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06 de outubro de 2015
Projeto: Perspectiva da A.M. Best
sobre alavancagem operacional
Para formar uma opinião geral da solidez do balanço patrimonial de uma empresa, a A.M. Best Co. estuda a alavancagem total da organização, que inclui a alavancagem financeira e a alavancagem operacional. A alavancagem financeira, através de instrumentos de dívida ou similares à dívida, pode criar uma convocação para a compra dos ganhos de uma seguradora e dificultar seu fluxo de caixa. Além disso, a alavancagem excessiva na empresa operacional ou na holding pode ocasionar a instabilidade financeira (Veja o relatório da A.M. Best sobre a Classificação das Holding de Seguros e de Dívida).
A alavancagem operacional é definida amplamente como alavanca utilizada em operações comerciais normais (de seguro ou fora do ramo de seguros) para apoiar a liquidez ou para fornecer fontes adicionais de receita operacional com características de duração limitada ou harmonização de fluxos de caixa. Essas atividades podem também ser específicas ao programa (ou seja, margem de empréstimos) ou apoiar reservas não-econômicas (reservas por lei superiores às reservas econômicas) com baixos níveis de risco de liquidez, risco de crédito e risco de incompatibilidade de prazo. Independentemente da sua forma, a alavancagem pode impactar a liquidez, o fluxo de caixa e o perfil operacional de uma seguradora e poderia levar à instabilidade financeira, especialmente durante tempos de dificuldades sistêmicas do mercado de capitais. A A.M. Best analisará detalhadamente todos os tipos de alavancagem no nível de holding e de companhia operacional para determinar se a dívida será tratada como alavancagem operacional ou financeira.
Para organizações com holdings emissoras de dívida, as principais fontes de serviço de dívida serão analisadas. As empresas diversificadas que possuem operações significativas fora do ramo de seguros, tais como financiamento ao consumidor, gestão de ativos, locação de equipamentos e serviços bancários de hipotecas, podem precisar de financiamento adicional. O financiamento de outras operações exclusivamente atendidos pelas empresas fora do ramo de seguros pode ser considerado como alavancagem operacional em vez de alavancagem financeira, se essas empresas não forem garantidas pela companhia líder de seguros, e a dívida for tipicamente correspondida em financiamento com ativos correspondentes, tais como pagamentos a receber de cartões de crédito ou hipotecas. A quantidade de crédito de alavancagem operacional pode estar sujeita a níveis de tolerância, como discutido abaixo. No entanto, para organizações com operações fora do ramo de seguros que são altamente alavancadas, a A.M. Best considerará uma diferenciação extraordinária (ou seja, mais ampla) dos títulos de dívida emitidos por holdings, bem como possível impacto na classificação da companhia de seguros.
Para as organizações que emitem dívida ou instrumentos semelhantes à dívida diretamente de uma companhia de seguros operacional, os montantes que podem ser tratados como alavancagem operacional geralmente envolveriam casos em que o risco residual para a seguradora é insignificante. Como os instrumentos financeiros podem ser emitidos por holdings ou por empresas operacionais (ou por ambas), a A.M. Best aplicará tolerâncias específicas em cada empresa operacional, bem como numa base consolidada. Se a tolerância for excedida em uma empresa operacional em particular ou em um grupo, a A.M. Best acompanharia de perto a predileção do emissor por outras formas de alavancagem. (Veja o Passo 1 na página 7 para ver exemplos de empresa operacional.) Em última análise, as
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obrigações de dívida consideradas pela A.M. Best como alavancagem operacional seriam excluídas totalmente do cálculo da alavancagem financeira consolidada, a menos que o nível de tolerância seja superado. (Consulte o Passo 2 na página 7 para uma visão consolidada.)
Requerimentos para Crédito de Alavancagem Operacional
A A.M. Best define o alavancamento operacional amplamente como dívida (ou instrumento similar) utilizada para financiar uma carteira específica de ativos correspondentes, operações financeiras que não são do ramo de seguros ou para financiar reservas não econômicas. Os fluxos de caixa do conjunto de ativos devem ser suficientes para financiar o pagamento de juros e de principal associados com as obrigações. Além disso, a seguradora deve possuir capacidades sólidas de gestão de ativos/passivos e de gestão de risco de investimento, deve aderir às tolerâncias de incompatibilidade de curto prazo, e manter risco de reembolso e de liquidez insignificante relacionado a estas obrigações.
Para que o financiamento receba tratamento de alavancagem operacional, a A.M. Best deve poder (1) analisar os ativos que sustentam estas emissões de dívida para avaliar o seu risco de crédito, juntamente com qualquer risco de incompatibilidade ALM; (2) entender os
controles de gestão e a estrutura do mecanismo de financiamento; e (3) analisar as disposições específicas relacionadas com os contratos de dívidas. Além disso, se a alavancagem fizer parte de um programa baseado em spread, a empresa deve poder demonstrar spreads positivos. Alguns exemplos de atividades que normalmente seriam vistas como alavancagem operacional são:
• Programas para empréstimo de títulos • Acordos de recompra e de revenda (repos) • Empréstimos do Federal Home Loan Bank (FHLB)
• Contratos de investimento garantido (GIC) e acordos de financiamento • Programas de títulos respaldados com acordos de financiamento (FABS) • Programas de títulos de varejo
• Operações de financiamento de prêmios utilizadas por seguradoras de ramos elementares • Cartas de Crédito (LOC), dívida ou garantias de controladoras relacionadas com
securitizações do Regulamento XXX ou Diretrizes AXXX (XXX ou AXXX) • Securitização de valor incorporado
• Outros passivos não incluídos no balanço
Dado que as soluções de financiamento do mercado de capitais continuarão a evoluir, esta lista não pretende ser completa e a A.M. Best analisará novas formas de financiamento do mercado de capitais individualmente para determinar o tratamento como alavancagem operacional ou financeira com base na suas características subjacentes.
Geralmente, os programas de empréstimo de títulos mantêm investimentos líquidos de alta qualidade com passivos/ativos de prazos estreitamente correspondidos e são regidos por diretrizes formais de investimento que têm limites estabelecidos para taxas de juros, reinvestimentos e riscos de contraparte. Dado que a indústria reduziu o alcance e a complexidade destes programas, ao mesmo tempo em que aprimora as práticas de
governança da gestão de riscos, a A.M. Best continuará a permitir o tratamento de alavancagem operacional. No entanto, caso uma seguradora demonstrar excessiva dependência em
empréstimos de títulos ou se tiver um histórico de perdas relacionadas com garantias, a A.M. Best pode não permitir crédito de alavancagem operacional total.
Houve um aumento na alavancagem utilizada pelas seguradoras de bens/acidentes que participam em empréstimos FHLB. Os programas FHLB proporcionam flexibilidade financeira
para os membros das companhias de seguros e são uma fonte atraente de capital devido às taxas favoráveis oferecidas em adiantamentos e nos dividendos das ações FHLB necessárias para ser membro. Em geral, os programas FHLB mantêm investimentos líquidos de alta qualidade com durações de ativos/passivos estreitamente correspondidos com limites
estabelecidos para a taxa de juros, a duração e o risco de crédito para os bens adquiridos, seja com um adiantamento FHLB ou um acordo de financiamento FHLB. Estima-se que cerca de metade dos empréstimos FHLB são acordos de financiamento essencialmente semelhantes aos contratos de investimento garantido (GIC), e estes geralmente tem correspondência de duração. Para se qualificar para programas FHLB, a seguradora deve ser membro do FHLB, deve comprar ações no banco membro do FHLB e deve ter ativos que satisfazem a definição de garantia aceitável do banco membro FHLB local.
Normalmente, os bancos FHLB exigem que os empréstimos sejam sobregarantidos até certo grau com base no tipo de ativos depositados como garantia. Os ativos qualificáveis variam segundo o banco FHLB, mas geralmente compreendem bens imobiliários, do tesouro ou respaldados por agências governamentais (ou seja, títulos com respaldo em hipotecas, títulos respaldados em hipotecas comerciais, títulos garantidos por hipotecas, empréstimos hipotecários, imóveis comerciais).
Para as seguradoras que utilizam empréstimos FHLB para atividades de aprimoramento de spread (ou seja, similares ao empréstimos de títulos quanto ao seu objetivo), a A.M. consideraria essas atividades como qualificadoras para o tratamento de alavancagem operacional sempre que estejam presentes as seguintes características:
• Incompatibilidade de curta duração entre ativos e dívida • A qualidade do crédito dos ativos adquiridos é alta
• Os ativos adquiridos têm baixo risco de liquidez, ou, alternativamente, a seguradora mantém forte liquidez e/ou tem acesso a reservas adicionais de liquidez
• Geração de spread positiva
Para as seguradoras que investem os avanços de FHLB em seus principais negócios para o capital, os propósitos corporativos em geral ou para financiar uma aquisição, no entanto, a A.M. Best consideraria essas atividades como alavancagem financeira.
Para gerenciar os spreads, os programas de FHLB e as atividades de empréstimo de títulos têm substituído os programas de financiamento de títulos respaldados por acordos de financiamento (FAB) - programas de notas de varejo que às vezes são chamados programas institucionais. Já que muitos destes programas estão sendo eliminados, eles vão ser incorporados e, geralmente, receberão tratamento de alavancagem operacional. Com relação à alavancagem operacional da empresa de seguros, a A.M. Best está mais confortável ao operar atividades de alavancagem, tais como produtos de investimento institucionais, FHLB, empréstimo de títulos, etc. que não superem 20% das reservas1 ao nível da empresa
operacional.
Outro tipo de obrigação de dívida que a A.M. Best já tratou como alavancagem operacional é aquela que é um componente de uma securitização para financiar reservas não econômicas XXX e AXXX. As primeiras versões destes veículos de financiamento utilizavam uma estrutura de securitização, com a dívida emitida por um veículo de propósito especial (SPV) e os
ativos colocados em fideicomissos para o benefício dos segurados da seguradora cedente. Projetava-se que os fluxos de caixa gerados seriam mais do que suficientes para financiar os 1 Reservas definidas da seguinte forma na declaração anual legal: Vida/Saúde: página 3, linhas 1-4; Saúde: página 3, linhas 1, 3-7; Bens/Perdas: página 3, líneas 1 e 3.
pagamentos da dívida, ou seja, a estrutura de securitização normalmente continha levemente excessiva colateralização. As variações desta estrutura incluíram notas excedentes emitidas para os investidores, com os rendimentos dirigidos à SPV e, em seguida, colocados em um fideicomisso para o benefício da empresa cedente. Outras alterações podem incluir uma solução denominada de financiamento coberto por uma garantia financeira, que também utiliza uma estrutura SPV, mas, neste caso, os investidores de dívida recebem uma garantia não da holding, mas a partir de um garante financeiro externo. Nos casos em que há recurso para a holding por meio de uma garantia das obrigações da resseguradora cativa, a A.M. Best analisará o distanciamento da caraterística do recurso para determinar a extensão da alavancagem operacional que pode ser dada à dívida. Para transações sem recurso em que as obrigações são da exclusiva responsabilidade da resseguradora cativa, A.M. Best geralmente considerará a dívida como alavancagem operacional.
Com o tempo, as empresas começaram a emitir dívida sênior para financiar as reservas não-econômicas XXX e AXXX. Se uma holding emite dívida sênior sem recurso e sem seguro, pode dar-se crédito total de alavancagem operacional à parte direcionada à cativa para financiar as reservas não econômicas. No entanto, se a dívida é com recurso para a holding, o montante de crédito de alavancagem operacional dependerá da avaliação da A.M. Best sobre o distanciamento da caraterística de recurso. Tais características podem incluir disposições que exigem postagens de garantias adicionais em caso de eventos creditícios adversos.
Outros veículos de financiamento para as reservas não-econômicas XXX e AXXX utilizaram cartas de crédito (LOC). Algumas dessas cartas de crédito foram fornecidas pelos bancos, quer com ou sem recurso. As estruturas sem recurso passaram a ser mais prevalentes desde 2010 e geralmente permitem uma diminuição da carta de crédito somente após os ativos de reserva “econômicos” tenham sido esgotados. As estruturas de recurso de cartas de crédito normalmente exigem que o garante (ou seja, a holding) pague os fundos da carta de crédito que foram avançados e/ou exigem a postagem de garantias adicionais sob certas condições adversas, ou contribuições de capital adicional para a cativa. Normalmente, as cartas de crédito são emitidas para financiar reservas não-econômicas, mas não se antecipam saques das cartas de crédito. Se as cartas de crédito estão disponíveis, mas sem saques, como geralmente acontece, elas não serão tomadas em conta no cálculo operacional ou alavancagem financeira. A A.M. Best analisará as seguradoras que utilizam estas estruturas para determinar se o
garante (ou seja, a holding) tem liquidez suficiente para sustentar um saque de crédito, no caso improvável de uma deficiência material de reserva.
No caso improvável de um saque em uma carta de crédito e que seja necessário financiamento, então o montante financiado será tratado como alavancagem financeira.
A partir de 2010, alguns estados começaram a permitir que as holdings emitissem garantias de controladoras ao invés de financiamento externo, criando a solução mais rentável para financiar reservas não-econômicas. As garantias da controladora que não tenham sido desencadeadas não serão tomadas em conta para os cálculos de alavancagem operacionais ou financeiras. No caso do acionamento de uma garantia de controladora (por exemplo, uma pandemia que produz grandes perdas decorrentes da mortalidade ou por qualquer outro motivo), então o financiamento da garantia será tratada como alavancagem financeira, já que agora já houve um evento ou série de eventos que, de fato, fizeram uma chamada de capital na controladora.
Com relação à monetizações de bloco fechado, a A.M. Best tenderia a não considerar a dívida associada a essas operações como alavancagem operacional, especialmente se a dívida é com recurso. A A.M. Best reconhece a natureza estável a longo prazo do passivo de bloco
fechado e os ganhos estáveis gerados pelos ativos de suporte ao negócio, juntamente com a flexibilidade para reduzir dividendos futuros para atender às obrigações de bloco fechado. O impacto no perfil de negócios de uma organização de eliminar ganhos futuros de bloco fechado e distribuir os rendimentos da dívida em empresas de maior risco, maior retorno, serão incorporados na avaliação global de solidez financeira. No entanto, a tolerância da A.M. Best para a alavancagem financeira para essa empresa provavelmente aumentaria, dependendo das características do bloco em vigor.
Ao longo dos últimos anos, a A.M. Best observou o aumento do uso de transações de valores incorporados, onde um bloco de negócios em vigor foi monetizado através da emissão de dívida a investidores externos respaldados por uma estrutura SPV. Se tais transações são sem recurso para a holding, a A.M. Best geralmente tratará esses tipos de operações como a alavancagem operacional. Essas transações que contêm algum nível de recurso para a holding através de um acordo de apoio podem receber algum nível de alavancagem operacional pendentes de revisão da A.M. Best das características de recurso. No entanto, se a holding é obrigada a solucionar as deficiências (por qualquer motivo), todo financiamento necessário será tratado como alavancagem financeira, dado que agora já houve um evento que possivelmente
faz uma chamada de capital na controladora. (Veja a Figura 1 para um resumo das estruturas
de financiamento XXX e AXXX).
Outras considerações
A A.M. Best vai empregar uma “abordagem de transparência” para passivos não incluídos no balanço conforme divulgados nas notas de rodapé das demonstrações financeiras no seu cálculo de tolerância de alavancagem operacional. Alguns exemplos específicos podem incluir a venda de CDS (credit default swap, CDS) descobertos para obrigações de dívida corporativa por uma holding. Embora estas operações não sejam amplamente utilizadas pelas seguradoras, serão revistas e consideradas em uma base qualitativa. O objetivo desta revisão é o de olhar apenas para o tipo de operações de CDS especulativas e excluir transações de CDS genuínas, utilizadas para fins de gestão de investimento ou de gestão de riscos corporativos. Estes tipos de transações poderiam também incluir a compra de CDS em investimentos de renda fixa para mitigar o risco de crédito ou a venda de um CDS como parte da estratégia de investimento replicado de uma seguradora (ou seja, para obter exposição de crédito a um emissor que não está disponível no mercado à vista).
Outro tipo de passivo não incluído no balanço pode surgir de entidades de juros variáveis (VIE), que são utilizadas para fins de investimento e gestão de ativos. As VIE podem ou não ser consolidadas no balanço de uma seguradora, dependendo se a VIE é considerada como
Figura 1
Resumo das estruturas de financiamento XXX e AXXX
Mecanismo de Financiamento Financiado Tratamento de alavancagem Veículo de propósito especial (Special Purpose Vehicle, SPV) Sim Alavancagem operacional Holding - Dívida sênior não garantida sem recurso Sim Alavancagem operacional
Holding - Dívida sênior não garantida com recurso Sim Avaliação do distanciamento da caraterística de recurso determina o tratamento de alavancagem Notas excedentes externas - sem recurso à holding Sim Alavancagem operacional
Notas excedentes externas - com recurso à holding Sim Avaliação do distanciamento da caraterística de recurso determina o tratamento de alavancagem Carta de crédito ou aperfeiçoamento de crédito de
ressegurador* Não Excluídos dos cálculos de alavancagem Garantia de controladora* Não Excluir dos cálculos de alavancagem
* Se as cartas de crédito, garantias da controladora ou outras garantias são acionadas, então os montantes financiados serão tratados como alavancagem financeira.
uma atividade de investimento do tipo passiva (ou seja, não consolidada) ou onde a empresa é considerada beneficiária principal da VIE (ou seja, consolidada). Semelhante aos CDS especulativos, as VIE no balanço de uma seguradora serão revistas qualitativamente em uma avaliação da alavancagem operacional de uma seguradora. Se a VIE é consolidada e refletida como dívida no balanço patrimonial da seguradora, será removida do cálculo da alavancagem financeira e tratada como alavancagem operativa, supondo que a dívida é sem recurso para a seguradora e o risco de perda é limitado ao investimento da seguradora na VIE.
Assim, a A.M. Best normalmente consideraria os financiamentos resultantes das atividades acima mencionadas como alavancagem operacional se a seguradora possuir fortes habilidades de gestão de ativos/passivos, liquidez e investimentos, e se a incompatibilidade de prazo for mantida a um mínimo. Além disso, a dívida sem recurso seria vista mais favoravelmente ao calcular a alavancagem financeira da empresa. Além disso, a A.M. Best considerará a possível volatilidade dos ativos que suportam a dívida, bem como a provável alavancagem operacional em todas as subsidiárias de seguros classificadas.
Limites de Alavancagem Operacional
A A.M. Best considera as atividades relacionadas com a alavancagem operacional como razoáveis para empresas com diversas linhas de negócios, experiência considerável em gestão de ativos/passivos e investimentos, e suficiente flexibilidade financeira. Com relação à alavancagem operacional da empresa de seguros, a A.M. Best sente-se mais confortável quando atividades de alavancagem operacional, tais como produtos de investimento institucionais e margem de empréstimos, não constituem uma grande proporção de reservas.
A A.M. Best desenvolveu orientações específicas para cada companhia operacional de seguros classificada por lei dentro de um grupo e para todas as companhias operacionais de seguros combinadas (Veja o Passo 1 na Figura 2 na página 7). Em suma, a A.M. Best sentir-se-ia desconfortável com uma entidade legal ou grupo, se a soma dos empréstimos para passivos institucionais à base de margem de produtos, notas de varejo em circulação, passivos para empréstimos de títulos e empréstimos FHLB for superior a 20% das “reservas”. Como mencionado anteriormente, a A.M. Best acompanharia de perto a predileção do emissor por estes produtos e contemplaria diminuir a classificação da entidade se as tendências de crescimento variarem substancialmente das expectativas anteriores.
A A.M. Best realiza também um teste no nível de holding consolidada (Veja o Passo 2 na Figura 2) para determinar o impacto total do tratamento de alavancagem operacional no coeficiente dívida-capital publicado de uma organização. O crédito para alavancagem operacional será reduzido se a soma das atividades que qualificam como alavancagem operacional (veja os exemplos acima) supera 30% dos passivos (GAAP) consolidados, excluindo os passivos de conta separada. Portanto, a dívida emitida como atividades de alavancagem operacional que superar este coeficiente será tratada como alavancagem financeira nos cálculos da A.M. Best para a relação divida-capital. O Passo 2, Exemplo 2, mostra que, quando os empréstimos superam 30% do passivo GAAP, a alavancagem financeira ajustada pode aumentar. Finalmente, para fins de análise, a A.M. Best considerará o impacto desta análise nos coeficientes de cobertura de juros da organização. Se alavancagem operacional for material, a cobertura de juros associada com a dívida pode ser removida ao determinar as taxas de cobertura de carga fixa.
Figura 2
Definições e exemplos de alavancagem operacional
ANÁLISE LEGAL de COMPANHIA OPERACIONAL - PASSO 1
Exemplo 1 -ABC PC Insurance Co., Inc .: Exemplo 2 -XYZ Life Insurance Co., Inc .:
Produto Quant. O/S ($ Milhões) Produto Amt 0I/ S ($ Milhões)
GIG - GIG 400
FABS - FABS 500
FA 3.666 FA 200
Acordos de recompra - Acordos de recompra
-Títulos de varejo - Títulos de varejo 950
Empréstimo de Títulos 7.008 Empréstimo de Títulos 0
Empréstimos FHLB 1.000 Empréstimos FHLB 400
OCB total* 2.700 OCB total* 1.800
Perda e Reservas LAE (Declaração
Anual Pg 3 linhas 1,3) 9.000 Perda e Reservas LAE (Declaração Anual Pg 3 linhas 1,3) 10.000
Reservas OCB/GA 30% Reservas OCB/GA 18%
*Este exemplo supera a tolerância de 20% da A.M. Best para uma entidade legal. Consequentemente, a A.M. Best acompanharia de perto a predileção da empresa por esses produtos e contemplaria diminuir a classificação inde-pendente do emissor, se as tendências de crescimento variarem das expec-tativas da A.M. Best.
A A.M. Best realiza uma revisão da holding para determinar o tratamento de alavancagem financeira de qualquer dívida da empresa operadora ou empre-sa operadora da dívida relacionada relatada na holding. (Passo 2 abaixo). * Empréstimos Companhia Operacional (OCB) = Soma de Empréstimos Com-panhia Operacional (listas acima utilizadas apenas para fins exemplo).
*Este exemplo não supera a tolerância de 20% da A.M. Best para uma entidade legal.
A A.M. Best realiza uma revisão da holding para determinar o tratamento de alavancagem financeira de qualquer dívida de empresa operadora ou empresa operadora da dívida relacionada relatada na holding. (Passo 2 abaixo). * Empréstimos Companhia Operacional (OCB) = Soma de Empréstimos Com-panhia Operacional (listas acima utilizadas apenas para fins exemplo).
GAAP CONSOLIDADO HOLDING COMPANY ANÁLISE - PASSO 2
Exemplo 1 -ABC Holding Co., Inc .: Exemplo 2 - XYZ Life Holding Co, Inc.:
Balanço da Holding Quant. ($ Milhões) Balanço da Holding Quant. ($ Milhões)
Dívida de curto prazo 600 Dívida de curto prazo 1.000
Dívida de longo prazo 1.500 Dívida de longo prazo 2.000
Dívida relacionada com atividade de
empresa operacional. ** 1.000* Dívida relacionada com atividade de empresa operacional. ** 2.200
Dívida Total 3.100 Dívida Total 5.200
Total do Patrimônio 7.900 Total do Patrimônio 7.800
Capital total 11.000 Capital total 13.000
Total de Alavancagem do Balanço 28% (3.100 / 11.000) Total de Alavancagem do Balanço 40% (5.200/13.000) Alavancagem Financeira (crédito total
para a dívida de empresa operacional). 21% (3.100-1.000) / (11.000-1.000) Alavancagem Financeira (crédito total para a dívida de empresa operacional). 28% (5.200-2.200)/(13.000-2.200)
Passivos GAAP 15.000 Passivos GAAP 10.000
Tolerância (30% dos passivos GAAP) 4.500 (0,30 x 15.000) Tolerância (30% dos passivos GAAP) 3.000 (0,30 x 10.000) Total de Empréstimos Ajustados 2.700 (2.700 empresa
operacional) Total de Empréstimos Ajustados 4.000 (1.800 empresa opera-cional + 2.200 holding) Empréstimos além da tolerância 0 [Máx
(2.700-4.500,0)] Empréstimos além da tolerância 1.000 [Máx(4.000-3.000),0)] Alavancagem Financeira Ajustada 21% (O mesmo que
a alavancagem financeira)
Alavancagem Financeira Ajustada 34% (5.200-2.200+1.000)/ (13.000-2.200+1.000)
** Para este exemplo, a holding registrou US $ 1 bilhão em dívida para emprés-timos FHLB da empresa operacional (também relatado em empresa opera-cional). Para efeitos analíticos, o coeficiente de alavancagem financeira deste grupo refletirá crédito total de $1 bilhão em alavancagem operacional (supon-do-se que as condições estabelecidas nos critérios sejam alcançadas).
** Para este exemplo, a holding emitiu 2,2 bilhões dólares de dívida para finan-ciar reservas XXX cedidos pela empresa operacional. Para fins de análise, o coeficiente de alavancagem financeira deste grupo irá refletir crédito parcial de US $ 1,2 bilhões em alavancagem operacional (supondo-se que as condições estabelecidas em critérios sejam atendidas).
Alavancagem total do balanço = Coeficiente dívida a capital social do balanço consolidado
Alavancagem Financeira = coeficiente dívida a capital social assumindo crédito de alavancagem operacional completo Tolerância = limite máximo de endividamento para receber crédito completo alavancagem operacional
Total de empréstimos ajustado = empréstimos de empresa operacional + dívida de empresa operacional relacionada com a holding (excluindo a dívida realizada na empresa operacional).
PRESIDENTE DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO E PRESIDENTE Arthur Snyder III
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empresarial. A classificação de solidez financeira diz respeito à capacidade relativa de um segurador de satisfazer suas obrigações de apólices de seguros e de contratos. Estas classificações não representam uma garantia da capacidade atual ou futura do segurador de que vai satisfazer suas obrigações contratuais. A classificação não é atribuída a apólices específicas de seguro ou contratos e não trata de nenhum outro risco, inclusive e não lim-itado às políticas ou procedimentos de pagamento do segurador em relação com as recla-mações; a capacidade do segurador de disputar ou negar qualquer pagamento de disputa ou reclamação com base a uma falsa representação ou fraude, ou qualquer responsabi-lidade civil contratual do segurado ou de quem tem o contrato. A classificação de solidez financeira não constitui uma recomendação de compra, de manter ou terminar uma apólice de seguro, contrato nem qualquer outra obrigação financeira emitida por um segurador, nem trata da adequação de uma apólice particular ou contrato para um propósito ou com-prador específico.
A Classificação de crédito de dívida/emissor da Best é uma opinião sobre o risco de
crédito futuro de uma entidade, um compromisso de crédito ou uma dívida ou título similar. Tem base em uma avaliação abrangente quantitativa e qualitativa da solidez no balanço patrimonial da empresa, do desempenho operativo e do perfil empresarial, e quando cor-responde, da natureza específica e dos detalhes de um título de dívida classificado. O risco de crédito é o risco de que uma entidade pode não satisfazer usas obrigações contratuais financeiras quando vencem. Esta classificação de créditos não trata de nenhum outro risco, incluindo mas não limitado ao risco de liquidez, risco do valor do mercado ou da volatilidade de preços dos títulos classificados. A classificação não constitui uma recomendação de compra, venda, de manter qualquer título, apólices de seguro, contrato nem qualquer outra obrigação financeira, nem trata da adequação de uma qualquer obrigação financeira par-ticular ou propósito ou comprador específico.
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