Constellation Challenge
Lucas Alexander Stier
Victor Mesnik
25/03/2017
São Paulo, SP
Sumário
Parte 1
Análise do setor
04
Parte 2
Análise da empresa
13
Parte 3
Valuation
24
Sumário
Parte 1
Análise do setor
04
Parte 2
Análise da empresa
13
Parte 3
Valuation
24
Cadeia de Saúde no Brasil
Cadeia de Saúde no Brasil Gastos com saúde OVERVIEW DO SETOR Planos de Saúde Drivers Medicina Diagnóstica Modelo de Negócio Vantagens Competitivas GRUPO FLEURY MÚLTIP LOS Destaques Financeiros Valuation FINANCEIRO Beneficiários Empresas Pacientes Corretoras Operadoras Seguro de Saúde Cooperativas Administradoras Medicina de Grupo Prestadores Médicos Hospitais Diagnósticos B2C Diagnósticos B2B Cadeia de Fornecimento Equipamentos e Insumos Fornecedores de Serviços Mão de Obra Cadeia de Saúde Fluxo financeiro Fluxo de serviço médico Fluxo de insumos e serviços Fleury Barreiras de EntradaPerfil dos Gastos com Saúde no Brasil
Brasil gasta em saúde semelhantemente a desenvolvidos 1 4,0% 5,6% 6,2% 6,5% 6,8% 6,8% 7,3% 7,7% 8,9% 8,9% 9,1% 9,1% 9,7% 10,3% 10,9% 11,3% 11,7% 17,1% 0,0% 5,0% 10,0% 15,0% 20,0% Índia China México Rússia Mundo Colombia Argentina Chile Spain África S. Itália U.K Brasil Japão Canada Alemanha França USA
Gasto com Saúde como % do PIB (2013)
16,5% 17,9% 22,0% 22,5% 23,2% 24,0% 29,6% 30,2% 32,3% 40,6% 44,2% 48,3% 51,6% 51,8% 51,9% 52,6% 52,9% 67,8% 0,0% 20,0% 40,0% 60,0% 80,0% U.K Japão Itália França Alemanha Colombia Espanha Canada Argentina Mundo China México África S. Brasil Rússia Chile USA Índia
Gasto Privado como % do total dos Gastos Em relação ao gasto privado em saúde o cenário é outro
2
Aumento do mercado de healthcare ao longo dos anos
Fontes: World Bank
85 91 96 95 103 111 118 123 123 136
170 184 198 211 223
232 241 254 273 272
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Gasto em saúde (US$ Bn corrente) Gasto em saúde, PPP (US$ Bn constante 2011)
Cadeia de Saúde no Brasil Gastos com saúde OVERVIEW DO SETOR Planos de Saúde Drivers Medicina Diagnóstica Modelo de Negócio Vantagens Competitivas GRUPO FLEURY MÚLTIP LOS Destaques Financeiros Valuation FINANCEIRO Barreiras de Entrada 3
Mercado de Planos de Saúde Privados
Aumento robusto em penetração de planos privados de saúde
Fontes: Agência Nacional de Saúde Suplementar (ANS) e elaboração própria
1
1% 13%
19% 67%
Distribuição de Planos por Segmento
Other Affinity Individual Corporate
35 37 39 42 43 45 47 48 51 51 50 19% 20% 21%22% 22% 23% 24% 24% 25% 25%25% 18% 23% 28% 33% 38% 30 35 40 45 50 55
Tamanho do Mercado de Planos da Saúde Privados
Beneficiários (Milhões de Habitantes) Penetração
Setor corporativo apresenta maior representatividade 2 -2.000.000 -1.500.000 -1.000.000 -500.000 0 500.000 1.000.000 1.500.000 2.000.000 2.500.000 3.000.000 3.500.000
Variação de Beneficiários Corporativos vs Variação de Empregos Formais
Variação de beneficiários
Variação anual do emprego formal Alta correlação entre criação de empregos e beneficiários corporativos
3 4 Bens e serviços mais desejados por brasileiros
Pesquisa realizada pelo IESS mostra que plano de saúde privado é o terceiro bem/serviço mais desejado pelos brasileiros. Tal fato faz a indústria de saúde muito sensível a renda disponível da população... Cadeia de Saúde no Brasil Gastos com saúde OVERVIEW DO SETOR Planos de Saúde Drivers Medicina Diagnóstica Modelo de Negócio Vantagens Competitivas GRUPO FLEURY MÚLTIP LOS Destaques Financeiros Valuation FINANCEIRO Barreiras de Entrada
A cada um real a mais de renda, gasta-se 0,8237 em saúde
1 Ao longo dos anos o brasileiro vem gastando mais
em saúde como % do PIB
2 EXPONENCIAL R² = 0.9836 450 650 850 1.050 1.250 1.450 10.500 11.500 12.500 13.500 14.500 15.500 G asto com saú de pe r cap it a, P P P ( U S $ 20 11 con st an te)
PIB per capita, PPP (US$ 2011 constante) 3% 5% 7% 9% 11%
Gasto em Saúde como % do PIB (US$ 2011 constante)
Em relação ao gasto per capita, Brasil gasta menos O impacto positivo no longo prazo se dará pelo efeito renda
4
Gasto em saúde como % do PIB (Brasil/País X)
Gasto per capita de saúde (Brasil/País X)
22% 28% 31%
Fontes: World Bank, EY, FGV e elaboração própria
Drivers I
0 10000 20000 30000 0 500 1000 1500 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 20152017E 2019E 2021E
Projeção do PIB e Gasto com saúde per capita, PPP
PIB per capita, PPP (Constante U$S 2011) Gasto per capita em saúde, PPP…
73% 87% 98% Cadeia de Saúde no Brasil Gastos com saúde OVERVIEW DO SETOR Planos de Saúde Drivers Medicina Diagnóstica Modelo de Negócio Vantagens Competitivas GRUPO FLEURY MÚLTIP LOS Destaques Financeiros Valuation FINANCEIRO Barreiras de Entrada 3
Drivers II
Maior consumo de serviços de saúde devido a aumento população
1 Idosos consomem mais serviços de saúde que
jovens 2 53.975 170.406 201.393 218.980 247.244 1950 2000 2015 2025 2050
Evolução da População Brasileira
14,2 19,6
29,3
41,5
54,2
66,5
2000 2010 2020E 2030E 2040E 2050E 2060E Evolução da População Brasileira com mais
de 60 anos (Milhões de habitantes)
Fontes: United Nations Population Division, POF 2008 – IBGE, IBGE
73.6 28% 14% 9% 27% 21% 16% 38% 52% 60% 7% 13% 15% 2003 2011 2014
Evolução das Classes sociais nos últimos anos
Classe E Classe D Classe C Classe A+B
Classe A e B cresce mais de 50% desde 2003... ...O que favorece laboratórios que tem como público alvo essas classes
4 40,8 67,7 147,7 355,4 787,3 5,8% 6,5% 7,0% 7,6% 8,3% 0,0 100,0 200,0 300,0 400,0 500,0 600,0 700,0 800,0 900,0 1000,0 5,0% 5,5% 6,0% 6,5% 7,0% 7,5% 8,0% 8,5%
Classe E Classe D Classe C Classe B Classe A Gasto Médio Mensal com Saúde
R$/mês
% em relação as despesas totais com consumo
Cadeia de Saúde no Brasil Gastos com saúde OVERVIEW DO SETOR Planos de Saúde Drivers Medicina Diagnóstica Modelo de Negócio Vantagens Competitivas GRUPO FLEURY MÚLTIP LOS Destaques Financeiros Valuation FINANCEIRO Barreiras de Entrada 3
Perfil do Setor de Medicina Diagnóstica
Setor ainda é pouco consolidado e isto pode ser uma oportunidade de crescimento inorgânico
1
Alta concentração de unidades de atendimento na região sudeste, cerca de 62% do total...
2 67 unidades 144 unidades 532 unidades 7 unidades 15% 10% 4% 4% 67% Market Share Brasil 2014
DASA Fleury Albert Einstein Hermes Pardini Outros
28%
22%
17% 7%
26%
Market Share USA 2016
LabCorp Quest Quintiles Parexel Outros
10% 7%
83%
Market Share Brazil 2006
Fontes: Agência Nacional de Saúde Suplementar (ANS), RI DASA, RI Fleury, Formulação Própria
Cadeia de Saúde no Brasil Gastos com saúde OVERVIEW DO SETOR Planos de Saúde Drivers Medicina Diagnóstica Modelo de Negócio Vantagens Competitivas GRUPO FLEURY MÚLTIP LOS Destaques Financeiros Valuation FINANCEIRO Barreiras de Entrada
Dinâmica do Setor de Medicina Diagnóstica
Beneficiários Serviços Produtos Operadoras ANVISA Dinâmica regulatória Cadeia de Fornecimento Equipamentos e Insumos Fornecedores de Serviços Mão de Obra Prestadores Médicos Hospitais Diagnósticos B2C Diagnósticos B2B Operadoras Beneficiários R$ R$ R$ 1 Dinâmica de preços 2 Prestadores x OperadorasDevido ao alto poder de barganha dos planos de saúde, os laboratórios não conseguem
repassar a inflação no ticket médio.
Operadoras x Beneficiários
Os planos de saúde privados e familiares são regulados pela ANS. Já os preços dos planos de saúde corporativos são ajustados de acordo
com a variação do VCMH.
No médio, longo prazo, enxergamos que pode haver uma melhora do poder de barganha para os prestadores, via aspectos regulatórios e consolidação do setor de medicina diagnóstica
A entrada de grandes corporações internacionais deve trazer maior eficiência da cadeia,
favorecendo os provedores. Cadeia de Saúde no Brasil Gastos com saúde OVERVIEW DO SETOR Planos de Saúde Drivers Medicina Diagnóstica Modelo de Negócio Vantagens Competitivas GRUPO FLEURY MÚLTIP LOS Destaques Financeiros Valuation FINANCEIRO Barreiras de Entrada
Sumário
Parte 1
Análise do setor
04
Parte 2
Análise da empresa
13
Parte 3
Valuation
24
SP RJ Nordeste Sul Segmento Premium
Modelo de Negócios
Intermediário Representa % 50 da receita do grupo consolidado 17% 16% 16% 50%Receita por Bandeira
Marcas RJ B2B Ex RJ Fleury 84% 16%
Receita por Segmento
Unidades de atendimento Ramos de atuação B2B Produtos oferecidos Análises Clínicas Imagens 53% 54% 47% 46% 3T15 3T16 % de produtos
Análises Clínicas Imagens
72% 17%
11%
Receita por Cliente
Provedores (B2B) Individuais Cadeia de Saúde no Brasil Gastos com saúde OVERVIEW DO SETOR Planos de Saúde Drivers Medicina Diagnóstica Modelo de Negócio Vantagens Competitivas GRUPO FLEURY MÚLTIP LOS Destaques Financeiros Valuation FINANCEIRO Barreiras de Entrada
Vantagens Competitivas - Concorrência direta
Por que acreditamos que o Grupo Fleury é o melhor entre seus concorrentes?
1
1 2
Grande maioria das marcas do Grupo são para classes não premium.
Grupo Fleury apresenta maioria de receita na classe premium (pela bandeira Fleury) que apresenta maior margem.
ALTA é a única marca premium do grupo. Após conversa com quatro médicos dois não
conheciam a rede, um conhecia porém não recomendava, e o outro recomendava porém apenas para um tipo de exame neurológico de imagem.
Área de atuação Hermes Pardini comparada com Grupo Fleury.
Em unidades de atendimento o core business da Hermes é em MG, onde Fleury não tem exposição.
Maior parte da receita da Hermes é de serviços Lab-to-Lab. Menor % de receita do Fleury. Cadeia de Saúde no Brasil Gastos com saúde OVERVIEW DO SETOR Planos de Saúde Drivers Medicina Diagnóstica Modelo de Negócio Vantagens Competitivas GRUPO FLEURY MÚLTIP LOS Destaques Financeiros Valuation FINANCEIRO Barreiras de Entrada
Vantagens Competitivas - Concorrência direta
Fleury é melhorempresa do setor
1
Médicos do Einstein, portanto mais viesados a sugerir o hospital, dizem, mesmo assim que:
1. A decisão entre ambos serviços cabe ao paciente 2. Todosfalaram que são
indiferentesquanto a realização de exames no Fleury ou Einstein (salvo alguns exames que o medico prefere acompanhar no local).
Einstein possui menos unidades e pior distribuição geográfica
Teste de ambos serviços: 3
• Fleury: 22 minutos • Einstein: 45 minutos
• Principais pontos positivos : - Desde deixar o carro na porta e
entrar na sala de espera durou 8 minutos.
- Ambiente “não hospitalar”. - Formulário de satisfação
incentivado para preencher 2 vezes pela enfermeira
• Principais pontos negativos: - 24 minutos entre deixar o carro na
porta e sentar na sala de espera - Muito deslocamento
- Sem nenhum formulário de satisfação
Por que acreditamos que o Grupo Fleury é o melhor entre seus concorrentes?
1 Cadeia de Saúde no Brasil Gastos com saúde OVERVIEW DO SETOR Planos de Saúde Drivers Medicina Diagnóstica Modelo de Negócio Vantagens Competitivas GRUPO FLEURY MÚLTIP LOS Destaques Financeiros Valuation FINANCEIRO Barreiras de Entrada
Barreiras de Entrada
Fontes: SEBRAE, Fleury, Labchecap, Hermes Pardini
O processo de abertura de um laboratório de medicina diagnóstica é caro, demorado, e a competição é alta.
1
R$250.000
~ 6 meses
Por meio de escala, grandes grupos de laboratórios são capazes ao mesmo tempo baixar preços e oferecer maior quantidade de exames. Ainda restam oportunidades em pequenas e médias cidades, onde as principais bandeiras ainda não entraram.
Força da Marca 2 70% 9% 6% 15%
Marcas Top of Mind - Medicina Diagnóstica (2014)
Fleury Albert Einstein Sírio Libanês Outros
Cadeia de Saúde no Brasil Gastos com saúde OVERVIEW DO SETOR Planos de Saúde Drivers Medicina Diagnóstica Modelo de Negócio Vantagens Competitivas GRUPO FLEURY MÚLTIP LOS Destaques Financeiros Valuation FINANCEIRO Barreiras de Entrada
A demanda por serviços da Fleury deve permanecer sólida
Maior poder de barganha com os planos de saúde
Destaques Financeiros – Receita UAs
Crescimento consistente de receita das UAs superior a inflação para os próximos anos
1
CAGR: 15,5% CAGR: 11,9%
Drivers de receita - UAs
1 Projeto de expansão seguindo o guidance da companhia. Crescimento de 16 lojas ao ano, valor estimado
pela média do guidance que é de 73-90 lojas nos próximos 5 anos). Lojas mantendo metragem similar a observada nos últimos anos, decrescendo de 705 em 2017 até 670 em 2021, por conta de introdução de novas lojas sendo que maioria são pequenas.
2 Consistência operacional em eficiência de exames por m2.
3 Repasse de preço exames abaixo da inflação(90% da inflação) devido a maior poder de barganha dos provedores de saúde. Inflação projetada segundo ETTJ – inflação implícita.
703 797 1.048 1.415 1.564 1.584 1.760 1.926 2.200 2.501 2.802 3.118 3.449 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Receita Bruta - Unidade de Antedimentos (UAs) [BRL'Mi]
Cadeia de Saúde no Brasil Gastos com saúde OVERVIEW DO SETOR Planos de Saúde Drivers Medicina Diagnóstica Modelo de Negócio Vantagens Competitivas GRUPO FLEURY MÚLTIP LOS Destaques Financeiros Valuation FINANCEIRO Barreiras de Entrada
144 141 157 173 189 205 221 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Unidades de Atendimento + 16 loja a.a
Consistente em operação de exames
2
Repasse de preços de exames abaixo da inflação devido a maior poder de barganha de provedores de saúde 3 33 35 40 42 44 48 51 53 55 57 59 61 63 4% 14 % 6% 5% 9% 6% 4% 4% 4% 4% 4% 4% -1% 1% 3% 5% 7% 9% 11% 13% 15% 10 20 30 40 50 60 70 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 (+) Ticket médio por exame (UAs)
(+) Ticket médio por exame (UAs) Var. YoY Projeto de expansão divulgado pelo Grupo Fleury
1 0,34 0,36 0,31 0,34 0,36 0,36 0,36 0,36 0,36 0,36 Exames por M2 Cadeia de Saúde no Brasil Gastos com saúde OVERVIEW DO SETOR Planos de Saúde Drivers Medicina Diagnóstica Modelo de Negócio Vantagens Competitivas GRUPO FLEURY MÚLTIP LOS Destaques Financeiros Valuation FINANCEIRO Barreiras de Entrada
Destaques Financeiros – Receita UAs
Projeção conservadora do setor B2B por conta de incertezas no setor
1
Destaques Financeiros – Receita B2B e Consolidado
Drivers de receita – B2B
1 Ticket médio variando IPCA
pois achamos razoável supor que o Fleury tem mais poder de barganha de repasse para os hospitais do que para os provedores de saúde
2 Número de exames projetado constante representando um cenário bastante conservador
Consolidando todas as premissas propostas chegamos na receita do grupo consolidado
2 CAGR: 17,9% CAGR: 7,8% CAGR: 15,8% CAGR: 11.2% 118 138 178 273 292 295 337 374 402 433 466 502 542 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Receita Bruta - B2B [BRL'Mi]
820 935 1.226 1.688 1.856 1.879 2.097 2.300 2.602 2.934 3.268 3.620 3.991 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Receita Bruta [BRL'Mi]
Cadeia de Saúde no Brasil Gastos com saúde OVERVIEW DO SETOR Planos de Saúde Drivers Medicina Diagnóstica Modelo de Negócio Vantagens Competitivas GRUPO FLEURY MÚLTIP LOS Destaques Financeiros Valuation FINANCEIRO Barreiras de Entrada
Drivers de custos
1 Custo por exame deve crescer ao ritmo da inflação. Os custos de Serviços Médicos e Materiais e
Intermediações de Exame (que representam cerca de 65% do COGS) são projetados de acordo com o volume de exames e o custo por exame. Vemos um pequeno ganho de eficiência dado número de exames por m2 mantendo qualidade e melhora de mix com mais % de receita de UAs
2 Assumimos que o custo com Aluguel (cerca de 21% do COGS), cresce ao mesmo ritmo da receita. 3
Queda da participação do COGS na receita líquida
1 41,3% 36,7% 32,0% 26,9% 22,5% 23,8% 26,5% 28,7% 29,6% 30,3% 30,8% 31,2% 31,5% Margem Bruta (%) 452 552 766 1.099 1.285 1.279 1.392 1.495 1.670 1.863 2.060 2.270 2.492 58,7% 63,3% 68,0% 73,1%77,5% 76,2% 73,5% 71,3% 70,4% 69,7% 69,2% 68,8% 68,5% 30,0% 35,0% 40,0% 45,0% 50,0% 55,0% 60,0% 65,0% 70,0% 75,0% 80,0% 500 1.000 1.500 2.000 2.500 3.000 3.500 4.000
Custo dos Serviços Prestados [BRL'Mi]
% sobre a RL
Destaques Financeiros – COGS
Outros custos crescendo no ritmo de crescimento da receita.
Cadeia de Saúde no Brasil Gastos com saúde OVERVIEW DO SETOR Planos de Saúde Drivers Medicina Diagnóstica Modelo de Negócio Vantagens Competitivas GRUPO FLEURY MÚLTIP LOS Destaques Financeiros Valuation FINANCEIRO Barreiras de Entrada
Modesta expansão de margem bruta
2
Drivers de custos
1 Assumimos que a despesa de Pessoas e Benefícios (representa cerca de 60% do SG&A) crescerá no ritmo da inflação. Assumimos isto pois representa ganho de escala com projeto de expansão.
Demais custos projetamos como % da receita.
Modesta expansão de margem Ebitda
2
Controle de despesas como % da receita
1 151 119 167 161 190 184 191 … 258 280 303 326 351 19,6% 13,6% 14,9% 10,7% 11,5% 11,0% 10,1% 10,0% 10,9% 10,5% 10,2% 9,9% 9,7% -2,0% 3,0% 8,0% 13,0% 18,0% 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1.000
Despesas Operacionais [BRL'Mi]
% sobre a RL 23,3%23,1% 17,7% 21,0% 16,8% 18,4% 18,9% 23,1% 23,1% 24,0% 24,5% 25,0% 25,3% Margem Ebitda (%)
Destaques Financeiros – SG&A
Expansão da Margem Ebitda se dará via ganhos de eficiência e escala de pessoal e benefícios e outros custos administrativos, além da melhora da margem bruta.
209 Cadeia de Saúde no Brasil Gastos com saúde OVERVIEW DO SETOR Planos de Saúde Drivers Medicina Diagnóstica Modelo de Negócio Vantagens Competitivas GRUPO FLEURY MÚLTIP LOS Destaques Financeiros Valuation FINANCEIRO Barreiras de Entrada 2 3
Geração de caixa operacional consistente no passado e caraterística se persiste no futuro
1
Destaques Financeiros – Geração de Caixa
Em Milhares de Reais 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 (+) Lucro Líquido 61,146 85,803 107,393 228,750 219,767 286,183 353,045 423,374 497,386 (+) D&A 108,762 114,189 122,458 145,352 140,497 149,128 152,232 157,970 168,116 (+) Capital de Giro (5,476) 29,319 55,855 93,602 (18,828) (27,834) (26,797) (26,740) (30,476) Fluxo de Caixa Operacional 164,433 229,311 285,706 467,704 341,436 407,477 478,480 554,603 635,026 % do Lucro Líquido 268.9% 267.3% 266.0% 204.5% 155.4% 142.4% 135.5% 131.0% 127.7% (-) Capex (148,100) (117,948) (111,738) (128,077) (150,286) (167,229) (184,236) (201,678) (219,575) Fluxo de Caixa Livre 16,333 111,363 173,968 339,627 191,150 240,248 294,244 352,925 415,451 % do Lucro Líquido 26.7% 129.8% 162.0% 148.5% 87.0% 83.9% 83.3% 83.4% 83.5%
132 90
589 560
985 1.039 990
832 832 832 832 832 832 Dívida bruta [BRL'Mi]
Melhor diciplina financeira: Advent
2 Desalavancagem financeira por consistente
geração de caixa 3 -2,2x 0,5x 1,2x1,6x1,7x 1,0x0,9x0,6x 0,4x0,2x 0, 0x -0,2x Net Debt / EBITDA (x)
Cadeia de Saúde no Brasil Gastos com saúde OVERVIEW DO SETOR Planos de Saúde Drivers Medicina Diagnóstica Modelo de Negócio Vantagens Competitivas GRUPO FLEURY MÚLTIP LOS Valuation FINANCEIRO Barreiras de Entrada
Fontes: Company Reports, Elaboração Própria
Sumário
Parte 1
Análise do setor
04
Parte 2
Análise da empresa
13
Parte 3
Valuation
24
FLRY3 -
BUY
Fluxo de Caixa
Multiplos p/e Ev/ebitda
FCFE (R$) 2017 2018 2019 2020 2021 Perpetuity DCF Up/Down
11.0% 176.3 199.6 220.2 237.9 252.3 6,747.8 7,834.0 20% 11.5% 175.7 198.0 217.5 233.9 246.9 5,870.5 6,942.4 7% 12.5% 174.5 194.9 212.1 226.1 236.6 4,602.5 5,646.6 -13% 14.0% 172.7 190.3 204.5 215.0 222.1 3,394.3 4,398.9 -32% 15.0% 171.5 187.4 199.6 208.1 213.0 2,848.6 3,828.1 -41% Perpetuity rate: 7% Ke
Implied exit multiple : 7.3X Geração de caixa para o acionista deve crescer
1 Em Milhares de Reais 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 (+) Lucro Líquido 61,146 85,803 107,393 228,750 219,767 286,183 353,045 423,374 497,386 (+) D&A 108,762 114,189 122,458 145,352 140,497 149,128 152,232 157,970 168,116 (+) Capital de Giro (5,476) 29,319 55,855 93,602 (18,828) (27,834) (26,797) (26,740) (30,476) (-) CAPEX (148.100) (117.948) (111.738) (128.077) (150.286) (167.229) (184.236) (201.678) (219.575) (-) Variação na Dívida 424.463 54.294 (48.793) (158.006) - - - - -= FCFE 440.796 165.657 125.175 181.621 191.150 240.248 294.244 352.925 415.451 Cadeia de Saúde no Brasil Gastos com saúde OVERVIEW DO SETOR Planos de Saúde Drivers Medicina Diagnóstica Modelo de Negócio Vantagens Competitivas GRUPO FLEURY MÚLTIP LOS Destaques Financeiros Valuation FINANCEIRO Barreiras de Entrada
Fontes: Company Reports, Elaboração Própria
(x) 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
FV/EBITDA 25,0x 22,8x 19,2x 14,3x 12,5x 10,5x 9,1x 7,9x 6,9x
Sumário
Parte 1
Análise do setor
04
Parte 2
Análise da empresa
13
Parte 3
Valuation
24
BradSeg
Médicos-sócios
Médicos-sócios
(Integritas)
Advent
International
Outros acionistas
16,4%
13,9%
12,0%
13,1%
44,6%
Grupo Fleury
Estrutura Societária
Governança Corporativa
Diretores
Cargo
Término do mandato
Carlos Alberto Iwata Marinelli
Presidente
AGO em 2017
Adolpho Cyriaco Nunes de Souza Neto
Diretor Executivo de Finanças e
de Relações com Investidores
AGO em 2017
Paulo Pedote
Diretor Executivo de Negócios
AGO em 2017
Atua no Grupo Fleury desde 2005. Ocupou posições de destaque na Companhia nas áreas de novos negócios, estratégia, inovação e sustentabilidade. Em 2012, passou a exercer o cargo de Diretor Executivo da Marca Fleury, expandindo-a, aprimorando o modelo de gestão de negócios e alavancando os resultados dessa marca. Carlos Marinelli atuou na Unilever, Grupo Promon e Grupo Pão de Açúcar antes de juntar-se à Companhia.
Carlos Alberto Iwata Marinelli
Possui mais de 20 anos de experiência como executivo de empresas nacionais e multinacionais, tendo atuado como diretor financeiro da RR Donnelley Editora & Gráfica de 2012 a 2013, diretor financeiro e gerente de planejamento financeiro da Alpargatas S.A. de 2008 a 2012, gerente financeiro da Natura Cosméticos S.A., entre outras posições.
Adolpho Cyriaco Nunes de Souza Neto
Desde 2012, Diretor Executivo de Negócios de a+ Medicina Diagnóstica, Diagnoson a+, Felippe Mattoso, Labs a+ e Weinmann. Ingressou no Grupo Fleury em 2007 como Diretor Corporativo de Suprimentos e Engenharia, sendo promovido em 2009 para a posição de Diretor Executivo de Infraestrutura. Antes de ingressar na empresa, atuou na Dow Quimica em cargos de liderança em negócio, vendas, supply chain e gerenciamento de projetos.
Governança Corporativa
Membros do Conselho de Administração Cargo Término do mandato Especialidade
Marcos Bosi Ferraz Presidente AGO de 2017 Medicina – MBA em Gestão
Marcio Pinheiro Mendes Vice-Presidente AGO de 2017 Administração
Marcos Ferraz de Rezende Conselheiro AGO de 2017 Engenharia – Know-how M&A
Marcio Serôa de Araujo Coriolano Conselheiro AGO de 2017 Economia
Samuel Monteiro dos Santos Junior Conselheiro AGO de 2017 Direito, Administração e Contabilidade
Juan Pablo Zucchini Conselheiro AGO de 2017 Economia
Brenno Raiko de Souza Conselheiro AGO de 2017 Economia
Flávio Benício Jansen Ferreira Conselheiro Independente AGO de 2017 Engenharia
José Rogério Luiz Conselheiro Independente AGO de 2017 Economia
Luiz Antonio de Moraes Carvalho Conselheiro Independente AGO de 2017 Engenharia
Manoel Antonio Peres Suplente AGO de 2017 Atua em Planos de Saúde
