Market Overview
Fechamento: O Ibovespa encerrou a sessão em queda de 1,42%, a 50.138
pontos, pressionado pela forte queda na cotação do petróleo afetando o desempenho de ações do setor de energia. Nos EUA, as bolsas de valores registraram ligeira baixa em meio a saldo de indicadores econômicos misto, mas também pressionadas pela queda do Brent para abaixo de US$50 o barril. Os Dis futuros e o dólar encerraram em alta, com o real entre as maiores baixas dentre seus principais pares frente à moeda norte americana após a manutenção de rolagens de swaps pelo BC, que deve deixar que expirem cerca de 40% dos contratos. O giro financeiro totalizou R$ 5,16 bilhões, 7% abaixo da média das últimas 21 sessões.
Mercad Mercado hoje : Na Ásia, a bolsa chinesa fechou em alta (+3,7%), após a
proibição de vendas a descoberto em algumas corretoras . Na Europa, as bolsas negociam em leve baixa, em dia de agenda vazia. O petróleo sobe 1,4%, depois da forte queda ontem (-5%). Nos EUA, os índices futuros também negociam em leve queda, aguardando pedidos a fábricas (11h00). No Brasil, a produção industrial em junho contraiu menos que o esperado (-0,3% vs. est. -0,8%).
Empresas & Setores
Valid: Resultado: Negócios nos EUA dão suporte ao sólido resultado daValid no 2T15 – mantemos Compra (pg. 5)
BR Properties: 2T15 Misto: operacional em linha, mas fluxo de caixa operacional fraco (pg. 6)
Marcopolo: Resultado: 2T15 abaixo com fracos volumes domésticosencobrindo melhores exportações; Mantemos Venda (pg. 7)
BR Malls : 2T15 em linha; queda recente garante elevação para Compra (pg. 8)Ibovespa – Intra Day
49.600 49.800 50.000 50.200 50.400 50.600 50.800 51.000 10 11 12 14 15 17 Performance (%)
Fech. Dia Sem. Mês Ano
Ibovespa 53.070 0,3 2,5 (0,0) 6,1 IBX-50 9.038 0,3 2,4 0,1 6,8 S&P 500 2.124 0,8 3,6 3,0 3,2 Dow Jones 18.120 0,4 3,3 2,8 1,7 Nasdaq 5.163 1,3 4,9 3,5 9,0 Dólar Ptax 3,137 (0,5) (2,4) 1,1 18,1
Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)
Código Com panhia Var.
ELET6 Eletrobras PN 3,63
GOAU4 Met. Gerdau¹ 2,00
SANB11 Santander 1,81
USIM5 Usiminas PNA 1,53
QUAL3 Qualicorp¹ 1,43
OIBR4 Grupo OI PN -9,09
BRKM5 Braskem -7,81
ESTC3 Estácio -6,83
HGTX3 Hering¹ -5,41
PETR3 Petrobras ON² -5,18
Performance por Setor (%)
0,4 -0,1 -0,5 -0,6 -0,7 -1,0 -1,3 -1,4 -2,3 -2,4 -4,3 Utili ties Industr ials
Transp. & Infr a-Estru tur a
Consumo & V arejo
Financials
Materials
Imo biliário
Ibovespa
Saú de & E ducação
Telecom, Míd ia & Tecn.
Ene rgia
Cauê Pinheiro, CNPI, Yuri Medeiros, CNPI-P, Larissa Nappo, CNPI-P & Rômulo Dias, CNPI Fontes: Bloomberg, Bov espa 4 de agosto de 2015
2
MONITOR DE MERCADO
Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx Código Var. Dia (%) Volume¹ (%)
ENBR3 13,12 0,5 0,5 48,1 30,0 7,78 ● 13,20 MMXM3 -2,4 273 KLBN11 21,22 -0,0 -0,0 47,7 93,7 10,56 ● 21,48 BBDC4 -3,1 206 SULA11 17,85 3,3 3,3 40,8 35,2 10,70 ● 18,03 ESTC3 -6,8 203 SUZB5 16,70 -0,5 -0,5 49,9 95,3 8,48 ● 16,99 SULA11 3,3 191 BRFS3 71,60 -0,4 -0,4 14,7 27,1 54,53 ● 72,30 EQTL3 0,3 182 FIBR3 45,70 0,4 0,4 41,5 108,9 21,53 ● 46,73 MRFG3 -2,3 181 MPLU3 41,26 0,0 0,0 33,1 35,9 27,56 ● 42,44 CRUZ3 -0,8 174 TRPL4 41,72 0,7 0,7 2,7 54,6 26,81 ● 43,28 ELET6 3,6 142 RADL3 42,00 -3,5 -3,5 67,3 123,4 18,85 ● 44,44 ALLL3 -3,2 139 CTIP3 35,73 0,8 0,8 14,0 17,7 27,05 ● 36,75 PETR3 -5,2 139 OGXP3 0,05 0,0 0,0 -44,4 -72,2 0,05 ● 0,19 BBRK3 -1,4 28 OIBR4 4,40 -9,1 -9,1 -48,9 -69,0 4,36 ● 17,70 EVEN3 -2,1 41 OIBR3 4,57 -8,6 -8,6 -50,1 -69,1 4,49 ● 18,20 OGXP3 0,0 41 BBRK3 2,05 -1,4 -1,4 -19,0 -30,4 2,04 ● 3,44 GGBR4 0,2 42 KROT3 9,18 -4,4 -4,4 -40,5 -40,3 9,03 ● 18,30 GOLL4 1,4 44 CSAN3 20,39 -2,0 -2,0 -28,6 -37,2 20,01 ● 41,89 BTOW3 -2,4 50 GOAU4 3,57 2,0 2,0 -68,1 -77,1 3,33 ● 16,63 HGTX3 -5,4 51 GOLL4 5,76 1,4 1,4 -62,1 -57,9 5,52 ● 15,67 EMBR3 0,4 52 MMXM3 0,40 -2,4 -2,4 -43,7 -71,6 0,37 ● 1,49 ARTR3 0,0 53 RENT3 27,42 -2,4 -2,4 -22,0 -23,6 27,06 ● 39,86 MYPK3 -1,1 54
Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx
Ibovespa 50.138 -1,4 -1,4 0,3 -11,4 45.853 ● 62.305
MSCI Emerging Markets 891 -1,2 -1,2 -6,8 -16,7 888 ● 1.104
Dow Jones 17.598 -0,5 -0,5 -1,3 6,2 15.855 ● 18.351 S&P 500 2.098 -0,3 -0,3 1,9 8,2 1.821 ● 2.135 Stoxx 600 398 -0,5 0,3 16,1 20,1 302 ● 415 FTSE 100 6.675 -0,2 -0,3 1,7 -0,0 6.073 ● 7.123 DAX 11.411 -0,3 0,9 16,4 24,7 8.355 ● 12.391 Nikkei 20.520 -0,1 -0,3 17,6 32,6 14.529 ● 20.953 Xangai Comp 3.757 3,7 2,5 16,1 69,0 2.181 ● 5.178
Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx
Dólar (R$/US$) 3,45 -0,9 -0,9 -23,0 -34,6 2,23 ● 3,46
Euro (R$/EUR) 3,78 -0,6 -0,6 -14,9 -19,8 2,87 ● 3,80
Dia Mês Ano 12 Meses Mín Máx
CRB Index 199 -1,6 -1,6 -13,3 -32,2 199 ● 294
CBOT Milho (US$/bu.) 184 0,7 -0,4 -8,0 -1,6 169 ● 208
CBOT Trigo (US$/bu.) 502 0,7 0,6 -16,9 -18,4 469 ● 673
CBOT Soja (US$/bu.) 945 1,0 0,5 -6,0 -12,9 896 ● 1.089
ICE Café (US$/lb.) 125 0,6 -0,4 -28,4 -37,9 120 ● 232
ICE Acucar (US$/lb.) 11 0,7 -1,5 -30,0 -41,9 11 ● 19
ICE Algodao (US$/lb.) 64 -0,5 -0,8 -1,1 -7,9 61 ● 72
Crude Oil WTI (US$/bbl.) 46 1,3 -2,9 -20,4 -50,7 45 ● 93
Crude Oil Brent (US$/bbl.) 50 1,4 -3,8 -20,9 -52,1 49 ● 105
Ouro à vista (US$/Onça) 1.092 0,4 -0,4 -7,8 -15,3 1.077 ● 1.323
1) Volume dia / Volume médio 21 dias Fonte: Bloomberg, Economatica
Código
Preco Fech. (R$)
Variacão (%) Últimos 12 Meses Volume Financeiro
Índices Fech.
Variacão (%) Últimos 12 Meses
Moedas Fech.
Variacão (%) Últimos 12 Meses
Commodities Fech.
Variacão (%) Últimos 12 Meses
1,70 1,90 2,10 2,30 2,50 2,70 2,90 3,10 3,30 3,50 3,70
Sep-13 May-14 Jan-15
40.000 45.000 50.000 55.000 60.000 65.000
Sep-13 May-14 Jan-15
40 50 60 70 80 90 100
Sep-13 May-14 Jan-15
Ibovespa
R$/US$
3
AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS –
Link relatório
Segunda, 03/ago Período Expec. Anterior
05:00 EC PMI Manufatura zona do euro Markit Jul F -- 52,2
08:00 BZ IPC-S IPC FGV 31/jul -- 0,61%
08:25 BZ Pesquisa Docus (BC)
09:30 US Revisions: U.S. Personal Income & Spending
09:30 US Renda pessoal Jun 0,40% 0,50%
09:30 US Gastos pessoais Jun 0,20% 0,90%
10:00 BZ Markit Brasil PMI Manufatura Jul -- 46,5
10:45 US PMI Manufatura EUA Markit Jul F -- 53,8
11:00 US Gastos com construção M/M Jun 0,70% 0,80%
11:00 US Manufaturados ISM Jul 53,5 53,5
11:00 US ISM-Preços pagos Jul 49,5 49,5
15:00 BZ Balança comercial semanal 02/ago -- $204M
15:00 BZ Balança comercial mensal Jul -- $4527M
US Vendas de veículos domésticos Wards Jul 13.50M 13.34M
US Total de vendas de veículos Wards Jul 17.15M 17.11M
BZ Vendas de veículos Fenabrave Jul -- 212535
Terça, 04/ago Período Expec. Anterior
05:00 BZ IPC FIPE - mensal Jul -- 0,47%
06:00 EC IPP M/M Jun -- 0,00%
09:00 BZ Produção industrial M/M Jun -- 0,60%
09:00 BZ Produção industrial A/A Jun -- -8,80%
10:45 US ISM New York Jul -- 63,1
11:00 US Pedidos de fábrica Jun 1,70% -1,00%
11:00 US Pedidos de fábrica ex trans Jun -- 0,10%
11:00 US IBD/TIPP Otimismo econômico Aug -- 48,1
22:45 CH Caixin China PMI Composite Jul -- 50,6
22:45 CH Caixin China PMI Services Jul -- 51,8
BZ Utilização da capacidade CNI (SA) Jun -- 80,10%
Quarta, 05/ago Período Expec. Anterior
05:00 EC PMI Composto zona do euro Markit Jul F -- 53,7
06:00 EC Vendas a varejo M/M Jun -- 0,20%
08:00 US MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 31/jul -- 0,80%
09:15 US ADP Variação setor empregos Jul 210K 237K
09:30 US Balança comercial Jun -$42.50B -$41.87B
10:00 BZ Markit Brasil PMI Composto Jul -- 41
10:00 BZ Markit Brasil PMI Serviços Jul -- 39,9
10:45 US PMI Composto EUA Markit Jul F -- 55,2
10:45 US PMI Serviços EUA Markit Jul F -- 55,2
11:00 US ISM Composto exceto manufatura Jul 56,1 56
08/12 BZ Índice de preço de commodity M/M Jul -- -0,01%
08/12 BZ Índice de preço de commodity A/A Jul -- 10,71%
Quinta 06/ago Período Expec. Anterior
05:10 EC PMI Varejo zona do euro Markit Jul -- 50,4
05:30 UK Produção industrial M/M Jun -- 0,40%
08:00 UK Taxa do Banco da Inglaterra 06/ago 0,50% 0,50%
08:00 UK Bank of England Inflation Report
08:30 US Challenger redução postos de trabalho A/A Jul -- 42,70%
08:30 BZ COPOM Monetary Policy Meeting Minutes
09:00 BZ Taxa de desemprego nacional Jun -- 8,10%
09:30 US Novos pedidos seguro-desemprego 01/ago --
09:30 US Seguro-desemprego 25/jul --
11:20 BZ Produção de veículos Anfavea Jul -- 184015
11:20 BZ Vendas de veículos Anfavea Jul -- 212524
11:20 BZ Exportações de veículos Anfavea Jul -- 48068
BZ Serasa July Retail Activity
Sexta 07/ago Período Expec. Anterior
08:00 BZ IGP-DI Inflação FGV M/M Jul -- 0,68%
09:00 BZ IPCA inflação IBGE M/M Jul -- 0,79%
09:30 US Variação na folha de pagamento (exc agrícola) Jul 218K 223K
09:30 US Variaç em folha pgmto privada Jul 213K 223K
09:30 US Variação na folha pgto de manufaturados Jul 5K 4K
09:30 US Taxa de desemprego Jul 5,30% 5,30%
09:30 US Média de ganhos por hora M/M Jul 0,20% 0,00%
09:30 US Taxa de subdesemprego Jul -- 10,50%
09:30 US Variação de emprego de famílias Jul -- -56
09:30 US Taxa de participação da força de trabalho Jul -- 62,60%
16:00 US Crédito ao consumidor Jun $17.000B $16.086B
4
CALENDÁRIO DOS RESULTADOS DO 2T15
Segunda Terça Quarta Quinta Sexta
Julho
20 21 22 23 24
Natura Cosmeticos (D) Fibria Celulose (A) Hypermarcas (D)
Grendene (D) Tractebel Energia (D)
Klabin (A)
Localiza Rent a Car (D)
27 28 29 30 31
Arezzo Industria e Comercio Grupo Pão de açúcar (D) Cielo (D) Ambev (A)
M Dias Branco Duratex (A) EDP - Energias do Brasil Banco Bradesco
Souza Cruz Industrias Romi Multiplan Empreendimentos ImobiliariosBanco Santander Brasil
Via Varejo Technos (D) Odontoprev (D) BRF (D)
Vanguarda Agro Santos Brasil Participacoes Cia Transmissao Energia Eletrica
Tecnisa Embraer
Telefonica Brasil (A) Fleury
WEG Lojas Renner (D)
Magazine Luiza PDG Realty (D) Raia Drogasil Sul America Usiminas Vale Agosto 3 4 5 6 7
BR Properties Banco Indusval Banco ABC Brasil Arteris AES Tiete
Marcopolo Cia Siderurgica Nacional Banco BTG Pactual Banco Daycoval Alpargatas
Multiplus Guararapes Confeccoes (D) Cia Hering (D) Braskem Eletropaulo
Valid Solucoes e Servicos de Seguranca em Meios de Pagamento e IdentificacaoItau Unibanco Holding Grupo BTG Pactual CETIP Equatorial Energia
Porto Seguro (A) Linx COPASA Gafisa
Smiles (D) Mills Estacio Participacoes Petroleo Brasileiro
Tim Participacoes (D) Minerva SA/Brazil Eternit
Randon Participacoes Even Construtora (D)
Sonae Sierra Brasil Iochpe-Maxion
Tereos Internacional Marisa Lojas
TOTVS (D) Positivo Informatica (D)
Ultrapar Participacoes Sao Carlos Empreendimentos Tegma Gestao Logistica
10 11 12 13 14
Abril Educacao Bematech Bradespar Aliansce Shopping Centers (D) ALL - America Latina Logistica
Banco Pine Biosev Brasil Pharma (D) B2W Cia Digital Alupar Investimento
Cyrela Brasil Brokers Participacoes Cia Saneamento do Parana Banco do Brasil BB Seguridade Participacoes
Direcional Engenharia Comgas (D) Cosan BM&FBovespa BR Malls Participacoes
Mahle-Metal Leve JSL CPFL Energias Renovaveis Brasil Insurance CCR
Rodobens Profarma EcoRodovias CPFL Energia (D) Cia Energetica de Sao Paulo
Sao Martinho Gerdau CVC Brasil General Shopping Brasil
Gol Linhas Aereas Cyrela Brazil Realty (D) LPS Brasil Consultoria de Imoveis
Iguatemi Eneva Lupatech
Kroton Educacional Fertilizantes Heringer Oleo e Gas Participacoes (D)
Light JBS (D) OSX Brasil
Marfrig Global Foods JHSF Participacoes Sabesp
Metalurgica Gerdau Log-in Logistica Intermodal Ser Educacional
Prumo Logistica Lojas Americanas
QGEP Participacoes (D) Metalfrio Solutions
Rossi Residencial MRV Engenharia e Participacoes
Senior Solution Oi (A)
SLC Agricola Qualicorp
Suzano Papel e Celulose TPI - Triunfo Participacoes Tupy
5
Empresas & Setores
Valid
Resultado: Negócios nos EUA dão suporte ao sólido resultado da Valid no 2T15 –
mantemos Compra
Opinião – Valid entregou um sólido resultado no 2T15, com crescimento de receita acelerando e margens saudáveis. Parte da surpresa é devida ao fraco Real, mas as
operações nos EUA continuam a mostrar melhores performances – isso sugere
característica defensiva e crescimento de lucratividade. Vendas e Ebitda bateram as nossas estimativas em 3% e 6%, respectivamente; Lucro líquido veio em linha. Mantemos a recomendação de Compra.
Receita +29% a/a – O crescimento de receita acelerou de +20% no 1T15 , mesmo com
a fraqueza da economia no Brasil. Isso é devido em grande parte às operações nos EUA, que foram responsáveis por ¾ do crescimento reportado. Não somente um dólar mais forte inflou as receitas em real, mas as operações nos EUA também foram bem (+30% a/a). Apesar dos baixos volumes, conforme a Valid descontinuou o negócio de cartões de presentes, a companhia aproveitou melhores preços dos cartões com chips com fortes entregas (24,2 milhões no 2T15 vs. 33,3 milhões no 2T14). A melhora na performance da Valid nos EUA, juntamente com o contrato recentemente assinado com Washington para emissão de documentos de identificação e aquisições estratégicas, sugerem que existe mais por vir. Por último, Valid está agora entregando cartões SIM para empresas de telecomunicações nos EUA e no México. Hoje, cerca de 42% das
vendas estão atreladas à moedas fortes – nós achamos que é um importante
característica de geração de valor para a Valid, num cenário de demanda doméstica incerta. As vendas no Brasil tiveram alta de 10% a/a no 2T15.
Novas surpresas em telecom – Margem Ebitda bateu o nosso modelo em 0,6pp,
devido principalmente ao forte resultado da divisão de telecom – a divisão é responsável por cerca de 17% das vendas e 24% do Ebitda. A surpresa mais do que compensou as divisões de Meios de Pagamento e Identificação.
Implicações – Valid hoje negocia a 10,0x EV/Ebitda estimado para 2015 e 18,6x P/L,
vs. múltiplo médio de 8,8x e 18,4x, na média desde 2010, respectivamente. Entretanto, nós esperamos que cresça mais rápido devido a (1) adoção dos cartões com chip nos EUA, (2) novos contratos de identificação com São Paulo e Washington, (3) dólar forte, (4) novos negócios de telecom nos EUA e no Mé xico e (4) continuidade no crescimento do ainda pequeno negócio de certificação. Em nossa visão, isso justifica o prêmio no valuation.
Fonte: C iti Research (bas eado em Res ults : US s upports Valid solid 2Q15– maintain Buy, de Lucio A ldworth, public ado em 0 3 /08/15)
R a t i n g C ó d i g o P r e ç o - A l vo Ú l t i mo P r e ç o U p si d e (% ) T r a d i n g
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mí nima (52 semanas) P e r fo r ma n c e % A b s V s. I b o v 1 Mês (4,9) (0,4) 3 Meses 6,2 18,7 12 Meses 35,6 47,1 M ú l t i p l o s (x) 2 0 15 E 2 0 16 E VE/EBITDA 9,9 9,0 P/L 18,7 17,2 C o mp r a R$ 33,39 R$ 19,2 R$ 2.750 11, 3 V L I D 3 R $ 5 5 , 0 0 R $ 4 9 , 4 0 R$ 52,37
6
BR Properties
2T15 Misto: operacional em linha, mas fluxo de caixa operacional fraco
Opinião – A BRPR divulgou resultado operacional em linha com as estimativas e com oconsenso, mas o fluxo de caixa operacional ajustado fraco pode trazer reação negativa hoje para a ação. A receita líquida de R$177mi foi 4% abaixo das nossas estimativas e 5% abaixo do consenso, caindo 21% a/a. O EBITD A ajustado de R$158mi foi em linha com estimativas e consenso (-23% a/a). O flu xo de caixa operacional ajustado (AFFO) de R$24mi foi 22% abaixo das nossas estimativas e 40% abaixo do consenso, por conta de resultado financeiro pior do esperado.
Vacância de escritórios sobe 60bps t/t, para 10,4 % – A vacância financeira de escritórios
da BRPR aumentou 60bps t/t, para 10,4% no 2T15, abaixo dos nossos 11,7%, mas acima dos 9,6% do 2T14.
Aluguel Mesma-Área sobe 3,6 % a/a, 200bps abaixo do IGP-M – O aluguel médio no
conceito ‘Mesma Área’ cresceu 3,6% a/a, 200bps abaixo do IGP-M no período (5,6%). O
número foi em linha com o 1T15 (3,4%), mas abaixo dos 6,2% do 2T14.
Alavancagem aumenta – A alavancagem da BRPR aumentou para 6,5x Dívida
Líquida/EBITDA, de 6,0 x no 1T15. O custo m édio da dívida permaneceu em 14%, bem próximo da Selic (13,75% no 2T15). Enquanto a companhia tem apenas R$80mi em pagamentos agendados para 2015, as amortizações devem alcançar R$1,1bi em 2016-17.
Implicações – Mantemos a recomendação Neutra, com preço-alvo de R$12 para 12
meses.
Fonte: Citi Res earc h (baseado em Results : BRP R3 : Mixed 2Q15: in line operational, weaker FFO , de Dan M c Goey, publicado em 0 3 /08/2015)
R a t i n g C ó d i g o P r e ç o - A l vo Ú l t i mo P r e ç o U p si d e (% ) T r a d i n g
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mí nima (52 semanas) P e r fo r ma n c e % A b s V s. I b o v 1 Mês 7,5 12,0 3 Meses 7,1 19,7 12 Meses (19,5) (8,1) M ú l t i p l o s (x) 2 0 15 E 2 0 16 E VE/EBITDA 11,0 10,8 P/L 26,7 20,1 N e u t r o / R i sc o A l t o R$ 8,63 R$ 9,5 R$ 3.286 8 , 9 B R P R 3 R $ 12 , 0 0 R $ 11, 0 2 R$ 15,25
7
Marcopolo
Resultado: 2T15 abaixo com fracos volumes domésticos encobrindo melhores
exportações; Mantemos Venda
Opinião – Esperamos uma reação negativa em relação aos resultados do 2T15 da Marcopolo, com o Ebitda de R$49 milhões abaixo da nossa estimativa (-27%) e do consenso (-15%). No geral, os resultados do 2T confirmaram uma tendência mais fraca das receitas domésticas (queda de 43% a/a). enquanto um real mais fraco favoreceu exportações e receitas no exterior, lucratividade permaneceu pressionada pela fraca demanda doméstica e m ix de vendas. Lucro líquido de R$37 milhões (-26% a/a) veio em linha com o consenso (-3%) devido a melhores despesas financeiras e impostos mais baixos, ainda abaixo das nossas estimativas (-13%).
- 2 T15 vs Citi – Vendas líquidas de R$636 milhões (-23% a/a) vs nossa estimativa de R$789 milhões. Ebitda em R$49 milhões (-18% a/a) vs Citi R$67 milhões. Lucro líquido de R$37 milhões (-26% a/a) vs nossa estimativa de R$42 milhões.
Implicações – Nós permanecemos vendedores de Marcopolo após o fraco resultado no 2T15, em meio à nossa visão crítica em relação ao crescimento de lucros no ambiente de fraca demanda no Brasil.
Fonte: C iti Researc h (baseado em Res ults : Marc opolo 2Q15 Miss ; Weak Domestic Volumes O vers hadow Better E xports and Revenues A broad; M aintain Sell , de Juan T avarez, public ado em 0 3 /08/2015)
R a t i n g C ó d i g o P r e ç o - A l vo Ú l t i mo P r e ç o U p si d e (% ) T r a d i n g
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mí nima (52 semanas) P e r fo r ma n c e % A b s V s. I b o v 1 Mês 0,9 5,4 3 Meses (16,8) (4,3) 12 Meses (38,6) (27,1) M ú l t i p l o s (x) 2 0 15 E 2 0 16 E VE/EBITDA 9,2 7,9 P/L 10,1 9,5 V e n d a R$ 1,98 R$ 4,8 R$ 1.924 9 , 2 P O M O 4 R $ 2 , 5 0 R $ 2 , 2 9 R$ 4,49
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BR Malls
2T15: em linha; queda recente garante elevação para Compra
Opinião – Em 03 de agosto, após o fechamento do mercado, BR Malls reportou osresultados do 2T15 em linha com as nossas estimativas, mas ligeiramente abaixo do consenso, o que deixa espaço para uma reação negativa na próxima sessão. A receita líquida foi de R$ 329 milhões, +4% a/a, em linha com as nossas estimativas e -7% vs. consenso, enquanto o Ebitda ajustado de R$ 274 milhões veio +4% a/a, em linha com os nossos números e com o consenso. O fluxo de caixa operacional ajustado foi de R$ 88 milhões, -14% a/a, 10% abaixo do consenso e em linha com as nossas estimativas. O lucro líquido ajustado foi de R$ 86 milhões, em linha com a nossa estimativa de R$ 88 milhões e abaixo do consenso (R$ 106 milhões).
Desempenho operacional sólido em meio a desaceleração econômica - As vendas
mesmas lojas (SSS) atingiram +3,6% a/a (aluguel mesmas lojas (SSR) foi de 7,0% a/a) e o custo de ocupação aumentou 0,60 p.p. a/a para 11% (de 11,4% no 1T15), ainda relativamente baixo vs. seus pares. A vacância aumentou ligeiramente para 3,0% (vs. 2,7% no 2T14).
Leasing spread de renovação caiu para 16%, de 22 % reportado no 2T14 - A BR Malls
informou um volume de aluguel de 5,4% durante o 2T15, valor em linha com a média histórica. A empresa também informou um leasing spread de renovação em 15,9%, valor abaixo do reportado no 2T14 (de 22,1%), mas superior do valor reportado no 1T15 (de 12,3%).
Implicações - Depois de rever nossas estimativas e assumir uma Taxa Selic mais elevada
até o final de 2016 (14,25%), cortamos nosso preço alvo da BRML3 para R$17,00 (ante R$18,50). Após uma queda de 22% nas ações ao longo dos últimos três meses (vs.-11% do Ibovespa) e as expectativas do fim da alta da Taxa Selic, atualizamos nossa recomendação para Compra.
Fonte: C iti Research (bas eado em Results : BRML3 : I n-line 2Q15; P ullback Warrants U pgrade to Buy , de Dan M c Goey, publicado em 0 3 /08/2015)
R a t i n g C ó d i g o P r e ç o - A l vo Ú l t i mo P r e ç o U p si d e (% ) T r a d i n g
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mí nima (52 semanas) P e r fo r ma n c e % A b s V s. I b o v 1 Mês (10,4) (5,9) 3 Meses (19,9) (7,3) 12 Meses (32,8) (21,4) M ú l t i p l o s (x) 2 0 15 E 2 0 16 E VE/EBITDA 10,0 9,3 P/L 13,6 11,8 C o mp r a R$ 11,97 R$ 38,5 R$ 5.908 3 3 , 1 B R M L 3 R $ 17 , 0 0 R $ 12 , 7 7 R$ 22,79
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Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Yuri Medeiros, Larissa Nappo & Rômulo Dias (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.
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As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O pres ente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.
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