Monthly Economic Newsletter
Economia Moçambicana / Mozambican Economy 18-12-2012
Economista/ Economist: Fáusio Mussá
fausio.mussa@standardbank.co.mz
Sumário Executivo:
A inflação anual (homóloga), medida pelo IPC Moçambique, manteve em Novembro, a tendência
ascendente que se verifica desde Setembro do corrente ano, ao aumentar 0.53pp-pontos percentuais para o nível de 2.33% a/a. Tal como nos meses anteriores, a subida de preços na classe de alimentação e bebidas não alcoólicas foi determinante para a inflação mensal de 1.06% m/m, a mais elevada do ano. Tal como previsto, em termos de média anual, a inflação manteve uma trajectória decrescente, baixando 0.5pp para o nível de 2.33%. Estes dados permitem antecipar que este ano, a inflação média anual irá situar-se abaixo dos 5.6% inicialmente previstos pelo Governo e revistos posteriormente para 3%, prevendo-se que comece a subir no final do primeiro trimestre de 2013.
O Comité de Política Monetária do Banco de Moçambique (CPMO) decidiu na sua última reunião do ano,
manter inalterada no actual nível de 9.5%, a taxa de juro de empréstimos overnight aos bancos comerciais, FPC, após cortes que totalizaram 700 pontos base, entre Agosto de 2011 e Novembro de 2012. Muito provavelmente haverá espaço para um corte adicional de 100pontos base na FPC no primeiro trimestre de 2013, a julgar pelo facto de a inflação se situar abaixo do esperado, e o nível historicamente baixo traduzir-se numa taxa de juro real ainda elevada (taxa de juro menos inflação).
Em Novembro, mantendo a tendência que se verifica desde Maio do corrente ano, o Metical registou
uma depreciação mensal face ao Dólar norte-americano, de 1.77% m/m fechando o mês ao nível de MZN/USD29.86, traduzindo-se numa depreciação anual de 11.1%. As perdas mensais do Metical estenderam-se ao Rand e ao Euro, com depreciações anuais de 5.3% a/a e 8.6% a/a, respectivamente, fechando o mês ao nível de 3.41 MZN/ZAR e 38.79 MZN/EUR. A pressão exercida pela concentração de pagamentos de facturas de importação de combustíveis foi determinante para a instabilidade da moeda, resultando na queda mensal das Reservas Internacionais Líquidas na ordem dos U$98.2 milhões para um saldo de U$2,519.5 milhões, que representa em termos de reservas brutas, 5.6 meses de cobertura de importações pelas exportações. Tudo indica que o Banco Central irá aumentar a flexibilidade das suas intervenções, para reduzir a volatilidade da moeda.
Apesar da fragilidade da economia mundial, Moçambique continua a apresentar dados encorajadores
sobre o investimento directo estrangeiro e perspectiva-se para este ano, um crescimento do PIB em torno dos 7.5%, prevendo-se um incremento para 8.4% em 2013. No entanto, o ano de 2012 fecha com muito por se fazer ao nível do desenvolvimento de infra-estruturas para o escoamento do carvão mineral (linhas férreas, portos, etc.), o que muito provavelmente irá atrasar os investimentos esperados para o aumento da capacidade de mineração. No que diz respeito ao gás natural na bacia do Rovuma, os dados de prospecção apresentados pela americana Anadarko e italiana ENI colocam o país no mapa dos principais destinos de investimento para exploração deste recurso, mas para que tal se concretize existe ainda um longo caminho a percorrer para que os projectos sejam financiáveis. Neste contexto, o investimento nas infra-estruturas de suporte ao sector de recursos naturais vai torna-se num dos principais motores de crescimento da economia Moçambicana nos próximos anos.
Executive Summary:
Annual inflation measured by Mozambique’s Consumer Price Index (CPI) maintained an increasing trend
in November, growing 0.53pp-percentage points to 2.33% y/y. This trend started in September and it’s
non-2
alcoholic beverages was the main driver of the monthly inflation at 1.06% m/m, the highest in the year. As
expected average inflation continued to ease, down 0.5pp to 2.33%. This year’s average inflation will
certainly come below the 5.6% Government initial target, revised subsequently to 3%, with expectations of an increase at the end of 2013’s first quarter.
Central Bank’s Monetary Policy Committee (CPMO) decided at their last meeting for the year, to keep on
hold the FPC - overnight lending facility interest rate, at 9.5%, following 700 basis points cuts from August 2011 to November 2012. With inflation coming lower than expected, most probably there is room for an additional cut of 100bps during the first quarter of 2013. The historically low inflation makes real interest rates (nominal interest rate minus inflation) elevated, creating room for another ease in interest rates.
During November, the Metical lost some ground to the US Dollar, maintaining a trend that started in May.
The month on month depreciation was 1.77% m/m, closing at a level of MZN/USD 29.86 which represents an annual depreciation of 11.1% y/y. The local currency losses were extended to the Rand and Euro, with annual depreciations of 5.3% y/y and 8.6% y/y, respectively closing the month at 3.41MZN/ZAR and 38.79MZN/EUR. The weakening of local currency was attributed to a concentration of oil import bills, which resulted in a decline in Net International Reserves by U$98.2 million to a balance of U$5,519.5 million, representing 5.6 months of import cover. Central Bank is likely to increase flexibility on its interventions in the foreign exchange market, to reduce local currency volatility.
Despite the fragility of the world economy, Mozambique continues to present encouraging data on foreign
direct investment with prospects of 7.5% GDP growth this year and acceleration to 8.4% by 2013.
However, this year closes with “a lot to do” regarding infrastructure development required for the coal
exports (railways, ports etc.) which is likely to delay the investments required to increase coal production. As regards to natural gas, the discoveries in the Rovuma basin, from the American, Anadarko and the Italian, ENI places the country in the map of important investment destinations to explore the resources. However, there is still long way to go for the projects to reach financial closure. Going forward, the investment in infrastructure development related to the resources sector is likely to become one of the main drivers of Mozambican economic growth.
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InflaçãoA inflação anual (homóloga), medida pelo IPC
Moçambique, manteve em Novembro, a
tendência ascendente que se verifica desde Setembro do corrente ano, ao aumentar 0.53pp-pontos percentuais para o nível de 2.33% a/a. Tal como nos meses anteriores, a subida de preços na classe de alimentação e bebidas não alcoólicas foi determinante para a inflação mensal de 1.06% m/m, a mais elevada do ano. O comportamento do IPC foi bastante similar nas 3 cidades onde é calculado, com a Cidade de Maputo a registar a maior inflação mensal, de 1.43% m/m, devido ao impacto a subida do preço dos alimentos, e dos transportes urbanos, seguida da Cidade de Nampula, 0.72% m/m e a Cidade da Beira com 0.57% m/m.
Como resultado, a inflação anual continuou a subir, fixando-se em 2.46% a/a em Maputo, 2.31% a/a na Beira e 2.15% a/a em Nampula. Em termos de média anual, a inflação manteve uma trajectória decrescente, baixando 0.5pp para o nível de 2.33% para o país. Maputo apresentou a média anual mais baixa, de 2.36%, seguido da Beira com 3.3% e Nampula com 3.63%.
Em nossa opinião, os principais riscos para a inflação no curto e médio prazos prendem-se com a volatilidade da moeda, do preço dos alimentos e do petróleo.
Relativamente à moeda, espera-se que a continuidade dos fluxos de investimento directo estrangeiro, o crescimento das exportações e as
intervenções do Banco de Moçambique
contribuam para uma maior estabilidade do Metical.
O fraco crescimento das economias avançadas permite antecipar uma menor pressão para a subida do preço do petróleo no mercado mundial, apesar dos riscos geopolíticos, e do recente anúncio da OPEP de corte na produção para evitar a descida de preços, devido a expectativas de uma procura mundial reduzida.
Inflation
Annual inflation measured by Mozambique’s
Consumer Price Index (CPI) maintained an increasing trend in November, growing 0.53pp-percentage points to 2.33% y/y. This trend started in September and it’s likely to continue in coming months.
As the case in previous months, price increases in food and non-alcoholic beverages was the main driver of the monthly inflation of 1.06% m/m, the highest in the year.
CPI behavior was similar across the cities were its being measured. Maputo recorded the highest monthly inflation at 1.43% m/m, mainly due to the combined impact of food price increases and urban transport costs. Nampula recorded a monthly inflation of 0.72% m/m followed by Beira at 0.57% with food inflation being the main driver.
This resulted in increased annual inflation, at 2.46% y/y in Maputo, 2.31% y/y in Beira and 2.15% y/y in Beira.
Average inflation continued to ease for the country, down 0.5pp to 2.33%. Maputo recorded the lowest average, at 2.36%, followed by Beira with 3.30% and Nampula at 3.63%.
In our view, the main short and medium term risks for inflation comes from the Metical volatility, food and oil prices.
The weaker economic growth in advanced economies allow us to anticipate a lower pressure from international crude oil prices,
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 J a n /1 2 F e b /1 2 M a r/ 1 2 A p r/ 1 2 M a y /1 2 J u n /1 2 J u l/ 1 2 A u g /1 2 S e p /1 2 O c t/ 1 2 N o v /1 2 %
Inflacao - Mocambique (Moz Inflation)
Anual (Year on Year) Media (Average)
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Mantém-se assim, a previsão de uma inflação média anual abaixo dos 5.6% inicialmente
previstos pelo Governo e revistos
posteriormente para 3%, este ano, com perspectivas que comece a subir no final do primeiro trimestre de 2013, mas ainda assim, mantendo-se benigna.
Mercado Monetário
O Comité de Política Monetária do Banco de Moçambique (CPMO) decidiu na sua última reunião do ano, manter inalterada no actual nível de 9.5%, a taxa de juro de empréstimos
overnight aos bancos comerciais, FPC, após
cortes que totalizaram 700 pontos base, entre Agosto de 2011 e Novembro de 2012.
Muito provavelmente haverá espaço para um corte adicional de 100pontos base na FPC no primeiro trimestre de 2013, a julgar pelo facto de a inflação se situar abaixo do esperado, e o nível historicamente baixo traduzir-se numa taxa de juro real ainda elevada (diferencial entre a taxa de juro nominal e a inflação).
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2005 2008 F e b -10 M a y -10 A u g -10 N o v -10 F e b -11 M a y -11 A u g -11 N o v -11 F e b -12 M a y -12 A u g -12 N o v -12 %
Taxas de Juro Reais (FPC-IPC Med Maputo) (Real Interest Rates (FPC-Average CPI)
Dados provisórios indicam uma aceleração da expansão dos agregados monetários, com a massa monetária (M3) a crescer em torno dos 25% a/a em Setembro e o crédito à economia referente ao mês de Outubro a crescer 15% a/a. As taxas de juro prime dos bancos comerciais mantiveram uma tendência decrescente, com os maiores bancos a registarem taxas entre 14.5% e 15.5% e os bancos mais pequenos com uma prime em torno dos 17%.
despite the geopolitical risks and the recent announcement from OPEP to cut production to avoid a price decrease, due to an expected lower global demand.
This year’s average inflation will certainly come below the 5.6% Government initial target,
revised subsequently to 3%. Despite
expectations of an increase at the end of 2013’s first quarter, inflation is likely to remain benign.
Money Market
As expected, despite the historically low inflation, Central Bank’s Monetary Policy Committee (CPMO) decided at their last meeting for the year, to keep on hold the FPC - overnight lending facility interest rate, at 9.5%, following 700 basis points cuts from August 2011 to November 2012.
With inflation coming lower than expected, most probably there is room for an additional cut of 100bps during the first quarter of 2013.
0 5 10 15 20 2005 2007 2009 J a n -11 M a r-11 M a y -11 J u l-11 S e p -11 N o v -11 J a n -12 M a r-12 M a y -12 J u l-12 S e p -12 N o v -12 %
Taxas de Juro (mercado primario) (Primary market interest rates)
FPC BT 91d (TB) FPD
The historically low inflation makes real interest rates (nominal interest rate minus inflation) elevated, creating room for another ease in interest rates.
Provisional data indicates an acceleration of monetary aggregates with money supply (M3) growing around 25% y/y in September and private sector credit expansion at 15% y/y in October.
Commercial banks prime lending rates
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0 5 10 15 20 25 30 2005 2006 2007 2008 2009 2010 D e c-11 Ja n -12 Fe b -12 M ar -12 A p r-12 M ay -12 Ju n -12 Ju l-12 A u g-12 Se p -12 O ct -12 N o v-12Agregados Monetarios & Prime Rate Monetary Agregates & Prime Rate
Credito a Economia (Credit to Economy) y/y% M3 y/y%
Prime rate %
Mercado Cambial
Em Novembro, mantendo a tendência que se verifica desde Maio do corrente ano, o Metical registou uma depreciação mensal face ao Dólar norte-americano, de 1.77% m/m fechando o mês ao nível de MZN/USD29.86, traduzindo-se numa depreciação anual de 11.1% a/a.
As perdas mensais do Metical estenderam-se ao Rand e ao Euro, com depreciações anuais de 5.3% a/a e 8.6% a/a, respectivamente, fechando o mês ao nível de 3.41 MZN/ZAR e 38.79 MZN/EUR.
A pressão exercida pela concentração de pagamentos de facturas de importação de combustíveis nos meses de Outubro e Novembro foi determinante para a instabilidade da moeda.
As vendas líquidas de divisas pelo Banco de Moçambique aos bancos comerciais para estabilizar o mercado, resultaram na queda mensal das reservas internacionais líquidas na ordem dos U$98.2 milhões para um saldo de U$2,519.5 milhões, que representa em termos de reservas brutas, 5.6 meses de cobertura de importações pelas exportações.
Muito provavelmente o Banco Central irá aumentar a flexibilidade das suas intervenções, para estabilizar a moeda.
Actividade Económica
Apesar da fragilidade da economia mundial,
between 14.5% and 15.5% and the smaller banks prime at around 17%.
Foreign Exchange Market
During November, the Metical lost some ground to the US Dollar, maintaining a trend that started in May. The month on month depreciation was 1.77% m/m, closing at a level of MZN/USD 29.86, at an annual depreciation of 11.1% y/y. The local currency losses were extended to the Rand and Euro, with annual depreciations of 5.3% y/y and 8.6% y/y, respectively closing the month at 3.41MZN/ZAR and 38.79MZN/EUR.
0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 20 25 30 35 40 45 2005 2006 2007 2008 2009 D e c -10 N o v -11 D e c -11 J a n -12 F e b -12 M a r-12 A p r-12 M a y -12 J u n -12 J u l-12 A u g -12 S e p -12 O c t-12 N o v -12 M T /Z A R M T /U S D M T /E U R Taxas de Cambio (Foreign Exchange Rates)
MT/USD MT/EUR MT/ZAR
The weakening of local currency was attributed to a concentration of oil import bills. Central Bank net sales of foreign exchange resulted in a decline in Net International Reserves by U$98.2 million to a balance of U$5,519.5 million, representing 5.6 months of import cover.
0 1 2 3 4 5 6 7 0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 D e c -11 J a n -12 F e b -12 M a r-12 A p r-12 M a y -12 J u n -12 J u l-12 A u g -12 S e p -12 O c t-12 N o v -12 M e s e s ( M o n th s ) m io U S D ( U S D m il li o n s )
Reservas Internacionais vs Cobertura Imp. (Net International Reserves vs Import Cover)
RIL (NIR) USD
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Moçambique continua a apresentar dados encorajadores sobre o investimento directo estrangeiro e perspectiva-se para este ano, um crescimento do PIB em torno dos 7.5%, prevendo-se um incremento para 8.4% em 2013.
No entanto, o ano de 2012 fecha com muito por se fazer ao nível do desenvolvimento de infra-estruturas para o escoamento do carvão mineral (linhas férreas, portos, etc.), o que muito provavelmente irá atrasar os investimentos esperados para o aumento da capacidade de mineração.
No que diz respeito ao gás natural na bacia do Rovuma, os dados de prospecção apresentados pela americana Anadarko e italiana ENI colocam o país no mapa dos principais destinos de investimento para exploração deste recurso, mas para que tal se concretize, existe ainda um longo caminho a percorrer para que os projectos sejam financiáveis.
Neste contexto, o investimento nas infra-estruturas de suporte ao sector de recursos naturais vai torna-se num dos principais motores de crescimento da economia Moçambicana nos próximos anos.
Central Bank is likely to increase flexibility of its interventions to stabilize the currency.
Economic Activity
Despite the fragility of the world economy, Mozambique continues to present encouraging data on foreign direct investment with prospects of 7.5% GDP growth this year and acceleration to 8.4% by 2013.
However, this year closes with “a lot to do” regarding infrastructure development required for the coal exports (railways, ports etc.) which is likely to delay the investments required to increase coal production.
As regards to natural gas, the discoveries in the Rovuma basin, from the American, Anadarko and the Italian, ENI places the country in the map of important investment destinations to explore the resources. However, there is still long way to go for the projects to reach financial closure.
Going forward, the investment in infrastructure development related to the resources sector is likely to become one of the main drivers of Mozambique’s economic growth.
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