Metas de In‡ação: Visão Geral

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Macro VI

Christiano Arrigoni

Ibmec/RJ/Barra

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Aula de Hoje

I Motivação I Características

I Interpretações Equivocadas sobre Metas de In‡ação I Metas de In‡ação: Constrained Discretion

I Algumas Questões Relevantes:

F _{Qual medida de in‡ação? Qual valor?} F _In‡ação_pode_{ser uma meta?}

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Metas de In‡ação: Visão Geral Motivação

Introdução

Desde a adoção pela Nova Zelândia em 1989, 29 países

adotaram o sistema de metas de in‡ação (IT) para condução da política monetária até Junho de 2009

I Nova Zelândia, Inglaterra, Suécia, Canadá, México, Israel,

Chile,Brasiletc

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Introdução (continuação)

Scott Roger (2009): In most countries adopting in‡ation

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Introdução (continuação)

Scott Roger (2009): The spread of in‡ation targeting has often

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Motivação para IT

Busca de uma âncora nominal (vs: câmbio …xo e agregados monetários)

Visão de que não existetrade-o¤ de longo prazo entre in‡ação e

desemprego

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Metas de In‡ação: Visão Geral Interpretações Equivocadas sobre IT

Interpretações Equivocadas sobre IT

“Regra” de política monetária

Preocupa-se apenas com in‡ação e ignora produto e desemprego

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Metas de In‡ação: Visão Geral Características

Visão Geral

Bernanke (28/03/2003):

In‡ation targeting, at least in its best-practice form, consists of two parts:

1 a policy framework of constrained discretion and

2 _{a communication strategy that attempts to focus expectations}

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Visão Geral (continuação)

Bernenke (28/03/2003):

Together, these two elements promote both

1 _{price stability and}

2 well-anchored in‡ation expectations;

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Características de IT

Anúncio de intervalos o…ciais para a taxa de in‡ação para um ou mais horizontes de tempo

Reconhecimento explícito de que in‡ação baixa e estável é o principal objetivo de longo prazo da política monetária

I Core In‡ation, Intervalos e Escape Clauses: Ajustes no CP

Aumento da comunicação com o público em relação aos planos e objetivos dos formuladores de política monetária

I Atas detalhadas,In‡ation Reports

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Metas de In‡ação: Visão Geral Constrained Discretion

IT: Constrained Discretion

Regras:

I Ex: Regras de Crescimento Monetário Fixo e Padrão-ouro I Visão: "tying the hands"do BC para impedir que o mesmo

implemente políticas contra produtivas no CP que gere viés in‡acionário

Discricionariedade:

I Visão: BC deve ser livre "to do the right thing"conforme as

condições econômicas forem mudando

Metas de In‡ação: Constrained Discretion

I BC deve ser livre para estabilizar produto e desemprego no

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Metas de In‡ação: Visão Geral Questões

Algumas Questões Relevantes

Qual medida de in‡ação?

I Core ouHeadline?

I Scott Roger (2009): In almost all in‡ation targeting countries,

the target is speci…ed in terms of the headline CPI rather than a measure of core in‡ation

Qual valor?

I 2%aa + intervalo de con…ança I Problema com in‡ação zero:

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Scott Roger (2009): In‡ation target midpoints and ranges are

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Algumas Questões Relevantes (cont.)

In‡açãopode ser uma meta?

I In‡ação é uma variável de difícil projeção I Problemas:

F _{Como PM funciona com}_{lags, baixa previsibilidade pode tornar}

difícil acertar a meta

F _{Perda de credibilidade do BC} I Observações:

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Algumas Questões Relevantes

In‡açãodeve ser uma meta?

I Taxa de crescimento do PIB nominal vs. in‡ação F _{Coloca algum peso no produto}

I Vantagens da in‡ação

F _{Informação sobre preços está mais disponível}

F _{Flexibilidade de IT no CP faz com que diferença seja pequena} F _{In‡ação é mais facilmente entendida que PIB nominal: Melhora}

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Metas de In‡ação: Visão Geral Performance

Performance: Achieving In‡ation Targets

Scott Roger (2009): The evidence indicates that ITs miss their

target ranges frequently, especially during the process of

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Performance: Achieving In‡ation Targets (cont.)

Scott Roger (2009): more general economic reforms and

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Performance: Macro Performance Under

Alternative Monetary Policy Regimes

Scott Roger (2009): low income countries that have adopted IT

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Performance: Resilience of IT

Scott Roger (2009): In‡ation targeting countries appear to have

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Performance: Resilience of IT (cont.)

Scott Roger (2009): Macroeconomic forecasts also suggest that

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Metas de In‡ação: Visão Geral Leituras

Leituras (No site)

Aula de hoje:

I Mishkin (2007a, cap. 9): "In‡ation Targeting: A New

Framework for Monetary Policy?"

I Bernanke (03/02/2003): Constrained Discretion"and Monetary

Policy"

I Bernanke (28/03/2003): "A Perspective on In‡ation Targeting" I Scott Roger (2009): "In‡ation Targeting at 20: Achievements

and Challenges"

Próxima aula: