Bolsa
O ultimo pregão de abril foi de queda para a Bovespa em dia de realização de lucros depois de o mercado ter acumulado mais um ganho expressivo no mês. No final o Ibovespa recuou 0,74% aos 53.911 pontos, com volume financeiro de R$ 9,04 bilhões. Além do processo político, o mercado vem refletindo também a qualidade dos resultados corporativos do 1T16. Hoje a agenda econômica traz dados pouco relevantes para o mercado, com destaque apenas para a pesquisa Focus. No exterior as bolsas mostraram queda expressiva na Ásia e operam com predomínio de alta na zona do euro. Do lado doméstico o processo político deverá continuar predominando sobre os dados econômicos. Faltando menos de 10 dias para a decisão do impeachment no Senado, as articulações continuarão ganhando mais força e a bolsa deverá refletir este ambiente. Câmbio
O dólar encerrou a sexta-feira em queda de 1,57% aos R$ 3,4374 no mercado a vista, mesmo com os leiloes de swap cambial reverso na tentativa de segurar a moeda mais estável. A formação da ptax para o mês teve peso sobre o comportamento da moeda americana. Na semana, o dólar acumulou queda de 3,63% e, no mês, recuo de 4,29%. No mercado futuro, o dólar para junho - o mais líquido a partir de hoje - cedeu 1,53%, aos R$ 3,4668. Já a divisa para maio caiu 1,15%, aos R$ 3,4505. A ptax do dia, que servirá para liquidação dos derivativos cambiais que vencem na segunda-feira, fechou em R$ 3,4508 (-1,38% no dia e -3,04% em abril).
Juros
A expectativa de mudança de governo no curto prazo vem mexendo com as taxas de juros futuros e na sexta-feira não foi diferente. No fechamento, o contrato de Depósito Interfinanceiro (DI) com vencimento em jan-17 tinha taxa de 13,620%, de 13,545% no ajuste anterior enquanto o DI para jan-21 encerrou a 12,41%, ante 12,76%.
Índices, Câmbio e Commodities
Altas e Baixas do Ibovespa
Ibovespa x Dow Jones (em dólar)
30 50 70 90 110 130
Dow Jones Ibovespa
4.6% 2.5% 2.5% 2.0% 1.8% -4.5% -4.5% -4.5% -3.9% -3.3% ESTC3 SANB11 CCRO3 ECOR3 VIVT4 CESP6 BVMF3 CMIG4 EMBR3 KLBN11
Fech. * Dia (%) Mês (%) Ano (%)
Ibovespa 53,911 (0.7) 7.7 24.4 Ibovespa Fut. 54,555 (1.5) 28.2 24.1 Nasdaq 4,775 (0.6) (1.9) (4.6) DJIA 17,774 (0.3) 0.5 2.0 S&P 500 2,065 (0.5) 0.3 1.0 MSCI 1,671 (0.4) 1.4 0.5 Tóquio 16,147 (3.1) (3.6) (15.2) Xangai 2,938 (0.2) (2.2) (17.0) Frankfurt 10,039 (2.7) 0.7 (6.6) Londres 6,242 (1.3) 1.1 (0.0) Mexico 45,785 0.6 (0.2) 6.5 India 25,437 (0.7) 0.4 (2.6) Rússia 951 (1.4) 8.5 25.6 Dólar - vista R$ 3.44 (1.5) (4.4) (13.3) Dólar/Euro $1.15 0.9 0.6 5.4 Euro R$ 3.93 (0.7) (3.8) (8.5) Ouro $1,292.99 2.1 4.9 21.8 Petróleo Brent $48.13 (0.0) 21.5 29.1 Petróleo WTI $45.92 (0.2) 19.8 24.0 * Dia anterior, exceto Ásia
Brasil Referência Expectativa Apurado Anterior
08:00 FGV: I PC-S (m/m) 29-a br 0,44% 0,49% 0,38%
08:25 BC - Pesquisa Focus (Semanal)
10:00 Markit Brasil PMI Manufatura Abril 46
15:00 Ba l a nça comerci a l mens a l Abri l 4705 mi . 4435 mi .
Estados Unidos Referência Expectativa Apurado Anterior
10:45 PMI Ma nufa tura Ma rki t EUA Abri l 50,8 50,8
11:00 I SM Ma nufa tura dos Abri l 51,4 51,8
Europa Referência Expectativa Apurado Anterior
05:00 PMI Ma nufa tura Zona do Euro Abri l 51,5 51,7 51,5
China Referência Expectativa Apurado Anterior
Paranapanema (PMAM3): Resultados trimestrais
O lucro líquido da Paranapanema no 1T16 foi de R$3 milhões (R$0,01/ação), valor 96,4% menor que o resultado obtido no mesmo período de 2015.
As razões para uma queda tão forte dos lucros no 1T16 foram à redução das vendas no mercado interno e o aumento das exportações de produtos de menor valor agregado, o que levou à contração das margens operacionais. Ao lado disso, a empresa também teve um forte aumento de seus custos financeiros em relação ao 1T15.
No entanto, comparado ao 4T15, a Paranapanema conseguiu mais que compensar com exportações as quedas das vendas no mercado interno, o que somado a um custo financeiro menor levou a empresa um resultado líquido positivo no 1T16, comparado ao prejuízo de R$18 milhões do trimestre anterior.
Paranapanema - Resultados Trimestrais e Anuais
R$ milhões 1T16 4T15 Var. 1T15 Var.
Receita Líquida 1.322 1.457 -9,3% 1.211 9,1% Lucro Bruto 90 98 -8,4% 125 -28,2% Margem Bruta 6,8% 6,7% 0,1 pp 10,3% -3,5 pp EBITDA 91 86 5,4% 109 -16,3% Margem EBITDA 6,9% 5,9% 1,0 pp 9,0% -2,1 pp Resultado Financeiro -17 -52 -66,9% 26 -Lucro Líquido 3 -18 - 74 -96,4% Vendas
Cobre Primário - tons. 43.357 34.483 25,7% 24.664 75,8%
Produtos de cobre - tons. 25.851 32.870 -21,4% 47.200 -45,2%
Vendas totais - tons. 69.208 67.353 2,8% 71.864 -3,7% Fonte: Paranapanema
As vendas da Paranapanema no 1T16 somaram 69,2 mil toneladas, quantidade 3,7% menor que no mesmo trimestre do ano passado, em função da queda de 45,2% no volume comercializado de produtos de cobre. Isso é consequência da recessão brasileira, já que 68% das vendas de produtos de cobre são feitas no mercado interno. Por outro lado, a empresa exportou muito mais (75,8%) de cobre primário, produto de menor margem. Com isso, a receita líquida das vendas de cobre primário subiu 85,4%, beneficiada pelo aumento no volume e desvalorização do real. Vale citar que 92,0% destas receitas foram
obtidas com exportações. As receitas de produtos de cobre caíram 33,3%, devido à queda no volume, mas parcialmente compensadas pela desvalorização do real, dado que a empresa precifica suas vendas em dólares mesmo aquelas realizadas no mercado interno. No 1T16, as vendas de produtos de menor valor agregado, concentradas no mercado externo e a alta nos preços do cobre levaram a uma redução de 28,2% no lucro bruto com queda de 3,5 pontos percentuais na margem bruta, na comparação com o 1T15.
A Paranapanema conseguiu manter contidas as despesas operacionais no 1T16, que cresceram 2,1%, menos que o aumento da receita. Com isso, a margem EBITDA teve queda (2,1 p.p.) menor que a margem bruta. É interessante observar que a empresa conseguiu reduções expressivas nestes itens, como a queda de 9,5% nas Despesas com Vendas e 18,3% em Despesas Gerais e Administrativas.
Um item importante no trimestre foi o resultado financeiro negativo de R$17 milhões. É interessante notar que esta perda ocorreu mesmo em um período que tivemos valorização do real (8,9%), com a empresa tendo 84% da sua dívida total denominada em dólares. Isso ocorre porque o resultado financeiro da Paranapanema é muito complexo, dado que a empresa tem hedge de metais e fluxo de capital, além de outros derivativos.
Ao final do 1T16, o endividamento líquido da Paranapanema era de R$716 milhões, que caiu 30,2% no trimestre, mas aumentou 9,3% nos últimos doze meses. A relação dívida líquida EBITDA no 1T16 era de 2,1x, vindo de 1,6x no 1T15 e 2,8x em dezembro/2015. Em função das mudanças na empresa, colocamos nossas projeções e recomendação para PMAM3 “em revisão”, mas vamos retomar a cobertura em breve.
Arteris (ARTR3): Deliberação de dividendos
A empresa comunicou na última sexta-feira que distribuirá um total de R$33,3 milhões em dividendos aos seus acionistas, valor equivalente a R$0,096591046339 por ação.
O pagamento será no dia 9 de maio, considerando a posição dos acionistas em 29 de abril, com as ações sendo negociadas “ex-dividendos” a partir de hoje (2/maio).
Este provento equivale a um retorno de 1,0% para os acionistas, considerando a cotação de ARTR3 no fechamento do último pregão.
A Arteris está em um processo de fechamento de capital, que começou em abril/2015. Naquela data, seu acionista controlador, a empresa Participes en Brasil S/A (detentora de 69,26% do capital), informou que pretende recomprar todas suas ações para cancelar o
registro de companhia aberta. Na época do anúncio da oferta de recompra, a Participes informou que pagaria R$10,15 por ação, valor que se mantém.
Considerando a cotação de fechamento de ARTR3 no último pregão (R$10,05/ação), há uma diferença de 1,0% para o preço da recompra.
Valid (VLID3) – Aprovação de dividendos de R$ 0,2489 por ação ficando “ex” nesta segunda-feira
A Valid aprovou em Assembleia Geral Ordinária e Extraordinária (AGOE), realizada na sexta-feira, o pagamento de R$ 16.094.257,47, ou R$ 0,2489 por ação, em dividendos aos acionistas.
O pagamento será efetuado em 31 de maio, com base na posição acionária de sexta-feira (29/04), e as ações passam a ser negociadas 'ex-direitos' a partir de hoje.
Na sexta-feira a ação VLID3 encerrou cotada a R$ 35,00 e o dividendo representa um retorno de 0,71% para os acionistas.
Arezzo (ARZZ3) – Aprovação de dividendos de R$ 18,7 milhões ou R$ 0,2107 por ação A Arezzo aprovou na sexta-feira em assembleia a distribuição e pagamento de dividendos relativos a 2015 no valor de R$ 18.705.003,62, equivalentes a R$ 0,2107 por ação. Receberão os dividendos acionistas detentores de ações na data de sexta-feira. Os papéis passam a ser negociados "ex-dividendos" a partir desta segunda-feira (2/05).
A empresa informa que não haverá atualização monetária ou incidência de juros entre a data de 29/04 e a data de efetivo pagamento, que será feito até o dia 20 de maio.
Na sexta-feira a ação ARZZ3 encerrou cotada a R$ 24,04 e o dividendo representa um retorno de 0,88% para os acionistas.
EZtec (EZTC3) – Assembleia aprova bonificação de 5,057% para cada 100 ações existentes A EZTec aprovou, em Assembleia Geral Extraordinária (AGE) realizada na sexta-feira, um aumento de capital da companhia por meio de bonificação de ações. Os acionistas receberão 5,0575 novos papéis para cada 100 já existentes.
Serão emitidos 7.943.317 de ações, o que vai resultar em um aumento do capital social de R$ 136,704 milhões. Terão direito à bonificação os titulares de ações até o final do pregão da sexta-feira. A partir desta segunda-feira (02), os papéis passam a ser negociados ex-direito.
A bonificação será efetuada em números inteiros, e quem desejar transferir frações de ações, terá que fazer a transação entre os dias 9 de maio e 9 de junho. O custo atribuído a cada ação bonificada é de R$ 17,21.
A empresa aprovou ainda o pagamento de dividendos relativos a 2015 no montante de R$ 155.452.471,84 equivalentes a R$0,989774546 por ação ordinária.
Os dividendos serão pagos aos acionistas em 10 de maio de 2016, com base na posição acionária de 29 de abril de 2016 e na quantidade total de ações com direito a dividendos detidas pelos acionistas antes da bonificação aprovada em Assembleia Geral Extraordinária realizada na mesma data, sendo que a partir de 2 de maio de 2015 (inclusive), as ações da Companhia serão negociadas ex-dividendos. Os dividendos serão pagos sem qualquer atualização e sem retenção de imposto de renda na fonte, nos termos do artigo 10 da Lei nº 9.249/95.
Com base na cotação de fechamento da sexta-feira o retorno para os acionistas é de 5,9%. Na sexta-feira a ação EZTC3 encerrou cotada a R$ 16,70 acumulando valorização de 30,88% no ano. Temos recomendação de Compra para a ação com preço justo de R$ 22,70 por ação o que implica uma valorização potencial de 35,9% para os acionistas.
Cemig (CMIG4) – Destinação de resultados na AGO/E com a distribuição de dividendos Os acionistas da Cemig em AGO/E realizada dia 29.04.2016 aprovaram a destinação de R$ 634 milhões como dividendos mínimos obrigatórios, sendo: (i) R$ 200 milhões na forma de Juros sobre o Capital Próprio – JCP, a serem pagos em 2 (duas) parcelas iguais, sendo a primeira até 30-06-2016 e a segunda até 30-12-2016, fazendo jus os acionistas com posições de ações em 30.12.2015. As ações passaram a ser negociadas ex-direitos em 04.01.2016; (ii) R$ 434 milhões na forma de dividendos de 2015, fazendo jus os acionistas que tiverem seus nomes inscritos no Livro de Registros de Ações Nominativas na data da realização da AGO. Estes dividendos complementares correspondem a R$ 0,3449/ação e o retorno com base na cotação de sexta feira de R$ 6,85/ação é de 5,0%.
AES Tietê Energia S.A. (TIET11) – Guidance de Investimentos para o período de 2016 a 2020
A companhia atualizou na sexta feira (29), suas projeções referentes a previsão de investimentos para o período de 2016 a 2020. Para tal período a Companhia planeja investir R$ 402,5 milhões, principalmente em seus programas de modernização e manutenção de suas plantas hidrelétricas. Suas units fecharam o mês de abril com queda de 0,9% cotadas a R$ 14,12/unit, equivalentes a um valor de mercado de R$ 5,7 bilhões.
AES Eletropaulo S.A. (ELPL4) – Investimentos e expectativa de demanda de energia A companhia atualizou na sexta feira (29) suas projeções referentes à previsão de investimentos para o período de 2016 a 2020 e de consumo de energia para o ano de 2016. Em relação à previsão de investimentos, a companhia planeja investir, para o período entre 2016 e 2020, um total de R$ 3,56 bilhões, sendo R$ 3,17 bilhões com recursos próprios e R$ 0,39 bilhões financiados pelo cliente. Adicionalmente, a estimativa correta considerada pela companhia para a retração da demanda de energia pelo seu mercado consumidor para 2016 deve ser próxima a 4% quando comparada ao consumo de 2015.
Opinião: A retração da demanda reflete o fraco nível de atividade econômica que deve ainda perdurar este ano. Lembrando que suas ações estão sendo negociadas “ex” dividendos de R$ 42,1 milhões, desde 29.04.2016, equivalente a 25% do lucro líquido ajustado do exercício social de 2015, sendo R$ 0,237207575 por ação ordinária e R$ 0,260928333 por ação preferencial. O pagamento ocorrerá até o final do exercício social de 2016. Cotadas a R$ 8,58/ação (valor de mercado de R$ 2,4 bilhões), suas ações registram alta de 5,1% este ano.
Boletim Focus: Queda da inflação e do PIB em 2016 e redução da Meta Selic para 2017 O Boletim Focus publicado nesta segunda feira permanece antevendo um cenário de inflação, em queda no curto prazo, mas acima do teto da meta, aliado a retração da atividade econômica. A Selic foi revista para baixo em 2017.
Para 2016, destaque para a redução das expectativas de inflação, com queda da atividade econômica e manutenção da Meta Selic. Para este ano, as estimativas apontam inflação medida pelo IPCA em 6,94%, em queda em relação aos 6,98% da semana anterior (mas ainda acima do teto da Meta), e queda do IGPM de 7,38% para 7,35%, com ambos os indicadores refletindo a divulgação dos índices de inflação parciais, em queda no curto prazo, reflexo de uma atividade econômica enfraquecida. A Selic foi mantida em 13,25%, o que embute a expectativa de que a taxa referencial seja reduzida em 1,00% no segundo semestre deste ano.
A inflação medida pelo IGP-M, caiu de 0,51% em março para 0,33% em abril, influenciada pela desaceleração dos preços tanto no atacado quanto no varejo, acumulado no ano, alta de 3,30% e 10,63% em 12 meses. Para o IPCA, segundo o Focus, o mercado espera 0,53% em abril.
As expectativas para o câmbio foram revistas para baixo, de R$ 3,80 para R$ 3,72 e as estimativas para a Balança Comercial foram mantidas em US$ 48,00 bilhões. A estimativa para a Produção Industrial foi reduzida para -5,83%. O PIB continua mostrando recessão, com expectativa de queda de 3,89% com tendência de piora.
Para 2017, destaque para a redução da Meta Selic e ajuste para cima do PIB. As estimativas apontam inflação medida pelo IPCA em 5,72% (acima do centro da meta) e IGPM em 5,62%. O câmbio foi revisto para baixo, em R$ 3,91 e a Balança Comercial, mantida em US$ 50,00 bilhões. A Meta Selic foi reduzida de 12,00% para 11,75%, e a expectativa para a Produção Industrial foi reduzida para 0,50%. O PIB foi elevado de 0,30% para 0,40%, lembrando que o FMI projeta crescimento “zero” para a economia brasileira em 2017.
Evolução mensal do fluxo líquido de capital estrangeiro na Bovespa (R$ milhões) 3.809 7.605 1.473 2.597 -568 -3.315 -419 2.546 912 -4.310 -525 8.391 2.954 -6.000 -4.000 -2.000 0 2.000 4.000 6.000 8.000 10.000
abr/15 mai/15 jun/15 jul/15 ago/15 set/15 out/15 nov/15 dez/15 jan/16 fev/16 mar/16 abr/16
Fonte: Ibovespa, dados até 27/04/2016
Fluxo de Capital Estrangeiro
Contratos em Aberto – Ibovespa Futuro
-220.000 -190.000 -160.000 -130.000 -100.000 -70.000 -40.000 -10.000 20.000 50.000 80.000 110.000 140.000 170.000 200.000
Investidores Não Residentes Investidores Insitucionais
AGENDA MACROECONÔMICA
Anterior Data Horário País /
Região Indicador Referência Expectativa
Fonte: Bl oomberg
Terça-feira 05:00 BR IPC-Fi pe (me ns a l ) Abri l 0,50% 0,97%
03/05/2016 09:00 BR Produçã o i ndus tri a l (m/m) - AS Ma rço 1,50% -2,50%
09:00 BR Produçã o i ndus tri a l (a /a ) Ma rço -10,90% -9,80%
11:30 BR Venda s de ve ícul os Fena bra ve Abri l 179294
10:45 EUA ISM de New York Abri l 50,4
06:00 EURO IPP (m/m) Ma rço 0,00% -0,70%
06:00 EURO IPP (a /a ) Ma rço -4,30% -4,20%
Quarta-feira 10:00 BR Ma rki t Bra s i l PMI Compos to Abri l 40,8
04/05/2016 10:00 BR Ma rki t Bra s i l PMI Se rvi ços Abri l 38,6
22:45 BR Índi ce de preço de commodi ti es (m/m) Abri l -4,40%
00:00 BR Índi ce de preço de commodi ti es (a /a ) Abri l 9,63%
08:00 EUA MBA - Sol i ci ta ções de empré s ti mos hi pote cá ri os 29/a br -4,10%
09:15 EUA ADP - Va ri a çã o s etor empregos Abri l 195 mi l 200 mi l
09:30 EUA Ba l a nça come rci a l Ma rço -41,1 bi . -47,1 bi .
09:30 EUA Produti vi da de de produtos nã o-a grícol a s 1T -1,30% -2,20%
09:30 EUA Cus to da mã o-de-obra 1T 3,00% 3,30%
10:45 EUA PMI Servi ços Abri l 52,1 52,1
10:45 EUA PMI Compos to Abri l 51,7
11:00 EUA ISM Compos to (e xc. ma nufa tura ) Abri l 54,7 54,5
11:00 EUA Pedi dos de fá bri ca ex tra ns Ma rço -0,80%
11:00 EUA Pedi dos de be ns durá vei s Ma rço 0,80% 0,80%
11:00 EUA Pedi dos de Be ns de Ca pi ta l (ex. defes a e a erona ve s ) Ma rço 0,00%
11:00 EUA Envi os de Bens de Ca pi ta l (e x. de fes a e a e rona ves ) Ma rço 0,30%
12:30 CH Ca i xi n Chi na PMI Se rvi ços Abri l 52,2
22:45 CH Ca i xi n Chi na PMI Compos to Abri l 51,3
Quinta-feira 05:10 BR Ata da Reuni ã o do Copom
05/05/2016 08:30 EUA Cha l l e nger - reduçã o pos tos de tra ba l ho (a /a ) Abri l 31,70%
08:30 EUA Novos pe di dos s eguro-des e mpre go 30/a br 260 mi l 257 mi l
09:30 EUA Seguro-des e mpre go 23/a br 2124 mi l 2130 mi l
Sexta-feira 08:00 BR Infl a çã o FGV IGP-DI (a /a ) Abri l 10,43% 11,07%
06/05/2016 08:00 BR IBGE: IPCA (m/m) Abri l 0,54% 0,43%
09:00 BR IBGE: IPCA (a /a ) Abri l 9% 9,39%
09:00 EUA Va ri a çã o na fol ha de pa ga mento (e xc. a grícol a ) Abri l 200 mi l 215 mi l 09:30 EUA Revi s ã o l íqui da da fol ha de pa ga me nto de doi s mes es Abri l -1 mi l
09:30 EUA Va ri a çã o na fol ha de pa ga mento pri va da Abri l 190 mi l 195 mi l
09:30 EUA Va ri a çã o na fol ha de pa ga mento ma nufa tura dos Abri l -5 mi l -29 mi l
09:30 EUA Ta xa de des emprego Abri l 5,00% 5,00%
09:30 EUA Mé di a de ga nhos por hora (m/m) Abri l 0,30% 0,30%
09:30 EUA Mé di a de ga nhos por hora (a /a ) Abri l 2,40% 2,30%
09:30 EUA Va ri a çã o de emprego de fa míl i a s Abri l 246
09:30 EUA Ta xa de pa rti ci pa çã o da força de tra ba l ho Abri l 63,00% 63,00%
Cristiano de Barros Caris ccaris@plannercorretora.com.br
Ingrid Lima de Jesus ijesus@planner.com.br Mario Roberto Mariante, CNPI*
mmariante@plannercorretora.com.br
Luiz Francisco Caetano, CNPI lcaetano@plannercorretora.com.br
Victor Luiz de Figueiredo Martins, CNPI vmartins@plannercorretora.com.br
Ricardo Tadeu Martins, CNPI rmartins@planner.com.br
Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores.
(*) Conforme o artigo 16, parágrafo único, da ICVM 483, declaro ser inteiramente responsável pelas informações e afirmações contidas neste relatório de análise.
Declaração do(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento), nos termos do art. 17 da ICVM 483
O(s) analista(s) de valores mobiliários (de investimento) envolvido(s) na elaboração deste relatório declara(m) que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente sua(s) opinião(ões) pessoal(is) sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo.
Declaração do empregador do analista, nos termos do art. 18 da ICVM 483
A Planner Corretora e demais empresas do Grupo declaram que podem ser remuneradas por serviços prestados à(s) companhia(s) analisada(s) neste relatório. DISCLAIMER
EQUIPE
Parâmetros do Rating da Ação
Nossos parâmetros de rating levam em consideração o potencial de valorização da ação, do mercado, aqui refletido pelo Índice Bovespa, e um prêmio, adotado neste caso como a taxa de juro real no Brasil, e se necessário ponderação do analista. Dessa forma teremos:
Compra: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for superior ao potencial de valorização do
Índice Bovespa, mais o prêmio.
Neutro: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for em linha com o potencial de valorização do
Índice Bovespa, mais o prêmio.
Venda: Quando a expectativa do analista para a valorização da ação for inferior ao potencial de valorização do Índice
