Propostas para uma nova cultura em parcerias e concessões Gesner Oliveira Marcela Altale 31 de março de 2016 @gesner_oliveira
Três pontos...
1 • Investimento é a palavra chave para sair da recessão...
2
• PPPs e concessões devem ser estimuladas para aumentar investimentos em infraestrutura...
3
• Pontos para uma nova cultura de parcerias e concessões...
No melhor cenário, economia teria uma recuperação modesta em 2018...
Fonte: IBGE; (P) Projeções GO Associados
3,39 0,35 0,49 4,38 1,28 3,07 1,22 5,66 3,15 4,00 6,01 5,02 -0,24 7,57 3,92 1,76 2,74 0,14 -3,8 -3,50 -0,30 0,60 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016P 2017P 2018P FHC 2,2% Lula 4,0% Dilma 0,2%
Identidade do PIB ilustra a importância dos investimentos para o país voltar a crescer no curto prazo...
Taxa de investimento no Brasil é baixa comparativamente a outros emergentes...
Fonte: Projeções FMI.
Investimento em infraestrutura (% do PIB) no Brasil nas últimas duas décadas foi bem inferior ao de outros emergentes...
Brasil Índia China Mundo
2,20%
4,70%
8,50%
3,80%
Brasil está na zona de rebaixamento em qualidade de infraestrutura...
Fonte: Fórum Econômico Mundial (2014)
Saneamento está na zona de rebaixamento da terceira divisão... 83% 50% 41% 37% 99% 92% 86% 31% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Atend c/ rede Água Total Atend c/ rede Esgotos Total Tratamento Perdas de Água na Distribuição Situação atual PLANSAB (2033)
Fonte: PLANSAB e SNIS 2014
103 MILHÕES SEM COLETA DE ESGOTO
121 MILHÕES SEM TRATAMENTO DE ESGOTO
Região Nordeste tem um grande desafio em serviços de esgoto... 7,9 23,8 38,1 46,9 78,3 14,4 31,4 36,9 46,4 45,7 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90
Norte Nordeste Sul Centro-Oeste Sudeste
Índice de coleta total de esgoto (%) Índice de esgoto tratado referido à água consumida (%)
Das 100 maiores cidades brasileiras... 53 tratam menos de 50% do esgoto produzido 50 perdem mais de 40% da água produzida 42 não apresentaram melhoras ou até aumentaram as suas perdas entre 2013 e 2014
Fonte: Instituto Trata Brasil e SNIS 2014. 37 coletam
menos de 50% do esgoto gerado
10 melhores colocados do Ranking Trata Brasil... Município UF Ranking 2016 Atendimento total de água (%) Atendimento total de esgoto (%) Esgoto tratado por água consumida (%) Investimento 5 anos (Milhões R$/ano) Investimento médio anual por habitante (R$ und.) Perdas no faturamento (%) Perdas na distribuição (%) Franca SP 1 99,99 100 98 204,8 120,66 13,54 24,68 Londrina PR 2 100 97,58 87,44 292,8 107,84 26,62 33,07 Uberlândia MG 3 100 97,23 93,1 190,62 58,23 25,15 28,4 Maringá PR 4 100 95,27 93,7 135,72 69,3 12,44 22,51 Santos SP 5 100 98,54 97,6 133,83 61,74 20,88 18,98 Limeira SP 6 97,02 97,02 100 80,95 55,05 9,99 14,08
São José dos
Campos SP 7 99,96 96,1 92,22 410,01 120,41 30,09 36,53 Ribeirão Preto SP 8 100 98,5 81,05 86,43 26,27 33,23 15,89
Jundiaí SP 9 97,8 97,8 91,94 283,49 142,47 28,67 35,76
10 piores colocados do Ranking Trata Brasil... Município UF Ranking 2016 Atendimento total de água (%) Atendimento total de esgoto (%) Esgoto tratado por água consumida (%) Investimento 5 anos (Milhões R$/ano) Investimento médio anual por habitante (R$ und.) Perdas no faturamento (%) Perdas na distribuição (%) Recife PE 73 83,27 38,69 63,90 1.667,71 207,36 56,98 51,88 Nova Iguaçu RJ 92 93,76 45,12 0,05 59,93 14,87 63,37 39,08 São João de Meriti RJ 93 92,72 48,85 0 16,98 7,37 59,51 45,5 Jaboatão dos Guararapes PE 94 73,19 6,59 6,29 20,16 5,92 39,76 41,06 Juazeiro do Norte CE 95 82,42 21,1 23,83 7,22 5,48 35,72 55,81 Santarém PA 96 45,34 0 0 160,34 110,38 32,9 39,8 Manaus AM 97 83,91 9,9 24,83 269,15 26,64 75 49,28 Macapá AP 98 36,92 5,54 7,84 49,62 22,21 67,32 77,35 Porto Velho RO 99 31,43 2,04 0 109,48 44,32 70,72 70,72 Ananindeua PA 100 26,89 0 0 13,02 5,21 37,94 44,97
Brasil perde R$ 8 bilhões/ano por conta da água desperdiçada... 8 [VALOR] 1,1 0,2 0 1 2 3 4 5 6 7 8
Cuto total das perdas
Perdas aparentes Perdas físicas Consumo não autorizado
Mais de 80% das rodovias brasileiras não são pavimentadas... Tot al de R odovias 1.6 91. 522 km Rodovias Pavimentadas 203.599 km 12,0% Rodovias Federais 65.930 km 32,4% Rodovias Estaduais 110.842 km 54,4% Rodovias Municipais 26.827 km 13,2% Rodovias Não Pavimentadas
1.358.829 km 80,4% Rodovias Planejadas (fisicamente inexistentes) 129.094 km 7,6% Fonte: (CNT, 2014)
A densidade da malha rodoviária pavimentada brasileira é baixíssima... 438,1 359,9 83,2 54,3 46 41,6 23,9 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500
EUA China Argentina Rússia Austrália Canadá Brasil
Fonte: (CNT, 2014)
62% das rodovias brasileiras estão em estado regular, ruim ou péssimo... Ótimo 10% Bom 28% Regular 38% Ruim 17% Péssimo 7% Fonte: (CNT, 2014)
Malha aérea brasileira ainda é incipiente... Fonte: SAC. Brasil EUA População 200 mi 315 mi Área 8,5 mi km² 9,6 mi km² Aeronaves em serviço 460 5.190 Cidades servidas 105 390 Mercados servidos 450 3.000
2. PPPs e concessões devem ser estimuladas para
aumentar os investimentos em infraestrutura...
387 356 38 37 14 8 7 5 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450
Rodovias Eletricidade Portos Telecom Saneamento Ferrovias Aeroportos Gás Natual Estatísticas da Índia registram 847 projetos com
participações privadas (1996 -2014)...
Fonte: Banco Mundial
Pré-projeto e estudos de viabilidade são cruciais
O Governo precisa prover total cooperação em diferentes fases da parceria
Critérios para licitação precisam ser simples e robustos
Reino Unido teve um papel pioneiro na execução de PPPs: mais de 700 projetos realizados...
• A partir de 1992: Private Finance Initiative • Foco em infraestrutura social
• Building Schools for the Future (2004)
• Cerca de 3.500 escolas
• Favorecimento de 3.300.000 alunos • Programa deveria ser expandido • Ensinamentos
• PPPs permitem maior eficiência no uso dos recursos públicos
Estado de Victoria na Austrália sugere que modelos institucionais mais maduros avançaram para áreas sociais...
• PPPs introduzidas no Estado a partir de 2000 (22 PPPs)
• Foco em infraestrutura social: hospitais, prisões, rodovias, centros de pesquisas, escolas e saneamento
• Aspectos interessantes:
• Adequação dos planos de investimentos • Supervisão das construções e operações • Sistema de monitoramento de desempenho • Foco em resultado
Parcerias com o setor privado podem assumir diversas formas...
•Prestação de serviço e performance (melhoria operacional, capacitação de pessoas, tecnologia, entre outros)
•Concessões clássicas
•Concessões administrativas e patrocinadas ou PPPs •Locação de ativos
Existem vários modelos de parceria com o privado...
Fornecimento Direto Locação de
ativos PPP administrativa PPP patrocinada Concessão Quem paga Público Público Público Público e Usuário Usuário
Financiamento Público Privado Privado Privado Privado
Construção Público Privado Privado Privado Privado
Operação Público Público Privado Privado Privado
Relação com o
Usuário Público Público Público Privado Privado
Participação crescente do setor privado
Subdelegação
Pode assumir forma de PPP ou concessão
Locação de ativos se tornou mais frequente... Poder público Parceiro privado • Fiscalização da obra • Pagamento de VML • Financiamento • Realização de investimentos
• Ativo revertido ao final do contrato
Usuários
Tarifas, taxas, tributos Responsável pelos
serviços públicos perante a população
Concessão administrativa... Poder Concedente Parceiro privado Pagamento de contraprestação vinculadas ao atendimento de metas
Usuários e contribuintes
Tarifas, taxas, tributos • Financiamento
• Realização de investimentos • Operação do ativo
Responsável pelos
serviços públicos perante a população
Concessão patrocinada... Poder público Usuários e contribuintes Parceiro privado
• Concede direito de exploração dos serviços • Pagamento de subsídios
Tarifas
• Financiamento
• Realização de investimentos • Operação
Concessão comum...
Poder público
Usuários Parceiro
privado
Concede direito de exploração dos serviços
Tarifas
• Financiamento
• Realização de investimentos
• Operação
A subdelegação é alternativa para as empresas estatais que possuem contratos de programa e necessitam ampliar o ritmo de
universalização... Estado Empresa Estatal Subdelegação Município Convênio de cooperação
Concessão comum: BR-101/232/PE...
• Projeto em estruturação
• Objeto: extensão total de 564 km, compreendendo trecho da rodovia
BR-101, entre a divisa PB/PE e a divisa
PE/AL; novo arco metropolitano de Recife, de Cabo de Santo Agostinho a Igarassu e BR-232, entre o
entroncamento com a BR-101 e
Cruzeiro do Nordeste/PE, com vistas à construção do Arco Metropolitano do Recife, melhoria do acesso ao Porto de Suape, e duplicação para Cruzeiro do Nordeste.
• Prazo de Concessão: 30 anos
Concessão patrocinada: "Nova Tamoios“... • Operação da Rodovia SP099 e dos Contornos de Caraguatatuba
e São Sebastião
• Duplicação do trecho de serra existente ("Ampliação Principal") • Prazo contratual: 30 anos
• Aporte de recursos públicos: devidos durante o prazo de conclusão da Ampliação Principal (5 primeiros anos) • Garantias: (i) recebíveis dos contratos de concessões
rodoviárias ("ônus fixo"); e (ii) recursos disponíveis no caixa da ARTESP
• Contraprestação pecuniária: devida mensalmente variando de acordo com atendimento dos indicadores de desempenho e da banda de receita estabelecida (30 anos)
• Garantias: Fiança da CPP e do Fundo de Investimentos da ARTESP
• O pagamento da contraprestação foi ainda lastreado por garantias subsidiárias:
• i. ativos e ações detidas pelo Estado; e
• ii. multas (de trânsito nas rodovias) recolhidas pelo DER/SP
Concessão administrativa: PPP do Agreste, primeira PPP do Estado de Alagoas (2012)...
• Objeto: concessão administrativa que visa:
(i) Construção, Gestão, Operação e
Manutenção do Novo Sistema Adutor do Agreste
(ii) Recuperação, gestão, operação e manutenção do Sistema Coletivo do Agreste Existente; e
(iii) Realização serviços complementares (Leitura de Hidrômetros, Fiscalização e Cobrança dos municípios)
• Valor do Contrato: R$ 143 milhões • Prazo: 30 anos
Hospital do Subúrbio de Salvador: PPP do Estado da Bahia (2010)...
• Objeto: concessão administrativa para gestão e operação do Hospital do Subúrbio de Salvador/BA.
• O HS é um hospital geral voltado para área de urgência e emergência para pacientes adultos e pediátricos.
• É a primeira unidade de saúde no modelo de PPP no Brasil, ficou entre os dez melhores projetos do mundo da categoria.
• Foi premiado pela revista inglesa World Finance como o melhor projeto de PPP em saúde da América Latina. • Valor do Contrato: R$ R$ 1.035 bilhão (soma das
contraprestações anuais); R$ 50,5 milhões (obra civil realizada pelo Estado); R$50 milhões (investimentos privados)
• Prazo: 10 anos
• Empresa: Prodal Saúde S.A ( Promédica Patrimonial S.A e Dalkia Brasil S.A)
Locação de ativos da Sabesp: São José dos Campos...
• Valor: R$ 94.064.418,69 – VML: R$ 833.474,11 • Objeto: Financiamento, construção e
pré-operação do sistema de esgotamento sanitário Pararangaba
• Aumentará índices de coleta de esgotos de 91% para 93%
• E índices de tratamento de esgoto dos 88% atuais para 92%
• Vencedor: GS Inima (Araucária Saneamento) • População Beneficiada: aprox. 130 mil hab. • Prazo do contrato: 276 meses (sendo 6 meses
para o período de eficácia, 30 meses para
execução das obras e 240 meses para a locação dos ativos)
Subdelegação: Saneago – Odebrecht Ambiental...
• Contrato: subdelegação da prestação regionalizada dos serviços públicos de esgotamento sanitário e
dos serviços complementares prestados pela
Saneago nas Cidades atendidas
• Cidades atendidas: Aparecida de Goiânia, Jataí,
Rio Verde e Trindade (também autorizaram a
subdelegação)
• Contrato prevê universalização do esgoto nas cidades atendidas até 2019
• Investimentos: cerca de R$ 1 bilhão, sendo
aproximadamente R$ 800 milhões nos primeiros
seis anos
• A Saneago receberá R$ 273 milhões em outorga ao longo do contrato, e continua sendo responsável pelo sistema de abastecimento de água nos
4Ps: Parcerias tem se expandido - 06/2014 a 03/2016...
Fonte: Diário Oficial da União e diversos diários oficiais de Estados e Municípios. Elaboração GO Associados.
14 7 2 2 1 3 1 1 1 1 3 1 1 1 28 24 14 3 7 4 3 1 3 2 1 3 1 2 3 1 2 1 2 10 13 5 7 3 3 2 4 2 3 3 1 3 1 2 2 2 1 0 10 20 30 40 50 60
4Ps: Parcerias têm ocorrido em diversos setores - 06/2014 a 03/2016...
Fonte: Diário Oficial da União e diversos diários oficiais de Estados e Municípios. Elaboração GO Associados.
18 3 4 2 2 2 1 1 1 1 1 2 2 1 1 23 19 11 7 7 6 4 3 5 2 3 1 1 1 1 2 1 2 1 22 12 5 6 1 2 6 2 1 1 3 2 1 1 1 2 1 0 10 20 30 40 50 60 70
Pernambuco possui diversos projetos de parcerias contratados... Arena Multiuso Copa 2014 Ponte de Acesso e Sistema Viário de Turismo e Lazer Praia do Paiva PPP de resíduos sólidos - Paulista (PE) Esgotamento Sanitário da Região Metropolitana do Recife e do Município de Goiana
Tripé da infraestrutura é fundamental para avanços do setor... Infraestrutura 2. Planejamento 3. Gestão 1. Regulação
Apesar das vantagens e interesse do setor privado, persistem entraves às Parcerias...
48
São necessários mais recursos
Falta robustez às garantias públicas e privadas Municípios de pequeno e médio porte têm tido dificuldade para implantar PPPs
Número de projetos ainda é relativamente pequeno Processos ainda são burocráticos e morosos
Taxa interna de retorno deve refletir tendências de mercado
Muitas empresas ainda têm dificuldade em participar de Parcerias
3. Pontos para uma nova cultura de parcerias e
concessões...
Aprimoramentos podem trazer mais recursos, adequar garantias e desburocratizar Concessões...
10 propostas para aumentar a participação nas concessões e parcerias...
Mais recursos: Estimular a captação de recursos de regimes privados de previdência social para aplicação em infraestrutura
Mais recursos: Redesenhar as debentures de infraestrutura, permitindo participação no lucro das SPEs
Melhores Garantias: Difundir os mecanismos já existentes de garantias públicas e a experiência de empresas garantidoras e Utilizar os Fundos de Participação dos Estados e Municípios (FPE e FPM) como contragarantias da garantia da união
Aprimoramento constante dos mecanismos de procedimento de manifestação de interesse, como a permissão para realização em caráter de exclusividade por uma empresa para realizar os estudos
Aprimorar utilização do seguro-garantia como garantidor da execução de projetos de infraestrutura, elaboração de programas de compliance 1 2 3 4 5
10 propostas para aumentar a participação nas concessões e parcerias...
Estimular a concorrência a partir da modularização dos projetos. Utilizar critérios de defesa da concorrência para sopesamento entre economias de escala e escopo e menor concentração. Introduzir o step in técnico em projetos modularizados
Difundir manuais e métricas de avaliação para facilitar a tomada de decisão sobre parcerias
Difundir a operacionalização dos step in rights de forma a diminuir o risco para as agências financiadores Readequar o WACC às condições macroeconômicas atuais
Estimular a formação de empresas estruturadoras de projetos e de capacitação dos municípios
6
7
8
9
Como seria o financiamento via Fundos RPPS... 53 4 1 3 2
Como seria o financiamento via Fundos RPPS...
1. Ente Federativo: pagar as contribuições normais e suplementares aos
RPPSs de maneira a garantir seu equilíbrio financeiro; efetuar os pagamentos referentes aos eventuais aportes e contraprestações pecuniárias junto à SPE
2. SPE: execução dos investimentos e prestações de serviços inerentes à
PPP; fazer eventual emissão de títulos de dívida, a fim de captar recursos para a realização dos investimentos
3. Fundo: Administração dos títulos de dívida emitidos pela(s) SPE(s)
responsáveis pela(s) PPP(s) no município; vender cotas junto ao RPPS e remunerá-lo
4. RPPS: Compra das cotas vendidas pelo Fundo, respeitando sua meta
atuarial e seu plano previdenciário, que contempla políticas de diversificação, de exposição ao risco, entre outras variáveis
A estruturação de contragarantias efetiva a garantia do FGP às PPPs estaduais e municipais...
Modularização de projetos...
• Analisar factibilidade tendo em vista:
• Engenharia financeira: restrição orçamentária do poder público e economias de escala e escopo;
• Questão concorrencial: trade-off entre ganhos de escala e maior competição • Engenharia física: características inerentes ao projeto (exp: construção de
túneis)
O “step in técnico” pode garantir a continuidade de um projeto modularizado...
• Criação de dispositivo legal de direito de assunção técnica – um step in técnico, permitindo que uma concessionária possa assumir as responsabilidades técnicas de uma outra que não esteja sendo capaz de cumprir obrigações contratuais, evitando descontinuidades no projeto.
Readequação do WACC às condições macroeconômicas atuais... 58 WACC Custo de Capital de Terceiros Estrutura de Capital Custo de Capital Próprio
Taxa livre de risco Prêmio de Risco
Beta
Risco País
Exercício mostra a taxa de retorno esperada pelos parceiros privados diante do atual cenário
Relembrando os três pontos...
1 • Investimento é a palavra chave para sair da recessão...
2
• PPPs e concessões devem ser estimuladas para aumentar investimentos em infraestrutura...
3
• Pontos para uma nova cultura de parcerias e concessões...
Equipe multidisciplinar colaborou nesta discussão... 61 Economista Gesner Oliveira Advogado Fernando Marcato Economista Pedro Scazufca Economista Rodrigo Cintra
Endereço – Maceió (AL)
Rua Estudante Ubiracy Norberto Juazeiro de Farias, 193 Galeria 145, 1º Andar, Sala 06
Jatiúca, Maceió - Alagoas CEP: 57036-780 TIM: +55 (82) 99608-7956 Vivo: +55 (82) 98205-7956 Para entrar em E-mail gesner@goassociados.com.br pedro@goassociados.com.br fsmarcato@goassociados.com.br msabud@goassociados.com.br wagner@goassociados.com.br regis@goassociados.com.br alvaro.costa@goassociados.com.br bruna.monteiro@goassociados.com.br Twitter @gesner_oliveira @fsmarcato Blog http://goassociados.blogspot.com.br/ Site www.goassociados.com.br
Endereço – São Paulo (SP)
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Jardim Paulistano, São Paulo CEP: 01452-000
Tel: +55 (11) 3030-6676
Estimular a emissão de debêntures de infraestrutura...
• Restruturação das debêntures no sentido de desatrelar o
rendimentos destas ao CDI, tendo em vista que grande parte remunera o capital em função de CDI + spread de acordo com o risco da empresa e/ou do projeto
• Sugestões de reestruturação:
• Torná-las pré-fixadas, com taxa fixa + IPCA (exemplo: IPCA + 6%) • Colocar remuneração extra referente à participação nos lucros
Readequação da matriz de risco versus porte das empresas...
• Recomenda-se uma releitura, por parte das agências reguladoras e dos órgãos públicos, da alocação tradicional de
riscos feita no Brasil versus o custo efetivo dos instrumentos
necessários a tal prática.
• Seria útil simular os custos de contratação de tais instrumentos, para vislumbrar e estruturar as melhores formas de alocação de riscos, e consequente, adequação destes frente à realidade de potenciais entrantes de médio porte.
Value for Money (VfM) permite aplicação de critério objetivo na avaliação da viabilidade das PPPs...
• Value for Money (VfM) é o cálculo quantitativo da capacidade de um projeto de PPP propiciar ganhos de eficiência quando comparados com métodos tradicionais de construção de
infraestrutura
• Todos projetos de PPPs devem ser submetidos a este teste na fase de estruturação
• Se uma PPP possui um melhor “Value for Money” do que sua contrapartida pública, o projeto é aprovado e submetido à
Taxa de investimento teria de crescer entre 5-7 p.p. para atingir um nível consistente com o crescimento sustentado...
Mensurando o “Value for Money”…
Tipicamente demanda a projeção de dois fluxos de caixa:
• O fluxo esperado de desembolsos do governo em um contrato de PPP, incluindo
todos os custos adicionais oriundos do projeto, como custos regulatórios, contratação de consultorias e auditorias, etc.
• O fluxo esperado de desembolsos do governo caso os aportes sejam realizados
diretamente pelo ente público, incluindo uma medida econômica para a
apropriação do risco que seria transferido para o privado caso vigorasse uma PPP. Este fluxo é normalmente denominado “Public Sector Comparator (PSC)”.
É necessário recapitalizar o Fundo Garantidor de Parcerias... 3270,3 3219,5 5427,0 5.275,6 5.332,1 331,5 383,7 469,2 19,7 21,3 21,3 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 1º Exercício 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015*
Fonte: Prestação de Contas Anual, dizem respeito a agosto de cada ano. * Prestação de Contas Mensal, dados referentes a abril/15.
EVOLUÇÃO DOS ATIVOS TOTAIS DO FGP (NOMINAL) – MILHÕES R$
Experiência internacional oferece exemplos de estruturação de garantias...
Financiamento Direto
País Setor Case
Reino Unido Infraestrutura
Criou-se a Infrastructure Finance Unit (TIFU) para emprestar recursos a taxas competitivas para projetos de PPP que não conseguiram levantar fundos em bancos comerciais. Após o financiamento de um projeto de saneamento em Manchester, a simples pré-disposição do Estado de atuar como emprestador aumentou a confiança do mercado, de modo que novos projetos foram realizados sem a necessidade de financiamento público.
Estados Unidos Transporte
O Transportation Infrastructure Finance and Innovation Act (TIFIA) criou mecanismo para o Departamento de Transportes estadunidense providenciar empréstimos (e/ou garantias) diretamente para os entes privados de projetos selecionados. A assistência creditícia geralmente é provida em condições flexíveis, assumindo uma posição subordinada o que contribui para atrair mais capital privado.
Índia Infraestrutura
O Viability Gap Fund (VGF) foi estruturado via aportes do tesouro, com o intuito de subsidiar projetos de PPPs. A existência do fundo incentiva as firmas a participarem das licitações, desta forma, a competição levou muitos projetos a serem financiados inteiramente pelo capital privado, não necessitando de aportes do VGF.
Outros países destacam a importância das garantias...
Garantias Parciais
País Setor Garantias Case
Polônia Transporte Cotas subordinadas
Em 2000, garantiu 358 milhões de euros na forma de uma cota subordinada, através do EIB, com o intuito de viabilizar a concessão da Autoestrada A2. A garantia permitiu à concessionária buscar crédito comercial para o projeto.
Coréia Infraestrutura Empréstimo on
demand
O Infrastructure Credit Guarantee Fund, assegura crédito através de um sistema de contra-garantias. Ou seja, o fundo garante um empréstimo sob demanda, que pode ser requisitado pelo projeto para realizar o serviço da dívida das cotas seniors.
Cazaquistão Transporte Bonds
Proveu garantias para os bonds emitidos para as PPPs do setor de transportes. As garantias governamentais deram segurança para que os fundos de pensão investissem nos projetos.
Peru Transporte Bonds
Criou uma estrutura de securitização para viabilizar a construção de estradas no país. O crédito é viabilizado pelos CRPAOs (Certificados de Recebíveis dos Pagamentos Anuais de Obras), garantidos por uma espécie de bond (PAO) pago pelo governo peruano anualmente. A estrutura foi utilizada para
Quantificação do risco pode ser aprimorada...
• A quantificação da probabilidade de ocorrência dos eventos de interesse nas principais variáveis do fluxo de caixa do projeto
• Probabilidade de cenários diversos de crescimento econômico (que afeta a geração de caixa)
• Probabilidade de sobrepreços na execução dos investimentos
• Probabilidade para diversos cenários de preços que impactam os custos e despesas
• Simulação de cenários de outros fatores
Considerando outras variáveis de risco...
• CAPM desconsidera outros fatores e especificidades de cada empresa que vão além da comparação com o risco de
mercado e taxa livre de risco
• Ou seja, modelo é eficaz para prever condições em que as
variáveis se comportam de maneira estável
• Alternativa: aplicação dos modelos denominados
multifatoriais, que acabam por englobar outros riscos aos quais as empresas estão sujeitas, tendendo a aumentar a rentabilidade necessária
Definição da taxa interna de retorno referencial: abrangendo outros riscos...
Aumento do custo da dívida de terceiros deve elevar custo de capital...
𝑊𝐴𝐶𝐶 = 𝑟𝑒(𝐸/(D+𝐸))+ 𝑟𝑑(𝐷/(𝐷+𝐸)*(1−𝑇))
• 𝑟𝑒 = custo de capital próprio (equity cost) • 𝑟𝑑 = custo de capital de terceiros (debt cost)
• 𝐸 = montante de capital próprio (sócios) que financia a empresa • 𝐷 = montante de dívida (credores) que financia a empresa
• 𝑇 = alíquota de impostos e contribuições sobre o lucro tributável da empresa
74
Redução da participação efetiva do BNDES deve elevar rd
Cálculo do custo de capital próprio....
CAPM apresenta alguns vieses...
• Existem eventos no extremo da distribuição (crashes e
booms) que não são
devidamente explicados pelo modelo (que pressupõe
distribuição bem comportada na variável dos retornos)
• É indicado inclusão de variáveis adicionais 0 2 4 6 8 10 12 14 16
Histograma - Resíduos - AES Tietê
Freqüência
“Crash” “Boom”
Desenvolvimento do conceito de “rating do projeto”...
• Empresas de médio porte frequentemente não conseguem
rating corporativo
• Necessário desenvolver o project finance
É crucial desenvolver novas fontes de financiamento para a infraestrutura...
Emissões de debêntures nem sempre se traduzem em investimentos em infraestrutura... 43% 20% 13% 12% 8% 2% 2% Refinanciamento de passivo Capital de giro Investimento em infraestrutura
Investimento ou aquisição em participações societárias
Recompra ou resgate de debêntures de emissão anterior
Implantação de projeto Investimento imobilizado
Fonte: Anbima citado por Rezende.
Dos R$ 74 bi
emitidos em 2014, apenas R$ 9,8 bi foram investidos em infraestrutura
Financiamento da infraestrutura pelos Fundos RPPS constitui alternativa interessante...
• Atende as necessidades das SPEs, do lado dos demandantes de crédito...
• ...e dos RPPSs, em termos de meta atuarial, do lado dos financiadores
Espaço para a captação de recursos, principalmente junto aos RPPSs estaduais... Estados (inclui DF) 67% Demais Municípios 28% Capitais 5% 81
Como estimular as debêntures de infraestrutura...
• Continuidade dos benefícios
tributários referentes à remuneração
das debêntures
• Desindexação do papel em relação ao DI (ou à taxa de juros de curto prazo) • Em compensação, debenturista passa
a ter participação de lucro na SPE
Aprimoramentos podem trazer mais recursos, adequar garantias e desburocratizar as parcerias...
É preciso difundir os mecanismos já existentes de garantias públicas... Estabelecimento das Garantias Início da Execução das Obras Medição da Fração Executada Pagamento da Fração Executada Complementação das Garantias para o próximo período 84 Inadimplindo, executa a Garantia
Exemplos das Arenas Pernambuco e Fonte Nova: fontes de receitas alternativas...
Fundo de Participação dos Estados (FPE)
Créditos públicos inscritos em dívida ativa
Ações e dividendos de empresas estatais
Royalties de petróleo
Empresas garantidoras reduzem os riscos do setor privado,
contribuindo para a queda do prêmio de risco e dos custos de financiamento... Empresa Garantidora Prestação de garantias às PPPs estaduais e municipais Contragarantias aos financiamentos obtidos junto às instituições financeiras 86
Aprimoramentos podem trazer mais recursos, adequar garantias e desburocratizar Parcerias...
Estímulo à formação de empresas estruturadoras de projetos e de capacitação para os municípios...
88
Criação de métricas e toolkits...
• Caixa de ferramentas: manual, formulários padrão e modelos de business plan para manifestação de interesse e acervo de casos e métricas utilizadas pelas autoridades
• Garante maior simplicidade e transparência ao processo • Aumenta agilidade das análises das propostas
• Permite comparabilidade entre as propostas apresentadas
• Facilitação de eventual ressarcimento decorrente do aproveitamento dos estudos apresentados
Difusão da operacionalização dos step in rights traz segurança ao financiador e aos parceiros público e privados ...
• Pelo inadimplemento da SPE perante o financiador, a cláusula de step-in right dá a este o direito de assumir o controle direto da sociedade, adquirindo direito de voto podendo, destituir a administração e eleger outros membros, por determinado prazo de tempo.
É necessário difundir a operacionalização deste mecanismo, como trazido pela recente alteração da Lei de PPP em jan/2015...
• requisitos e condições em que o parceiro público autorizará a transferência
temporária do controle com o objetivo de promover a sua reestruturação financeira e assegurar a continuidade da prestação dos serviços
• a possibilidade de emissão de empenho em nome dos financiadores
• a legitimidade dos financiadores do projeto para receber indenizações por
extinção antecipada do contrato, bem como pagamentos efetuados pelos fundos e empresas estatais garantidores de parcerias público-privadas
• não responsabilidade dos financiadores e garantidores em relação à
tributação, encargos, ônus, sanções, obrigações ou compromissos com terceiros, inclusive com o poder concedente ou empregados.
• estabelecimento de prazo da administração temporária
