Bolsa
A bolsa permaneceu a maior parte do pregão da sexta-feira em baixa, reflexo do comportamento dos mercados internacionais, melhorando somente no final da tarde, depois de recuperação nos EUA. O Ibovespa fechou em alta de 0,10%, aos 56.406, com giro financeiro de R$ 7,45 bilhões. Hoje, com feriado nos EUA e no Reino Unido, a agenda econômica traz dados somente de Brasil. Já divulgados IPF-FIPE - Indice de Preço ao Consumidor semanal, abaixo da expectativa, e custos de construção em maio, alta de 1,24%, acima da expectativa. O petróleo opera em baixa depois de a China sinalizar que pode aceitar ritmo de crescimento menor para não prejudicar o meio ambiente. As bolsas europeias operam do lado positivo, podendo ser um referencial para a Bovespa nesta segunda-feira, lembrando que a semana será curta também no Brasil em fechamento de mês.
Câmbio
Na sexta-feira, o dólar fechou em alta de 0,20% ante o real no balcão, cotado a R$ 2,0500. No mercado futuro, o dólar para junho fechou cotado a R$ 2,0550, em alta de 0,37%.
Juros
As taxas de juros futuros fecharam em alta com a puxada do dólar na sexta-feira e crescimento acima do esperado das encomendas de bens duráveis nos EUA. No fechamento da negociação na BM&FBovespa, o contrato de DI para jul/13 marcava 7,57%, ante 7,53% na véspera. O mercado de juros deve refletir, nesta semana, a reunião do Copom nos dias 28 e 29 de maio, para a qual temos expectativa de elevação da taxa Selic em 50 pontos-base, para 8,00% ao ano.
Índices, Câmbio e Commodities
Altas e Baixas do Ibovespa
Ibovespa x Dow Jones (em dólar)
60 80 100 120 140
Dow Jones Ibovespa
Brasil Referência Expectativa Apurado Anterior
05:00 IPC-Fi pe (s ema na l ) 23-ma i 0,22% 0,18% 0,21%
08:00 FGV Cus tos da cons truçã o (m/m) Ma i o 0,91% 1,24% 0,84%
08:30 BC - Pes qui s a Focus (s ema na l )
15:00 Ba l a nça comerci a l (FOB) - s ema na l 26-ma i -47 mi .
Fech. * Dia (%) Mês (%) Ano (%)
Ibovespa 56,406 0.1 0.9 (7.5) Ibovespa Fut. 56,525 0.1 0.8 (7.7) Nasdaq 3,459 (0.0) 3.9 14.6 DJIA 15,303 0.1 3.1 16.8 S&P 500 1,650 (0.1) 3.3 15.7 Tóquio 14,143 (3.2) 2.0 36.1 Xangai 2,293 0.2 5.3 1.1 Frankfurt 8,305 (0.6) 4.9 9.1 Londres 6,654 (0.6) 3.5 12.8 Mexico 40,521 0.0 (4.1) (7.3) India 20,031 1.7 2.7 3.1 Rússia 1,389 (0.9) (1.3) (9.1) Dólar - vista R$ 2.05 0.4 2.5 (0.0) Dólar/Euro $1.29 (0.0) (1.8) (2.0) Euro R$ 2.65 0.2 0.6 (2.1) Ouro $1,386.65 (0.3) (6.1) (17.2) Petróleo Brent $102.64 0.2 0.3 (7.6) Petróleo WTI $94.15 (0.1) 0.7 2.5
Política Monetária e Oper. de Crédito do Sistema Financeiro Nacional (SFN) de abril/2013
Segundo divulgado na 6ª feira (24) pelo Banco Central, as Operações de Crédito do SFN registraram em abril uma expansão de 1,1% em base mensal, menos acentuada que os 1,8% de março, refletindo “moderação da atividade econômica e das expectativas de empresários e consumidores”. Destaque para uma evolução mais forte nas operações com recursos direcionados (+1,9%) frente os livres (+0,5%), num cenário de relativa estabilidade dos juros (+0,2pp para 26,3% a.a. nas operações com recursos livres), dos spreads (+0,2pp para 17,9% a.a.) e da inadimplência, que se manteve em 5,5%, patamar idêntico a março.
R$ bilhões abr/12 dez/12 mar/13 abr/13 AV
Total Oper Crédito (Livres + Direcionados) 2.107 2.368 2.427 2.453 100%
PF 965 1.076 1.108 1.124 46% PJ 1.142 1.293 1.319 1.329 54% Recursos Livres 1.276 1.399 1.411 1.418 58% PF 648 693 700 707 29% PJ 628 707 710 710 29% Recursos Direcionados 831 969 1.016 1.035 42% PF 317 383 407 417 17% PJ 514 586 609 618 25%
Rec. Direcionados por segmento 831 969 1.016 1.035 42%
Financ. Imobiliário 245 298 318 327 13%
Rural 118 139 143 144 6%
BNDES 425 476 489 496 20%
Outros 42 56 66 68 3%
Crédito/PIB 49,7% 53,8% 53,9% 54,1% 0,2 pp 0,3 pp 4,4 pp
Inadimplência >90d (Rec. Livres) 5,7% 5,6% 5,5% 5,5% 0,0 pp -0,2 pp -0,2 pp
PF 8,0% 8,0% 7,6% 7,5% -0,1 pp -0,5 pp -0,5 pp
PJ 3,6% 3,7% 3,6% 3,7% 0,1 pp 0,0 pp 0,1 pp
Taxas de aplicação (Rec. Livres) 30,4% 25,3% 26,1% 26,3% 0,2 pp 1,0 pp -4,1 pp
PF 39,4% 33,9% 34,5% 34,4% -0,1 pp 0,5 pp -5,0 pp
PJ 22,2% 18,0% 18,8% 19,2% 0,4 pp 1,2 pp -3,0 pp
Spreads (Rec. Livres) 21,1% 17,6% 17,7% 17,9% 0,2 pp 0,3 pp -3,2 pp
PF 29,5% 25,6% 25,4% 25,5% 0,1 pp -0,1 pp -4,0 pp
PJ 13,5% 10,7% 10,9% 11,2% 0,3 pp 0,5 pp -2,3 pp
Fonte: Banco Central do Brasil.
2,8% 24,6% 33,3% 22,2% 16,7% 61,7% 1,5% 20,4% 1,9% 24,6% 5,5% 6,8% 9,5% 3,5% 4,3% Política Monetária e Operações de Crédito do SFN - Abril de 2013
1,9% 2,6% 1,1% 1,5% var 12m 16,4% 11,1% 9,2% 13,1% 1,1% 0,5% 1,0% 0,0% var 1m 1,5% 16,5% 0,7% 16,4% 2,4% 31,5% 2,1% 0,5% 6,8% 8,8% 22,1% var 4m 3,6% 4,5% 2,8% 1,3%
Assim, o estoque total das Operações de Crédito do SFN, com recursos livres e direcionados, alcançou R$ 2,45 trilhões em abril, +1,1% no mês, crescimento de 3,6% no 1º quadrimestre e de 16,4% em 12 meses. A variação mensal refletiu as elevações respectivas de 1,5% e 0,7% nas carteiras de pessoas físicas e de pessoas jurídicas, que totalizaram R$
1,12 trilhão e R$ 1,33 trilhão, respectivamente. Com isso, a relação crédito/PIB atingiu 54,1% em abril de 2013, comparativamente a 53,9% em março e a 49,7% em abril de 2012. E segundo estimativa do BC, deve terminar 2013 em 55% do PIB.
Recursos Livres. O estoque de crédito com recursos livres, correspondente 57,8% do total
da carteira do SFN, atingiu R$ 1,42 trilhão com alta de 0,5% no mês, 1,3% no quadrimestre e 11,1% em 12 meses. O saldo dos empréstimos neste segmento a pessoas físicas totalizou R$ 707 bilhões, após incremento mensal de 1% (+9,2% em 12 meses), destacando-se as modalidades “cheque especial, crédito consignado a servidores públicos e cartão de crédito à vista”, em oposição à retração em “financiamentos para aquisição de veículos e cartão de crédito rotativo”. As operações com pessoas jurídicas mantiveram-se estáveis no mês, com o saldo de R$ 710 bilhões (+13,1% em 12 meses).
Recursos Direcionados. As operações de crédito com recursos direcionados,
representativas de 42,2% do total da carteira do SFN, somaram R$ 1,04 trilhão em abril, avançando 1,9% no mês, 6,8% no quadrimestre e 24,6% em 12 meses. As operações destinadas a pessoas físicas cresceram 2,4% no mês, para R$ 417 bilhões, pelo maior dinamismo das modalidades crédito imobiliário e rural, cujos saldos cresceram 2,7% e 1,6%, respectivamente. O saldo dos empréstimos a pessoas jurídicas, elevou-se 1,5% no mês, para R$ 618 bilhões, reflexo das expansões respectivas de 2,6% e 1,4% nas modalidades capital de giro e investimento com recursos do BNDES, e do aumento de 1,7% no crédito imobiliário, concentrado em financiamentos à construção de unidades habitacionais. O crescimento na modalidade de recursos livres representou em 12 meses uma evolução menor do que a metade dos créditos direcionados, e cuja tendência é de maior crescimento destes (+6,8% no 1º quadrimestre) vis a vis a evolução dos recursos livres, com alta de apenas 1,3% nos primeiros quatro meses de 2013.
Participação dos bancos públicos amplia concentração. Como resultado da maior
velocidade de empréstimos, as operações concedidas pelos bancos públicos mantiveram um desempenho mais acentuado, ao ampliar, em abril, sua representatividade para 49,2% do total de crédito do SFN, ante 44,4% em abril de 2012 (+4,8pp). As participações relativas das instituições privadas nacionais e estrangeiras, por sua vez, recuaram, respectivamente, 3,3pp e 1,5pp, para 35,1% e 15,7%. Olhando para frente acreditamos que os bancos públicos continuarão ganhando participação de mercado, em detrimento dos bancos privados e estrangeiros, ainda que em menor velocidade.
Taxas de juros, spreads e inadimplência. A taxa média de juros das operações com
recursos livres, elevou-se em 0,2pp para 26,3% a.a. em abril, registrando redução de 4,1pp nos últimos 12 meses. Nos empréstimos às famílias, a taxa média de juros recuou 0,1pp no mês e 5pp em doze meses, situando-se em 34,4% a.a., com destaque para os declínios em cheque especial e crédito pessoal, e do aumento nas operações para o segmento imobiliário e rural. Nas operações para pessoas jurídicas o crescimento de 0,4pp em base
mensal para 19,2% a.a., refletiu, principalmente, o aumento nas contratações de capital de giro. O spread bancário referente às operações com recursos livres acompanhou a trajetória das taxas de juros, registrando elevação de 0,2pp no mês e recuo de 3,2pp nos últimos doze meses, situando-se em 17,9% em abril, sendo de 25,5% em PF e 11,2% em PJ. Já a inadimplência do SFN, referente a operações com recursos livres e atrasos superiores a 90 dias, manteve-se estável em 5,5%, acumulando retração de 0,2pp nos últimos 12 meses. Nos créditos às famílias, a taxa recuou 0,1pp para 7,5%, ao passo que no financiamento corporativo, o indicador cresceu 0,1pp para 3,7%.
Opinião: Vimos uma expansão do crédito menos acentuada em abril quando comparado
com março, refletindo moderação da atividade econômica e das expectativas de empresários e das famílias. Os recursos direcionados (puxado pelo crédito às famílias e notadamente no segmento imobiliário) continuam mostrando forte incremento frente às operações com recursos livres, num cenário de relativa estabilidade dos juros, dos spreads e da inadimplência. Os bancos privados mantiveram-se seletivos nos empréstimos de modo a mitigar os eventuais riscos de aumento de inadimplência. Os bancos públicos ampliaram sua participação de mercado para 49,2% do total, e olhando para frente, acreditamos que estes continuarão ganhando market share, em detrimento dos bancos privados e estrangeiros, ainda que em menor velocidade.
Quanto à evolução das Operações de Crédito, o crescimento de 3,6% do 1º quadrimestre, resulta em uma taxa anualizada de 11,2% em 2013, abaixo da estimativa do BC de 14% para este ano, ressaltando-se, no entanto, que o nível de atividade econômica é sazonal e a tendência natural é de um maior crescimento no 2º semestre do ano. Só como base de comparação, o Bradesco estima um crescimento das suas operações entre 13% e 17% em 2013. O ItauUnibanco espera algo entre 11% e 14%; o BB um crescimento entre 16% e 20% e o Santander, uma elevação de 15%. Seguimos com recomendação de COMPRA para Bradesco (BBDC4), Itaú (ITUB4) e Banco do Brasil (BBAS3) e MANUTENÇÂO para Santander (SANB11).
Evolução mensal do fluxo líquido de capital estrangeiro na Bovespa (R$ milhões) (741) (281) 1.079 (4.173) (1.227) 534 3.715 4.576 2.366 1.594 921 411 (5.000) (4.000) (3.000) (2.000) (1.000) 0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000
jun/12 jul/12 ago/12 set/12 out/12 nov/12 dez/12 jan/13 fev/13 mar/13 abr/13 mai/13 Fonte: Ibovespa, dados até 22/05/2013
Fluxo de Capital Estrangeiro
(R$ milhões) 22/5/13 30 dias Mês Ano
Saldo 112,691 3.446 410,5 9.868,0
Fonte: BMFBovespa
Contratos em Aberto – Ibovespa Futuro
(190.000) (160.000) (130.000) (100.000) (70.000) (40.000) (10.000) 20.000 50.000 80.000 110.000
Investidores Não Residentes Investidores Insitucionais
AGENDA MACROECONÔMICA
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Data Horário País /
Região Indicador Referência Expectativa
Fonte: Bloomberg
Terça-feira 09:00 BR IPP Ma nufa tura (a /a ) Abri l 6,64%
28/5/2013 11:00 EUA Fed de Ri chmond - Índi ce de ma nufa tura Ma i o -4 -6
11:00 EUA Confi a nça do cons umi dor Ma i o 71 68,1
11:30 EUA Fed Da l l a s - Ati vi da de da ma nufa tura Ma i o -10 -15,6
Quarta-feira 08:00 BR FGV - IGP-M (a /a ) Ma i o 6,24% 7,30%
29/5/2013 09:00 BR IBGE - PIB (a /a ) 1T 2,30% 1,40%
12:30 BR BC - Fl uxo ca mbi a l (s ema na l )
BR BC - Meta da Ta xa Sel i c 29/ma i 7,75% 7,50%
08:00 EUA MBA - Sol i ci tações de emprés timos hi potecá ri os 24/ma i -9,80%
05:00 EURO Zona Euro - M3 Sa zona l (a /a ) Abri l 2,90% 2,60%
06:00 EURO OECD Pers pectiva Econômi ca
Quinta-feira BR Orça mento do Governo Centra l Abri l 10.9 bi . 0.3 bi .
30/5/2013 09:30 EUA PIB a nua l i za do (t/t) 1T 2,50% 2,50%
09:30 EUA Cons umo pes s oa l 1T 3,30% 3,20%
09:30 EUA PIB - Índi ce de preços 1T 1,20% 1,20%
09:30 EUA Novos pedi dos s eguro-des emprego 25/ma i 340 mi l 340 mi l
11:00 EUA Venda s de ca s a s pendentes (m/m) Abri l 1,50% 1,50%
06:00 EURO Zona Euro - Confi a nça Econômi ca Ma i o 89,4 88,6
06:00 EURO Indi ca dor de Cl i ma pa ra os Negóci os Ma i o -0,85 -0,93
06:00 EURO Zona Euro - Confi a nça da Indús tri a Ma i o -13 -13,8
06:00 EURO Zona Euro - Confi a nça do cons umi dor Ma i o -21,9 -21,9 22:35 CH MNI i ndi ca dor de Sentimento de Negóci os
Sexta-feira 10:30 BR Ba l a nça orça mentári a nomi na l Abri l -15.9 bi .
31/5/2013 10:30 BR Ba l a nça orça mentári a pri má ri a Abri l 13.4 bi . 3.5 bi
09:30 EUA Ga s tos com cons umo pes s oa l - ba s e (m/m) Abri l 0,10% 0
10:00 EUA NAPM - Mi l wa ukee Ma i o 49 48,43
10:45 EUA PMI Chi ca go Ma i o 50,00 49,00
10:55 EUA Uni v .de Mi chi ga n - Indi ca dor de Confi a nça Ma i o 83,70 83,70
Mario Roberto Mariante, CNPI* mmariante@plannercorretora.com.br Luiz Francisco Caetano, CNPI
lcaetano@plannercorretora.com.br Gustavo Pereira Serra, CNPI gserra@plannercorretora.com.br Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI vmartins@plannercorretora.com.br Ricardo Tadeu Martins, CNPI rmartins@plannercorretora.com.br Cristiano de Barros Caris
ccaris@plannercorretora.com.br Silvia Chandrowski Zanotto, CNPI-T
szanotto@plannercorretora.com.br Gustavo Lobo, CNPI-T
globo@plannercorretora.com.br Andre Seiti Tanaka
atanaka@plannercorretora.com.br
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Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483
A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório. DISCLAIMER
EQUIPE
Parâmetros do Rating da Ação
Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos:
Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do
Índice Bovespa, mais o prêmio.
Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do
Índice Bovespa, mais o prêmio.
Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice
