RADAR F8A. Março/2019 (1) REFORMA DA PREVIDÊNCIA 1º ROUND RISCOS E OPORTUNIDADES DE INVESTIMENTOS

RADAR F8A

REFORMA DA PREVIDÊNCIA – 1º ROUND

RISCOS E OPORTUNIDADES DE INVESTIMENTOS

Março/2019

1

(1)

Introdução

No ambiente interno, o ritmo de crescimento/recuperação da atividade econômica permanece fraco e inferior ao esperado. O processo de retomada da economia brasileira é considerado o mais lento da história. Caso a lentidão persistir ao longo dos próximos meses, a autoridade monetária poderá retomar a discussão sobre a necessidade de nova redução da taxa básica de juros como forma de reduzir o juro real e estimular ainda mais os agentes econômicos. O principal tema em discussão é a reforma da previdência. A proposta concebida pela equipe técnica do governo começou a ser apreciada pela classe política e diversos embates calorosos entre técnicos e políticos já ocorreram e muitos outros estão por acontecer, gerando bastante nervosismo no mercado financeiro. Se não bastasse os ânimos exaltados em torno da reforma da previdência, a agenda do governo está colecionando múltiplos atritos em função de declarações e posicionamentos em temas considerados delicados.

Os prêmios de risco dos ativos negociados no Brasil estão embutindo os riscos associados as potenciais frustrações sobre a profundidade das reformas e ajustes necessários na economia brasileira.

No mercado de moedas, o Real se desvalorizou em mais de 4% em relação ao Dólar, aumentando a desvalorização para 17,17% nos últimos 12 meses.

Introdução

As estratégias de investimentos pós-fixadas e indexadas a variação do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo - IPCA apresentaram retornos superiores à taxa básica de juros para os prazos mais curtos (IMA-B e IMA-B5) e desempenho inferior para o horizonte de investimento acima de 5 anos (IMA-B5+). As estratégias pré-fixadas (IRF-M1, IRF-M e IRF-M1+) apresentaram desempenho igual ou superiores a taxa livre de riscos.

Os índices de referência de estratégias para investimento no mercado local de ações apresentaram indicadores negativos em quase todas as estratégias disponíveis. As estratégias de investimento no exterior disponibilizadas através dos índices de referência GLOBAL BDRX e S&P 500, apresentaram retornos significativos no mês, influenciados principalmente pela valorização do Dólar.

Para o mês de abril projetamos o comportamento do mercado de capitais brasileiro muito correlacionado com a evolução do processo de reforma da previdência. A economia segue operando com alto nível de ociosidade dos fatores de produção, refletido nos baixos índices de utilização da capacidade da indústria e, principalmente, na taxa de desemprego, o que sugere que existem condições para a manutenção da taxa de juros no nível em que se encontra por um período logo de tempo. Uma visão cada vez mais cautelosa com relação ao cenário internacional parece bastante adequada e esperamos maior incerteza e volatilidade.

Introdução

19,45% -10,00% -5,00% 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% 02 /01/ 20 19 03 /01/ 20 19 04 /01/ 20 19 07 /01/ 20 19 08 /01/ 20 19 09 /01/ 20 19 10 /01/ 20 19 11 /01/ 20 19 14 /01/ 20 19 15 /01/ 20 19 16 /01/ 20 19 17 /01/ 20 19 18 /01/ 20 19 21 /01/ 20 19 22 /01/ 20 19 23 /01/ 20 19 24 /01/ 20 19 25 /01/ 20 19 28 /01/ 20 19 29 /01/ 20 19 30 /01/ 20 19 31 /01/ 20 19 01 /02/ 20 19 04 /02/ 20 19 05 /02/ 20 19 06 /02/ 20 19 07 /02/ 20 19 08 /02/ 20 19 11 /02/ 20 19 12 /02/ 20 19 13 /02/ 20 19 14 /02/ 20 19 15 /02/ 20 19 18 /02/ 20 19 19 /02/ 20 19 20 /02/ 20 19 21 /02/ 20 19 22 /02/ 20 19 25 /02/ 20 19 26 /02/ 20 19 27 /02/ 20 19 28 /02/ 20 19 01 /03/ 20 19 06 /03/ 20 19 07 /03/ 20 19 08 /03/ 20 19 11 /03/ 20 19 12 /03/ 20 19 13 /03/ 20 19 14 /03/ 20 19 15 /03/ 20 19 18 /03/ 20 19 19 /03/ 20 19 20 /03/ 20 19 21 /03/ 20 19 22 /03/ 20 19 25 /03/ 20 19 26 /03/ 20 19 27 /03/ 20 19 28 /03/ 20 19 29 /03/ 20 19 Desempenho de benchmarks 2019

Global BDRX S&P 500 ICO2 IBRA IDIV IBX MLCX

Introdução

Temos comentado mensalmente que, considerando o horizonte de investimento a partir de junho/2016, observamos que os investidores que tomaram a decisão de alocar em ativos de risco adicionaram retornos significativos, com

excedentes de resultados que justificam a elaboração de estratégias objetivando a preservação/ proteção dos resultados.

Alguns questionamentos relevantes para o momento:

1) O mercado financeiro está novamente com excesso de otimismo ?

2) A manutenção da taxa nominal e real de juros é sustentável no médio e longo prazo ?

3) Sob a ótica do investidor de longo prazo, os preços atuais oferecem as condições de segurança requeridas para a manutenção do investimento?

4) Diante do cenário de incertezas futuras, quais as recomendações?

Introdução

A primeira providência é avaliar a eficácia do processo de investimento, monitoramento e desinvestimento. Antes de investir é preciso definir as condições para o desinvestimento.

Segundo os ensinamentos de Benjamin Graham, “uma operação de investimento é aquela que, após análise

profunda, promete a segurança do principal e um retorno adequado. As operações que não atendem a essas condições são especulativas”.

Para os investidores institucionais, em particular, o momento é propício para a realização de investimentos com

margens de segurança, porém é necessário que CRIE o ambiente necessário de Governança nos Investimentos e

Compliance.

Nosso objetivo é contribuir com informações atualizadas sobre:

Evolução da taxa real de juros na economia brasileira - a partir de 1997.

Retorno x Risco dos principais benchmarks.

Renda Fixa.

RendaVariável.

Sumário

Principais conclusões:

O principal fator de risco no longo prazo é o nível da taxa real de juros de equilíbrio, que afetará os preços relativos de todos os ativos. A taxa real de juros ficará abaixo do ponto de equilíbrio em 2019.

7

(*) Dados projetados para fechamento de 2019 Fonte: F8A Research

-10,00% -5,00% 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% 02/ 01/ 2019 03/ 01/ 2019 04/ 01/ 2019 07/ 01/ 2019 08/ 01/ 2019 09/ 01/ 2019 10/ 01/ 2019 11/ 01/ 2019 14/ 01/ 2019 15/ 01/ 2019 16/ 01/ 2019 17/ 01/ 2019 18/ 01/ 2019 21/ 01/ 2019 22/ 01/ 2019 23/ 01/ 2019 24/ 01/ 2019 25/ 01/ 2019 28/ 01/ 2019 29/ 01/ 2019 30/ 01/ 2019 31/ 01/ 2019 01/ 02/ 2019 04/ 02/ 2019 05/ 02/ 2019 06/ 02/ 2019 07/ 02/ 2019 08/ 02/ 2019 11/ 02/ 2019 12/ 02/ 2019 13/ 02/ 2019 14/ 02/ 2019 15/ 02/ 2019 18/ 02/ 2019 19/ 02/ 2019 20/ 02/ 2019 21/ 02/ 2019 22/ 02/ 2019 25/ 02/ 2019 26/ 02/ 2019 27/ 02/ 2019 28/ 02/ 2019 01/ 03/ 2019 06/ 03/ 2019 07/ 03/ 2019 08/ 03/ 2019 11/ 03/ 2019 12/ 03/ 2019 13/ 03/ 2019 14/ 03/ 2019 15/ 03/ 2019 18/ 03/ 2019 19/ 03/ 2019 20/ 03/ 2019 21/ 03/ 2019 22/ 03/ 2019 25/ 03/ 2019 26/ 03/ 2019 27/ 03/ 2019 28/ 03/ 2019 29/ 03/ 2019 Desempenho de benchmar ks 2019

Global BDRX S&P 500 ICO2 IBRA IDIV IBX MLCX

Sumário

Principais conclusões:

Demonstração do impacto de redução na rentabilidade por não estar investido em bolsa nos melhores meses.

439,02% 331,10% 268,56% 218,93% 176,01% 141,00% 113,62% 89,90% -20,00% 30,00% 80,00% 130,00% 180,00% 230,00% 280,00% 330,00% 380,00% 430,00% 480,00% jan /04 ma i/0 4 set /04 jan /05 ma i/0 5 set /05 jan /06 ma i/0 6 set /06 jan /07 ma i/0 7 set /07 jan /08 ma i/0 8 set /08 jan /09 ma i/0 9 set /09 jan /10 ma i/1 0 set /10 jan /11 ma i/1 1 set /11 jan /12 ma i/1 2 set /12 jan /13 ma i/1 3 set /13 jan /14 ma i/1 4 set /14 jan /15 ma i/1 5 set /15 jan /16 ma i/1 6 set /16 jan /17 ma i/1 7 set /17 jan /18 ma i/1 8 set /18 jan /19

Sumário

Principais conclusões:

A elevada volatilidade dos retornos das principais estratégias de renda fixa, requer estudos sobre qual o melhor

modelo de gestão a ser adotado no cenário atual.

No segmento de renda fixa, a forte oscilação nas taxas das NTN-B’s e NTN-F’s/LTN’s, em conjunto com os elevados

prêmios em termos de juros reais, demandam o estabelecimento de uma estrutura de investimento capaz de segregar a necessidade de liquidez de curto, médio e longo prazo, adotando-se estratégias de gestão pró-ativas.

Exercícios de simulação da decisão de alocação, mensurando retornos esperados, riscos e testes de stress, são

fundamentais para o Processo de Investimento.

Concebida a partir do que se considera hoje como sendo as melhores práticas de gerenciamento de riscos, uma boa

Política de Investimentos deve estar apoiada sobre um tripé composto pela mensuração do risco, pelo monitoramento e pelo ajuste do investimento em função do risco.

Sumário – Evolução da taxa real de juros

0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% 25,00% 30,00% 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% 25,00% 30,00% jan /02 ab r/0 2 jul/ 02 out /02 jan /03 ab r/0 3 jul/ 03 out /03 jan /04 ab r/0 4 jul/ 04 out /04 jan /05 ab r/0 5 jul/ 05 out /05 jan /06 ab r/0 6 jul/ 06 out /06 jan /07 ab r/0 7 jul/ 07 out /07 jan /08 ab r/0 8 jul/ 08 out /08 jan /09 ab r/0 9 jul/ 09 out /09 jan /10 ab r/1 0 jul/ 10 out /10 jan /11 ab r/1 1 jul/ 11 out /11 jan /12 ab r/1 2 jul/ 12 out /12 jan /13 ab r/1 3 jul/ 13 out /13 jan /14 ab r/1 4 jul/ 14 out /14 jan /15 ab r/1 5 jul/ 15 out /15 jan /16 ab r/1 6 jul/ 16 out /16 jan /17 ab r/1 7 jul/ 17 out /17 jan /18 ab r/1 8 jul/ 18 out /18 jan /19

IPCA 12 meses Taxa SELIC Juro Real-Taxa Básica SELIC Meta de inflação

Sumário – Evolução de prêmio das NTN-B’s

11

Fonte: F8A Research – dados até 29/03/2019

2,00% 3,00% 4,00% 5,00% 6,00% 7,00% 8,00% 9,00% 10,00% 11,00% 01/ 04/ 20 15 01/ 05/ 20 15 01/ 06/ 20 15 01/ 07/ 20 15 01/ 08/ 20 15 01/ 09/ 20 15 01/ 10/ 20 15 01/ 11/ 20 15 01/ 12/ 20 15 01/ 01/ 20 16 01/ 02/ 20 16 01/ 03/ 20 16 01/ 04/ 20 16 01/ 05/ 20 16 01/ 06/ 20 16 01/ 07/ 20 16 01/ 08/ 20 16 01/ 09/ 20 16 01/ 10/ 20 16 01/ 11/ 20 16 01/ 12/ 20 16 01/ 01/ 20 17 01/ 02/ 20 17 01/ 03/ 20 17 01/ 04/ 20 17 01/ 05/ 20 17 01/ 06/ 20 17 01/ 07/ 20 17 01/ 08/ 20 17 01/ 09/ 20 17 01/ 10/ 20 17 01/ 11/ 20 17 01/ 12/ 20 17 01/ 01/ 20 18 01/ 02/ 20 18 01/ 03/ 20 18 01/ 04/ 20 18 01/ 05/ 20 18 01/ 06/ 20 18 01/ 07/ 20 18 01/ 08/ 20 18 01/ 09/ 20 18 01/ 10/ 20 18 01/ 11/ 20 18 01/ 12/ 20 18 01/ 01/ 20 19 01/ 02/ 20 19 01/ 03/ 20 19 NTN-B 20160815 NTN-B 20170515 NTN-B 20180815 NTN-B 20190515 NTN-B 20200815 NTN-B 20210515 NTN-B 20220815 NTN-B 20230515 NTN-B 20240815 NTN-B 20260815 NTN-B 20280815 NTN-B 20300815 NTN-B 20350515 NTN-B 20400815 NTN-B 20450515 NTN-B 20500815 NTN-B 20550515

Sumário – Evolução de prêmio das NTN-F’s

5,00% 6,00% 7,00% 8,00% 9,00% 10,00% 11,00% 12,00% 13,00% 14,00% 15,00% 16,00% 17,00% 18,00% 01/ 04/ 20 15 01/ 05/ 20 15 01/ 06/ 20 15 01/ 07/ 20 15 01/ 08/ 20 15 01/ 09/ 20 15 01/ 10/ 20 15 01/ 11/ 20 15 01/ 12/ 20 15 01/ 01/ 20 16 01/ 02/ 20 16 01/ 03/ 20 16 01/ 04/ 20 16 01/ 05/ 20 16 01/ 06/ 20 16 01/ 07/ 20 16 01/ 08/ 20 16 01/ 09/ 20 16 01/ 10/ 20 16 01/ 11/ 20 16 01/ 12/ 20 16 01/ 01/ 20 17 01/ 02/ 20 17 01/ 03/ 20 17 01/ 04/ 20 17 01/ 05/ 20 17 01/ 06/ 20 17 01/ 07/ 20 17 01/ 08/ 20 17 01/ 09/ 20 17 01/ 10/ 20 17 01/ 11/ 20 17 01/ 12/ 20 17 01/ 01/ 20 18 01/ 02/ 20 18 01/ 03/ 20 18 01/ 04/ 20 18 01/ 05/ 20 18 01/ 06/ 20 18 01/ 07/ 20 18 01/ 08/ 20 18 01/ 09/ 20 18 01/ 10/ 20 18 01/ 11/ 20 18 01/ 12/ 20 18 01/ 01/ 20 19 01/ 02/ 20 19 01/ 03/ 20 19 NTN-F 20170101 NTN-F 20180101 NTN-F 20190101 NTN-F 20210101 NTN-F 20230101 NTN-F 20250101 NTN-F 20270101 NTN-F 20290101

Sumário – Evolução de prêmio das LTN’s

13

Fonte: F8A Research - dados até 29/03/2019

5,00% 6,00% 7,00% 8,00% 9,00% 10,00% 11,00% 12,00% 13,00% 14,00% 15,00% 16,00% 17,00% 18,00% 01/ 04/ 20 15 01/ 05/ 20 15 01/ 06/ 20 15 01/ 07/ 20 15 01/ 08/ 20 15 01/ 09/ 20 15 01/ 10/ 20 15 01/ 11/ 20 15 01/ 12/ 20 15 01/ 01/ 20 16 01/ 02/ 20 16 01/ 03/ 20 16 01/ 04/ 20 16 01/ 05/ 20 16 01/ 06/ 20 16 01/ 07/ 20 16 01/ 08/ 20 16 01/ 09/ 20 16 01/ 10/ 20 16 01/ 11/ 20 16 01/ 12/ 20 16 01/ 01/ 20 17 01/ 02/ 20 17 01/ 03/ 20 17 01/ 04/ 20 17 01/ 05/ 20 17 01/ 06/ 20 17 01/ 07/ 20 17 01/ 08/ 20 17 01/ 09/ 20 17 01/ 10/ 20 17 01/ 11/ 20 17 01/ 12/ 20 17 01/ 01/ 20 18 01/ 02/ 20 18 01/ 03/ 20 18 01/ 04/ 20 18 01/ 05/ 20 18 01/ 06/ 20 18 01/ 07/ 20 18 01/ 08/ 20 18 01/ 09/ 20 18 01/ 10/ 20 18 01/ 11/ 20 18 01/ 12/ 20 18 01/ 01/ 20 19 01/ 02/ 20 19 01/ 03/ 20 19 LTN 20161001 LTN 20170101 LTN 20180101 LTN 20190101 LTN 20190401 LTN 20190701 LTN 20191001 LTN 20200101 LTN 20200401 LTN 20200701 LTN 20201001 LTN 20201001 LTN 20210401 LTN 20220101 LTN 20220701

Sumário – Juros x Inflação

Taxa Básica de Juros Evolução da Inflação

Mesmo com o repique em março, a inflação deve continuar baixa nos próximos meses.

A taxa básica de juros deverá permanecer em 6,50% a.a. até a inflação convergir para a meta.

6,00 7,00 8,00 9,00 10,00 11,00 12,00 13,00 14,00 15,00 21. 1. 2009 11. 3. 2009 29. 4. 2009 10. 6. 2009 22. 7. 2009 2. 9. 2009 21. 10. 2009 9. 12. 2009 27. 1. 2010 17. 3. 2010 28. 4. 2010 9. 6. 2010 21. 7. 2010 1. 9. 2010 20. 10. 2010 8. 12. 2010 19. 1. 2011 2. 3. 2011 20. 4. 2011 8. 6. 2011 20. 7. 2011 31. 8. 2011 19. 10. 2011 30. 11. 2011 18. 1. 2012 7. 3. 2012 18. 4. 2012 30. 5. 2012 11. 7. 2012 29. 8. 2012 10. 10. 2012 28. 11. 2012 16. 1. 2013 6. 3. 2013 17. 4. 2013 29. 5. 2013 10. 7. 2013 28. 8. 2013 9. 10. 2013 15. 1. 2014 26. 2. 2014 2. 4. 2014 28. 5. 2014 16. 7. 2014 3. 9. 2014 29. 10. 2014 3. 12. 2014 21. 1. 2015 4. 3. 2015 29. 4. 2015 3. 6. 2015 29. 7. 2015 2. 9. 2015 21. 10. 2015 25. 11. 2015 20. 1. 2016 2. 3. 2016 27. 04. 2016 8. 6. 2016 20. 7. 2016 31. 8. 2016 19. 10. 2016 30. 11. 2016 11. 01. 2017 22. 02. 2017 12. 04. 2017 31. 05. 2017 26. 07. 2017 05. 09. 2017 25. 10. 2017 06. 12. 2017 07. 02. 2018 21. 03. 2018 16. 05. 2018 20. 06. 2018 01. 08. 2018 19. 09. 2018 30. 10. 2018 11. 12. 2018 06. 02. 2019 20. 03. 2019

Evolução da Taxa Selic

Taxa Selic 4,40 -2,00 3,00 8,00 13,00 18,00 23,00 ja n/ 13 fe v/ 13 m ar /1 3 abr /1 3 m ai /1 3 ju n/1 3 jul /1 3 ago /1 3 se t/ 13 ou t/1 3 no v/ 13 de z/ 13 ja n/ 14 fe v/ 14 m ar /1 4 abr /1 4 m ai /1 4 ju n/1 4 jul /1 4 ago /1 4 se t/ 14 ou t/1 4 no v/ 14 de z/ 14 ja n/ 15 fe v/ 15 m ar /1 5 abr /1 5 m ai /1 5 ju n/1 5 jul /1 5 ago /1 5 se t/ 15 ou t/1 5 no v/ 15 de z/ 15 ja n/ 16 fe v/ 16 m ar /1 6 abr /1 6 m ai /1 6 ju n/1 6 jul /1 6 ago /1 6 se t/ 16 ou t/1 6 no v/ 16 de z/ 16 ja n/ 17 fe v/ 17 m ar /1 7 abr /1 7 m ai /1 7 ju n/1 7 jul /1 7 ago /1 7 se t/ 17 ou t/1 7 no v/ 17 de z/ 17 ja n/ 18 fe v/ 18 m ar /1 8 abr /1 8 m ai /1 8 ju n/1 8 jul /1 8 ago /1 8 se t/ 18 ou t/1 8 no v/ 18 de z/ 18 ja n/ 19 fe v/ 19 m ar /1 9

Inflação acumulada - últ 12 meses

IPCA Preços Livres (Peso: 76,23%) Comercializáveis (Peso: 34,94%) Não-comercializáveis (Peso: 41,29%) Monitorados (Peso: 23,77%) Teto Meta Inflação Centro Meta Inflação

Retorno e risco dos principais benchmarks

Renda Fixa

Renda Variável

15

Fonte: F8A Research Fonte: F8A Research

no mês no ano nos últimos 6 _meses nos últimos _{12 meses} nos últimos _{18 meses} nos últimos _{24 meses} nos últimos _{36 meses} nos últimos _{48 meses} nos últimos _{60 meses} 01/03/2019 até 29/03/2019 02/01/2019 até 29/03/2019 26/09/2018 até 29/03/2019 28/03/2018 até 29/03/2019 22/09/2017 até 29/03/2019 23/03/2017 até 29/03/2019 23/03/2016 até 29/03/2019 20/03/2015 até 29/03/2019 21/03/2014 até 29/03/2019 Dólar 4,23% 0,57% -5,62% 17,17% 24,31% 25,95% 8,02% 19,38% 66,38% IMA-B 5+ 0,43% 7,66% 23,30% 17,04% 22,18% 29,52% 59,07% 91,91% 128,33% IMA-B 0,58% 5,54% 16,10% 13,68% 19,13% 26,18% 50,17% 79,07% 108,76% Ouro 1,58% 1,45% 2,69% 11,85% 21,87% 30,91% 11,46% 29,02% 61,31% IRF-M 1+ 0,63% 2,58% 11,08% 10,33% 16,73% 26,59% 55,49% 78,88% 98,07% IMA-B 5 0,78% 2,90% 7,83% 9,40% 15,18% 22,61% 38,10% 63,19% 85,50%

IMA Geral ex-C 0,54% 2,92% 8,69% 9,34% 14,32% 21,58% 43,25% 65,82% 87,20%

IRF-M 0,59% 2,28% 8,90% 9,24% 14,99% 23,86% 48,75% 70,44% 88,85% IRF-M 1 0,47% 1,53% 3,68% 6,74% 10,79% 17,02% 33,42% 52,98% 69,76% Selic 0,47% 1,51% 3,15% 6,40% 10,15% 15,65% 31,57% 49,75% 66,56% CDI 0,47% 1,51% 3,15% 6,39% 10,14% 15,63% 31,53% 49,68% 66,36% Euro 2,78% -1,42% -9,96% 6,02% 16,84% 30,93% 8,03% 26,20% 35,56% Dólar 15,74% 13,71% 13,92% 14,48% 12,90% 13,62% 13,87% 15,75% 15,27% IMA-B 5+ 13,12% 9,31% 9,09% 8,75% 7,80% 10,40% 9,95% 10,97% 11,43% IMA-B 8,52% 6,02% 5,96% 5,94% 5,30% 7,62% 7,25% 7,87% 8,09% Ouro 17,12% 14,13% 18,69% 19,16% 17,79% 18,02% 18,68% 20,90% 20,34% IRF-M 1+ 4,49% 3,42% 4,02% 4,67% 4,12% 5,22% 5,11% 5,59% 5,41% IMA-B 5 2,55% 1,94% 2,24% 3,06% 2,69% 3,27% 2,97% 3,08% 2,92%

IMA Geral ex-C 3,51% 2,48% 2,62% 2,86% 2,55% 3,66% 3,54% 3,85% 3,97%

IRF-M 3,31% 2,51% 2,94% 3,47% 3,07% 3,96% 3,78% 3,87% 3,73% IRF-M 1 0,20% 0,20% 0,29% 0,54% 0,45% 0,60% 0,54% 0,55% 0,51% Selic 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,03% 0,10% 0,19% 0,19% 0,17% CDI 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,03% 0,10% 0,19% 0,19% 0,17% Euro 13,67% 12,38% 14,08% 14,80% 13,09% 13,97% 13,94% 16,26% 15,87% Estratégia RF / Benchmark Retorno Volatilidade

no mês no ano nos últimos 6 meses nos últimos 12 meses nos últimos 18 meses nos últimos 24 meses nos últimos 36 meses nos últimos 48 meses nos últimos 60 meses 01/03/2019 até 29/03/2019 02/01/2019 até 29/03/2019 26/09/2018 até 29/03/2019 28/03/2018 até 29/03/2019 22/09/2017 até 29/03/2019 23/03/2017 até 29/03/2019 23/03/2016 até 29/03/2019 20/03/2015 até 29/03/2019 21/03/2014 até 29/03/2019 Global BDRX 6,19% 13,34% -7,40% 30,26% 44,57% 57,96% 58,24% 75,41% 179,44% IDIV -1,79% 8,23% 31,28% 16,14% 21,35% 39,67% 110,39% 94,31% 63,48% IBRA -0,12% 8,70% 23,25% 14,75% 26,53% 51,53% 89,23% 88,56% 101,87% MLCX -0,19% 8,56% 21,95% 14,69% 27,38% 51,02% 86,46% 87,22% 105,55% ITAG -0,09% 8,11% 23,56% 14,68% 21,06% 46,56% 75,88% 79,61% 108,47% IBX -0,11% 8,64% 22,74% 14,67% 26,38% 51,26% 88,20% 88,04% 102,09% Ibovespa -0,18% 8,56% 21,35% 13,85% 26,20% 50,21% 87,05% 87,26% 101,82% SMLL 0,10% 7,53% 30,20% 12,84% 17,35% 52,77% 110,13% 92,34% 63,51% IBX-50 -0,18% 8,38% 19,93% 12,72% 25,38% 49,71% 83,88% 82,42% 98,04% IVBX-2 -1,85% 7,26% 21,32% 10,50% 10,24% 33,97% 49,65% 58,10% 76,08% ICO2 -1,81% 7,89% 28,26% 9,58% 18,04% 41,51% 64,66% 65,93% 97,41% ISE -3,94% 1,19% 17,48% 7,44% 7,63% 28,65% 36,11% 28,23% 38,57% Global BDRX 16,56% 15,38% 19,06% 18,06% 16,67% 16,13% 15,68% 16,68% 16,77% IDIV 24,85% 20,57% 21,09% 20,97% 19,84% 20,81% 22,38% 24,47% 24,97% IBRA 25,64% 20,90% 22,37% 21,83% 20,48% 20,04% 20,63% 21,64% 22,13% MLCX 26,31% 21,69% 22,99% 22,35% 20,97% 20,49% 21,10% 22,17% 22,75% ITAG 25,50% 21,16% 22,60% 21,99% 20,54% 20,26% 20,24% 20,92% 21,22% IBX 25,98% 21,25% 22,75% 22,12% 20,73% 20,25% 20,80% 21,82% 22,36% Ibovespa 26,69% 21,99% 23,43% 22,63% 21,25% 20,74% 21,45% 22,69% 23,32% SMLL 22,55% 17,40% 19,62% 20,19% 18,83% 18,98% 19,15% 19,54% 19,30% IBX-50 26,97% 22,26% 23,60% 22,78% 21,38% 20,83% 21,41% 22,50% 23,14% IVBX-2 23,82% 19,48% 20,63% 19,74% 18,67% 18,20% 18,28% 18,57% 18,81% ICO2 29,15% 23,61% 24,97% 23,97% 22,11% 21,51% 21,22% 21,95% 22,28% ISE 27,25% 22,86% 21,93% 20,26% 18,81% 18,28% 18,53% 19,46% 19,40% Estratégia RV / Benchmark Retorno Volatilidade

Retorno acumulado dos principais benchmarks

Renda Fixa Renda Variável

O Índice de BDRs apresenta retorno superior em quase todas as janelas de observação.

A adição de risco está sendo compensada com incremento de retorno. 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 0 50 100 150 200 250 300 350 d ez /1 2 Fe v/ 2013 A b r/ 2013 Ju n /2013 A g o /2013 O u t/ 20 13 D e z/ 2013 Fe v/ 2014 A b r/ 2014 Ju n /2014 A g o /2014 O u t/ 20 14 D e z/ 2014 Fe v/ 2015 A b r/ 2015 Ju n /2015 A g o /2015 O u t/ 20 15 D e z/ 2015 Fe v/ 2016 A b r/ 2016 Ju n /2016 A g o /2016 O u t/ 20 16 D e z/ 2016 Fe v/ 2017 A b r/ 2017 Ju n /2017 A g o /2017 O u t/ 20 17 D e z/ 2017 Fe v/ 2018 A b r/ 2018 Ju n /2018 A g o /2018 O u t/ 20 18 D e z/ 2018 Fe v/ 2019

Global BDRX ITAG ICO2 IBX IBRA MLCX IBX-50 IVBX-2 Ibovespa IDIV SMLL ISE

Estratégia Retorno Acum. Global BDRX 312,88% ITAG 95,90% ICO2 81,69% IBX 80,19% IBRA 79,20% MLCX 75,97% IBX-50 74,29% IVBX-2 69,51% Ibovespa 57,10% IDIV 45,14% SMLL 35,37% ISE 29,54% 0 50 100 150 200 250 0 50 100 150 200 250 d ez /1 2 Fe v/ 2013 A b r/ 2013 Ju n /2013 A g o /2013 O u t/ 20 13 D e z/ 2013 Fe v/ 2014 A b r/ 2014 Ju n /2014 A g o /2014 O u t/ 20 14 D e z/ 2014 Fe v/ 2015 A b r/ 2015 Ju n /2015 A g o /2015 O u t/ 20 15 D e z/ 2015 Fe v/ 2016 A b r/ 2016 Ju n /2016 A g o /2016 O u t/ 20 16 D e z/ 2016 Fe v/ 2017 A b r/ 2017 Ju n /2017 A g o /2017 O u t/ 20 17 D e z/ 2017 Fe v/ 2018 A b r/ 2018 Ju n /2018 A g o /2018 O u t/ 20 18 D e z/ 2018 fev /2 01 9

IRF-M 1 IMA-B 5 IRF-M 1+ IMA Geral ex-C IRF-M Selic CDI IMA-B IMA-B 5+ Euro Ouro Dólar

Estratégia Retorno Acum. IMA-B 5 102,33%

IRF-M 1+ 101,98%

IMA Geral ex-C 100,93%

IRF-M 97,11% Dólar 90,69% IRF-M 1 85,88% Selic 84,11% CDI 83,58% IMA-B 81,99% IMA-B 5+ 74,82% Euro 62,35% Ouro 46,58%

Variabilidade do retorno/risco dos principais benchmarks

Renda Fixa Renda Variável

Diversas estratégias de investimento estão disponíveis para o investidor local.

17

Fonte: F8A Research Fonte: F8A Research

As NTN-Bs continuam apresentando elevada amplitude nos retornos mensais. -10,00% -5,00% 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% -10,00% -5,00% 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% Ja n/ 2013 M ar /2013 M ai /2013 Ju l/20 13 Se t/ 2013 No v/ 2013 Ja n/ 2014 M ar /2014 M ai /2014 Ju l/20 14 Se t/ 2014 No v/ 2014 Ja n/ 2015 M ar /2015 M ai /2015 Ju l/20 15 Se t/ 2015 No v/ 2015 Ja n/ 2016 M ar /2016 M ai /2016 Ju l/20 16 Se t/ 2016 No v/ 2016 Ja n/ 2017 M ar /2017 M ai /2017 Ju l/20 17 Se t/ 2017 No v/ 2017 Ja n/ 2018 M ar /2018 M ai /2018 Ju l/20 18 Se t/ 2018 No v/ 2018 Ja n/ 2019 M ar /2019 NTN-B 20160815 NTN-B 20170515 NTN-B 20180815 NTN-B 20190515 NTN-B 20200815 NTN-B 20210515 NTN-B 20220815 NTN-B 20240815 NTN-B 20260815 NTN-B 20300815 NTN-B 20350515 NTN-B 20400815 NTN-B 20450515 NTN-B 20500815 NTN-B 20550515 IMA-B 5+ IMA-B IMA-B 5

-15,00% -10,00% -5,00% 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% -20,00% -15,00% -10,00% -5,00% 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% 25,00% Ja n/ 2013 M ar /2013 M ai /2013 Ju l/20 13 Se t/ 2013 No v/ 2013 Ja n/ 2014 M ar /2014 M ai /2014 Ju l/20 14 Se t/ 2014 No v/ 2014 Ja n/ 2015 M ar /2015 M ai /2015 Ju l/20 15 Se t/ 2015 No v/ 2015 Ja n/ 2016 M ar /2016 M ai /2016 Ju l/20 16 Se t/ 2016 No v/ 2016 Ja n/ 2017 M ar /2017 M ai /2017 Ju l/20 17 Se t/ 2017 No v/ 2017 Ja n/ 2018 M ar /2018 M ai /2018 Ju l/20 18 Se t/ 2018 No v/ 2018 Ja n/ 2019 M ar /2019

A dança das cadeiras dos principais benchmarks

Renda Fixa

Renda Variável

Renda Fixa 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 CDI 7,66% 17,13% 16,67% 31,04% 47,01% 16,60% 19,70% 34,21% 15,85% 32,26% 23,52% 32,13% 19,10% 28,33% 19,54% 19,85% 37,83% 80,93% Dólar 5,54% 16,93% 15,44% 29,64% 33,63% 14,54% 14,64% 26,68% 15,69% 21,85% 18,95% 31,94% 14,04% 22,09% 19,11% 19,79% 28,28% 79,35% Euro 2,92% 15,41% 15,20% 24,81% 31,71% 13,39% 8,22% 17,20% 15,65% 17,04% 14,97% 24,13% 13,17% 21,25% 19,05% 17,57% 27,55% 52,27%

IMA Geral ex-C 2,90% 13,06% 13,89% 23,37% 15,46% 12,37% 8,06% 16,98% 15,11% 13,04% 13,58% 14,42% 11,93% 20,80% 19,00% 16,90% 23,35% 20,05%

IMA-B 2,58% 12,27% 12,89% 21,08% 13,27% 12,04% 7,44% 16,87% 14,48% 12,91% 13,10% 13,88% 11,88% 18,30% 18,01% 16,25% 23,25% 19,81% IMA-B 5 2,28% 11,83% 12,79% 15,48% 13,24% 11,88% 2,78% 15,26% 14,45% 12,39% 12,47% 13,79% 11,82% 17,35% 14,37% 16,17% -0,77% 19,17% IMA-B 5+ 1,53% 10,73% 12,75% 14,72% 13,01% 11,64% 2,61% 14,30% 13,72% 11,87% 11,56% 12,93% 11,74% 16,33% 13,89% 15,44% -1,37% 19,11% IRF-M 1,51% 9,87% 12,58% 14,02% 9,25% 11,40% 0,36% 10,73% 12,61% 10,37% 9,93% 12,55% 11,26% 15,08% 12,05% 14,69% -18,23% 11,69% IRF-M 1 1,51% 9,80% 11,12% 14,00% 8,88% 10,90% -0,97% 9,56% 12,58% 9,78% 9,88% 12,48% 10,73% 15,03% 2,93% -0,85% IRF-M 1+ 1,45% 6,97% 9,94% -12,32% 7,13% 10,81% -10,02% 8,94% 11,62% 9,75% -3,05% 12,38% 10,11% 12,69% -11,82% -2,85% Ouro 0,57% 6,43% 9,93% -16,54% 5,71% 10,58% -17,07% 8,49% 11,60% -4,31% -22,57% 11,03% -7,50% 1,85% -23,50% -8,13% Selic -1,42% 6,42% 1,50% -19,10% 3,27% 0,02% -17,35% 8,40% 9,25% -11,14% -25,49% 7,50% -17,15% -8,66% Renda Variável 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 Global BDRX 13,34% 16,49% 49,36% 60,49% 52,29% 28,09% 48,81% 28,67% 13,97% 22,78% 137,73% -24,00% 51,22% 47,15% 50,26% 56,42% 97,34% 12,03% Ibovespa 8,70% 15,95% 28,27% 38,94% -0,63% 7,55% 5,22% 25,88% 11,70% 11,72% 84,93% -36,95% 48,09% 45,16% 38,08% 36,47% 97,16% 5,72% IBRA 8,64% 15,56% 27,76% 37,31% -10,45% 6,89% 1,93% 21,50% -3,31% 11,00% 82,66% -40,41% 47,83% 37,79% 37,33% 29,85% 78,48% 5,50% IBX 8,56% 15,42% 27,55% 36,87% -10,72% -1,35% -0,56% 20,81% -4,70% 5,83% 72,84% -41,07% 43,65% 37,26% 27,71% 26,70% 76,13% -17,01% IBX-50 8,56% 15,03% 26,86% 36,82% -11,68% -1,68% www.qu 20,52% -7,32% 4,44% 72,41% -41,22% 42,62% 36,91% 12,71% 17,81% ICO2 8,38% 14,53% 26,82% 36,70% -12,41% -1,94% -3,13% 19,24% -10,42% 4,37% 70,77% -41,32% 41,74% 36,06% IDIV 8,23% 13,54% 25,43% 31,75% -12,69% -2,65% -3,55% 16,39% -10,84% 2,62% 69,43% -41,77% 40,33% 34,11% ISE 8,11% 12,80% 25,30% 30,36% -12,88% -2,78% -3,94% 13,58% -11,39% 2,09% 68,03% -43,14% 24,25% 33,73% ITAG 7,89% 12,02% 24,07% 30,24% -13,09% -2,91% -4,22% 12,09% -11,55% 1,04% 66,41% -44,95% 20,78% 32,93% IVBX-2 7,53% 9,87% 23,75% 21,05% -13,31% -3,07% -4,41% 11,55% -14,06% 0,75% 55,48% -53,23% 15,38% MLCX 7,26% 8,13% 23,12% 13,79% -22,36% -16,96% -15,22% 9,87% -16,61% SMLL 1,19% 3,83% 17,41% -9,71% -27,45% -18,03% -15,50% 7,40% -18,11%

Governança dos Investimentos e Compliance

Diversas conceituações são encontradas para a Governança Corporativa, normalmente relacionadas com os esforços empreendidos pela organização, no sentido de buscar o monitoramento dos potenciais conflito(s) de interesse(s) entre o(s) agente(s) e principal(is), através do estabelecimento de regras de condução e comportamento. A governança corporativa estabelece os caminhos pelos quais os fornecedores de capital das corporações asseguram o retorno de seus investimentos (*).

Os princípios básicos de Governança Corporativa são: transparência, equidade, prestação de contas e responsabilidade corporativa.

A Governança dos Investimentos é o conjunto de mecanismos institucionais e processos organizados, pertinentes as atividades de administração de recursos de terceiros (patrocinadores/ acionistas controladores e participantes/acionistas minoritários), que objetivam estimular e orientar os agentes (gestores) a tomarem decisões que maximizem o valor da companhia (ativos) para todos os acionistas.

19

(*) Pesquisa acadêmica relacionada com o tema Governança Corporativa pode ser acessada no link: Qualidade da governança corporativa e participação societária dos fundos de pensão nas empresas de capital aberto brasileiras.

Governança dos Investimentos e Compliance

O principal instrumento da Governança dos Investimentos é a Política de Investimentos.

A elaboração de uma boa Política de Investimentos demanda inicialmente o desenvolvimento de um Diagnóstico das Necessidades do Negócio.

A Política de Investimentos é aprovada pelo mais elevado nível de Governança (Conselho) e deve orientar/estabelecer os critérios que devem ser observados pela Gestão (Diretoria).

Os processos de Compliance/Conformidade devem estar previstos no documento e a efetividade somente poderá ser constatada mediante a eficácia do Monitoramento.

Governança dos Investimentos e Compliance

Visão Geral

21 Política de Investimentos Estrutura de Investimentos Critérios para Cenários Econômicos Critérios para Alocação nos Segmentos Critérios para Seleção das Estratégias Critérios para Gestão de Riscos Critérios para Seleção dos Gestores Critérios para Seleção de Corretoras Processo de Decisão de Investimento Processo de Monitoramento Aprovação – Conselho Deliberativo Execução – Diretoria Executiva Monitoramento – Diretoria Executiva Monitoramento – Conselho Fiscal

Requisitos para boa Governança dos Investimentos e Compliance

Dever fiduciário no melhor interesse do Plano de Benefícios e Participantes Código de Ética e Conduta

Transparência das aplicações Prestação de contas da gestão Clareza nas informações Educação financeira

Processo de investimento e monitoramento bem estruturado Critérios Técnicos

Estudos Comparativos Regularidade nas avaliações

Estrutura organizacional adequada (capacitação técnico-gerencial e tecnológica) Ambiente de decisão colegiada

Construção de mandatos de gestão

Am bi ent e d a P olí tic a d e I nv es tim ent os Política de Investimento

Processo de Alocação + Seleção + Monitoramento =

F8A - Quem Somos ?

Consultoria Credenciada na CVM 23 Pilares Melhores práticas em governança Risco e aplicação de métodos quantitativos Ativismo: prospecção e due dilligence Tecnologia de ponta Foco no processo de investimento

Portfólio de Serviços

Consultoria de Investimentos Política de Investimento

Asset Allocation &

Estruturação do Portfólio ALM / Parceria Estratégica Atuarial Gestão de Risco de Crédito Seleção de Gestores Avaliação de Performancee relatórios Suporte em temas de investimento e financeiro Gestão de Risco / Compliance Estruturação e Membro Profissional de Comitês de Investimento Assessoria para Conselhos

Portfólio de Serviços

25 Risco de Compliance Legislação aplicável Política de Investimento Mandatos com Gestores Regulamento dos Fundos Relatórios dos Gestores Comitê de Investimento Auditorias

Por que a F8A ?

Total Independência:

Não estamos conectados a qualquer instituição financeira e não somos gestores. Exatamente por isto, nós podemos oferecer uma consultoria livre de conflitos, com um único objetivo: os interesses dos nossos clientes.

Recursos Superiores:

Contamos com a última geração de sistemas de gerenciamento de risco, os mais completos bancos de dados da indústria e um time de profissionais de primeira linha.

Flexibilidade:

Trabalhamos sem trégua para adaptar estratégias e processos de investimento às condições de Mercado, e somos ágeis o suficiente para propor soluções para novos problemas.

Personalização:

Cada cliente tem seus próprios objetivos de investimento e diretrizes operacionais. Nós entendemos a importância e estamos dispostos a ouvir antes de propor soluções para a construção e manutenção do portfolio mais eficiente.

Muito Obrigado

www.f8a.com.br

Rua Guaipá 51 - cj 601

Tel: +55 11 2776-0017

CEP: 05089-001- São Paulo - SP