Visão dos Gestores FUNDOS DE INVESTIMENTO VISÃO DOS GESTORES Dezembro 2018

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Dezembro 2018

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www.guideinvestimentos.com.br Lá fora, o mês de novembro foi parcialmente negativo, com uma reversão da aversão ao risco nos últimos dias do mês, dado o noticiário externo que se tornou mais positivo. O possível acordo do Brexit; a provável redução na produção do petróleo por parte dos membros da OPEP; e a fala mais mansa de Jerome Powell, presidente do FED. Todos pontos que trouxeram alívio em novembro.

Como dito acima, aparentemente, a tônica negativa de outubro no exterior foi parcialmente superada, pontos como: (i) temor de que a economia chinesa está desacelerando mais rápido que o esperado e que medidas tomadas pelo governo chinês para estimular a economia não estão surtindo o efeito desejado; (ii) além do fato de que a economia já começa a sofrer os efeitos da guerra comercial com os Estados Unidos, que ainda não está em sua capacidade total; (iii) o Brexit, que ainda não tem um acordo com a União Europeia; (iv) a preocupante situação fiscal italiana (segunda pior relação dívida/PIB da Europa); e (v) a desaceleração no ritmo de crescimento da economia europeia. Parecem estar sendo parcialmente superados.

No Brasil o mês foi marginalmente positivo para os ativos de risco, o Ibovespa se valorizou apenas 1,28% em novembro, contra valorização de 11,29% em outubro. O câmbio foi um dos destaques negativos fechou o mês cotado em R$3,86, desvalorização acumulada de 4,61%, chegando a operar acima dos R$3,90 durante alguns dias do último mês. Já no mercado de juros o mês foi bastante positivo e as taxas continuam fechando, em alguns casos eliminando completamente os prêmios de risco de curto prazo. O destaque econômico ficou com a rápida melhora dos balanços de risco para a inflação, com a valorização cambial de outubro, a queda nos preços do petróleo e a mudança da bandeira tarifária (de amarela para verde), o mercado prevê uma inflação abaixo de 4% em 2018, o que deixará um carrego bastante positivo para o início de 2019, configurando um cenário onde a taxa de juros possa permanecer baixa como está, ou subir menos do que se esperava a algumas semanas atrás. O resultado do PIB do terceiro trimestre também trouxe boas notícias, com a economia voltando a acelerar na margem.

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PERSPECTIVAS DOS GESTORES

Novembro não foi um mês positivo para os ativos de risco ao redor do mundo. Ao longo do mês, diversos fatores atuaram em conjunto para gerarem um forte sentimento de aversão ao risco que predominou ao longo de todo o mês. Foram praticamente nove semanas de turbulência nos mercados americanos, segundo levantamento da Bloomberg, mais de US$3 trilhões em valor de mercado foram retirados entre o final de setembro e o dia 25 de novembro. Apenas nos últimos dias do mês que o sentimento de risco começou a desanuviar e trouxe alívio aos mercados desenvolvidos, ajudando a fechar o“rombo” de alguns trilhões de dólares e colocando novamente os principais índices acionários em terreno positivo em 2018. Neste ambiente, os fundos da indústria Macro, de forma geral, foram impactados negativamente, principalmente os fundos que estavam mais posicionados no exterior. O grande detrator de performance foram as posições compradas em juros americano.

Os fundos mais posicionados em Brasil tiveram um desempenho relativo melhor, mas também foram impactados negativamente pelas posições no exterior, em menor proporção.

Embora hoje seja mais comum observarmos fundos com posições mais concentradas em Brasil, como forma de diversificação e até hedge para o portifólio, os gestores mantém posições nos mercados externos que até então vinham funcionando bem, mas os movimentos verificados em novembro foram muito rápidos e intensos e acabaram penalizando demais alguns fundos da indústria local. Como já mencionamos no nosso último relatório, deverá ser cada vez mais comum verificarmos os fundos concentrando seus portfólios em posições de ativos locais e de forma mais estrutural. Existe um consenso entre os gestores de que o Brasil possa se descolar frente a outros emergentes e atrair grande fluxo de capital externo à medida que as reformas essenciais para o país comecem a caminhar no congresso. Diante desse cenário os fundos tem cada vez mais concentrando seu portfólio em ativos brasileiros, em especial na Bolsa.

O mercado de juros local registrou em novembro mais um mês de fechamento nas taxas futuras, acompanhando o mercado internacional, que também registrou fechamento nos juros após o Fed sinalizar que os juros americanos estavam perto do neutro. Alguns fundos mantinham posições no mercado local de juros pré-fixados esperando que os juros futuros caíssem, assim obtiveram resultado positivo nesta estratégia. Por outro lado, como já mencionado, no exterior a principal posição dos fundos era comprada em juros americanos e com a queda verificada em novembro os fundos foram impactados negativamente.

No mercado de câmbio local, a despeito do que já observamos em outubro, os fundos mantiveram em sua maioria posições compradas em Real contra o Dólar, em uma visão mais positiva para Brasil. Essa posição não performou bem no mês devido a maior aversão a risco verificada no exterior, com reflexos nos emergentes. O dólar subiu 3,84% contra o real.

Vale ressaltar que alguns fundos ainda mantinham posições pequenas compradas em Dólar como proteção para posições compradas em renda variável e/ou aplicadas em juros futuros. Estes fundos acabaram tendo um resultado positivo com o hedge.

O mercado de renda variável local continuou sendo a maior aposta dos gestores. Observamos que após as eleições muitos fundos aproveitaram para iniciar ou aumentar as posições compradas em Ibovespa, seja via índice ou em ações diretamente.

Desta forma, embora o mês tenha apresentado elevada volatilidade, a Bolsa fechou no campo positivo (+2,38%) e muitos fundos registraram performance positiva nesta estratégia.

Acreditamos que será cada vez mais comum observarmos os fundos Macro mais comprados em Bolsa local, uma vez que para muitos gestores os ativos de renda variável se tornaram o principal “cavalo” para capturar uma melhora

estrutural no país.

No mercado internacional, o maior consenso entre os gestores Macro era posição comprada em juros americanos, apostando na alta do ativo devido a pressões inflacionárias fruto de uma atividade econômica ainda robusta. Como já mencionado, essa estratégia performou mal em novembro devido à queda dos juros americanos e muitos fundos aproveitaram para zerar ou diminuir a posição que mantinham.

No mercado de moedas internacionais, as posições são mais variadas, e refletem temas específicos de alguns países e o dólar ainda forte no mundo.

Os fundos Long Short apresentaram mais um mês de bons retornos. Os fundos estavam com posição liquida comprada mais concentrada em ativos ligados à economia doméstica e performaram melhor que o Ibov, que foi muito impactado pela queda das commodities e as ações de Petrobras.

Seguindo este movimento, os fundos de Ações também tiveram um mês de bom desempenho. Ao longo do mês os gestores foram aumentando as alocações dos fundos em empresas diretamente ligadas a economia doméstica e em algumas estatais, ao passo que mantiveram exposição reduzida em empresas dolarizadas e defensivas.

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Desempenho dos Fundos

TOP PICKS RENDA FIXA

Fundos Status Risco Apl Min Resgate Ret Mês Ret Ano Ret 12m Vol 12m PL 12m ¹

Referenciado DI - Risco Muito Baixo

BNP Paribas Match DI Aberto Muito Baixo 50.000,00 D+0 0,48% 5,70% 6,22% 0,02% 4.515,21

% CDI 97% 97% 97% -

-BTG Pactual Yield DI Aberto Muito Baixo 3.000,00 D+0 0,49% 5,99% 6,56% 0,03% 3.309,48

% CDI 100% 101% 102% -

-Ca Indosuez Master Ref DI Aberto Muito Baixo 1.000,00 D+0 0,49% 5,90% 6,43% 0,03% 989,66

% CDI 99% 100% 100% -

-Porto Seguro Ref DI Aberto Muito Baixo 20.000,00 D+0 0,51% 5,93% 6,43% 0,04% 1.588,92

% CDI 104% 101% 100% -

-Renda Fixa Crédito - Risco Baixo

Arx Denali Aberto Baixo 1.000,00 D+1 0,63% - - - 6,79

% CDI 128% - - -

-Az Quest Luce Aberto Baixo 500,00 D+1 0,53% 6,17% 6,71% 0,06% 3.408,86

% CDI 107% 105% 104% -

-Brasil Plural High Yield Aberto Baixo 3.000,00 D+1 0,50% 5,97% 6,51% 0,06% 832,38

% CDI 102% 101% 101% -

-DLM Hedge Conservador II Fechado Baixo 1.000,00 D+1 0,59% 6,61% 7,21% 0,10% 990,37

% CDI 119% 112% 112% -

-Guide Cash Aberto Baixo 100,00 D+1 0,54% 6,25% 6,82% 0,08% 16,45

% CDI 110% 106% 106% -

-Renda Fixa Crédito - Risco Médio

Arx Vinson Aberto Médio 10.000,00 D+31 0,60% - - - 40,44

% CDI 122% - - -

-Az Quest Altro Fechado Médio 10.000,00 D+45 0,67% 7,04% 7,69% 0,17% 1.199,30

% CDI 135% 119% 119% -

-Brasil Plural Crédito Corp II Aberto Médio 3.000,00 D+46 0,57% 6,77% 7,37% 0,11% 246,97

% CDI 116% 115% 115% -

-Ca Indosuez Vitesse Fechado Médio 1.000,00 D+31 0,55% 6,88% 7,44% 0,09% 2.553,19

% CDI 110% 117% 116% -

-DLM Premium 30 Aberto Médio 1.000,00 D+30 0,54% 6,67% 7,24% 0,12% 123,88

% CDI 110% 113% 112% -

-Select Light Credito Privado Aberto Médio 1.000,00 D+30 0,50% 6,61% 7,22% 0,18% 112,60

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Desempenho dos Fundos

TOP PICKS RENDA FIXA

Renda Fixa Crédito - Risco Alto

Angá Portfolio Fechado Alto 10.000,00 D+4 0,79% 9,44% 10,28% 0,29% 223,11

% CDI 160% 160% 160% -

-Artesanal CP Aberto Alto 25.000,00 D+91 0,83% 8,55% 9,36% 0,05% 244,40

% CDI 169% 145% 145% -

-Empirica Lotus Aberto Alto 25.000,00 D+91 0,76% 8,98% 9,82% 0,06% 94,85

% CDI 153% 152% 152% -

-Quatá Prass Aberto Alto 25.000,00 D+60 0,63% 7,54% 8,24% 0,02% 128,65

% CDI 127% 128% 128% -

-Valora Guardian II Fechado Alto 10.000,00 D+91 0,58% 7,04% 7,69% 0,03% 128,76

% CDI 118% 119% 119% -

-RF Debêntures Incentivadas

Az Quest Deb. Incent. Fechado Médio 5.000,00 D+30 1,02% 10,54% 11,44% 2,75% 41,69

% CDI 207% 179% 178% -

-Brasil Plural Deb. Incent. 45 Aberto Médio 100,00 D+46 0,46% 9,73% 10,34% 1,43% 86,60

% CDI 94% 165% 161% -

-RB Capital Debêntures

Incent. Aberto Médio 1.000,00 D+21 0,73% 9,27% 9,95% 1,41% 54,83

% CDI 147% 157% 155% -

-Sparta Debêntures Incent. Fechado Médio 5.000,00 D+32 0,58% 8,53% 9,23% 0,61% 137,72

% CDI 117% 145% 143% -

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Desempenho dos Fundos

TOP PICKS MULTIMERCADO

Multimercado Macro

AAA Allocation Aberto Médio 1.000,00 D+32 0,17% 6,93% 8,24% 2,85% 72,07

% CDI 35% 117% 128% -

-Adam Macro II Fechado Alto 50.000,00 D+31 0,61% 4,11% 4,85% 6,16% 2.934,52

% CDI 123% 70% 75% -

-Adam Macro Strategy II Fechado Alto 50.000,00 D+31 0,41% 6,79% 8,05% 7,01% 3.513,96

% CDI 83% 115% 125% -

-Adam Macro Strategy II D60 Aberto Alto 25.000,00 D+61 0,40% - - - 271,56

% CDI 81% - - -

-Bahia AM Maraú Fechado Alto 20.000,00 D+31 -0,25% 8,87% 10,37% 2,67% 4.590,04

% CDI - 150% 161% -

-Canvas Enduro II Aberto Alto 20.000,00 D+30 0,07% 6,65% 8,45% 5,23% 819,50

% CDI 14% 113% 131% -

-Claritas Institucional Aberto Baixo 1.000,00 D+1 0,48% 5,88% 6,49% 0,63% 966,61

% CDI 96% 100% 101% -

-Enterprise Fechado Alto 50.000,00 D+61 -2,60% - - - 120,17

% CDI - - - -

-Flag FIC FIM Fechado Alto 5.000,00 D+5 -0,73% 4,90% 6,62% 5,66% 204,98

% CDI - 83% 103% -

-Garde D'Artagnan Fechado Médio 50.000,00 D+31 -1,08% 0,67% 1,85% 3,30% 2.969,98

% CDI - 11% 29% -

-Ibiuna Hedge STH Aberto Muito Alto 50.000,00 D+31 -1,18% 4,73% 7,36% 5,48% 1.813,28

% CDI - 80% 114% -

-Kapitalo Kappa D Fechado Alto 10.000,00 D+31 -1,34% - - - 29,16

% CDI - - - -

-Kapitalo Kappa FIN Fechado Alto 10.000,00 D+31 -1,34% 13,36% 13,61% 4,74% 1.654,30

% CDI - 227% 211% -

-Mauá Macro Aberto Alto 5.000,00 D+30 1,62% 5,25% 6,49% 7,38% 1.454,27

% CDI 329% 89% 101% -

-Paineiras Hedge II Aberto Alto 20.000,00 D+31 -1,04% 7,91% 9,38% 4,47% 90,74

% CDI - 134% 146% -

-Truxt I Macro Aberto Alto 20.000,00 D+31 -0,56% 6,12% 6,92% 3,32% 724,21

% CDI - 104% 107% -

-Vintage Macro VI Aberto Alto 25.000,00 D+46 -1,08% 5,93% 6,63% 4,92% 186,54

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Desempenho dos Fundos

TOP PICKS MULTIMERCADO

Multimercado Long Short

Apex Equity Hedge Fechado Médio 5.000,00 D+30 1,53% 14,37% 16,05% 4,09% 616,50

% CDI 310% 244% 249% -

-Az Quest Equity Hedge Aberto Médio 10.000,00 D+6 0,57% 8,37% 9,48% 2,04% 96,38

% CDI 116% 142% 147% -

-Az Quest Total Return Fechado Alto 10.000,00 D+30 0,73% 11,37% 12,80% 3,76% 755,60

% CDI 148% 193% 199% -

-Gap Long Short 2X Fechado Médio 50.000,00 D+91 0,96% 11,80% 12,47% 2,56% 899,51

% CDI 195% 200% 194% -

-Ibiuna Long Short STLS Fechado Alto 20.000,00 D+31 0,55% 8,66% 9,29% 7,90% 379,47

% CDI 112% 147% 144% -

-RPS Equity Hedge D30 Aberto Médio 50.000,00 D+33 0,63% 9,78% 10,75% 2,62% 314,34

% CDI 127% 166% 167% -

-Solana Long Short Aberto Médio 10.000,00 D+15 -0,05% 7,55% 7,86% 2,44% 304,59

% CDI - 128% 122% -

-Multimercado Quant

Visia Zarathustra II Aberto Muito Alto 10.000,00 D+33 -0,22% 14,48% 16,50% 14,23% 65,40

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Desempenho dos Fundos

TOP PICKS AÇÕES

TOP PICKS INVESTIMENTO NO EXTERIOR

Ações Valor

AAA Ações Aberto Muito Alto 1.000,00 D+36 3,54% 13,16% 17,86% 14,61% 26,12 Apex Ações 30 Aberto Muito Alto 1.000,00 D+33 2,99% 23,75% 30,82% 19,73% 312,98 Az Quest Ações Aberto Muito Alto 10.000,00 D+4 1,36% 26,16% 33,94% 22,23% 416,84 Gap Equity Value Inst. Aberto Muito Alto 20.000,00 D+33 4,44% 14,31% 18,23% 16,24% 57,54 Studio FIC FIA Aberto Muito Alto 30.000,00 D+13 5,38% 12,72% 18,01% 17,64% 159,88 Truxt I Valor Aberto Muito Alto 20.000,00 D+33 2,35% 16,28% 22,71% 18,55% 59,73

Ibovespa 2,38% 17,15% 23,86% 21,96%

-Ações Long Biased

Apex Inf 8 Long-Biased Aberto Muito Alto 5.000,00 D+33 3,39% 26,27% 30,80% 12,62% 482,06 Az Quest Top Long Biased Aberto Muito Alto 10.000,00 D+33 4,04% 35,09% 39,69% 21,57% 195,83 Ibiuna Long Biased Aberto Muito Alto 20.000,00 D+33 2,70% 14,39% 18,13% 19,48% 144,56 Opportunity Long Biased Aberto Muito Alto 10.000,00 D+18 2,92% 14,15% 16,13% 12,38% 77,69

Ibovespa 2,38% 17,15% 23,86% 21,96%

-Fundos Status Risco Apl Min Resgate Ret Mês Ret Ano Ret 12m Vol 12m PL 12m ¹

Investimento no Exterior

Pimco Income Aberto Médio 25.000,00 D+6 0,17% 2,20% 2,15% 2,19% 1.852,91

% CDI 35% 37% 33% -

-Schroder Liquid Alternatives Aberto Médio 5.000,00 D+7 0,55% -0,80% 0,13% 3,23% 42,54

% CDI 111% - 2% -

-Western Asset BDR Aberto Muito Alto 25.000,00 D+5 6,20% 18,10% 22,56% 16,39% 310,59

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Eventos do Mês

REABERTURAS Vintage Macro VI Rps Equity Hedge D30 Bahia Maraú Selection Sparta Top (pontual)

FUNDOS FECHADOS CA Vitesse

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