Empresa em análise: Ibersol

Empresa em análise: Ibersol

A Ibersol é uma empresa que se dedica ao negócio de restauração comercial, visando ser líder em Portugal nessa área.A Ibsersol é líder do sector de "fast food" em Portugal, mantendo fortes perspectivas de crescimento devido ao forte crescimento deste tipo de restauração em Portugal.A taxa de crescimento da penetração deste tipo de serviço em Portugal tem rondado os 20% ao ano.

A Ibersol foi criada em 1997, no âmbito da Pargeste, "holding" inserida no grupo Sonae, que em 1990 firmou um acordo com a Pepsico para a introdução do "frachising" Pizza Hut em Portugal. Em 1996, já detinha várias marcas de restauração em "franchising" como a Kentucky Fried Chicken (Pepsico), Pans & Co. (com o grupo espanhol Agroliman) e Pasta Caffé (um conceito próprio).

Das 55 unidades de restauração Pizza Hut em 1999 a Ibersol fechou 2001 com 70 restaurantes deste "franchising". A unidade Pizza Hut concentra um pouco mais de metade do volume de negócios da Ibersol, apesar da tentativa de diminuição do peso desta marca.

No final de 1997, a Ibersol autonomizou-se e abriu o seu capital na bolsa. O preço de oferta foi de 20 euros (antigas acções, correspondendo a 2 euros para as acções actuais).

Em 1997 a Ibersol tinha facturado 40,9 milhões de euros, valor que em 2001 atingiu 97,1 milhões de euros, revelando um crescimento médio anual de 24%. A Ibersol fechou 2001 com 162 lojas em Portugal, empregando 3.400 pessoas. A Pizza Hut, como referimos anteriormente, assegura 51% das vendas da empresa.

Em finais de 2001 a Ibersol adquiriu a Pizza Móvil, uma unidade que detém 52 unidades em Espanha e Portugal e que facturaram 13,4 milhões de euros. Esta empresa só deverá entrar no perímetro de consolidação de resultados em 2002.

A evolução da Ibersol na Bolsa teve em conta o mercado, tendo tido um desempenho fulgurante até 1998, devido à elevada apetência que existia na época por novas empresas cotadas. O

desempenho posterior acaba por retratar o desempenho geral do mercado. Apesar disso, os 3,05 euros a que a empresa está a cotar em 23/08/2002, representam um ganho de 50% face ao preço de OPV, o que representa um ganho anual médio de 11%.

Olhando para o crescimento da empresa, não é difícil verificar que, com um crescimento médio de 24% ao ano e assumindo que o preço de colocação era justo, o valor actual da cotação deveria rondar os 4,73 euros, existindo claramente um desfasamento entre o crescimento da empresa e a valorização das acções, facto que normalmente revela uma oportunidade de investimento

Nos quadros abaixo reproduzidos, são reproduzidos alguns gráficos Finbolsa.com focando a evolução da actividade da Ibersol ao longo dos últimos anos.

Qual o valor referencial de longo prazo para a Ibersol?

Usando uma análise de "discounted cash-flow", com dados históricos entre 1998 e 2001, projectamos os valores para os próximos 5 anos. Curiosamente obtivemos um valor referencial de longo prazo de 7,46 euros, um valor claramente superior à cotação actual (cerca de 3 euros).

Valor Justo da Ibersol usando o "discounted cash-flow" 1998 1999 2000 2001 Tx cresc. 2002P 2003P 2004P 2005P 2006P Vendas Merc 65,508,255 74,983,919 82,249,474 96,723,541 1.13871 110,139,789 125,416,966 142,813,198 162,622,411 185,179,304 Prest Serv. 0 0 0 0 0.00000 0 0 0 0 0 Trab.ppemp 0 0 0 0 0.00000 0 0 0 0 0 Prov.Supl. 0 0 0 0 0.00000 0 0 0 0 0 Subs.exp. 0 0 0 0 0.00000 0 0 0 0 0 Outros Prov. Op. 2,613,861 2,109,800 2,340,021 1,925,624 0.90316 1,739,140 1,570,716 1,418,602 1,281,220 1,157,142 PROV OPERAC. 68,122,116 77,093,719 84,589,495 98,649,165 1.13136 111,878,929 126,987,682 144,231,800 163,903,631 186,336,446 P.G.Fin. 133,478 109,621 69,293 122,072 0.97066 118,491 115,015 111,640 108,365 105,186 P.G.Ext. 365,624 765,725 932,019 485,654 _1.09925 533,856 586,843 645,089 709,115 779,497 TOTAL PROV. 68,621,218 77,969,065 85,590,807 99,256,891 1.13093 112,531,276 127,689,539 144,988,529 164,721,111 187,221,129 CUSTOS OPER. cmvc 18,577,728 19,021,977 22,157,690 24,375,171 28,766,414 32,651,191 37,085,015 42,143,054 47,911,000 0 0 0 0 0.25712 fse 19,672,115 23,705,186 25,258,243 30,196,589 33,590,563 38,126,820 43,304,199 49,210,475 55,945,710 0 0 0 0 _0.30024 custos c/pessoal 19,803,035 22,574,012 24,363,449 28,362,604 32,418,074 36,795,991 41,792,652 47,492,768 53,992,907 0 0 0 0 0.28976 amortizações 4,376,358 5,381,246 5,880,493 7,402,329 _1.30055 7,647,888 9,946,477 12,935,912 16,823,828 21,880,266 0 0 0 0 Provisões 23,768 0 0 100,000 38,111 43,258 49,132 55,833 63,475 0 0 0 0 0.00034 Impostos 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0.00000 Oco 51,047 55,087 95,575 122,637 107,318 121,811 138,352 157,222 178,740 0 0 0 0 0.00096 CUSTOS OPER. 62,504,051 70,737,509 77,755,451 90,559,331 102,568,368 117,685,547 135,305,261 155,883,180 179,972,099 custos financ. 586,871 299,119 615,292 1,416,030 954,411 1,083,300 1,230,405 1,398,220 1,589,589 0 0 0 0 0.00853 0 custos ext. 863,010 1,042,787 1,188,615 473,468 1,259,921 1,430,068 1,624,262 1,845,796 2,098,422 0 0 0 0 0.01126 RAI 4,667,286 5,889,650 6,031,449 6,808,062 7,748,576 7,490,625 6,828,601 5,593,915 3,561,019 0 ISR 794,904 1,374,677 1,002,918 1,223,985 2,324,573 2,247,187 2,048,580 1,678,175 1,068,306 0 0 0 0 0.01332 0 Interesses Minor. 53,272 81,653 328,264 -78,612 137,749 156,351 177,583 201,803 229,424 0 0 0 0 0.00123 0 RESULT. LÍQUIDO 3,925,653 4,596,626 5,356,795 5,505,465 5,286,254 5,087,086 4,602,438 3,713,937 2,263,290 AMORT. 7,647,888 9,946,477 12,935,912 16,823,828 21,880,266 CF. EXPLORAÇÃO 14,165,280 16,457,971 19,184,489 22,438,144 26,335,309 CF.INV (30%) 4,249,584 4,937,391 5,755,347 6,731,443 7,900,593 CASH FLOW LÍQ. 9,915,696 11,520,580 13,429,142 15,706,700 18,434,716 Valor Residual 167,970,079 TX. DESC. 10.98% 0.90110 0.81199 0.73169 0.65932 0.59412

TX

CRESC.PERP.

0.00%

Valor actual dos Cash-Flows em cada ano 8,935,072 9,354,574 9,825,911 10,355,817 110,746,832 Valor Actual: 149,218,20 5 149,218,205 da IBERSOL Nº de acções 20,000,000

Valor por acção em Euros: 7.46

Todo este estudo apenas visa exemplificar que a história nos mostra que as boas oportunidades de investimento existem, apesar de existir risco no investimento em valores mobiliários.