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Market
Overview
Fechamento:
O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 0,32%, a 58.396 pontos, se recuperando da queda apresentada ao longo do dia, com movimento em grande parte sustentado por medidas do governo para estimular a economia. Bolsas de valores internacionais recuaram após maior queda em dois meses, com o setor financeiro liderando as altas. Em relação às commodities, o petróleo encerrou em alta, em meio à notícia de que o Kuwait fará cortes maiores de oferta para clientes nos EUA e Europa e o minério de ferro apresentou alta próxima a 3%, a US$81,5/t. Na agenda de indicadores econômicos, dados nos EUA vieram mistos (IPC de novembro subindo 0,2% m/m, em linha e PMI da manufatura em 54,2, ligeiramente abaixo). No Brasil, o índice IBC-Br de outubro mostrou contração de 0,48%, número ligeiramente melhor que o esperado (-0,60% esp.). Na zona do Euro, o PMI da Manufatura de dezembro superou as estimativas (55,5 vs 54,5 esp.). O dólar encerrou o dia próximo da estabilidade após ter chegado a subir aproximadamente 1% pela manhã, enquanto as taxas de juros futuros registraram baixas acompanhando o movimento do câmbio e dos yields dos treasuries. O volume financeiro do Ibovespa totalizou R$6,2 bilhões.
Mercado hoje:
As bolsas asiáticas fecharam em alta nesta sexta-feira. Na China, o Banco do Povo da China (PBoC) injetou US$ 56,74 bilhões em recursos no sistema bancário, direcionados para crédito de médio prazo. O índice Shanghai Composto subiu 0,17%. No Japão, o índice Nikkei subiu 0,66%. As bolsas europeias e os futuros de NY operam em queda nesta manhã, em dia de agenda vazia. Na Europa, o CPI da Zona do Euro registrou queda de 0,1% (M/M) em novembro, em linha com o previsto por analistas. O Euro Stoxx opera em queda de 0,22%. O petróleo registra alta, em meio a relatos de que o Kuwait está reduzindo sua oferta. O S&P futuro opera em ligeira queda . Em dia de agenda fraca, tanto externa, quanto interna, os mercados absorvem os potenciais impactos da minirreforma microeconômica, divulgada ontem pelo Governo. O alcance das medidas é abrangente e deve trazer benefícios para a economia no médio e longo prazo. Contudo, será incapaz de minimizar os efeitos deletérios da crise atual. O Congresso Nacional aprovou ontem a proposta de orçamento para 2017, com limite já estabelecido nas regras da PEC do Teto dos Gastos, que fixou os gastos federais em R$ 3,5 trilhões.
Empresas & Setores
Petrobras: Desinvestimentos e atualização do preço dos combustíveis;
Comprar (pg. 4)
Cielo: Alerta: Negócio de pre-pagamento é o mais afetado por uma
potencial redução no ciclo de pagamento (pg. 5) Braskem: Passivo significantemente menor (pg. 6)
CPFL: Retomada a cobertura com Neutro. A oferta pública é o único
catalisador (pg. 7)
Ibovespa – Intra Day
57.000 57.200 57.400 57.600 57.800 58.000 58.200 58.400 58.600 58.800 10 11 12 14 15 17
Performance (%)
Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 58.396 0,3 (3,8) (5,7) 34,7 IBX- 50 9.767 0,3 (3,7) (5,7) 32,7 S&P 500 2.262 0,4 0,7 2,9 10,7 Dow Jones 19.852 0,3 1,2 3,8 13,9 Nasdaq 5.457 0,4 0,7 2,5 9,0 Dólar Ptax 3,382 2,2 (0,5) (0,4) (13,4)Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)
Código Compa nhia V a r.
GOAU4 Met. Gerdau¹ 8,87
USIM5 Usiminas PNA 5,19
GGBR4 Gerdau 5,05
QUAL3 Qualic orp¹ 4,94
BRAP4 Bradespar¹ 4,10
CIEL3 Cielo - 5,92
SMLE3 Smiles - 3,68
BRML3 BR Malls - 2,82
EMBR3 Embraer² - 2,79
RENT3 Loc aliza - 2,32
Performance por Setor (%)
2,3 2,0 1,7 0,7 0,5 0,5 0,3 0,1 0,0 0,0 -1,2 Materials Industrials Telecom, Mídia &…
Utilities Saúde & Educação Consumo & Varejo Ibovespa Financials Imobiliário Energia Transp. & Infra-…
Fontes: Bloomberg, Ibovespa
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MONITOR DE MERCADO
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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS
Segunda, 12/dez Período Anterior Expec.
08h25 Brasil Pesquisa Focus
17h00 EUA Orçamento mensal Nov -$44.2b -$99.5b
Terça, 13/dez Período Anterior Expec.
00h00 China Produção industrial a/a Nov 6,10% 6,10%
00h00 China Vendas no varejo a/a Nov 10,00% 10,20%
05h00 Alemanha IPC m/m Nov 0,10% 0,10%
08h00 Alemanha Pesquisa ZEW (Expectativas) Dez 13,80 14,00
07h30 R. Unido IPC m/m Nov 0,10% 0,20%
07h30 R. Unido IPP m/m Nov 0,60% 0,20%
09h00 Brasil Vendas a varejo m/m Out -1,00% -0,30%
09h00 EUA NFIB Otimismo pequenos negócios Nov 94,90 96,50
11h30 EUA Índice de preços de importação m/m Nov 0,50% -0,30%
Quarta, 14/dez Período Anterior Expec.
02h30 Japão Produção industrial m/m Out 0,10%
--22h30 Japão Nikkei - PMI Manufatura (Prévia) Dez 51,30
--08h00 Z. Euro Produção industrial m/m Out -0,80% 0,20%
09h00 Brasil IBGE - Volume do setor de serviços a/a Out -4,90%
--11h30 EUA Adiantamento de vendas no varejo m/m Nov 0,80% 0,30%
11h30 EUA IPP Demanda final m/m Nov 0,00% 0,10%
12h15 EUA Produção industrial m/m Nov 0,00% -0,20%
13h00 EUA Estoques de empresas Out 0,10% -0,10%
17h00 EUA Reunião FOMC - Decisão Taxa de Juros 14/dez 0,25-0,50% 0,50-0,75%
Quinta 15/dez Período Anterior Expec.
06h30 Alemanha Markit - PMI Manufatura (Prévia) Dez 54,30 54,50
07h30 R. Unido Vendas no varejo m/m Nov 2,00% 0,00%
10h00 R. Unido Reunião BOE - Decisão Taxa de Juros/QE 15/dez 0,25% 0,25%
07h00 Z. Euro Markit - PMI Manufatura (Prévia) Dez 53,70 53,70
08h00 Brasil FGV - IGP-10 Dez 0,06% 0,07%
08h30 Brasil IBC-Br - Atividade econômica m/m Out 0,15% -0,55%
Brasil CNI - Confiança da Indústria Dez 51,70
--Brasil CNI -Confiança do Consumidor Dez 103,20
--11h30 EUA Saldo em conta corrente 3Q -$119.9b -$111.0b
11h30 EUA Índice Empire State Nova York Dez 1,50 2,60
11h30 EUA IPC m/m Nov 0,40% 0,20%
11h30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 10/dez 258 mil
--11h30 EUA Fed da Filadélfia - Panorama dos negócios Dez 7,60 9,00
12h45 EUA Markit - PMI Manufatura (Prévia) Dez 54,10
--13h00 EUA NAHB - Índice do mercado habitacional Dez 63,00 63,00
Sexta 16/dez Período Anterior Expec.
08h00 Z. Euro Balança comercial Out 24.9b 25.0b
08h00 Z. Euro IPC m/m Nov -- -0,10%
08h00 Brasil FGV - IPC-S 15/dez 0,15%
--11h30 EUA Construção de casas novas Nov 1323 mil 1230 mil
A definir Período Anterior Expec.
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Empresas & Setores
Petrobras
Desinvestimentos e atualização do preço dos combustíveis; Comprar
Elevamos o nosso preço-alvo e mantemos a recomendaçãode compra – Atualizamos o nosso modelo de PETR utilizando
novas projeções para o câmbio e conduzindo um ajuste pequeno para nossas previsões para o preço do petróleo para 2017-18. Mantemos nossa recomendação de compra.
A revisão da transferência dos direitos pode ser o novo catalisador, quatro pontos positivos com significativo impacto
para o NAV da PETR: 1) o cenário base mudou para a PETR ser reembolsada como resultado dessa revisão de avaliação. O crédito pode ser significativo numa base de NAV. Por exemplo, um ajuste de 10% no valor da transação de 2010 poderia levar a um crédito de ~R$17 bilhões para o NAV da Petrobras; 2) concluindo a revisão de preço, a confiança do investidor deve elevar o valor presente líquido do NAV da PETR; 3) o anúncio de dois relatórios de reservas independentes atualizados de cada um dos seis campos em jogo oferece potencial de alta para o VPL de US$9,3/b que atribuímos a esse campo em nosso NAV para PETR; e 4) a conclusão da revisão de preço permitirá que uma nova licença seja colocada em licitação para exploração potencial de recursos da área total além dos direitos volumétricos da PETR. A PETR deve ser a principal empresa a se beneficiar deste novo contrato.
Preço dos combustíveis deve continuar se elevando – Com a
última mudança promovida no preço dos combustíveis pela administração, estimamos que o prêmio para a paridade de importação foi cortado para 1,8% na gasolina e para 6,5% para o diesel. Os novos níveis tem uma margem implícita doméstica de craqueamento de US$18,5/bbl em gasolina e US$23/bbl para o diesel. Desde então, o câmbio depreciou e os preços internacionais do combustível subiram. Esperamos que potenciais novos ajustes podem ajudar na performance das ações.
Uma ampla gama de venda de ativos em fase final de negociação – Os desinvestimentos da Petrobras no complexo
petroquímico, participações em usinas de etanol, campos de produção não core nas bacias de Campos e Santos, campos de produção onshore e uma participação no desenvolvimento de Tartaruga Verde devem estar próximo de uma conclusão.
Fonte: Citi Research (baseado em Petrobras - Divestitures, ToR re-valuation and fuel price upgrade; Buy, de Pedro Medeiros, publicado em 15/12/2016) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 6,1 10,0
3 Meses 9,9 7,6
12 Meses 100,1 70,4
Múltiplos (x) 2016E 2017E
VE/EBITDA 38,6 23,5
P/L -
-1) Consenso Bloomberg
Compra / Risco Alto
R$ 18,49 R$ 4,12 PETR4 R$ 21,50 R$ 14,85 44,8 R$ 212.912 R$ 757,1
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Empresas & Setores
Cielo
Alerta: Negócio de pre-pagamento é o mais afetado por uma potencial redução no ciclo de
pagamento
No dia 15 de dezembro, o governo brasileiro anunciou uma série de medidas microeconômicas objetivando o crescimento, a produtividade e a eficiência da economia do país. Dentre a série de medidas, algumas estão relacionadas à indústria de pagamento de cartões, como listadas abaixo:
1 – abolição da lei que força o varejista cobrar apenas um preço independente do meio de pagamento, permitindo os mesmos a oferecer legalmente diferentes preços para o mesmo bem ou serviço, dependendo do meio de pagamento (exemplo: dinheiro, cartão de débito ou cartão de crédito);
2 – Redução potencial do ciclo de pagamento para as varejistas das vendas realizadas por meio de cartão de crédito ou a redução da taxa de juros cobrada dos consumidores em cartões de crédito;
3 – Eliminação de qualquer barreira que poderia impedir as máquinas POS de processarem certas marcas de cartões ou a conectividade com certas empresas, assim eliminando qualquer exclusividade ainda restante da indústria.
Entretanto, nenhum dado específico foi anunciado sobre os termos finais dessas medidas e os detalhes serão revelados nos próximos 10 dias.
Quanto a Cielo, acreditamos que a potencial redução no ciclo de pagamento do cartão de crédito aos varejistas apresenta a ameaça mais relevante ao seu negócio, já que poderia impactar em grande proporção a demanda pelo serviço de pré-pagamento de recebíveis da companhia, dado que aproximadamente 1/3 do volume que a Cielo paga adiantado aos comerciantes são de operações de T+30, enquanto os 2/3 restantes são créditos em vendas parceladas (que não devem ser afetados pela redução no ciclo de pagamento).
Portanto, já que aproximadamente 30% dos lucros operacionais da Cielo vem do seu negocio de pagamento adiantado, dependendo do quanto o ciclo de pagamento de cartão de crédito aos varejistas for reduzido, até 10% do lucro da Cielo pode estar em risco.
Acreditamos que as outras duas medidas poderiam ter impacto limitado no negocio da Cielo, dado que já é comum entre os comerciantes oferecer preços diferentes dependendo do método de pagamento e porque a maioria das exclusividades entre marcas e compra de redes já foram eliminadas.
Fonte: Citi Research (baseado em Cielo - Alert: Prepayment Business most affected by potential reduction in payment cycle, de Juan Carlos Arandia, publicado em 15/12/2016) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês (17,8) (14,0)
3 Meses (25,0) (27,3) 12 Meses (15,8) (45,5)
Múltiplos (x) 2016E 2017E
VE/EBITDA 9,9 9,1 P/L 16,1 14,0 1) Consenso Bloomberg Neutro R$ 37,47 R$ 22,97 CIEL3 R$ 36,00 R$ 24,49 47,0 R$ 55.231 R$ 159,7
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Empresas & Setores
Braskem
Passivo significantemente menor
O acordo de leniência da Braskem está perto de ser finalizado. O acordo leva a uma provisão de R$3,14 bilhões, onde será pago R$1,6 bilhão inicialmente e o R$1,5 bilhão restante será pago em seis parcelas anuais ajustadas pela inflação.
A provisão abaixo do nosso NAV oferece forte risco de upside - Avaliamos a Braskem em R$42,30/ação usando um
múltiplo conservador de 4,5x EV/Ebitda para o negocio domestico e de PP nos EUA. Para chegar em nosso preço alvo de R$36,00, aplicamos um desconto de R$5,2 bilhões (R$6,30/ação) ao NAV para refletir os potenciais passivos relacionados ao caso legal que agora foi resolvido. Estimamos que as provisões tem um VPL de R$2,8 bilhões, quase metade do nosso desconto ao preço alvo. Enquanto há riscos de potenciais passivos adicionais relacionados ao caso pendente com as autoridades internacionais, o acordo reitera nossa recomendação de Compra e potencial risco de upside para nosso preço alvo.
Risco de upside para nossas estimativas para 2017 - Vemos
espaço para melhoras nos custos e despesas anuais da Braskem devido ao acordo já que os custos associados a investigações internas devem ser concluídos e os custos entre empresas devem ser revisados.
O acordo deve destravar o processo de restruturação societária e direitos de tag along. A Petrobras declarou
publicamente que tem interesse de vender suas ações da Braskem. Destacamos que potenciais transações entre os acionistas controladores podem disparar direitos de tag along aos minoritários.
Fonte: Citi Research (baseado em Braskem - Alert: Buy on significantly lower liability, de Pedro Medeiros, publicado em 15/12/2016)
Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 20,7 24,6
3 Meses 51,3 48,9 12 Meses 43,0 13,3
Múltiplos (x) 2016E 2017E
VE/EBITDA 4,3 4,4
P/L 7,3 7,8
1) Consenso Bloomberg
Compra / Risco Alto
R$ 34,71 R$ 17,13 BRKM5 R$ 36,00 R$ 33,40 7,8 R$ 24.760 R$ 54,2
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Empresas & Setores
CPFL
Retomada a cobertura com Neutro. A oferta pública é o único catalisador
A oferta tende a ser o principal driver para o preço da ação.Nós retomamos a cobertura de CPFL com uma posição Neutra para o papel (de compra) e aumentamos nosso preço-alvo para R$25,7/ação (de R$ 21,07/ação), para refletir o preço a ser pago pela State Grid por uma Participação majoritária na CPFL, calculada com base no preço de R$ 25/ação até o dia 16 de dezembro. Esperamos que a liquidação da operação aconteça em dez/16, desde que os vendedores tenham incentivo para acelerar o fechamento do negócio (os ganhos de capital registrados como resultado de desinvestimentos de ações serão tributáveis a taxas mais elevadas até 2017, de 15% para até 22,5%). A aquisição do controle prevê direito de tag along para os acionistas minoritários. O novo Controlador deverá apresentar à CVM, um pedido de registro de oferta pública de aquisição de 30 a 45 Dias após a aprovação do negócio. Esperamos que o desempenho das ações seja em grande parte ligado ao preço da oferta pública, Independentemente do desempenho operacional da CPFL durante esse período. Destacamos que o preço da oferta será ajustado pela taxa de juros Selic a partir da data da transferência Das ações para o novo acionistas controlador.
Outros destaques – Aproveitamos a oportunidade para
consolidar a AES Sul no nosso modelo, após a Aquisição em out-16, com estimativas ajustadas para refletir o recente resultado reportado e também as Atualizações das premissas macroeconômicas do Citi. Assim, alteramos as estimativas de LPA 2016/17/18 em +25%/ -5%/ +10%.
Cronograma – 1º de julho: A Camargo Correa concorda em
vender suas ações da CPFL para grade; 2 de setembro: a State Grid e a Camargo Correa assinam o contrato de compra/venda, que fixa o preço de aquisição em R$ 25/ação.
O acordo desencadeia direitos de tag along para outros acionistas controladores da CPFL (Previ e Bonaire); 22 de setembro: CADE aprova o negócio; 23 a 28 de setembro: Previ e Bonaire adquirem o direito de tag along; 13 de dezembro: regulador brasileiro (Aneel) aprova o acordo; Dez/16 a jan/17: após a liquidação do negócio, a State Grid deverá fazer uma oferta pública de recompra dos Minoritários. O preço começa a ser ajustado pela taxa de juros Selic; Mar a abr/17: conclusão prevista da oferta pública de aquisição.
Fonte: Citi Research (baseado em CPFL - Reinstate coverage with Neutral. Tender offer is the only catalyst, de Marcelo Britto, publicado em 15/12/2016) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 6,4 10,3
3 Meses 4,7 2,4 12 Meses 67,4 37,7
Múltiplos (x) 2016E 2017E
VE/EBITDA 10,7 8,8 P/L 27,3 18,6 1) Consenso Bloomberg Neutro R$ 25,17 R$ 13,13 CPFE3 R$ 25,70 R$ 25,12 2,3 R$ 25.570 R$ 48,5
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Informações Importantes:
Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro & Larissa Nappo (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.
Este material tem caráter meramente informativo, não constituindo oferta de compra ou de venda de títulos e/ou valores mobiliários pela CGMB, ainda que aqui mencionados. As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva, pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários. Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados. Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e recomendamos ao investidor que não utilize este relatório com única fonte para embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros.
Com relação às companhias, mercados e valores mobiliários ora analisados, nos termos da regulamentação em vigor, os Analistas declaram que:
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(ii) A remuneração recebida pelo Analista está condicionada ao cumprimento de premissas qualitativas e quantitativas estabelecidas pela CGMB, podendo inclusive levar em consideração o resultado total da CGMB, mas não é influenciada, direta ou indiretamente, por recomendações específicas ou opiniões expressas pelo Analista neste relatório de análise.
(iii) A CGMB é membro do grupo Citi, que possui empresas e negócios em mais de 100 países. Considerando a atual estrutura do grupo Citi, é provável que alguma empresa do grupo, inclusive as próprias CGMB e CGMI, tenham interesses financeiros e/ou comerciais relevantes em relação às companhias, mercados e aos valores mobiliários objeto do presente relatório de análise.
As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.
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