Finanças Internacionais 30 horas/aula

Finanças

Internacionais

30 horas/aula

Módulo 3/4: Operações Financeiras Internacionais Prof. Msc. Ricardo Antonello

ricardo@antonello.com.br www.antonello.com.br

• Introdução: O que é Hedge?

– Em finanças, chama-se hedge (cobertura) ao

instrumento que visa proteger operações financeiras contra o risco de grandes variações de preço de

determinado ativo.

– Uma estratégia de hedging consiste em realizar um determinado investimento com o objetivo específico de reduzir ou eliminar o risco de outro investimento ou transação.

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• O que é Hedge?

– A tradução literal de Hedge é proteção. Os

investidores e ou administradores de carteiras buscam nas operações de hedge proteger seus investimentos contra oscilações bruscas de preços. Utilizam para tanto operações nos mercados futuros, termo,

opções, swaps etc para reduzir o risco.

– Entretanto, quando usados como forma de obter ganhos altos e rápidos, isto é, quando usados

como especulação, podem aumentar o risco de perda total ou parcial do investimento.

• O que são Derivativos?

– Derivativos são ativos que, como o próprio nome diz,

derivam de outro ativo real ou financeiro. Eles são usados por investidores que se protegem da oscilação de preços futuros de ativos ou então que deseja alavancar suas

posições.

– São exemplos de derivativos

• Opções sobre ações, commodities ou índices • Mercado a termo de ações

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O que são opções?

• O que são opções?

– Existem 2 tipos de opções

• Opção de compra

– Direito de comprar um ativo (não é obrigação)

• Opção de venda

– Direito de vender um ativo (não é obrigação)

– Data de exercício (compra/venda) definida previamente – Preço do ativo objeto determinado previamente

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• Calls  Opções de compra

– Quem compra a opção (titular):

• Tem o direito de comprar uma ação pelo preço de exercício

– Quem vende a opção (lançador):

• Tem o DEVER de vender a ação pelo preço de exercício

– Vencimento

• Puts  Opções de venda

– Quem compra a opção (titular):

• Tem o direito de vender uma ação pelo preço de exercício

– Quem vende a opção (lançador):

• Tem o DEVER de comprar a ação pelo preço de exercício

– Vencimento

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• Na Bíblia

– Jacob e Rachel, a filha mais nova de Laban.

• Na Grécia

– Thales: o astrônomo.

• No século 17 na Holanda

PETR A 50

Códigos de negociação

– Ativo: PETR – Vencimento: Janeiro – Strike: R$ 50,00 – Ativo: VALE – Vencimento: Outubro – Strike: R$ 56,00 PETR A 50 VALE J 56 VALE J 56 Compra Venda A M Janeiro B N Fevereiro C O Março D P Abril E Q Maio F R Junho G S Julho H T Agosto I U Setembro J V Outubro K W Novembro L X Dezembro Opção Vencimento

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• Ordens de compra e venda

• Como enviar ordens?

– Telefone – E-mail

– Messenger – Home Broker

Como negociar opções?

Quero vender! Quero comprar! Compro 100 VALEG48 por R$ 2,50 ou menos! Vendo 100 VALEG48 por R$ 2,50 ou mais!

Mercado Futuro

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• Mercado Futuro

– Os Mercados Futuros no mundo têm sua história diretamente vinculada à necessidade de

administração do risco de alterações nos preços dos ativos, originalmente commodities e, mais

Mercado/Commodity Contratos negociados Volume total (R$) (US$) Pregão Eletrônico (GTS) - 19/08/2011 Ouro 99.735 247.264.245 154.927.473 Índice 105.984 5.505.968.225 3.449.854.779 Taxas de juro 2.707.303 191.361.695.501 119.900.811.718 Taxas de câmbio 319.877 23.665.540.214 14.828.032.715 Títulos da dívida externa 20 4.200.213 2.631.712 Agropecuários 12.282 403.926.243 252.859.081 Dólar pronto - 86.247.000 54.000.000

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O que são os Minicontratos?

• Ferramenta de proteção para investidores

individuais, pequenas e médias empresas

• Os minicontratos futuros representam uma fração

dos contratos-padrão e permitem a realização de

operações com a mesma transparência e

agilidade característica dos mercados de

derivativos BM&F.

O que são os Minicontratos?

• Com os minicontratos da BM&FBOVESPA você

tem acesso muito mais simplificado ao

mecanismo de proteção de preço (hedge) a

custos operacionais baixos. Os valores são

menores e acessíveis a investidores e a empresas

de qualquer porte. A Bolsa oferece minicontratos

de boi gordo, café, Ibovespa e dólar.

• Para começar a operar minicontratos basta fazer

um cadastro em uma corretora.

Contratos Minis (negociação) - 19/08/2011 Qtde R$ US$ Ouro 38 30.663 19.212 Índice 148.697 1.593.066.672 998.162.075 Taxas de câmbio 8.495 68.091.925 42.664.113 Subtotal Minis 157.230 1.661.189.260 1.040.845.400 TOTAL GERAL COM

MINIS 3.416.992 223.664.387.889 140.140.326.906 TOTAL GERAL SEM

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• Contrato Futuro

Mini

de Taxa de Câmbio de

Reais por Dólar Comercial

– Preço de ajuste (PA): preço de fechamento, expresso em reais por US$1.000,00

– Cotação: Reais por US$1.000,00, com até três casas decimais.

• Contrato Futuro

Mini

de Taxa de Câmbio de

Reais por Dólar Comercial (Continuação)

– Meses de vencimento: Todos os meses.

– Número de vencimentos em abertos: No máximo 24 vencimentos, conforme autorização da BM&F

– Último dia de negociação: Último dia útil (dia de pregão) do mês anterior ao mês de vencimento do contrato.

– Data de vencimento: Primeiro dia útil (dia de pregão) do mês de vencimento do contrato.

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• Contrato Futuro

Mini

de Taxa de Câmbio de Reais

por Dólar Comercial

• Day trade

– São admitidas operações day trade (compra e venda, no mesmo dia de pregão, da mesma quantidade de contratos para o mesmo vencimento), que se liquidarão

automaticamente, desde que realizadas em nome do mesmo cliente, por intermédio da mesma Corretora

associada e sob a responsabilidade do mesmo Membro de Compensação ou realizadas pelo mesmo Operador

Especial, sob a responsabilidade do mesmo Membro de Compensação. A liquidação financeira dessas operações será realizada no dia útil subseqüente.

• Ajuste das operações realizadas no dia

AD = (PA

t

– PO) x M x n

• Onde:

– AD = valor do ajuste diário;

– PAt = preço de ajuste do pregão no dia, verificado no

Contrato Futuro de Taxa de Câmbio de Reais por Dólar Comercial de mesmo vencimento;

– PO = preço da operação;

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• Ajuste das posições em aberto no dia anterior

AD = (PA

t

– PA

t-1

) x M x n

• Onde:

– AD = valor do ajuste diário;

– PAt = preço de ajuste do pregão dia, verificado no Contrato

Futuro de Taxa de Câmbio de Reais por Dólar Comercial de mesmo vencimento;

– PAt-1 = preço de ajuste do pregão imediatamente anterior,

verificado no Contrato Futuro de Taxa de Câmbio de Reais por Dólar Comercial de mesmo vencimento.

– M = multiplicador do contrato, estabelecido em 5; – N = número de contratos;

• Condições de liquidação no vencimento

– Na data de vencimento, as posições em aberto, após o último ajuste, serão liquidadas financeiramente pela Bolsa, mediante o registro de operação de natureza inversa (compra ou venda) à da posição, na mesma quantidade de contratos, pelo valor de liquidação, apurado de acordo com a seguinte fórmula:

VL = (TC x 1.000) x M

• onde:

– VL = valor de liquidação por contrato; – TC = taxa de câmbio PTAX;

– M = conforme definido = 5

– Os resultados financeiros da liquidação serão movimentados no mesmo dia, ou seja, na data de vencimento

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• Margem de garantia

– Será exigida margem de garantia de todos os

comitentes com posição em aberto, cujo valor será atualizado diariamente pela Bolsa, de acordo com critérios de apuração de margem para contratos futuros.

– Pode variar de corretora para corretora

• Atualmente R$ 1.500,00/contrato

• Ativos aceitos como margem

– Dinheiro e outros ativos, mediante autorização prévia da Bolsa.

• Para maiores informações sobre o contrato de

mini dólar acesse:

http://www.bmf.com.br/bmfbovespa/pages/webtradin g1/pdf/minitaxacambio.pdf (acesso em 01/09/2011)

• Ou acesse diretamente o site da bolsa em:

http://www.bmfbovespa.com.br

• Referencia adicional

29 • Exemplo: – Janeiro WDLF11 – Fevereiro WDLG11 – Março WDLH11 – Abril WDLJ11 – Maio WDLK11 – Junho WDLM11 – Julho WDLN11 – Agosto WDLQ11 – Setembro WDLU11 – Outubro WDLV11 – Novembro WDLX11 – Dezembro WDLZ11 • Códigos de negociação – Janeiro - F – Fevereiro - G – Março - H – Abril - J – Maio - K – Junho - M – Julho - N – Agosto - Q – Setembro - U – Outubro - V – Novembro - X – Dezembro - Z

• Taxas de corretagem

– As taxas para operações variam de corretora para corretora.

– Em 01/08/2011 na corretora Um Investimentos (uma das corretoras autorizadas pela Bovespa) tínhamos:

• Taxa do míni dólar: R$ 1,00 para daytrade e R$ 2,00 para posição.

• Taxa do contrato “cheio” de dólar: 0,10% para daytrade ou 0,20% para posição.

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• Exercícios:

– 1) Quanto custa hedgear uma operação de importação de uma máquina de R$ 600 mil?

– 2) Quanto custa hedgear uma operação de exportação para uma indústria automotiva que exportou peças no valor de R$ 70 mil?

• Margens de garantia

– R$ 1.500,00 por mini contrato

– R$ 70.000,00 para 5 contratos (operação mínima de 5)

• Ativos aceitos como garantia

– Ações do Índice Bovespa – Renda fixa

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• Exercícios:

– 1) Calcule a margem de garantia para uma operação de R$ 100 mil.

– 2) Calcule a margem de garantia para uma operação de R$ 1 milhão.

– 3) Calcule a margem de garantia para uma operação de R$ 30 mil

Exercício

Ativo: WDLH11

Tipo de Operação: Compra Qtde: 4 contratos

PA Compra: 1.685 PA Venda: 1.637 Qual é a margem?

Qual é o resultado bruto? Quais são as taxas?

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Exercício

Ativo: VDLH11

Tipo de Operação: Venda Qtde: 5 contratos

PA Venda: 1.685 PA Compra: 1.637 Qual é a margem?

Qual é o resultado bruto? Quais são as taxas?

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• O que é um BDR e uma ADR?

– BDR significa, em inglês, Brazilian Depositary Receipts, em português, CDVM, que significa Certificado de Depósito de Valores Mobiliários, porém é comumente utilizada a

nomenclatura em inglês mesmo no Brasil.

– BDRs são certificados ou direitos representativos de valores mobiliários emitidos por companhias abertas com sede no exterior, negociáveis no mercado brasileiro e emitidos por instituição depositária no Brasil.

– Além de investir em empresas brasileiras, hoje os investidores já têm a opção de alocar parte de seus investimentos em

depósito representativos de ações de empresas de qualquer país

(empresas brasileiras, por exemplo), negociadas nas bolsas de valores do próprio país de origem e que são negociados em bolsas de valores norte-americanas (NYSE, por exemplo).

• As ações objeto de compra por parte de um investidor norte-americano são depositadas num banco de custódia no país de origem que, por sua vez, dá instruções a uma instituição depositária nos EUA para emitir os correspondentes ADRs que serão entregues ao investidor. Aos

detentores de ADRs são conferidos os mesmos direitos que aos detentores de ações ordinárias.

• De maneira simplificada, no Brasil, uma ADR é certificado ou direito

representativos de valores mobiliários emitidos por companhias abertas no Brasil e negociada em bolsa norte-americana (NYSE, por exemplo).

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• Global Bonds – T- BONDS

Notas e bônus emitidos pelo governo americano e pagos semestralmente com juros sobre o principal.

JUNK BONDS

Títulos considerados como baixo a médio risco. Geralmente

oferecem taxas de juros de 3 a 4% maior que os títulos do governo seguros.

I-BONDS (Infation-linked Saving Bonds)

São títulos de dívida emitidos pelo Governo Americano, similares a títulos regulares de poupança. Ficam disponíveis diretamente do Tesouro Americano. São considerados investimentos de baixíssimo risco. O risco é quase zero.

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• FOREX

– Acrônimo da expressão em inglês foreign exchange – É um mercado de balcão descentralizado destinado a

transações de câmbio.

– É o maior mercado do mundo, em termos de volume de dinheiro movimentado: são mais de 4 trilhões de dólares diariamente, o que representa 32 vezes mais do que a

soma de todas as bolsas dos Estados Unidos e quase 1 400 vezes o volume negociado na Bovespa em 2007.

– Inclui trocas entre grandes bancos, bancos

centrais, corporações multinacionais, governos, e outras

instituições financeiras. Pequenos investidores são uma parte muito pequena deste mercado, e só podem

• O mercado Forex apresenta características únicas:

– A aposta é feita num par de moedas, como por exemplo a relação Iene/ Dolar

– O elevado volume de operações realizadas, propiciando elevada liquidez;

– Dispersão geográfica;

– Operação contínua: 24 por dia exceto final de semanas, i.e. operações das 20:15 UTC de domingo até 22:00 UTC sexta;

– A variedade de fatores que afetam a taxa de câmbio; e a utilização de alavancagem para possibilitar variação da

margem em função do tamanho da conta do cliente, o que pode aumentar significativamente os valores envolvidos.

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Posição Nome Market share

1 Deutsche Bank 18.06%

2 UBS AG 11.30%

3 Barclays Capital 11.08%

4 Citi 7.69%

5 Royal Bank of Scotland 6.50%

6 JPMorgan 6.35%

7 HSBC 4.55%

8 Credit Suisse 4.44%

9 Goldman Sachs 4.28%

10 Morgan Stanley 2.91%

Top 10 maiores participantes

concentram a maior parte da atividade de seus investimentos por razões auto-explicáveis. Por definição, uma transação Forex à vista é uma

transação cambial que tem um acordo (liquidação) dentro de no máximo 2 dias úteis, a partir do fechamento do negócio. Sendo assim o Forex à vista permite que negociante individual tenha alta liquidez. Outra

característica popular para operadores de Forex à vista bem

aconselhados é o forte potencial de lucros a partir de flutuações contínuas do mercado ao se comprar uma moeda quando está mais fraca, e vendendo-se, quando está mais forte, e a contínua comparação de moedas fortes contra moedas fracas. Este potencial de lucro ou perda é ampliado pelo efeito da alavancagem. Alavancagem é um termo que descreve o que pode ser alcançado, quando um montante menor de dinheiro controla um montante muito maior. No que diz respeito ao comércio Forex, por exemplo, um fator de alavancagem de 100 pode permitir que um negociador tenha uma posição de 100.000 dólares com uma margem modesta de 1.000 dólares. Os negócios Forex online focam suas atividades de investimento amplamente no Forex à vista por causa da ‘gerenciabilidade de riscos’, do entra-e-sai das negociações, mais o

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• "Poucas indústrias financeiras geram tanta excitação

e lucros quanto o mercado cambial. Operadores ao

redor do mundo entram em negócios por semanas,

dias ou segundos, gerando mudanças explosivas ou

vazão regular e o dinheiro muda de mãos

rapidamente numa média diária espantosa de um

trilhão de US dólares. A rentabilidade Forex é

lendária. George Soros do Quantum Fund teve um

lucro líquido de mais de 1 bilhão de US dólares em

alguns dias de trabalho em setembro de 1992. Hans

Hufschmid da Soloman Brothers, Inc embolsou $28

milhões em 1993. Mesmo pelos padrões de Wall

Street, estes são números que param o coração."

• Como funciona?

– PAR DE MOEDAS

– Ler uma cotação de câmbio de moedas estrangeiras pode parecer um pouco confuso a princípio. Entretanto, é na

verdade bem simples se você se lembrar de duas coisas: 1) A moeda listada primeiro é a moeda-base e 2) o valor da moeda-base é sempre 1.

– O US dólar é a peça central do mercado Forex e é

normalmente considerado a moeda-base para cotações. No “Majors” (10 maiores moedas do mundo), isto inclui USD/JPY (US dólar/iene japonês), USD/CHF (US

dólar/franco suíço) e USD/CAD (US dólar/dólar canadense)

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• Quando o dólar americano é a moeda-base e a cotação de uma moeda sobe, isto significa que o dólar teve o valor aumentado e o valor da outra moeda enfraqueceu. Se a cotação do USD/JPY (US dólar/iene japonês) à qual nos referimos anteriormente aumenta para 123.01, o dólar está mais forte, pois agora vai comprar mais ienes que antes.

• As três exceções a esta regra são a libra esterlina (GBP), o dólar australiano (AUD) e o euro (EUR). Nestes casos, você poderá ver uma cotação tal como GBP/USD 1.4366, significando que uma libra esterlina é igual a 1,4366 US dólares.

• Nestes três pares de moedas, onde o US dólar não é a

taxa-base, uma cotação crescente significa um dólar enfraquecendo, pois agora são precisos mais dólares americanos para equivaler a uma libra, euro ou dólar australiano.

• Em outras palavras, se a cotação de uma moeda vai para cima, isto aumenta o valor da moeda-base. Uma cotação mais baixa significa que a moeda-base está se enfraquecendo.

• Os pares de moedas que não envolvem o US dólar são

chamados de moedas acessórias, mas a premissa é a mesma. Por exemplo, uma cotação de EUR/JPY 127.95 significa que um euro é igual a 127,95 ienes japoneses.

• Ao comercializar no Forex você frequentemente verá uma

cotação de dois lados, consistindo de ‘oferta’ e ‘venda’ (‘bid' e ‘offer’). A ‘oferta’ (‘bid') é o preço pelo qual você pode vender a moeda-base (ao mesmo tempo comprando a moeda oposta). A ‘venda’ (‘offer’) é o preço pelo qual você pode comprar a

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• PIP

– Aprenda a gostar desta palavra, pois isto é o que você vai procurar pelo resto de sua carreira Forex. Um pip é o menor denominador de um par de moedas em

particular, então para o exemplo acima, se o EUR/USD se move de 1.2150 para 1.2155, então ele terá se

• ALAVANCAGEM

– A alavancagem é um conceito simples. Se você tiver $10.000 para negociar, seu corretor Forex vai permitir que você tome dinheiro emprestado dele, de modo que você possa negociar com quantidades maiores. Ele deixará que você tome emprestado até 400 vezes (400:1) do que você pode colocar no mercado. A

maioria dos corretores permite margens de 50:1 e 100:1. Por isto, se você colocar $1.000 e seu corretor permitir 100:1, então você estará comercializando $100.000 de moeda (ao invés de $1.000).

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• Isto é importante, pois cada pip é igual a uma

certa quantia de dólares. Quando você negocia

$10.000, cada movimento do pip é igual a $1. Por

isto, se você comprou a 1.1455 e vendeu a

1.1545, você terá ganhado 100 x $1, ou $100. Se

você comercializar $100.000, cada movimento do

pip será igual a $10 e assim por diante.

• Material adicional

– Alerta CVM sobre Mercado FOREX

– Arquivo: mercadoForex alerta CVM.pdf (incluído no material desta disciplina)

Contato

Prof. Msc. Ricardo Antonello

ricardo@antonello.com.br www.antonello.com.br