INTRODUÇÃO
Este relatório foi realizado de acordo com o Artigo 13º da Lei do Fundo Petrolífero, que determina que o Banco Central deve reportar o desempenho e actividades do Fundo Petrolífero de Timor-Leste, referido neste relatório como o “Fundo”.
Todas as referências monetárias neste relatório encontram-se denominadas em dólares dos Estados Unidos, a moeda corrente oficial de Timor-Leste.
Ainda que tenham sido feitos todos os esforços para assegurar a correcção da informação aqui disponibilizada, esta baseia-se em relatórios de gestão e não foi revista por um auditor independente, nem analisada por terceiros e poderá ser sujeita a alterações que serão incorporadas nos relatórios subsequentes.
Sumário Executivo
O Fundo Petrolífero foi constituído com a entrada em vigor da Lei do Fundo Petrolífero, promulgada a 3 de Agosto de 2005 e alterada em 28 de Setembro de 2011. A lei concede ao Banco Central de Timor-Leste a responsabilidade pela gestão operacional do Fundo.
Este relatório cobre o período de 1 de Julho a 30 de Setembro de 2015. As principais estatísticas do trimestre são as seguintes:
O capital do Fundo em 30 de Setembro de 2015 era de 16,44 mil milhões de USD;
As entradas brutas de dinheiro no Fundo com origem nos royalties e em impostos foram de 218,29 milhões de USD;
As saídas de liquidez do Fundo Petrolífero, durante o trimestre, foram de 193,50 milhões de dólares para o Orçamento de Estado e de 4,51 milhões para despesas de gestão;
O lucro/perdas no período foi de -$450,94 milhões, representando um retorno de -2,61%, a comparar com os -2,70% do respectivo benchmark.O desempenho do Fundo no trimestre, incluindo o das diversas classes de investimentos, foi o seguinte (em percentagens):
Neste relatório
1. Introdução 1 Sumário Executivo 2 Mandato de Investimento 2 Tendências do mercado 4 Gestão operacional 4 Desempenho da carteira 7 Custos de gestão8 Transferência para o OGE 8 Cumprimento de regras 9 Informações financeiras
Fundo Petrolífero de Timor-Leste
Relatório Trimestral
VOLUME 11 N ÚMERO XX XPÁG. 2 RELATÓRIO TRIMESTRAL DO FUNDO PETROLÍFERO – 30 SETEMBRO 2015
2. TENDÊNCIAS DE MERCADO DURANTE O TRIMESTRE
Mercados Globais
O terceiro trimestre foi marcado por uma volatilidade acentuada nos vários mercados financeiros mundiais, causada inicialmente pela instabilidade no mercado accionista chinês, depois de as intervenções das autoridades chineses nos mercados accionista e cambial, desvalorizando o ‘yuan’, terem sido mal recebidas pelos investidores. Os receios em relação à desaceleração económica da economia chinesa e queda acentuada da procura por commodities, a par do excesso de oferta destes produtos, voltou a resultar na descida generalizada dos preços das principais commodities, que registaram as quedas mais acentuadas entre as varias classes de activos financeiros. Adicionalmente, a Reserva Federal (FED) voltou a manter as taxas de juro directoras inalteradas, o que, tendo em conta os razoáveis indicadores económicos domésticos, continuou a perturbar os investidores e reforçou os receios relativos ao ‘timing’ e ritmo de futuras subidas de taxas. O FED justificou a sua decisão com base nas pressões negativas sobre as expectativas de inflação e as consequências do abrandamento económico e instabilidade financeira na China e outros países emergentes.
Mercados Accionistas
Os indicadores económicos europeus foram globalmente positivos durante o trimestre, com os inquéritos às empresas e consumidores a confirmarem a manutenção da recuperação económica na área do euro, apesar da instabilidade chinesa. É de notar que a recuperação do crescimento europeu se Tabela 1
% TRIM Ano fiscal 1 3 5 Desde
até à data Ano Anos Anos o início do Fundo
Total Fundo -2,61 -1,41 -0,59 3,00 2,93 3,77
Benchmark (Referência) -2,70 -1,53 -0,68 2,86 2,83 3,74
Diferença 0,09 0,12 0,09 0,13 0,10 0,03
Títulos Internacionais de Rendimento Fixo 1,08 1,25 1,96 0,68 1,26 2,94
Referência 1,13 1,25 1,95 0,64 1,23 2,93
Diferença -0,05 0,00 0,01 0,03 0,04 0,00
Acçõens Internacionais -8,27 -5,68 -4,69 8,95 n.a 8,45
Referência -8,45 -6,04 -5,09 8,58 n.a 7,73
Diferença 0,18 0,36 0,40 0,37 n.a 0,72
BOA Merrill Lynch 3-5 Years Treasury Bond Index 40.00% 40.00%
BOA Merrill Lynch 5-10 Years Treasury Notes and Bond Index10.00% 10.00%
10.00% 10.00%
Total d e R en d imen to Fixo 60% 60%
MSCI World Index Dividends Reinvested 40.00% 40.00%
Total A c ç ões 40% 40%
Total 100% 100%
Barclays Global Treasury Developed Market ex US, 30%
30-Jun-15 30-Sep-15 Tabela 2
Uma revisão do Acordo de Gestão entre o Ministério das Finanças e o Banco Central de Timor-Leste foi assinada em 25 de Junho de 2009 e o seu Anexo 1 foi subsequentemente actualizado de modo a refletir os desenvolvimentos em termos dos mandatos de investimento. Os benchmarks do Fundo em Setembro de 2015 eram os seguintes:
ram os seguintes:
PÁG. 3 RELATÓRIO TRIMESTRAL DO FUNDO PETROLÍFERO – 30 SETEMBRO 2015 tem devido mais à aceleração dos agregados domésticos, do que aos sectores externos (exportações). Este foi o nono trimestre consecutivo de crescimento na zona-euro; e a resiliência da economia europeia ao impacto da crise grega e abrandamento chinês tem sido também encorajadores. Os mercados, contudo, não ficaram imunes a estes factores, pelo que o índice ‘MSCI Europe ex UK’ desceu 7,3% no trimestre.
O trimestre ficou ainda marcado pelas descidas de preços no mercado chinês, tendo sido mesmo registado uma perda diária de 8,49% para o índice ‘Shanghai Composite’, um dia denominado de ‘2a Feira Negra’. A instabilidade dos mercados da china começou com uma desvalorização surpreendente do ‘yuan’ a 11 de Agosto e foi reforçada pela divulgação de dados económicos fracos e receios em relação ao impacto económico e financeiro das quedas substanciais dos mercados accionistas.
Apesar destes desenvolvimentos negativos, é de notar que o mercado imobiliário chinês se manteve estável ao longo do trimestre e que as vendas no retalho têm registado crescimentos significativos. O abrandamento da economia chinesa é parte e consequência de um processo de transição para um modelo de crescimento com menor vigor, mas mais sustentável, baseado na expansão do consumo doméstico e dos serviços.
Mercados de Títulos do Tesouro, incluindo os EUA
No 3o trimestre, o FED decidiu não subir as taxas de juro directoras, apesar de o desemprego ter descido de 5,6%, no inicio do trimestre, para 5,1% em Agosto. A fraqueza das expectativas de inflação foi a principal justificação, mas o FED também relevou os desenvolvimentos financeiros e económicos adversos mundiais na sua decisão.
Os títulos do Tesouro a 10 anos registaram descidas dos respectivos ‘yields’: EUA desceram 0,27% para 2,04%; Alemanha desceram 0,17% para 0,59% e Italia desceram 0,60% para 1,73%.
O impacto do abrandamento económico na China e outros países emergentes, em conjunto com a apreciação do dólar este ano levou os investidores a esperar ainda uma subida das taxas de juro do FED este ano, mas a rapidez e amplitude da subida é agora menor do que se esperava anteriormente. O gráfico que se segue em baixo compara a ‘yield curve’ dos títulos do Tesouro dos E.U.A. no principio e final do trimestre. A curva registou uma diminuição substancial da sua inclinação, com os yields de curto prazo a manterem-se praticamente inalterados e os 5,7 e 10 anos a descerem 0,29%, 0,34% e 0,32%, para 1,36%, 1,74% e 2,04% no final do trimestre.
Notando-se que os preços das obrigações evoluem de forma inversa aos ‘yields’, esta evolução resultou em ganhos para os investimentos do Fundo em obrigações norte-americanas.
Figura 1 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5
3Mo 6Mo 1YR 2YR 3YR 5YR 7YR 10YR
%
US TREASURY YIELD CURVE
PÁG. 4 RELATÓRIO TRIMESTRAL DO FUNDO PETROLÍFERO – 30 SETEMBRO 2015
3. GESTÃO DO FUNDO DURANTE O TRIMESTRE
Objectivos
O Banco Central, enquanto gestor operacional do Fundo, implementa os mandatos de investimento através de uma combinação de formas de gestão internas e externas.
O quadro seguinte mostra como os mandatos de investimento foram implementados:
Implementação Operacional
A distribuição do capital do Fundo pelos vários mandatos no final do trimestre era como se segue:
4. DESEMPENHO DA CARTEIRA DE TÍTULOS
Esta secção contém quadros e gráficos que descrevem o desempenho do Fundo Petrolífero. As notas seguintes destinam-se a apoiar a interpretação da informação prestada:
Os valores em percentagens mostram o retorno do Fundo, ou de uma parte dele, e comparam o resultado obtido com o respectivo benchmark. Este traduz a estratégia de investimento estabelecida pelo Ministério das Finanças e é usado para fixar um objectivo contra o qual deve ser medido o desempenho dos investimentos efectivamente realizados. Os benchmarks em vigor para os mandatos do Fundo Petrolífero foram já anteriormente apresentados neste relatório.Tabela 3
Mandato Estilo de Gestaõ Gestores Autorizado Tracking Error Meta de desempenho
Data início
BOA Merrill Lynch 3-5 Years US
Treasury Bond Index Passivo BCTL n/a Nil 19-jan-12 BOA Merrill Lynch 5-10 Years US
Treasury Notes & Bond index
Passivo melhorado
Bank for International
Settlements 0,50% 0,25% 15-dez-11 Barclays Global Treasury Developed
Market ex US, 30% Eurozone and 10% Country Capped
Passivo
melhorado Alliance Bernstein
0,50% Nil 03-jul-14 Barclays Global Treasury Developed
Market ex US, 30% Eurozone and 10% Country Capped
Passivo
melhorado Wellington Management
0,50% Nil 04-dez-14 State Street Global
Advisors 0,35% Nil 18-jan-12 BlackRock 0,35% Nil 21-fev-13 Passivo
melhorado
Schroders Invesment
Management 1,00% 1,00% 07-out-10
MSCI World Index Net Dividents
Reinvested Passivo
Tabela 4
Gestores Benchmark Tolerância Real Limite Minimu
Limite Maximu
BOA Merrill Lynch 3-5 Years Treasury Bond
Index BCTL 40% ± 2,5% 41,73% 37,50% 42,50%
BOA Merrill Lynch 5-10 Years Treasury Notes and Bond Index
Bank for International
Settlements 10% ± 1% 10,81% 9,00% 11,00%
Barclays Tezouro Global Mercado
Desenvolvido ex EUA, 30% zona Euro e 10%
NaÇão Capped Alliance Bernstein
5% ± 0,5% 5,13%
4,50% 5,50%
Barclays Tezouro Global Mercado
Desenvolvido ex EUA, 30% zona Euro e 10%
NaÇão Capped Wellington Management
5% ± 0,5% 4,95%
4,50% 5,50%
Total do Rendimento Fixo 60% 62,62% 55,50% 64,50% State Street Global Advisors 16,31% 15,50% 19,50%
BlackRock 16,41% 15,50% 19,50%
Schroders Invesment
Management 5% ± 1,5% 4,67% 3,50% 6,50%
Total Ações (títulos de rendimento variável) 40% 37,38% 34,50% 45,50% MSCI World Index Net Dividends Reinvested
PÁG. 5 RELATÓRIO TRIMESTRAL DO FUNDO PETROLÍFERO – 30 SETEMBRO 2015
A “diferença” é o diferencial (mesmo se negativo) medido entre os rendimentos dos benchmarks e os dos portefólios efectivos (carteiras de títulos). Em geral, um portfólio e o seu benchmark responderão da mesma forma aos movimentos dos mercados financeiros. A “diferença” resulta do facto de o benchmark não reconhecer os chamados ‘custos de transação’ e porque as carteiras de títulos efetivas poderão incluir um conjunto de instrumentos financeiros ligeiramente diferentes.CARTEIRA GLOBAL DE TÍTULOS
No final do trimestre, o capital do Fundo Petrolífero encontrava-se avaliado em 16,44 mil milhões de dólares, como segue no quadro abaixo:
O Fundo estava investido nos seguintes activos financeiros:
Tabela 5
Conta de Capital $'000
Valor de abertura do balanço ( 30 Junho de 2015) 16.862.727
Receitas durante o período 218.292
Transferência para o Orçamento de Estado -193.500
Retorno no período -450.937
Valor de fecho do balanço (30 de Setembro de 2015) 16.436.582
Tabela 6 Activos $'000
Dinheiro e seus equivalentes 148.252
Outros Recebimentos 50.538
Activos financeiros avaliados ao preço do mercado com
perda ou ganho 16.275.703 Menos:
Pagável por Títulos adquiridos -32.642
Contas a pagar -5.269
PÁG. 6 RELATÓRIO TRIMESTRAL DO FUNDO PETROLÍFERO – 30 SETEMBRO 2015 O rendimento líquido do trimestre foi como segue:
O gráfico abaixo mostra o retorno acumulado do Fundo Petrolífero comparado com o do benchmark global para o mesmo período.
Figura 2
TÍTULOS DE RENDIMENTO FIXO
O desempenho dos investimentos em títulos de rendimento fixo no trimestre, incluindo o dos gestores responsáveis por esses investimentos, foi como se segue:
Tabela 7
RENDIMENTO $'000
Juros recebidos 40.951
Dividendos recebidos 36.338
Rendimento do tipo "trust income" 1.343
Outros rendimentos do investimento 1
Ganhos/Perdas líquidas de activos financeiros ao preço e mercado -431.788
Ganhos/Perdas líquidas cambiais -92.517
Menos:
Taxa de gestão external, despesas de custódia -2.661
Despesas internas pela gestão pelo Banco Central de Timor-Leste -1.701
Despesas com CCI -149
Outras despesas -1
Taxa (Withholding taxes) -752
Total Rendimento -450.937 41,0% 42,0% 43,0% 44,0% 45,0% 46,0% 47,0% 48,0% 49,0% 50,0% 51,0% 52,0% -3,0% -2,0% -1,0% 0,0% 1,0% 2,0% 3,0%
31-Out 30-Nov 31-Dez 31-Jan 28-Fev 31-Mar 30-Abr 31-Mai 30-Jun 31-Jul 31-Ago 30-Set
C um ul at iv e R et urns S .I . M onthl y R et urns Total Fund Performance Summary 12 Months Ending September 2015
PÁG. 7 RELATÓRIO TRIMESTRAL DO FUNDO PETROLÍFERO – 30 SETEMBRO 2015
AÇÕES DE EMPRESAS INTERNACIONAIS
O desempenho dos investimentos em acções de empresas internacionais no trimestre, incluindo a dos gestores por eles responsáveis, foi como segue:
5. CUSTOS DE GESTÃO
Os custos de gestão do Fundo no trimestre foram $4,51 milhões, incluindo as seguintes categorias (valores em milhares de dólares).
Tabela 8
Ano Fiscal % Desde a Trim Até á data 1 Ano 3 Anos 5 Anos criação do
Fundo
Rendimento Fixo Internacionais 1,08 1,25 1,96 0,68 1,26 2,94 Referência 1,13 1,25 1,95 0,64 1,23 2,93
Diferença -0,05 0,00 0,01 0,03 0,04 0,00
BCTL 3-5 yrs US Treasury 1,16 2,57 3,52 1,31 n.a 1,48 BoA Merrill Lynch 3-5 Years US Treasury Passivo 1,23 2,58 3,54 1,26 n.a 1,40
Diferença -0,07 -0,01 -0,02 0,05 n.a 0,08
Bank for International Settlement 2,42 3,11 5,33 1,43 n.a 2,21 BoA Merrill Lynch 5-10 Years US Treasury Passivo Melhorado 2,47 3,14 5,46 1,50 n.a 2,23
Diferença -0,05 -0,03 -0,13 -0,07 n.a -0,01
Alliance Bernstein -0,60 -5,98 -7,71 n.a n.a -9,60 Barclays Global Treasury DM ex US Passivo Melhorado -0,67 -5,88 -7,61 n.a n.a -9,81
Diferença 0,07 -0,11 -0,10 n.a n.a 0,21
Wellington Management -0,67 -5,89 n.a n.a n.a -6,75 Barclays Global Treasury DM ex US Passivo Melhorado -0,67 -5,88 n.a n.a n.a -6,70
Diferença 0,00 -0,01 n.a n.a n.a -0,06
Tabela 9
Ano Fiscal % Desde a
Trim Até á data 1 Ano 3 Anos 5 Anos criação do
Fundo
Acções Internacionais -8,27 -5,68 -4,69 8,95 n.a 8,45
Referência -8,45 -6,04 -5,09 8,58 n.a 7,73
Diferença 0,18 0,36 0,40 0,37 n.a 0,72
Schroders Investment Management Ltd -8,06 -5,63 -4,81 9,21 n.a 8,70
MSCI World Passivo Melhorado -8,45 -6,04 -5,09 8,58 n.a 7,73
Diferença 0,38 0,41 0,28 0,63 n.a 0,97
SSgA International Equity -8,27 -5,61 -4,61 8,93 n.a 9,79
MSCI World Passivo -8,45 -6,04 -5,09 8,58 n.a 9,37
Diferença 0,18 0,43 0,48 0,35 n.a 0,42
BlackRock Investment Management -8,32 -5,74 -4,71 n.a n.a 7,31
MSCI World Passivo -8,45 -6,04 -5,09 n.a n.a 7,02
Diferença 0,12 0,30 0,38 n.a n.a 0,29
Tabela 10 Despesas com a gestão externa e o serviço de custódia 2.661 Depesas internas de gestão pelo Banco Central de Timor-Leste 1.701 Despesas com o Conselho Consultivo de Investimento 149
Outras despesas 1
PÁG. 8 RELATÓRIO TRIMESTRAL DO FUNDO PETROLÍFERO – 30 SETEMBRO 2015
6. TRANSFERÊNCIAS PARA O ORÇAMENTO DE ESTADO
De acordo com o Artigo 7.1 da Lei do Fundo do Petróleo as transferências para o Orçamento de Estado apenas poderão ser creditadas numa única conta bancária do Estado. Durante o trimestre em apreço foi feita a transferência de $193,50 milhões de USD para a referida conta do OGE. O quadro que se segue sumariza as transferências realizadas ao longo do trimestre.
7.
DECLARAÇÃO DE CONFORMIDADE
O BCTL confirma as seguintes declarações relativamente à observância dos mandatos implementados pelo Ministério das Finanças:
Instrumentos qualificáveis
O Fundo foi, durante todo o período deste trimestre, investido em instrumentos financeiros dentro do universo especificado nos mandatos.
Duração modificada da carteira
A duração modificada da carteira de títulos de rendimento fixo em que se fez o investimento do Fundo manteve-se dentro do limite permitido pelos mandatos de gestão ao longo de todo o trimestre. No final de Agosto, registou-se uma ultrapassagem do limite imposto à duração do portefólio e à duração do “bencrmark” de Títulos do Tesouro EUA 3-5 Anos, resultante da acumulação de liquidez na carteira, que foi, contudo, regularizada na primeira quinzena de Setembro.
Tracking Error
O tracking error da carteira de títulos em que está investido o Fundo manteve-se, ao longo de todo o trimestre, dentro do limite do acordo de gestão.
Gestores externos
O investimento a cargo dos gestores externos manteve-se, ao longo do trimestre, dentro dos parâmetros definidos nos respectivos mandatos. Esta situação foi documentada pelos gestores externos.
Auditoria interna
O Artigo 22 da Lei do Fundo Petrolífero № 9/2005 exige que o auditor interno do Banco Central efetue a auditoria do Fundo a cada seis meses. O auditor interno realizou uma auditoria ao Fundo com a data de 30 de Junho de 2015.
Quadro 11 Em Mil de $
Transferência em Julho de 2015 0
Transferência em Agosto de 2015 60.000
Transferência em Setembro de 2015 133.500
Total das transferências no trimestre 193.500
Total das transferências em trimestre anteriores do ano fiscal 445.000
Total das transferências no ano fiscal de 2015 638.500
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8. INFORMAÇÕES FINANCEIRAS
As informações financeiras que se seguem destinam-se a ajudar a Ministra na análise do desempenho trimestral do Fundo Petrolífero tal como apresentado neste relatório. Os valores não foram auditados.
Nota:
As convenções contabilísticas utilizadas na preparação destas peças contabilísticas são idênticas às utilizadas na apresentação mais recente das demonstrações financeiras anuais auditadas do Fundo do Petróleo. Dili, 22 Outubro de 2015
Venâncio Alves Maria Abraão de Vasconselos
Director Executivo Governador
Tabela 12
BALANÇO 2015 2014
(mil US$) Setemb r o Setemb r o
ACTIVOS
Dinheiro e seus equivalentes 148.252 68.045 Recebíveis 50.538 55.631 Activos financeiros contabilizados ao preço de mercado 16.275.703 16.503.220 TOTAL do ACTIVO 16.474.492 16.626.895 RESPONSABILIDADES
A pagar por títulos adquiridos -32.642 -39.447
Contas a pagar -5.269 -2.971
TOTAL DAS RESPONSABILIDADES -37.911 -42.419
TOTAL DAS RESPONSABILIDADES 16.436.582 16.584.477 CAPITAL
Balanço de abertura 16.538.617 14.952.099 Receitas ao abrigo do Artº 6,1 (a) da Lei do FP 366.012 609.571 Receitas ao abrigo do Artº 6,1(b) da Lei do FP 420.185 990.566 Receitas ao abrigo do Artº 6.1 (e) da Lei do FP - 7.163 Transferência para o OGE (Artº 7.1 da Lei do FP) -638.500 -340.000
Rendimento do período -249.733 365.077 TOTAL 16.436.582 16.584.477
Tabela 13 CONTA DE GANHAS E PERDAS
(mil US$)
Set-15 Set-14 Set-15 Set-14
RENDIMENTO DO INVESTIMENTO
Juros 40.951 35.490 116.221 104.259
Dividendos 36.338 8.059 132.050 142.874
Rendimento de Trust 1.343 1.097 5.086 4.324
Outras rendimentos do investimento 1 24 19 32
Ganhos/Perdas líquidas dos activos financeiros -431.788 5.993 -240.855 359.994 Ganhos/Perdas líquidas das variações cambiais -92.517 -275.996 -241.476 -225.963
Rendimento Total do Investimento -445.673 -225.333 -228.955 385.521 DESPESAS
Taxas de gestão externa e custódia 2.661 3.665 7.445 7.922 Taxas de Gestão operacional interna ao BCTL 1.701 1.655 5.025 4.209 Despesas com o Comite Consultivo de Investimento 149 26 154 107
Outras despesas 1 2 4 104
Total das despesas 4.512 5.348 12.628 12.341
Lucros antes de impostos -450.185 -230.681 -241.584 373.179
Impostos pagos sobre o investimento 752 917 8.149 8.102
Lucro/perdas no período (depois de impostos) -450.937 -231.598 -249.733 365.077 Outros rendimentos - - - - Total do rendimeto consolidado no período -450.937 -231.598 -249.733 365.077
