Companhia de Transmissão de
Energia Elétrica Paulista - CTEEP
Laudo de Avaliação das Ações da CTEEP
TRPL4 e TRPL3
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Índice
1. Apresentação...3
2. Objetivo do Laudo...3
3. Metodologia...3
4. Premissas...4
5. Análise...5
6. Conclusão...7
7. Declaração de Encerramento...8
8. ANEXO 1...9
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1. Apresentação
A CTEEP - Companhia de Transmissão de Energia Elétrica Paulista, companhia de capital aberto com ações listadas na BMF&BOVESPA, pretende promover aumento de capital social com emissão de ações de acordo com as seguintes condições:
Valor do aumento de capital: R$ 160.725.352,40;
Espécie de ações: preferenciais nominativas com os mesmo direitos e
características das ações preferenciais atualmente existentes, participando de forma integral a todos os benefícios, conforme elencados no Estatuto Social da Companhia, inclusive dividendos e eventuais remunerações de capital que vierem a ser distribuídos pela Companhia posteriormente a homologação do aumento de capital pelo Conselho de Administração;
Quantidade de ações: a ser definida de acordo com o preço de emissão;
Preço de emissão: a ser determinado com base na média ponderada das
cotações médias das ações em período anterior à data de início da subscrição;
Condições de integralização: a integralização das ações subscritas será
efetuada em moeda corrente nacional, à vista no ato da subscrição, conforme indicado no boletim de subscrição, exceto a parcela, a qual cabe ao acionista controlador correspondente a R$ 59.772.959,00, que será integralizada mediante a capitalização do benefício fiscal auferido pela Companhia com a amortização parcial da reserva especial de ágio nos exercícios sociais de 2014 e 2015.
2. Objetivo do Laudo
O objetivo deste laudo técnico é apresentar o preço de referência das ações a ser utilizado na realização do aumento de capital mencionado no item anterior.
3. Metodologia
A metodologia a ser utilizada no cálculo do preço de referência das ações, considera a média de preços ponderada pelos volumes financeiros de transações das ações da CTEEP, a partir de dados diários.
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4. Premissas
O capital social da CTEEP é composto por ações ordinárias (TRPL3) e
preferenciais (TRPL4), distribuídas da seguinte forma em 31/12/2015:
Acionistas TRPL3 (ON) % TRPL4 (PN) % Total %
ISA Capital do Brasil 57.714.208 89,50% 2.257.400 2,33% 59.971.608 37,20%
Controlador 57.714.208 89,50% 2.257.400 2,33% 59.971.608 37,20% Centrais El Bras SA Eletrobras 6.289.661 9,80% 50.753.466 52,44% 57.043.127 35,40%
Governo Federal 6.289.661 9,80% 50.753.466 52,44% 57.043.127 35,40% Vinci Equities Gestora de Recursos Ltda - 0,00% 7.448.230 7,70% 7.448.230 4,60% Outros 480.564 0,70% 36.319.826 37,53% 36.800.390 22,80%
Demais Acionistas 480.564 0,70% 36.319.826 37,53% 36.800.390 22,80%
Total 64.484.433 100,00% 96.775.022 100,00% 161.259.455 100,00%
Os valores diários das ações utilizados nos cálculos deste trabalho são os preços médios, divulgados diariamente pela BM&FBOVESPA.
A fonte de todas as séries históricas de dados foi o sistema Economática. Estas séries encontram-se no ANEXO I.
O cálculo da média de preços ponderada pelos volumes financeiros de
transações das ações considera períodos de um mês, três meses, quatro meses, seis meses e 12 meses, compreendendo as datas iniciais e finais de cada período, conforme abaixo:
Período (mês) Data inicial Data final
1 mês 22/02/2016 21/03/2016
3 meses 22/12/2015 21/03/2016
4 meses 23/11/2015 21/03/2016
6 meses 22/09/2015 21/03/2016
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5. Análise
Inicialmente, avaliamos o volume financeiro de transações com as ações TRPL3 e TRPL4 em cada período de análise, conforme quadro abaixo:
Volume financeiro (R$ mil) por período
Período TRPL4 TRPL3 TRPL3/TRPL4 % 1 mês 511.418 527 0,10% 3 meses 1.196.939 1.043 0,09% 4 meses 1.842.880 1.408 0,08% 6 meses 2.587.713 2.810 0,11% 12 meses 3.917.414 4.566 0,12%
Verifica-se pelo quadro acima, que o volume financeiro de transações da TRPL3 apresentou-se muito baixo em todos os períodos analisados, representando sempre uma fração muito inferior à negociação de TRPL4. A mesma observação pode ser feita sob o ponto de vista do número de negócios realizados, conforme demonstramos a seguir:
Quantidade de negócios por período
Período TRPL4 TRPL3 TRPL3/TRPL4 % 1 mês 58.472 63 0,11% 3 meses 159.206 156 0,10% 4 meses 206.116 179 0,09% 6 meses 306.911 322 0,10% 12 meses 510.691 513 0,10%
Também é notável a baixa presença da TRPL3 nos pregões, algumas vezes não se verificando nenhum negócio por dias seguidos. Enquanto a TRPL4 apresentou presença de 100% em todos os períodos analisados, o nível de presença mais alto da TRPL3 foi de 81%, na janela de um mês, em que foi negociada em 17 dos 21 pregões. Dessa forma, concluímos que a TRPL3 conta com liquidez muito baixa e que a escolha da TRPL4 para esse aumento de capital se apresenta mais adequada.
Outra indicação da maior representatividade da TRPL4 é a participação desta ação na carteira teórica do Índice BMF&FBOVESPA Energia Elétrica (IEE), que tem como principais critérios de inclusão, o volume financeiro de negócios, a presença no pregão e a quantidade de negócios diária. Já a TRPL3 não faz parte do IEE.
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O Quadro abaixo apresenta os limites máximos e mínimos em que os preços médios diários oscilaram, dentro de cada período de análise.
Preços Máximos e Mínimos por período
Período TRPL4 TRPL3 Máx. Mín. Máx. Mín. 1 mês 48,66 45,78 45,00 39,00 3 meses 48,66 41,10 45,00 34,60 4 meses 48,66 41,10 45,00 34,60 6 meses 48,66 37,82 45,00 34,60 12 meses 48,66 34,78 45,00 34,60
Por fim, a análise dos preços médios ponderados pelos volumes financeiros em cada período apresentou os seguintes resultados:
Período TRPL4 TRPL3 1 mês R$ 47,10 R$ 43,23 3 meses R$ 45,40 R$ 40,98 4 meses R$ 44,65 R$ 41,24 6 meses R$ 43,86 R$ 39,90 12 meses R$ 42,19 R$ 39,71
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6. Conclusão
O preço de referência para as ações da CTEEP na operação de aumento de capital considerou as premissas definidas pela administração da companhia e foi calculado com base na média ponderada pelo volume financeiro das cotações médias das ações preferenciais (TRPL4) dos pregões do período de três meses (de 22/12/2015 a 21/03/2016).
Portanto o preço de referência das ações para a operação de aumento de capital da CTEEP foi calculado em R$ 45,40 (quarenta e cinco reais e quarenta centavos).
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7.
Declaração de Encerramento
A SN Consultoria, Auditoria e Perícia Judicial Ltda. declara que:
Esta empresa, assim como os consultores envolvidos na elaboração
deste laudo técnico, não tem interesse direto ou indireto na CTEEP, nos seus respectivos controladores, empresas ligadas, acionistas minoritários das mesmas ou na operação mencionada na seção 1 deste documento, não havendo qualquer circunstância relevante que possa caracterizar conflito de interesses, atual ou potencial, relacionado à produção deste laudo técnico;
Os honorários profissionais referentes à produção deste laudo técnico
não estão de nenhuma forma atrelados aos resultados que o mesmo apresente;
Não houve nenhuma interferência externa à SN Consultoria, Auditoria e
Perícia Judicial Ltda. no sentido de direcionar, limitar, dificultar ou praticar qualquer ato que pudesse ter comprometido o acesso, a utilização ou o conhecimento de informações ou metodologias utilizadas neste laudo técnico.
Indaiatuba, 22 de março de 2016.
_______________________________________________________ Sergio Tadeu Nabas
SN Consultoria, Auditoria e Perícia Judicial Ltda. CORECON-SP - RE/6287
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ANEXO I – SÉRIES HISTÓRICAS
Data
TRPL4 TRPL3
Volume Qdade Preço Volume Qdade Preço
(R$ mil) neg médio (R$ mil) neg médio
23/03/2015 16.667 2.651 39,41 12 3 36,83 24/03/2015 15.434 2.758 39,16 - - - 25/03/2015 17.381 3.351 38,77 8 2 37,49 26/03/2015 6.807 1.051 38,00 - - - 27/03/2015 12.510 2.287 37,72 - - - 30/03/2015 7.682 1.478 37,81 - - - 31/03/2015 14.138 2.105 37,83 8 2 38,11 01/04/2015 38.479 6.028 39,33 12 3 39,01 02/04/2015 15.879 1.821 39,28 - - - 06/04/2015 9.251 1.144 39,57 220 9 39,22 07/04/2015 8.044 1.318 39,10 20 4 38,25 08/04/2015 3.296 528 38,94 8 1 39,76 09/04/2015 3.814 623 38,78 - - - 10/04/2015 5.424 938 38,72 - - - 13/04/2015 6.731 1.036 38,52 - - - 14/04/2015 11.069 1.541 39,06 - - - 15/04/2015 15.470 2.004 39,37 29 6 39,49 16/04/2015 6.705 988 39,19 46 10 39,81 17/04/2015 5.646 1.130 38,88 17 3 39,29 20/04/2015 11.225 1.432 38,49 - - - 22/04/2015 - - -
10 9.032 1.374 38,95 23/04/2015 7.338 1.155 39,65 - - - 24/04/2015 17.671 2.281 40,14 17 4 40,83 27/04/2015 11.846 1.788 39,17 - - - 28/04/2015 8.306 822 39,38 51 11 40,09 29/04/2015 9.758 1.704 39,32 - - - 30/04/2015 16.098 1.667 39,58 4 1 40,24 04/05/2015 14.363 1.857 40,08 - - - 05/05/2015 17.237 1.989 40,33 - - - 06/05/2015 9.491 1.180 39,70 - - - 07/05/2015 9.762 819 39,93 104 5 38,02 08/05/2015 6.097 981 39,93 - - - 11/05/2015 12.134 2.182 40,59 111 5 38,99 12/05/2015 12.820 2.186 41,15 131 8 38,86 13/05/2015 13.111 2.115 41,09 36 4 42,31 14/05/2015 9.020 1.651 41,19 - - - 15/05/2015 16.277 2.912 41,36 - - - 18/05/2015 5.143 839 40,75 - - - 19/05/2015 3.997 656 41,09 67 7 42,56 20/05/2015 6.705 1.174 40,72 18 2 41,80 21/05/2015 14.794 1.628 39,49 - - - 22/05/2015 10.691 2.240 39,19 - - - 25/05/2015 3.028 591 39,53 - - - 26/05/2015 19.303 1.799 39,72 17 3 39,95 27/05/2015 14.100 2.150 40,13 29 5 39,64 28/05/2015 124 14 39,85
11 9.067 1.432 39,40 29/05/2015 10.945 1.676 38,94 4 1 41,09 01/06/2015 13.111 1.854 39,81 - - - 02/06/2015 5.575 1.106 39,73 29 4 40,54 03/06/2015 4.306 767 39,67 - - - 05/06/2015 4.276 687 39,50 - - - 08/06/2015 4.041 732 39,47 13 2 40,87 09/06/2015 2.978 543 38,94 61 7 39,32 10/06/2015 7.362 1.117 38,68 29 3 39,93 11/06/2015 6.440 1.147 38,76 13 1 40,61 12/06/2015 7.074 1.263 38,79 - - - 15/06/2015 2.588 526 38,76 - - - 16/06/2015 3.561 531 38,73 - - - 17/06/2015 3.729 793 38,89 31 4 37,11 18/06/2015 4.784 761 39,22 8 1 39,26 19/06/2015 9.662 1.125 39,51 - - - 22/06/2015 9.601 1.023 40,09 - - - 23/06/2015 9.374 1.139 40,30 21 3 39,84 24/06/2015 40.944 3.208 38,89 99 5 39,98 25/06/2015 11.470 1.545 38,09 - - - 26/06/2015 9.206 978 38,15 - - - 29/06/2015 10.902 1.879 38,50 4 1 39,55 30/06/2015 15.118 1.083 38,04 - - - 01/07/2015 19.684 2.660 38,08 - - - 02/07/2015 8.501 1.156 38,16 20 3 37,71 03/07/2015 16 3 38,34
12 5.918 841 37,97 06/07/2015 8.426 1.517 37,99 76 3 38,77 07/07/2015 4.423 750 37,90 16 3 39,10 08/07/2015 6.045 1.163 38,03 - - - 10/07/2015 9.439 1.419 38,52 - - - 13/07/2015 3.737 801 38,35 - - - 14/07/2015 20.855 3.580 39,46 16 2 39,50 15/07/2015 7.944 1.274 39,64 - - - 16/07/2015 4.602 788 39,71 - - - 17/07/2015 4.459 911 39,67 - - - 20/07/2015 7.685 1.500 39,58 - - - 21/07/2015 2.993 625 39,57 - - - 22/07/2015 13.953 1.973 38,69 - - - 23/07/2015 9.328 1.989 38,41 4 1 39,05 24/07/2015 8.591 1.732 37,68 - - - 27/07/2015 5.406 1.096 38,18 4 1 38,19 28/07/2015 5.656 1.173 38,29 28 5 38,26 29/07/2015 13.306 2.643 38,91 24 1 39,06 30/07/2015 8.877 1.329 39,14 12 1 39,11 31/07/2015 15.459 2.482 39,85 12 2 39,54 03/08/2015 8.504 1.364 40,40 - - - 04/08/2015 11.201 1.265 40,60 4 1 39,16 05/08/2015 6.676 1.238 40,08 32 3 38,92 06/08/2015 9.307 1.235 39,68 - - - 07/08/2015 6.454 1.222 39,31 - - - 10/08/2015 - - -
13 11.339 1.575 38,81 11/08/2015 7.745 1.592 38,75 - - - 12/08/2015 11.404 1.532 38,82 - - - 13/08/2015 4.320 792 38,83 - - - 14/08/2015 10.387 1.484 38,99 - - - 17/08/2015 7.959 1.505 39,16 - - - 18/08/2015 13.415 2.144 38,97 - - - 19/08/2015 6.459 1.127 38,23 - - - 20/08/2015 8.780 1.544 38,21 12 3 38,96 21/08/2015 5.242 974 37,80 - - - 24/08/2015 6.625 1.327 36,94 16 3 38,19 25/08/2015 3.991 870 36,97 - - - 26/08/2015 5.959 1.158 37,13 - - - 27/08/2015 11.270 2.314 38,91 4 1 38,68 28/08/2015 4.491 658 37,70 4 1 38,67 31/08/2015 12.006 2.239 36,49 - - - 01/09/2015 12.661 2.201 35,64 8 2 38,66 02/09/2015 14.251 1.840 34,85 - - - 03/09/2015 17.562 3.198 35,22 - - - 04/09/2015 10.948 1.316 34,78 20 4 38,91 08/09/2015 11.925 2.095 34,78 - - - 09/09/2015 14.099 2.578 36,09 - - - 10/09/2015 18.943 3.791 36,61 - - - 11/09/2015 19.368 2.737 37,89 - - - 14/09/2015 16.521 3.252 38,42 - - - 15/09/2015 - - -
14 16.704 3.124 39,01 16/09/2015 26.462 3.914 40,30 28 4 39,16 17/09/2015 38.616 4.197 40,39 - - - 18/09/2015 16.861 2.445 40,44 - - - 21/09/2015 10.072 1.664 39,98 - - - 22/09/2015 15.120 1.919 39,51 - - - 23/09/2015 17.779 2.352 39,75 4 1 39,63 24/09/2015 20.324 3.290 38,52 - - - 25/09/2015 17.939 3.194 39,00 - - - 28/09/2015 17.372 2.119 38,25 - - - 29/09/2015 11.285 1.737 38,64 - - - 30/09/2015 12.695 2.355 39,42 50 6 40,32 01/10/2015 10.935 1.994 39,08 38 4 40,54 02/10/2015 9.469 1.703 39,70 48 7 41,94 05/10/2015 10.699 1.556 40,08 - - - 06/10/2015 29.605 1.493 40,10 - - - 07/10/2015 12.555 1.804 40,57 - - - 08/10/2015 12.080 2.041 40,21 170 17 40,11 09/10/2015 18.868 3.099 39,60 - - - 13/10/2015 12.980 2.078 40,29 - - - 14/10/2015 10.459 1.501 39,66 4 1 38,57 15/10/2015 12.861 2.474 39,41 12 3 37,54 16/10/2015 9.391 1.518 39,25 - - - 19/10/2015 8.628 1.681 39,17 12 2 37,54 20/10/2015 8.115 1.477 38,56 - - - 21/10/2015 - - -
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