Empreendedorismo de Base Tecnológica

Fontes de

Fases de Financiamento de um

Start-up de Sucesso

Fase de Fundação: A equipa empresarial

Financiamento na Fase de

Fundação

A maior parte dos start-ups não consegue obter

financiamentos externos significativos:

z

Segmentos de mercado-alvo são demasiado pequenos

Não existe uma vantagem competitiva sustentável

z

O sucesso da estratégia depende exclusivamente da

execução, energia e promoção pessoal do empreendedor

A equipa empresarial é inexperiente na criação de novos

negócios e desconhece o mercado

Fontes de Financiamento de

Start-ups

| _{Financiamentos públicos/empréstimos garantidos pelo Estado} | Créditos com taxa de juro bonificada

| _{Business angels}

| Capital de semente (seed capital)

| Capital de risco (venture capital)

| _{Empréstimos bancários}

| Fundos de investimento especializados

Fontes de Financiamento de

Novos Negócios nos EUA – 1990’s

Recursos Pessoais

| Negócios financiados por recurso a fundos próprios oferecem, quando

têm sucesso, o maior potencial de retorno

| _{Os fundos pessoais podem ser tratados como capitais próprios ou como}

capitais alheios, caso o empreendedor se constitua como credor da nova empresa

| Normalmente, potenciais investidores e sociedades de capital-semente e

de capital de risco exigem o emprego de recursos próprios como medida do empenho do empreendedor

| _{Origens e tipos mais frequentes de financiamento por recursos próprios:}

z Poupanças

z Indemnizações por despedimento

z Venda ou hipoteca de activos pessoais

z “Moonlighting”

“Moonlighting”

|

_{Empreendedor/Fundador mantém o seu emprego por}

conta de outrém durante o lançamento da nova

empresa

|

Os rendimentos do trabalho por conta de outrém são

utilizados para financiar o novo negócio,

contribuindo para o cash-flow de investimento

|

_{Se o novo negócio tem sucesso e começa a}

proporcionar rendimentos superiores ao emprego por

conta de outrém ou, pelo menos, passa a exigir a

“Bootstrap” Financing

| _{Investimento inicial na empresa é feito com recurso exclusivo a fundos}

próprios, sendo o crescimento subsequente da empresa financiado

exclusivamente pelos rendimentos/lucros gerados por esta, ou por mais recursos próprios

| _Vantagens:

z O empreendedor não desperdiça tempo e recursos a procurar (e a negociar com) financiadores

z _{O empreendedor tem controlo exclusivo da estratégia da empresa}

z Não existe pressão para gerar indicadores positivos em termos financeiros

| _Desvantagens

z Recursos gerados podem ser insuficentes para financiar o crescimento desejado

z _{Incerteza quanto ao finaciamento futuro do negócio}

z _{O negócio não benefícia dos conselhos e recomendações de investidores}

Regras Fundamentais para

Start-ups Auto-financiados

|

_{Escolher negócios com necessidades de financiamento}

iniciais reduzidas

|

_{Escolher produtos/serviços de elevado valor acrescentado}

– margens elevadas

|

Iniciar operações e chegar ao mercado rapidamente

|

Gerar cash flows elevados, mesmo que as margens sejam

mais baixas do que as que maximizariam o lucro, ou

superiores às que maximizariam a quota de mercado

Business Angels

| _{Indivíduos que dispôem de fundos próprios para investir e que têm}

normalmente experiência significativa na criação de novos negócios, reconhecendo novas ideias com potencial

| _{Investimento no start-up é feito em troca de uma participação no capital,}

implicando normalmente uma participação activa na gestão estratégica

| _{Fonte de financiamento muito popular nos EUA – estima-se que cerca}

de 250 mil business angels investem $10-$20 mil milhões em 30 mil empresas em cada ano

| _{Redes de comunicação entre empreendedores e business angels,}

cobrando por vezes um preço pelo seu serviço, são uma forma frequente de estabelecimento de primeiros contactos – exemplos: EUA –

http://www.ventureworthy.com/; Europa – European Business Angel

Critérios de Avaliação de

Investimentos para Business Angels

se desenvolve o start-up

| O Business Angel dá importância à impressão pessoal e ao relacionamento desenvolvido com os elementos da equipa empreendedora – integridade pessoal e vontade de aprender com a experiência do Business Angel são fundamentais

| O Business Angel prefere empresas que se localizam em áreas geográficas próximas da sua

| O Business Angel dá importância ao potencial de mercado e durabilidade da vantagem competitiva da empresa, bem como à existência de uma estratégia de saída/crescimento

| Performance esperada inicialmente inferior à que é associada a investimentos

Capital de Risco

| _{Sociedade de investimentos dedicada à gestão profissional do capital}

aplicado pelos financiadores através do seu investimento em start-ups

| _{Normalmente exige taxas de rentabilidade muito elevadas, que crescem}

exponencialmente com o risco atribuído ao projecto:

z _{Exigem potencial de lucro muito elevado (margens superiores a 40%)} z Crescimento nos anos posteriores ao investimento superior a 20%/ano

z _{Exigem geração rápida de cash-flows positivos – break-even} z Exigem etornos (ROI) de pelo menos 50%–70%

| _{A maior parte do investimento de capital de risco dá-se em fases}

relativamente adiantadas do desenvolvimento da empresa –

crescimento, desenvolvimento de novos produtos/mercados – o número de start-ups que obtém financiamentos de capital de risco é muito

reduzido – nos EUA corresponde a menos de 3% do número total de

Critérios de Avaliação de

Investimentos para o Capital de Risco

crescimento com poucos competidores – vantagens competitivas não imitáveis e duradouras (first mover, tecnologia protegida)

| Equipa empreendedora fortmente motivada e de grande talento

tecnológico e de gestão, preferencialmente comprovados por experiência profissional ou de criação de empresas na indústria em causa

| _{Capital humano (talento, formação, motivação) elevado} | Investimento de fundos próprios pelos fundadores

| _{Plano de negócios demonstra elevado conhecimento da indústria e uma}

estratégia de implementação sólida, com projecções financeiras realistas mas fortemente positivas

| Soluções de saída e crescimento bem definidas

| _{Viabilidade tecnológica demonstrada por estádio avançado de}

Perfil de Risco/Recompensa para

Diversos Tipos de Investimento

50 40 30 20 10 0

Mercados monetários internacionais

Obrigações de empresas e sociedades financeiras, fundos de investimento

Franchises

Imitações

Melhorias cumulativas

Inovações Tecnológicas

Acções de empresas com elevado crescimento Fusões e aquisições

Títulos do Tesouro

Risco: Baixo Médio Alto

Capital de Semente

| _{Sociedade de investimentos dedicada à valorização a longo prazo do capital}

aplicado pelos financiadores através do seu investimento em ideias de negócio e novos produtos durante a sua fase de desenvolvimento pré-comercialização

| _{Investimento pode ser efectuado pré–start-up (antes do começo da actividade}

da empresa, ou mesmo antes da sua constituição

| _{Instrumento recente e ainda em desenvolvimento}

| _{Proporcionam uma “ponte” entre Business Angels (que exigem participação}

no capital e gestão) e capital de risco (que surge em fases mais adiantadas de desenvolvimento do negócio, exigindo garantias de rentabilidade difícieis de oferecer durante o desenvolvimento do produto

| _{Normalmente resultam da combinação de fundos públicos e privados, ligado a}

universidades e incubadoras

| Tal como o capital de risco, o capital semente tende a exigir taxas de

rentabilidade elevadas, mas não exige a geração rápida de cash-flows positivos

Empréstimos Bancários

| Fortemente dependentes da personalidade, background e recursos

pessoais do proponente

| Bancos exigem garantia ao nível dos activos pessoais do proponente

(e, eventualmente, de fiadores)

| Bancos exigem demonstração de capacidade para pagar o empréstimo

– experiência e capacidade de gestão; projecções financeiras apresentando cash-flows positivos

| Exigências ao nível da estrutura de capital do negócio – empreéstimos

bancários não devem ultrapassar 1/3 do capital; rácios de solvabilidade elevados

| _{Concessão do empréstimo implica encargos com seguros associados}

ao proponente e ao negócio

| _{Negociação dos termos exige conhecimento pessoal do representante}

Aspectos a Cobrir pela Negociação

do Financiamento e Estruturação do

Capital da Nova Empresa

| _{Timing do investimento – antes, durante ou depois da constituição} | _{Percentagem do capital a ser detida pelo(s) investidores}

| _{Controlo da gestão a ser exercido pelos investidores}

| _{Direito dos investidores a solicitar a realização de uma IPO}

| _{Direitos dos investidores a rendimentos de patentes desenvolvidas pelos}

fundadores

| Garantias fornecidas aos investidores (por exemplo: cláusulas anti-extinção do negócio)

| _{Vesting periods – período de tempo durante o qual os fundadores têm direito a}

retorno do investimento depois de deixarem a empresa

| Reserva de oportunidade para os fundadores e empregados deterem parcelas do capital da empresa (stock options)

Oferta Pública Inicial de Venda

(Initial Public Offering–IPO)

| _{Colocação à venda nos mercados de capitais de uma parcela do capital da empresa}

sob a forma de acções

| _{Surge apenas como fonte de financiamento para a expansão da empresa, após um}

período de sucesso inicial, e baseada na avaliação independente dos activos e crescimento futuro

| Vantagens

z Obtenção de fundos consideráveis para investimento sem obrigação de pagamento de

empréstimos e sem perda de controlo da gestão

z Geração de mais-valias que remuneram os investidores da fase inicial da empresa

z Visibilidade – ajuda a criar uma reputação e imagem de sucesso

| _Desvantagens

z Custos associados à avaliação da empresa, pagamento a instituições financeiras e geração de

informação para potenciais accionistas

z Obrigação de fornecimento de detalhes operacionais que podem constituír segredos de negócio

z Pressão no sentido da geração rápida de rendimentos para os accionistas

Avaliação da Empresa

Pré-investimento (ou Pré-IPO)

A Avaliação de uma Empresa é feita pela aplicação de um algoritmo que permita ao investidor potencial atribuír um valor monetário futuro ao investimento

realizado hoje numa empresa. Esta avaliação é baseada no conceito de Opção Real – o valor máximo que se está disposto a pagar pelo direito a adquirir um activo daqui a “N” anos corresponderá ao valor actual desse activo mais a valorização que se espera que esse activo obtenha durante esses “N” anos – medida pelo retorno do capital/ROI

Valor de Mercado da Empresa I = M0 + EN

Mais Valia da IPO: I - M0

I = Investimento na aquisição do capital ao preço avaliado (IPO) – ano 0

M0 = Valor Nominal do Capital da

Empresa no ano 0

EN = Retorno (esperado) acumulado no