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Market
Overview
Fechamento:
O Ibovespa encerrou a sessão em alta de 0,41%, a 58.020
pontos, seguindo o desempenho das bolsas de valores
internacionais, que reagiram positivamente ao movimento do
petróleo. A commodity reverteu a queda vista na parte da
manhã com especulação de que Irã pode estar mais disposto
a cooperar com outros produtores que procuram uma ação
conjunta para apoiar mercado de petróleo. Ainda, o S&P foi
suportado por dados econômicos mistos (Vendas de
moradias acima do esperado e PMI da Manufatura abaixo)
reforçando especulações de que o Fed não elevará os juros
no curto prazo. O dólar e os DIs registraram altas, com o
cancelamento da audiência do Ilan Goldfajn na CAE do
Senado, enquanto houve a postergação da votação da DRU.
O volume financeiro do Ibovespa totalizou R$5,6 bilhões,
patamar 1% abaixo da média das últimas 20 sessões.
Mercado hoje:
As bolsas asiáticas encerraram a sessão de hoje com
desempenho misto, frente à expectativa crescente em
relação ao discurso de Janet Yellen em Jackson Hole na
sexta-feira. Os mercados aumentam as apostas em nova
sinalização de alta dos juros no discurso de Janet Yellen em
Jackson Hole na sexta-feira. Aumento de estoques e
incerteza quanto a algum acordo entre os membros da Opep
para paralisar a produção de petróleo, ajudam a explicar a
correção de preços da commodity nesta manha. O numero
positivo de PIB da Alemanha, que registrou expansão de
0,4% (T/T) no 2º T16, mostra resiliência da economia da
Zona do Euro, frente aos impactos do Brexit. Na agenda
doméstica, destaque para o IPCA-15 de agosto que
apresentou variação de 0,45% (M/M), desacelerando em
relação a julho, quanto apresentou variação de 0,54% (M/M).
O resultado veio em linha com as expectativas de mercado.
Entre os eventos previstos para o dia, a comissão especial da
Câmara que analisa a proposta de emenda a Constituição
(PEC) do teto dos gastos realiza audiência publica para ouvir
o ministro da Fazenda, Henrique Meirelles as 9h30. No
Senado, há expectativa para que a votação da DRU seja
incluída na ordem do dia.
Empresas & Setores
CSN: acerta a venda da Metalic por US$98 milhões.
Ligeiramente positivo (pg. 4)
CESP: Conselho de Privatização do Estado de São Paulo inicia
outra tentativa de privatizar a Cesp (pg. 5)
Ibovespa – Intra Day
57.200 57.400 57.600 57.800 58.000 58.200 58.400 58.600 58.800 10 11 12 14 15 17
Performance (%)
Fe c h. Dia S e m. Mê s Ano Ibovespa 58.020 0,4 (1,4) 1,2 33,8 IBX- 50 9.726 0,4 (1,5) 1,2 32,2 S&P 500 2.187 0,2 0,4 0,6 7,0 Dow Jones 18.547 0,1 (0,0) 0,6 6,4 Nasdaq 5.260 0,3 0,6 1,9 5,0 Dólar Ptax 3,205 (0,3) 1,0 (1,0) (17,9)Maiores Altas/Baixas – Ibovespa (%)
Código Compa nhia V a r.
ENBR3 EDP 1,25
QUAL3 Qualic orp¹ 0,09
CSNA3 CSN - 8,33
USIM5 Usiminas PNA - 5,99
GGBR4 Gerdau - 5,93
GOAU4 Met. Gerdau¹ - 5,25
CMIG4 Cemig - 4,26
Performance por Setor (%)
0,4 -1,1 -1,3 -1,4 -1,7 -1,8 -2,1 -2,3 -2,3 -3,3 -4,0 Ibovespa
Saúde & Educação
Imobiliário
Consumo & Varejo
Utilities Telecom, Mídia &…
Financials
Industrials Transp. & Infra-…
Energia
Materials
Fontes: Bloomberg, Ibovespa
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AGENDA DE INDICADORES ECONÔMICOS
Agenda Semanal de Indicadores Econômicos
Segunda, 22/ago Período Expec. Anterior
08:25 Brasil Pesquisa Focus
09:30 EUA Índice atividade nat Fed Chicago Jul -- 0,16
23:00 Japão PMI Manufatura Nikkei (Prévia) Ago -- 49,30
Terça, 23/ago Período Expec. Anterior
04:30 Alemanha PMI Manufatura Alemanha Markit/BME (Prévia) Ago 53,60 53,80
05:00 Z. Euro PMI Manufatura zona do euro Markit Ago 52,00 52,00
08:00 Brasil IPC-S IPC FGV 22/ago -- 0,48%
10:30 Brasil Saldo em conta corrente Jul -- -$2479m
10:45 EUA PMI Manufatura EUA Markit (Prévia) Ago 53,00 52,90
11:00 EUA Índice de manufatura do Fed de Richmond Ago 6,00 10,00
11:00 Z. Euro Confiança do consumidor Ago A -7,70 -7,90
11:00 EUA Vendas de casas novas Jul 575k 592k
Quarta, 24/ago Período Expec. Anterior
03:00 Alemanha PIB T/T 2T 0,40% 0,40%
08:00 Brasil FGV Confiança do Consumidor Ago -- 76,70
09:00 Brasil IPCA-15 Inflação IBGE M/M Ago 0,39% 0,54%
09:30 Brasil Dívida Pública Jul -- 2959b
10:00 EUA FHFA Índice de preços de casas M/M Jun 0,30% 0,20%
11:00 EUA Vendas de casas já existentes Jul 5.55m 5.57m
Quinta 25/ago Período Expec. Anterior
05:00 Alemanha Clima de negócios IFO Ago 108,50 108,30
09:30 EUA Pedidos de bens duráveis (Prévia) Jul 3,50% -3,90%
09:30 EUA Novos pedidos seguro-desemprego 20/ago -- 262k
10:30 Brasil Total empr em aberto Jul -- 3130b
10:45 EUA PMI Composto EUA Markit (Prévia) Ago -- 51,80
12:00 EUA Atividade de fab pelo Fed de Kansas City Ago -2,00 -6,00
20:30 Japão IPC A/A Jul -0,40% -0,40%
Sexta 26/ago Período Expec. Anterior
05:00 Brasil IPC FIPE- Semanal 23/ago -- 0,05%
05:30 R. Unido PIB T/T (Prévia) 2T 0,60% 0,60%
08:00 Brasil Custos de construção FGV M/M Ago -- 1,09%
09:30 EUA PIB anualizado T/T 2T S 1,10% 1,20%
11:00 EUA Sentimento Univ de Mich Ago 90,60 90,40
22:30 China Industrial Profits YoY Jul -- 5,10%
A definir Período Expec. Anterior
22/ago-25/ago Brasil Caged - Geração de Empregos Formais (em mil) Jul -85 -91
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Empresas & Setores
CSN
CSN acerta a venda da Metalic por US$98 milhões. Ligeiramente positivo
Notícia – A CSN acertou a venda de 100% de sua fabricante de
estanho baseada no Brasil, a Cia Metalic, para a Polonesa Can-Pack SA. O negócio será concluído até o dia 30 de setembro. A venda da Metalic é parte dos esforços de desinvestimentos a fim de reduzir a alavancagem da companhia. O negócio foi previamente discutido pela companhia e ele não deve surpreender os investidores.
Termos da venda – O preço da venda é de US$98 milhões
(~R$316 milhões, ou 2,4% do valor de mercado da CSN). O pagamento será 100% a vista e não inclui dívida. O negócio deve ser fechado até o dia 30 de setembro.
Valuation – Estimamos que o Ebitda da Metalic seja de ~R$10
milhões. No câmbio de hoje, a venda da Metalic foi realizada a um múltiplo próximo de 30x EV/Ebitda, o que é quase 3 vezes maior que o atual múltiplo de negociação da CSN (em 10x), fazendo com que o negócio seja altamente criador de valor, apesar do tamanho reduzido. Os compradores provavelmente estão enxergando oportunidade de melhorar significativamente o Ebitda para justificar o preço (provavelmente convertendo a produção de latas de aço em latas de alumínio).
Alavancagem – O negócio terá apenas um impacto marginal
sobre a dívida líquida da CSN, reduzindo a mesma de R$25,9 bilhões para R$25,6 bilhões. A alavancagem permanece o foco das preocupações (dívida líquida/Ebitda de 8,2x).
Conclusão – O preço de venda parece relativamente atrativo, mas
o negócio é muito pequeno para reduzir significativamente a alta alavancagem da CSN. Esperamos reação neutra das ações. Temos recomendação de venda para a CSN, esperando uma queda para o preço do minério de ferro dos níveis atuais e dadas as preocupações com a alavancagem.
Fonte: Citi Research (baseado em CSN - Alert: CSN Agrees to Sell Metalic for U$98m. Small Positive, de Alexander Hacking, publicado em 23/08/2016) Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês 32,6 30,9 3 Meses 66,4 48,9 12 Meses 91,1 60,3
Múltiplos (x) 2016E 2017E
VE/EBITDA 7,6 6,7 P/L 81,7 24,6 1) Consenso Bloomberg Compra R$ 10,49 R$ 3,23 GGBR4 R$ 7,00 R$ 9,67 (27,6) R$ 15.018 R$ 152,5
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Empresas & Setores
CESP
Conselho de Privatização do Estado de São Paulo inicia outra tentativa de privatizar a Cesp
Novidade – O Conselho de Privatização do Estado de São Paulo
recomendou ao governador retomar o processo de privatização da Cesp. Destacamos que as ações PNB da Cesp possuem direitos totais de tag along no caso de mudança de controle.
Opinião – A recomendação de retomar o processo de privatização
deve ser bem recebida pelo mercado. Entretanto, continuamos cautelosos e mantemos recomendação Neutra/Risco Alto para ação. Estruturar o acordo de privatização não será fácil. Vemos obstáculos como: 1) esta será a quarta tentativa de vender a Cesp, outras tentativas falharam devido ao preço e a incertezas regulatórias, 2) Uma planta hidrelétrica, a Porto Primavera, é responsável por 93% da capacidade de geração da Cesp, o que destaca o alto risco operacional; 3) a companhia está contratada principalmente pelo tempo de vida da sua concessão restante(a concessão de Porto Primavera termina em julho de 2028) , oferecendo poucas oportunidades para reprecificação; 4) A Cesp tem R$4,3 bilhões em passivos que não estão no balanço até o 2T16 (apróx. R$8,70/ação; 5)Custos com fundo de pensão e contingencias associados ao controle estatal. Por outro lado, um comprador pode ser atraído por um balanço desalavancado (de 0,28x Dívida Líquida/Ebitda nos últimos 12 meses), o que abre espaço para retorno de capital aos acionistas.
Vantagens e desvantagens - Em nosso relatório de 27 de julho,
destacamos que a rigidez do custo foi um grande vento contrário. Se os custos operacionais caírem para aproximadamente metade (em R$/MWh), o potencial de alta seria de R$ 1,80/ação (+ 12% vs nosso caso cenário de base). Ressalta-se que a compensação em dinheiro para usina Três Irmãos contribui com R$ 6,6/açãopara o nosso preço alvo de R$ 15,10/ação. O modelo de privatização deve considerar se a compensação pode ser desmembrada para reduzir o consumo de caixa do comprador (e, consequentemente, aumentar a concorrência), ou deixá-lo como garantia contra materialização de passivos contingentes.
A avaliação destas alternativas e precificação de ativos existentes, juntamente com mitigação de risco para o comprador são fundamentais para definir a atratividade do investimento.
Cesp - Após a expiração dos direitos de concessão para
usinas hidrelétricas Ilha Solteira (3.4GW) e Jupiá (1.5GW) em Jul-2015 e o leilão de ambos os ativos em Nov-2015, a Cesp opera atualmente 1.65GW da capacidade hidrelétrica (1.54GW Porto Primavera) e duas plantas menores de 114MW (87MW Paraibuna, cuja concessão é devido até Maio-2020 e 27MW Jaguari devido até Mar-2021).
Fonte: Citi Research (baseado em CESP - Alert: Sao Paulo State Privatization Council kicks off another attempt to privatize Cesp, de Marcelo Britto, publicado em 23/08/2016)
Rating Código Preço-Alvo Último Preço Upside (%) Trading
Market Cap (Milhões) Volume Médio 3M (Milhões) Máxima (52 semanas) Mínima (52 semanas)
Performance % Abs Vs. Ibov
1 Mês (16,6) (18,4) 3 Meses 5,9 (11,6) 12 Meses (23,0) (53,8)
Múltiplos (x) 2016E 2017E
VE/EBITDA 5,4 5,4 P/L 11,9 7,7
1) Consenso Bloomberg
Neutro / Risco Alto
R$ 17,57 R$ 10,90 CESP6 R$ 15,10 R$ 12,83 17,7 R$ 4.177 R$ 19,6
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Informações Importantes:
Este relatório foi elaborado por Cauê Pinheiro & Larissa Nappo (“Analistas”), analistas de investimentos credenciados junto à Apimec e vinculados à Citigroup Global Markets Brasil CCTVM S.A. (“CGMB”), uma afiliada do Citigroup Global Markets Inc. (“CGMI”). Cauê Pinheiro é o responsável principal pelo conteúdo deste relatório de acordo com a Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010.
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As opiniões aqui constantes foram elaboradas com base em informações e dados obtidos de diversas fontes, inclusive no material de análise elaborado pela Citi Investment Research & Analysis (“CIRA”), conforme devidamente identificadas e indicadas no corpo do documento. CIRA é a divisão de análise de investimento da CGMI, cuja política aplicável às suas opiniões e relatórios de análises está disponível em http://www.citigroupgeo.com. O presente relatório foi elaborado de forma independente pelo Analista vinculado à CGMB e não obstante a utilização do material de análise elaborado pela CIRA, as opiniões do Analista podem divergir das opiniões da CIRA.
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