O DRAMA DA ECONOMIA
PORTUGUESA:
DEVER MUITO e CRESCER POUCO
©Vítor Bento
Abril 2010
I – UMA ECONOMIA (SOBRE)ENDIVIDADA
II – UM CRESCIMENTO ANÉMICO
III – DÍVIDA E CRESCIMENTO
IV – A ILUSÃO DA ALAVANCA DO ESTADO
V – O DESAFIO MACROECONÓMICO
VI – CONCERTAÇÃO EUROPEIA
EVOLUÇÃO DA DÍVIDA POR SECTORES (% PIB)
20.Abril.2010 © Vítor Bento Fonte: B. Portugal 3
-‐700% -‐600% -‐500% -‐400% -‐300% -‐200% -‐100% 0%
FAMÍLIAS EMPRESAS ESTADO BANCOS (TOTAL S/ BANCOS) TOTAL GERAL
2008
DÍVIDA PÚBLICA NO CONTEXTO EURO
20.Abril.2010 © Vítor Bento 4
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
Italy Gr eece Be lg ium EUR O 16 Fr an ce PO RT U G AL EU27 Germa ny Ma lta Au st ria Ir eland Ne the rlands Cypru s Spain Fi nl an d Slo ve nia Sl ov aki a Lux em bour gDIV/PIB (2009)
-‐20%
-‐15%
-‐10%
-‐5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
PO RT U G AL Fr an ce Ir eland Greece Germa ny Ma lta Slo ve nia EU27 Lux em bour g EUR O 16 Italy Ne the rlands Aust ria Fi nl an d Cy pru s Spain Sl ov aki a Be lg iumDIV/PIB (Var2009-‐1999)
DÉFICE PÚBLICO NO CONTEXTO EURO
20.Abril.2010 © Vítor Bento 5
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
Ireland Greece Spain
PO RT U G AL Fr an ce Sl ov aki a Cy pru s Be lg ium Slo ve nia italy Ne the rlands Ma lta Au st ria Germa ny Fi nl an d Lux em bour g
DÉFICE/PIB (2009)
-‐2%
-‐1%
0%
1%
2%
3%
4%
PO RT U G AL Cy pru s Ir eland Spain Gr eece Ne the rlands Sl ov aki a Be lg ium Ma lta italy Germa ny Fr an ce Slo ve nia Au st ria Fi nl an d Lux em bour gDIFERENÇA NOS REPORTES DO
DÉFICE PÚBLICO (MAR10-‐SET09)
POSIÇÃO DE INVESTIMENTO INTERNACIONAL
(% PIB)
20.Abril.2010 © Vítor Bento Fonte: B. Portugal 6
-‐120% -‐100% -‐80% -‐60% -‐40% -‐20% 0% 20% 40% 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 OUTROS IFNM BANCOS ADM. PÚBLICAS AUT. MONETÁRIAS TOTAL
COMPARAÇÃO DA PII (% PIB)
20.Abril.2010 © Vítor Bento Fonte: FMI 7
-‐150% -‐100% -‐50% 0% 50% 100%
POUPANÇA NACIONAL (% PIB)
Fonte: AMECO
20.Abril.2010 © Vítor Bento 8
-‐14%
-‐12%
-‐10%
-‐8%
-‐6%
-‐4%
-‐2%
0%
2%
Germa ny Au st ria Slo ve nia EUR O 16 Spain Be lg ium Ma lta Italy Fr an ce Sl ov aki a Lux em bour g Ne the rlands Finlan d Cy pru s Gr eece PO RT U G AL Ir elandPoupança/PIB (Var 2009-‐1999)
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
Lux em bour g Au st ria Be lg ium Slo ve nia Ne the rlands Germa ny Fi nl an d Sl ov aki a Spain EUR O 16 Fr an ce Italy Ir eland Malta PO RT U G AL Cy pru s Gr eecePoupança/PIB (2009)
I – UMA ECONOMIA (SOBRE)ENDIVIDADA
II – UM CRESCIMENTO ANÉMICO
III – DÍVIDA E CRESCIMENTO
IV – A ILUSÃO DA ALAVANCA DO ESTADO
V – O DESAFIO MACROECONÓMICO
VI – CONCERTAÇÃO EUROPEIA
CRESCIMENTO E DESEMPREGO
20.Abril.2010 © Vítor Bento Fonte: AMECO 10
-‐6%
-‐4%
-‐2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
Taxa Desemprego
Crescº PIB
Crescº (Méd 10Yr)
CRESCIMENTO NO CONTEXTO EUROPEU
20.Abril.2010 © Vítor Bento 11
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
Es tonia Bulg ar ia Sl ov aki a La tvia Ro m an ia Lithuania Po la nd Ir eland Greece Lux em bour g Cy pru s Cz ech R ep ub lic Slo ve nia Spain Hung ar y Fi nl an d Sw ed en Ma lta Unit ed King dom EU27 Au st ria Be lg ium Fr an ce Ne the rlands EUR O 16 D en m ar k Po rt ug al Germa ny Italy Ic elandCRESCIMENTO POTENCIAL E DÉFICE EXTERNO
20.Abril.2010 © Vítor Bento Fonte: AMECO 12
-‐15% -‐10% -‐5% 0% 5% 10%
-‐1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
Crescº Potencial (Esqª)
BTC/PIB (dirª)
Cr
escci
men
to
P
ot
en
ci
al
BT
C/
PIB
INVESTIMENTO INEFICIENTE
20.Abril.2010 © Vítor Bento Fonte: AMECO 13
-‐6%
-‐4%
-‐2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
-‐30%
-‐20%
-‐10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
Invest/PIB
Efic. Marg. K
Crescº PIB (dirª)
Ta
xa
Cr
escº
PI
B
I – UMA ECONOMIA (SOBRE)ENDIVIDADA
II – UM CRESCIMENTO ANÉMICO
III – DÍVIDA E CRESCIMENTO
IV – A ILUSÃO DA ALAVANCA DO ESTADO
V – O DESAFIO MACROECONÓMICO
VI – CONCERTAÇÃO EUROPEIA
DINÂMICA DA DÍVIDA PÚBLICA
(Requisitos para Estabilização do Rácio)
20.Abril.2010 © Vítor Bento 15
Crescimento Nominal do PIB
Saldo P
rim
ár
io/P
IB
-‐3%
-‐2%
-‐1%
0%
1%
2%
3%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
SALDO PRIMÁRIO (% PIB)
(História e Requisitos)
20.Abril.2010 © Vítor Bento Fonte: AMECO 16
-‐8%
-‐6%
-‐4%
-‐2%
0%
2%
4%
6%
PREVISÃO DO PEC:
•
Saldo Primário (2009): -‐ 6.4%
•
Saldo Primário (2013) : +1.3%
•
Crescº nom PIB (2013): +3.8%
•
Deflactor PIB (2013): 2.0%
Crescto PIB 1.5%
Crescto PIB 4%
Crescto PIB 6%
Saldo P
rim
ár
io/P
IB
DINÂMICA DA DÍVIDA EXTERNA (PII)
(Requisitos para Estabilização do Rácio)
20.Abril.2010 © Vítor Bento 17
Crescimento Nominal do PIB
(B
al
an
ça
C
&
K
–
Re
nd
.)/PI
B
Para uma taxa de juro de 4.75%
-‐4%
-‐3%
-‐2%
-‐1%
0%
1%
2%
3%
4%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
BC&K SEM RENDIMENTOS (% PIB)
(História e Requisitos)
20.Abril.2010 © Vítor Bento Fonte: AMECO 18
-‐10%
-‐8%
-‐6%
-‐4%
-‐2%
0%
2%
4%
6%
8%
Crescto PIB 1.5%
CresctoPIB 4%
Crescto PIB 6%
Ba
la
nç
a
C&
K
–
Re
nd
./
PI
B
PREVISÃO DO PEC:
•
Saldo (2009): -‐ 5.4%
•
Saldo (2013) : -‐3.8%
•
=> PII (2014) : < -‐150%
I – UMA ECONOMIA (SOBRE)ENDIVIDADA
II – UM CRESCIMENTO ANÉMICO
III – DÍVIDA E CRESCIMENTO
IV – A ILUSÃO DA ALAVANCA DO ESTADO
V – O DESAFIO MACROECONÓMICO
VI – CONCERTAÇÃO EUROPEIA
DÍVIDA PÚBLICA E CRESCIMENTO
(Médias de 10 Anos)
20.Abril.2010 © Vítor Bento
-‐2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% DIV/PIB DIV Corrg/PIB Crescto PIB (Dirª)
Fonte: N. Valério, AMECO e MF 20
Ta
xa
Cr
escº
PI
B
Di
v/P
IB
RECURSOS PÚBLICOS E CRESCIMENTO
I – UMA ECONOMIA (SOBRE)ENDIVIDADA
II – UM CRESCIMENTO ANÉMICO
III – DÍVIDA E CRESCIMENTO
IV – A ILUSÃO DA ALAVANCA DO ESTADO
V – O DESAFIO MACROECONÓMICO
VI – CONCERTAÇÃO EUROPEIA
PORTUGAL NO CONTEXTO DO EURO (2009)
•
Maior PII negasva
•
5ª maior Dívida Pública, e com
maior crescimento (99-‐09)
•
4º maior Défice Público
(e maior
subesJmação, reportes Set09/Mar10)
•
3ª Pior Taxa de Poupança e maior
queda (99-‐09)
•
3º Pior crescº económico (99-‐09)
(
≈ par com Alemanha e só Itália pior
)
•
Pior eficiência marginal do capital
(99-‐09)
(
com Itália
)
O DESAFIO MACROECONÓMICO – I
20.Abril.2010 © Vítor Bento 24
EQUILÍBRIO
INTERNO
EQUILÍBRIO
EXTERNO
Inflação
Défice
Inflação
Excedente
Desemprego
Excedente
Desemprego
Défice
PORTUGAL
TAX
A
CÃMB
IO
RE
AL
DESPESA
-‐
+
-‐
+
PROBLEMA TÍPICO:
•
Excesso de Despesa (interna)
O DESAFIO MACROECONÓMICO – II
DESAFIO IMEDIATO:
•
Rebalancear a Despesa
⇒
Despesa Interna =>
Poupança
Interna
⇒
Exportações
•
Estabilizar Dívida Pública
⇒
Contracção Orçamental
•
Estabilizar Dívida Externa
•
Compessvidade
⇒
Taxa de Câmbio Real =>
Crescimento
DESAFIO MACROECONÓMICO – III
DESAFIO MEDIATO:
•
Produsvidade
=>
Nível de Vida
⇒
Reformas estruturais (desbloquear oferta)
⇒
Mercado Laboral
⇒
Concorrência
⇒
Burocracia
⇒
Eliminar “rendas económicas” (sector não transaccionável)
⇒
Favorecer sector transaccionável
⇒
Selechvidade nos Inveshmentos Públicos =>
Eficiência
económica
⇒
Enriquecer Capital Humano (e Capital Social)
O DESAFIO MACROECONÓMICO – IV
PROMOVER A COMPETITIVIDADE
•
Médio Prazo =>
Produsvidade/Eficiência
⇒
(Slide anterior)
•
Curto Prazo =>
Deflação Relasva
(≈ Desvalorização)
⇒
Deflação absoluta (Redução de preços e salários)
⇒
Inflação externa + Congelamento interno
I – UMA ECONOMIA (SOBRE)ENDIVIDADA
II – UM CRESCIMENTO ANÉMICO
III – DÍVIDA E CRESCIMENTO
IV – A ILUSÃO DA ALAVANCA DO ESTADO
V – O DESAFIO MACROECONÓMICO
VI – CONCERTAÇÃO EUROPEIA
CONCERTAÇÃO EUROPEIA – I
•
Soma de (vários) problemas nacionais (semelhantes)
=>
Problema Sistémico
(Zona Euro)
•
Problema Sistémico =>
Solução Sistémica
•
Soluções individuais
=> Risco de
Espiral
Contraccionista
(sistémica)
•
Solução Sistémica
=> Preservar Crescimento
⇒
Contracção na “periferia”
⇒
Expansão no “centro”
CONCERTAÇÃO EUROPEIA – II
•
Solução Sistémica
–
Ajustamento Financeiro
⇒
Contracção Orçamental na “periferia”
⇒
Expansão da Procura no “centro”
–
Reposição da Compessvidade
(deflação relaHva na
“periferia”)
⇒
“Congelamento” de preços e custos internos do sector
não transaccionável, na “periferia”
⇒
Inflação no “centro”
20.Abril.2010 © Vítor Bento 30
CONCERTAÇÃO EUROPEIA – III
•
Solução Sistémica (
ConHnuação
)
–
Reposição da Compessvidade
(ALTERNATIVA, aplicável
à “Periferia” em crise)
⇒
Congelamento/corte de preços e custos internos do sector
não transaccionável
⇒
Derrogação temporária das regras concorrenciais
(comunitárias) que proíbem apoios directos ao sector
transaccionável
⇒
Programa especial de fundos comunitários especialmente
dirigido à reestruturação e reapetrechamento compehhvo
do sector transaccionável (rigidamente regulado e
supervisionado)
20.Abril.2010 © Vítor Bento 31
(ECONOMICAMENTE PREFERÍVEL A
UM BAIL-‐OUT)
NOTAL FINAL
“... depois do estoiro de uma grande bolha ... e de uma crise financeira, a
única saída normal é através de ... exportações.
A razão por que a crise financeira asiáJca foi resolvida em poucos anos foi
porque as víJmas beneficiaram de grandes desvalorizações. ... Isto é
impossível dentro da eurozona.
Por isso espero que os países com grandes problemas fiscais ... estejam em
recessão por um período muito longo.
Como responderão os políJcos? Penso que essa é uma questão fascinante.”
Marsn Wolf, 17/4/10
O DRAMA DA ECONOMIA
PORTUGUESA:
DEVER MUITO e CRESCER POUCO
©Vítor Bento
Abril 2010
BACK-UP
DESALINHAMENTOS DO EURO
(Problemas Crónicos da Integração Europeia)
1.
INDISCIPLINA FINANCEIRA
(da “periferia”)
–
Favorecida pela baixa das taxas de juro
–
Só “corrigida” sob pressão externa
2. (“Demasiada”)
EFICIÊNCIA ECONÓMICA ALEMÃ
–
Atenuada, no passado, com revalorizações do Marco
(perto de 20, desde 1960)
–
Favoreceu políhca monetária “branda” => perda de
compehhvidade na “periferia”
COMPETITIVIDADE ALEMÃ (1Q/99=100)
20.Abril.2010 © Vítor Bento 36
0
20
40
60
80
100
120
140
1972-‐01 1973-‐01 1974-‐01 1975-‐01 1976-‐01 1977-‐01 1978-‐01 1979-‐01 1980-‐01 1981-‐01 1982-‐01 1983-‐01 1984-‐01 1985-‐01 1986-‐01 1987-‐01 1988-‐01 1989-‐01 1990-‐01 1991-‐01 1992-‐01 1993-‐01 1994-‐01 1995-‐01 1996-‐01 1997-‐01 1998-‐01 1999-‐01 2000-‐01 2001-‐01 2002-‐01 2003-‐01 2004-‐01 2005-‐01 2006-‐01 2007-‐01 2008-‐01 2009-‐0123 Ind Ctries
Euro Area
23 IC (excpt Euro)
QUOTAS DE EXPORTAÇÃO NA UE15
(1995=100)
RELATÓRIO DELORS (1988) – I
•
Exchange rate adjustments
would
no longer be available
as
an instrument
to correct economic imbalances
within the
Community.
–
Such imbalances might arise because the process of adjustment and
restructuring
set in mohon by the removal of physical, technical and
fiscal barriers
is unlikely to have an even impact on different regions
•
Economic imbalances
among member countries would have
to be
corrected by policies affecsng the structure of their
economies and costs of producson
if major regional
disparises in output and employment were to be avoided.
RELATÓRIO DELORS (1988) – II
•
Uncoordinated and divergent nasonal budgetary policies
would undermine monetary stability and
generate
imbalances in the real and financial sectors
of the
Community.
•
Strong
divergences in wage levels
and developments,
not
jussfied by
different trends in
producsvity
, would
produce
economic tensions
and pressures for monetary expansion.
•
…
foreign exchange markets would cease to be a source of
pressure for nasonal policy correcsons
when nasonal
economic disequilibria developed and persisted.
•
the … measurement and the interpretason of … imbalances
might become more difficult because …
balance-‐of-‐payments
…
would
no longer play such a significant role as a guidepost
for policy-‐making
.
•
None the less,
such imbalances, if le† uncorrected, would
manifest themselves as regional disequilibria
.
20.Abril.2010 © Vítor Bento 40
•
Historical experience suggests… that
in the absence of
countervailing policies, the overall impact on peripheral
regions could be negasve
.
–
Transport costs and economies of scale would tend to favour
a shi† in
economic acsvity away from less developed regions
, especially if
they were at the periphery of the Community,
to the highly
developed
areas at its centre.
•
Wage flexibility and labour mobility are necessary
to
eliminate differences in compessveness in different regions
and countries of the Community.
•
Otherwise there could be relasvely large declines in output
and employment
in areas with lower producsvity.
20.Abril.2010 © Vítor Bento 41
CONTRIBUIÇÃO PARA OS RISCOS DA ZONA
EURO
20.Abril.2010 © Vítor Bento 42
