Copel (CPLE6) 16/06/2020

Fernando Bresciani Pedro Galdi

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Expectativas

Avaliação

Comportamento da ação

Fonte: Economatica

Copel

OPINIÃO: No geral, o resultado ficou em linha com a expectativa do consenso do Bloomberg, com aumento de resultado operacional, decorrente do aumento de venda de energia, queda no custo com compra de energia e de pessoal, que ajudaram a compensar a perda com energia em geração. O Ebitda dos últimos 12 meses continua acima do Ebitda regulatório. Para o 2T20, esperamos resultados mais fracos, decorrentes da expectativa de queda no consumo de energia, devido ao impacto do covid-19 na economia e aumento da inadimplência, bem como a proibição no corte de energia de inadimplentes de baixa renda, idosos, doentes e de serviços essenciais. Esperamos uma melhora no volume de consumo de energia a partir do 3T20, com a expectativa de retomada da economia. Esperamos em breve definição dos detalhes do empréstimo do governo para acudir as distribuidoras de energia. Também esperamos que nos próximos meses possa ocorrer com mais clareza novidades em relação a vendas do negócio de telecom. Diante do baixo upside, no momento mantemos a recomendação neutra, com preço alvo de R$ 64,88 para a CPLE6, que está sendo negociada a uma relação EV/Ebitda de 6,5x para 2020 e de 5,9x para 2021, bem como a uma relação VPA de 1,0x.

RECEITA LÍQUIDA: No 1T20, a receita líquida foi de R$ 4,154 bilhões, com aumento de 6,6% em relação ao 1T19. Esse resultado é reflexo, principalmente, do aumento de 32,8% com "suprimento de energia elétrica", em decorrência, principalmente, do (i) maior volume de energia negociada pela Copel Comercialização (Copel Com) em contratos bilaterais; (ii) do despacho de 209 GWh da UTE Araucária no 1T20, enquanto que no 1T19 não houve despacho, e (iii) do faturamento dos contratos de CCEAR do Complexo Eólico Cutia.

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Copel

Ainda, a linha de fornecimento de energia elétrica cresceu 7,8% em virtude do aumento de 4,2% no volume de energia vendida aos consumidores finais da Copel GeT e Copel Com – destacando-se a elevação de 80,2% no total de energia vendida aos consumidores livres da Comercializadora. Esse resultado foi parcialmente compensado pela redução (i) de 16,4% na linha "distribuição de gás canalizado", influenciado, principalmente, pela redução do volume de fornecimento de gás, em função do encerramento das atividades de cliente de grande porte no início do 1T20; e (ii) de 16,1% na linha de “receita de telecomunicações” em virtude do cancelamento de clientes do varejo

COPEL – RECEITA LÍQUIDA

Fonte: Copel

EBITDA: O Ebitda foi de R$ 1.153 bilhão, 5,6% acima do 1T19. A melhora foi decorrente do crescimento de 32,8%

na receita de “suprimento de energia”, decorrente do aumento no volume de energia suprida através de contratos bilaterais da Copel COM e dos contratos CCEAR, além do despacho da UTE Araucária; e pelo aumento de 4,2%

no volume de energia vendida aos consumidores finais. destacando-se a elevação de 22,6% do mercado livre industrial da Copel GeT e Copel Com, impactando positivamente em 7,8% a receita de “fornecimento de energia elétrica”. Destaca-se ainda o resultado positivo de R$ 22,9 milhões de equivalência patrimonial, ante o registro de R$ 16,4 milhões no 1T19 e a manutenção dos custos gerenciáveis, que permaneceram praticamente estáveis em termos nominais em relação ao mesmo período do ano passado. Alguns eventos não recorrentes afetaram o desempenho operacional. Excluindo esses eventos, o resultado seria um EBITDA ajustado de R$ 1.231, bilhão, 11,5% superior ao registrado no 1T19. A margem ficou em 29,6% versus 28,3% no 1T19.

Fonte: Copel

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Fonte: Copel

ENDIVIDAMENTO: Encerrou o 1T20 com um endividamento líquido de R$ 7,8 bilhões, e uma relação dívida líquida / Ebitda de 1,9x versus 2,0x no 4T19.

Fonte: Copel

Fonte: Copel

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Copel

LUCRO LÍQUIDO: O lucro líquido foi de R$ 512 milhões, com aumento de 2,8% em relação ao 1T19 e foi decorrente da melhora operacional, mas impactada por despesas financeiras e aumento de impostos.

Fonte: Copel

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