XP TOP Dividendos FIA

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XP TOP Dividendos FIA

X P G e st ão d e R ec u rs o s – Fe ve re ir o /2 0 1 5 INTRODUÇÃO

O XP TOP DIVIDENDOS FIA é um Fundo de Investimento em Ações que tem como objetivo proporcionar ganho de capital, no longo prazo, a seus cotistas, por meio da gestão ativa no mercado acionário brasileiro. Para tanto, a equipe de Gestão se dedica à composição de uma carteira concentrada em Ações, selecionadas com base em criteriosa Análise Fundamentalista, buscando maximizar não apenas o dividend yield, mas o retorno total (somatório do ganho de capital e dos dividendos recebidos). Esse Fundo tem suas cotas listadas na Bolsa sob o código de negociação XPTD11, tendo sido criado a partir de uma oferta pública pela Instrução CVM 400.

QUADRO DE RENTABILIDADES

Conforme comentamos em outras oportunidades, um grande valor por trás do ativo XPTD11 está na sua gestão ativa. Trata-se do único ativo dinâmico negociado em Bolsa, trazendo com isso o benefício de uma gestão profissional capaz de gerar retornos superiores aos índices de mercado no longo prazo. Desde a abertura do fundo, o principal índice da bolsa brasileira (IBOV) apresentou queda de 6,56% ao mesmo tempo em que o índice de Dividendos da Bovespa (IDIV) caiu 23,63%. Por se tratar de uma janela curta de tempo, acreditamos que a comparação de desempenho com esses índices não é perfeita, mas já mostra em certa medida o verdadeiro potencial do XPTD11, que no mesmo período sofreu queda na COTA PATRIMONIAL, ajustada pelos dividendos, de apenas 1,21%.

Vale observar também a oscilação do PREÇO EM BOLSA, que definido pela oferta e demanda de mercado, pode passar por momentos de ágio ou deságio frente à COTA PATRIMONIAL. O PREÇO EM BOLSA apresentou desvalorização, já ajustada por dividendos*, de 16,29% desde o início de negociação das cotas na Bovespa (07/07/2014).

A forte oscilação do deságio nos últimos meses deixa clara a oportunidade de investimento no ativo, por dois aspectos: (i) possibilidade de arbitragem desses dois valores; (ii) possibilidade de investimento de longo prazo, adquirindo o ativo com desconto. O deságio no fechamento do mês de fevereiro estava em 15,72%, e considerando a taxa de gestão do fundo de 1,75%, a possibilidade de fechamento do deságio para o investidor de longo prazo se traduziria em uma isenção da taxa de gestão por período superior a cinco anos.

No que diz respeito à possibilidade de arbitragem, anunciamos recentemente a abertura da carteira do fundo diariamente** (link no final da carta) por tempo indeterminado. Tal

arbitragem pode ser operacionalizada com a compra de XPTD11 no mercado e venda das ações que compõe a carteira do fundo de forma a extrair valor da redução de deságio entre o PREÇO EM BOLSA e a COTA PATRIMONIAL. Para quem vem acompanhando a composição da

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carteira periodicamente, fica claro o baixo turnover da mesma. Tal ponto, juntamente com a elevada disponibilidade de aluguel para as ações que compõe o XP TOP DIVIDENDOS FIA hoje, tornam a operação de arbitragem ainda mais factível.

CARTEIRA ATUAL E DESEMPENHO MENSAL

O Mês de Fevereiro deu início ao período de divulgação de resultados das empresas referentes ao quarto trimestre de 2014. Cinco das onze companhias que compõe a carteira do XP TOP DIVIDENDOS FIA apresentaram seus balanços de fechamento do ano de 2014.

Voltamos a destacar os números do Itaú (ITUB4), que mais uma vez reforçam nossa tese de investimentos, comentada na carta referente ao mês de Novembro/14, ancorada em forte crescimento de lucros. Nos últimos três meses do ano, o banco lucrou R$5,6 bilhões de reais, o que representa um ROE (Returno On Equity) de aproximadamente 24,3% e um crescimento de 21,0% relacionado ao mesmo período de 2013. Além de um forte resultado, o mesmo ainda foi aproximadamente 5% acima das expectativas de mercado, o que juntamente com as boas perspectivas apontadas pelo management para o ano de 2015, motivou a performance de +13,7% das ações do banco no mês. Mantivemos a alocação na carteira do XP TOP DIVIDENDOS FIA, uma vez que o valuation de 8,5X P/E 2015 aponta para um potencial de valorização superior a 20,0% pro ativo.

A forte performance apresentada acaba por impactar diretamente o principal índice de ações do mercado brasileiro. Os bancos privados, representados pelas ações do Itaú (ITUB4 e ITSA4) e do Bradesco (BBDC3 e BBDC4) correspondem a 25,7% da composição do mesmo.

Com um grau menor de surpresa para as estimativas de mercado, Ambev (ABEV3), Vivo (VIVT4), BB Seguridade (BBSE3) e BM&FBovespa (BVMF3) também divulgaram resultados positivos referentes ao quarto trimestre do ano. Mantivemos as alocações das respectivas empresas, que em comum possuem posicionamentos ímpares em suas respectivas indústrias, alta resiliência de resultados e geração de caixa capaz de gerar atrativos retornos via dividendos no longo prazo.

Cotas/Índices Fev/15 Jan/15 Dez/14 Nov/14 Out/14 Set/13 Ago/14 Jul/14 Jun/14 2015 Desde Início

Cota Patrimonial (sem

ajuste de dividendos) 3,24% -2,32% -5,56% 2,15% 3,46% -9,36% 6,72% 0,99% -2,38% 0,84% -4,01%

Cota Gerencial (com

ajuste de dividendos) 3,75% -2,12% -5,26% 2,66% 3,68% -8,86% 7,18% 1,17% -2,38% 1,56% -1,21%

Cota em Bolsa (sem

ajuste de dividendos) 0,62% -5,41% -4,17% -0,33% -3,27% -6,60% 1,55% -3,00% 0,00% -4,82% -19,10%

Cota em Bolsa (com

ajuste de dividendos) 1,62% -5,28% -3,78% 0,06% -3,08% -6,20% 2,07% -2,83% 0,00% -3,74% -16,95% Índice Dividendos 10,17% -11,18% -10,92% -2,79% -5,62% -12,95% 7,83% 5,94% -3,97% -2,15% -23,63% Índice Bovespa 9,97% -6,20% -8,52% 0,07% 0,95% -11,70% 9,78% 5,00% -3,69% 3,15% -6,56% D at a B as e : 2 7 /0 2 /2 0 1 5

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No mês, aumentamos a alocação nas ações da Qualicorp (QUAL3). Questionamentos com relação ao futuro regulatório dos planos de saúde individuais geraram a oportunidade de aumentarmos a alocação a um valuation ainda mais atrativo do que o patamar em que iniciamos a compra, em Janeiro. Entendemos a necessidade atual da ANS de discutir o futuro do segmento de planos individuais, porém nosso research investigativo nos dá conforto que dificilmente veremos uma ruptura nos atuais fundamentos do segmento de administração de benefícios.

Por fim, decidimos zerar a alocação do fundo no setor de educação. Após diversas interações com o regulador e empresas do setor, entendemos que o caráter unilateral das discussões que envolvem o FIES agregava um alto nível de incerteza em nosso investimento nas ações da Kroton (KROT3). Como costumamos ressaltar, a preservação de capital é um pilar importante da filosofia de investimentos do XP TOP DIVIDENDOS FIA. O nível de conforto sobre os drivers de valor de um case de investimento tem relação direta com a participação do mesmo no portfólio. Sendo assim, no caso supracitado preferimos esperar uma clareza maior nas novas regras da principal alavanca de crescimento do setor para então rediscutir a possibilidade de investimento no mesmo.

PAGAMENTO DE DIVIDENDOS E RENDIMENTOS

Durante o mês de Fevereiro, o Fundo recebeu proventos referentes às alocações nas Ações de 3 empresas. Dessa forma, fará o pagamento de R$0,61 por cota, até o décimo dia útil do mês de Março (13/03). Farão jus ao pagamento total os investidores que possuíam cotas do XP TOP

ATIVO EMPRESA SETOR % PL

CTIP3 Cetip Serviços Financeiros 20,01%

BVMF3 BM&F Bovespa Serviços Financeiros 12,22%

ABEV3 Ambev Alimentos, Bebidas e Tabaco 11,60%

ITUB4 Itaú Bancos 11,28%

BBSE3 BB Seguridade Serviços Financeiros 10,20%

ODPV3 Odontoprev Saúde 5,55%

TGMA3 Tegma Transporte 5,43%

LEVE3 Mahle Metal Leve Siderurgia e Metalurgia 5,01%

QUAL3 Qualicorp Saúde 4,21%

VIVT4 Vivo Telecom e Tecnologia 3,43%

DIRR3 Direcional Construção 2,53%

91,48% D at a B as e : 2 7 /0 2 /2 0 1 5

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DIVIDENDOS FIA em todas as DATAS-EX abaixo citadas. A DATA-EX é como se designa a data a partir da qual a cota perde o direito a proventos. Ou seja, quem detiver as cotas nesse dia, passará a ter direito a receber os proventos declarados. Desde o início (18/06/2014), o ativo XPTD11 já ficou EX em montante equivalente a R$2,80 por cota.

O XP TOP DIVIDENDOS FIA pagará não apenas os dividendos recebidos, mas também outros rendimentos como, por exemplo, Juros sobre Capital Próprio (JCP). Enquanto no caso dos dividendos, a cota do Fundo fica EX-DIVIDENDOS na mesma DATA-EX das Ações em questão, no caso dos demais rendimentos, a cota do Fundo fica EX-RENDIMENTOS em todo primeiro dia útil de cada mês, sendo o montante a ser pago aos cotistas, todos os rendimentos recebidos pelo Fundo no mês anterior. Assim, até o décimo dia útil de cada mês, o cotista recebe em sua conta corrente o valor total a que tem direito de dividendos e outros rendimentos.

Vale ressaltar que, por ser uma carteira de Ações, existe uma volatilidade natural dos valores a serem pagos pelo XP TOP DIVIDENDOS FIA. Cada empresa que compõe o portfólio tem sua própria política de distribuição de dividendos, o que faz com que o portfólio possa ter alguma concentração dessa distribuição em meses específicos. Sendo assim, o pagamento referente ao mês corrente não serve como aproximação para os próximos meses, devendo o investidor se ater ao potencial de pagamento da carteira consolidada nos próximos 12 meses.

DATA EX TIPO EMPRESA R$/COTA

02/03/2015 Dividendo ITUB4 0,02 11/02/2015 Dividendo ITUB4 0,31 11/02/2015 Rendimento ITUB4 0,46 02/02/2015 Dividendo ITUB4 0,02 02/01/2015 Dividendo ITUB4 0,02 30/03/2015 Dividendo CIEL3 0,20 16/03/2015 Dividendo CIEL3 0,45 16/03/2015 Rendimento CIEL3 0,04 13/02/2015 Dividendo BBSE3 0,80 11/02/2015 Dividendo VIVT4 2,53 02/01/2015 Rendimento VIVT4 0,37 16/10/2015 Dividendo VALE5 0,19 15/04/2015 Dividendo VALE5 0,19 02/03/2015 Rendimento ABEV3 0,08 08/01/2015 Rendimento ABEV3 0,08 02/01/2015 Rendimento ABEV3 0,11 5,85 D at a B as e : 2 7 /0 2 /2 0 1 5

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PREÇO EM BOLSA / COTA PATRIMONIAL

O XP TOP DIVIDENDOS FIA possui suas cotas negociadas na Bovespa sob o código XPTD11 e, portanto, tem sua precificação no mercado atrelada à oferta e demanda da mesma. A XP Gestão de Recursos divulga, diariamente, a COTA PATRIMONIAL do Fundo que reflete seu real patrimônio, com base na soma de todos ativos e operações, descontados os custos e taxas. A nosso ver, esse representa o valor justo para o ativo XPTD11.

A COTA PATRIMONIAL fechou o mês de Fevereiro com valor de R$95,99. Esse valor é líquido dos Dividendos e Rendimentos do ativo desde o início do fundo (R$2,80/cota), devendo o investidor observar os dois valores como fontes de retorno pelo investimento feito no XP TOP DIVIDENDOS FIA. O mesmo “ajuste” deve ser feito quando se observa o PREÇO EM BOLSA, que terminou o mês com valor de R$80,90.

O volume financeiro médio diário negociado na Bovespa durante o mês de Fevereiro foi de R$169 mil, com uma média de 43 negócios por dia. Nesse período, o PREÇO EM BOLSA apresentou em média 17,40% de deságio para a COTA PATRIMONIAL, com o deságio máximo de 19,94% e o mínimo de 14,60%.

PERSPECTIVAS

O ano de 2015 vem sendo marcado pelas notícias sobre ajuste fiscal, operação lava-jato, falta de água e potencial racionamento de energia. Seguimos acompanhando o desenrolar no cenário macroeconômico, porém buscando alternativas de investimento que possuam drivers intrínsecos de valor que tenham baixa correlação com o crescimento do PIB.

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O setor de Energia Elétrica, tradicionalmente bom pagador de dividendos, toma atenção especial da mídia local na medida em que o período chuvoso passa e as incertezas com relação ao potencial de racionamento aumentam. A previsão de pluviosidade do Operador Nacional do Sistema (ONS) para os meses de Março e Abril é pouco animadora, e caso se confirme, exige que as chuvas pro resto do ano atinjam mais que 90% da média histórica. É importante ressaltar que nos últimos 84 anos da amostra tivemos apenas 3 com a concretização desse cenário, ou seja, de fato a probabilidade de um racionamento de energia no Brasil é grande e devemos estar atentos ao desenrolar de um evento único como esse.

Apesar de uma melhora recente no que diz respeito ao ambiente regulatório do setor, entendemos que não existem regras pré-definidas sobre o tema Racionamento (não existe qualquer sinalização de que seriam utilizadas as mesmas regras de 2001), o que acaba por adicionar grande incerteza nos ativos que se enquadrariam entre os potenciais investimentos pro XP TOP DIVIDENDOS FIA. Dessa forma, o portfólio segue sem qualquer exposição ao setor, sem o prejuízo de estarmos estudando e acompanhando as empresas de perto de forma a aproveitar da melhor forma possível o surgimento de uma possível oportunidade de investimento no mesmo.

Atualmente nossas projeções apontam para um retorno potencial anualizado (taxa interna de retorno implícita nas projeções de fluxo de caixa) de 17,9% para o portfólio consolidado e um Dividend Yield projetado de 6,6% para o XPTD11.

*Fonte: Bloomberg **Link para carteira diária:

http://www.bmfbovespa.com.br/FundosListados/FundosListadosDetalhe.aspx?Sigla=XPTD&tipoFundo=Acao&aba=s ubAbaDemonstracoesFinanceiras&idioma=pt-br

Carta Inicial: Para os investidores interessados em compreender melhor o XPTD11, foi divulgada uma carta inicial explanando o funcionamento do Fundo. Clique aqui.

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X P G e st ão d e R ec u rs o s – Fe ve re ir o /2 0 1 5 DISCLAIMERS

Fundo: XP Top Dividendos FIA; Tipo de Fundo: Fundo de Investimento em Ações; Público Alvo: Investidores em geral Gestor: XP Gestão de Recursos; Administrador: BNY Mellon Serviços Financeiros Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários.; Custodiante: Banco Bradesco S.A.; Data de início do fundo: 18/06/2014; Taxa de Administração: 1,75%; Taxa de performance: não há; Benchmark: não há; Patrimônio Líquido Médio: R$ 110.154.231,30.

XP TOP DIVIDENDOS FIA - Fundo de Investimento em Ações Este material foi preparado pela XP Gestão de Recursos Ltda. (“XP Gestão”) em 27/02/2015 e tem caráter meramente informativo, não se constituindo em oferta de venda de cotas dos fundos geridos e não considerando objetivos de investimento ou necessidades individuais e particulares. Este fundo está autorizado a realizar aplicações em ativos financeiros no exterior. Os fundos de ações podem estar expostos a significativa concentração em ativos de poucos emissores, com os riscos daí decorrentes. A XP Gestão não comercializa e nem distribui cotas de fundos ou qualquer outro ativo financeiro. Recomendamos uma consulta a assessores de investimento e profissionais especializados para uma análise específica, personalizada antes de sua decisão sobre investimentos. Aos investidores é recomendada a leitura cuidadosa de prospectos e regulamentos ao aplicar seus recursos. Fundos de Investimento não contam com a garantia do administrador do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Créditos – FGC. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. Para avaliação da performance do fundo de investimento, é recomendável uma análise de, no mínimo, 12 (doze) meses. LEIA O PROSPECTO E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR. A RENTABILIDADE DIVULGADA NÃO É LÍQUIDA DE IMPOSTOS. Este material não pode ser copiado, reproduzido, publicado ou distribuído, no todo ou em parte, por qualquer meio e modo, sem a prévia autorização, por escrito, da XP Gestão. Administrador/ Distribuidor: BNY Mellon Serviços Financeiros DTVM S.A. (CNPJ: 02.201.501/0001-61); Av. Presidente Wilson, 231, 11º andar, Rio de Janeiro, RJ, CEP 20030-905 ; Telefone: (21) 3219-2998 Fax (21) 3974-4501 – www. bnymellon.com.br/sf – SAC: “Fale Conosco” em www.bnymellon.com.br/sf ou (21)3974-4600, (11)3050-8010, 0800 725 3219 – Ouvidoria: ouvidoria@ bnymellon.com.br ou 0800 7253219