Advisory Desk – BNP Paribas
Wealth Management
São Paulo, Dezembro de 2020
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Portfolio
Advisory
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Perspectiva Econômica e
Mercados
Portfolio Advisory – Dezembro 2020
A crescente possibilidade de aprovação de mais de uma vacina com alta eficácia no combate contra a pandemia do novo Coronavírus renovou o ânimo dos mercados e trouxe a confiança de que diversas vacinas podem estar disponíveis para 'uso de emergência' relativamente em breve. Esta perspectiva reforça a nossa visão de uma forte recuperação econômica em 2021. Mantemos a projeção de queda de 4,0% do PIB (Produto Interno Bruto) global em 2020, mas revisamos a projeção de crescimento para 5,60% em 2021 e 4,0% em 2022.
Em relação aos países, revisamos a projeção de contração nos Estados Unidos, Zona do Euro e Brasil em 2020, de 4,20% para 3,60%, de 8,0% para 7,50% e de 4,50% para 4,30%, respectivamente, e revisamos a projeção de crescimento em 2021, de 4,20% para 3,70%, de 5,20% para 5,60% e de 4,0% para 3,0%, respectivamente.
A política monetária dos países desenvolvidos deverá permanecer excepcionalmente acomodatícia, refletindo uma reação assimétrica dos bancos centrais, na qual serão rápidos em responder a notícias negativas, mas cautelosos em reagir a desenvolvimentos positivos. Esta combinação de juros reais muito baixos – ou até mesmo negativos, como nos Estados Unidos, Zona do Euro e Japão – e continuidade da política fiscal expansionista é bastante favorável aos países emergentes. Além disso, a perspectiva de ampla distribuição de vacinas no segundo semestre de 2021 permitirá que as empresas e os consumidores vislumbrem um mundo pós-Covid e possam retomar seus planos de investimentos e gastos.
No Brasil, o PIB cresceu 7,70% no terceiro trimestre na comparação trimestral, recuperando grande parte da queda de 10,90% (dado revisado) registrada no segundo trimestre. No entanto, como resultado da profunda queda na arrecadação federal em função da pandemia e das medidas de estímulo e suporte adotadas pelo governo, o equilíbrio fiscal do país – que já era frágil – piorou bastante. Neste cenário, o cumprimento do teto de gastos e a responsabilidade fiscal serão cruciais para a manutenção da estratégia de política monetária do BC (BC, o Banco Central do Brasil). Uma postura contracionista e fiscalmente
responsável permitiria ao BC manter a taxa Selic estável por mais tempo, por outro lado, em um cenário no qual o governo adote uma postura expansionista, provavelmente o BC teria de repensar a sua estratégia abruptamente.
Na última reunião de política monetária do ano, o BC afirmou que provavelmente retirará a "prescrição futura" (isto é, o "forward guidance") em favor da abordagem tradicional de política monetária, já que as projeções de inflação para 2022 estão em torno do centro da meta. Assumindo que a dinâmica para a inflação será mais favorável em 2021, acreditamos que o BC pode começar a normalizar as taxas apenas nas três últimas reuniões do ano, com foco no impacto da política monetária na inflação de 2022 e 2023. Esse cenário depende de uma política fiscal responsável, com os gastos federais recuando dos atuais 28% para 20% do PIB. Considerando todas as variáveis envolvidas no processo, revisamos a projeção para a taxa Selic de 2,0% para 3,50% no final de 2021, com altas a partir da reunião de setembro.
Sobre a inflação, apesar do recente choque maior do que o esperado, principalmente pela forte alta no preço dos alimentos, continuamos projetando 3,0% em 2021 e 3,50% em 2022.
No âmbito dos mercados, novembro foi um mês muito positivo. Tivemos uma combinação de novas possibilidades de vacinas e um desfecho favorável das eleições nos Estados Unidos.
Neste ambiente, o Índice Ibovespa se valorizou 15,90% no mês, o real se apreciou 7,45% contra o dólar e as curvas de juros – nominal e real – fecharam consideravelmente. Mesmo assim, continua chamando a atenção o grande diferencial de 200 a 450 pontos-base entre a taxa de um a dois anos para as taxas de cincos a dez anos. Em grande parte, este diferencial é resultante da preocupação relevante com o ambiente fiscal e com a trajetória da dívida pública.
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Portfolio
Portfolio Advisory – Dezembro 2020
Para dezembro, nós incrementamos a alocação na classe de ativos Inflação para os perfis Conservador, Intermediário-arrojado e Arrojado. Este reforço foi financiado por reduções nas estratégias DI e Juros Prefixado. Considerando o forte componente de proteção que os juros reais agregam aos portfolios no longo prazo, a alocação nesta classe de ativos continua superior à parcela de Juros Prefixados para todos os perfis de risco.
Na renda fixa, a taxa dos juros pré-fixados com vencimento de até um ano se manteve estável, no patamar de 2,0%. Já as taxas dos títulos de vencimentos de três a cinco anos caíram entre 10 e 20 pontos-base, aproximadamente. A taxa de cinco anos caiu para o patamar de 6,80% e a de onze anos, para 8,30%. Apesar da queda, continua chamando a atenção o diferencial da taxa pré-fixada de três anos (6,15%) e o DI atual (2,0%), trazendo uma diferença de 415 pontos base. A curva de juros real também fechou. As taxas das NTN-B’s com vencimento em 2035 e 2050 recuaram de IPCA+4,0% para IPCA+3,80% e de IPCA+4,40% para IPCA+4,20%, respectivamente.
Com relação aos prazos, acreditamos que os vencimentos intermediários ainda apresentam uma assimetria relativamente favorável na relação risco x retorno e, portanto, recomendamos alocações com vencimentos entre 2023 e 2028. Na nossa visão, as taxas de curto prazo estão bem ancoradas e nos prazos superiores a 2028 o prêmio incremental está muito baixo, o que não justifica um maior alongamento.
No caso de Multi Estratégia, mantivemos a alocação e reforçamos a nossa convicção sobre a importância desta estratégia na composição dos portfólios no longo prazo, principalmente no atual cenário de juros estruturalmente baixos no Brasil. Em novembro, o Índice de Fundos Multimercado (IHFA) da Anbima se valorizou 2,99%. Com este resultado, o índice acumula alta de 2,73% em 2020 e 5,12% nos últimos doze meses, contra altas de 2,60% e 3,38% do CDI nas mesmas janelas de comparação.
Na renda variável, o mês foi bastante positivo e o índice Ibovespa se valorizou 15,90%. A volatilidade anualizada caiu consideravelmente, de
Recomendações
26,90% nos últimos trinta dias para o patamar de 15,50% no final de novembro. Embora já começamos a identificar oportunidades e assimetrias no mercado, mantivemos a alocação nesta classe de ativos inalterada. Apesar da manutenção, na nossa visão ainda têm ações em setores específicos com bom potencial de valorização. Caso tenhamos um alívio maior na parte mais longa das curvas de juros, ativos do setor imobiliário e elétrico podem se beneficiar. O setor de saneamento também apresenta boas perspectivas, considerando a precificação atual das ações e a expectativa da manutenção do veto do Marco Legal do Saneamento Básico nos próximos dias. Cabe ainda um destaque ao setor de consumo, mais especificamente varejistas, que andaram sofrendo com a rotação para ativos de valor e se beneficiam com a queda do dólar que temos observado.
Em relação à parcela Internacional, mantivemos a alocação, mas continuamos adotando a estratégia de aumento da exposição em momentos de queda dos preços.
Por fim, reforçamos a importância da classe Alternativos na diversificação dos portfólios. Em linhas gerais, esta classe de ativos abrange investimentos que miram retornos absolutos substancialmente superiores aos juros pós-fixados e inflação e possuem prazos longos, em sua maioria sem liquidez. Como exemplos, podemos citar projetos imobiliários e fundos de participação. Cada investimento requer uma análise mais detalhada sobre o perfil de risco do investidor.
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Portfolio
Portfolio Advisory – Dezembro 2020
Seu principal objetivo é preservar seu capital
· Você tem aversão ao risco e admite somente perdas limitadas baseado no seu horizonte de investimento.
· Você não está confortável em ter volatilidade em seus investimentos. · A segurança do capital será priorizada em relação a oportunidade de maior retorno.
· Sua renda será em linha com o oferecido por aplicações de curto prazo de renda fixa.
· Seu portfólio contém principalmente investimentos de baixo risco.
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Você busca equilibrar o seu capital entre preservação e crescimento moderado de seu patrimônio
· Riscos moderados de perda são aceitáveis para atingir o retorno financeiro desejado.
· Alguma volatilidade ou flutuação no valor dos seus investimentos é esperada.
· Esse perfil é geralmente mais adaptado para investimentos de médio/longo prazo.
· Seus investimentos são baseados predominantemente em ativos de baixo risco, mas podem envolver aplicações mais voláteis e com maior risco.
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Você deseja crescimento de capital
· Riscos substanciais de perda são aceitáveis para alcançar o retorno financeiro desejado.
· Você está confortável em conviver com volatilidade e flutuações no valor dos seus investimentos.
· Esse perfil é geralmente mais adaptado para investimentos de médio/longo prazo.
· Seus investimentos serão significativamente mais voltados para ativos de maior risco.
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Você deseja um alto crescimento de capital
· Riscos muito substanciais de perda são aceitáveis para alcançar o retorno financeiro desejado
· Você está confortável em conviver com alta volatilidade e grandes flutuações dos seus investimentos.
· Esse perfil é geralmente mais adaptado para investimentos de longo prazo. · Classes de ativos menos voláteis tais como, aplicações de curto prazo em renda fixa não têm um papel significativo no seu portfólio.
Perfil do investidor
Risco
-+
Baixo
Moderado
Médio/Alto
Alto
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Portfolio
Opinião*
Ativo
Comentários
Renda Fixa
Considerando o forte componente de proteção que os juros reais agregam aos portfolios no longo prazo, mantivemos a alocação nesta classe de ativos superior à parcela de Juros Prefixados. Com relação aos prazos, acreditamos que a ponta intermediária ainda apresenta uma assimetria relativamente favorável na relação risco x retorno e, portanto, recomendamos alocações com vencimentos entre 2023 e 2028.
Multi
Estratégia
Mantivemos a alocação sugerida e reiteramos a nossa convicção sobre a importância desta estratégia na composição dos portfólios no longo prazo, principalmente no atual cenário de juros estruturalmente baixos no Brasil.
Renda
Variável
Mantivemos a alocação nesta classe de ativos, acreditando em um potencial de retorno atraente para a bolsa brasileira no longo prazo, principalmente se comparada à baixa taxa de juros projetada para os próximos dois anos. Apesar da manutenção, na nossa visão ainda têm ações em setores específicos com bom potencial de valorização.
Alterna-tivos
Reforçamos a importância desta estratégia na diversificação dos portfólios. Em linhas gerais, esta classe de ativos abrange investimentos que miram retornos absolutos substancialmente superiores aos juros pós-fixados e inflação e possuem prazos longos, em sua maioria sem liquidez.
Portfolio Advisory – Dezembro 2020
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Estratégia de alocação – Perfil Conservador
PRODUTOS DISPONÍVEIS
Destaque:
Aumento da parcela Inflação e redução em DI
(*) Classificados individualmente de acordo com as características de cada produto (indexador, prazo e rating). (**) A nota de risco pode variar de 1 (menor risco) até 7 (maior risco).
(**) (**)
DI 70% Juros Prefixado
5%
Inflação (IPCA + Juros) 20%
Multi Estratégia 5%
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Estratégia de alocação – Perfil Intermediário
PRODUTOS DISPONÍVEIS
Destaque:
Manutenção da maior parcela em renda fixa
(*) Classificados individualmente de acordo com as características de cada produto (indexador, prazo e rating). (**) A nota de risco pode variar de 1 (menor risco) até 7 (maior risco).
(**) (**) DI 40% Juros Prefixado 10% Inflação (IPCA + Juros) 15% Multi Estratégia 19% Renda Variável 5% Internacional 6% Alternativos 5%
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Destaque:
Aumento da parcela Inflação e redução em DI e Juros Prefixado
Estratégia de alocação – Perfil Intermediário-Arrojado
PRODUTOS DISPONÍVEIS
(*) Classificados individualmente de acordo com as características de cada produto (indexador, prazo e rating). (**) A nota de risco pode variar de 1 (menor risco) até 7 (maior risco).
(**) (**) DI 10% Juros Prefixado 14% Inflação (IPCA + Juros) 18% Multi Estratégia 25% Renda Variável 15% Internacional 10% Alternativos 8%
Destaque:
Aumento da parcela Inflação e redução em Juros Prefixado
Estratégia de alocação – Perfil Arrojado
PRODUTOS DISPONÍVEIS
(*) Classificados individualmente de acordo com as características de cada produto (indexador, prazo e rating). (**) A nota de risco pode variar de 1 (menor risco) até 7 (maior risco).
(**) (**)
Portfolio Advisory – Dezembro 2020
DI 5% Juros Prefixado 5% Inflação (IPCA + Juros) 10% Multi Estratégia 28% Renda Variável 25% Internacional 12% Alternativos 15%
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Contatos Advisory Desk
Caio Mercadante Head de Advisory Tel. 55 11 3841-3436 caio.mercadante@br.bnpparibas.com Fernando Marcilio Global Advisory Tel. 55 11 3841-3147 fernando.marcilio@br.bnpparibas.com
Luis “Nando” Faloppa
Investment Manager Tel. 55 11 3841-3137
luis.faloppa@br.bnpparibas.com
Gabriel G. Lopes
Global Advisory & Funds (Estag.) Tel. 55 11 3841-3143
gabriel.g.lopes@br.bnpparibas.com
Thomaz Fonseca
Equity & Structured Products Tel. 55 31 3254-1255 thomaz.fonseca@br.bnpparibas.com George S Chen Equity Analyst Tel. 55 11 3841–3153 george.schen@br.bnpparibas.com Henrique Carvalho
Equity & Structured Products Tel. 55 21 3094–8219
henrique.carvalho@br.bnpparibas.com
Julio Sampaio
Equity & Structured Products (Estag.) Tel. 55 11 3841–3132
julio.sampaio@br.bnpparibas.com
Renato Assunção Campos
Fixed Income & Funds Advisory Tel. 55 11 3841-3140
renato.assuncao-campos@br.bnpparibas.com
Andre Fujii
Fixed Income Analyst Tel. 55 11 3841–3621
andre.fuji@br.bnpparibas.com
Fernando Wertheimer
Fixed Income Analyst Tel. 55 11 3841–3624
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