Sistema Financeiro Internacional: de Bre3on Woods ao Não- Sistema. Prof. Dr. Diego Araujo Azzi

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Sistema Financeiro Internacional:

de Bre3on Woods ao Não- Sistema

Prof. Dr. Diego Araujo Azzi 2017.2

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Não sistema

A globalização ﬁnanceira:

movimentos de capitais, ﬁnanceirização e

crises ﬁnanceiras nos anos 1990

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• Novo regime monetário Padrão dólar-ﬂexível:

– primeira vez na história que o sistema passou a ter uma moeda totalmente sem lastro (moeda ﬁduciária)

• Lastros: conﬁança; so+ power; poder militar.

Origens da globalização ﬁnanceira

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• Globalização Financeira

– Tecnologia da informação transformou os mercados ﬁnanceiros – Tornou o mundo inteiro um só mercado

– A parOr dos anos 1980/90 se difunde o uso de modelagens matemáOcas para invesOmento no mercado ﬁnanceiro

• 1987 - crise de conﬁança do índice Dow Jones: FED eleva as taxas de juros rapidamente, fornecendo liquidez ao

mercado e evitando um colapso, abrindo um precedente perigoso

• 1994 – Crise mexicana: para salvar invesOdores americanos e evitar que a crise mexicana afetasse os EUA, governo

Clinton executa um Bail Out do México, novamente abrindo precedentes perigosos

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Globalização Financeira

• A crise asiáOca e o contágio global

• Tailândia:

– abertura das contas de capital nos anos 1990

– invesOdores locais podiam pela primeira vez tomar

emprésOmos de bancos internacionais (sobretudo Japão e Europa), se aproveitando de taxas de juros mais baixas

– bolha do mercado imobiliário se inﬂa com base em crédito fácil dado pelos bancos locais, alavancados em

emprésOmos internacionais

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Globalização Financeira

• A crise asiáOca e o contágio global Tailândia:

– emprésOmos triplicam em 4 anos

– mercado começa a mudar sua percepção sobre os bancos tailandeses – fragilidades insOtucionais

– Bath é atrelado (pegged) ao dólar a uma taxa de câmbio ﬁxa (currency board)

– BC tailandês se vê forçado a vender grande parte de suas (pequenas) reservas para sustentar a paridade do Bath

– FMI começa a se preocupar já na primeira metade de 1997

– Julho de 1997: Bath é desvalorizado, dando início à crise asiáOca

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• O contágio na crise asiáOca: apenas 6 meses – Tailândia, julho de 1997

– Malásia – Cingapura – Filipinas

– Indonésia (governo cai, caos social) – China

– Hong Kong – Filipinas

– Coréia do Sul, dezembro de 1997

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• A Coréia do Sul já era a 11ª maior economia do mundo em 1997.

• Ameaça de moratória afetaria principalmente grandes bancos japoneses e europeus.

– bancos rolaram parte das dívidas coreanas e o FMI concedeu ao país o maior pacote de salvamento da história (até então), 55 bilhões de dólares.

• A crise asiáOca foi algo que o FMI nunca Onha visto antes.

– As forças do mercado eram muito grandes para o FMI conseguir conter.

– FMI forneceu grandes emprésOmos, sob condicionalidades de corte de juros, desvalorização cambial e eliminação da

corrupção

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• Globalização Financeira

– Governos asiáOcos acusaram o mercado de agir segundo interesses próprios: “O crédito é uma

ferramenta para moldar interesses” (L. Seabrooke)

– Plano dos mercados: fornecer grandes emprésOmos >

desestabilizar a moeda > drenar reservas > obrigar o país a pedir socorro ao FMI > ganhar controle sobre suas políOcas monetárias > neo colonialismo

– Antes era preciso exércitos para dominar um país, agora...

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Globalização Financeira - Rússia

• Entre 1/2/1998 e agosto de 1998 os mercados passam novamente a operar como se não exisOssem riscos em mercado nenhum

• Contágio passa a ser visto como um problema asiáOco

• Rússia era vista como mercado relaOvamente seguro pois o país era uma ex- super potência, com baixa probabilidade de não pagar suas dívidas

• Porém diante das pressões sobre o Rublo, a Rússia declarou moratória na sua dívida, colocando os mercados em pânico

• A paranóia de que todos os mercados estavam compromeOdos por tomada excessiva de risco se espalha entre os agentes do mercado

• Pessimismo passa a superar o oOmismo

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Globalização Financeira - LTCM

• A crise do LTCM – Long Term Capital Menagement Fund

– fundo de invesOmento privado americano, comandado por 2 prêmios Nobel

– controlava 1 bilhão de dólares em aOvos extrangeiros – 1 trilhão de dólares indiretamente

– o primeiro fundo “too big to fail”

– fundo tem fortes perdas com a crise russa – colapso do LTCM ameaçava toda a economia

– governo Bill Clinton + recursos dos próprios bancos são usados para o resgate

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• A parOr da Rússia (1998), o contágio se espalha para outras economias em desenvolvimento:

• Brasil (1999), Turquia (1999), ArgenOna (2000)

– FMI age rápido com grandes pacotes de socorro e programas de ajuste estrutural – cortes de gastos; desvalorização; privaOzação

– O contágio da crise mostrou que as insOtuições de Breton Woods estavam desatualizadas

• Cúpula Ministerial da OMC em Seatle, 1999: a

globalização ﬁnanceira e o livre comércio sofrem o maior protesto da história, negociações colapsam.

• A anOglobalização entra deﬁniOvamente no debate global (movimentos sociais, ONGs, sindicatos, mas também diversos governos, insOtuições intelectuais)

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• Forte processo de liberalização de mercados de capitais e de ﬁnanceirização da economia

• “Não-sistema” global incoerente, desregrado e com baixa liderança do hegemon

• III Rev. Industrial - Internet conecta os mercados ﬁnanceiros em tempo real

• Fundos, Bancos de invesOmentos e insOtuições não bancárias ganham maior importância

• Aumento da interdependência macroeconômica e ﬁnanceira. Crises são “contagiosas”.

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A vitória do renIsmo

Relação a)vos ﬁnanceiros/PIB Global (%)

– 1980: 109%

– 2005: 316%

– Pós 2008: nível pré-crise já retomado

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Respostas insOtucionais

Comitê de Supervisão Bancária de Basiléia (bancos centrais G-10, 1975)

– 1988: 25 princípios que formaram o Acordo de Capital da Basiléia. Melhorar a avaliação de risco de crédito buscando garanOr a segurança do sistema

– Basiléia II, 1997: ampliação dos princípios face às mudanças do mercado globalizado

• estabelece níveis mínimos de estoques de capital para os

bancos, maior transparência e maior segurança dos sistemas de dados

– Basiléia III, 2010....

• Estados (commodiOes e petróleo)

– Self-insurance: mulOplicação de Fundos Soberanos de Reserva e Inves)mento, pós crises dos anos 1990

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