Mercados
PIB cresceu em dezembro
O país se prepara para um carnaval inédito, pois silencioso e sem folia. O pregão ficará fechado até as 13 horas da quarta-feira (17), mas
Brasília e as demais economias seguirão em atividade, e daí podem vir surpresas.
Uma delas, porém, chegou antes do carnaval. Na manhã desta sexta-feira (12), o Banco Central (BC) divulgou o índice de atividade IBC-Br. Divulgado mensalmente, o indicador é considerado uma prévia do comportamento do Produto Interno Bruto (PIB). E o resultado indicou uma reversão da trajetória. Em dezembro, o resultado observado foi um crescimento de 0,64 por cento em relação a novembro. Já em relação a dezembro de 2019 o avanço foi de 1,34 por cento.
No acumulado em 12 meses, confirmando os prognósticos, o IBC-Br registrou uma retração de 4,05 por cento na atividade econômica. Foi a
segunda maior queda da série histórica. Em 2015, o recuo do indicador havia sido de 4,3 por cento, segundo a série do Banco Central, que tem início em 2002.
Nunca é demais lembrar que o IBC-Br e o PIB calculado pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) são indicadores totalmente diferentes, apesar de se debruçarem sobre uma mesma variável, que é o crescimento da economia. A disparidade entre os dois cálculos é grande, pois tanto os elementos considerados quanto as metodologias de cálculo são diferentes. O fato de o IBC-Br ser apurado mensalmente o torna um indicador mais volátil do que o PIB trimestral, em que o período mais longo suaviza as oscilações. Ainda assim, a notícia é positiva.
No entanto, a pausa prolongada no mercado pede cautela. A discussão sobre o valor e a duração do auxílio emergencial prossegue a todo vapor, assim como a forma de financiar esse programa. Na noite da quinta-feira, o presidente Jair Bolsonaro antecipou algumas
características da nova rodada do auxílio. Sua proposta é pagar 250 reais por quatro meses, entre março e junho. É mais do que as três parcelas de 200 reais defendidas pelo ministro da Economia, Paulo Guedes. Ao que tudo indica, enquanto o país não cai no samba, Ministério da Economia, Palácio do Planalto e as lideranças
governistas do Congresso tentarão encontrar um ponto de equilíbrio entre a necessidade de poupança e a necessidade de impedir uma retração mais aguda da economia. A aprovação da autonomia do Banco Central pode até levar à expectativa de que a agenda de reformas vai avançar, mas isso ainda não está definido.
E Eu Com Isso?
Em um pregão esvaziado tanto pela aproximação do carnaval quanto pela suspensão dos negócios em parte dos mercados asiáticos devido às comemorações do Ano Novo Chinês, os contratos futuros do
Ibovespa e do índice S&P 500 operam em leve baixa.
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Ponto de Vista
A urgência cautelosa da volta do auxílio
Os dados mais recentes de atividade acabaram reforçando as discussões quanto à urgência da volta do auxílio emergencial.
Comércio teve um tombo inesperado no mês de dezembro. Serviços seguiu com dificuldades para reverter os números negativos. O mercado refaz as contas quanto ao tamanho da retração do ano passado e do que esperar neste começo de ano. Cresce a percepção de que, com a pandemia ainda forte, vacinação insuficiente, o auxílio poderia dar um reforço na atividade, mesmo que venha mais restrito.
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Resultado do Banco do Brasil
O Banco do Brasil (BBAS3) divulgou o resultado do quarto trimestre de 2020 nesta quinta-feira (11) depois do fechamento do mercado. O resultado não foi bom, o banco deixou a desejar em diversos aspectos operacionais e performou abaixo dos outros grandes bancos na maioria dos aspectos.
O banco apresentou um ROE de 12,1 por cento e um lucro líquido ajustado de 3,7 bilhões de reais no 4T20, representando uma queda de 20,1 por cento comparado ao 4T19. No ano de 2020, o ROE foi 12,0 por cento e o lucro líquido ajustado 13,9 bilhões de reais em 2020, uma queda de 22,2 por cento em relação a 2019.
A receita de serviços apresentou uma queda na comparação anual de 1,6 por cento no trimestre, atingindo 7,4 bilhões de reais, no acumulado do ano, a receita caiu 1,7 por cento e atingiu 28,7 bilhões de reais. Já a margem financeira apresentou queda ainda maior, caindo 16,1 por cento no trimestre em relação ao 4T19 e 11,3 por cento no ano, resultando em 9,0 bilhões de reais no 4T20 e 34,6 em 2020.
Dentre os poucos destaques positivos, destacamos a redução nas despesas com pessoal com quedas de 8,5 por cento no trimestre e 1,1 por cento em 2020 na comparação com o mesmo período de 2019. Além disso, a carteira de crédito do banco expandiu 9,7 por cento no ano, atingindo 681 bilhões de reais, beneficiada por linhas de crédito subsidiadas pelo governo.
E Eu Com Isso?
Apesar do resultado abaixo do esperado para o quarto trimestre, a companhia apresentou suas projeções para 2021 em linha com as expectativas do mercado em termos de lucro líquido. Assim,
esperamos que o comportamento das ações do Banco do Brasil (BBAS3) seja ditado pela conferência de resultados hoje às 10:00.
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Números da Rumo
Na noite desta quinta-feira (11), a Rumo divulgou seus resultados referentes ao quarto trimestre e do ano fechado de 2020, após o fechamento de mercado. O resultado foi regular e veio abaixo do esperado em termos de Ebitda, com destaque negativo para a queda na tarifa (frete) ferroviário.
Um ano de competição acirrada pela carga de produtos agrícolas, sobretudo em grãos, devido à forte oscilação dos preços de
combustíveis ao longo do ano (fechando em média em menor preço que 2019) e à pavimentação completa da rodovia BR-163, uma das mais importantes do país, que liga a região produtora de grãos no MT aos portos da região norte, favorecendo o serviço de frete rodoviário por lá, pela primeira vez na história.
Os principais destaques positivos do resultado foram:
i) Maior volume transportado de produtos, alcançando mais um recorde para a empresa com 16,2 bilhões de TKU (toneladas úteis por
quilômetro) no 4T20 (crescimento de 8 por cento em relação a 4T19) e 62,5 bilhões de TKU em 2020, um crescimento de 3,9 por cento ante
2019.
ii) Continuação da melhoria nos indicadores operacionais da
companhia, com indicadores de consumo de diesel por quilômetro, taxa de acidentes ferroviários e taxa de acidentes pessoais reduzindo em 5,3 por cento, 17,1 por cento e 40 por cento respectivamente em 2020, comparando com o ano de 2019, contribuindo para a melhoria de
margens e permitindo uma maior competitividade. Os destaques negativos foram:
i) Queda relevante do frete ferroviário no 4T20 de 16,9 por cento em relação a 4T19 na operação Norte, a de maior fluxo para a companhia, chegando a 80,6 reais por mil TKU no trimestre, o menor patamar em pelo menos 7 anos, contribuindo para a piora das margens.
O Ebitda (métrica de geração de caixa potencial) no 4T20 apresentou queda de 15,6 por cento em relação ao 4T19, ficando em 758 milhões de reais e margem de 45,6 por cento ante 53,9 por cento no 4T19. No consolidado do ano o Ebitda foi de 3,664 bilhões de reais (margem de 52,6 por cento) ante 3,829 bilhões de 2019 (margem de 54 por cento). ii) Maior mix de produtos de menor margem, como açúcar e fertilizantes na parcela total de produtos transportados, impactando nos custos totais e na queda de receita, além de maiores despesas administrativas e com segurança da informação.
E Eu Com Isso?
Os resultados da companhia foram fortemente afetados pela
competição acirrada na Malha Norte devido à operação da BR-163 (a famosa rodovia que todo ano era noticiada com atolamentos de
caminhão), uma das principais vias de escoamento de grãos para os portos no norte. A rodovia ainda não tem cobrança de pedágio por ser uma obra recente que, combinado com menores preços de
combustíveis ao longo de 2020 (com exceção do mês de dezembro), tornou o frete rodoviário mais atrativo, reduzindo fortemente a tarifa de ferrovia.
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4T20 da Multiplan
A Multiplan (MULT3) divulgou nesta quinta-feira, 11 de fevereiro, após fechamento do mercado, o seu resultado do quarto trimestre de 2020. Mesmo com a recuperação gradual ante a fase mais aguda da
pandemia, com indicadores operacionais mais saudáveis, o resultado da Multiplan veio abaixo do esperado em termos de lucro operacional (NOI) e Ebitda.
A receita líquida totalizou 302 milhões de reais em 4T20, queda de 18 por cento em relação ao 4T19. No acumulado ano contra ano, houve uma alta de 43 por cento na receita líquida, alcançando um total de 1,9 bilhão de reais em 2020, impactada principalmente pela venda da Diamond Tower no terceiro trimestre, que produziu uma receita não recorrente de 814 milhões de reais.
O NOI (Net Operating Income - Resultado Operacional Líquido) dos shopping centers apresentou queda de 24 por cento na comparação contra o 4T19, totalizando 254 milhões de reais no período e
implicando uma margem de 84 por cento, -5,6 pontos percentuais, ano contra ano.
As despesas com propriedade, que são incorporadas no cômputo do NOI, avançaram 25 por cento ante o 4T19. Paralelamente, as
despesas de sede apresentaram alta de 79 por cento, atingindo 71,2 milhões de reais no 4T20. No acumulado ano contra ano, houve queda 12,9 por cento, somando 139 milhões de reais em 2020.
O Ebitda no trimestre apresentou queda de 41 por cento ante o mesmo período do ano anterior, somando 149 milhões de reais. No acumulado anual, somou 1,4 bilhão de reais. Quando ajustado pelos ganhos não recorrentes derivados da venda da Diamond Tower, o Ebitda totalizou 773 milhões de reais, contraindo 17 por cento perante 2019 e
registrando margem de 71 por cento, que é um patamar saudável para o setor.
O lucro líquido atingiu 964 milhões em 2020. Excluindo efeitos não recorrentes, o lucro líquido somaria 361 milhões de reais, registrando queda anual de 23 por cento.
Refletindo os números anteriores, o FFO recorrente trimestral recuou 15 por cento na comparação anual. No acumulado anual, houve contração de 37 por cento, alcançando 443 milhões de reais. Por fim, em relação a sua alavancagem, a Multiplan reportou uma relação
dívida líquida / Ebitda de 1,6 vezes ao final do ano, contra 2,4 vezes no encerramento de 2019.
E Eu Com Isso?
Os números da Multiplan demonstram que, a despeito dos desafios impostos pela pandemia e pelo isolamento social ao setor de
shoppings, o portfólio da companhia foi resiliente e iniciou uma
recuperação gradual a partir do terceiro trimestre, se estendendo até o 4T20. Contudo, o resultado frustrou as expectativas do mercado, com receita líquida, Ebitda e FFO inferiores aos projetados. Portanto,
esperamos impacto negativo no preço das ações (MULT3) no decorrer do dia, com desempenho inferior ao Ibovespa.
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Ações Globais
Resultado da Disney
A Walt Disney Company (DIS) apresentou nesta quinta-feira (11) os seus resultados do primeiro trimestre do ano fiscal de 2021,
equivalente ao quarto trimestre do ano calendário de 2020. O resultado veio acima das expectativas em termos de receita e lucro líquido.
A receita líquida foi de 16,25 bilhões de dólares, queda de 22 por cento na comparação anual, mas acima das expectativas, que giravam em torno dos 15,9 bilhões de dólares. O principal destaque na linha de receitas foi o segmento de Direct-To-Consumer (DTC), que engloba, entre outras operações, os serviços de Streaming Disney+, ESPN+ e Hulu. O crescimento foi de 73 por cento na comparação anual.
O resultado operacional foi de apenas 30 milhões de dólares, uma queda de 99 por cento na comparação anual. A Disney também separa no seu relatório o resultado do somatório das operações
desconsiderando os custos e despesas não-operacionais. Com este resultado “ajustado”, o resultado do somatório das operações foi de 1,33 bilhões de dólares, queda de 67 por cento na comparação anual. Por fim, o lucro líquido ajustado foi de 0,32 dólares por ação, 78 por cento a menos que no 4T19. O mercado esperava um prejuízo por ação de pelo menos 0,3 dólares por ação.
E Eu Com Isso?
Não intuitivamente, o resultado da Disney foi ruim, mas “menos pior” que o esperado. Dessa forma, esperamos impacto positivo no preço das ações (DIS) na sessão desta sexta-feira (12).
A queda do resultado operacional e do lucro demonstra que a Disney vem sofrendo com a pandemia. Com o fechamento dos parques, resorts, cinemas e a queda na venda de produtos licenciados, a desalavancagem operacional está sendo enorme, praticamente zerando as suas margens operacionais.
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Política
Meta fiscal de 2021
Com o auxílio emergencial já sendo uma nova realidade, com previsão para início já no mês de março, a equipe econômica tem outra dor de cabeça para resolver: a meta primária de 2021, que já é de 247,1 bilhões de reais, precisará passar por uma revisão – já que o
pagamento não foi incluído neste montante e o descumprimento da meta é considerado crime de responsabilidade fiscal.
Da mesma forma, o gasto também não está, ainda, no montante de créditos suplementares que o governo federal vai pedir para o
Congresso Nacional, a fim de liberar a emissão de títulos da dívida e, dessa forma, cumprir a "regra de ouro" – regra que proíbe o aumento do endividamento da União em valores superiores às despesas de capital (investimentos e amortização da dívida pública).
Nesse contexto, o ministério da Economia já se movimenta para rever a meta fiscal de 2021. É possível mudar a meta por meio da Lei
Orçamentária Anual – alternativa incomum, no entanto, já que o montante é sempre definido pela Lei de Diretrizes Orçamentárias, já aprovada, e também por uma nova PEC de Guerra, assim como foi em 2020, que dispensaria o governo do cumprimento da meta de 2021. Há dúvidas, porém, se o presidente Bolsonaro precisaria editar mais um decreto de calamidade pública para reconhecer o ano como um ano atípico, por causa da pandemia.
Falando de números, o auxílio ainda não foi divulgado oficialmente e não há um consenso quanto às parcelas a serem pagas, mas a
tendência é que o benefício seja estendido por quatro meses e gire em torno de 200 a 250 reais, custando entre 25 a 35 bilhões de reais para os cofres públicos.
Abandonar a meta de resultado primário – que é deficitária desde 2015 no Brasil – não seria a melhor opção nesse momento, ainda que o governo entenda a delicadeza da situação fiscal do País. A equipe econômica havia estudado adotar uma meta primária flexível para o ano de 2021, mas o Tribunal de Contas da União acabou vetando essa possibilidade. Logo, as alternativas parecem escassas.
Ao cabo, 2021 será mais um ano de deterioração das finanças
públicas, sendo extremamente necessário que o Executivo já aprove – mostrando ao mercado que tem agido para mudar a trajetória explosiva dos gastos públicos – medidas de ajuste fiscal no curto prazo. Caso contrário, haverá um movimento mais firme de realização.
A notícia é levemente negativa para os mercados
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