Pag 1 de 7
Market
Overview
Fechamento:
O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 0,81%, a 62.954 pontos, enquanto bolsas de valores internacionais caíram com cautela prevalecendo antes de depoimento do ex-diretor do FBI, decisão do BCE e eleições no Reino Unido. No Brasil, a Ata do Copom reforçou a incerteza com reformas e econmia, inflação e ociosidade e deixou a porta aberta para redução do passo de corte nos juros na próxima reunião. O petróleo reverteu baixa vista no início do dia com expectativa de queda dos estoques da commodity nos EUA. Os Dis futuros apresentaram queda, seguindo o comportamento do câmbio, após o BC antecipar rolagem dos contratos de swap cambial. O volume dos negócios no Ibovespa somou R$5,4 bilhões.
Mercado hoje:
As bolsas asiáticas tiveram mais uma sessão mista nesta quarta-feira, à espera das eleições gerais no Reino Unido e decisão de política monetária do Banco Central Europeu, ambos os eventos programados para amanhã. Na Japão, o índice Nikkei fechou próximo da estabilidade. Na China, o índice Shanghai Composto subiu 1,2%. As bolsas europeias e os futuros de NY operam com sinais mistos, em meio à queda das commodities e cautela antes das eleições do Reino Unido e reunião do Banco Central Europeu. O petróleo segue em queda, após o API estimar que o volume de estoques de gasolina e destilados aumentou nos Estados Unidos na semana passada. Na agenda de indicadores, destaque apenas para os dados oficiais de estoque de petróleo do Departamento de Energia dos Estados Unidos (11h30) e entre os principais eventos, destaque para o discurso de Donald Trump em Ohio, onde será divulgada uma nova parte de seu projeto de investimentos em infraestrutura. Por aqui, investidores seguem atentos ao julgamento da chapa Dilma-Temer pelo TSE que dará continuidade aos trabalhos hoje às 9h00. Os mercados ancoraram os preços na expectativa de um desfecho favorável a Temer, o que poderia ajudar no andamento das reformas, mas essa direção ainda é incerta e ainda pode adicionar mais volatilidade aos preços dos ativos. Ontem, o governo conseguiu fazer avançar a reforma trabalhista no Senado. O texto foi aprovado na Comissão de Assuntos Econômicos em um placar apertado por 14 votos a 11. O texto ainda precisará ser discutido na CCJ antes de seguir para o Plenário. Na agenda de indicadores, o IGP-DI de maio veio em -0,51%, resultado ligeiramente acima da mediana das expectativas dos analistas que projetavam queda de 0,59%.
Empresas & Setores
Gol (pg. 4), BR Malls (pg. 5), JBS (pg. 6)
Ibovespa – Intra Day
62.000 62.200 62.400 62.600 62.800 63.000 63.200 63.400 10 11 12 14 15 17
Performance (%)
Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 62.955 0,8 0,7 0,4 4,5 IBX- 50 10.523 0,8 0,7 0,4 4,5 S&P 500 2.429 (0,3) (0,4) 0,7 8,5 Dow Jones 21.136 (0,2) (0,3) 0,6 7,0 Nasdaq 6.275 (0,3) (0,5) 1,2 16,6 Dólar Ptax 3,281 (0,0) 1,3 1,2 0,7Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)
Código Compa nhia V a r.
JBSS3 JBS 8,37 ELET6 Eletrobras PN 5,27 ESTC3 Estác io 4,15 BRML3 BR Malls 4,06 MRFG3 Marfrig 3,92 SUZB5 Vale - 2,45 FIBR3 Fibria² - 2,01 KLBN11 Klabin - 1,69 CIEL3 Cielo - 1,49 BRKM5 Braskem - 1,45
Performance por Setor (%)
1,8 1,6 1,2 1,2 0,9 0,8 0,3 0,1 -0,5 -0,6 -0,9 Imobiliário Saúde & Educação Utilities Consumo & Varejo Financials Ibovespa Transp. & Infra-…
Energia Industrials Telecom, Mídia &…
Materials
Fontes: Bloomberg, Ibovespa
Pag 2 de 7
Pag 3 de 7
AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS
Segunda,
05/jun
Período
Anterior
Expec.
04h55
Alemanha
PMI Serviços Alemanha Markit
Mai
55,20
55,20
05h00
Z. Euro
PMI Serviços zona do euro Markit
Mai
56,20
56,20
08h25
Brasil
Pesquisa Focus
10h00
Brasil
Markit Brasil PMI Serviços
Mai
50,30
--10h45
EUA
PMI Serviços EUA Markit
Mai
54,00
--11h00
EUA
ISM Composto exceto manufatura
Mai
57,50
57,00
11h00
EUA
Pedidos de fábrica
Abr
0,20%
-0,20%
11h00
EUA
Pedidos de bens duráveis
Abr
-0,70%
--Terça,
06/jun
Período
Anterior
Expec.
05h30
Z. Euro
Sentix-Confiança do investidor
Jun
27,40
27,40
06h00
Z. Euro
Vendas a varejo M/M
Abr
0,30%
0,20%
08h00
Brasil
Ata do COPOM
11h20
Brasil
Produção de veículos Anfavea
Mai
191069,00
--Quarta,
07/jun
Período
Anterior
Expec.
05h10
Alemanha
PMI Varejo Alemanha Markit
Mai
56,20
--05h10
Z. Euro
PMI Varejo zona do euro Markit
Mai
52,70
--08h00
Brasil
IGP-DI M/M
Mai
-1,24%
-0,43%
20h50
Japão
PIB T/T
1Q F
0,50%
0,60%
20h50
Japão
Balança comercial
Abr
¥865.5b
¥494.0b
06/14
Brasil
Índice de preço de commodity M/M
Mai
-1,03%
--06/08
China
Balança comercial
Mai
$38.05b
$47.80b
Quinta,
08/jun
Período
Anterior
Expec.
03h00
Alemanha
Produção industrial M/M
Abr
-0,40%
0,50%
06h00
Z. Euro
PIB T/T
1Q F
0,50%
0,50%
08h00
Brasil
IPC-S - FGV
07/jun
0,52%
--08h45
Z. Euro
Reunião BCE
08/jun
22h30
China
IPC A/A
Mai
1,20%
1,50%
22h30
China
IPP A/A
Mai
6,40%
5,70%
Sexta,
09/jun
Período
Anterior
Expec.
03h00
Alemanha
Balança comercial
Abr
25.4b
23.0b
05h00
Brasil
IPC FIPE- Semanal
0,11%
--05h30
Reino Unido
Produção industrial M/M
Abr
-0,50%
0,70%
05h30
Reino Unido
Balança comercial
Abr
-£4900
-£3450
08h00
Brasil
1a Previa do IGP-M
Jun
-0,89%
--09h00
Brasil
IPCA M/M
Mai
0,14%
0,46%
Pag 4 de 7
Empresas & Setores
Gol
A Gol deve incorporar a Smiles à outra subsidiária
A Gol deve tornar a Smiles subsidiária da Webjet – Assumindo
que os acionistas de cada companhia aprovarão a transação, a participação da Gol na nova Webjet cairá de 100% para 54% - em linha com a atual participação da Gol na Smiles. Dentre outras questões sobre essa proposta, um tópico importante é quais ativos e operações atualmente são detidas pela Webjet, além de prejuízos fiscais. Em outras palavras, hoje não está claro o que os acionistas da Smiles ganhariam desta fusão, além de uma plataforma que poderia fornecer mais assistência à empresa mãe.
Mantemos recomendação de venda/alto risco para Gol, por conta da falta de fluxo de caixa, sua posição de caixa e equivalentes de R$508 milhões vs a dívida de curto prazo de R$727 milhões e as tendências operacionais que são mais fracas que a de suas rivais. Preferimos transportadoras com geração de caixa e fortes tendências operacionais, que não requerem resgates periódicos.
Fonte: Citi Research (baseado em Gol – Alert: GOL To Merge Smiles Into Another Subsidiary, But What’s In It for Smiles?, de Stephen Trent, publicado em 06/06/2017)
Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês (26,6) (22,4) 3 Meses (13,7) -12 Meses 232,6 207,9
Múltiplos (x) 2017E 2018E
VE/EBITDA 4,8 4,0 P/L (4,4) (19,5) 1) Consenso Bloomberg
Venda / Risco Alto
R$ 11,42 R$ 2,34 GOLL4 R$ 11,00 R$ 7,85 40,13 R$ 2.709 R$ 29,9
Pag 5 de 7
Empresas & Setores
BR Malls
A incompatibilidade de ajuste de portfólio com a busca por fusões
Reiteramos neutro – Enquanto reconhecemos que existe algum
mérito suportando o racional da fusão entre BRML3/ALSC3, que foi amplamente reportada pela mídia, não acreditamos que uma transação dentro dos próximos 6-12 meses é provável pois ela contradiz a visão estratégica comunicada pela gestão da BR Malls ao longo de seu recente aumento de capital a fim de orientar seu portfólio de uma forma mais consolidada, com uma qualidade média maior. Adicionalmente, as companhias confirmaram que não existem conversas sobre o assunto em curso. Nossa simulação aqui estima até aproximadamente 8% de criação de valor para os acionistas da BRML3 (apesar de uma diluição de 9% de AFFO/ação), mas isto não é suficiente para alterar o nosso atual preço-alvo de 12 meses de R$13,5/ação (~14% de retorno total) e reiteramos nossa recomendação neutra.
O valuation suporta uma fusão BRML3/ALSC3 – Devido ao
atual cap rate de 8,3% da BRML3 e 10,3% da ALSC3, nossa simulação de uma a troca das ações da ALSC com um premio de 0-20% do fechamento de ontem, seriam necessários 250-313 milhões de ações da BRML3, resultando em diluição de 9-14% no AFFO/ação, mas elevando o cap rate da nova entidade em 9,9%. A alavancagem combinada seria razoável, em 2,7x divida liquida/Ebitda e diminuiria a pressão sobre a margem de AFFO da ALSC devido a custos com empréstimos.
Fonte: Citi Research (baseado em BR Malls – The incompatibility of fine-tuning portfolio and pursuing mergers, de Dan McGoey, publicado em 06/06/2017)
Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês (2,9) 1,3 3 Meses (3,6) -12 Meses 17,8 (6,8)
Múltiplos (x) 2017E 2018E
VE/EBITDA 15,1 13,2 P/L 20,5 13,4 1) Consenso Bloomberg Neutro R$ 13,72 R$ 8,70 BRML3 R$ 13,50 R$ 12,30 9,76 R$ 10.697 R$ 100,8
Pag 6 de 7
Empresas & Setores
JBS
Venda de ativos no Mercosul melhora o foco no Brasil
Nós vemos a venda de ativos da JBS positivamente porque aempresa irá se desfazer de ativos de carne bovina não essenciais geograficamente, ao mesmo tempo que eleva os saldos de caixa para amortecer eventos imprevistos de dívida no curto prazo. Com uma margem EBITDA estimada entre 5% e 6%, a venda de ativos da JBS fora do Brasil deve ajudar a aumentar ligeiramente a margem EBITDA da Beef Mercosul e portanto, também a margem EBITDA do grupo JBS, que estimamos uma expansão de 70bps em relação a 7,3% deste ano. Além disso, estimamos que a empresa negocia a um múltiplo de 5,8x EV/ EBITDA em bases comparáveis. Isso está abaixo do valuation, o que sugere um preço atrativo de venda. Observamos também que a dívida atual de R$ 14 bilhões no curto prazo para financiar exportações será rolada pelos bancos. Entretanto, a adição de mais de R$ 1,0 bilhão em caixa servirá como um amortecedor para qualquer imprevisto que exija pagamento antecipado, em nossa opinião.
A JBS confirmou que chegou a um acordo para vender suas unidades de abate de carne bovina no Paraguai, Argentina e Uruguai por US$ 300 milhões. O comprador, Minerva, espera pagar 90% do valor no início do 3T17 e os 10% restantes em seis meses. Nós estimamos que esses ativos não essenciais representam aproximadamente 2% das vendas anuais do grupo JBS ou 11% das vendas da JBS Mercosul Beef. Entendemos que os ativos de carne bovina paraguaia tem a melhor margem, enquanto a JBS Argentina estava próxima do breakeven e a JBS Uruguai entre as duas em termos de rentabilidade.
Mantemos recomendação de compra/ alto risco para as ações da JBS, com preço-alvo de R$ 12,50/ ação.
Fonte: Citi Research (baseado em JBS – Mercosul Beef Asset Sale Sharpens Focus on Core Brazil Market and Provides Buffer For S/T Debt Liquidity, de Alexander Robarts, publicado em 06/06/2017) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês (26,2) (22,0) 3 Meses (28,7) -12 Meses (23,9) (48,6)
Múltiplos (x) 2017E 2018E
VE/EBITDA 5,6 5,0 P/L 9,4 5,0 1) Consenso Bloomberg
Compra / Risco Alto
R$ 12,91 R$ 5,25 JBSS3 R$ 12,50 R$ 7,90 58,23 R$ 21.557 R$ 240,5
Pag 7 de 7
Informações Importantes:
Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro, Larissa Nappo & Rafael Santos (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e
vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.
Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros.
Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que:
(i) As recomendações do presente relatório de análise refletem única e exclusivamente as suas opiniões pessoais, sendo certo que o relatório foi elaborado de forma independente, inclusive em relação à CGMB e da CGMI.
(ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise.
(iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise.
As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.
SAC Citi - Serviço de Apoio ao Cliente
Reclamações, Cancelamentos e Informações
0800 979 2484 (deficientes auditivos - 0800 724 2484)
Todos os dias, 24h
Se não ficar satisfeito com a solução apresentada, de posse do protocolo, contate a Ouvidoria
0800 970 2484 (deficientes auditivos - 0800 722 2484).
Em dias úteis das 9h às 18h
