Agosto/2015 RADAR F8A RISCOS, OPORTUNIDADES E CONSIDERAÇÕES PARA ELABORAÇÃO DE POLÍTICAS DE INVESTIMENTOS

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RADAR F8A

RISCOS, OPORTUNIDADES E CONSIDERAÇÕES PARA

ELABORAÇÃO DE POLÍTICAS DE INVESTIMENTOS

Agosto/2015

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Introdução

O mês de Agosto/2015 foi caracterizado pela elevação significativa da aversão ao risco sistêmico Brasil, com registros de fortes perdas nos mercados domésticos de renda variável e renda fixa. Após 7 aumentos consecutivos, o COPOM toma a decisão de manter a taxa básica de juros em 14,25% a.a. , decisão alinhada com a previsão do IPCA de agosto, a ser divulgado no próximo dia 10/set, que demonstrará o início da redução do indicador acumulado nos últimos 12 meses . Considerando a maior percepção de risco no ambiente político e econômico, os títulos e valores mobiliários são naturalmente impactados, gerando riscos e oportunidades para os investidores que possuem um processo de investimento bem estruturado.

Nosso objetivo é contribuir com informações atualizadas sobre:

 Evolução da taxa real de juros na economia brasileira - a partir de 2002. Retorno x Risco dos principais benchmarks.

Renda Fixa.

Renda Variável.

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Sumário

Principais conclusões:

Perdas no Segmento de Renda Variável  11ª maior perda nos últimos 140 meses

4

Número de meses 140 Jan/2004 a Ago/2015 Maior Retorno 15,56% fev/05

1o Quartil 5,16% Min

2o Quartil 0,60% Min

3o Quartil -3,55% Min

4o Quartil -3,55% Abaixo de

Menor Retorno -24,80% out/08

Mês % Class out/08 -24,80% 1 mai/12 -11,86% 2 set/14 -11,70% 3 abr/04 -11,45% 4 jun/13 -11,31% 5 set/08 -11,03% 6 jun/08 -10,44% 7 mai/06 -9,50% 8 dez/14 -8,62% 9 jul/08 -8,48% 10 ago/15 -8,33% 11 Estatísticas do IBOVESPA Piores Retornos

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Sumário

Perdas no Segmento de Renda Fixa:  6ª maior perda nos últimos 140 meses

5

Número de meses 140 Jan/2004 a Ago/2015 Maior Retorno 13,54% fev/05

1o Quartil 2,64% Min

2o Quartil 1,27% Min

3o Quartil -0,06% Min

4o Quartil -0,06% Abaixo de

Menor Retorno -8,17% out/08

Mês % Class mai/06 -8,17% 1 out/08 -8,17% 2 mai/13 -6,27% 3 nov/13 -6,05% 4 set/14 -5,43% 5 ago/15 -4,59% 6 jun/13 -3,95% 7 ago/13 -3,88% 8 jan/14 -3,82% 9 mar/13 -3,49% 10 set/08 -3,47% 11 Estatísticas do IMA-B5+ Piores Retornos

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Sumário

A elevada volatilidade dos retornos das principais estratégias de renda fixa, requer estudos sobre qual o melhor modelo de gestão a ser adotado no cenário atual.

 No segmento de renda fixa, a forte oscilação nas taxas das NTN-B’s e NTN-F’s/LTN’s, em conjunto com os elevados prêmios em termos de juros reais, demandam o estabelecimento de uma estrutura de investimento capaz de segregar a necessidade de liquidez de curto, médio e longo prazo, adotando-se estratégias de gestão pró-ativas.

 Exercícios de simulação da decisão de alocação, mensurando retornos esperados, riscos e testes de stress, são fundamentais para o Processo de Investimento.

 Concebida a partir do que se considera hoje como sendo as melhores práticas de gerenciamento de riscos, uma boa Política de Investimentos deve estar apoiada sobre um tripé composto pela mensuração do risco, pelo monitoramento e pelo ajuste do investimento em função do risco.

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Sumário

 No segmento de renda variável, a diversificação das estratégias de investimento tradicionais podem contribuir significativamente para redução do risco.

7 -100,00% -50,00% 0,00% 50,00% 100,00% 150,00% 200,00% 250,00% 300,00% De z/2005 Ma r/2006 _Jun/2006 Set /2006 De z/2006 Ma r/2007 _Jun/2007 Set /2007 De z/2007 Ma r/2008 _Jun/2008 Set /2008 De z/2008 Ma r/2009 _Jun/2009 Set /2009 De z/2009 Ma r/2010 _Jun/2010 Set /2010 De z/2010 Ma r/2011 _Jun/2011 Set /2011 De z/2011 Ma r/2012 _Jun/2012 Set /2012 De z/2012 Ma r/2013 _Jun/2013 Set /2013 De z/2013 Ma r/2014 _Jun/2014 Set /2014 De z/2014 Ma r/2015 _Jun/2015 IDIV ISE ITAG IVBX-2 MLCX IBX IBX-50 SMLL Ibovespa Ibovepa - IDIV Ibovepa - ISE

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Sumário – Evolução da taxa real de juros

8 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% 25,00% 30,00% jan /02 ab r/0 2 jul /02 ou t/0 2 jan /03 ab r/0 3 jul /03 ou t/0 3 jan /04 ab r/0 4 jul /04 ou t/0 4 jan /05 ab r/0 5 jul /05 ou t/0 5 jan /06 ab r/0 6 jul /06 ou t/0 6 jan /07 ab r/0 7 jul /07 ou t/0 7 jan /08 ab r/0 8 jul /08 ou t/0 8 jan /09 ab r/0 9 jul /09 ou t/0 9 jan /10 ab r/1 0 jul /10 ou t/1 0 jan /11 ab r/1 1 jul /11 ou t/1 1 jan /12 ab r/1 2 jul /12 ou t/1 2 jan /13 ab r/1 3 jul /13 ou t/1 3 jan /14 ab r/1 4 jul /14 ou t/1 4 jan /15 ab r/1 5 jul /15

Taxa SELIC IPCA 12 meses Juro Real SELIC atual: 14,25% Meta de inflação Teto da Meta - inflação IPCA acumulado 9,54% (projeção F8A)

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Sumário – Evolução de prêmio das NTN-B’s

9

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Sumário – Evolução de prêmio das NTN-F’s

10

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Sumário – Retorno acumulado de diversas estratégias

11

Fonte: F8A Research

-15,00% -10,00% -5,00% 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 03 /0 8/ 20 15 04 /0 8/ 20 15 05 /0 8/ 20 15 06 /0 8/ 20 15 07 /0 8/ 20 15 10 /0 8/ 20 15 11 /0 8/ 20 15 12 /0 8/ 20 15 13 /0 8/ 20 15 14 /0 8/ 20 15 17 /0 8/ 20 15 18 /0 8/ 20 15 19 /0 8/ 20 15 20 /0 8/ 20 15 21 /0 8/ 20 15 24 /0 8/ 20 15 25 /0 8/ 20 15 26 /0 8/ 20 15 27 /0 8/ 20 15 28 /0 8/ 20 15 31 /0 8/ 20 15 Euro Ouro Dólar Selic CDI IRF-M 1 NTNB 20170515 IMA-B 5 IRF-M

IMA Geral ex-C NTNB 20190515 IRF-M 1+ NTNB 20160815 NTNB 20230315 IMA-B NTNB 20180815 IMA-B 5+ NTNB 20200815 NTNB 20350515 NTNB 20220815 NTNB 20240815 NTNB 20450515 NTNB 20550515 NTNB 20300815 NTNB 20400815 NTNB 20500815

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Sumário – Juros x Inflação

Taxa Básica de Juros Evolução da Inflação

O reajuste nos preços administrados explicam a elevada inflação desde final de 2013.

12

Fonte: F8A Research Fonte: F8A Research

A taxa básica de juros começa a contribuir na redução da inflação. 14,25 6,00 7,00 8,00 9,00 10,00 11,00 12,00 13,00 14,00 15,00 21. 1. 2009 11. 3. 2009 29. 4. 2009 10. 6. 2009 22. 7. 2009 2. 9. 2009 21. 10. 2009 9. 12. 2009 27. 1. 2010 17. 3. 2010 28. 4. 2010 9. 6. 2010 21. 7. 2010 1. 9. 2010 20. 10. 2010 8. 12. 2010 19. 1. 2011 2. 3. 2011 20. 4. 2011 8. 6. 2011 20. 7. 2011 31. 8. 2011 19. 10. 2011 30. 11. 2011 18. 1. 2012 7. 3. 2012 18. 4. 2012 30. 5. 2012 11. 7. 2012 29. 8. 2012 10. 10. 2012 28. 11. 2012 16. 1. 2013 6. 3. 2013 17. 4. 2013 29. 5. 2013 10. 7. 2013 28. 8. 2013 9. 10. 2013 15. 1. 2014 26. 2. 2014 2. 4. 2014 28. 5. 2014 16. 7. 2014 3. 9. 2014 29. 10. 2014 3. 12. 2014 21. 1. 2015 4. 3. 2015 29. 4. 2015 3. 6. 2015 29. 7. 2015 2. 9. 2015

Evolução da Taxa Selic Taxa Selic 9,54 15,97 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 ja n/1 3 fe v/ 13 m ar /1 3 ab r/1 3 m ai/ 13 jun /1 3 jul /1 3 ag o/1 3 se t/ 13 ou t/1 3 no v/1 3 de z/1 3 ja n/1 4 fe v/ 14 m ar /1 4 ab r/1 4 m ai/ 14 jun /1 4 jul /1 4 ag o/1 4 se t/ 14 ou t/1 4 no v/1 4 de z/1 4 ja n/1 5 fe v/ 15 m ar /1 5 ab r/1 5 m ai/ 15 jun /1 5 jul /1 5 ag o/1 5

Inflação acumulada -últ 12 meses

IPCA Preços Livres (Peso: 75,49) Comercializáveis (Peso: 36,19)

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Retorno e risco dos principais benchmarks

Renda Fixa Renda Variável

13

no mês no ano nos últimos 6 meses nos últimos 12 meses nos últimos 18 meses nos últimos 24 meses nos últimos 36 meses nos últimos 48 meses nos últimos 60 meses 03/08/2015 até 31/08/2015 02/01/2015 até 31/08/2015 03/03/2015 até 31/08/2015 02/09/2014 até 31/08/2015 28/02/2014 até 31/08/2015 02/09/2013 até 31/08/2015 29/08/2012 até 31/08/2015 30/08/2011 até 31/08/2015 30/08/2010 até 31/08/2015 Dólar 7,45% 37,29% 27,26% 63,06% 55,60% 53,71% 78,47% 128,29% 107,86% Ouro 10,04% 29,68% 16,89% 42,16% 32,83% 21,87% 19,65% 43,09% 79,36% Euro 9,07% 26,51% 27,25% 39,05% 27,32% 30,40% 59,01% 76,14% 82,71% Selic 1,11% 8,38% 6,45% 12,36% 18,30% 23,88% 33,15% 46,40% 63,07% CDI 1,11% 8,36% 6,44% 12,31% 18,20% 23,71% 32,78% 45,90% 62,47% IRF-M 1 1,02% 8,05% 6,10% 11,70% 17,77% 23,21% 31,51% 46,36% 63,87% IMA-B 5 -0,47% 8,86% 5,33% 11,05% 18,90% 25,04% 32,47% 52,40% 76,49% IRF-M -0,85% 5,58% 3,64% 7,00% 14,97% 20,79% 25,34% 44,15% 62,53%

IMA Geral ex-C -1,11% 5,92% 3,51% 6,66% 16,49% 20,74% 23,94% 43,62% 62,78%

IRF-M 1+ -2,14% 3,95% 2,04% 4,21% 13,13% 19,17% 21,97% 43,35% 62,35% IMA-B -3,11% 4,20% 1,00% 2,38% 16,54% 18,09% 16,47% 42,21% 65,96% IMA-B 5+ -4,59% 2,16% -0,88% -1,69% 16,16% 14,64% 8,87% 38,84% 63,54% Dólar 17,44% 16,74% 17,95% 16,43% 14,39% 13,90% 12,52% 13,20% 12,44% Ouro 20,75% 21,63% 21,72% 20,63% 18,99% 19,01% 19,55% 20,24% 20,79% Euro 24,92% 18,59% 19,37% 18,34% 15,90% 15,10% 13,79% 13,50% 12,89% Selic 0,00% 0,04% 0,03% 0,06% 0,06% 0,08% 0,12% 0,11% 0,11% CDI 0,00% 0,04% 0,03% 0,06% 0,07% 0,08% 0,13% 0,12% 0,11% IRF-M 1 0,46% 0,44% 0,45% 0,40% 0,35% 0,35% 0,42% 0,44% 0,42% IMA-B 5 2,97% 2,38% 2,40% 2,49% 2,28% 2,40% 2,82% 2,80% 2,59% IRF-M 4,39% 3,38% 3,45% 3,46% 3,09% 2,93% 2,90% 2,76% 2,55%

IMA Geral ex-C 4,44% 3,86% 3,89% 4,54% 4,17% 3,94% 4,04% 3,82% 3,47%

IRF-M 1+ 7,17% 5,24% 5,40% 5,26% 4,70% 4,45% 4,30% 4,12% 3,82% IMA-B 8,39% 7,30% 7,37% 9,00% 8,35% 7,87% 8,26% 7,96% 7,26% IMA-B 5+ 11,44% 10,09% 10,09% 12,80% 12,05% 11,37% 11,77% 11,57% 10,61% Estratégia RF / Benchmark Retorno Volatilidade

no mês no ano nos últimos 6 meses nos últimos 12 meses nos últimos 18 meses nos últimos 24 meses nos últimos 36 meses nos últimos 48 meses nos últimos 60 meses 03/08/2015 até 31/08/2015 02/01/2015 até 31/08/2015 03/03/2015 até 31/08/2015 02/09/2014 até 31/08/2015 28/02/2014 até 31/08/2015 02/09/2013 até 31/08/2015 29/08/2012 até 31/08/2015 30/08/2011 até 31/08/2015 30/08/2010 até 31/08/2015 Global BDRX -0,74% 30,95% 19,51% 61,01% 71,47% 87,95% 146,53% 292,94% IVBX-2 -7,00% -0,96% -3,70% -10,62% 5,92% 5,27% 6,44% 30,11% 24,93% ICO2 -7,42% -2,29% -7,57% -11,99% 10,02% 8,62% 8,62% 29,13% ISE -7,14% -5,84% -6,88% -14,33% 0,84% -2,93% -0,99% 23,33% 19,09% ITAG -8,90% -7,27% -8,50% -17,62% 6,56% 4,64% 5,38% 29,37% 13,84% MLCX -8,22% -4,84% -7,28% -21,05% 1,57% -1,09% -3,00% 11,74% 0,11% IBX -8,25% -5,73% -7,47% -22,08% -0,69% -3,73% -6,64% 6,47% -4,92% IBRA -8,24% -6,14% -7,67% -22,23% -1,42% -4,65% -7,15% 7,24% -3,97% IBX-50 -7,98% -5,49% -8,02% -22,41% -0,44% -3,30% -7,07% 3,31% -10,23% Ibovespa -8,33% -6,76% -8,61% -23,74% -2,06% -6,77% -20,17% -15,01% -28,91% SMLL -9,13% -18,49% -12,02% -33,38% -25,61% -31,42% -37,07% -26,53% -30,46% IDIV -11,08% -18,31% -15,40% -41,78% -26,62% -28,93% -30,59% -10,48% -4,21% Global BDRX 21,30% 18,83% 18,28% 19,08% 17,00% 16,01% 14,97% 25,25% IVBX-2 22,09% 17,34% 16,08% 20,36% 18,63% 17,91% 16,74% 17,45% 17,63% ICO2 25,79% 19,63% 19,26% 24,33% 22,08% 20,72% 19,36% 19,43% ISE 25,63% 19,33% 18,88% 20,79% 19,06% 18,08% 17,04% 17,41% 17,58% ITAG 23,19% 19,05% 18,34% 23,17% 21,00% 19,63% 18,09% 18,64% 18,94% MLCX 26,55% 21,11% 20,46% 25,59% 23,42% 21,86% 20,25% 20,36% 20,21% IBX 25,87% 20,70% 19,97% 25,13% 22,92% 21,43% 19,91% 20,14% 20,03% IBRA 25,60% 20,48% 19,78% 24,78% 22,56% 21,06% 19,52% 19,73% 19,68% IBX-50 26,88% 21,43% 20,77% 26,23% 23,94% 22,40% 21,01% 21,38% 21,22% Ibovespa 27,13% 21,95% 21,15% 26,42% 24,16% 23,08% 22,11% 22,74% 22,41% SMLL 19,19% 17,32% 15,55% 19,21% 17,35% 16,59% 15,90% 16,82% 17,31% IDIV 30,48% 25,19% 24,73% 28,66% 25,94% 23,76% 21,74% 20,29% 19,36% Estratégia RV / Benchmark Retorno Volatilidade

(14)

Retorno acumulado dos principais benchmarks

O Índice de BDRs apresenta retorno superior em todas as janelas de observação.

14

Nos últimos 30 meses a adição de risco não foi compensada com incremento de retorno.

0 50 100 150 200 250 300 0 50 100 150 200 250 d e z /1 2 Ja n /2013 F e v /2013 M a r/ 2013 A b r/ 2013 M a i/ 2013 Ju n /2013 Ju l/ 2013 A g o /2013 S e t/ 2013 O u t/ 2013 N o v /2013 D e z /2013 Ja n /2014 F e v /2014 M a r/ 2014 A b r/ 2014 M a i/ 2014 Ju n /2014 Ju l/ 2014 A g o /2014 S e t/ 2014 O u t/ 2014 N o v /2014 D e z /2014 Ja n /2015 F e v /2015 M a r/ 2015 A b r/ 2015 M a i/ 2015 Ju n /2015 Ju l/ 2015

Global BDRX IVBX-2 ICO2 ITAG ISE IBX IBX-50 MLCX IBRA Ibovespa IDIV SMLL

0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 d e z /1 2 Ja n /2013 F e v /2013 M a r/ 2013 A b r/ 2013 M a i/ 2013 Ju n /2013 Ju l/ 2013 A g o /2013 S e t/ 2013 O u t/ 2013 N o v /2013 D e z /2013 Ja n /2014 F e v /2014 M a r/ 2014 A b r/ 2014 M a i/ 2014 Ju n /2014 Ju l/ 2014 A g o /2014 S e t/ 2014 O u t/ 2014 N o v /2014 D e z /2014 Ja n /2015 F e v /2015 M a r/ 2015 A b r/ 2015 M a i/ 2015 Ju n /2015 Ju l/ 2015

Selic Dólar Euro CDI IRF-M 1 IMA-B 5 IRF-M Ouro IMA Geral ex-C IRF-M 1+ IMA-B IMA-B 5+

Estratégia Retorno Acum. Dólar 66,09% Euro 38,86% Selic 28,65% CDI 28,33% IRF-M 1 27,06% IMA-B 5 25,49% IRF-M 21,71% Ouro 9,13%

IMA Geral ex-C 19,20%

IRF-M 1+ 19,27%

IMA-B 10,85%

IMA-B 5+ 3,54%

Estratégia Retorno Acum. Global BDRX 151,46% IVBX-2 11,57% ICO2 8,38% ITAG 9,98% ISE 1,53% IBX -3,24% IBX-50 -4,42% MLCX -4,27% IBRA -4,38% Ibovespa -16,55% IDIV -27,88% SMLL -32,96%

(15)

Variabilidade do retorno/risco dos principais benchmarks

Diversas estratégias de investimento estão disponíveis para o investidor local.

15

As NTN-Bs apresentaram elevada amplitude nos retornos mensais.

-10,00% -5,00% 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% -10,00% -5,00% 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% Ja n/ 2013 Fe v/ 2013 M ar /2013 Ab r/ 2013 M ai /2013 Ju n/ 2013 Ju l/ 2013 Ag o/ 2013 Se t/ 2013 Ou t/ 2013 N ov /2013 De z/ 2013 Ja n/ 2014 Fe v/ 2014 M ar /2014 Ab r/ 2014 M ai /2014 Ju n/ 2014 Ju l/ 2014 Ag o/ 2014 Se t/ 2014 Ou t/ 2014 N ov /2014 De z/ 2014 Ja n/ 2015 Fe v/ 2015 M ar /2015 Ab r/ 2015 M ai /2015 Ju n/ 2015 Ju l/ 2015 ag o/ 2015 NTNB 20160815 NTNB 20170515 NTNB 20180815 NTNB 20190515 NTNB 20200815 NTNB 20220815 NTNB 20240815 NTNB 20300815 NTNB 20350515 NTNB 20400815

NTNB 20450515 NTNB 20500815 IMA-B 5+ IMA-B IMA-B 5

-15,00% -10,00% -5,00% 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% Ja n/ 2013 Fe v/ 2013 M ar /2013 Ab r/ 2013 M ai /2013 Ju n/ 2013 Ju l/ 2013 Ag o/ 2013 Se t/ 2013 Ou t/ 2013 N ov /2013 De z/ 2013 Ja n/ 2014 Fe v/ 2014 M ar /2014 Ab r/ 2014 M ai /2014 Ju n/ 2014 Ju l/ 2014 Ag o/ 2014 Se t/ 2014 Ou t/ 2014 N ov /2014 De z/ 2014 Ja n/ 2015 Fe v/ 2015 M ar /2015 Ab r/ 2015 M ai /2015 Ju n/ 2015 Ju l/ 2015 Ag o/ 2015

(16)

2015: um ano de Oportunidades

Estrutura de investimentos

Segregação das estratégias e desenvolvimento de mandatos com os gestores de recursos.

16

Horizonte Recursos

Liquidez, Menor Stop Loss Orçamento de Risco, Stop Loss Gestão Ativa

Inflação

Curto Prazo Médio Prazo Longo Prazo

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2015: um ano de Oportunidades

Gestão ativa em inflação Preservar para poder agregar

Principais atributos

 Explorar a volatilidade das diversas estratégias de investimento na renda fixa: índices de preços, taxas pré-fixadas, crédito privado, estruturado, etc.

 Desenvolver estratégias de proteção e exposição.

 Foco na gestão de orçamentos de riscos e atribuição de desempenho.

Produzir retornos incrementais no horizonte de médio e longo prazo.

 Elevada governança. 17 Renda Fixa Gestão Ativa Inflação Cenários Econômicos Duration do Passivo Gestão de Riscos Investimentos Consultoria Gestão

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F8A - Quem Somos ?

 Consultoria Credenciada na CVM  Equipe Sênior 18 Pilares Melhores práticas em governança Risco e aplicação de métodos quantitativos Ativismo: prospecção e due dilligence Tecnologia de ponta Foco no processo de investimento

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Portfólio de Serviços

19 Consultoria de Investimentos Política de Investimento Asset Allocation & Estruturação do Portfólio Desenho de Estruturas de Investimento / Mandatos Seleção de Gestores Avaliação de Performance e relatórios Suporte em temas de investimento e financeiro Gestão de Risco / Compliance Estruturação e Membro Profissional de Comitês de Investimento Assessoria para Conselhos

(20)

Por que a F8A ?

 Total Independência:

 Não estamos conectados a qualquer instituição financeira e não somos gestores. Exatamente por isto, nós

podemos oferecer uma consultoria livre de conflitos, com um único objetivo: os interesses dos nossos clientes.

 Recursos Superiores:

 Contamos com a última geração de sistemas de gerenciamento de risco, os mais completos bancos de

dados da indústria e um time de profissionais de primeira linha. Esta combinação de recursos é inexistente em empresas similares.

 Flexibilidade:

 Trabalhamos sem trégua para adaptar estratégias e processos de investimento às condições de Mercado, e

somos ágeis o suficiente para propor soluções para novos problemas.

 Personalização:

 Cada cliente tem seus próprios objetivos de investimento e diretrizes operacionais. Nós entendemos a

importância e estamos dispostos a ouvir antes de propor soluções para a construção e manutenção do portfolio mais eficiente.

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Muito Obrigado

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