CONTEÚDO DA AULA DE HOJE
• DECISÕES FINANCEIRAS DE CURTO PRAZO:
– CAPITAL DE GIRO LÍQUIDO
– CICLO DE CONVERSÃO DE CAIXA – ADMINISTRAÇÃO DO CAIXA
– ADMINISTRAÇÃO DE ESTOQUES
– ADMINISTRAÇÃO DO PASSIVO CIRCULANTE
– FONTES DE CRÉDITO DE CURTO PRAZO
CAPITAL DE GIRO LÍQUIDO
• CAPITAL DE GIRO (ativo circulante): parte do investimento que circula, de uma forma para outra, na condução dos negócios.
• CAPITAL DE GIRO LÍQUIDO = ATIVO CIRCULANTE – PASSIVO CIRCULANTE
CAIXA
ESTOQUE CONTAS A
RECEBER
CAPITAL DE GIRO LÍQUIDO
• RISCO DE INSOLVÊNCIA TÉCNICA: probabilidade da empresa tornar- se incapaz de pagar as suas contas à medida que vencem
– DE MODO GERAL, QUANTO MAIOR O CAPITAL DE GIRO LÍQUIDO, MENOR O RISCO DA EMPRESA TORNAR-SE TECNICAMENTE INSOLVENTE
• MAS O ATIVO CIRCULANTE É MENOS LUCRATIVO QUE O ATIVO IMOBILIZADO: o ativo imobilizado agrega mais valor ao produto
– OU SEJA, QUANTO MAIOR O CAPITAL DE GIRO LÍQUIDO, MENOR A RENTABILIDADE DA EMPRESA
CAPITAL DE GIRO LÍQUIDO RISCO DE INSOLVÊNCIA RENTABILIDADE CAPITAL DE GIRO LÍQUIDO RISCO DE INSOLVÊNCIA RENTABILIDADE
CICLO DE CONVERSÃO DE CAIXA
• CICLO OPERACIONAL (CO): período de tempo que vai do começo do
processo de produção até o recebimento de caixa resultante da venda do produto acabado, medido pela soma da idade média do estoque (IME) e do prazo médio de recebimento (PMR)
• CICLO DE CONVERSÃO DE CAIXA (CCC): período de tempo durante o qual os recursos da empresa ficam aplicados. Calculado subtraindo-se o prazo médio de pagamento (PMP) do ciclo operacional (CO)
PMR IME
CO
PMP PMR
IME
PMP CO
CCC
CICLO DE CONVERSÃO DE CAIXA
• EXEMPLO:
A MAX Company, uma fabricante de produtos eletrônicos, tem vendas anuais de $ 10 milhões, custo das mercadorias vendidas de 75% das vendas e compras que correspondem a 65% do custo das mercadorias vendidas. A idade média dos estoques (IME) é de 60 dias, o prazo médio de
recebimento (PMR) é de 40 dias e o prazo médio de pagamento (PMP) é de 35 dias. O ciclo de conversão de caixa da MAX Company é:
Idade média do estoque (IME)
Prazo médio de recebimento (PMR) Compra da
matéria prima a prazo
Venda de produto acabado a prazo
Recebimento de contas a
receber Ciclo operacional (CO) = 100 dias
Prazo médio de pagamento (PMP)
Pagamento a fornecedores
Ciclo de conversão de caixa (CCC)
Entrada de caixa
CICLO DE CONVERSÃO DE CAIXA
• EXEMPLO (continuação):
Durante os 65 dias de ciclo de conversão de caixa, os recursos investidos pela MAX (considerando um ano de 365 dias) são:
ESTOQUES = ($10.000.000 x 0,75) x (60/365) = $1.232.877 (+) CONTAS A RECEBER = ($10.000.000) x (40/365) = $1.095.890 (-) FORNECEDORES A PAGAR = ($10.000.000 x 0,75 x 0,65) x (35/365) = - $467.466
= RECURSOS APLICADOS = $1.861.301
Quaisquer alterações no giro do estoque ou de prazo (PMR ou PMP) alterarão os recursos
comprometidos com a operação. Se, por exemplo, a empresa desejar reduzir os recursos investidos no ciclo de conversão de caixa, ela pode procurar diminuir o PMR, aumentar o PMP e/ou reduzir o
CICLO DE CONVERSÃO DE CAIXA
• NECESSIDADES DE FINANCIAMENTO RESULTANTES DO CICLO DE CONVERSÃO DE CAIXA:
–
SE AS VENDAS FOREM CONSTANTES, O INVESTIMENTO EM ATIVOS OPERACIONAIS TAMBÉM SERÁ CONSTANTE => NECESSIDADE DE FINANCIAMENTO PERMANENTE
–SE AS VENDAS FOREM CÍCLICAS, O INVESTIMENTO EM ATIVOS OPERACIONAIS
VARIARÁ AO LONGO DO TEMPO CONFORME OS CICLOS DE VENDA =>
NECESSIDADE DE FINANCIAMENTO SAZONAL
• ESTRATÉGIA DE FINANCIAMENTO CONSERVADORA (ou RISCO MÍNIMO): as necessidades sazonal e permanente são cobertas com dívida de longo prazo (menos arriscada porque a empresa congela os custos financeiros por um determinado período)
• ESTRATÉGIA DE FINANCIAMENTO AGRESSIVA (ou TRADICIONAL): a necessidade
permanente é coberta com dívida de longo prazo e a sazonal é coberta com dívida de curto prazo (que normalmente apresentam juros menores)
CICLO DE CONVERSÃO DE CAIXA
Abordagem pelo equilíbrio financeiro conservadora (risco mínimo):
A empresa encontra-se totalmente financiada por recursos permanentes Investimentos
necessários ($)
Financiamento a longo prazo
Tempo Capital de
giro sazonal
Capital de giro permanente Ativo
permanente
CICLO DE CONVERSÃO DE CAIXA
Investimentos necessários
($) Financiamento
a curto prazo
Financiamento a longo prazo
Tempo Capital de
giro sazonal
Capital de giro permanente Ativo
permanente
Abordagem pelo equilíbrio financeiro agressiva (tradicional):
O ativo permanente e o capital de giro permanente são financiados por
recursos de longo prazo (próprios ou de terceiros)
CICLO DE CONVERSÃO DE CAIXA
• ESTRATÉGIAS DE GESTÃO:
– COM O OBJETIVO DE MINIMIZAR A DURAÇÃO DO CICLO DE CONVERSÃO DE CAIXA, AS EMPRESAS BUSCAM:
1. Girar o estoque o mais rapidamente possível, sem faltas que resultem em vendas perdidas
2. Cobrar as contas a receber o mais rapidamente possível, sem perder vendas por conta de técnicas de cobrança muito agressivas
3. Quitar as contas a pagar a fornecedores o mais lentamente possível, sem prejudicar a classificação de crédito da empresa
4. Gerir os prazos de postagem, processamento e compensação, para reduzi-los
ao cobrar dos clientes e prolongá-los ao pagar fornecedores
ADMINISTRAÇÃO DO CAIXA
• MODELO DO LOTE ECONÔMICO: efetua uma análise do custo
associado à manutenção de dinheiro em caixa e do custo de obtenção do dinheiro pela conversão de títulos negociáveis em caixa
– Benefício: liquidez necessária para atender à falta de sincronização entre recebimentos e pagamentos
– Malefício: custo de oportunidade dos juros que a empresa deixa de
receber ao não aplicar esses recursos em títulos negociáveis
ADMINISTRAÇÃO DO CAIXA
• MODELO DO LOTE ECONÔMICO:
Caixa ($)
C
C (C/2)
0 1 2 3 Tempo
ADMINISTRAÇÃO DO CAIXA
• MODELO DO LOTE ECONÔMICO:
– A empresa inicia com certa quantidade de dinheiro em caixa (C) e, sempre que essa quantia termina, vende títulos para repô-la
integralmente
– O modelo visa determinar o valor ótimo de transformação de títulos em dinheiro, que leva a minimização do total dos custos de
oportunidade (manutenção) e reposição (obtenção) no período
ADMINISTRAÇÃO DO CAIXA
• MODELO DO LOTE ECONÔMICO:
– Os custos do saldo de caixa nesse contexto são apurados da seguinte forma:
Onde:
b = custo fixo identificado nas transações com títulos negociáveis
T = valor total de caixa que se prevê utilizar em determinado período C = saldo monetário total de caixa (em $)
i = taxa de juros definida para os títulos negociáveis no período considerado C
b T
obtenção de
Custo
manutenção 2 de
Custo C
i
ADMINISTRAÇÃO DO CAIXA
• MODELO DO LOTE ECONÔMICO:
– O ponto ótimo, que leva à minimização do custo total, ocorre quando a reta de custo de obtenção intercepta a de manutenção, ou seja:
manutenção de
Custo obtenção
de
Custo
2
*
*
i C C
b T
i
T C
* 2 2 b
i T C b
2
*
ADMINISTRAÇÃO DO CAIXA
• MODELO DO LOTE ECONÔMICO:
– Limitações do modelo:
• Não admite condições de incerteza na administração de caixa
• A variação do saldo de caixa não se dá geralmente a uma taxa constante, como prevê o modelo
• Não prevê variações para cima e para baixo nos saldos de caixa
motivados por diferentes transações
ADMINISTRAÇÃO DO CAIXA
• MODELO DE MILLER & ORR:
– Modelo probabilístico para aplicação em situações de incerteza dos fluxos de caixa
– Pressupõe que variações de caixa são aleatórias e podem ser elevadas ou diminuídas por transações desconhecidas
– São estabelecidos limites superiores e inferiores que
determinam transferências de caixa para aplicações em títulos
mobiliários e vice-versa
ADMINISTRAÇÃO DO CAIXA
• MODELO DE MILLER & ORR:
h
z
Sa ld o d e ca ix a ($ ) Limite superior Nível de retorno
Tempo
0 t
1t
2O objetivo básico do modelo de caixa de Miller e Orr é minimizar o custo
esperado total das necessidades de caixa, o que é feito pela escolha dos limites
ADMINISTRAÇÃO DO CAIXA
• MODELO DE MILLER & ORR:
– O valor ótimo Z* incorpora a variabilidade dos fluxos de caixa e os custos associados a sua gestão, sendo definido pela seguinte
expressão de cálculo:
Onde:
b = custo fixo de transações com títulos negociáveis s
2= variância dos saldos líquidos diários de caixa
i = taxa de juros diária de títulos negociáveis
13 2
*
4
3
i
Z b s
*
0
l h
* 3 Z
**
0
l
*13 2
*
4
3 l
i
Z b
s
* * *2
3 Z l
h
ADMINISTRAÇÃO DE ESTOQUES
• TÉCNICAS MAIS COMUNS DE ADMINISTRAÇÃO DE ESTOQUES:
– SISTEMA ABC: técnica que classifica os bens em três grupos (A, B e C) em ordem decrescente de importância e nível de monitoramento, com base no valor monetário do investimento em cada grupo
• Classe A: principais itens em estoque
e de alta prioridade; 20% dos itens correspondem a 80% do valor
• Classe B: itens que ainda são
considerados economicamente
preciosos; 30% dos itens correspondem a 15% do valor
ADMINISTRAÇÃO DE ESTOQUES
• TÉCNICAS MAIS COMUNS DE ADMINISTRAÇÃO DE ESTOQUES:
– MODELO DO LOTE ECONÔMICO (ECONOMIC ORDER QUANTITY – EOQ):
técnica de administração de estoques que visa determinar o tamanho ótimo do pedido de um bem, minimizando a soma dos custos de pedido e custos de carregamento
• CUSTOS DE PEDIDO (ou COMPRA): os custos administrativos fixos de emissão e recebimento de um pedido para estoque. Ex.: custo do preenchimento de uma ordem de compra, de processamento da documentação resultante, de
recebimento de um pedido e de sua conferência com a fatura
• CUSTOS DE CARREGAMENTO (ou MANUTENÇÃO): os custos variáveis por unidade, ao se manter um item em estoque por um determinado período. Ex:
custos de armazenagem, seguro, deterioração e obsolescência, custo de oportunidade ou financeiro
ADMINISTRAÇÃO DE ESTOQUES
Custos ($)
LE
Lote econômico
Quantidade do
pedido/compra (Q) Custo de
compra (pedido) Cu sto de
man ute nção
Cu sto to tal
ADMINISTRAÇÃO DE ESTOQUES
• TÉCNICAS MAIS COMUNS DE ADMINISTRAÇÃO DE ESTOQUES:
– MODELO DO LOTE ECONÔMICO (ECONOMIC ORDER QUANTITY – EOQ):
•
CUSTOS DE PEDIDO DIMINUEM COM O TAMANHO DO PEDIDO, ENQUANTO OS
CUSTOS DE CARREGAMENTO AUMENTAM: a quantidade do pedido que
minimiza o custo total pode ser calculada através da seguinte fórmulaC O EOQ S
2
S = consumo do estoque em unidades por período O = custo de pedido, por pedido
C = custo de carregamento por unidade, por período
ADMINISTRAÇÃO DE ESTOQUES
• EXEMPLO:
A MAX Company tem um item de estoque do grupo A que é vital para o seu processo de produção.
O item custa $1.500 e seu consumo é de 1.100 unidades por ano. A MAX deseja determinar a estratégia ideal de pedido do item. Para calcular o EOQ, a empresa estimou os seguintes custos de estoque:
Custo de pedido = $150 por pedido
Custo de carregamento = $200 por unidade por ano
Assim, o lote econômico é de:
unidades 200 41
150 100
. 1 2
2
C
O
EOQ S
ADMINISTRAÇÃO DE ESTOQUES
• TÉCNICAS MAIS COMUNS DE ADMINISTRAÇÃO DE ESTOQUES:
– MODELO DO LOTE ECONÔMICO (ECONOMIC ORDER QUANTITY – EOQ):
•
DEPOIS DE DETERMINAR O LOTE ECONÔMICO, A EMPRESA PRECISA
DETERMINAR QUANDO EMITIR UM PEDIDO: o ponto de emissão de novo pedido reflete o número de dias necessários para emitir e receber um pedido e a
utilização diária do item em estoque
– PARA EVITAR A FALTA DE ITENS IMPORTANTES, AS EMPRESAS COSTUMAM MANTER UM ESTOQUE DE SEGURANÇA ADICIONAL
diária utilização
prazo de
dias pedido
novo do
emissão de
ponto
segurança de
estoque diária
utilização prazo
de dias pedido
novo do
emissão de
ponto
ADMINISTRAÇÃO DE ESTOQUES
• EXEMPLO:
O ponto de emissão de novo pedido da MAX depende do número de dias em que a empresa opera por ano. Considerando que opere 250 dias por ano e use 1.100 unidade do item, sua utilização diária será de 4,4 unidades (1.100 ÷ 250). Se o prazo de recebimento for de 2 dias e a MAX deseja manter um estoque de segurança de 4 unidades, o ponto de emissão do novo pedido será:
Dessa forma, sempre que o estoque do item na MAX chegar a 13 unidades, um novo pedido do lote econômico de 41 unidades será emitido.
segurança de
estoque diária
utilização prazo
de dias pedido
novo do
emissão de
ponto
unidades 13
8 , 12 4
8 , 8 4 4 , 4 2 pedido novo
do emissão de
ponto
ADMINISTRAÇÃO DE ESTOQUES
• TÉCNICAS MAIS COMUNS DE ADMINISTRAÇÃO DE ESTOQUES:
– MODELO DO LOTE ECONÔMICO (ECONOMIC ORDER QUANTITY – EOQ):
EOQ
quantidade
tempo
ADMINISTRAÇÃO DO ATIVO CIRCULANTE
• TÉCNICAS MAIS COMUNS DE ADMINISTRAÇÃO DE ESTOQUES:
– SISTEMA JUST-IN-TIME (JIT): técnica de gestão de estoques que minimiza o
investimento em estocagem, ao fazer com que as matérias-primas cheguem
exatamente no momento em que são necessárias para a produção
ADMINISTRAÇÃO DO ATIVO CIRCULANTE
• TÉCNICAS MAIS COMUNS DE ADMINISTRAÇÃO DE ESTOQUES:
– SISTEMAS COMPUTADORIZADOS DE CONTROLE DE RECURSOS:
• SISTEMA DE PLANEJAMENTO DE NECESSIDADES DE MATERIAIS (MATERIALS REQUIREMENT PLANNING – MRP): sistema que aplica os conceitos do lote
econômico de compra (EOQ) para determinar quais materiais e quando comprar, simula cada pedido, a situação dos estoques e o processo de fabricação
• ENTERPRISE RESOURCE PLANNING – ERP: integra eletronicamente as informações externas de clientes e fornecedores da empresa com os dados internos dos
departamentos, de tal modo que as informações sobre todos os recursos disponíveis possam ser obtidas de forma instantânea
ADMINISTRAÇÃO DO PASSIVO CIRCULANTE
• PASSIVO ESPONTÂNEO: financiamento que resulta do
andamento normal das operações da empresa
– CONTAS A PAGAR A FORNECEDORES
– DESPESAS A PAGAR (salários e impostos)
• OS PASSIVOS ESPONTÂNEOS CONSTITUEM FORMAS DE
FINANCIAMENTO DE CURTO PRAZO SEM GARANTIA E NÃO
APRESENTAM UM CUSTO EXPLÍCITO
ADMINISTRAÇÃO DO PASSIVO CIRCULANTE
• ADMINISTRAÇÃO DO CONTAS A PAGAR:
– PAPEL NO CICLO DE CONVERSÃO DE CAIXA (CCC): o prazo médio de pagamento (PMP) é o componente final do ciclo de conversão de caixa e representa o período de tempo decorrido entre a compra de
matérias-primas e a remessa do pagamento pela empresa.
• A META DA EMPRESA É ESTENDER O PRAZO MÉDIO DE PAGAMENTO
(PMP) AO MÁXIMO, SEM PREJUDICAR SUA REPUTAÇÃO: isso quer dizer
que as contas devem ser pagas no último dia possível, dado os termos de
crédito anunciados pelo fornecedor
ADMINISTRAÇÃO DO PASSIVO CIRCULANTE
• ADMINISTRAÇÃO DO CONTAS A PAGAR:
– ANÁLISE DOS TERMOS DE CRÉDITO: os termos de crédito que os fornecedores oferecem a uma empresa permitem a ela postergar o pagamento das compras realizadas, mas o comprador paga
indiretamente por esse benefício
Ex.: “2 / 10 líquido 30”: 2% de desconto para pagamento em até 10 dias ou pagamento do valor total em 30 dias
• CUSTO DE RENÚNCIA AO DESCONTO FINANCEIRO: taxa de juros implícita que a empresa paga para adiar a liquidação de uma conta por mais alguns dias
365 desconto
financeiro desconto
ao renúncia de
Custo
ADMINISTRAÇÃO DO PASSIVO CIRCULANTE
• EXEMPLO:
A operadora de uma pequena rede de videolocadoras comprou $1.000 em mercadorias em 27 de fevereiro de um fornecedor que oferecia os termos de 2 / 10 líquido 30 dias a contar do final do mês (FDM). Se a empresa aproveitar o desconto financeiro, deverá pagar $980 = [$1.000 – (0,02 x $1.000)] em 10 de março, economizando $20. Se ela renunciar ao desconto, poderá pagar os $1.000 em 30 de março. Para ficar com seu dinheiro por mais 20 dias, a empresa deve abrir mão da oportunidade de pagar $980 por sua compra no valor de $1.000. Em outras
palavras, adiar o pagamento por 20 dias custará $20. O custo percentual anual por rejeitar o desconto financeiro é:
dias de número
365 desconto
100
desconto financeiro
desconto ao
renúncia de
Custo
%
% 24 , 20 37
365
% 2 100 financeiro 2%
desconto ao
renúncia de
Custo
%
ADMINISTRAÇÃO DO PASSIVO CIRCULANTE
• EXEMPLO 2:
A Mason Products tem quatro fornecedores possíveis, cada um com termos de crédito diferentes. Fora isso, os produtos e serviços são idênticos.
Se a empresa precisar de fundos de curto prazo, os quais poderia tomar de seu banco à taxa de juros de 13%, e se cada fornecedor for analisado separadamente, qual dos descontos financeiros ela
rejeitará? Apenas com o fornecedor B, porque o custo de rejeitar o desconto financeiro é menor do Fornecedor Termos de crédito Custo de renúncia ao desconto financeiro
A 2 / 10 líquido 30 FDM B 1 / 10 líquido 55 FDM C 3 / 20 líquido 70 FDM D 4 / 10 líquido 60 FDM
FONTES DE CRÉDITO DE CURTO PRAZO
Tipo de financiamento de curto prazo
Fonte Custo ou condições Características
I. Passivos espontâneos
Contas a pagar Fornecedores de mercadorias
Não há custo explícito, exceto quando é oferecido
um desconto financeiro para pagamento rápido
Crédito concedido em conta corrente por um número específico de dias. É a principal
fonte de financiamento de curto prazo
Despesas a pagar Funcionários e governo
Gratuito Ocorre porque os salários (empregados) e impostos (governo) são pagos em datas específicas após a prestação do
serviço. Essa fonte de financiamento é de difícil
manipulação Tab.1 – Resumo das principais características de fontes comuns de financiamento de curto prazo
Tipo de financiamento de curto prazo
Fonte Custo ou condições Características
II. Fontes de empréstimos sem garantia Notas promissórias
para pagamento único
Bancos comerciais Taxa básica mais 0% a 4% de prêmio pelo risco – taxa fixa ou flutuante
Um empréstimo restituído em um só pagamento, usado para cobrir falta de fundos que se espera ser de curta duração
Linhas de crédito Bancos comerciais Taxa básica mais 0% a 4% de prêmio pelo risco – taxa fixa ou flutuante. É frequentemente obrigatório manter um saldo mínimo de 10% a 20% e fazer
“zeragem anual” da linha
Um limite de tomada de crédito previamente contratado, no qual os fundos, se disponíveis, serão
emprestados ao tomador para o
atendimento de necessidades sazonais Contratos de crédito Bancos comerciais Taxa básica mais 0% a 4% de
prêmio pelo risco – taxa fixa ou flutuante. É frequentemente obrigatório manter um saldo mínimo de 10% a 20% e pagar taxa de compromisso de
aproximadamente 0,5% sobre o saldo médio não utilizado
Um contrato de linha de crédito que garante a disponibilidade de fundos.
Geralmente é de prazo superior a um ano
Notas promissórias comerciais (commercial
Empresas
(financeiras e não
Em geral, de 2% a 4% abaixo da taxa básica de juros
Uma nota promissória de curto prazo sem garantia, emitida por empresa
Tipo de financiamento de
curto prazo
Fonte Custo ou condições Características
III. Fontes de empréstimos com garantia Garantidas por contas a receber
Desconto Bancos
comerciais e financiadoras
De 2% a 5% acima da taxa básica mais comissões de até 3%. Adiantamento de 50% a 90% do valor da garantia
Contas a receber selecionadas são usadas como garantia. O tomador deve remeter o
pagamento ao credor assim que as contas descontadas sejam recebidas. Operação realizada sem notificação
Factoring Factors, bancos comerciais e financiadoras
Deságio de 1% a 3% sobre o valor de face das contas vendidas. Juros de 2% a 4%
acima da taxa básica sobre os adiantamentos. Juros de 0,2%
a 0,5% ao mês sobre o saldo excedente mantido em conta como factor
Contas a receber selecionadas são vendidas com deságio. Todos os riscos de crédito vão com as contas. O factor empresta (faz adiantamentos) contra contas ainda não vencidas. O factor também paga juros sobre saldos positivos. Normalmente a
operação se faz com notificação
Tipo de financiamento de curto prazo
Fonte Custo ou condições Características
III. Fontes de empréstimos com garantia Garantidas por estoques
Gravame flutuante Bancos comerciais e financiadoras
De 3% a 5% acima da taxa básica.
Adiantamento inferior a 50% do valor da garantia
Um empréstimo com garantia geral de estoques. Realizado quando a
empresa tem estoques estáveis de diversos itens não muito caros Alienação de estoques Financeiras cativas
de fabricantes, bancos comerciais e financiadoras
2% ou mais acima da taxa básica.
Adiantamento de 80% a 100% do custo da garantia
Empréstimo garantido por produtos automotivos, bens de consumo durável e produtos industriais
relativamente caros e que possam ser identificados por número de série. A garantia permanece com o tomador, que deve remeter o resultado da venda dos produtos ao credor Recibo de depósito Bancos comerciais
e financiadoras
De 3% a 5% acima da taxa básica, mais encargos de armazenagem de 1% a 3%. Adiantamento de 75% a 90% do valor da garantia
Os estoques usados como garantia ficam sob controle do credor, em um terminal de armazenagem, ou em um armazém de campo. Um terceiro – uma companhia de armazéns – guarda os estoques em nome do credor e só os libera com sua aprovação por escrito
