PERSPECTIVAS PARA O 2º SEMESTRE. Maio, 2016

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PERSPECTIVAS

PARA O 2º SEMESTRE

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AGENDA

• ALOCAÇÃO ATUAL



Comparativo 2013, 2014 e 2015;



Políticas de Investimento 2016.

• MERCADO EM 2016



Significativa mudança de cenário;



Novas taxas de juros para metas atuariais.

• DESAFIOS E PERSPECTIVAS



Alocação por classe de ativos;



Resumo das Perspectivas.

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ALOCAÇÃO POR MANDATO – 2013, 2014 E 2015

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% ALM RF

TRADICIONAL INFLAÇÃORF CRÉDITORF MULT.EFPC PASSIVARV ATIVARV ESTRUTURADOMULT. FII FIP INVEST. NOEXTERIOR

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ALOCAÇÃO EM NTN-Bs

0% 5% 10% 15% 20% 25% 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2022 2023 2024 2030 2035 2040 2045 2050 2055 V alor A loc ad o (R $ / m ilh õe s)

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ALOCAÇÃO EM NTN-Bs – CURVA x MERCADO (MAR/16)

3,96% 2,92% 3,21% 3,47% 4,43% 0,01% 5,19% 5,60% 8,89% 0,00% 12,90% 11,34% 9,93% 9,18% 16,60% 2,37% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 24% 0 300 600 900 1.200 1.500 1.800 2.100 2.400 2.700 3.000 3.300 3.600 3.900 4.200 4.500 4.800 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2026 2030 2035 2040 2045 2050 2055 % d o v alor to ta l a loc ad o V alor A loc ad o (R $ / m ilh õe s) A MERCADO NA CURVA

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DESEMPENHO EM RELAÇÃO ÀS METAS EM 2015

19% 26% 5% 100% 3% 81% 74% 95% 97% RF RV ESTR. INV. EXT CONS. PLANOS CV

SUPEROU A META NÃO SUPEROU A META

7% 33% 13% 100% 2% 93% 67% 87% 98% 0% 20% 40% 60% 80% 100% RF RV ESTR. INV. EXT CONS. PLANOS BD 15% 45% 17% 100% 4% 85% 55% 83% 96% RF RV ESTR. INV. EXT CONS. PLANOS CD 13% 35% 12% 100% 3% 87% 65% 88% 97% RF RV ESTR. INV. EXT CONS. TODOS OS PLANOS

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ALOCAÇÃO POR SEGMENTO – ANTERIOR x OBJETIVOS

0,0% 0,5% 1,0% 1,5% 2,0% TODOS OS PLANOS CV CD BD INVESTIMENTO NO EXTERIOR

DEZ/13 DEZ/14 DEZ/15 OBJETIVO (2016)

0% 20% 40% 60% 80% 100% TODOS OS PLANOS CV CD BD RENDA FIXA 0% 5% 10% 15% TODOS OS PLANOS CV CD BD ESTRUTURADOS 0% 5% 10% 15% 20% TODOS OS PLANOS CV CD BD RENDA VARIÁVEL

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MERCADO EM 2016

• Início de ano bastante complicado, com poucas perspectivas no mercado

doméstico e com notícias ruins vindas do exterior;

• Mudança no cenário de juros (e, consequentemente, de liquidez) internacional

impulsionou os emergentes em geral. Vejamos o caso de

AL no primeiro

trimestre

, por exemplo;

• Cenário político doméstico consolidou a sensação de mudança no panorama

futuro;

• A forte valorização dos ativos trouxe resultados interessantes, mas foi

capturada por somente parte das posições – vejamos o caso de

RV

, por

exemplo.

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TAXA NTN-B x TAXAS-PARÂMETRO PREVIC

3,50 4,00 4,50 5,00 5,50 6,00 6,50 7,00 2 3 4 5 6 7 8 9 ₁₀ ₁₁ ₁₂ ₁₃ ₁₄ ₁₅ ₁₆ ₁₇ ₁₈ ₁₉ ₂₀ ₂₁ ₂₂ ₂₃ ₂₄ ₂₅ ₂₆ ₂₇ ₂₈ ₂₉ ₃₀ ₃₁ ₃₂ ₃₃ ₃₄ ₃₅ Duration

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RENDA FIXA

• Questões gerais:

i. CDI alto em termos reais já foi uma certeza. Isso ainda deve ocorrer em 2016, mas o cenário para os próximos anos é bastante incerto;

ii. Taxas nominais apresentaram prêmio muito interessante, mas não devem continuar no mesmo ritmo daqui pra frente;

iii. Taxas reais interessantes, apesar de ainda precificarem inflação muito alta. Chance de ganho no carrego (HtM) e no fechamento (MtM);

iv. Crédito ainda é algo bastante complexo. A nosso ver, maiores riscos são de reapreçamento dos spreads e de liquidez.

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RENDA VARIÁVEL

• Entendemos que a visualização da Renda Variável como várias estratégias distintas (mas não necessariamente disjuntas) facilita muito o processo de alocação;

• Os riscos de cada classe são diferentes. Mais ainda, o horizonte de cada classe é único, e uma carteira balanceada pode ser muito funcional em diversos cenários;

• O comportamento de cada classe varia de acordo com o cenário. Isso gera oportunidades na diversificação e também na micro-alocação;

• Ao longo de 2015, vimos que a liquidez é um fator fundamental para esse tipo de

investimento. Dessa forma, entendemos que as maiores oportunidades em 2016 podem ser oriundas da retomada da liquidez no mercado.

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INVESTIMENTO NO EXTERIOR

• Depois de muitas discussões e dificuldades iniciais, essa classe parece começar a se estabelecer entre as EFPCs;

• Ainda vemos, como maior benefício, a diversificação, tanto de ativos (ações, setores,

mercados etc) como de moedas;

• O fato de muitos fundos já serem viáveis, em termos de patrimônio sob gestão, deve facilitar o processo de aumento da alocação;

• Acreditamos que tal classe deva ser analisada como componente da alocação em Renda Variável, onde pode efetivamente demonstrar forte melhora da relação risco x retorno;

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ESTRUTURADOS

• Questões gerais:

i. No caso dos Fundos Multimercados, vemos que o CDI alto é um benefício adicional, já que essa classe é, praticamente, toda indexada ao CDI. Além disso, a alta volatilidade do mercado pode contribuir para estratégias macro;

ii. Os gestores provaram que podem trazer bons resultados quando o ambiente econômico predomina. Questões políticas atrapalham (e muito) a gestão;

iii. Uma eventual recuperação no mercado pode fazer ressurgir oportunidades interessantes em FIIs e em FIPs, que andavam esquecidos nos últimos anos.

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RESUMO

Classe de Ativos Nossa Visão

CDI INFLAÇÃO CRÉDITO RV PASSIVA RV ATIVA MULTIMERCADO INV. EXTERIOR FII FIP

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DISCLAIMER

Essa apresentação é destinada a investidores qualificados e não deve ser entendida como recomendação de investimento, desinvestimento ou manutenção de ativos.

Os resultados aqui apresentados baseiam-se em modelos matemáticos, que envolvem simulações de cenários futuros. Ainda que a metodologia de tais simulações seja consagrada, não há garantias de que as mesmas terão acurácia ou, ainda, que os resultados observados venham a acontecer na realidade.

Esse material é de propriedade da ADITUS Consultoria Financeira e não deve ser reproduzido, ainda que parcialmente, ou retransmitido sem a prévia autorização de seus autores.

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RESULTADO DOS ÍNDICES

Retorno (%)

Índice Part. Brasil _{no Índice} mar/16 fev/16 jan/16 _{(no Ano) 6 Meses}3 Meses 1 Ano 2 Anos 5 Anos Vol FTSE World 0,69 7,24 -0,91 -6,76 -0,93 4,42 -6,06 -2,79 16,19 14,66

MSCI World 0,53 7,16 -0,90 -6,76 -0,98 4,35 -6,24 -3,10 15,89 14,76

FTSE Latin America 49,61 20,04 3,59 -4,23 19,08 14,15 -11,70 -32,89 -54,37 28,13

MSCI Latin America 49,59 20,20 3,44 -4,07 19,27 14,46 -11,54 -32,11 -53,19 28,06

Ex-Brasil

FTSE World - 7,03 -0,96 -6,71 -1,11 4,22 -6,01 -2,53 16,98 14,50

MSCI World - 7,00 -0,93 -6,72 -1,12 4,20 -6,20 -2,91 16,50 14,64

FTSE Latin America - 5,02 0,24 -0,30 4,96 0,84 -6,69 -16,63 -22,75 13,19

MSCI Latin America - 5,17 0,11 -0,13 5,15 1,12 -6,52 -15,77 -20,93 13,07

Ibovespa em Dólar 100,00 30,32 6,67 -7,82 28,15 26,62 -12,05 -37,09 -66,68 39,98

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RESULTADO DAS BOLSAS

Retorno (%)

País mar/16 fev/16 jan/16 _{(no Ano) 6 Meses}3 Meses 1 Ano 2 Anos 5 Anos Vol

Moeda Local Brasil 16,97 5,91 -6,79 15,47 11,09 -2,14 -0,71 -27,02 26,39 Peru 12,25 14,38 -4,16 23,04 20,21 -3,24 -15,67 -45,09 17,51 Colombia 7,42 6,90 0,57 15,49 6,34 -1,27 -28,61 -31,78 18,18 Chile 5,97 0,27 0,70 6,99 6,85 0,53 4,37 -14,86 13,08 Argentina -0,94 16,01 -3,16 11,28 32,38 19,89 103,84 283,48 37,41 Mexico 4,96 0,19 1,44 6,67 7,62 4,93 13,39 22,54 13,14 Dólar Brasil 30,32 6,67 -7,82 28,15 23,34 -12,05 -37,09 -66,68 40,56 Peru 18,86 12,73 -5,85 26,16 16,48 -9,92 -28,80 -53,75 19,14 Colombia 17,59 6,61 -2,81 21,84 9,16 -14,73 -53,29 -57,53 30,75 Chile 10,59 2,65 0,07 13,60 11,52 -5,87 -14,13 -39,12 18,95 Argentina 7,52 1,39 -9,21 -1,03 -14,56 -27,54 11,83 6,44 47,09 Mexico 9,59 0,82 -3,12 7,05 5,36 -7,26 -14,33 -15,61 21,92

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ALOCAÇÃO EM RV

HIGH TRACKING ERROR (22,3%)

VALOR (21,1%)

FIC / OUTROS (36,6%) SMALL CAP / ATIVISTA

(16,5%) DIVIDENDOS

(3,5%)

0,00% 10,00% 20,00% 30,00% 40,00%