MEDIDAS DE DESEMPENHO FINANCEIRAS E SEUS EFEITOS Merchant Chapter 10

MEDIDAS DE DESEMPENHO FINANCEIRAS E SEUS EFEITOS

Merchant - Capítulo 10

O objetivo principal das organizações com fins lucrativos é maximizar o valor do acionista (ou proprietário) ou o valor da empresa para breve. Assim, o ideal de controle de resultados seria recompensar cada funcionário individualmente por fazer o que ele faz para aumentar o valor da empresa. No entanto, como as medições diretas das contribuições dos indivíduos para a criação de valor raramente são possíveis, as empresas precisam buscar alternativas de medição e controle.

Um axioma de gerenciamento comumente citado é: o que você mede é o que você obtém. Como discutido no Capítulo 9, esse axioma funciona na prática porque as medidas de desempenho estão vinculadas a qualquer um dos vários incentivos que os funcionários valorizam. Os funcionários respondem a esses incentivos. As medidas, então, desempenham papéis valiosos de motivação ou influência da decisão.

Mas qual medida de desempenho (ou medidas) deve ser usada? Nos níveis administrativos das organizações, tanto nos níveis corporativo quanto de entidade, as responsabilidades de trabalho são amplas e variadas. No jargão comum, os gerentes são chamados de multitarefa. Refletindo essa variedade de tarefas, a lista de medidas usadas na prática para motivar e avaliar o desempenho dos gerentes é longa. No entanto, essas medidas podem ser classificadas em três categorias amplas. Duas dessas categorias incluem medidas financeiras resumidas, de número único, agregadas, financeiras de desempenho, e a terceira inclui combinações de medidas.

Referimo-nos a duas dessas categorias como incluindo medidas sumárias porque as medidas refletem os impactos agregados ou finais de várias áreas de desempenho (por exemplo, os lucros contábeis refletem os efeitos agregados das decisões relacionadas a receita e custo). A primeira categoria de medidas sumárias inclui medidas de mercado; isto é, aqueles que refletem mudanças nos preços das ações ou nos retornos dos acionistas. A segunda categoria inclui medidas baseadas em contabilidade, que podem ser definidas em termos residuais (como lucro líquido após impostos, lucro operacional, receita residual ou valor econômico

são o foco deste capítulo. Essas categorias de mensuração representam medidas financeiras de desempenho porque são

denominadas em moeda, como dólares (por exemplo, lucros trimestrais ou ganhos de US $ 1,7 milhão); eles são uma proporção de números financeiros, como US $ 0,12 de lucro por ação (EPS) ou 12% de retorno sobre o patrimônio líquido (ROE); ou eles representam uma mudança nos números financeiros, como um crescimento de 11% nos lucros.

A terceira categoria ampla de medições inclui combinações de medidas. Essas combinações podem envolver o uso tanto de medidas resumidas de mercado quanto de contabilidade ou o uso de um ou ambos os tipos de medidas resumidas mais algumas medidas financeiras desagregadas (por exemplo, receitas, despesas) e / ou medidas não financeiras (por exemplo, participação de mercado, crescimento de vendas, inventário volume de negócios, satisfação do cliente).

Discutimos essa terceira categoria de medidas no Capítulo 11. Utilizamos os critérios de avaliação apresentados no Capítulo 2, principalmente congruência, controlabilidade, precisão, objetividade, pontualidade, compreensibilidade e eficiência de custos para avaliar e comparar e contrastar cada categoria de medição.

A maioria das organizações baseia seus controles de resultados de nível gerencial mais altos, em grande medida, em medidas contábeis de resumo do desempenho. Capítulos anteriores (particularmente os capítulos 2 e 7) discutiram as razões pelas quais as medidas contábeis de desempenho são de uso comum. Eles têm algumas vantagens significativas sobre outras alternativas de medição. Em particular, a um custo incremental mínimo, eles fornecem um resumo útil dos resultados das muitas ações que os gerentes executam. Deve-se reconhecer, no entanto, que mesmo as melhores medidas contábeis não são perfeitas; eles são apenas indicadores substitutos de mudanças no valor da empresa.

O uso de medidas de desempenho contábil como indicadores substitutos de mudanças no valor da empresa cria alguns problemas significativos de controle. A maioria dos gerentes corporativos está bem ciente desses problemas, mas eles preferem usar as medidas contábeis de qualquer maneira, devido às vantagens que essas medidas proporcionam. Em seguida, eles tomam

ser resolvido, ou pelo menos aliviado. Um capítulo inteiro é dedicado a este assunto por causa de sua importância e complexidade. O capítulo final desta seção, o Capítulo 12, discute como lidar com os problemas causados quando os funcionários são

responsabilizados por resultados que não podem controlar completamente.

VALUE CREATION: THE PRIMARY GOAL OF FOR-PROFIT ORGANIZATIONS

(

É geralmente aceito que o objetivo principal das organizações com fins lucrativos é maximizar o valor da empresa (ou

propriedade), sujeito a algumas restrições, como a conformidade com as leis e a preocupação adequada com funcionários, clientes e outras partes interessadas. Como diz Michael Jensen, “200 anos de trabalho em economia e finanças indicam que o bem-estar social é maximizado quando todas as empresas em uma economia tentam maximizar seu próprio valor total da empresa”.

Idealmente, então, para refletir adequadamente o sucesso, medidas de desempenho deve subir quando o valor for criado e descer quando for destruído.

O valor de qualquer ativo econômico pode ser calculado em qualquer momento específico, descontando-se a valor presente os fluxos de caixa futuros que a empresa deve gerar. O conceito de valor é importante para fins de controle de gerenciamento porque indica que os funcionários podem aumentar o valor da empresa ou entidade na qual trabalham aumentando o tamanho dos fluxos de caixa futuros, acelerando o recebimento desses fluxos de caixa (devido ao tempo). valor do dinheiro), ou tornando-os mais certos ou menos arriscados (portanto, sujeitos a uma taxa de desconto mais baixa). A mudança no valor da empresa em qualquer período dado é chamada de renda econômica, e uma maneira alternativa de formular o objetivo financeiro básico da empresa é a maximização da renda econômica. A renda econômica é diferente da receita contábil (ou seja, receitas menos despesas, ambas definidas pelos contadores).

Uma maneira de avaliar as mudanças de valor é usando medidas de desempenho de mercado, que são baseadas em mudanças no valor de mercado da empresa ou, se os dividendos também forem considerados, retorno aos acionistas.5 O valor criado (retorno aos acionistas) pode ser medido diretamente para qualquer período (anual, trimestral, mensal) como a soma dos

dividendos concedidos aos acionistas no período de mensuração mais (ou menos) a variação no valor de mercado da ação. Para empresas de capital aberto cujas ações são negociadas em mercados de capitais que funcionam bem, o valor de mercado da empresa é geralmente visto como a manifestação mais direta, ou a proxy mais próxima, da noção teórica de valor da empresa, conforme definido acima.

Conforme descrito acima, o ideal de controle de resultados é responsabilizar os funcionários pelo valor que eles criam (ou

destroem) individualmente para os proprietários da empresa ou entidade em que trabalham. Muitos funcionários, particularmente em níveis gerenciais, são, de fato, responsáveis pelos retornos dos acionistas, ou pelo menos seu componente mais significativo, mudanças no valor das ações ordinárias. Como discutido no Capítulo 9, as empresas empregam uma variedade de planos de remuneração baseados em ações, como opções de ações e planos de ações restritos, que vinculam pagamentos de incentivos ao preço das ações.

As medidas de mercado têm amplo interesse, em parte, porque fornecem indicações diretas da quantidade de valor que foi criada ou destruída. Aqui está uma expressão representativa dessa conclusão por alguns acadêmicos: “Quaisquer medidas de

desempenho financeiro usadas na remuneração gerencial [. . . ] deve ser altamente correlacionado com as mudanças na riqueza do acionista ”.6 Aqui está uma conclusão similar em uma publicação voltada para profissionais:

Os acionistas são pagos quando os gerentes criam valor patrimonial, não quando os gerentes verificam itens nas listas de tarefas pendentes. Para alinhar os interesses do gestor com os interesses do proprietário, pague aos gerentes da mesma forma como os acionistas são pagos.

Se as variações de valor de mercado são medidas em termos de preços de transação recentes, como é comum, as medidas de mercado também têm outras vantagens. Para empresas de capital aberto, os valores de mercado estão disponíveis em tempo hábil. Eles estão disponíveis em uma base diária, ou até mais freqüente. Eles são precisos. Os valores podem ser medidos com precisão, 8 e os valores são geralmente objetivos, não manipuláveis pelos gerentes cujos desempenhos estão sendo avaliados. Eles são compreensíveis, pelo menos em termos do que as medidas representam. E eles são econômicos, pois não exigem nenhuma despesa de medição da empresa.

Com todas essas vantagens de medidas de mercado"market measures", o que há para não gostar? Na verdade, as medidas de mercado têm limitações. Primeiro, existe uma restrição de viabilidade. Medidas de mercado estão disponíveis apenas para

empresas de capital aberto; eles não estão disponíveis para empresas privadas ou subsidiárias integrais ou divisões e não são aplicáveis a organizações sem fins lucrativos.

Em segundo lugar, as medidas de mercado apresentam problemas de controlabilidade. Eles geralmente podem ser influenciados de forma significativa apenas pelos poucos gerentes da organização, aqueles que têm o poder de tomar decisões de maior importância. Eles dizem pouco sobre os desempenhos de indivíduos mais baixos na hierarquia organizacional, mesmo aqueles com responsabilidades de gestão significativas, exceto em um sentido coletivo. Individualmente, os esforços de virtualmente todos os empregados abaixo do nível mais alto da administração têm um impacto infinitamente pequeno nos preços das ações. Como Bob G. Gower, CEO da Lyonell Petrochemical Company sediada em Houston, uma empresa que uma vez deu a todos os seus funcionários opções de ações equivalentes a 20% de seu salário, disse:

Tantas coisas podem afetar o desempenho do preço das ações, que nada tem a ver com o empregado individual. Os funcionários podem, na verdade, ficar desmotivados ao perceber que pode ser como uma loteria

. . . Só devemos pedir aos funcionários que controlem as coisas que podem influenciar, como ganhos.

“melhorar” as medidas de mercado para torná-las mais refletivas dos elementos controláveis de desempenho, usando técnicas como avaliações de desempenho relativas. Por exemplo, os gerentes podem ser responsabilizados por gerar retornos de mercado superiores aos do mercado geral ou, melhor ainda, maiores do que os do grupo de pares mais próximo. (Discutimos os métodos para fazer ajustes para os efeitos de fatores incontroláveis com maior profundidade no Capítulo 12.)

Um terceiro problema com as medidas de mercado é que os valores de mercado nem sempre refletem o desempenho

realizado. Em vez disso, os valores são fortemente influenciados pelas expectativas futuras e é arriscado basear os incentivos nas expectativas, porque essas expectativas podem não ser concretizadas. Considere três exemplos:

1 - Em janeiro de 1993, a Eastman Kodak Company contratou Christopher Steffen como seu diretor financeiro. Steffen foi um participante-chave nas reviravoltas da Chrysler e da Honeywell, e ele foi amplamente visto como o que a Kodak precisava para reduzir sua inchada burocracia. Como resultado, dois dias após a nomeação de Steffen, o valor de mercado da Kodak aumentou em cerca de 17% (US $ 2,2 bilhões). Na época, a Business Week batizou Steffen como o "Homem de US $ 2 bilhões". Infelizmente, para a Kodak, Steffen renunciou apenas 11 semanas depois, alegando que a administração da

empresa havia considerado suas idéias "revolucionárias demais". O valor de mercado da Kodak caiu rapidamente em cerca de US $ 2 bilhões.

2 - Em 19 de julho de 1996, Al Dunlap foi contratado como CEO da Sunbeam, uma pequena fabricante de eletrodomésticos em dificuldades. A esperança era que Dunlap, cujo apelido era "Chainsaw Al" por causa de seu agressivo estilo de corte de custos, teria o mesmo sucesso em virar o Sunbeam que ele tinha na Scott Paper e em outras empresas. No dia em que a Dunlap foi contratada, as ações da Sunbeam aumentaram 49%, gerando quase US $ 500 milhões em valor para os acionistas. A Dunlap implementou rapidamente um importante plano de reestruturação que envolveu, entre outras coisas, uma redução de 50% na força de trabalho da empresa, o fechamento de 18 das 26 fábricas da empresa e uma redução de quase 90% nas linhas de produtos da empresa. Em março de 1998, o preço das ações da Sunbeam havia atingido um pico superior a 300% em relação ao valor de julho de 1996.

3 - Em maio de 1997, o Boston Celtics Limited Partnership, que era dono do time de basquete Boston Celtics, anunciou a contratação de Rick Pitino, um novo treinador altamente respeitado. O contrato com Pitino era bastante lucrativo, supostamente US $ 70 milhões a serem pagos em um período de dez anos. As ações da parceria são negociadas publicamente na Bolsa de Nova York. No dia seguinte à contratação do Pitino, o preço das ações subiu 7,4%. O volume negociado subiu para cerca de 70 vezes a média diária normal e, após um mês, o preço das ações subiu 8,2%. Infelizmente para o Celtics, o desempenho da equipe não cresceu de forma semelhante. A equipe nunca venceu de forma consistente o treinador Pitino, que renunciou em janeiro de 2001. O preço das ações do Celtics diminuiu após a explosão inicial.

Nesses e em outros casos semelhantes, o que teria acontecido se o período para o qual os gerentes estivessem sendo avaliados terminasse logo após a contratação desses indivíduos promissores, mas antes que a falta de realizações fosse realizada? A julgar pelas medidas de mercado sozinha, a alta gerência da Kodak, Sunbeam e Boston Celtics teria sido

avaliada de forma bastante favorável, mesmo que nenhuma melhoria real e sustentável tenha sido realizada a partir dessas decisões de contratação. Esses gerentes poderiam ter sido recompensados generosamente, e seria muito difícil e caro para as corporações recuperar esses prêmios pagos antecipadamente a conquistas reais. Problemas semelhantes podem ocorrer com outros tipos de expectativas não realizadas, como falhas de projetos de pesquisa “promissores” no final do processo de desenvolvimento, ou mesmo quando os problemas são descobertos depois que um produto foi introduzido no mercado, como foi o caso no final de 2004. Merck’s drug Vioxx.

Um quarto problema com as medidas de desempenho do mercado é, na verdade, uma possível falha de congruência. Os

mercados nem sempre estão bem informados sobre os planos e perspectivas de uma empresa e, portanto, seus fluxos de caixa e riscos futuros. Por razões competitivas, as empresas geralmente tratam as informações sobre produtividade, estratégias de

fornecimento e preço, qualidade de produtos e processos, satisfação do cliente e intenções de demitir como confidenciais. Como tal, as avaliações de mercado não podem refletir informações que não estão disponíveis para ele. Se recompensas consideráveis estiverem vinculadas a avaliações de mercado, no entanto, os gerentes podem ficar tentados a divulgar essas informações para afetar as avaliações, 17 mesmo que tais divulgações possam ser prejudiciais à sua empresa.

Mais significativas para fins de incentivo são algumas outras imperfeições e defasagens de mercado maiores, que são

particularmente prováveis e mais prováveis de serem significativas nos países em desenvolvimento, onde as ações não são tão ativamente negociadas.23 De fato, nos países em desenvolvimento, sugestões para recompensar gerentes com base em

mudanças de avaliação de mercado de ações são satisfeitas com incredulidade. Muitos moradores locais acreditam que, como as regulamentações em seu país não estão tão bem estabelecidas e nem tão bem aplicadas quanto as dos países desenvolvidos, os administradores podem agendar ou desviar suas divulgações para afetar as avaliações de mercado e grandes investidores podem manipular os mercados. Os impulsionadores das avaliações de mercado nesses mercados e o grau de eficiência do mercado são os temas de muita pesquisa atual.

Mesmo mercados grandes e ativamente negociados exibem o que parecem ser preconceitos, mudanças de humor e outras imperfeições.25 Por exemplo, é difícil explicar o rápido declínio do mercado acionário de 22,7% no crash de 1987 dentro do arcabouço teórico do mercado eficiente. comercializa hipóteses sem considerar fatores comportamentais. E, de forma mais geral, os mercados parecem reagir exageradamente à evolução dos lucros nas direções ascendente e descendente, de modo que é difícil explicar todas as avaliações de mercado sem considerar alguns fatores comportamentais (não econômicos).

Em resumo, as medidas de desempenho de mercado apresentam algumas vantagens significativas. É importante ressaltar que a congruência com o valor da empresa é geralmente alta. As medidas de mercado, quando existem, fornecem talvez as melhores indicações de que estão disponíveis se uma entidade criou ou destruiu valor em qualquer período determinado. Além disso, para as empresas de capital aberto, as medidas de mercado estão disponíveis em tempo hábil (ou seja, estão disponíveis diariamente, ou até mesmo com maior frequência); são precisos (ou seja, os valores de mercado podem ser medidos com precisão e os valores são geralmente objetivos, não manipuláveis pelos gerentes cujos desempenhos estão sendo avaliados); eles são compreensíveis, pelo menos no sentido de que as pessoas entendem o que representam; e eles são econômicos, pois não exigem nenhuma despesa de mensuração da empresa.

busquem medidas substitutas de desempenho. As medidas contábeis, especificamente os lucros e retornos contábeis, são os substitutos mais importantes usados, particularmente nos níveis gerenciais abaixo da equipe de gerenciamento superior.

ACCOUNTING MEASURES OF PERFORMANCE / (

Tradicionalmente, a maioria das organizações baseou as avaliações de seus gerentes e recompensou fortemente as medidas financeiras resumidas baseadas em contabilidade padrão. Um estudo recente, por exemplo, descobriu que 161 das 177 empresas da amostra incluíam pelo menos uma medida contábil resumida em seus planos de bônus anuais. As medidas de desempenho baseadas em contabilidade, resumo ou resultado vêm em duas formas básicas: medidas residuais (ou medidas de lucro contábil), como lucro líquido, lucro operacional, lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) ou residual. renda; e medidas de razão (ou medidas de retorno contábil), como retorno sobre o investimento (ROI), retorno sobre o patrimônio líquido (ROE), retorno sobre o patrimônio líquido (RONA) ou retorno sobre o capital ajustado ao risco (RAROC). Essas medidas são tipicamente derivadas das regras definidas pelos normatizadores para fins de relatórios financeiros.

As medidas resumidas baseadas em contabilidade apresentam algumas vantagens significativas. Eles satisfazem muitos dos critérios de medição. Primeiro, os lucros e retornos contábeis podem ser mensurados em tempo hábil (em curtos períodos de tempo) com relativa precisão e objetividade. Oportunidade, precisão e objetividade são todas qualidades importantes de medição crítica. Praticamente todos os indivíduos respondem melhor a metas específicas, predeterminadas e de curto alcance, e promovem feedback de desempenho do que exortações vagas, como "faça o seu melhor" e feedback que está atrasado em meses, ou

mesmo anos. A pressão de curto prazo no desempenho ajuda a garantir que os gerentes exerçam o esforço necessário e evitem tomar decisões desnecessárias, como acumular recursos desnecessários ou consumir vantagens injustificáveis.28 Charles Knight, presidente e CEO da Emerson Electric diz: “O 'longo prazo' consiste em uma seqüência de 'termos curtos'.” 29 Em outras palavras, um desempenho ruim a curto prazo, indicado por baixos lucros, margens ou retornos, é provavelmente indicativo de longo prazo. desempenho a curto prazo.

As regras contábeis para atribuição de entradas e saídas de caixa até mesmo para períodos de mensuração muito curtos foram definidas e descritas em grande detalhe por autoridades normativas contábeis, como o US Financial Accounting Standards Board (FASB). É possível mensurar os lucros contábeis em curtos períodos de tempo, como um mês, com considerável precisão.

objetividade dos cálculos contábeis. A objetividade é importante quando os incentivos estão vinculados a medidas porque elimina, ou pelo menos reduz drasticamente, o potencial de discussões sobre métodos de medição.

Segundo, em comparação com outras quantidades que podem ser medidas de forma precisa e objetiva em tempo hábil, como fluxos de caixa, remessas ou vendas, as medidas contábeis são relativamente congruentes com a meta organizacional de

maximização do lucro. Os lucros contábeis proporcionam uma vantagem sobre os fluxos de caixa porque os acréscimos contábeis são projetados para fornecer uma melhor correspondência entre entradas e saídas de caixa. A melhor evidência sobre a

congruência das medidas de desempenho contábil pode ser estabelecida para empresas com ações negociadas ativamente em grandes mercados de ações. As negociações de ações fornecem avaliações objetivas do valor da empresa que podem ser comparadas com as medidas de desempenho contábil. Pesquisas demonstraram consistentemente que as correlações entre os lucros contábeis e as mudanças nos preços das ações são positivas.

Terceiro, as medidas contábeis geralmente podem ser amplamente controladas pelos gerentes cujos desempenhos estão sendo avaliados. As medidas podem ser adaptadas para corresponder aos limites de autoridade de qualquer nível de gerente, desde o CEO até os níveis administrativos mais baixos, de modo que os gerentes de nível mais baixo são normalmente responsabilizados por menos itens da demonstração de resultados e do balanço. Como tal, o desempenho do lucro de uma entidade de nível médio (divisão ou grupo) é quase certamente mais controlável e, portanto, mais indicativo do desempenho de um gerente de nível médio do que a mudança no preço das ações da empresa. As ações dos gerentes afetam materialmente o lucro de sua entidade, mas raramente têm um efeito material no desempenho geral da empresa e, portanto, no preço de suas ações.

Além disso, os lucros contábeis não são, ou não tão severamente, atingidos por alguns dos fatores incontroláveis (por exemplo, taxas de juros) que tornam os preços das ações voláteis.

Finalmente, as medidas contábeis de desempenho são baratas. As empresas têm que medir e reportar resultados financeiros para usuários externos, principalmente acionistas e credores. Por todas essas razões, a maioria dos gerentes seguiu o conselho do gerente pioneiro Alfred P. Sloan, que disse: "Nenhum outro princípio financeiro com o qual eu esteja familiarizado serve melhor do que a taxa de retorno [contábil] como uma ajuda objetiva à gestão empresarial."

No entanto, as medidas contábeis de desempenho estão longe de serem indicadores perfeitos do valor da empresa e das mudanças de valor. Embora a pesquisa tenha mostrado que as correlações entre os lucros contábeis anuais e as mudanças no preço das ações são positivas, as correlações são pequenas. Eles estão longe da correlação 1.0 que significaria um substituto perfeito. As correlações estão geralmente na faixa de 0,20 a 0,30, dependendo da amostra de empresas estudadas.33 Assim, em uma ampla amostra de empresas, as medidas anuais de lucro contábil devem ser consideradas apenas substitutas imperfeitas da renda econômica.

Em alguns tipos de empresas, as medidas de lucro contábil são essencialmente sem sentido.

Um bom exemplo é firmas iniciantes. Essas empresas quase inevitavelmente relatam perdas contábeis significativas no início de seu ciclo de vida. As perdas são apenas um artefato de regras contábeis conservadoras que exigem o dispêndio imediato ou rápido de investimentos de longo prazo voltados para a criação de negócios (como investimentos em pesquisa e desenvolvimento (P & D) e desenvolvimento de produtos e mercados). Nesses casos, que incluem virtualmente todas as firmas iniciantes, os

gerentes não estão, ou não deveriam estar, muito preocupados com lucros contábeis de curto prazo, ou melhor, perdas. Em vez disso, eles tendem a se concentrar em indicadores não financeiros esperançosamente confiáveis de lucros futuros (que

discutiremos no Capítulo 11). Em outras palavras, contabilidade

os lucros são de importância relativamente baixa em entidades start-up, muitas das quais são deficitárias, porque a necessidade de um foco de longo prazo reduz o grau de congruência entre os lucros e o valor da empresa.

Mais geralmente, a congruência de medida, ou a correlação entre lucros contábeis e valor da firma, aumenta com a duração do período de mensuração. Um estudo de grande amostra constatou que as correlações entre lucros e valores de mercado para períodos de um, dois, cinco e 10 anos foram, respectivamente, 0,22, 0,39, 0,57 e 0,79. Esse padrão ilustra claramente as

compensações entre os critérios de avaliação de medição de congruência e de oportunidade. As correlações cada vez mais altas com janelas de medição cada vez mais longas ocorrem principalmente porque os lucros contábeis fornecem um indicador

tempo depois nas medidas de lucro. O quanto mais tarde depende do que causou a mudança econômica de renda e que tipo de regras de mensuração contábil está sendo usada.

É fácil explicar por que as medidas de lucro contábil refletem a renda econômica muito menos do que perfeitamente. Muitas coisas afetam os lucros contábeis, mas não os lucros econômicos, e vice-versa.

Primeiro, os sistemas contábeis são orientados para transações. O lucro contábil é basicamente um somatório dos efeitos das transações que ocorreram durante um determinado período. A maioria das alterações no valor que não resultam em uma

transação não são reconhecidas no resultado. Quando uma empresa recebe uma patente ou aprovação regulatória para um novo medicamento, é criado um valor enorme, mas não há transação, nem contabilização e nenhum efeito sobre a receita contábil.

Em segundo lugar, o lucro contábil (e as medidas derivadas dele) é altamente dependente da escolha do método de

mensuração.37 Múltiplos métodos de mensuração estão frequentemente disponíveis para dar conta de eventos econômicos idênticos. As opções de contabilização de depreciação (dígitos em linha reta versus soma dos anos versus saldo decrescente duplo) são apenas um exemplo.

Em terceiro lugar, o lucro contábil é derivado de regras de mensuração que são frequentemente tendenciosas. As regras contábeis exigem reconhecimento lento de ganhos e receitas, mas reconhecimento rápido de despesas e perdas.38 Por exemplo, as regras contábeis definem critérios rigorosos que devem ser satisfeitos antes que a receita (e o lucro associado) possam ser reconhecidos e os gastos em ativos intangíveis sejam geralmente contabilizados. imediatamente. Assim, as medidas contábeis não combinam bem com receitas e despesas, e esse problema é particularmente agudo quando os períodos de medição são mais curtos do que os horizontes de pagamento dos investimentos das empresas.

Esses tipos de ativos não aparecem no balanço patrimonial. A omissão de ativos intangíveis ocorre mesmo que, para muitas empresas, esses tipos de ativos sejam muito mais importantes do que os antigos ativos de usinas, equipamentos e terrenos do tipo industrial. Os ativos físicos da Microsoft, por exemplo, são apenas aproximadamente 10% do valor total de mercado da empresa.

Em quinto lugar, o lucro ignora os custos dos investimentos em capital de giro. Às vezes, os gerentes aumentam suas vendas e lucros fazendo investimentos ruins em estoques extras, cujos custos não aparecem na demonstração de resultados.

Em sexto lugar, o lucro reflete o custo do capital emprestado, mas ignora o custo do capital próprio. As firmas ganham renda real somente quando os retornos sobre o capital são maiores que o custo desse capital, e ignorar o custo do capital acionário exagera a diferença entre devoluções e custos (ou seja, lucro). Essa omissão é séria porque o capital acionário é tipicamente mais caro do que o capital emprestado. Nos EUA, os retornos das ações têm sido, historicamente, cerca de seis pontos percentuais mais altos do que os retornos dos títulos do governo de longo prazo, e o custo do capital acionário é ainda maior para as empresas com ações arriscadas (voláteis).

A falta de reflectir o custo do capital próprio também dificulta comparações dos resultados de empresas com diferentes proporções de dívida e capital próprio nas suas estruturas de capital.

Em sétimo lugar, o lucro contábil ignora risco e mudanças no risco. As empresas, ou entidades dentro das empresas, que não mudaram o padrão ou a época de seus fluxos de caixa futuros esperados, mas tornaram os fluxos de caixa mais certos (menos arriscados) aumentaram seu valor econômico e vice-versa. Essa mudança de valor não é refletida nos lucros contábeis.

A miopia é provavelmente a mais potencialmente prejudicial. Os gerentes cujo foco está nos lucros ou retornos contábeis medidos em períodos curtos tendem a se preocupar em aumentar (ou manter) os lucros mensais, trimestrais ou anuais. Quando as

orientações dos gerentes para o curto prazo se tornam excessivas - ou seja, quando estão mais preocupadas com lucros ou retornos de curto prazo do que com criação de valor a longo prazo - os gerentes são considerados míopes, 40 que discutiremos na próxima seção. .

Em resumo, então, a falha principal das medidas contábeis de desempenho é em termos do critério de congruência para avaliação. As medidas contábeis não refletem bem as mudanças nos valores econômicos das entidades, particularmente em janelas de medição mais curtas. Eles também sofrem alguns problemas de controlabilidade, mas os problemas de controlabilidade podem ser resolvidos usando os mesmos métodos que podem ser usados para ajustar as medidas de mercado, que discutiremos mais detalhadamente no Capítulo 12. As medidas contábeis, no entanto, são altamente classificadas em termos de outras.

Critérios de avaliação - pontualidade, precisão, compreensibilidade e relação custo-eficácia e viabilidade.

INVESTMENT AND OPERATING MYOPIA (

MIOPIA DE INVESTIMENTO E MIOPIA

OPERACIONAL

As medidas de desempenho contábil podem fazer com que os gerentes ajam de forma míope ao tomar decisões de investimento ou operacionais. Manter os gerentes responsáveis por lucros ou retornos de curto prazo induz os

administradores a reduzir ou adiar investimentos que prometem recompensas em períodos de medição futuros, mesmo quando esses investimentos claramente tiverem um valor presente líquido positivo. Isso é miopia de investimento.

contabilizados à medida que os custos são incorridos, e investimentos de capital devem ser contabilizados em períodos tipicamente mais curtos do que aqueles em que os retornos serão realizados.

O efeito motivacional dessas regras de mensuração é perverso porque os gerentes motivados a produzir lucros ou retornos contábeis podem (no curto prazo) fazê-lo não fazendo investimentos, mesmo que claramente compensadores. Ao não realizar os investimentos que valem a pena, reduzem as despesas no período atual e não sofrem a perda de receita até períodos futuros. Pior ainda, a busca por lucros e retornos de curto prazo às vezes induz os administradores a se envolverem em práticas manipulativas de gerenciamento de resultados, como não reservar “despesas operacionais” imediatamente, mas sim empurrá-las para o futuro como “investimentos de capital”. comportamentos manipulativos em mais detalhes no Capítulo 15. Os gerentes também podem aumentar os lucros e retornos do período atual, destruindo o ágio que foi construído com

clientes, fornecedores, funcionários e / ou sociedade em geral. Eles podem forçar os funcionários a trabalhar horas extras excessivas no final de um período de medição para concluir a produção para que o produto possa ser enviado e as receitas e o lucro possam ser relatados.

Mas se o produto for de qualidade inferior, a satisfação do cliente (e vendas futuras) pode diminuir; os custos de reparos em campo ou devoluções de clientes podem aumentar; e alguns funcionários podem ficar desmotivados e tentados a sair. Outro “truque” comum é conhecido como “recheio de canal”, que envolve aumentar as vendas no curto prazo estendendo os preços mais baixos aos distribuidores, estimulando-os a se sobrecarregarem enquanto prejudicam vendas posteriores.42 Esses são exemplos de miopia operacional.

Em muitos casos, descobrir se os gerentes estão agindo de forma míope é difícil. Na Knight Ridder, uma empresa de jornais que possui nomes respeitados como o Philadelphia Inquirer e o Miami Herald, Tony Ridder, o CEO da empresa, foi acusado de comportamento míope. Dizia-se que ele estava "perseguindo lucros às custas de um bom jornalismo", porque ordenou

reduções drásticas na força de trabalho de sua empresa e em outras categorias de custos, a fim de aumentar as margens, o lucro líquido e, esperamos, o preço das ações. Pode-se dizer que o Sr. Ridder está agindo de forma míope se os cortes de custos estiverem comprometendo a capacidade dos jornais da empresa de cobrir as notícias com eficácia. A diminuição da qualidade do jornal provavelmente levaria a uma redução no número de leitores e, consequentemente, a uma diminuição nas receitas, lucros e retornos dos acionistas. Se, por outro lado, os cortes de custos estavam eliminando a gordura da

Embora as ações da Knight Ridder tenham superado a da maioria de seus concorrentes no ano após o corte de custos, a relação preço / lucro da empresa ainda era menor do que a da maioria de seus principais concorrentes.

O exemplo do Knight Ridder ilustra a dificuldade de fazer julgamentos que envolvem compensações de curto prazo versus compensações de longo prazo. Mas os gerentes de todos os negócios precisam fazer esses julgamentos, e todas as empresas enfrentam um possível problema de miopia. A miopia de investimento ocorre apenas em empresas onde os investimentos estão sendo feitos no futuro, mas a miopia operacional é um problema em potencial para todas as empresas, mesmo aquelas com, aparentemente, apenas horizontes operacionais curtos. Qualquer empresa pode tratar os clientes de maneira insensível,

recusando-se a reembolsar dinheiro quando o produto vendido não atende às expectativas. Tais ações, no entanto, prejudicarão o desempenho futuro se esses clientes mudarem seus negócios para um concorrente. Discutimos várias maneiras de abordar o problema da miopia no Capítulo 11. Mas primeiro nos voltamos para outro conjunto de problemas criado pelo uso de medidas de desempenho de retorno sobre o investimento (ROI), uma forma específica de medida de desempenho contábil que é comumente usada em grande escala. , divisionalized firmas.

RETURN-ON-INVESTMENT MEASURES OF PERFORMANCE

(MEDIDAS DE DESEMPENHO DE RETORNO SOBRE O INVESTIMENTO)

Organizações divisionárias são compostas de centros de responsabilidade múltipla, cujos gerentes são considerados responsáveis pelo lucro ou por alguma forma de retorno sobre o investimento contábil (ROI). A forma de organização dividida em divisão

remonta à década de 1920, quando foi introduzida na DuPont Company, mas seu uso se espalhou particularmente rapidamente após a Segunda Guerra Mundial como uma resposta ao aumento do tamanho e da complexidade da organização.

As pesquisas de práticas citadas anteriormente (no Capítulo 7) mostram que a forma de organização dividida em divisão é agora usada por uma alta proporção de empresas acima do tamanho mínimo.

Divisionalização e descentralização são conceitos relacionados, mas as duas palavras não são anônimas. Diz-se que uma

organização é descentralizada quando a autoridade para tomar decisões é empurrada para níveis inferiores na organização. Todas as organizações divididas em divisão descentralizam a autoridade, pelo menos até certo ponto, em áreas específicas de

operações, notavelmente uma linha de negócios ou uma área geográfica. Mas o inverso não é verdade; nem todas as

de lucro ou de investimento (divisões). Divisionalization fornece algumas vantagens tremendas. Organizações grandes e complexas não são capazes de controlar comportamentos de maneira eficaz com sistemas de controle dominados pela ação, envolvendo, por exemplo, a orientação direta de um líder central sábio ou a imposição de políticas e procedimentos operacionais padrão por uma equipe central administrativa e de suporte. Nenhum gerenciamento central pode saber tudo sobre os muitos mercados de produtos e recursos e restrições operacionais de uma organização complexa. Mesmo que pudesse, levaria tempo para a administração central direcionar sua atenção para cada questão que surgir, tornar-se informada sobre os detalhes e chegar a uma decisão. A tomada de decisão seria bastante lenta. Quando uma organização é dividida em divisão, os gerentes locais tornam-se especialistas em seus mercados especializados e são capazes de tomar decisões mais rapidamente. Como eles controlam seu próprio sucesso de forma significativa, os gerentes locais tendem a ser mais motivados e empreendedores. O envolvimento deles na tomada de decisões ajuda-os a adquirir experiência que os beneficiará à medida que se deslocam para níveis mais altos de organização. O tempo da alta gerência é liberado para que eles possam se concentrar nas principais decisões estratégicas.

No entanto, a divisão não é isenta de problemas e desafios. Muitos relacionam-se com os problemas criados pela medição do desempenho em termos de ROI.

Returno sobre oque?

O ROI é uma razão entre os lucros contábeis obtidos pela divisão e o investimento atribuído à divisão. A grande maioria das corporações divididas em divisão usa alguma forma de medida de ROI para avaliar o desempenho da divisão. Uma pesquisa descobriu que 80% dos entrevistados usam medidas de ROI; outro encontrou a proporção em 93%. O ROI é medido

periodicamente, tipicamente trimestral ou mensal, e o ROI real é comparado com um objetivo planejado.

Variações de planos podem ser analisadas usando gráficos de fórmulas (árvores de ROI), como o mostrado na Figura 10.1. Essas análises podem mostrar que o ROI real de 15% da divisão estava abaixo do nível planejado de 20%, embora a rentabilidade das vendas (lucro como percentual das vendas) estivesse no plano, mas o giro dos ativos (vendas divididas pelo investimento total) fosse pior do que o previsto:

ROI real (15%) lucro como porcentagem de vendas (20%) giro de ativos (0,75)

Um analista pode decompor ainda mais as medidas para entender se a variação se deve principalmente a um declínio de vendas ou a um aumento em um tipo específico de ativos. Os gráficos de fórmulas de ROI também são úteis para vincular o desempenho a todos os níveis da organização. O gráfico pode ser expandido para a direita para mostrar medidas específicas que podem ser usadas para fins de controle até os níveis mais baixos da organização. O desempenho de vendas pode ser desagregado em volume de vendas e fatores de preço. Esses fatores podem ser desagregados por produto, por região geográfica, por segmento de cliente e por vendedor. As formas reais de índices de tipo de ROI que as empresas empregam variam muito, assim como os rótulos que as empresas aplicam em suas medidas de linha de investimento. Entre os mais comuns estão retorno sobre investimento (ROI), retorno sobre o patrimônio líquido (ROE), retorno sobre o capital empregado (ROCE) e retorno sobre o

patrimônio líquido (RONA). Nessas taxas, tanto o numerador quanto o denominador podem incluir todo ou apenas um subconjunto dos itens de linha refletidos nas demonstrações financeiras da empresa. A medida de lucro no cálculo do ROI pode ser uma

medida de lucro após alocação de impostos, totalmente alocada, ou pode ser uma medida de lucro operacional antes de impostos. Da mesma forma, o denominador pode incluir todos os itens de linha de ativos e passivos, incluindo alocações de ativos e

As medidas de ROI são amplamente utilizadas porque fornecem algumas vantagens significativas.

Primeiro, eles fornecem uma medida única e abrangente que reflete as compensações que os gerentes devem fazer entre receitas, custos e investimentos. Segundo, eles fornecem um denominador comum que pode ser usado para comparar retornos em negócios diferentes, como divisões e concorrentes externos, ou tipos de investimentos. Terceiro, porque são expressas em termos percentuais, dão a impressão de que os valores do ROI são comparáveis a outros retornos financeiros, como aqueles calculados para ações e títulos, embora essa impressão seja algumas vezes falsa (conforme explicado abaixo). Finalmente, como as medidas de ROI estão em uso há tanto tempo em muitos lugares, praticamente todos os gerentes entendem o que as medidas refletem e como elas podem ser influenciadas.

Problems caused by ROI-type of measures (Problemas causados pelo tipo de medidas de ROI)

Problemas causados pelo tipo de medidas de ROI

Confiar fortemente em medidas de ROI em um sistema de controle de resultados pode causar alguns problemas, no entanto.

Um problema é que o numerador na medida de ROI é o lucro contábil. Assim, o ROI tem todas as limitações das medidas de lucro, como a tendência a produzir miopia de gestão, a forma comum de deslocamento comportamental discutida acima.

Uma segunda limitação é a tendência de as medidas induzirem a subotimização. Um foco estreito no ROI pode levar os gerentes de divisão a tomar decisões que melhorem o ROI da divisão, embora as decisões não sejam do melhor interesse da corporação.

Sub-otimização

As medidas de ROI podem criar um problema de subotimização, incentivando os gerentes a fazer investimentos que tornem suas divisões boas, mesmo que esses investimentos não sejam do interesse da corporação. Os gerentes de divisões altamente bem-sucedidos provavelmente não propõem investimentos de capital que prometam retornos abaixo de seus objetivos de divisão, mesmo que esses investimentos sejam bons do ponto de vista da empresa. A Tabela 10.2 mostra um exemplo simplificado de subotimização desse tipo. Suponha que o custo de capital corporativo seja de 15%. Se surgir uma oportunidade de investimento que prometa um retorno de 20%, o investimento deve ser feito (supondo que a oportunidade seja consistente com a estratégia corporativa).

A menos que os gerentes se protejam desses problemas, o efeito de situações como os exemplos mostrados nas Tabelas 10.2 e 10.3 é que o capital da empresa gradualmente será alocado de suas divisões mais bem-sucedidas ou, pelo menos, mais

Quando os gerentes de divisão têm autoridade para tomar decisões de financiamento, as medidas do tipo de ROI também podem levar à subotimização nessa área. Por exemplo, as medidas de retorno sobre o patrimônio (ROE) induzem os administradores a usar o financiamento da dívida. Eles têm motivações para impulsionar a alavancagem de sua entidade para níveis inicialmente muito acima da alavancagem corporativa desejada. Fazer isso aumenta o ROE de suas entidades ao diminuir o denominador da medida.

Misleading performance signals

Sinais de desempenho enganosos

Dificuldades na medição do denominador da medida de ROI, particularmente aquelas relativas a ativos fixos, podem fornecer sinais enganosos sobre o desempenho de um centro de investimento. Os valores do ativo refletidos no balanço patrimonial não representam o valor real dos ativos disponíveis aos administradores para obter retornos atuais. Os ativos foram adicionados ao negócio em vários momentos no passado, sob condições de mercado variáveis e poder de compra variável da unidade monetária. O acúmulo de quantias diferentes diz pouco sobre o valor dos ativos; isto é, sua capacidade de gerar fluxos de caixa futuros.

Uma pesquisa da prática descobriu que 85% das empresas que usam o ROI para medir seus centros de investimento calcularam seus ativos fixos pelos seus valores contábeis líquidos (NBV). Quando NBV é usado, o ROI é normalmente superestimado. O superavaliação é maior se a entidade incluir um número relativamente grande de ativos antigos. A NBV de ativos antigos está muito abaixo de seus valores de reposição porque eles foram comprados em um período de preços mais baixos (assumindo a inflação) e porque eles foram depreciados por mais tempo.

Esse problema de superação de ROI é ilustrado na Tabela 10.4. Suponha que as Divisões C e D sejam unidades operacionais idênticas, exceto que a Divisão C comprou a maior parte de seus ativos fixos há muitos anos e a Divisão D possui ativos quase novos. Por uma questão de simplicidade, suponha que não houve avanços tecnológicos; os ativos antigos executam as mesmas tarefas com a mesma eficiência dos novos ativos. Lucro antes da depreciação é idêntico, mas a depreciação da Divisão D é duas vezes maior que a da Divisão C, portanto, o lucro de C após a depreciação é um pouco maior. Mas o ROI de C é

Outra peculiaridade das medidas de ROI é que o ROI calculado usando o NBV aumenta automaticamente com o tempo, se nenhum investimento adicional for feito. Isso é ilustrado na Tabela 10.5. Suponha que a Divisão E esteja operando em um estado estável, ganhando no ano 1 um ROI de 12%.

Essas peculiaridades de medição podem fazer com que os gerentes que estão usando medidas do tipo ROI tomem decisões erradas:

 _{Eles incentivam os gerentes de divisão a reter ativos além de sua vida ideal e a não investir em novos ativos, o que}

 _{Eles podem fazer com que os gerentes corporativos aloquem recursos excessivamente para divisões com ativos mais}

antigos porque parecem ser relativamente mais lucrativos.

 Eles podem contribuir para o problema ilustrado nas Tabelas 10.2 e 10.3: a tendência de o capital ser alocado para as divisões menos lucrativas, às custas das divisões mais lucrativas.

 Se os gerentes corporativos não estão cientes dessas distorções ou não se ajustam a eles, podem causar erros na avaliação do desempenho dos gerentes de divisão.

A mensuração do ativo fixo pelo valor contábil bruto (não-valorizado) (GBV) minimiza alguns desses problemas porque o GBV está mais próximo do valor de reposição do que o NBV, mas não os resolve. Em períodos de inflação, como é quase sempre o caso, os ativos antigos avaliados pelo valor contábil bruto ainda são expressos em valores mais baixos do que os novos ativos, de modo que o ROI ainda é superestimado. Além disso, a avaliação de ativos pelo valor contábil bruto adiciona outro risco, um risco de que os gerentes de divisão descartem equipamentos úteis que estão temporariamente ociosos ou subempregados no curto prazo para aumentar seu ROI.

Um problema potencial final é que as medidas de ROI criam incentivos para que os administradores arrendem ativos, em vez de comprá-los. Ativos arrendados contabilizados em uma base operacional de arrendamento não são reconhecidos no balanço patrimonial, portanto, eles não são incluídos no denominador de ROI. Os gerentes podem aumentar seu ROI de divisão jogando o sistema dessa maneira. Porém, a pesquisa da prática constatou que 34% das empresas respondentes incluíam o valor

capitalizado dos ativos empregados nos cálculos de ROI da divisão, mesmo quando esses arrendamentos não precisavam ser capitalizados. Esse ajuste contábil evita esse potencial problema comportamental, mas os ajustes em si são caros. A ideia de “ajustar” as medidas contábeis de desempenho, no entanto, nos leva à próxima seção.

MEDIDAS DE RENDA RESIDUAL COMO SOLUÇÃO POSSÍVEL

PARA OS PROBLEMAS DE MEDIÇÃO DE ROI

Diversos pesquisadores e consultores argumentaram que o uso de uma medida de renda residual supera a limitação de subotimização do ROI. A receita residual é calculada subtraindo do lucro um encargo de capital para os ativos líquidos

vinculados ao centro de investimento. O capital é cobrado a uma taxa igual ao custo corporativo médio ponderado do capital. Conceitualmente, um argumento pode ser feito para ajustar a taxa de encargo de capital para o risco do centro de

investimento, tornando assim o sistema de mensuração de desempenho consistente com o sistema de orçamento de capital. No entanto, a última pesquisa ampla da prática de gestão descobriu que esse ajuste é feito por apenas 19% das empresas que usam renda residual.

As medidas de renda residual realmente resolvem o problema da sub-otimização. O encargo residual de renda pode ser igual à taxa de retorno do investimento corporativo. Assim, as medidas de renda residual dão a todos os gerentes de centro de investimento um incentivo idêntico para investir. Independentemente dos níveis de retorno predominantes em seus centros de responsabilidade, eles são motivados a investir em todos os projetos que prometem taxas internas de retorno superiores ou, pelo menos, iguais ao custo de capital. Isso é ilustrado na Tabela 10.6 que mostra uma versão modificada da Tabela 10.2 com uma linha adicionada para a renda residual. Em ambas as divisões, a renda residual é aumentada se o investimento desejável for feito.

A renda residual também aborda o problema da sub-otimização do tipo de financiamento. Ao considerar o custo do financiamento da dívida e do capital próprio, o rendimento residual elimina as tentações dos gestores de aumentar a alavancagem da sua entidade através do financiamento da dívida a níveis excessivos.

Uma empresa de consultoria, a Stern Stewart & Company, recomenda uma medida chamada Economic Value Added (EVA), que combina várias das modificações do modelo contábil padrão em uma medida residual do tipo renda. A fórmula do EVA é:

O lucro operacional modificado após impostos é diferente do definido pelos contadores, pois reflete a capitalização e a subsequente amortização de investimentos intangíveis, como para P & D, treinamento de funcionários e publicidade.

O capital total modificado inclui ativos fixos, capital de giro e intangíveis capitalizados.

O custo médio ponderado do capital reflete o custo médio ponderado do financiamento por dívida e capital próprio.

Por abordar algumas das fraquezas conhecidas das medidas de lucro ou retorno contábil, o EVA deve proporcionar melhores reflexões sobre a renda econômica do que a receita contábil em muitos contextos. Isso deve mitigar o problema da miopia de investimento discutido acima porque envolve a capitalização dos tipos mais importantes de despesas discricionárias que os

gerentes poderiam tentar reduzir se fossem pressionados por lucros.54 Também tem todas as vantagens de uma medida residual do tipo renda.

Deve-se reconhecer, no entanto, que, apesar de seu nome, o EVA não é uma receita econômica. Não aborda todos os problemas que diferenciam a receita contábil da receita econômica. Em particular, o EVA ainda reflete principalmente os resultados de um somatório de transações concluídas durante o período e, mais importante, o EVA ainda se concentra no passado, enquanto a receita econômica reflete mudanças nos potenciais de fluxo de caixa futuros. Assim, o EVA será um indicador particularmente fraco de mudanças de valor para organizações que obtêm uma proporção significativa de seu valor do crescimento futuro.

Pesquisadores acadêmicos estão apenas começando a se concentrar na medida de desempenho do EVA. Curiosamente, os primeiros estudos completos não consideraram a medida de EVA superior à receita contábil como um indicador de mudanças no valor para o acionista. As razões para as conclusões desses estudos ainda não são bem compreendidas.

complexas. Muitas das empresas que decidiram não usar o EVA ou uma das “novas” medidas competitivas desenvolvidas

principalmente por empresas de consultoria, como o retorno do fluxo de caixa do investimento (Holt Value Associates), retorno total dos negócios (Boston Consulting Group), lucro econômico (McKinsey & Co.), e o valor adicionado ao acionista (LEK / Alcar), ou que tentaram tal medida e depois a abandonaram, parecem ter baseado sua decisão principalmente em falhas de

compreensibilidade.58 E o EVA pode ser bastante caro, exigindo consideráveis assistência de consultores e muito tempo de desenvolvimento e treinamento de gerenciamento.

Em suma, parece que o EVA não é a panacéia de medição que foi anunciada como sendo. É possível que o EVA tenha uma melhor congruência em algumas configurações do setor do que outras, mas essas ainda não foram encontradas. Também é possível que a própria medida do EVA possa ser melhorada. Por exemplo, alguns autores sugerem que a medida do EVA pode ser “refinada” pela avaliação do encargo de capital sobre o valor de mercado da entidade, e não sobre o valor contábil econômico dos ativos no local. Mas “EVA refinado” ainda não foi submetido a testes rigorosos e objetivos. Nem as outras medidas de desempenho novas e “aprimoradas”.

CONCLUSÃO

O principal objetivo dos gerentes de corporações com fins lucrativos deve ser maximizar o valor para os acionistas ou para as empresas, o que é um conceito de longo prazo orientado para o futuro. As medidas contábeis de lucro e retorno de curto prazo fornecem indicadores substitutos e imperfeitos das mudanças no valor da empresa. A miopia da administração, foco excessivo no desempenho de curto prazo, é um efeito colateral quase inevitável do uso de sistemas de controle de resultados financeiros baseados em medidas contábeis de desempenho. No próximo capítulo, discutiremos seis alternativas que podem ser usadas individualmente ou em combinação para eliminar ou reduzir a miopia.

Também discutimos a questão da subotimização, outra forma de deslocamento comportamental causada particularmente pelo uso de medidas do tipo ROI baseadas em contabilidade. Embora os argumentos em favor da renda residual estejam impressos há muitos anos, pesquisas mostram que apenas uma minoria relativamente pequena de empresas usa renda residual para avaliar os centros de investimento e seus gerentes. Uma pesquisa constatou que apenas 2% das empresas que usam centros de

Os gerentes que ainda confiam em medidas do tipo ROI argumentam que as fraquezas conceituais do ROI são bem

compreendidas e que os problemas potenciais de subotimização podem ser monitorados por meio dos processos de planejamento de orçamento e planejamento de capital da empresa. Gerentes de divisões altamente lucrativas podem ser encorajados a fazer mais investimentos, e os investimentos propostos de divisões menos lucrativas podem ser examinados cuidadosamente. Eles também argumentam que os dados de ROI são mais fáceis de comparar entre os centros de investimento e entre empresas do que os dados de renda residual; que a renda residual é difícil para alguns gerentes operacionais entenderem; e que há uma resistência natural a mudar algo que foi usado por tanto tempo sem causar problemas óbvios.

É verdade que os problemas de subotimização podem ser evitados ou mitigados até certo ponto através dos processos de revisão de investimentos. Ao usar esses processos, as empresas podem usar