Fed sinaliza normalização da política monetária

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24 JUNHO 2013 Nº 362

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Análise de Mercados e Perspetivas

Empresas e Setores

Recomendações e Price Targets

Serviço de Alertas

Fundos

Certificados

Fed sinaliza normalização da política

monetária

Os estímulos monetários da Fed poderão já não ser adequados...

A generalidade dos mercados de ações registou perdas na última semana. Na Europa o índice alemão DAX e o espanhol IBEX recuaram pela terceira semana consecutiva, o francês CAC perde há cinco semanas e o nacional PSI20 desce pela sexta semana seguida. Apesar dos valores preliminares dos PMI's terem apontado para uma melhoria da atividade na indústria e serviços da zona euro em junho, da expansão inesperada da atividade industrial em Nova Iorque e em Philadelphia e da surpreendente subida do índice de mercado imobiliário NAHB em junho, os investidores reagiram de forma muito negativa à intenção da Fed de começar a reduzir o montante de compra de ativos num futuro próximo

(atualmente nos $85 mil milhões mensais, ao abrigo do QE3), o que provocou uma queda no preço das obrigações de dívida soberana, traduzindo-se numa subida das yields. O agravamento do ritmo de contração da atividade industrial na China também condicionou.

DAX -4,2%, EUROSTOXX -4,0%, IBEX -4,6%, CAC -3,9%, Footsie -3,1%, NIKKEI +4,3%. Nos EUA DOWJONES -1,8%, S&P500 -2,1%, NASDAQ 100 -2,2%.

Perspetivas

Terça-feira, dia 25, destaque apenas nos EUA para as Encomendas de Bens Duradouros, sendo de esperar uma subida de 3% em maio, que poderá ser provocada por um pico nas encomendas de aviões, uma vez que se excluirmos a componente de transportes é aguardada uma queda de 0,1%. No mercado imobiliário o S&P CaseShiller das 20 principais cidades norte-americanas deve mostrar uma subida homóloga de 10,6% em abril e as Vendas de Casas Novas

consumidores alemães em julho (valor de leitura nos 6,5). Nos EUA a terceira estimativa do PIB do 1º trimestre deve confirmar expansão a uma taxa anualizada de 2,4% (em relação ao período antecedente), com subida de 3,4% no Consumo Pessoal.

Quinta-feira, dia 27, salientamos alguns indicadores de confiança na zona euro. A Taxa de Desemprego na Alemanha ter-se-á mantido nos 6,9% em junho. Para o Reino Unido estima-se que o valor final do PIB do 1º trimestre confirme expansão homóloga de 0,6% e sequencial de 0,3%. Nos EUA atenções voltadas para a divulgação semanal dos Pedidos de Subsídio de Desemprego, Rendimento Pessoal e Despesa Pessoal (est.+0,2% e +0,3%, respetivamente, em maio) e para as Vendas de Casas Pendentes (est. +1% em maio).

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deverão ter crescido 1,3% em maio (mom). Antecipa-se ainda que os dados do Conference Board apontem para uma descida da Confiança dos Consumidores em junho (valor de leitura a cair de 76,2 para 75,5).

Para quarta-feira, dia 26, aponta-se para que o indicador do instituto GfK antecipe uma estagnação da Confiança dos

Na dívida pública, dia 25, a Espanha irá colocar títulos a 3 e 9 meses de maturidade e a Itália financia-se com leilões de longo prazo, voltando nos dois dias seguintes a fazer mais emissões de títulos de dívida.

Resultados: Nos EUA temos dia 25 Carnival, Apollo Group e Lennar Corp. Dia 26 a Bed Bath&Beyond e a Monsanto. Dia 27 Conagra Foods, Nike e Kb Home. Dia 28 a Research In Motion.

Saiba mais sobre os Principais Mercados Financeiros em Mercados, na área de Investimentos do site do Millennium bcp.

Fonte: Millennium investment banking

O PSI20 recuou 5,5% para os 5451,82 pontos. Entre as que mais caíram esteve o BES (-13,3% para 0,626 €) e a PT (-7,3% para 2,883 €). A Zon (+0,6% para 3,61 €) foi a única a escapar ao vermelho, animada pelas ofertas de compra sobre a Kabel.

Carteira Agressiva

Empresa Rating Risco Último preço* (€) Preço Alvo

final 2013 (€) Potencial Valorização

Portugal Telecom Médio 2,88 5,40 87%

Novabase Alto 2,35 4,20 79% Telefónica Médio 9,80 17,20 76% BES Alto 0,63 1,05 68% BPI Alto 0,91 1,45 60% * Preço de Fecho de 21/06/2013

Vodafone

A Vodafone aumentou a sua oferta para a compra da Kabel Deutschland para 7,7 mil milhões € (de 7,5 mil milhões €), ou seja para 87 € por ação (de 85 €), e chegou a um acordo preliminar para a aquisição do maior operador de cabo alemão. O preço oferecido representa um múltiplo de 12.4x EB/EBITDA 2013 e um prémio de 37% face à cotação da Kabel em fevereiro, antes de terem surgido os primeiros rumores do interesse da Vodafone. O conselho de administração da Kabel Deutschland aprovou a oferta da Vodafone.

A Liberty Global poderá ainda fazer uma contraoferta mas a Vodafone parece numa posição privilegiada para concluir esta aquisição. A Liberty Global fez uma proposta de 85 €/ ação na semana passada para a compra da Kabel. A Liberty

Global já detém operadores de cabo em 12 países Europeus, entre os quais o Reino Unido, Alemanha e Bélgica. Na Alemanha já detém a Unitymedia, segundo maior operador de cabo, pelo que a aquisição da Kabel Deutschland seria bastante complexa do ponto de vista regulatório. A Vodafone é o único grande operador europeu sem cobertura significativa de rede fixa; dado o aparecimento de ofertas convergentes por parte de operadores integrados (fixo mais móvel) terá de fazer uma aposta mais agressiva no segmento fixo em alguns mercados, nomeadamente através de aquisições.

Alexandra Delgado, CFA Analista de Ações

Millennium investment banking

Telefónica

RECOMENDAÇÃO

Compra

RISCO

Médio

PREÇO ALVO FINAL DE 2013

17,20 €

Telefónica vende unidade Irlandesa por 780 milhões € A Telefónica anunciou no dia 24 de junho ter vendido a sua unidade Irlandesa à Hutchison Whampoa por 780 milhões €. Este valor pode subir até 850 milhões €, sendo que o pagamento de 70 milhões € está dependente de se atingirem determinados objetivos financeiros. O preço acordado implica um múltiplo EV/EBITDA 2013E entre 7.3x e 7.9x,

considerando um encaixe entre 780 milhões € e 850 milhões € e considerando uma quebra de 15% do EBITDA da Telefónica Irlanda em 2013 (-23% YoY no 1º quadrimestre 2013).

Esta venda é uma contribuição importante para o objetivo de redução de dívida da Telefónica: a empresa pretende terminar 2013 com uma dívida líquida abaixo dos 47 mil milhões €. A venda não tem impacto material na nossa avaliação. Alexandra Delgado, CFA

Analista de Ações

Portugal Telecom

RECOMENDAÇÃO

Compra

RISCO

Médio

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PT pressionada por dúvidas sobre sustentabilidade do dividendo da Oi

A Portugal Telecom tem estado muito pressionada nas últimas semanas, devido à quebra de valor de mercado da Oi aliada à depreciação do Real.

A performance negativa da Oi (-56% no ano, -42% excluindo pagamento do dividendo) está ligada ao endividamento elevado (acima de 3x EBITDA), a dúvidas sobre a melhoria operacional e à desaceleração da economia brasileira. A sustentabilidade do dividendo da Oi foi colocada em causa e neste momento parece que o mercado já incorporou o corte de dividendo (dividend yield acima dos 30%). Parece-nos provável a redução da remuneração acionista da Oi a dado momento, o que deverá levar à redução do dividendo da PT (também pressionada pelo facto de não receber dividendos da Unitel). Não nos parece no entanto que a necessidade de injetar dinheiro na Telemar Participações seja um fator de stress significativo para a PT. Mais importante na nossa opinião são as dúvidas sobre a execução na Oi e sobre o alinhamento dos acionistas controladores.

Para mais informação, por favor consultar o nosso "Company News - Portugal Telecom - Portugal Telecom pressured by worries on Oi's dividend sustainability" de 21/06/2013.

Portugal Telecom conclui venda da sua participação na CTM

A Portugal Telecom anunciou no dia 21 de junho a conclusão da venda da sua participação de 28% na CTM (Companhia de Telecomunicações de Macau) à Citic. A Portugal Telecom recebeu um encaixe total de $443 milhões (330 milhões €), valor que será usado para reduzir a alavancagem da empresa. A Portugal Telecom anunciou em Janeiro a venda da sua participação na CTM. Na nossa opinião o negócio é positivo: os termos acordados são bons (8.0x EV/EBITDA 2012), tal como o facto de a PT conseguir monetizar um ativo não estratégico e assim reforçar o seu balanço.

Oi comunica mudanças na comissão executiva A Oi comunicou no dia 21 de junho a saída do CFO e diretor de Relação com Acionistas, Alex Zornig, e do Diretor de operações (COO) James Meaney. Lembramos que no passado dia 4 de junho foi anunciado que Zeinal Bava iria assumir a presidência executiva da Oi.

Autoridade da Concorrência deve avançar com investigação aprofundada à fusão

Zon/Optimus

Segundo o Diário Económico em notícia publicada na semana passada, citando fonte próxima ao processo, a Autoridade da Concorrência prepara-se para avançar com uma investigação aprofundada à fusão entre Zon Multimédia e Optimus, que deverá adiar a conclusão do processo para meados de outubro, segundo o mesmo jornal.

Já considerávamos como mais provável o cenário de investigação aprofundada por parte do regulador, dada a dimensão e visibilidade da operação; o nosso modelo já incorpora a conclusão da fusão apenas em setembro. A demora na análise do regulador adia o lançamento de uma oferta 4-Play combinada dos 2 operadores; a Zon contornou

este obstáculo lançando um 4-Play utilizando a rede da Vodafone (contrato MVNO) garantindo a competitividade das suas ofertas no mercado.

Zon Multimédia: Recomendação de Compra, Risco Médio, Preço Alvo Final de 2013 4,30 €.

Sonaecom: Recomendação de Compra, Risco Alto, Preço Alvo Final de 2013 2,20 €.

Portucel

RECOMENDAÇÃO

Compra

RISCO

Médio

2,50 €

Portucel mantém compra de ações próprias abaixo dos 2,5 €

Em comunicado a Portucel informou dia 20 de junho que tinha adquirido 96.088 ações próprias nos dias 18 e 19 de junho a preços que oscilaram entre os 2,425 € e os 2,505 €, detendo neste momento 6,26% de ações próprias. Tal como já

mencionámos no passado, acreditamos que esta estratégia se vai manter com compras médias diárias que rondam as 50.000.

António Seladas, CFA Millennium investment banking

Autoridade da Concorrência multou a Sport TV

A Autoridade da Concorrência multou a Sport TV em 3,7 milhões € devido ao modelo remuneratório que a última teve em vigor entre janeiro de 2005 e março de 2011, que impunha que os operadores pagassem por um número mínimo de subscritores mesmo que não os tivessem. A decisão da AdC partiu de uma denúncia da Cabovisão em julho de 2009. A Sport TV comunicou que vai recorrer para o Tribunal da Concorrência, o que suspende a decisão da AdC. A Controlinveste e a Zon Multimédia partilham o capital da

Sport TV, cada uma detendo 50%. Em dezembro último a PT chegou a acordo com os dois acionistas para entrar no capital da Sport TV, negócio que ainda está a ser analisado pela AdC.

Memorando para celebração de contrato para Construção de Nova Autoestrada na

Venezuela, pelo montante de $4.787 milhões

Em comunicado à CMVM, a Teixeira Duarte, S.A. informou que a sociedade sua participada a 100%, Teixeira Duarte – Engenharia e Construções, S.A. celebrou a 18 de junho com

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o Ministério do Poder Popular para os Transportes Terrestres e com o Ministério do Poder Popular de Finanças da República Bolivariana da Venezuela um Memorando de Entendimento através do qual as partes se comprometem a celebrar um Contrato de Obra pública para a construção da obra "Nueva Autopista Alterna Caracas-La Guaira" na República Bolivariana da Venezuela. Trata-se de uma autoestrada com um total de 19km de extensão com três vias em cada sentido, que ligará Caracas a La Guaira (Zona do

prevista executar no prazo de 54 meses e tem um preço estimado de $4.787 milhões. O memorando foi celebrado no âmbito do "Acordo Complementar ao Acordo Marco de Cooperação entre a República de Venezuela e a República Portuguesa, em matéria de cooperação económica e energética".

Fonte: CMVM

Em resultado da sua política de identificação e gestão de conflitos de interesses, o Millennium bcp não elabora recomendações de investimento sobre o título BCP e que se destinem a canais de distribuição ou ao público. Assim sendo, apresentamos abaixo, algumas recomendações provenientes de Entidades Externas, sobre a ação BCP:

Analyst / Broker Data Recomendação Price Target (€)

BPI 11-06-2013 Buy 0,18

Goldman Sachs 07-06-2013 Neutral 0,12

Nomura 31-05-2013 Reduce 0,08 BESI 23-04-2013 Neutral 0,11 BBVA 22-04-2013 Outperform 0,18 Caixa BI 18-02-2013 Accumulate 0,12 KBW 12-02-2013 Underperform 0,08 Macquarie 11-02-2013 Underperform 0,06 UBS 14-01-2013 Neutral 0,095 PORTUGAL Título Último Preço*

(€)

Preço Alvo final '13 (€)

Potencial

Valorização Recomendação Risco

Analista de Ações

BCP1 0,09 - - - -

-BES 0,63 1,05 68% Compra Alto Vanda Mesquita

BPI 0,91 1,45 60% Compra Alto Vanda Mesquita

Portugal Telecom 2,88 5,40 87% Compra Médio Alexandra Delgado,

CFA

Zon Multimedia3 _3,61 _4,30 _19% _Compra _Médio Alexandra Delgado,

CFA

Sonaecom 1,51 2,20 46% Compra Alto Alexandra Delgado,

CFA

Impresa2 0,62 - - - - João Flores

Media Capital2 _0,90 _- _- _- _- _{João Flores}

Cofina2 0,42 - - - - João Flores

Novabase 2,35 4,20 79% Compra Alto Alexandra Delgado,

CFA

EDP 2,44 2,85 17% Compra Baixo Vanda Mesquita

EDP Renováveis 3,65 5,45 49% Compra Baixo Vanda Mesquita

REN 2,17 2,50 15% Compra Baixo Vanda Mesquita

Sonae 0,69 1,00 45% Compra Médio João Flores

Semapa 6,43 8,20 27% Compra Alto António Seladas,

CFA

Sonae Capital 0,16 0,19 17% Compra Alto António Seladas,

CFA

Jerónimo Martins 15,62 17,20 10% Compra Médio João Flores

Sonae Industria 0,48 0,77 59% Compra Alto António Seladas,

CFA

Altri 1,67 1,75 5% Manter Alto António Seladas,

CFA

Portucel 2,26 2,50 11% Compra Médio António Seladas,

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Cimpor2 3,26 - - - - António Seladas, CFA

Mota-Engil 2,18 2,20 1% Manter Alto António Seladas,

CFA

Galp Energia 11,80 16,20 37% Compra Alto Vanda Mesquita

(1) Restrito (2) Sem cobertura

(3) Estimativas para Zon Multimedia assumem fusão com Optimus * Valores à data de 21/06/2013

Fonte: Millennium investment banking

Os estímulos monetários da Fed poderão já não ser adequados...

Ao fim de quatro anos, período durante o qual a Reserva Federal norte-americana (Fed) enveredou por políticas consecutivas de estímulo monetário que se consubstanciaram na acumulação de cerca de 16% da dívida pública

transacionável em mercado, o Presidente da Fed, Ben Bernanke, sinalizou na semana passada alterações ao atual programa de compra de ativos (QE). Na origem desta alteração de postura esteve o reconhecimento, confirmado na revisão das projeções para o PIB e para o desemprego, de que a economia continua a recuperar. Caso os fundamentais persistam em apontar para uma dinamização da atividade, em especial no que respeita o mercado laboral, este responsável apontou para meados de 2014 como a altura em que o QE já poderá ter terminado. Até lá, a Fed deverá anunciar nas próximas reuniões uma redução do ritmo das compras mensais de dívida pública e de Mortgage Backed Securities (ativos titularizados por créditos hipotecários) no montante de 85 mil milhões de dólares. O encontro de setembro poderá ser o momento mais apropriado para esse efeito, na medida em que as projeções económicas voltam a ser atualizadas e em que Bernanke volta a ter a oportunidade de esclarecer eventuais decisões na conferência de imprensa que se segue à reunião. Apesar das alterações sugeridas, o presidente da Fed, em linha com a maioria dos membros do conselho de governadores, quis deixar claro o compromisso de manter as taxas de juro em níveis historicamente baixos por um tempo prolongado (pelo menos até 2015) que, eventualmente, poderá ser dilatado se o patamar da taxa de desemprego, ao qual está condicionada a subida de taxas, vier a ser revisto em baixa (atualmente nos 6,5%).

...mediante a recuperação da economia norte-americana. Na semana que passou os dados económicos nos EUA confirmaram as expectativas mais otimistas para a atividade. Por um lado, os dois índices regionais de sentimento da indústria transformadora de Nova Iorque e de Filadélfia voltaram a revelar uma expansão, o que sugere uma recuperação do índice análogo nacional.

Por outro lado, não obstante a recente subida das taxas hipotecárias a 30 anos, o sentimento dos construtores subiu para o nível mais elevado desde março de 2006, tendo este indicador pela primeira vez desde o início da crise económica e financeira saído duma situação sugestiva de contração. Os construtores parecem sobretudo reagir à subida do preço das casas que se encontram em patamares semelhantes aos registados em abril de 2006, anteriores ao rebentamento da bolha do imobiliário em 2007. Esta realidade circunscreve-se nas distorções que, tradicionalmente, a abundância de liquidez promove e que têm sido alvo de preocupações por parte de alguns membros da Fed, incluindo o próprio Ben Bernanke.

Esta semana e próximas...

Esta semana, as atenções deverão centrar-se na evolução dos mercados financeiros na medida em que alguns patamares técnicos poderão ser quebrados, em especial no que respeita às yields das obrigações governamentais e ao mercado acionista. As melhorias eventualmente inesperadas das encomendas de bens duradouros e das vendas de casas novas, em maio, poderão acentuar a atual tendência de subida das taxas de mercado. Neste enquadramento podemos estar a assistir a uma alteração do paradigma na evolução dos mercados financeiros, assente no

embaratecimento do dinheiro. Face às condições que foram responsáveis pela crise de 2007, o que diferencia a atual situação é que desta vez tanto as empresas como as famílias (e de forma mais atrasada o estado) ainda se encontram em processo de reequilíbrio dos respetivos balanços.

Um eventual choque advindo da desvalorização dos ativos financeiros poderá condicionar por muito tempo a expansão sustentada das economias que ainda estão "a braços" com o excesso de endividamento. Na normalização das políticas monetárias poderão estar envolvidos custos ainda não totalmente contabilizados e que poderão fazer recuar a médio prazo os bancos centrais.

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A generalidade das divisas internacionais reagem em baixa face ao dólar

Fonte: Bloomberg, Research Mercados Financeiros Mib e Millennium bcp

Maria Luís Borges de Castro

Research de Mercados Financeiros Mib

TOP 5

RENDIBILIDADE

ÚLTIMOS 12 MESES Fundos Rendibilidade Classe de risco

1º Pictet Japanese Equity 43,92% 5

2º Millennium Eurofinanceiras 36,71% 5

3º Millennium Ações Portugal 34,56% 5

4º Fidelity Iberia 31,68% 5 5º Millennium PPA 29,55% 5

TOP 5 SUBSCRIÇÕES

SEMANA DE 17/06/2013 A 21/06/2013 Fundos 1º UBS SF-Balance 2º Pictet Security R EUR 3º Fidelity Blue Chip

4º Millennium Mercados Emergentes 5º Millennium Ações América

As rendibilidades apresentadas foram atualizadas e calculadas tendo por base o valor da unidade de participação em euros, à data de 2013/06/21 de acordo com os regulamentos da CMVM, tendo por base as seguintes datas de início: 2013/06/21 para um ano. Toda a informação relativa aos Fundos mencionados pode ser consultada no site do Millennium bcp.

Corresponde à Classe de Risco para o período de 1 ano.

As rendibilidades divulgadas representam dados passados, não constituindo garantia de rendibilidade futura, porque o valor das unidades de participação pode aumentar ou diminuir em função do nível de risco que varia entre 1 (risco mínimo) e 6 (risco máximo). As rendibilidades indicadas apenas seriam obtidas caso o investimento fosse efetuado durante a totalidade do período em referência.

Fonte: Interactive Data

TOP RENDIBILIDADE

ÚLTIMOS 12 MESES

Os mais rentáveis Os menos rentáveis

NIKKEI225 49,9% Prata -25,6%

DAX30 22,8% Recursos Naturais -17,9%

S&P500 20,1% Ouro -17,5%

Banca 18,1% Telecomunicações -12,1%

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TOP 5 NEGOCIAÇÃO

SEMANA DE 17/06/2013 A 21/06/2013 Certificados 1º EUROSTOXX50 2º S&P500 3º DAX 4º PSI20 5º FTSE DECLARAÇÕES ("DISCLOSURES")

DIVULGAÇÃO DE RECOMENDAÇÕES DE INVESTIMENTO

1 - O Millennium bcp procede à divulgação de relatórios de análise financeira ou qualquer outra informação em que se formule, direta ou indiretamente, uma recomendação ou sugestão de investimento ou desinvestimento sobre um emitente de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros e que se destinem a canais de distribuição ou ao público ("recomendações de investimento"). As recomendações de investimento divulgadas pelo Millennium bcp são elaboradas e previamente publicadas pelas entidades referidas em 3.

2 - O Millennium bcp, tem por norma, não efetuar qualquer alteração substancial às recomendações de investimento elaboradas pela(s) entidade(s) referida(s) em 3. Caso o Millennium bcp, por qualquer circunstância, proceda à sua alteração, designadamente através de retificação ao sentido original da recomendação de investimento, efetuará referência ao facto e cumprirá com todos os deveres de informação expressos na legislação em vigor em Portugal, nomeadamente as disposições do Código dos Valores Mobiliários relacionadas com recomendações de investimento.

3 - A informação divulgada pelo Millennium bcp relacionada com recomendações de investimento e desde que sejam elaboradas pela(s) entidade(s) abaixo indicadas, são publicadas na Newsletter de Investimentos. A Newsletter de Investimentos, é efetuada e remetida com periodicidade semanal via e-mail para os Clientes do site do Millennium bcp selecionados. Todas as recomendações aqui apresentadas encontram-se devidamente identificadas pela Entidade responsável da sua divulgação - Millennium bcp Gestão de Ativos - Sociedade Gestora de Fundos de Investimento, S.A., Blackrock Merrill Lynch Investment Managers, Fidelity International, JPMorgan Fleming Asset Management, Schroder Investment Management Limited.

ELABORAÇÃO DE RECOMENDAÇÕES DE INVESTIMENTO

4 - Este relatório foi elaborado em nome de Millennium investment banking (Mib), marca registada do Banco Comercial Português, S.A. (Millennium bcp). 5 - O Millennium bcp é regulado pela Comissão de Mercado de Valores Mobiliários.

6 - Recomendações:

- Comprar, significa mais de 10% retorno absoluto; - Manter, significa entre 0% e 10% retorno absoluto; - Reduzir, significa entre -10% e 0% retorno absoluto; - Vender, significa menos de-10% retorno absoluto.

7 - Em termos gerais o período de avaliação incluído neste relatório é o fim do ano corrente ou o fim do próximo ano. 8 - Risco é definido pelo analista em termos qualitativos (Alto, Médio, Baixo).

9 - Normalmente, atualizamos as nossas valorizações entre 3 e 9 meses.

10 - O Millennium bcp proíbe os seus analistas e os membros dos respectivos agregados familiares ou situações legalmente equiparadas de deterem ações das empresas por eles cobertas.

11 - O Millennium bcp pode ter relações comerciais com as empresas mencionadas neste relatório.

12 - O Millennium bcp espera receber ou tenciona receber comissões por serviços de banca de investimento prestados às empresas mencionadas neste relatório. 13 - As opiniões expressas acima, refletem opiniões pessoais dos analistas. Os analistas não recebem e não vão receber nenhuma compensação por fornecerem uma recomendação específica ou opinião sobre esta(s) empresa(s). Não existiu ou existe qualquer acordo entre a empresa e o analista, relativamente à recomendação.

14 - A remuneração dos analistas é parcialmente suportada pela rendibilidade do grupo BCP, a qual inclui proveitos de banca de investimento. 15 - O grupo BCP detém mais de 2% da EDP.

- O grupo BCP foi escolhido para avaliar a EDP, relativamente à 8ª fase do processo de privatização. - O grupo BCP foi escolhido para avaliar a REN, relativamente à 2ª fase do processo de privatização.

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S.A..

- O Banco Millennium bcp Investimento, S.A. (atualmente incorporado no Millennium bcp) integrou o consórcio, como "joint global coordinator", de IPO (Initial Public Offering) da EDP Renováveis.

- O Banco Millennium bcp Investimento, S.A. (atualmente incorporado no Millennium bcp) integrou o consórcio, como "Co-leader", da operação de aumento de capital do BES, realizada em Abril 2009.

- O Millennium bcp integrou o consórcio, como "Co-Manager", da operação de aumento de capital do BES, realizada em Maio 2012.

16 - Millenniumbcp através da sua área de Banca de Investimentos presta serviços de banca de investimento à Tagus Holdings S.a.r.l. ("Oferente" no lançamento da oferta pública de aquisição das ações Brisa - Autoestradas de Portugal, S.A.).

17 - Recomendações s/empresas analisadas pelo Millennium bcp (%)

PREVENÇÕES ("DISCLAIMER")

A informação contida neste relatório tem caráter meramente informativo e particular, sendo divulgada aos seus destinatários, como mera ferramenta auxiliar, não devendo nem podendo desencadear ou justificar qualquer ação ou omissão, nem sustentar qualquer operação, nem ainda substituir qualquer julgamento próprio dos seus destinatários, sendo estes, por isso, inteiramente responsáveis pelos atos e omissões que pratiquem. Assim e apesar de considerar que o conjunto de informações contidas neste relatório foi obtido junto de fontes consideradas fiáveis, nada obsta que aquelas possam, a qualquer momento e sem aviso prévio, ser alteradas pelo Banco Comercial Português, S.A.. Qualquer alteração nas condições de mercado poderá implicar alterações neste relatório. As opiniões aqui expressas podem ser diferentes ou contrárias a opiniões expressas por outras áreas do grupo BCP, como resultado da utilização de diferentes critérios e hipóteses. Não pode, nem deve, pois, o Banco Comercial Português, S.A. garantir a exatidão, veracidade, validade e atualidade do conteúdo informativo que compõe este relatório, pelo que o mesmo deverá ser sempre devidamente analisado, avaliado e atestado pelos respetivos destinatários. Os investidores devem considerar este relatório como mais um instrumento no seu processo de tomada de decisão de investimento. O Banco Comercial Português, S.A. rejeita assim a responsabilidade por quaisquer eventuais danos ou prejuízos resultantes, direta ou indiretamente da utilização da informação referida neste relatório independentemente da forma ou natureza que possam vir a revestir. A reprodução total ou parcial deste documento não é permitida sem autorização prévia. Os dados relativos aos destinatários que constam da nossa lista de distribuição destinam-se apenas ao envio dos nossos produtos, não sendo suscetíveis de conhecimento de terceiros.

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