Relatório Setorial - Abr 2014
Papel e Celulose
Câmbio e preço da celulose pressionam setor
Victor Penna, CNPI victor.penna@bb.com.br
Nome Ticker Cotação (R$)
Abr-14
Variação (%) Market Cap
(R$ mi) EV (R$ mi) Dívida Líquida (R$ mi) Mês 2014 LTM Klabin KLBN11 11,70 1,1% - - 10.952 13.663 2.711 Fibria FIBR3 22,20 -12,0% -19,7% 4,0% 12.282 18.967 6.685 Suzano SUZB5 7,27 -13,2% -21,3% 1,0% 7.887 17.074 9.187 Ibovespa IBOV 51.626 2,4% 0,2% -7,7% - - -
Fonte: Economatica e BB Investimentos
Em abril, as produtoras de celulose Fibria e Suzano foram fortemente pressionadas pela desvalorização do dólar e queda no preço da celulose. Antecipando as expectativas desafiadoras para 2014, com a entrada de novas capacidades, o preço do insumo já começou a sofrer pressão e recuou pouco mais de US$ 5/ton nas últimas quatro semanas.
Segundo os dados da Secex, a quantidade de celulose exportada em março apresentou queda de 7,4% M/M e de 13,3% A/A. No primeiro trimestre de 2014 o Brasil exportou 2,43 milhões de toneladas, versus 2,30 milhões no 1T13, principalmente devido ao volume considerável registrado em janeiro. No entanto, os volumes registrados nos meses de fevereiro e março começaram a mostrar arrefecimento na demanda do mercado transoceânico.
A primeira companhia a divulgar seus números referente ao 1T14 – Fibria – apresentou um resultado fraco quando comparado ao trimestre anterior, mas justificado pelo início do período de paradas para manutenção. Como os preços da celulose se mantiveram estáveis e não houve uma variação cambial muito significativa no período, a empresa conseguiu positivamente sustentar suas margens T/T, apesar do leve recuo. Se comparada ao 1T13, a desvalorização cambial ajudou a impulsionar ainda mais o trimestre, mostrando um evolução consistente no resultado como um todo.
Já a Klabin se manteve mais próxima ao Ibovespa, mas não o suficiente para superar o índice no fechamento de abril. Seu resultado do 1T14 foi novamente positivo, suportado pelo maior direcionamento das vendas ao mercado externo, dado a flexibilidade de atuação que possui. Após a equalização do funding, a companhia tem dado andamento ao Projeto Puma de forma bastante consistente, finalizando, inclusive, a contratação de 95% dos equipamentos industriais e construção civil.
Perspectivas
Conforme comentamos em nosso último relatório, os dados setoriais mais fracos e a queda do dólar começaram a exercer pressão aos papéis das companhias de celulose. Nesse sentido, a tendência é a mesma para o mês de maio, pois dificilmente as empresas conseguirão implementar algum reajuste de preço no período.
O segmento de papel continua sendo beneficiado pela demanda interna ainda aquecida, após os dados de vendas acumuladas de papelão ondulado no primeiro trimestre terem registrado alta de 3,1% em relação ao mesmo período de 2013. No entanto, o ritmo de alta nos custos com matéria-prima, como as aparas por exemplo, devem continuar exercendo pressão sobre as margens das companhias.
Variação no mês (%)
Variação Cambial (USD/BRL)
Volume de Celulose Exportada - Brasil
mil ton
Fonte: Bloomberg, Economatica e BB Investimentos
-15% -10% -5% 0% 5% Suzano Fibria Klabin Ibovespa 1,5 1,8 2,0 2,3 2,5 400 600 800 1.000 1.200
Papel e Celulose
Mercado Nacional
mil ton
Celulose fev/14 jan/14 M/M fev/13 A/A
Produção 1.205 1.326 -9,1% 1.157 4,1% Vendas Domésticas 139 143 -2,8% 147 -5,4% Exportações 728 958 -24,0% 795 -8,4% Importações 29 31 -6,5% 35 -17,1% Consumo Aparente 506 399 26,8% 397 27,5%
Papel fev/14 jan/14 M/M fev/13 A/A
Produção 843 880 -4,2% 821 2,7% Vendas Domésticas 451 459 -1,7% 424 6,4% Exportações 154 167 -7,8% 132 16,7% Importações 104 104 0,0% 107 -2,8% Consumo Aparente 793 817 -2,9% 796 -0,4% Fonte: Bracelpa Preços Celulose USD abr/14 %S %2S %4S %12S
PIX Pulp NBSK Europa 924 0,0% 0,0% 0,1% 1,2%
PIX Pulp BHKP Europa 759 0,1% 0,0% -0,4% -1,3%
PIX Pulp BHKP China 612 -1,3% -2,1% -2,2% -7,0%
Fonte: Bloomberg Preços Papel
EUR
abr/14 %S %2S %4S %12S
PIX Paper Newsprint 483 -0,4% -0,3% -0,4% 1,0%
PIX Paper Coated Woodfree 658 -0,3% -0,2% -0,5% -1,3%
PIX Paper A4 B 825 0,2% 0,2% 0,4% -0,5%
PIX Paper LWC 655 0,3% 0,4% 0,0% -0,7%
PIX Packaging Kraftliner 552 -0,1% -0,3% -0,4% -2,9%
PIX Packaging Testliner 472 -0,8% -0,9% -1,1% -1,7%
Fonte: Bloomberg
Montante de Celulose Exportada - Brasil Preço Médio da Celulose Exportada - Brasil
US$ mm FOB USD/ton
Fonte: Bloomberg e MDIC 200 300 400 500 600 400 450 500 550 600
Papel e Celulose
Celulose Fibra Curta (BHKP) - Europa Celulose Fibra Curta (BHKP) - Europa
USD/ton x EUR/ton BRL/ton x EUR/ton
Celulose Fibra Longa (NBSK) - Europa Celulose Fibra Longa (NBSK) - EUA
USD/ton x EUR/ton USD/ton x CAD/ton
Spread Fibra Longa e Curta - Europa Celulose Fibra Curta (BHKP) - China
USD/ton BRL/ton x USD/ton
Celulose Fibra Curta - Europa x China Importação de Celulose pela China
USD/ton mil ton
Fonte: Bloomberg e MDIC
400 500 600 700 800 600 700 800 900 1.000 1.100 USD EUR E U R U S D 400 500 600 700 800 1.000 1.200 1.400 1.600 1.800 2.000 BRL EUR E U R B R L 400 500 600 700 800 600 700 800 900 1.000 1.100 USD EUR E U R U S D 600 700 800 900 1.000 1.100 1.200 600 700 800 900 1.000 1.100 USD CAD C A D U S D 0 50 100 150 200 250 500 600 700 800 900 1.000 800 1.000 1.200 1.400 1.600 1.800 BRL USD U S D B R L 400 500 600 700 800 900 1.000 Europa China 500 800 1.100 1.400 1.700 2.000
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Victor Penna
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