Após boa performance nos últimos dias, as bolsas da Europa e os futuros de Nova York realizam lucros nesta manhã, à medida que os juros dos títulos americanos também passam por ajustes e avançam. O movimento de realização vem após os índices dos EUA renovarem suas máximas de fechamento ontem, após aprovação do pacote fiscal de US$ 1,9 trilhão e dos dados melhores que o esperado do mercado de trabalho do país. Já nesta sexta-feira, as atenções se voltam para o índice de sentimento do consumidor. No Brasil, a aprovação da PEC Emergencial em 2º turno da Câmara, com a manutenção do limite de R$ 44 bilhões para o pagamento do auxílio emergencial e dos gatilhos para cortes nas despesas, fica em destaque. Apesar de positivo, os investidores já antecipavam essa notícia, com boa performance da bolsa nos últimos pregões. No câmbio, o avanço dos Treasuries no exterior pode fortalecer o dólar, em mais um dia em que o Banco Central deve atuar nos negócios. Por ora, no exterior, a moeda americana sobe frente aos principais pares.
Agenda econômica 12/03
BRASIL: A agenda desta sexta-feira reserva os dados do varejo restrito e ampliado no Brasil no mês de janeiro (9h). A mediana para o varejo restrito prevê estabilidade na leitura mensal, após queda de 6,1% em dezembro.
O Banco Central realiza novo leilão extra de swap cambial, às 9h30.
EUA: Nos Estados Unidos, saem a prévia do sentimento do consumidor de março, às 12h e a inflação ao produtor em fevereiro (10h30).
EUROPA: A produção industrial do Reino Unido recuou 1,5%
em janeiro ante dezembro, ficando abaixo da previsão de queda de 1,2%. Na Alemanha, o índice de preços ao consumidor (CPI) subiu 0,7% em fevereiro ante janeiro. Em base anual, o CPI teve avanço de 1,3%.
Y75
‘
Abertura de Mercado
PEC Emergencial passa na Câmara; elevamos o preço-alvo para Vale
Bolsa Variação
Dow Jones* ▼ 0,1%
Nasdaq* ▼ 1,9%
S&P* ▼ 0,7%
Londres (FTSE) ▼ 0,4%
Frankfurt (DAX) ▼ 0,6%
Tóquio** ▲ 1,7%
Xangai** ▲ 0,5%
Hong Kong** ▼ 2,2%
*Futuros; **Mercados já fechados
Destaques Corporativos
Alpargatas (ALPA4)
Atualizando a recomendação para Compra: Recuo das ações oferece ponto de entrada
As ações caíram 16% desde nossa mudança para recomendação Neutra em novembro de 2020, com desempenho inferior ao do setor em 12 pontos percentuais. O múltiplo de P/L de 32x para 2021 (vs. pares de qualidade aproximadamente em 37x) agora deixa uma potencial de ganho atraente. O impulso está crescendo por trás do crescimento internacional, com nova estrutura de gestão. Nossa análise detalhada nos deixa otimistas em nossa estimativa de taxa de crescimento médio anual ponderado (CAGR) do volume de 18% no período de 2020 -23 para (de 14%).
Nossa visão: Vemos a Alpargatas como defensiva (tíquete baixo no Brasil) em mercados voláteis, mas com forte crescimento e impulsionadores de margem como a gestão da empresa que potencializa a força da marca em casa e no exterior. Elevamos nosso preço-alvo estimado para 2021 em 10% para R$ 46,00 (potencial de valorização de 30%) com base nas estimativas mais altas no mercado internacional.
Richard Cathcart*
Flavia Meireles
BRF (BRFS3)
Preços de alimentos processados em alta apoiam nossa visão otimista para a ação
Nosso índice de preços de alimentos processados no Brasil subiu 18% na comparação anual em fevereiro de 2021, e segue com tendência de alta ...
10º mês consecutivo de aceleração dos preços dos alimentos processados. O Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) divulgou o Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) de fevereiro de 2021 em 11 de março, antes da abertura do mercado, mostrando preços em aceleração dos alimentos processados no Brasil. Nosso índice de preços de alimentos processados, que pondera os aumentos de preços dos principais produtos alimentícios processados (por exemplo, embutidos, salsichas, margarinas) com base em sua importância para o IPCA, avançou 18% na comparação anual em fevereiro de 2021, o 10º mês consecutivo de aceleração.
Os dados de inflação apoiam nossa visão otimista para a BRF. Há uma alta correlação (96%) entre nosso índice de preços de alimentos processados e o preço de alimentos processados reportado pela BRF. Dito isso, os dados de inflação recentes apoiam nosso cenário base de que a BRF pode aumentar os preços dos alimentos processados em 23% no 1T21, que é o que estimamos ser necessário para a empresa compensar o aumento material nos custos dos grãos (uma preocupação fundamental do investidor) e alcançar margem bruta de 25% para a operação brasileira (em linha com a estratégia da empresa).
Nossa visão: A BRF poderá alcançar 25% de margem bruta no Brasil no 1T21 (por meio de aumentos de preços de alimentos processados), o trimestre com o maior aumento esperado nos custos de matéria-prima por tonelada em 2021 (28% na comparação com igual período do ano anterior), o que será um gatilho positivo para a ação, uma vez que estimamos que o mercado está precificando uma margem bruta de aproximadamente 23% para 2021. A ação está sendo negociada a um múltiplo atraente 1 ano para frente, com EV / EBITDA de 7,5x, abaixo da média histórica de 8,5x. Mantemos nossa recomendação de Compra e nosso preço-alvo derivado do modelo de DCF (fluxo de caixa descontado) para 2021 de R$
32,00.
Leandro Fontanesi*
Ricardo França
Mineração e siderurgia:
Grande desconexão nas expectativas = avaliações ainda mais atraentes; preferimos VALE e USIMINAS
Mais uma vez, elevamos nossas estimativas e preços-alvos para VALE , e as siderúrgicas Usiminas e Gerdau (estamos restritos em CSN). Os preços dos metais surpreenderam nossas expectativas já positivas até agora neste ano, enquanto a demanda por aço permanece sustentada no Brasil, EUA e México, e provavelmente não deve arrefecer antes do terceiro trimestre. Agora consideramos os preços médios do minério de ferro em US$ 140 / tonelada em 2021 (acima dos US$ 130 anterior) e US$ 100 / tonelada em 2022 (vs US$ 90 anterior), ao mesmo tempo em que consideramos os preços de venda do aço mais altos.
Nossa visão: Portanto, aumentamos nossas estimativas de EBITDA para 2021/22 em 10-20%, que agora estão ainda mais distantes do consenso, traduzindo-se em níveis de valuation muito atraentes. A Vale (Compra, preço-alvo de R$ 133 /ação) continua sendo nossa principal escolha, seguida pela Usiminas (Compra, preço-alvo de R $ 22). Também avaliamos Gerdau como Compra, preço-alvo de R$ 33/ação.
Thiago Lofiego*
Luiza Mussi
Petrobras (PETR4)
O aumento das taxas de juros no Brasil pode levar a Petrobras a uma melhor posição?
Variáveis macro, incluindo taxa de cambio , podem levar a Petrobras a uma melhor posição
Além da normalização dos preços da soja (e seus impactos no preço do biodiesel), a valorização do Real seria outra mudança macro crítica que levaria a Petrobras a uma posição mais favorável. Como o Brasil deve provavelmente iniciar uma tendência de alta de juros em breve (com o Banco Central intensificando as operações de swap recentemente para conter a desvalorização do real), nos perguntamos qual seria o impacto sobre o câmbio nos próximos meses. Desta vez, as condições fiscais atuais devem ser levadas em consideração, e a resposta do câmbio às taxas de juros pode não ser tão acentuada quanto o esperado. No entanto, junto com a potencial votação de reformas no Congresso, algum impacto positivo deve acontecer.
1) Se o Brasil conseguir conter com sucesso seu câmbio próximo a R$ 5,00, os preços do Brent ainda podem subir para US$
75 / barril sem maiores altas no preço do diesel dos atuais R$ 2,85 / litro. Se os preços do Brent ficarem nos níveis US$ 65- US $ 70, isso permitiria um corte de R$ 0,20 / litro, ou cerca de 8%.
2) Se o câmbio se aproximasse de R$ 4,50, os preços do Brent poderiam subir para US$ 85 / barril sem novos aumentos nos preços do diesel. Se os preços do Brent ficassem nos níveis de US$ 65-US $ 70, isso permitiria um corte de R$ 0,42 / litro, ou cerca de 15%.
3) Além disso, se paralelamente os preços da soja se normalizassem ao longo de 2020, isso acrescentaria um colchão adicional de aproximadamente US$ 10 / barril aos preços do petróleo além dos itens 1 e 2 acima. Ou seja, com o câmbio de R$ 5,00, os preços do petróleo poderiam subir para US$ 85 e US$ 95 / barril, respectivamente. Se os preços do Brent ficarem nos níveis de US$ 65-US $ 70, isso permitiria um corte de R$ 0,55 / litro no item 1 acima, ou cerca de 19%, e um corte de R$
0,57 / litro no item 2 acima, ou aproximadamente 27%.
Nossa visão: Variáveis macro às vezes exercem muito mais influência do que pensamos no caso de investimento da Petrobras. Nos últimos 6 meses, a combinação de uma forte recuperação dos preços das commodities com a contínua depreciação do real colocou mais uma vez a Petrobras em uma situação difícil com os caminhoneiros em 2021 (em caso de eventual paralisação da categoria).
Quando isso acontece, a caixa de "soluções criativas" é aberta e a empresa é pega em um furacão de fluxo de notícias negativas. Talvez tudo que a Petrobras precise é que o câmbio do Brasil acomode abaixo de R$ 5,00 para que esta caixa feche novamente e leve a Petrobras de volta a um lugar mais feliz.
Por outro lado, o fluxo de notícias recentes mostra que os eventos pré-eleitorais começaram. Isso poderia adicionar volatilidade às ações da Petrobras mais cedo do que o esperado, quando se olha para as eleições presidenciais de 2022.
Dependendo de quem ganhar as eleições de 2022, as políticas da Petrobras podem sofrer uma grande mudança. O que ajudaria um pouco as ações na frente positiva é o desencadeamento da nova política de dividendos da Petrobras já em 2022.
No entanto, como a venda das refinarias pode ser atrasada, este evento permanece incerto.
Vicente Falanga*
Ricardo França
Tenda (TEND3)
Resultado do 4T20 sólidos reforçando nossa visão positiva
Margem bruta ligeiramente inferior à esperada, impactada por efeito pontual. A receita líquida atingiu R$ 686 milhões no 4T20 (+ 26% na comparação com o 4T19), 3% e 7% acima da estimativa do BBI e do consenso, respectivamente, fechando 2020 em R$ 2,3 bilhões (+ 17,6% na comparação anual no 4T20). Além disso, a margem bruta sofreu uma redução marginal de - 0,8pp vs. 3T20 para 31,5% (-0,4pp vs. o estimado pelo BBI e -0,5p.p. vs. consenso) impulsionada por um efeito não recorrente de R$ 11 milhões em um projeto em São Paulo - sem esse fator, a margem bruta foi de 33,2%, em linha com o trimestre anterior. Para 2020, a margem bruta também foi impactada pela perda de produtividade em alguns canteiros de obras devido à pandemia do COVID-19. Por fim, o lucro líquido foi de R$ 72 milhões no trimestre, em grande parte em linha com a estimativa do BBI e do consenso, com uma perda de -R$ 2,7 milhões no negócio externo, enquanto em 2020 o resultado financeiro da Tenda foi de R$ 200 milhões (-24 % ante o 4T19), com um impacto de –R$ 8,9 milhões nos custos do projeto externo.
Orientação para 2021 divulgada. Para 2021, a Tenda espera entregar uma margem bruta entre 30% e 32% (vs. 30,5%
estimado pelo BBI), e registrar entre R$ 2,8 bilhões e R $ 3 bilhões em vendas líquidas (contra nossa estimativa de R$ 2,5 bilhões).
Nossa visão: Os resultados ficaram em linha com nossas expectativas, inclusive com o guidance da empresa, o que reforça nossa visão de que a recente desvalorização da ações foi excessiva. Além disso, vemos Tenda como um caso de alta assimetria de valor positivo e reforçamos nossa recomendação de Compra e um preço-alvo para 2021 de R$ 36/ação.
Bruno Mendonça*
José Cataldo
A opinião do nosso time de grafistas
04
Ibovespa: Ganha força acima dos 115.000 pontos
No terceiro pregão consecutivo de alta, o Ibovespa foi testar mais uma vez a resistência dos 115.000 e caso consiga vencer este nível, ganharia força compradora para tentar a reta que vem do topo histórico na linha dos 118.500, sendo esta, a última barreira antes do índice renovar seu recorde em pontuação nos 125.300 pts. Do lado inferior, em caso de realização de lucros, o Ibovespa encontraria suporte que ampara a atual estrutura positiva para o curto prazo em sua LTA que passa hoje nos 111.400 pts.
Recomendação do dia*: Localiza ON
COMPRA: RENT3 a 59,80 com primeiro objetivo aos 60,54 (ganho estimado entre +0,73% e +1,24%) e um segundo aos 62,80 (ganho estimado entre +4,49% e +5,02%).
O stop ficaria marcado em 57,99 (perda estimada entre -3,03%
e -3,51%).
*Operação de SWING CURTO aguardando ponto de entrada (com margem de entrada de até 0,50% acima do ponto de entrada sugerido), válida apenas para o próximo pregão (12/03/2021).
**Caso o stop ou o objetivo sejam atingidos antes do preço de entrada, a operação não será validada.
***Sugestão de saída parcial de 50% em cada objetivo. Caso o primeiro objetivo seja atingido, ajustar o stop para o preço de entrada.
Maurício A. Camargo*
Analista Gráfico, CNPI-T Ernani Reis Analista Gráfico, CNPI-T
* Analista de valores mobiliários credenciado responsável pelas declarações nos termos do Art. 21 da ICVM 598/18.
Agenda Econômica e Indicadores
Data Região Horário Indicador Referência
12-mar Brasil 9:00 IBGE: Pesquisa Mensal de Comércio janeiro
12-mar Alemanha 4:00 Índice de preços ao consumidor - final fevereiro
12-mar Área do Euro 7:00 Produção industrial janeiro
12-mar EUA 12:00 Índice de confiança da Universidade de Michigan - preliminar março
Fonte : Bloomberg
Agenda
Ibovespa (11/03) 1,96% 114.984
Dólar Comercial (11/03) -1,94% R$ 5,54
Euro (11/03) -1,45% R$ 6,64
CDS¹ Brasil - 5 anos (11/03) 196,50
CDI Anualizado (11/03) 1,90%
Poupança Nova (11/03) 0,12%
IPCA (Janeiro/Acumulado Ano) 0,86% 1,11%
Selic (a.a.) 2,00%
Fonte: Broadcast
INDICADORES FINANCEIROS
¹Credit Default Swap: Proteção contra o não cumprimento de obrigações de um determinado emitente
José Cataldo*
Estrategista
* Analista de valores mobiliários credenciado responsável pelas declarações nos termos do Art. 21 da ICVM 598/18.
Commodities Cotação 11/03/2021
Minério de Ferro
(US$/ton) 171,05 ▲ 3,9%
Petróleo Brent
(US$/barril) 69,57/barril ▲ 2,1%
Ouro (US$/onça troy) 1723,63/onça ▼ 0,1%
RESEARCH ÁGORA
José Francisco Cataldo Ferreira CNPI - Estrategista de Análise - Pessoas Físicas
Ricardo Faria França CNPI - Analista de Investimentos
Maurício A. Camargo CNPI-T - Analista Gráfico
Ernani Teixeira R. Júnior CNPI-T - Analista Gráfico
Maria Clara W. F. Negrão CNPI - Analista de Investimentos
Flávia Andrade Meireles CNPI - Analista de Investimentos
Luiza Mussi Tanus e Bastos CNPI - Analista de Investimentos
DIRETOR GERAL
Luis Claudio de Freitas Coelho Pereira
DIRETOR
Ricardo Barbieri de Andrade
Disclaimer
Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. (“Ágora”) bem como da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários (“Bradesco Corretora”), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. (“BBI”). O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora.
Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou so licitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado.
Declarações nos termos do art. 22 da Instrução CVM 598/18, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e Bradesco Corretora:
O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas Cielo S.A. e Fleury S.A.. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE S.A..
Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto
de análise.
O Bradesco BBI está participando como coordenador na oferta pública de distribuição da BR Properties S.A., Companhia de Saneamento do Paraná e Positivo Tecnologia S.A Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhia e/ou prestou serviços de outra natureza
para as seguintes empresas: AMBIPAR Participações e Empreendimentos S.A., Ânima Holding S.A., B3 S.A. - Brasil, Bolsa, Balcão; Banco Inter S.A., CCR S.A., CESP - Companhia Energética de São Paulo; Cia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - Sabesp, Dimed S.A. Distribuidora de Medicamentos, Direcional Engenharia S.A., Ecorodovias Infraestrutura e Logística S.A., Energisa S.A., Eneva S.A., Enjoei.com.br Atividades de Internet S.A., Estácio Participações S.A., Fleury S.A., Grupo SBF S.A., Guararapes Confecções S.A., Hypera S.A., Iguatemi Empresa de Shoppings S.A., JHSF Participações S.A., Lojas Americanas S.A., Lojas Quero-Quero S.A. Lojas Renner S.A., Magazine Luiza S.A., Méliuz S.A., Movida Participações S.A., MRV Engenharia e Participações S.A., Natura &CO Holding S.A., Notre Dame Intermédica Participações S.A., Petrobras Distribuidora S.A., Rede D'or S.A., Rumo S.A., Suzano S.A., Ultrapar Participações S.A., e Via Varejo S.A.
Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores mobiliários das companhias: AMBIPAR Participações e Empreendimentos S.A., Ânima Holding S.A., Banco Inter S.A., CCR S.A., Cia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo - Sabesp, CSHG Logística - FII; Dimed S.A. Distribuidora de Medicamentos, Direcional Engenharia S.A., Ecorodovias Infraestrutura e Logística S.A., Energisa S.A., Eneva S.A., Enjoei.com.br Atividades de Internet S.A., Estácio Participações S.A., Fleury S.A., Grupo SBF S.A., Guararapes Confecções S.A., Hypera S.A., Iguatemi Empresa de Shoppings S.A., JHSF Participações S.A., Lojas Americanas S.A., Lojas Quero-Quero S.A., Lojas Renner S.A., Magazine Luiza S.A., Malls Brasil Plural - FII; Méliuz S.A., Movida Participações S.A., MRV Engenharia e Participações S.A., Natura &CO Holding S.A., Notre Dame Intermédica Participações S.A., Petrobras Distribuidora S.A., Rede D'or S.A. Rumo S.A., Suzano S.A.,Ultrapar Participações S.A., Petro Rio S.A., Via Varejo S.A. e XP Log - FII.
A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da AMBIPAR Participações e Empreendimentos S.A. e Fomento Economico Mexicano FEMSA (FMXB34).
Região Metropolitana (RJ e SP) Demais Regiões do Brasil Ligações Internacionais
4004 8282 0800 724 8282 +55 21 2529 0810
