! "#$% & &"'$(! & '$&! $)#'$&$*!+!,-"'!)$*"$%.!/'#(! &! 0$-& ' + *!#!+"$ -!& 12 $&-$(!+*!#!+"$*!%$&12 $&-$(!+*!#!+"$ "#'$&!!345!!"*'!

! "#$% & &" '$( ! & ' $&!

$) #'$&$ *!+! ,- "'! )$ *"$% . !/' #( !

&! 0 $- & ' + *!#!+"$ - ! &

1 2 $&-$( ! + *!#!+"$ *!%$ & 1 2

$&-$( ! + *!#!+"$ " #'$&!

!34 5! ! "*'! %

RESUMO

' $ '"0! $#$%" $ $ ; " & *!# -+! $0 0$&! &! $ "%4 !+! - -$%

"#< '"0$+! ) "+ " $+ #' $ $)%"*$/"%"&$& &$ =")1' &! )$ "! $% $'1 "! &! *!# -+! & "<$&$ ' ! "*$+ #' $ )$ '" &$ =")1' & *"*%! & <"&$> #&$

) +$# #' ?) *'$'"<$ $*"!#$" @ A4 '"%"B$#&! $ & *!+)! "( ! &

< "&0 % !# @7CD7A < "3"*$+! ,- ! *!# -+! $) #'$ $%;+ & -+$

' #&E#*"$ '!*F '"*$ -+$ )$ ' *G*%"*$ '$*"!#F "$ ! ,- # ! ; *!+)$'G< % *!+ $

4 ' -%'$&! 'F + *!#3! +"&$& *!+ ! -%'$&! & " ' $%"" @7CCDA

& ,- 0 $#& )$ ' &$ )!)-%$( ! / $ "% " $ 'F ' "'$ $ *!# -+" -$ #&$

*! #' ?" '"#&! -+ *"*%! *!+-+ #' *!# -+! #&$4 + -+$ ' #'$'"<$ &

0 $ -+ ) !* ! '!*F '"*! )$ $ ! *!# -+! *!+)$'G< % *!+ $ <"&E#*"$ +)G "*$

"#' !&-B"+! 3! +$( ! & =F/"'! #$ ) 3 E#*"$ & -+ *!# -+"&!

) #'$'"<!4 ! #'$#'! ! ) !* ! &$G & "<$&! # ! +! ' !- "0#"3"*$'"<! &"$#' &$ )! "/"%"&$& &! *!# -+"&! + ' "'! . %",-"& B4

! '$ "$ & ?' #$ $,-" $ +"#=$ 0 $'"& ! . &"< $ ) !$ ,- & 3! +$ &" '$ !- "#&" '$ )$ '"*")$ $+ & '$ *!#,-" '$ )!& #&! & 3 -'$ *!+"0! & $%0!

,- =F )!-*! ' +)! # ! $ ,- -+ !#=! &" '$#' 4

"+ " $+ #' $0 $& (! $! *! )! & ) !3 ! &$ + ) *"$% $! +

-! " #'$&-! 5-! -! "*'-! % 4

0 $& (! . /$#*$ ?$+"#$&! $ *!+)! '$ ) %! ) !3 ! -"B #$'! "+$

$ *"! #'H#"! $%<$'!4

0 $& (! $ 3!# ! # ",- ! 0 " $ ) %! *!# '$#' "#* #'"<! 4

0 $& (! $ $I-&$ *!+)$#= " " +! &! + - *!% 0$ & '-&! + ) *"$%

#'H#"! "$%=! $%< ! 5J#"! $/"! $JI! % #! "!# !- #(! ## $B

-"%= + $#&$+ %F-&"! - "$# -+/ '! $ "$ "? " $4

0 $& (! $ +"#=$ 3$+G%"$4 +"#=$ )! $ "<"$# !+ ) %$ "#*!#&"*"!#$%

$I-&$ $+! )! -+$ +-%= <$%! ! $ ) !$ *!+ $ ,-$% - ' #=! !

) "<"%;0"! & )$ $ $ <"&$ ,- + / < &$ F $ %-B $! #! ! ) "+ " ! / /E4 !

+ - )$" ;%"! %+$ ) %! $+! )! + # "#$ + <$%! ,- 3! $+ "#&" ) # F< " )$ $ $ *!#*%- ! & ' ' $/$%=!4 ! + - " + ! F "! %F<"$ ) %! $+! *!#3"$#($ & &"*$&! $ +"+4 +"#=$ !/ "#=$ $,- % #$ $' "B ,- &- $#' $ ? *-( ! & ' ' $/$%=! + <"0! $ $+ *!+ +-"'$ $% 0 "$ 4 ! + - $+"0! 5! ! )! '$+/;+ + ) !)! *"!#$ +-"'! +!+ #'! & $% 0 "$4

#3"+ $0 $& (! $ - ,- #$ 3"0- $ & - 3"%=! $+$&! 5 - " '! + &

-<"&$ <"&$ + $/-#&K#*"$ & +!&! ,- !- % <$&! +-"'! $%;+ &! ,- - )!& "$ "+$0"#$ 4

&"*!

'$ &"

'$( ! . +"#=$ +-%=

&"*!

'$ &"

'$( ! . +"#=$ +-%=

&"*!

'$ &"

'$( ! . +"#=$ +-%=

&"*!

'$ &"

'$( ! . +"#=$ +-%=

"<"$#

!+

$! #! ! / /E4

"<"$#

"<"$#

!+

!+

$! #! ! / /E4

$! #! ! / /E4

"<"$#

!+

$! #! ! / /E4

!# -+! #! $ "% ! "$ &$ #&$ +$# #' ! +$( ! & F/"'! ' "( ! . ",-"& B44444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444 4L 74 #' !&-( !444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444D 84 ! +$( ! & F/"'! ' "( ! . ",-"& B44444444444444444444444444444444444444444444477 64 $ & $&! 44444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444447D :4 #F%" &! !+)!# #' G*%"*! &! !# -+!4444444444444444444444444444444444444444444444444444489 M4 !#*%- N 444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444448D 3 E#*"$ 44444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444448C )E#&"* O F3"*! $/ %$ 44444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444444467 )E#&"* 2 ' & $"B #"'F "$ )$ $ ! &! $ "%444444444444444444444444444444444446:

Este artigo foi aceito para publicação na Revista Brasileira de Economia, de modo que o autor agradece ainda os comentários de dois pareceristas anônimos dessa revista.

74

74

74

74

!/I '"<! & ' $ '"0! ; '-&$ $ ; " ' +)! $% & *!# -+! $0 0$&! #! $ "% &- $#' ! ) G!&! & 7C:L $ 7CCC4 '$ ) ) *'"<$ -+$ ) "+ " $ $#F%" ; 3 "'$ $ )$ '" &$ =")1' ' $&"*"!#$" & *"*%! & <"&$> #&$ ) +$# #'

?) *'$'"<$ $*"!#$" $/ <"$&$+ #' @ $%% 7CLDP %$<"# 7CD7A4

*! &$ ,- ! *!# -+! 0- -+ ) !* ! '!*F '"*! *!#= *"&!

*!+! )$ "! $% $'1 "!4 $ $ "#< '"0$ '$ "+)%"*$( ! ; -'"%"B$&$ $ & *!+)! "( !

& < "&0 % !# @7CD7A &! $<$#' 4 '$ & *!+)! "( ! ; $)%"*$&$ .

; " @) 7 ,A )$ $#&!2$ + )$ ' *G*%"*$ ' #&E#*"$ '!*F '"*$4 !+!

< +! +! ' $+ ,- $ ' #&E#*"$ '!*F '"*$ ; -+ )$ "! $% $'1 "!4 !0!

)$ $ $<$%"$ $ "+)%"*$( ! &$ & ,- ! *!# -+! ; -+ )$ "! $% $'1 "! /$ '$

< "3"*$ '$ ; " # ! )! -" -+ *!+)!# #' *G*%"*!4

#' & "+)% + #'$ $ & *!+)! "( ! & . ; " & *!# -+! / $ "% " $ ;

) *" ! ?$+"#$ '$ ; " )!& ) #'$&$ )! -+ ) !* !

@) 7 ,A4 0- 2 ,- ! )$ ! #$'- $% *!# " ' + '"+$ ! 0 $- &

"#' 0 $( ! & '$ ; " 4 '$ $#F%" ) %"+"#$ < "3"*$+! ,- $ *!#&"(N # * F "$ )$ $ $ $)%"*$( ! &$ & *!+)! "( ! & ! $' #&"&$ -+$ < B

,-&"$0#! '"*$+! ! *!# -+! *!+! @7A47 _{! -'"%"B$ '$ & *!+)! "( ! *!#*%-G+!}

,- $ ; " & *!# -+! $0 0$&! / $ "% " ! )! -" -+ *!+)!# #' *G*%"*!

*!#' $ "$#&! $ ) &"( ! &$ 4

-%'$&! $*"+$ ; *!+)$'G< % *!+ ! ' $/$%=! & " ' $%"" @7CCDA

0-#&! ! ,-$% ?" ' -+ *"*%! *!+-+ #' *!# -+! #&$ #! $ "% -+$ < B

1 _{Este resultado é obtido inclusive quando consideramos a possibilidade de ocorrer uma mudança estrutural}

,- * *$ & D9Q &$ #&$ #! $ "% ) ' #* $ *!# -+"&! ' "'! . %",-"& B4

$-'! !/'E+ -%'$&! $' $<; &$ $)%"*$( ! &$ + '!&!%!0"$ ) !)! '$

)! $+)/ %% $#R"S @7CDCA O 2 ,- *!# " ' + -+ +!& %! = ' !0E# !

#! ,-$% -+$ 3 $( ! &! $0 #' *!# !+ 0-#&! $ ! '$#' &! $0 #'

0- $ 0 $ & /!% ! & *!# -+" $ #&$ *! #' )! "< %+ #' & <"&! .

' "( ! & * ;&"'!4

$&$ $ "+)! "/"%"&$& & ?)%"*$ ! *!# -+! $0 0$&! #! $ "% $ )$ '"

&$ "#*! )! $+! $ =")1' & 3! +$( ! & =F/"'! + -+$ ' #'$'"<$ &

& "<$ ' ! "*$+ #' -+ ) !* ! '!*F '"*! )$ $ ! *!# -+! *!+)$'G< % *!+ $

<"&E#*"$ +)G "*$4 ! ! -%'$&! -0 + ,- . "#' !&-( ! & 3! +$( ! &

=F/"'! *!# '"'-G2 #-+ ) !* &"+ #'! $& ,-$&! #! #'"&! & 0 $ -+ ) !* !

'!*F '"*! )$ $ ! *!# -+! ,- )! -" $%;+ & -+$ ' #&E#*"$ '!*F '"*$ -+

*!+)!# #' *G*%"*!4

! 3"+ $! $<$%"$ +! $ 0 $ & & *" ! & *!# -+! & "<$&$ &! +!& %!

*!+ 3! +$( ! & =F/"'! *!#' $ $ "+)% 0 $ & /!% ! & *!# -+" $ #&$

*! #' $ 0 $ & /!% ! & +!# ' $ -+$ +$"! 3"*F*"$ + & * < ! &$&! 48

$ $ *= 0$ $ '$% *!#*%- ! -'"%"B$+! *!+! + &"&$ &$ #&$ $ ; " & ) !&-'! "#' #! / -'! &! $ "% & 7C:L $ 7CCC4

+ -+! ! -%'$&! #*!#' $&! # ' ' $/$%=! -0 + ,- $ ; "

' +)! $% &! *!# -+! #! $ "% ; +$" / + ?)%"*$&$ ,-$#&! *!# "& $ -+

$0 #' ,- 0- $ 0 $ & /!% ! & *!# -+" $ -$ #&$ *! #' )! "< %+ #'

& <"&! . 3$%'$ & $* ! $! * ;&"'!4

2 _{Weber (2002), utilizando dados para os EUA, também avalia a performance de um modelo com formação}

de hábito em relação à regra de bolso de consumir a renda corrente e conclui que variações na renda não são importantes para explicar variações no consumo, conclusão oposta à encontrada neste trabalho. Apesar de motivar seu artigo com uma função utilidade quadrática, Weber (2002) considera nos testes econométricos outras especificações para as preferências. Aqui, consideramos sempre uma função utilidade quadrática.

$ '"0! 'F ! 0$#"B$&! + ,-$' ! (N $%;+ & '$ "#' !&-( !4

" *-'"+! #$ 0-#&$ ( ! $ ' #&! + <" '$ $ %"' $'- $ !/ ! *$ !

/ $ "% " ! $) #'$+! -+ +!& %! *!+ 3! +$( ! & =F/"'!4 $ ' * " $ ( !

$) #'$+! $ /$ & &$&! 4 $ ,-$ '$ ( ! )! '$+! ! -%'$&! &!

' ' & *!#!+;' "*! 4 ! 3"+ #$ J%'"+$ ( ! $) #'$+! . *!#*%- N &!

84

! +$( ! &

F/"'!

' "( ! $ ",-"& B

84

! +$( ! &

F/"'!

' "( ! $ ",-"& B

84

! +$( ! &

F/"'!

' "( ! $ ",-"& B

84

! +$( ! &

F/"'!

' "( ! $ ",-"& B

%"' $'- $ !/ $ & *" ! & *!# -+! ' < 0 $#& "+)-% ! $ )$ '" &!

' $/$%=! & $%% @7CLDA4 $-'! & +!# ' $ ,- !/ & ' +"#$&$ *!#&"(N !

*!# -+! 0- -+ )$ "! $% $'1 "!4 !-*! ' +)! & )!" %$<"# @7CD7A & "<$

?)%"*"'$+ #' ! -%'$&! & $%% @7CLDA $ )$ '" &$ 46 _{!0! $ <"&E#*"$}

+)G "*$ *!#3" +$ ,- ! *!# -+! 0- -+ )$ "! $% $'1 "! ' G$+! -+$

<"&E#*"$ $ 3$<! &$ 4

+ *!#3! +"&$& *!+ $%% @7CLDA ! ) !/% +$ & !'"+"B$( ! "#' ' +)! $% &! *!# -+"&! ) #'$'"<!3! S$ &2%!!R"#0 )!& & * "'! &$ 0-"#' 3! +$

{ }

[

]

∞ = + ∞ = + 0 ) ( 0 i i t i t c C u E Max i i t β ) 1 )( ( . .a At 1 i At i Yt i Ct i rt i s ₊₊ = ₊ + ₊ − ₊ + ₊ P A0 exógeno + ,- ' T' ' ' ! ) *'"<$+ #' ",- B$ #&$ *!# -+! '$?$ &

I- ! #! ) G!&! ' β ; ! 3$'! & & *!#'! "#' ' +)! $%4 "+ -I "'! .

' "( ! ! ($+ #'F "$ ! *!# -+"&! *!%= ! *!# -+! $! %!#0! &! ' +)! #&!

,- $ !%-( ! & ' ) !/% +$ $' #& $ ,-$( ! & -% @7A

[

´( )

]

) 1 ( ) ´(Ct = +rt Et u Ct+1 u β @7A $%% @7CLDA ) -)N $ 0-"#' =")1' r_t =r β(1+r)=1 -+$

3-#( ! -'"%"&$& ,-$& F'"*$ &! '")! u(Ct)=−a₂

(

C−Ct

)

2 !/' #&! &$G $ =")1' &!

)$ "! $% $'1 "! &! *!# -+! Ct+1=Ct+εt+1 + ,- εt+1 ; -+$ "#!<$( !4

:

3 _{Mesmo sendo estes artigos amplamente conhecidos, reproduzimos, ainda que de forma sucinta, a}

argumentação de Hall (1978) e de Flavin (1981), com o intuito de facilitar discussões posteriores.

4 _{Isto equivale a dizer que}

1 +

t

ε é ortogonal a toda variável que pertence ao conjunto de informação do consumidor em t, It, daí Et(εt+1)=E(εt+1|It)=0.

! -$ < B $ -0 ,- *$&$ $0 #' *!# !+ $ *$&$ ) G!&! -$ #&$ ) +$# #' P t Y ,- ; &$&$ )!

( )

+ + = ∞ = + + 0 , 1 1 1 i i t l t i t P t E Y r A r Y

+ ,- Yl,t ; $ #&$ &! ' $/$%=! #! ) G!&! '4 "+ $ #&$ ) +$# #' )!&

<" '$ *!+! -+ 3%-?! *!# '$#' & *- ! *!#&"*"!#$&! . ?) *'$'"<$ #!

) G!&! ' ,- )!& - ' #'$&! ) %! '$#' &! =! "B!#' & <"&$ &! "#&"<G&-!

)! -"#&! $ ) !) " &$& P t P t t Y Y E ( ₊1)= 4 !+! P t t Y C = ; ' "<"$%+ #' & "<$&$ $

=")1' &! )$ "! $% $'1 "! &! *!# -+! @ %$<"# 7CD7A4M _{'"%"B$#&! &$&!}

3 #' $! %$<"# @7CD7A I "'$ $ & <"&! . <"&E#*"$ #*!#' $&$

& ,- ! *!# -+! *! #' )!#& $ #&$ *! #' + +$0#"'-& -) "!

.,- %$ ,- )!& "$ $' "/-G&$ $! )$) % &$ #&$ *! #' + "#$%"B$ <$ "$(N

#$ #&$ ) +$# #' 4 "B2 #' ! ,- ?" ' -+ ?* ! & # "/"%"&$& &!

*!# -+! $ #&$ *! #' 4U

0-#&! $ <"&E#*"$ +)G "*$ )$ $ ! ! + %=! ?)%"*$&$

,-$#&! ! &$&! ! 0 $&! # ! $) #$ )! -+ J#"*! *!# -+"&! +$ )! &!"

'")! & *!# -+"&! 4 ) "+ " ! *!# -+" "$ -$ #&$ *! #' . %$ V W# !

,- )!& $' "/-G&! . 3$%'$ & $* ! $! * ;&"'!4L _{5F ! 0-#&! '")! *!# -+" "$ $}

-$ #&$ ) +$# #' . %$ $%% @7CLDA4 "+ ! *!# -+! $0 0$&! "$

Ht Kt t C C

C = + 3! +$#&!2 ! 0-"#' ' ' & =")1' H0 :∆Ct =εt @'")! $%%A

5 _{Vale notar que Flavin (1981), ao contrário de Hall (1978), não utiliza a hipótese de que as preferências são}

quadráticas para derivar a hipótese do passeio aleatório do consumo.

6 _{Flavin (1981) obtém este resultado ao derivar um modelo econométrico estrutural que inclui a forma}

reduzida analisada por Hall (1978).

7

Este caso é conhecido na literatura como keynesiano. Contudo, pode ser coberto pelo modelo neoclássico quando se considera que o indivíduo desconta totalmente o futuro - neste caso o indivíduo é considerado “míope”. No entanto, a explicação mais plausível para este comportamento é a falta de acesso ao crédito.

t t Y

C

H₁:∆ =∆ @'")! V W# "$#!A ,- 3!" "+)% + #'$&! ) %! $-'! $' $<; &$

0-"#' ,-$( ! & ' ' t t t Y C =λ∆ +(1−λ)ε ∆ @8A

+ ,- ε' ; -+$ "#!<$( ! λ $ ) !)! ( ! &$ #&$ ,- ) ' #* $ *!# -+"&!

,- ' ! ' "'! $ *!# -+" -$ #&$ *! #' 4 ; ' '$&$ $' $<; &$

=")1' #-%$ & ,- λ =04 ' *$ ! $ ,-$( ! $*"+$ '! #$2 ∆C_t =ε_t !- I$

! *!# -+! 0- -+ )$ "! $% $'1 "!4 ,- @7CDCA # ! ?)%"*"'$+ ; ,- $

,-$( ! & ' ' @8A *!# " ' + -+ ' ' & *"*%! *!+-+ #' *!# -+! #&$D

! ,- 3"*$ *%$ ! $! * <E2%$ &$ 0-"#' 3! +$

[

1

]

(

1

)

t. t t Y C ε λ λ = − ∆ ∆ − "+

[

1 −λ

]

; ! < '! ,- *!+/"#$ ∆ _' ∆T_' & 3! +$ $ $#-%$ -$ *! %$(N "$" IF ,- ε' ; -+$ "#!<$( !4 !+! '"+$ $+ λ

$) !?"+$&$+ #' "0-$% $ + "! '$'" '"*$+ #' &"3 #' & B ! *!#*%-G+!

,-*!# -+! #&$ )! - + -+ *"*%! *!+-+4C _{! *!# 0-"#' $ # ! ; *$)$B}

& )%"*$ $'" 3$'! "$+ #' $ <"&E#*"$ +)G "*$ )$ $ ! 4 '$+ #' =F

-+$ %$( ! #' ' -%'$&! ! -%'$&! & %$<"# @7CD7A & ?* ! &

# "/"%"&$& &! *!# -+! $ #&$4 !' ,- ! *!# -+! )! -" -+ *!+)!# #'

*G*%"*! # ! *!# "& $&! & <"&$+ #' #$ ,-$(N & ' ' ' *"*%! ; *!+-+ $!

&$ #&$ # ! ; - ) #& #' ,- ! *!# -+! $I$ . #&$ ,-$#&! '$ ; "#*%-G&$

#$ ,-$( ! & ' ' 4

'"%"B$#&! $ + '!&!%!0"$ ) !)! '$ )! " ' $%%" @7CCDA '-&$+

<F "$ ; " $#-$" & *!# -+! $0 0$&! &! $ "% &$'$&$ & 7C:L $ 7CC:

'$+/;+ I "'$+ $ ' #&! + <" '$ $ '"+$'"<$ !/'"&$ &

,-$) !?"+$&$+ #' D9Q &$ #&$ / $ "% " $ ) ' #* $ *!# -+"&! ' "'! $

*!# -+" $) #$ $ -$ #&$ *! #' 4 -%'$&! -0 $ ?" 'E#*"$ & -+

*"*%! *!+-+ #' ! *!# -+! $ #&$ #! $ "%4 ! '$#'! $ '"+$'"<$ & λ

"0#"3"*$'"<$+ #' &"3 #' & B ! % <$ $ I "( ! &$ 479

+$ 3! +$ +$" &" '$ 0 $% & "#< '"0$ $ ?" 'E#*"$ & -+ *"*%! #! *!# -+! ; $)%"*$ $ & *!+)! "( ! & -+$ < B ,- '$ & *!+)! "( ! "#&"*$

! *!# -+! )! -" -+ *!+)!# #' *G*%"*! "#& ) #& #' & ' *!+-+ !- # !

$! *!+)!# #' *G*%"*! &$ #&$4

0-#&! '!&$ ; " xt ,- )! -" -+$ ) #'$( ! @) 7 ,A

)!& & *!+)! '$ + -+$ ' #&E#*"$ '!*F '"*$ p

t x -+ *!+)!# #' *G*%"*! '$*"!#F "! c t x & +!&! ,-, c t p t t x x x = + t p t p t x x = ₋₁ +ψ ψ_t ; -+$ "#!<$( ! c t x ; '$*"!#F "!4 !+! +! ' $+ ,- $ ' #&E#*"$ '!*F '"*$ ; +) -+ )$ "! $% $'1 "! "#*%- "< ,-$#&! ?" ' -+ *!+)!# #' *G*%"*! $ "+)%"*$ ,- $

& *!+)! "( ! & &! *!# -+! & < )! -" $) #$ $ ' #&E#*"$ '!*F '"*$4 "'!

& !-' $ 3! +$ ! *!# -+! # ! & < )! -" -+ *!+)!# #' *G*%"*!4 "+ -+$

+$# " $ & "#' ) '$ ! -%'$&! & " ' $%"" @7CCDA ; &"B ,- $ '"+$'"<$ &

0

≠

λ "+)%"*$ ,- ! *!# -+! )! -" -+ *!+)!# #' *G*%"*! ! ,- )! " 1

*!#' $ "$ $ 4

9 _{Esta conclusão se deve também ao fato de que, após a estimação da equação (2) através do método de}

' )!#'! & '$*$+! ,- ! -%'$&! & $%% @7CLDA ; & "<$&! $ )$ '" &! ) !/% +$ & !'"+"B$( ! &! *!# -+"&! #$ + &"&$ + ,- $ ; I "'$&$

' ) !/% +$ & !'"+"B$( ! '$+/;+ ; *!%!*$&! + ? ,- 4 "+ *$ ! $

& *!+)! "( ! & "#&",- ,- ?" ' -+ *"*%! #! *!# -+! I "'$2 $

+$ =F $"#&$ -+$ )! "/"%"&$& & 3! +-%$ ' ) !/% +$ & !'"+"B$( ! *!+)$'"/"%"B$#&!2! *!+ $ <"&E#*"$ +)G "*$4 $ $ '$#'! ; # * F "! & "<$

' ! "*$+ #' $ )$ '" &! ) !/% +$ &! *!# -+"&! -+ ) !* ! '!*F '"*! )$ $ !

*!# -+! ,- )! -$ -+ *!+)!# #' *G*%"*!4444 '! )!& 3 "'! $&!'$ +!

) 3 E#*"$ ,- ?"/$+ 3! +$( ! & =F/"'!4 '$ +!&"3"*$( ! ' + *!+! $) %! !

/!# -%'$&! !/'"&! #$ %"' $'- $ & 3"#$#($ *!+ ' '")! & ) 3 E#*"$ !

3$'! & $ ) ,-" $ + ) "*!%!0"$ -0 " ,- $ 3-#( ! -'"%"&$& & < "$ "#*%-"

$%0-+ #G< % & 3 E#*"$ -+$ < B ,- $ ) !$ ! +$" # G< " $ +-&$#($

&! ,- $! #G< " $/ !%-'! @ $/"# 7CCDA4

"#'-"( ! & )! ,- $ "#' !&-( ! & 3! +$( ! & =F/"'! 0 $ -+

*!+)!# #' *G*%"*! #! *!# -+! & *! &$ *!#* )( ! &! ,- ; ! *"*%!4 ! *"*%!

)!& #' #&"&! *!+! -+$ -* ! & ) G!&! #! ,-$" $ ; " ) +$# *

$*"+$ !- $/$"?! & -$ ' #&E#*"$ *!+ $%0-+$ ) " 'E#*"$ $ ?" 'E#*"$ & *"*%! + -+$ ; " 'F "#'"+$+ #' %"0$&$ . ?" 'E#*"$ & -+$ * '$ "#; *"$ #$ ; " $ "#' !&-( ! & 3! +$( ! & =F/"'! &F ! "0 + I- '$+ #' $ '$ "#; *"$ #$ & *" ! & *!# -+!4

10 _{As estimativas obtidas por Reis et alii (1998) não são rejeitadas nos testes de sobreidentificação, fato}

+ *!#3! +"&$& *!+ X / @8998A77 _{$ "#' !&-( ! & 3! +$( ! & =F/"'!}

#! ) !/% +$ & !'"+"B$( ! "#' ' +)! $% &! *!# -+"&! ; 3 "'$ $! *!# "& $ -+$ 3-#( ! -'"%"&$& &! '")!

(

)

[

]

2 1 1 2 ) , (C_t C_t− =−a C− C_t −bC_t− u

+ ,- / ) #'$ $ "#' # "&$& &! =F/"'! #$ 3-#( ! -'"%"&$& 4 !+ " ! ! ) !/% +$ & !'"+"B$( ! "#' ' +)! $% &! *!# -+"&! '! #$2

{ }

[

]

∞ = + +− ∞ = + 0 1) , ( 0 i i t i t i t c C C u E Max i i t β ) 1 )( ( . .a At 1 i At i Yt i Ct i rt i s ₊₊ = ₊ + ₊ − ₊ + ₊ P A0 e C−1 exógenos. $" -+$ < B *!# "& $#&! rt=r β(1+r)=1 !/' +! ! 0-"#' ) !* ! 2 1 1 2 1 1 1 1 1 + − + + = + + t − + + t+ t + t t b C C b C b b C ν β β β β "+ 3"*$ *%$ ! ,- ! ) !* ! ' 1 "*! &! *!# -+! )! -" -+ *!+)!# #'

*G*%"*! $%;+ &$ ' #&E#*"$ '!*F '"*$ + ) "#*")"! ; *$)$B & &$ *!#'$ &$ <"&E#*"$ +)G "*$478 _{$ $ $<$%"$ '$ ,- ' ! )!& +! -'"%"B$ $ + '!&!%!0"$ &}

*!+ -+$ #!<$ =")1' #-%$ ! +!& %! *!+ 3! +$( ! & =F/"'! -+$ #!<$

$( ! & ' ' & +!&!

,-0 1 : 0 : 1 0 > ≥ = λ λ H H

(

)

, ) 1 ( _{1 1 2 2} 2 2 + + + + = ∆ + − ∆ + ∆ + ∆Ct λ Yt λ β Ct β Ct µt (3) 11

Weber (2002) introduz formação de hábito nas preferências para avaliar se o resultado de CM, de que cerca de 50% da renda disponível nos EUA pertence a consumidores restritos a consumir sua renda corrente, resiste à introdução de não separabilidade intertemporal na função utilidade. Weber (2002) conclui que não há evidência a favor de restrição de liquidez para o caso dos EUA.

12 _{Como utilizaremos nas equações de teste, mais à frente, instrumentos defasados no mínimo em 2 períodos,}

+ ,- µt+2=

(

1−λ

)

vt+24 ! '$#'! )!& +! &" *-'" $ ?" 'E#*"$ & -+ *"*%! #!

*!# -+! & < $ 3! +$( ! & =F/"'! !- $! 3$'! & ! $0 #' '$ + ' "'! $

64

64

64

64

; " / $ "% " $ & *!# -+! $0 0$&! ) !&-'! "#' #! / -'! @ A

& 3%$'! "+)%G*"'! &! -'"%"B$&$ ! 0 $&$ ) %! # '"'-'! $ "% " ! &

!0 $3"$ '$'G '"*$ O #&! !/'"&$ #! 4 '$ ; "

$) #'$+ 3 ,YE#*"$ $#-$% *!/ "#&! ! ) G!&! & 7C:L $ 7CCC '$#&! '!&$ #$

+ +$ -#"&$& 2 Z4 !# "& $+! &-$ ; " & *!# -+! $0 0$&!4 ) "+ " $ ; " & *!# -+! ; *!+)! '$ ) %! *!# -+! 3"#$% &$ 3$+G%"$ !+$&! . <$ "$( ! &

'!,- 4 I- '"3"*$'"<$ )$ $ '$% !+$ "& #! 3$'! & ,- )$ $ ! $#! & 7CDL $

7CDC # ! =$<"$ &$&! + )$ $&! )$ $ ' &!" *!+)!# #' &$ & ) $

$0 0$&$4 0-#&$ ; " ; *!+)! '$ )! &$&! $#-$" !/ *!# -+! '!'$%76

#&! ,- ! $#! & 7CDL $ 7CDC "#*%- + <$ "$(N & '!,- 4 !+! + &"&$ &$ #&$ ; -'"%"B$&$ $ ; " =" '1 "*$ &! 4

!# ' -G+! ; " + <$%! $% & 3%$*"!#$#&! $ ; " #!+"#$" ) %!

& 3%$'! "+)%G*"'! &! 4 %;+ &" ! #$ ,-$(N & ' ' -'"%"B$+! ! %!0$ "'+! &$ ; " 4

)$ '" & ' )!#'! -'"%"B$+! $ 0-"#' #!'$( ! ; ! %!0$ "'+! &$

!+$ &$ ; " & *!# -+! 3"#$% &$ 3$+G%"$ &$ ; " & <$ "$( ! & '!,- +

<$%! $% @0 F3"*! 7 *! %!0 $+$ 7A $#$%!0$+ #' 3 2 $ ; " &

*!# -+! '!'$% @0 F3"*! 8 *! %!0 $+$ 8A 3 2 $ ; " &!

@0 F3"*! 6 *! %!0 $+$ 6A4 / <$#&! ! 0 F3"*! & #!'$+!

,- '!&$ $ ; " )! - + -+ *!+)! '$+ #'! /$ '$#' + %=$#' "#*%- "<

$) #'$#&! -+$ ' #&E#*"$ ,- )!& '$ #&! 0 $&$ )! -+$ $"B -#"'F "$4

13 _{Refere-se ao consumo final das famílias e das administrações públicas, deduzindo-se os pagamentos}

'$ - ) "'$ ; *! !/! $&$ ) %$ $#F%" &! *! %!0 $+$ @ A7: _-+$

< B ,- )$ $ '!&$ $ ; " $ & *$" % #'$+ #' $ $) #'$ -+ )"*!

#$ ) "+ " $ & 3$ $0 +4

:4

:4

:4

:4

[[[[

#' & "#< '"0$ $ ?" 'E#*"$ & -+ *!+)!# #' *G*%"*! #! *!# -+! ;

) *" ! < "3"*$ $ *!#&"(N # * F "$ )$ $ $ $)%"*$( ! &$ & *!+)! "( ! &

! $'" 3 "'$ 4 + !-' $ )$%$< $ < "3"*$+! ! *!# -+! )!&

) #'$&! )! -+ ) !* ! @) 7 ,A4 ) "+ " ! )$ ! *!# " ' #$

'"+$( ! &! 0 $- & "#' 0 $( ! &$ ; " & *!# -+! ! ,- ; 3 "'! $' $<; & ' ' & $"B -#"'F "$ $&+"'"#&!2 "#*%- "< -+$ +-&$#($ ' -'- $% #$ 3-#( !

& ' #&E#*"$ &$ ,-$( ! & ' ' 4 $ ! Ct ~ I(1) ∆ '; '$*"!#F "$4 %! ' ! +$

& & *!+)! "( ! & X!%& ∆Ct~MA(∞) )!& $) !?"+$&$ )! -+ ) !* !

@) ,A4 "#$%+ #' Ct~ ARIMA(p,1,q) )!& #&! $)%"*$&$ $ & *!+)! "( !

& 47M _{%;+ &" ! *!+! +! ' $+ ,- $ ' #&E#*"$ '!*F '"*$ ; -+ )$ "!}

$% $'1 "! "#*%- "< ,-$#&! =F -+ *!+)!# #' *G*%"*! $ "+)%"*$ ,- !

*!# -+! & < )! -" $) #$ '$ ' #&E#*"$4 + !-' $ )$%$< $ $ "+)%"*$

,- ! *!# -+! & < )! -" -+$ $"B -#"'F "$ -+ *!+)!# #' *G*%"*! #-%!

@p=q=0A4

$#F%" &! 0 $- & "#' 0 $( ! &! *!# -+! ; 3 "'$ $' $<; &! ' ' &

=")1' $-+ #'$&! & "*R W2 -%% @ A ,- ; /$ $&! #$ '"+$( ! &$

0-"#' ,-$( ! & ' ' t i t n i i t t t C C e C = + + + ∆ + ∆ ₋ = − 1 1 λ δ β µ @:A

+ ,- ∆ ; ! !) $&! & &"3 #($ µ ; -+$ *!# '$#' ' ; -+$ ' #&E#*"$ %"# $ 4

15 _{Note-se que o fato de C}

t ~ ARIMA(p,1,q) não impede que este seja um passeio aleatório, como predito

) *"3"*$( ! &$ ,-$( ! @:A 3!" & ' +"#$&$ *!+ /$ #$ + '!&!%!0"$ ) !)! '$ )! !%& # +$# @7CC:A ,- <" $ $<$%"$ $ "0#"3"*K#*"$ '$'G '"*$ &$

*!# '$#' &$ ' #&E#*"$ %"# $ 47U _{) *"3"*$( ! % *"!#$&$ '$#'! )$ $}

,-$#'! )$ $ # ! "#*%-" $ ' #&E#*"$ %"# $ 4 '"%"B$#&! #' ! ! ' ' # !

I "'$+! $ =")1' #-%$ & ,- '$ ; " $) #'$+ -+$ $"B -#"'F "$ #!

#G< % & "0#"3"*K#*"$ & MQ @ $/ %$ 7 8A47L _{' -%'$&! 'F +}

*!#3! +"&$& *!+ $,- % !/'"&! )! !*=$ % @8999A " ' $%%" @7CCDA4

&"$0#1 '"*! $*"+$ "#&"*$ $ ?" 'E#*"$ & -+$ $"B -#"'F "$ #$ ; " & 4 ! ;+ +-"'! ' + &" *-'"&! !/ $ <$%"&$& & ' ' *!+! ' ,-$#&!

$)%"*$&! $ ; " ,- )! - + -+$ +-&$#($ ' -'- $% @ !#P 7CDC 7CCLA4

& +$" 0-#&! $'" @7CCDA ; )! G< % I "'$ $ =")1' #-%$ & $"B -#"'F "$

)$ $ $ ; " &! / $ "% " ! & 7C:L $ 7CC6 ) +"'"+! -+$ +-&$#($ #$

"#*%"#$( ! &$ -$ 3-#( ! & ' #&E#*"$ + 7CD9 !- 7CDM & ) #& #&! &! +;'!&! -'"%"B$&! )$ $ & ' +"#$ ! )!#'! & ,- / $ *!+! ; / + $/"&! '$ <$ "F< % ;

! ) "#*")$% $ 0-+ #'! &$ 3-#( ! *!# -+!4 "+ -'"%"B$+! -+$ $( !

,-'"+ ! 0 $- & "#' 0 $( ! &$ ; " & % <$#&! + *!#'$ -+$ )! G< %

+-&$#($ ' -'- $% # '$ ; " 4

+)% + #'$+! #' ! $ + '!&!%!0"$ ) !)! '$ )! !# @7CDC 7CCLA

,-)! "/"%"'$ $ !*! E#*"$ & -+$ +-&$#($ ' -'- $% #! *!+)! '$+ #'! &

'$#'! !/ $ =")1' #-%$ ,-$#'! !/ $ =")1' $%' #$'"<$4 ,-$( ! &

' ' ) !)! '$ )! !# @7CDCA ; $ 0-"#'

16

A escolha de n na equação de teste foi baseada no procedimento t-sig, no nível de 10% de significância

(Perron, 1997). A hipótese de resíduos não correlacionados foi testada utilizando-se a estatística-Q de Ljung e Box, sendo o número de autocorrelações adotado para obter-se esta estatística dado por

{

T T

}

T

Min 2,3 , em que T é o tamanho da amostra.

17 _{Em conseqüência do uso de diferenças defasadas nas equações de teste duas observações foram “perdidas”,}

t k i i t i t t t t t DU t DT dD TB C C C µ θ β γ α ω ε = − − + ∆ + + + + + + = 1 1 ) ( + ,- @ A' \ 7 ' \ ] 7 B ! *$ ! *!#' F "!P ' \ 7 '> B ! *$ ! *!#' F "!P ' \ ' ' > B ! *$ ! *!#' F "!4 !' ,- 3 $!

$#! &$ ,- / $ ' -'- $% " '! ; ! ) G!&! #! ,-$% !*! $ +-&$#($ #!

)$ K+ ' ! &$ 3-#( ! & ' #&E#*"$47D

& ' +"#$( ! & ; 3 "'$ #&!0 #$+ #' $&!'$#&!2 -+ ) !* &"+ #'!

,Y #*"$% ,- *!# " ' #$ '"+$( ! &$ ,-$( ! & ' ' )$ $ '!&!

T_B = k₀, ,⋅⋅⋅ −T k₀ + ,- k₀ =ξT #&! ,- ; ! '$+$#=! &$ $+! ' $ ξ ; -+

)$ K+ ' ! & ' "++"#0 #! *$ ! "0-$% $ MQ4 $ $ *$&$ -+$ &$ '"+$(N &$

,-$( ! $*"+$ ! ^) -&!2'_ @ττA )$ $ ! *! 3"*" #' & Ct−1 ; !/'"&! #&! ! )!#'! & ,- / $ & ' +"#$&! ) %$ '$'G '"*$ ,Y #*"$% τ , '$% ,- τ , \ +"#ττ4

! $)%"*$ ' ' ' !/' +! ,- ! <$%! +G#"+! &$ '$'G '"*$ τ ,

*! )!#& $! $#! & 7CL7 )$ $ $ ; " 7CL9 )$ $ $ ; " 47C _{+ $+/! !}

*$ ! $ =")1' #-%$ & $"B -#"'F "$ # ! ; I "'$&$ #! #G< % & "0#"3"*K#*"$ &

MQ @ $/ %$ 6 :A4

! '$#'! + +! *!+ -+$ ,-$( ! & ' ' +$" $+)%$ ,- ) +"' <$ "$(N #$ 3-#( ! & ' #&E#*"$ # ! 3!" #*!#' $&$ <"&E#*"$ #$ $+! ' $ *!#' $

$ =")1' #-%$ & $"B -#"'F "$ )$ $ $ ; " 4

18

Quanto à escolha do parâmetro k, para cada uma das equações acima, foi adotado o procedimento t-sig a 10% de significância (Perron, 1997).

19

O ano TB deve ser visto apenas como uma aproximação do ano no qual ocorre a mudança estrutural na

série do consumo. Isto porque o procedimento seqüencial visa escolher o ano que dá a maior probabilidade de se rejeitar a nula, ao invés de escolher o ano que maximiza a ocorrência de uma mudança na função de tendência, o que se justifica pelo fato deste teste pretender apenas estimar o grau de integração da série do consumo na presença de uma mudança no comportamento da série, não havendo prioridade em se determinar o ano desta possível mudança.

!+! '"+$+! ! *!# -+! @7A *!#*%-G+! ,- '$% ; " ; *!+)! '$ )! -+ )$ "! $% $'1 "! )! "< %+ #' )! -+$ )$ ' *G*%"*$ &$ 0-"#' 3! +$ , c t p t t c c c = + t p t p t c c = ₋₁+ψ ψ_t ; -+$ "#!<$( ! c t c ; '$*"!#F "!4 I$ wt =ct −ct−14 ' ) !* ! ; '$*"!#F "! ) %! ' ! +$ &

& *!+)! "( ! & X!%& )!& ) #'$&! )! -+ MA(∞)

∞ = − + + = t _{i 1} i t i t w µ ε λε 4 +! ' $+ ,- =

(

₁

) (

+ ₂

) (

1+ ₃

)

−2 +... ∞ = − ∞ = ∞ = t _i i t _i i t i i c t c λ ε λ ε λ ε

& +!&! ,- '"+$#&! -+ +!& %! @) ,A )$ $ wt "#< ' #&! $ )$ '

' +! ! MA(∞) ! <$%! & λi, i=1,2,... )!& #&! *$%*-%$&$ $ )$ ' *G*%"*$ &!

*!# -+! '$ ?" '" 489 _{! '$#'! $ ?" 'E#*"$ & -+ *"*%! & ) #&}

3-#&$+ #'$%+ #' & p≠0 >!- q≠04 *! &$+! ,- $ "+)%"*$

,... 2 , 1 , 0 = = i i

λ &$&! ,- $ ) "+ " $ &"3 #($ & -+ )$ "! $% $'1 "! ; εt4

; " $) #'$+ 0 $#& + %=$#($ & +!&! ,- &! $<$#'

-'"%"B$+! $) #$ $ ) "+ " $ IF ,- '$ ' + +$"! $) %! ' 1 "*! ! 0$#=! &

"#3! +$( ! "#*%-"#&! $ ; " ; ) ,- #!4 '$ 3! +$ $ 3"+ & "+)% + #'$

'$ + '!&!%!0"$ *!# ' -G+! $ ; " ht =CFt −CFt−14 $ $ '$ ; " 3!" )! G< %

'"+$ $%0-# +!& %! &! '")! @) ,A #&! ! +$" )$ *"+!#"! ! !

@7 7A ht =φht−1 +εt +θεt−1 *-I! -%'$&! ! )! '$&! #$ $/ %$ 74

$/ %$ 7 O '"+$( ! &! +!& %! @7 7A )$ $ =' ! 3"*" #' ! 3"*" #' ! 3"*" #' ! 3"*" #' '"+$'"<$'"+$'"<$'"+$'"<$'"+$'"<$ '$'G '"*$ ''$'G '"*$ ''$'G '"*$ ''$'G '"*$ ' ))))2222<$%!<$%!<$%!<$%! φ 9 DCLD M MMLC 9 9999 θ 29 LLLL 26 M8:L 9 999C ' φ=θ=0 '$'G '"*$ \ 88 9M @)2<$%! \ 9 9999A 20 _{Note que w}

) (∞ MA 1 . 1 ∞ = + + = i t i i t t L h ε φ θ φ ε "*%!

(

)

. 1 ₀ ∞ = − − + = i i t i c t CF φ ε φθ φ !+! p=1 q=1 '"+$+! -+ *!+)!# #' *G*%"*! )$ $ $ ; " # ! #-%!

#&! I "'$&$ $ 4 '$ I "( ! # ! #! - ) #& &$&! ! -%'$&! & "

' $%%" @7CCDA4 3$'! $! -'"%"B$ +! $ ; " & $ ,-$( ! @8A

!/' +! -+$ '"+$'"<$ & λ ,- ) !&-B ! -%'$&! & " ' $%%" @7CCDA

)! '$&$ #$ $/ %$ 8487 $/ %$ 8 O '"+$( ! &! +!& %! ∆ '\λ∆T']ε' G!&!7CM927CCC "#=$ # ' -+ #'! λ ' & !/ "& #'"3"*$( ! 7 _{∆ '28 ∆}T'28 9 CUUC 8 :U97 @77 9LMUA @6 D:7A 8 ∆ '28 ∆T'28 9 CLLD 8 U9L8 ∆ '26 ∆T'26 @77 9MULA @L D7MA !'$ <$ "F< " T 3 +2 . ; " ) *'"<$+ #' 4 ' * " $ *!%-#$ $) #'$ #' )$ E#' $ '$'G '"*$ ' $ J%'"+$ *!%-#$ $) #'$ ! <$%!

* G'"*! &$ &" ' "/-"( ! χ8_{$ MQ & "0#"3"*K#*"$4}

'"+$+! λ ) 1?"+! & -+ '$'" '"*$+ #' &"3 #' & B ! #! #G< %

& "0#"3"*K#*"$ & MQ4 )$ '" &$ & *!+)! "( ! & &! *!# -+! - 0 -+$

)! G< % ?)%"*$( ! )$ $ ' -%'$&! ,- ; ! 3$'! & ,- $ ; " & *!# -+!

$0 0$&! )! -" -+ *"*%! # ! *!#' +)%$&! ) %$ @ $%% 7CLDP %$<"# 7CD7A4

!0! $! '"+$ $ ,-$( ! & ' ' $*"+$ ∆T' '! #$2 -+$ ) !?W )$ $ '$% *"*%!

)! " ! '"+$2 λ '$'" '"*$+ #' &"3 #' & B !4 !/ ' $*"!*G#"! $!

*"*%! $ '"+$'"<$ & λ # ! & < ) +$# * "0#"3"*$'"<$+ #' &"3 #' & B !4 $ $ $<$%"$ "#*%- "< '$ ,- ' ! *!# "& $+! ! +!& %! *!+ 3! +$( ! & =F/"'!

$' $<; &$ ,-$( ! & ' ' @6A4 -%'$&! ! )! '$&! #$ $/ %$ 64

$/ %$ 6 O '"+$( ! &! +!& %! ∆ '\ λ∆T']@72λA@β7∆ '27 ]β8∆ '28A ] µ'

G!&!7CM727CCC

"#=$ # ' -+ #'! λ @72λAβ7 @72λAβ8 ' &

!/ "& #'"3"*$( !

7 _{∆ '28 ∆}T'28 7 7778 9 98CU 29 7:C8 9 M:D:

∆ '26 ∆T'26 @6 DC9CA @9 76M6A @27 7LCA @6 D:7MA

8 _{∆ '28 ∆}T'28 7 7U8L 29 96ML 29 7M9: 6 7DL8

∆ '26 ∆T'26 @: 7CL:A @29 7UC7A @27 898DA @L D7:LA

∆ '26 ∆T'26

!'$ <$ "F< " T 3 +2 . ; " ) *'"<$+ #' 4 !+ ?* ( ! &$

J%'"+$ *!%-#$ ,- )! '$ #' )$ E#' ! <$%! * G'"*! &$ &" ' "/-"( ! χ8 _{$ MQ &}

"0#"3"*K#*"$ $ & +$" *!#' + $ '$'G '"*$' #' )$ E#' 4

!<$+ #' !/'"< +! λ "0#"3"*$'"<$+ #' &"3 #' & B ! #! #G< % & "0#"3"*K#*"$ & MQ 4 %;+ &" ! $ '"+$'"<$ & @72λAβ7 @72λAβ8 ! # !

"0#"3"*$'"<$ #! #G< % & "0#"3"*K#*"$ & MQ4 ' -%'$&! "#&"*$+ ,- $!

*!#' F "! &! )! '-%$&! ∆T' # ! ; -+$ ) !?W )$ $ -+ *!+)!# #' *G*%"*! $-'!2

0 "<! &! *!# -+! +$ $#' =F $%+ #' -+ ?* ! & # "/"%"&$& &!

*!# -+! . #&$4 '! #! ) +"' *!#*%-" $"#&$ ,- $ ?" 'E#*"$ & -+ *"*%! #!

*!# -+! # ! & < $ 3! +$( ! & =F/"'! +$ $! 3$'! & ! $0 #' '$ +

' "'! $ *!# -+" -$ #&$ *! #' 4

'$ "#< '"0$ ! -%'$&! $*"+$ & < $! 3$'! & ' +! !+"'"&! #$

,-$( ! & ' ' -+ ' +! @7A )!" $! $%"B$ $ & *!+)! "( ! & &!

*!# -+! '"+$+! ∆Ct ~ ARMA(1,1)4 #*%- "< $ !+" ! &! ' +! @7A )!&

21

No apêndice B é apresentada a análise do grau de integração do PIB. Ao contrário de Cati (1998), concluí-se que tal série é I(1). Assim, ∆PIB bem como ∆CF são I(0), estando a regressão entre ambos bem especificada.

'$ *$- $#&! ! -%'$&! # ! ) $&! !/ ! <$%! '"+$&! & λ4

'"+$'"<$ )$ $λ ,-$#&! "#*%-" -+ ' +! @7A ! )! '$&$ #$ $/ %$ :4

$/ %$ : O '"+$( ! &! +!& %! ∆ '\λ∆T']@72λA@β7∆ '27]β8∆ '28A]δε'27]ε'

G!&!7CM827CCC

"#=$ # ' -+ #'! _λ @72λAβ7 @72λAβ8 δ ' &

!/ "& #'"3"*$( !

7 ∆ '28 ∆T'28 9 D7CL 9 89CC 29 9L9: 29 LC77 8 8MDC

∆ '26 ∆T'26 @: :686A @7 :CL9A @29 MCM6A @2M U8UCA @M CC7MA

∆ '2: ∆T'2:

8 _{∆ '28 ∆}T'28 9 DD:8 9 7:DL 29 9L98 29 L8UU M 6U7M

∆ '26 ∆T'26 @: U:D7A @7 9M7MA @29 U9CMA @2: D6CA @C :DLLA

∆ '2: ∆T'2:

∆ '2M ∆T'2M

!'$ <$ "F< " T 3 +2 . ; " ) *'"<$+ #' 4 !+ ?* ( ! &$ J%'"+$ *!%-#$

,-)! '$ #' )$ E#' ! <$%! * G'"*! &$ &" ' "/-"( !χ8 _{$ MQ & "0#"3"*K#*"$ $ & +$" *!%-#$ *!#' + $}

'$'G '"*$' #' )$ E#' 4

!<$+ #' λ ; "0#"3"*$'"<$+ #' &"3 #' & B ! #! #G< % & "0#"3"*K#*"$

& MQ # ! )!& #&! I "'$ $ =")1' & ,- $ <$ "$(N #$ #&$

& +) #=$+ )$) % * -*"$% #$ ?)%"*$( ! &$ <$ "$(N #! *!# -+!4 $" -+$

< B $ '"+$'"<$ & @72λAβ7 @72λAβ8 ! # ! "0#"3"*$'"<$ 4 ! 3"+ *$/

$%'$ ,- # ! =F -+ *"*%! *!+-+ #' *!# -+! #&$ IF ,- ! *! 3"*" #' δ

; "0#"3"*$'"<$+ #' &"3 #' & B ! #! #G< % & "0#"3"*K#*"$ & MQ4 ! #'$#'!

# ! & *$ '$ $ =")1' & $+/! )! -G + -+ *"*%! *!& ) #& #' @ $="&

#0% 7CCLA488

! '$#'! ! -%'$&! $*"+$ -0 + ,- ! *!+)!# #' *G*%"*! &! *!# -+!

; & <"&! $! 3$'! & ! $0 #' 0-" + $ 0 $ & /!% ! & *!# -+" $ -$ #&$

*! #' ! ,- -0 ,- 0 $#& )$ ' &$ )!)-%$( ! / $ "% " $ # ! ' + $* ! $!

M4

M4

M4

M4

````

) #' $ '"0! ' < *!+! !/I '"<! '-&$ $ ; " & *!# -+! $0 0$&!

#! $ "% & 7C:L $ 7CCC4 $ $ '$#'! "#< '"0$+! $ $)%"*$/"%"&$& &$ $' $<; &$ & *!+)! "( ! & 4 0-#&! '$% & *!+)! "( ! '$ ; " )!&

) #'$&$ )! &!" *!+)!# #' -+ )$ "! $% $'1 "! -+ *"*%! '$*"!#F "!4

"+)%"*$ ,- # ! & < "$ ?" '" -+$ )$ ' *G*%"*$ #! *!# -+! ! ,- # ! ; *! !/! $&! ) %! &$&! 4 ! '$#'! $! ?)%"*"'$ ! *!+)!# #' *G*%"*! &! *!# -+!

I "'$+! $ 4

)$ '" & ' -%'$&! ! ) #' ' $/$%=! "#*! )! $ ) 3 E#*"$

,-?"/ + 3! +$( ! & =F/"'! #&! & "<$&! $ )$ '" &! ) !/% +$ & !'"+"B$( ! &!

*!# -+"&! -+ ) !* ! '!*F '"*! )$ $ ! *!# -+! *!#' #&! $%;+ & -+$

' #&E#*"$ '!*F '"*$ -+ *!+)!# #' *G*%"*!4 ! #'$#'! ,-$#&! *!+)$ $&! .

0 $ & *!# -+" $ #&$ *! #' ' ) !* ! ; '$'" '"*$+ #' # !

"0#"3"*$'"<!4 ! '$#'! ! -%'$&! #*!#' $&! -0 + ,- $ ; " ' +)! $% &!

*!# -+! #! $ "% ; +$" / + ?)%"*$&$ ,-$#&! *!# "& $ -+ $0 #' ,-

0-$ 0 $ & /!% ! & *!# -+" $ -$ #&$ *! #' )! "< %+ #' & <"&! . 3$%'$ & $* ! $! * ;&"'!4

22 <sub>A existência de um ciclo codependente entre consumo e renda é sugerida devido a não rejeição do teste de</sub>

Referências:

5 #"#&W$ '4 $%4 !2 "#' 0 $'"!# ! O*! *'"!# $#& '=

*!#!+ ' "* $#$%W " !3 #!#O '$'"!#$ W $'$4 &<$#* & ' ?' "#

*!#!+ ' "* 4 ?3! & #"< "'W 7CC64

4 4 4 S )) !$*= '! *!+)! "'"!# !3

*!#!+"* "+ " "#'! +$# #' $#& $# "'! W !+)!# #' S"'=

$ '"*-%$ '' #'"!# '! $ - + #' !3 '= - "# W*% 4 5!- #$% !3

!# '$ W *!#!+"* L@8A )47M727L: I-%=! 7CD74

4 4 '!*=$ '"* $#& 0+ #' & ' #& "# $B"%"$# 3 !+ 7C99 '!

7CC64 aa #*!#' ! $ "% " ! & *!#!+ ' "$4 "'1 "$ )G "'! $#'! 7CCD4

54 V X 4 !# -+)'"!# #*!+ $#& #' ' $'

"#' ) '"#0 '= "+ " <"& #* ! 04 %"<" 54 %$#*=$ & $#&

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b )4:L2 CM 7CC:4 4 ='') >>SSS4") $&$'$40!<4/ >") $S /4&%%4 " 4 - '= <"& #* !# / $R"#0 ' #& 3-#*'"!# "# +$* ! *!#!+"* <$ "$/% 4 5!- #$% !3 *!#!+ ' "* D9 @8A )4 6MM O 6DM !-'-/ ! & 7CCL4 " 4 = $' $ = '= "% "* =!*R $#& '= #"' !!'

")!'= " 4 *!#!+ ' "*$ML @UA )476U7 O 7:97 #!< +/ ! & 7CDC4

4 W*=!%!0W $#& *!#!+"* 5!- #$% !3 *!#!+"* "' $'- !%4

aaa )4 772:U +$ (! & 7CCD4

4 % 54 4 %$#*! 4 c $ <$%=! 4 #&$ +$# #' !-)$#($

*$-*"!#$% <"&E#*"$ +)G "*$ )$ $ ! $ "% #! $ $&! * #'

#$#&! 5! ! "*'! 4 !# -+! ' "( ! . %",-"& B / +

'$ #! $ "%4 *!#!+"$ )%"*$&$: @:A & B +/ ! & 89994

4 4 4 !& ) #& #' W*% 5!- #$% !3 *!#!+ ' "* D9@8A

)47CC2787 !-'-/ ! & 7CCL4

X = " '"$# 4 #' ' +)! $% !#2 )$ $/"%"'W $#& ^ -% !3 '=-+/_

*!# -+)'"!# 5!- #$% !3 !# '$ W *!#!+"* :C @8A )48C6269D +$ (! &

d d d d

OOOO

F3"*! 7 O F3"*! 8 O -13.0 -12.5 -12.0 -11.5 -11.0 -10.5 -10.0 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 CF -12.5 -12.0 -11.5 -11.0 -10.5 -10.0 -9.5 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 CT F3"*! 6 O -12.5 -12.0 -11.5 -11.0 -10.5 -10.0 -9.5 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 PIB ! %!0 $+$ 7 O -0,2 0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 1,2 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 Lag ACF -CF -0,2 0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 Lag PACF -CF

! %!0 $+$ 8 O -0,2 0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 Lag ACF -CT -0,2 0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 Lag PACF -CT ! %!0 $+$ 6 O -0,2 0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 1,2 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 Lag ACF -PIB -0,2 0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 1,2 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 Lag PACF -PIB $/ %$ 7 O ' & 4 4 )$ $ $ "F< % & ) #& #' ∆ ' G!&! 7C:C27CCC !& %! #' * )'! '27 $%! G'"*! 7Q MQ 79Q ! 3"*" #' 2947C76 294987U <"!2)$& ! 9 949C77 9499D8 264MU8M 284C7C9 284MCL9 '$'G '"*$ ' 2849CC7 284U:U7 !'$ $%! * G'"*! & $*R"##!# 3! # *"&! ) %! "* ! !3' *!#!+ ' "* " S 4 $+! ' $ "#*%-" M7 !/ <$(N 4

e e ; ! #J+ ! & &"3 #($ &$ <$ "F< % & ) #& #' "#*%-G&$ #! %$&! &" "'! &$ ,-$( ! & ' ' 4

$/ %$ 8 O ' & 4 4 )$ $ $ "F< % & ) #& #' ∆ ' G!&! 7C:C27CCC !& %! #' * )'! '27 $%! G'"*! 7Q MQ 79Q ! 3"*" #' 2947L76 2949898

<"!2)$& ! 9 949DU6 9499LD 264MU8M 284C7C9 284MCL9

'$'G '"*$ ' 274CD6U 284ML97

!'$ $%! * G'"*! & $*R"##!# 3! # *"&! ) %! "* ! !3' *!#!+ ' "* " S 4 $+! ' $ "#*%-" M7 !/ <$(N 4

^ _ ; ! #J+ ! & &"3 #($ &$ <$ "F< % & ) #& #' "#*%-G&$ #! %$&! &" "'! &$ ,-$( ! & ' ' 4 )2<$%! &$ '$'G '"*$2 & ; 947L:4 $/ %$ 6 2 ' & @ 7CDCA )$ $ ! $ "F< % & ) #& #' ∆ ' G!&! 7C:C27CCC !& %! ! 3"*" #' <"!2)$& ! '$'G '"*$ ' $%! G'"*! MQ 79Q !# '$#' 2M46LDU 747C7D 2:4M767 9498L6 9499U9 :4ML:D 947U:9 949:69 64D7:C 2M4MC 2M48C @ A 2949D8C 949M99 274UMC8 29497L: 94996M 2:4C:ML '27 294:69D 949C:: 2:4MU7D !'$ <$%! +G#"+! &$ ' 'G '"*$ ' *! )!#& $ 7CL74 $%! * G'"*! & @7CCLA )$ $ \L94 $+! ' $ "#*%-" M7 !/ <$(N 4 )2<$%! &$ '$'G '"*$2 & ; 94U:M4

$/ %$ : 2 ' & @ 7CDCA )$ $ ! 4 $ "F< % & ) #& #' ∆ ' G!&! 7C:C27CCC !& %! ! 3"*" #' <"!2)$& ! '$'G '"*$ ' $%! G'"*! MQ 79Q !# '$#' 2:477C8 749886 2:498DD 94989M 9499M7 64CL::

9476U9 9496LU 64U7C: 2M4MC 2M48C

@ A 2949UML 949:C9 2746:6C 294977D 94998D 2:48LUU '27 29466L9 949D8: 2:49DC6 !'$ <$%! +G#"+! &$ ' 'G '"*$ ' *! )!#& $ 7CL94 $%! * G'"*! & @7CCLA )$ $ \L94 $+! ' $ "#*%-" M7 !/ <$(N 4 )2<$%! &$ '$'G '"*$2 & ; 949LD4

)E#&"*

)E#&"*

)E#&"*

)E#&"*

2222

''''

&

&

&

&

$"B #"'F "$ )$ $ !

$"B #"'F "$ )$ $ !

$"B #"'F "$ )$ $ !

$"B #"'F "$ )$ $ !

&!

&!

&!

&!

$ "%

$ "%

$ "%

$ "%

0 $- & "#' 0 $( ! &! ; $#$%" $&! *!+ /$ #$ + +$ + '!&!%!0"$

-'"%"B$&$ )$ $ $ ; " )! '$#'! $! #! 3 " +! $! +!& %! $*"+$

!#& %E *!# -+! % "$2 4 '"%"B$#&! $ + '!&!%!0"$ ) !)! '$ )! !%& #

+$# @7CC:A $ ) *"3"*$( ! *!%="&$ )$ $ $ ,-$( ! @:A # ! "#*%-" -+$

' #&E#*"$ %"# $ 4 ! "+)% + #'$ ! ' ' # ! I "'$+! $ =")1' #-%$ &

$"B -#"'F "$ #! #G< % & "0#"3"*K#*"$ & MQ @ $/ %$ 7A486

! $)%"*$ ! ' ' & $"B -#"'F "$ ) !)! '! )! @7CDC 7CCLA $!

! <$%! +G#"+! &$ '$'G '"*$ τ <sub>,</sub> *! )!#& $! $#! & 7CUC # ! #&!

I "'$&$ $ =")1' #-%$ & $"B -#"'F "$ $ 79Q & "0#"3"*K#*"$ @ $/ %$ :A4

! '$#'! *!#*%-G+! ,- ! )! -" -+$ $"B -#"'F "$4 $/ %$ 7 O ' & )$ $ ! $ "F< % & ) #& #' ∆ ' G!&! 7C:C27CCC !& %! @8A #' * )'! '27 $%! G'"*! 7Q MQ 79Q ! 3"*" #' 29479M6 294978: <"!2)$& ! 7 949MDD 9499ML 264MU8M 284C7C9 284MCL9 '$'G '"*$ ' 274LC89 2847LUL !'$ $%! * G'"*! & $*R"##!# 3! # *"&! ) %! "* ! !3' *!#!+ ' "* " S 4 $+! ' $ "#*%-" M7 !/ <$(N 4

e e ; ! #J+ ! & &"3 #($ &$ <$ "F< % & ) #& #' "#*%-G&$ #! %$&! &" "'! &$ ,-$( ! & ' ' 4

)2<$%! &$ '$'G '"*$2 & ; 94U7U4

23 <sub>Como anteriormente foi feito o teste ADF para a série do PIB em diferença, tendo sido rejeitada a nula,</sub>

$/ %$ 8 2 ' & @ 7CDCA )$ $ ! 4 $ "F< % & ) #& #' ∆ ' G!&! 7C:C27CCC $ "F< % ! 3"*" #' <"!2)$& ! '$'G '"*$ ' $%! G'"*! MQ 79Q !# '$#' 2849L8L 94MUU7 264UU77 94979C 949967 64:C96 949C:9 94986M :499DC 2M4MC 2M48C @ A 2949M99 94966D 274:D77 29499LD 94997D 2:4:M96 '27 2947L:M 949:U8 264LD9D

!'$ <$%! +G#"+! &$ ' 'G '"*$ ' *! )!#& $ 7CUC4

$%! * G'"*! & @7CCLA )$ $ \L94

$+! ' $ "#*%-" M7 !/ <$(N 4 )2<$%! &$ '$'G '"*$2 & ; 949U74