Da dívida a beira da hiperinflação: a crise brasileira dos anos 80

(1)

1199200611

1111111li' 111l1li11"

I"

1111111111111'11

Fundação Getulio Vargas

Elicola de Adminilitração G V de Empresas de S30Paulo Biblioteca C\J (J) <,

1I

1199200611

(2)

Esco a do iA. ).::i. ·si acão de

Empresas de São Paulo

(3)

--,

'.

"

' \ , " , I /' _.._:"';

..

'.... ," , >

t"

LU:::

i;

.i (:'r~:.:;:C' .{:

<

prol:,.ide f:u.l.ly' i:':~:::: a ..

1 I

\

I,

...

r I •. ;'" ( 1-1

1 \

,

I

..

I I

(4)

,

/

2. A

Divida

Externa

B

2 • J. C n':'~.,,;c::i.

rn

I::~n {.\:) '....1]. ,':\ E;:nd :i.'.v-':i. d ,':\iI)(,~ri-1:.o F

~<

-1:.(.:-~I"

no::

(:1 1'"1e;·b:·:·) fi)<:\

t:i.

c;':\10

2.2 A

Divida

Externa

rIos

anos

70

17 2.3 O Surgimento

da Crise

25

:;::• 4 D

r'

I"o b 1(::,'(I) ,':\ d ,':\

"r

r' .::\n

~:;'1'(.:.~

I"(Iri c::i. ,':\ d (.:.~

r-~

c:'

cu

r' ~".n

<" .

41 ---"~::..o

DE'::;c~ql..\:i.1iblr:i.o F:i.l"\únc(·:·':i.I'"C'

cio

b(·:·:,tOlr F'Üb1:i.co

50 3.1 A D:i.mensào Fluxo

<, • ::::'.; J.. J.

Cor)

C(·:·:,:i.

to'::; de

Dé"f':i.

c:i.

t

r'ú b1:i.

co

32 :'::'.:l...

:?

tI

C.;:\p<:\c:i.ck\ch:·~

ck~

Poup.;:\I"li:i:·::\

do

~::;c'tolr F'\:\b1:i.co

61 j.:l..3 A Evoll..\ç~odas Contas

PÚbl:i.cas na Década

cle 80

63

_{! .}

:o

J. \-' i d<;t. Pl.:\b-I :i.C-::\ In tE' I'Ti .::\

(:1<":\ Po:l.:í.

ti

Ci:\ E c:onóm:i. c,:\

66

"74 j !

i·

\ . _".~

~'."

_",:, \.1 u.t ..11/. .••

~::.• ~~.:1.

tI

In'::;

t,·:\

b i. :I. :i. d .::\d (.:.~ d .::\

O E ~:;

ti'"

ó:i.-1:.,':\ íI)(':~n-1:.o ri .::\ C x (.:.:,c:1..\

<y

C)

/

"i~.••1 tI' E',,"

o

:I.

u

~:)XO

i.~..

:? (~ I}:i. o:;~Yo 1"'\o n E'-1:. .::\ Ir :i. ::; t ,':\

(~ \l:i.·:<\"u E·::;·i:.1'"1..1

tu

1-'".':1.1:i.::::.t.::\

ProcessO In"f'lac:ionár:i.o 80

85

100 :1.05 !

,:.,

, I '-. .\ ~::... Conc:ll..\~:;~:~""D

114 6 ..

bibliografia

116

I .I

•.

.' f ·1 .1 / \ "

(5)

r,':\

b(:,~.I.,;\ :I.,,'. f.) D:i,J'l

,'Jm

:i, c,:\ d

,:'1'

D:[

vi

(:I;;\ F

x

t(,:,)

rr: ,;:\""

:I.

9/1

"":I.

9nc;

~?1

T,:1.hó:l. ,:\

~>..

Em pJ"'é~,;t :i, mo',:> (')fI) 1"'loc-:·d,:\ E~,;

t

1" ,:\1') CJC,):i, 1'";:\

(Fú:,)~:;·~l"1:.':')1 ):: L<:;

t

ru 'i:,u1'",;\ ri [,), In (J1''CH,;~:"Cl<,; Üru 'I:,C)~:; r:':)!') 1..1,;;\ :i, ~:;""

:I.9"J:?"" 1

9n:l.

24

Ii;l.bc·.I.,;\ ~':)""P,';\I"t :i, c: .i p,;:\~;:)(Clc:Io ~)(,:,)rv .i ~;:o cI ,;\ D:f. v i cI ,:\ no J nq I"(,')~,;'~,;D

d (,:~Ca p.i ta:i. ~,;"" :I.(?,/~'S"":I. ()H:I. 27

'r",

I:){,:,)1i;\ {I,"" .Co.npo:::,:i,~i:?(G cI ,:\' D:f. v:i di:\ r...:f.qu:i. d<:\ cI o ~:)(,:,)to I"

públ:i.co

(DLSP)-

Em

US$

üi-

1vn:l."'19n9

29

T,,,'bc:' 1 d ::,:,....Cc~n t ,,':L bu .i ,,:~\'Cl cID',:; Choq U~:':'::" f::" x tr,;1"1')O~::'

Pio'.

r ,:\ D

C I"(:,~,;:;c::i,m(:,'!') '1:,0 d<:\ DJ \/ :i, d ,':\ F

x

t(,:,~1"1'1 ,,:\.... (U~:)~i:,

E,:

:i, ).... 1<)'/U"":I.9::J:? i T ,:\ b (':'):I.,::1. .1" ••'L, .... ₄₅

T,;\ \:)(':';

1,:;\ '/ .... Cont,:;\~:; F'übJ.:i.ci:'\';:; PJ:H) ....

_-.

' 65 ' .-""

T ;:\ b(;,' :I.,:\

_I

_{n 'f.}

₁

_<;i_\i:

_~X

_{C) ,("}

_F;~

_{c'; c: (;':':i, t,}<':1. cI (':',' ~:;(':',n hD I'":i. ,;\C,![" ITi

(,:,~rn'~".:do 'PIf:)'" :l.9dO"":l.()U<) ₉₄

.

,, , " t " \, ':.

.

, >

-.

(

,

" r

..

.

" I._'.

'"

,-'

.

,

(6)

/

F :i.(JUI" ,:\ 1···· D:f.v :i.cI.::\

E::

x

t(-:-~

I'"n .::\ :f:1"1..1.t.::\ cI (.:-, '·'·Iócl:i.C)

p ,...o n (JÓ I::'1""'.::\:?:C):;; :; 1'?)'.l ....:I. '?(y.:,:O 9

F :i.c;.11..\1",:\ ~'-"....

..:..

o ~:;

F,;:;t.,~i.CJ:i.

n ~::.

dC) C :i.

c

:I.

o

d ,:\'

D:r.

\I :i.cI .::\

₁₅

F:i.qUI'" ,:\ :.:.)....E,·jo:l.ti~:'AD cI.:,·, I ,,',X D. clQ ,".Tu 1"":;)";;; In t.C·~I"TI ,':\ C:i. on <:\:1.

(L:i. bOI"):: :I.(.:-'·.7:1.····:1.<.:,:'"[:')

___ o

F:i.(,:,Ju1",:1. ll·.... C'·vlo:l.UI!i::~YDcio H,:\Jc!u d':l. :e,:\:I.'::I.n~;:<:\ CC)mc~I,"c::j ..::\l

«.:~(J) I...IH·;I;F::i.):: :I.')(,·)'....19HS? 30

'<,

F:i.qU.I'· ,:\ ~:.i....p I'"(.:~~.:D' F;~(.:.,~':\:I. cI.::I.~:;. C o inInqd :i. t:i. (::.~.~;;.::

:I.,?

e o ....

1

(?fr.:?

(1()E!() :::: 100 )

F } CJÜ1",:1. (,....

:o

J'v':i. d<:1.' F='I) b I :i.c ,:\ E ;(

t (.:.~

r n .::\ (.:.'rn i"~(.:.~:I..::.•.r;)\n ,':\

:o

J\.1:i. d ,':'.

·FxternaTota:l.: 1979-19He 40

.F :i.(,:)).11" <':\

n....

'J'd X':1

F< (.::~.::\

:I. d (:., ;,'iUI'" D .:::. . ( I"~) x

'I'

<:'.x,;l. 'cI('::' C~,"'(.:.)::> c::i.fn(·:·:'n

+o

J:::c:c)n

trrni c.o

(r'j"):: .lI:.:·jr::{,····l.:)f~(;·)

73

""'\ T· .06:'1 . , .. ··:1<: :.• I .,"

\. \·.:/.,.11 , .. .;:\ ',.<oI '•. .' ;" I::·~n':::·'::1 .. /'

( I GF:'

,./I)

I ··..

FCi\) ) ::

:I.?)': ..::;....:I.')C(.;;'

₈₁

F:i.(JUr ,·:i. :I. <).... i~ D:i. n

::!i:m

:i.;;::":'.

LnfI

;:\

c:i.DI'·I.::\ ,.":i..::1 d'::1. (:·;I'1/-d.:i.<:;1:'::'

I'"on1:':"t<":'.r::i.<;;

t ,:\

90

,.. :1.(.:.\u

r-

<:\ :1.:1... D j"1DcI (.:.:,:I.C) r'lDn (:"~t. '::'.r :i. '::;.t. ,':\ d (.:.; F .ifl .::1.n

i::

:i. ,:-"rn(.:.:,!') l.D

J nfL ,':1 c:i.oi"I':;'., ri, (;) 9t

.F :i.(,:,IU I" ,:\ :I.~:~.... F~(.:.~c:(.:.;:i. -1:. '" dE' S

(i:,

n hDI":i. ,':1 (J (.:.~m x OI' .::\::< ,':\ d ('::' J n 'f :I.,·:l.f;::\0 ::

:I.9BO..·:!.(.:iEl(/ 94

F:i.qura 13- Inf:l.açào

/

( :U:;F' ··-IH )

,\ \j (.:~:I.D

c:

:i.cl ,:\cI (-:.; d .;:\ i'"I:I.?no....:I.?~y/o (:.;d ,:\ ::

₉₈

i

.,

I

,::..'..

_~yul';:\

." . .,:<...

_..u I)'".~';:\yl . .;:\m.;:\. ,.. . t~.,., F<:\~:;(:':'::;. c: o rn

r::

:I.(.:.~",.-'.::\<;j /\

c .

do

b

u

p , Co;;)

rn (.:.,

I"

c:

:i. ,:\ :I. :1.11

\

(7)

.I

DO~, o

_com

(.:,' t.(·:·~"/(·:·~ _{P (.:.,}_i"_rn_d_{n (.:.~}_n

_{t (.:.~}

_{1"1 .:,:\ ~:;}

df~ :i.

l'l·1':l.

i:\~i:~XCJ••

_Chegando,

_{em fevereiro}

_de

_1990,

dO

nJ.vel

d(·:·~ ,':\.. rn , ((1)(:.,d :i. do _{JPC) ..}

o

Db.í (.:~

t

:i. \/

o

:I.f~'v'OI.,l. ('1

p a

I ~::.

rumo

A

h:i.

pP I":i.

nf

1 •.:\ f':~·:'(o..

C<:\l.l·::;<,:\

'ful')eli:\ITI(':~1')t.d

1

~I d,:;\

'f i n,:\1'1 c:f'~:i.I"o _do _{p:..í.I:i}.:i.}

_c.o,

P1"O'v'O c:,:1,r::I o

PI":i. n c::i.

p ,:\

:I.(IH:,;n

t (:.;

p (.:~

:I. o

_seu

_{e:l.ev<:\dol')ivel}

_d~

_{end:i.vidamento.}

_O

/'

do' . eIe::~(,:,'qu :i. :I.:f. b I'·:i.'o _{cf i '1':i. c:u J cI ,:\c! c·,}

'f

i

I') ,':\1')" c::i. arn on '1:.0 do

~ fe:i.tD

ele

forma

cJ":i. .;:\~;:~Xo

_"

, fIlo (.:.~d ,:\ _:i.j')cI (.:.~~,,:'\cI ,:,\" _{[.I ~:.;}_{I" dI')}cf_U _t

é:'~

n ~:;

1:'5(':'~';;;

.

'

:i. nfI ,,\C:i.OI') i:Í. I'·:i.i:'\ ':::.•

i,.

••• '"' \ • tl,·~

'::. i .

do PI" (:) C; (,.; ~:; ~:; C) qu.(.:.~ J(·:,'

_v

_ou

_o

I

;:)(.:.~ _(~~I')

_con

_ti" _i:1 _{n o} _{rnod oL}

D

~:;etol'·

ptí. hI :i. co <:\0

d(:~ cJ

(,·~~:;en

'.•.

_'C)

1

vi rn(·:·~n

t

o

e

1(.:,'v ,:\do pi:\:;; ~:;:i.'v'o _{f~ X t.E'}_rn_D _é\_Ci:\

_bou

complement<:\l"Ido

os

:i.nternDS

disponJ.ve:i.s

_i:\_o _:i._n_{'v' (.:.~}_~:;t_~i._{fi) (.:.~}_n

_t

_o

_{viab:i.:I.:i.zdndo,desta}

o b

t ('::'

n ~;:~yo . cI (,.~ i:'\:I.

t ..:\~;;

t

,':1.X ,,\ :;; d (,~, c:I" (,:.~~:;

c

:i.fi) (.:.;n to (-)(;:oI') {) fi):i. c:(J "

(8)

t

..,'

(':~fIl :L ') '.7<))1

com

'.?()~:'.: d ,;\

tot,;\l"

'0

(.:.~:I.(.:.)v,';\cIC) _(c·.'n_cf_:i._\l_:i._{cf':'lfrJE'1"i}

_to

c.oní

tl.l'i

tu

I" i;\ :i.I')

te:'

I:"ni;\ CiOI') ,':'l1 !I

- choques

exógel')os

d ,';\ (.:~COI')orní d _b_{I'" ,;\ ~;;}_.i-I_(C" _:i._I"d" _O

t

i;\ X i,\ ';:; d (,'

(-:.)x

t (.:.)

I"

n

i:'l ~,; "

_Fn

_t_I"c'

_t,';'l/'l

_-I:.O!I

,",j u~:;

t ,',\

r

,',l

chGqu(·:,' de) p(.:.)

t

J'"Ó:I. (.:.)o !I (.:.:,in _:I.

<)'?')!, i:'l C ,',\bo u iI ".i c: i.ü1"1dCo <,;1. C I".i ':;

«:

'!' qU (.:.)

:i. rn

p (.:.)

_{d :i. cI (;) d (.:,' d .i}iJl:i. n u :i. r: .:::.ua·;:;

o bJ" :i.<':.1,:\cI o ,:1. bLi. ':;:.c:.::\I'" c:r é0::1:i.'1:.o :i. n

t (:.~

,...

no"

c

.'

Como

D q0\1(,:,) 1''1'1o _(.I_{I" ,:\1')}_d

_e

estrangeirü

e

_{il')capaz de}

gerar

_poupançüs

_para

_{o cobertura}

_cio

de arrec:idaçà~

do imposto

_in

'1':1. ,:,\ c: :i.OI') ,:\ I".iC) (.:.) _di:\

_obtenf,:)\o

_{cI (.:~} !:;C~I'V :i.i;:o d ,',\ . d

:r.

v :i. cIi,\!I (.':, _D_b_I"_{:i. (J ,:\ d}

o ,:\

obter

as divisas

do setor

e x poJ" t,:H:1C) I" \/:1. ,':\ _:i.fi)

po<:;

t.~

I

in

'fI'i,\ c:i. onJ.I'·:i.

o

hA

1..111'1,',\ I"i:-lp:i.cI ,:\

_ciD

E'I')d .i'v':i. d<:\(I)(':~n t. o

v (.:~:I.o c::i.d ,:\d (.:.) do

_c

_{J'" (.:.)::;} _(: _:i_I'IH':')

_{n to' (.:.)o t}

_{',l.i'1) '"}

_n

_h_D' _{d ':l d J '../ :i. d}_i;\

:l n t(·:~r-p,;\ ,:\Ci:\ b,:\i'Il (.:,,:1.(")'':;,:\1') d o o p<:\ t,:\fIl,;\ I" d ,:\ ~,; '1'.,;\)( ,;\ ,,;. d (.:~ j U 1"0::; I'·(.:~,,\.i ::; (-'.,

(9)

... .

T.i.11 <:li 1 L \':~.1.i",';1.";. Pi;\ '''.·;::.i:ün

_um

p.;;\I" ,:\ ,;\ PC)J

:r.

t:i. C,:\ (.:.~

cem

n

fI):í. c,:\ d

o

(,:,ID\/(·:·~ I''j') O.. () (.:.~

J

C·)'v' <:1.i;)\O

d ,,\.:;; t. ,:\::-:,':\.;;:. _i:\_{c:,:\ b.;;\ d}_{C' rI I'"}_:i._III_{:i. n cI}_C)

de) ·flu.>~c) \"'C)11..I.rlt./\~···:i.C) d(.:.~

:i. n :i: c::i. c' cI<':lo

i"(.:.)c:LI. I" <i:· D ";:. .;;\n

C) d(':'!..:::.f·!qt.t:i~:I.:í. b1'":i.C) _do _{pl:l b I :i.}

'CO!I

:::.(.:.;'f :i.ri.:':'i.r1 c::i. .;';\,." _{() d (.:;,'1' :i. c: :i.}

t

\ .

cf {.:.~ (,:.;~:;-1:.C)q:'J (.:~ . () ..../C) 1ttín(·:·: "f ,..., ••••

.' Ir =..,1 ;:: •

dC):i. :::. :::.~·XC)

:..:.:Ti .:';".::::.:':\b.·::\

.i:\I :i.flH:,·:'n tdi'ldu C) ()t..tt.j"·C) de,;

cI (~ '1':i.· c: :i.-1:.' ,:\ C t\b"I. fi'!

d :i. n

,~y

ITI:i. c:;;, d .;'\ .:iA _CjU(·:·' _{(·:·::::.-f:.;i.ínu.l-:':'I,rn}

.::'1.'::;,

'U ti" .;:\b.i:\:I. ho . (.:.:.:::.t.i:\ I'"A. c:(·:·~n

t

"'.,;l.c!D

"

Y\ , ·1· "

.',,'\ \.--:.', d :i. '.,/:i. cii

I'"':l. (:'-';'1) In ...::;,·: .:::.

p,':\I'"tc·)·:::. :: .::1. P ,.":i._{rn (.:.:,}:i. r: ,:\ ('::"''''.t.1..1.d.::1.I" ,~. (.:.:1 '::'.:::- _{-:f ":\}

d (:,.:,.;::.C~n ....}C):I.'v':i.rn (-:.,n '1:.U (;:,c:C)n 6 rní. c:D •...}:i..;:\ clJ \,I:i.ci'::1. c·:':>.: I:.c·,i"n .::1. :;

(·:~~;:.tJ"·utul·",:\l. cio ·:;;c't.OI'· p\\bl:i.c::o!1 no d(:',{:i. c::i.'1:.

(10)

(,,' X C

C,,

':oi '''', :i,VO d ,,\

:i,/') tC:' 1"p1"(",'

t

d /'"tl

P1'''O C ('::'':oi ~:;D I

:i.

n l' L\

cio "'" A ,•.

i o

1:)\·

<""i :I.

,do

ro ,< \1<.1\"," ,\,\"" ," d

é

c<,d ," d \,<

HO"

:I.

""v

"H,

tio ..::;\,<

cf :1,'v' :l.d

,,'t

P t:i b

J

:i. c: .:,\ ( (/,' Xt.(.:,)J"j')<,\ (:.) :i.

n

t (,:~

I"

n

<,\)!, ,:\ d U ',':,(5'

n c:

.í ,:,',

cl (,,)

l.(m (,:,'n-1:. (':.:.n cI :i.j'J) (,:,'n tC) ':::.O

c: :i, "~

J c::on'fJ :i.-1:,0) ,:\

com

:i.n''1'0J"fn,:,l,

J

(-'" do':,:. ( :i. n'fJ ,:\r;:.;Yo

,

j"(':,'nd:i, ;'J)(':':'j')to'::; :i.n(':,'J'''c:i'<''tJJ .. "

(11)

?.~~0. P.J.V.:.r.nD

!:::.-x:I:.I.:.:.:.I:~.l.:-.l.O ..'.'..

d.::\

(·:·:conOm:i.

c,':\

estL~tura1

do

setor

pdhl:i.co.

';::.1.. \':':\ \/(.:, :.?: !I

oi'·:i.()ern

., 'o

.1. ,,' "

d (.) ('::'

n

d :i. '../ :i.

c!.::\

fi) ('::'

ri to

adotada

sobretudo

qUi:'.nc!o 1"101..1.'.,..'(:" clC) .;;:. (.:.,

t

C) 1'" _d.::\

(i:'C:Dn orn:i. ,':\"

E

1'1'1bo 1·.. ·::\

:I.E"v',';1.d o _cDmplE·t.D

('v·(·:~1'" . t.::l. b(·:·) 1.::\ ::;::) :i.

n

d

u. z

:i.

n cl ()

'::'.

.'.

(':':'fll

\.,\.\\';; ::>\.:-:. .. 1 ... 0'0 ••••••• 0.0 °I.

\.1I.:::::1'~·:.'I'··•..•.l . .1 .I.'v'\·:.'t.~ .::1. (.:.\n cl:1. •••.J·i ,"I'-.i (\) (::,n '1'.r::o "

(12)

40 90 100 80 70 60 5D 30 20 10 1967 1969 1971 1973. 1975 1977 1979 1981 1983 1985 ·1987 1989 ANO

,

(13)

:!.

o

~:':" :I.

FE~r:.:n.G.

:.r..I.'Oi.I;;:.I.:of.:I:(:l v.:r.rJ r:.:.!::!.p.:r.VJ.: ..J).(2J::Oi.I::;.I.:of.:r.p r.:.:.;~~.·r.I:::r.~.!:I.P.::

0. I~I.O''r' J::.:.!.':!.c:!.:r:.:r.r:.()..

o.~.

d(,:,) C-::\

p:i.

t ;:\

:i. ~:;

0';:;·

('::' !'

c:

D ill

CU

r:

t.O

'1:. (.:.)íIl ;:\ _{t .::\}_{;(,:\d (.:.) i}_{novo '::.,.;;:.}

+

_:i._rn_{C·, 1'1 .•...}_o" _!'·I_C) _:I._D_n_(,:,I_O

end:i.vidamento

exercerá

pressâc

sobre

A

P(;'1.C.I'::\

m (.)n

t ()':;;':1 C·)

in

'i:.(:.:o,·"n,:\

di

·;::.pnn·r.

\.'(:·'1

ElO :i.novO(.:.!~;;.

t

:i.rn(·::'1'lt.e:>00

d,:\ d:f.°·/:i.cfd

p.::\(J ·::\fl'lC·:'l'i tu dc!':::. .í U.V'C)':::. \.:-:

po 1J t. :i. c:.::\ d~·:·:

c:,';\p:i.

t..

::1.:i.:;::. C .::\n ,:\:I. :i.:i~.::\," _p

_{r:oi (.::~}

_t.()'::> c! (.:.:,

(14)

:1.:J.

,"1' ••••••

\'1 \.~v.,' •••••••••• (••••• , I

' ..' "./. ""';:.1. ".1\'::..i ... _{:1. rI}_tl·:.' _{I' n ,.:\c:}:i._{cxn <:\:i. ~:;}

(.:~x

t (.::'

I'·

n

<":\ .Y.

**X)' .... i*.D**

.... T

e- (:1.)

Com ::

,:\ Ó 'L (.:.~rnpO cI.,,\ d :[ '.y'

i

cI ,.,\

_(.:.)x

t.(.,'

r: n

i,\

ou D' :::: ciD./cit."

D:::: (;~~;;t.o

q

Uf,' di:\ d:r. \/ :i. cl.:,\ (.:.)x

t (.:.,

I'T: ,:\ "

(·:·)qu:i.v,·:\l(·:·)I··· i\~;; (·:·))<:pol'"t,:\{t:Ck:.)·;;; (.:.) ~;;(;~ ·f:i.:l.(·:;'I'·mD~:;. 1'·1 .... T e- ./ X

Diferenciando-se,

(.:.~rn /'"(;.):I. .:\ ~~.:'l.o ,,\ o

t

c:.)fi)po !'

-,

. (D" / D

_{) -}

_i*

_-

₍

_{N /} _d ₎

..

" ( D'/ D ) = ( d"/ d

-+-

x

... , .

rocu

r::.:.::o :.:.:: re<,~.1.:.:.::j:.lara

(15)

-I ..•..,

.1 .. ':..

Com ::

x ....

( 'v" .'

) ••'\ .i

ou ,:\

t ,':\

X ,:\ d (.:.)

_crescimento

_das

_expor~a~00s.

~:)

uh".,t:i.

t.U

:i.

n eI

D ....':;;(.:,' :.':;;. (.:,'fi) • •• ·1

...; ~f !..I.m·::\ _d.:,:\

d :i.I'lám:i.c ,:\ d ,':\ clI \/ :i. d ,;\::

:i.:4< .... x). d .... 1'.1

d

:r.

"vi :i. cI<:\/ (.:.)x PC)I"t.,·:" ~fk.)~:; (d) '1:. (.:.)n cI (.:.,I"/1.

estab:i.lizar

(d':~O),

qu an d o ,:\

..rOl" :i.t.:.I1.t ,':\

1

:i. n

t (.:.)

1"1'1,':\ C:i.Ol'l D.:I. (.:.)

_{a taxa'}

_de

_{cresc:i.mento}

/'

T .-/:0

::::

( :i.:4<.... )( )

qlH\l'ld

o .:':\

_{d :i. 'f (.:.)}1" (.:.)n~j:,:\ (.:.:,n ti" (,.)

c }"(.:~::;c :i.flH':')n t. o

_elas.

_exportaçGes

que·.'

I" (.:.)c:u I" ~::.o::; I" (.:.),':\:i. ':;; (.:.)rn I"e:I. ,:,\

ç.:.\

U .:;\C)

:.\ (."'('1ti '.\ ...'.:'((') 1..1 '"r·'I'''i '"/"i (";·1 .... ". (-'.\

" •• , '~~f'<' '1 '!l ." ,. " ... ,,;. .. qUC:o i:\ tl···,·:,i.:i (:·)'I:.61·":i ..:':\

'do cI'·(·:·)~:;c :i.(I)(.:~1'lto

_d

_i:\

_{d:(v :i.}

_cI_,:l _'1'

_:i.

_{c ,':\~:;}

_u.:i(.:.)

_:i.

_{t ,':\,\}

.'v' ,:\ ),.:i.. :,:\

v (.:.)

:i. ~::. (,.)XÓ (;.1 (,.)

n

<:l :::. !I

qU(·:·' ~:,;':rn (""' t" I" '1I I "~ ·1·I I I"~ ", .; , .•• ,',"'0 ., ••... '.. , ... ; , .•.•... '1

.•.~. ,.,•••• ' .•.••, I •••••.•• I ',... .1, 'I '.• \. ~ I I I'C:" ••... 1.••..• II {: \ .1.

.:i1..l1'·O<;; do::; (:.)fl) p1"é:::.

t

:i.rn o :,; (-'., _C) _'v'_C)_J_{U fi) (:.)} _{cl.:':\.,:,. (.:.:~}_{x pu} _I'·l.._:':\_{!i:o"S(.:·) .,:,.}

i\ ';:;c:o nd :i.rt:Ck)::; d ,\ (.:.,c o n [) rn:i.'i:\ :i.n t (.:.)I'"n .:':\C:i.Dn ,:\1 "

(16)

:i.n ~".

_{p i}

I" ;;\

d ;;\

n<":\

'L(.)

o r :i.

"l

clo

c:i.

cl

D d (:~ (·:·:nd :i.'v':i. ,;:1dITj(·}n to .3 _" _{(:)nd(·:·;·}

D C I eLO

DL Fi'lO

1

\.1 J Dtd"IEJ'rrU

EbT ri F:'I F J [:(l\;::t)(J Tr

:O'

:I. )) •.

..J

CJ\! (.:.:,ITI ..~. ..}. .{.. ,-}, .}..

+

+ .~

..

~.i

C

u

I

n .[-.,:::'rrn .. . C:11j"'I.:':\d!..ll'·'()

---~---.

1'·10 P/'" :i.fi) (.;.,.i1" O

_{insuficiência}

J~

C:.:':\p i-1:..;":\:1. (::'1x t.{·:·;,"'n C) d (.:,:\..'('::'CC) bI'··:i. ",. C) h.i .:':\t.e) d c-:= j""\.:.:1 \::J..:.I····;::.C)·:::.

cl<,l dI··i:i.cIü qu (.\::' po I" ~;;.I..I.·(:l \/ (.)z , t (.:.)ITI ~::.(.:.)u

I" (.:.~fi) (~

t

i

do::; ,;\

o

(·:,'n-1:.I" (.:.~t.<:\n t·o ;:\:1.nd ,:\ co bI":i.n cio

d:f.v:i.da,que·

continua

se

(.:.:1 (.;.~'v' .::\n cf o :. P o I" (.:.~fi) cI(i·:

(17)

O':,; .:i\.\I'·D~,:.!.

ciD ql..\(.:.~

P

D',:;:i. t. :i.\l C) '::;

p (/:'

to

I"!') .f:\ 1'"

con

t:r.nUD !.' D IV:\ J. .::; i:\

t

:i. n(,:,I (.~

p .::\.::,.~;:.,:\ _q

_{ui nt.o}

um h:i.<:1.to

um

::;':".1 dC) :i.n·h:·~I'" :i.o r .:\

j:)(':" I C,"i:__ .:':'\

t

:i.'v'

o'::;

po·':;<;;I..I.J. cI()~:,. n o

nU <:i,l' o::·(.:"j'-' :i. .::'\ .::\ c .::\

p .;':\

c: :i. cl ./:\dl:':'~ d c:' (.:.~n d :i.'v':i, cl,':'>.in (.:.~n t.() d (.:~1..1.fi) P.:':l.:i.:::'!' D LI.

urn poc!(,·:' 1

:r. q

u :i. do:::.

_dD

q

1..1.('::' .:::.t.~':YD

internacionais

que

_nc)':::·

"lidHt·v'(·:·:d C)j'''(.:,:,:::. j ()'v' (':rl:::.!I !I

.i nri :i. c..;';'1,dC~r'

c:I" (,'d:i.b .i 1 :i. d.::\d ('::'

_um

p.;':~.:f.:::.

.i n 'L(.:.:1I'"n .:':\c: :i.C)n0(';\i ~::. _d(·:·:'

(.:.~

qU .;':\1.:i.d<:\.d ':'::' d .;':\ _pl.'i.b I .i_{Ci:\ ••} _C) _{;"11(·:·:1 h()!'"}

('OV'f.':' ;..,.; "''''\

.". '... ,.0 0_' ''o•••~ :.

••••""0" ' •••••• ':'1;' ."~ .

, ", ',.\ ~ ,..'

(18)

.,' :I.'j

I!:)I.

:!::;:1:

1I::::::;E); ::·II:::!C\IL)i.JL.II::JI:!::::J;.

:l1)'.lr)I

r;:;:.:;II;;..iI::::::.II,,::::.II::::/I.J!;:;t~.I()

:I!:;;I~.)r;:..'~!!!,I~.)r;.:!I:::I~.I(!h.

,I

-,

)

(19)

:1. {.

.

···.1 ll'f', ..,rr °I .~ :.'.r" ,•. , ,•.••

•••• ' ••~•••••• ,. "0 •••• ',.\ II•.••.•.•• :r ...ç;:,....::;."••.. ::~.... ......,..,'

(.,1 '::1. f '••v.;':1 ci(.:.~:i.:i.rn:i.

t ,:\,.,

.

.irnp L'i cdc;:fk·:'·;::. _q_u_C' _(.:-)_n_{V D}_{J \..'(.:.,}_{(I) .} _,:\

(.:.:,

C:Dn

0:"1"1:i.CO!'

endividamento

ex·ternD.

cf:í. ....':i. cI"01 no';:; _{i:\ 'v' ,:\}_{J :i.}_{i:\ I"} _{,"'(.:.)1 c:'\.',·:\I") ·b::·:,}

qu o

c:I" (,.:,~;:.c: :i. in (.:,I"l

+

o d ,':\~::.

cli:\ cf:r.\.1 :1.d 'oI!'

.i /•.

C!,-.\(·:·'

ql..l.i:\ndo _{cf :i.}

·r(.:.)

_i"_C'_{n c::i. ,:\ 1} _{·:::.UP(·:·'I'·.::~I'·}

(20)

·,'

:I. ')'

....• ,., .(:. u.<:.

'f o r n (.:.'c:(.:.:.\.I. .':\

(.:-:,1"1 d :i.'v':i. d·::\in (.:.,n-1:.C1!'

_pc:·

_1o

r~

i" ';:l.·::;.i.-+ d1..1.i·..·::l./'l t(:'·;

JiVlda,

ve~ifica-se

qU(':':'

,,<

fato~es

exÓgenos,

tais ·como:

.:iU J" D :::. rn {:' cf:i.<:\ ~::. o b r (.:.:,o (.:.:,:::.

t

DqU (;.; d<:1.

d:f.\.':i.d,·:\!, 'ou

_mais

_precisamente

p

ois:.. :;\ ITID.:i.DI·" d .:':\

bI" .:;\ ~::.:i.:I.(.:.,:i.I'" .::\ clC! ;n(·:'d:i.o 101'\.C.ID

.:i u;·"D~::.. ·f 1u·i:.l.l<':\I",+.(.:.; !I'

istD

é~ reajustável

c:c:,n

':::'(':"q l.I.(~n

c:

:i. ·::t!' .::\

+..::\

::< .::, ,,: .

eVDluçâo

favo~áv0l

da balança

come~c:ial,p~irlcipalmente

'.,)(.:., :·c _{d (.:.;}_j:)(':"_nd1:·:·:'rn d C) ._c:c)n)(·~~

r:

c:_.i,C) mUl'1d:i.'::·'.l (.:.:, de)

. Com b.::\:::.(.:.:. (.::; :i.fi]pCo I'" -1:.,':\nt.(.:.:,

't ..•.•~,.•. ; ..•. ~.. .: o-o 0.0 .', 0'00.0 .l.0'0

,1,\ ..'\:,:.1. \ .. -::\ .',1,1,';;1 ':.:"1 '.. '::.' .::\

,

.

(·:·:'·:;;-!:.oql..l.(.:.; d .:':\ d :L "./.id;:1 <';\ ':::. :i.fi';P :I.:i.c';:". i;:{)(':':":::'

('::'.::;tr .::\-1:. (.::''J:i. .;:\" I·;'.:';'1. ,." i:~. ·L·:\:I.!, d.iv :i.d:i.1"(·:<nü:::.

:I..',:;06 )' ....1

(»'

O:':';!I (.::.rn dD :i. ':"'.' p (.:~I":LDciC)o::·!' ,':\ '::;;:'1b (.:.:,1"

...,. . l~i (-:' ;..>t"(:·" .:.:.';:':'('J

-t

-;';x (.an;·:·:~ t"(-x".l.:·;·::~,'?.~·:~;';\~<:)(::?r~ ':":')10<:.:.~ (:) :,:,:: i:) r'~:,:,:'~;"() :,:,:: ct (;':~:,:,::(o,:,> ,~{ /.)() ,1#' ':,':'~':'::!,;.;::.::·5.:.:..,:....::

(21)

:l.U

:I. (?(,/ ....:I. ')':."::;'"

r

·_-ü

P ,.,.:i.fIlC'~:i.ro

n o (.:.:'::;

t

C)qu.C-'

o c:o r: r c·:u n c' ~::.:::.(.:.; pC: 1'":í.

o

d

o ,

_P

_<,\

_{r ,':\.1 c.'}

_J_{<:\ fi) (.:.~}

_n

_{t (.:.,}

c

:i. c. IC)

dI

ta:::.

cl(:.

CC)!') cL tt:i. u _qUe'::' _de) _f.·:n_{d :i.}

t.,./:i. d.;':\rnc::1')

t

C)

·f'D:i. rnDt .i\.!.;;l.ci·;:l _P(·:·:'1·::1 _(:1

_c:

; .

'::;t~, :I. ~~:C) ';;;. .'$

ml..!.ncl:i.dJ cc),.n _:I.

_t

_q

_ui.

_{d (.:.~}

_z

_clo

:i.n

t

C-:'r nd c::i. o n<o,1" F·,,:.

t

.;:1

do P·;:\(I·':\.rnc·:1"l t.D

d(·:·; c,·:\p:i.

t..

;:\:i.:::. _p_j"_{(·:·:·;:~.·:;:.:;:;{i::)}

pud(·:·:· ....;:;c: _ql..l.(':':

cl o c:,"(.:.\<,:. c::i. rn(,·:'!"! t.>::?

rn .;":\:i. ',:; .p ('.:':I. .::\ _{bl ..~·::;}C:'::\ d (.:.:, _:i.'_{n t. (.:,}_I"_{n ,:\ c: :i. o r',}_,:'l_:i.:,::. _ciD

qU(:,'

(.:.;c:Dn(lm.i

c

o" ~:;(.:.:,fi";

... , .

(22)

·,'

cl(.:.:1 :I. :i. qu:i. d (.:~:t 1, •• (·,

I· .••'

P1"0p:i.

cí .::\

...

,:1. c:

(':')fIl

p

I'''{' ';;;.t :i.mo';:; .. ""' F:'c)cl (.:.:I···::;(.:'~

ck·:· c:n·::' d :i."1:.c

mudo .::1.

p ;,.:i.'v',;"I.dD •• d_i:\

:I. emC.Io .,:,.(.:.,"l:.DI'·

Pl'·:i.""/,·:1.dD .."7

:i.rn pu 1',:,.0 d (-:.,

end:i.v:i.d2m~n"l:.o fo:i.

dUl· ...::l.n"i:.(·:·:' C)

c:

.i

cI o

P

r o

-fLi.

n

d .::':.

. r'r:.:.>)"E:~~:;;:'~';'Jo (:?~'i'l:'r'(:.:.!> -:':';~cl.f 1.1

i

cl.;·:·:~ (:.:....;'.::

t:«...

rr: .:':':~l:>r·.:·:·:~:.:'::.i.l

«

r,ir·.:·:·::!;~. () ~r/l:.:.'".~···(::.;,:·:~cl() cl«:

r:

L<,1""(> •..•cl(::.l{':':~,I'""::::.> :.:.:: 1:.:,:- (;, ••••~m: .l.:·:·;:!~_:/r·=~.:.;. (:.:.~,·:::CIr;',::)ln.i«:o<:

';r

~:)L::

i:

'i:,::

r,

}';:.:':';:!;:-,:-; ,::.:.:'r'~;'l)r:(:,!.; :.:.::'l:- ):'"f.';l(:; :.:.::

(:.~::.::': i:" ,""-i:'::~;,.:,(;t.::.::-.i,!'" () :.:,:: .".

"'-::C·~}Jt'} •.::-:,:,::i: ,:':':~/?.:).1" •,::,:,~'n;~/:,),I:' (;,~.:.:.:.' i:,imo :.::: ("-;',1,' :,' ,'. '( ',~':'/.::.J. ( ..,::: l,' .,.!f,'~,:.,"tv.Ó: Zr .:':).... {: L~(}L,:~':':~r;)',:':'(:i '}':"u::?

,'::{ r

i:,~:'.l.;':-:~~~':::':':f

o :,:,::

«rr:

J.r.i5;;: .::) .' (,'/E~

c! ,{

1...•·/ .;':i.:';':f''' i:.:.:' ;'.; j.'}(:>

r "::',;':~,~'~':(~:;(:,:,:':.:.::

r)ú':'(:.:,:::.:,::~·:·:~ 1,/

(':x

c/ (:,:,:-.:,:?~):,' ,~?~:~:

en»

,t :)

,6 ~,:~l).;·:·:~,"";,':'x ,':'{~':>.<Y ..•../ ::~: (>,:,~'!n .l~):?'.~~)....

:I. ,?

d(·:·'

.t, "::'

(23)

[:·;:;t.l.I.do·:;;

qU(':;' f':'~':;:.':;:..::\ P"":i.(fi>::;':i. ;....::\ 01"1 dD.

(:'~nd :i.\-':i.d::':1JJl(':':'1"1to 'fo:i _{(:., ~( '1:.}_{I" (.:.,fi': .::\fi) ('::'}_n

t (,.:,

(.:.~

_{:I. (::'}'v'.;;lcf

c.

d (,.'1':i.c:.i t ,':1.c:U ITIU :I.;:\dC) d (.:.:,c:D i1'1(::.~ 1'"c::i.D C·) ~;; (:' I"'v':i ,;:n·;::. (C·'::<:c:Jl.l .;::.:i.\.J (....) .í U

r:

D ::;.) C.)

:I.Jquid o

C .;':\pi

t..:':\

:t

d(·...) _(.:.)_{nd :i.}

'v':i. d .::\fi) (....)1"1

+

C) _<.\'::;.

U qUddl"D _n

D ',:; :i.I')d:i.C.i:\'v' .::1.

'...u11'. (.)f' /\ \/(.:,:1

d>:.:.:'p (.:.:,nd (\n c:i.,':1. _{.:':\C)';::·}

pr':i.iD(':':' :i. ""(,);::. chc)q I..lv:~~·:::.

('I.,_{.,J.:: •.} _{:i. :::.:::·c)} ~l pi"(':'~,:C) do cI c:' t.I" C)C::i.!' c: ()1'1'1 ;:l.

.

) ',VI ... , . 'I' I"J u

(24)

Y"•. : ... A:'. · ... : ... .'./ .1.!! '::'.!!! .!. '•.. ~:I. _U·d•. 1 __ .1 ••••••••••• •••••••.••••.•••• 1•. .., ~ I•••• I •.••' ).( •. .., .

..

," ,~. .,.,",,'..

..

-

- _.._-_ _

~ ~

-

_ _

_

- _ _ _ _ _

__

._,..

__

_

_--.-

-

_._

..

_

_ -_ _._" _" , . r"F F"F(:~l W'c:;qc *. ...• (·'·T'("1F""r ..•.J' r T \.ITr> ~ . •••••••••••• , ••., ••..••••• : •• :.~•••.••••. \ .::: ••:: •• ::, •••\~:: •.~::.~::~., "'_'M'" •••••••••• " •••• :.!! ,...•... :::. :~~ :: \ .'.' ~,..~.':..(! :.:~.:...: :.: :..(..1..(.:.!! ..<.~•••••••.••

o , ,)

_"/!'

_o

"','1 ".~' ~.. !f "•.I J:I.!.:? '''t ."\ .0::.!I-':' .... ~:"!I() -: ' (."1 '<":1 -v r. r:, \ ..' ~I,< •• :I.{,!. :I. ":,.":,_{.<".,''':' •...'}.-t. :I.'F/"/ .... :I.!.:I. _:l.9!.H 7!.B :l.O.!.)' •• V ••••• '::':1 -,::' :l.ll,!,/ :I.q!.o ...'.< .. !(.<..•,':....:' .":. "'J.' !I \ ..'C) :I.ó!,H .""1 .' .-::.!IC) ...

,

.':: --:; .I.-•...I!I \ ..' :1.'/t'L::'

s ,

:I. é:,!,7 ....:I.:?:, <) (I e: '" !I v,1 :l.7!.!.:.i 4:,:1.

,:,I:..

~?It~?

_. ,:,I:..

;!:..

!t..~.~.~

~?.'J..;::~

.:.t:...'J.J.:.(_. ;~.~';.:)..

~?

:

:.::.;::~.!J..~.;~

.

(25)

/

C~C)!'!) _{qU(,:,:·:i,ITI'·''I}

1',,':.'I·" -I (·" ..1 ('.,

" - . .•·í ...

\.1\..' i::j ..

«: ;:;

c: .i.111\'::n 'LD

(H:I

rn:i

'1:.:i. nclD _{cI (.:~.::;(.:,'q u J :I.:i. b}_i"_i_C)

'f0':::. '::;(':'.' ti'" ,:\n'::;:i. t.ÓI'":i. o

f:"::;

t

ru tuI'"i:\:I.!1 D

q \.I.(.:~ (.:~'::;';:;,':\ o I'" :i. (.:.)n

t..::\'::;

~::.

(,:~

o c:

i~'(.::-

':;

c::i. rn (.:.)n to d ,':\ (.:~c:o n o rn:i.<':\!' i:\ti'" ,:\\J () ~::. d (.:.~um

PI" C)(JI'",:1.fi) ,':\ _~::.U _{b '::;t:i.} _'1:.\.I._:i.I;~:A'C) _(.:.,(I)

fi) ('::'d :i. d ,:\~;; qU (.:-:

pa1" ,':\ 'V':i.<:tbi :I.:i. :., .::).I"

('::'1.::).'::; .::\ _d(·:·:

...(...

'"J'.:-; :i.n (;;(·:·:'n t.:i.·v·U:;:. .'

(.:,'rn

P

I"I:':~';:;.:1:. :i. mD ~;; c'

~<

t ('::'

irno';;!' _ti._{t.:i. :I.}_:i.

z .::\

_;;)\0 _{d ,:\}

//

juJ"'C)':::- :i.rit.(·:·~;"'nCJ'::; q u(-:.::f::':::. t.:Lrnu l.:':'t ':::.::;.(:.:: .;';1. ':::- (';:inp1"·C·:":::--:':i. :::_ /\ nu:::_C _;':\r j"''::.:.; e:..!.j ...• :::.().::: .

i"C':'

cu

1":::.0::; .;(..;(.

cl.:f. ...,:1. cIi:\ _qU(·:·;

ilH·::·d:i ..::Hl'Í:.C:·

pd i"

+

:i. c: :i.p,:\~:?{C) cf () _{<;;(·:·:tOI'·}

_pü

_til_:i.

_co

C)b

t

:i. do;;;

( '''''(':':1'' (-:';

I

tl'·,\n:;;·f(·:·) 1"Pn c::i. ,:-\ p,':\r <:1. o B,:I.n c:(~) CC':l'ltI" ,.,\J d (.;.:.p,':\1"t.e ~:;.i(Jn .if :i. c:,':,t.:i. .../,':\ d .::\

...

,'-i ....{:.,. -,'I,

.

....•...•...•..•.

\ :

..

,.,. ....•.,.,•..::;.

<::\I)'? .;.'\~) :r'- :.:.;"',:::.) ·~:ri:·:~(-.:.>:,:::·r.U'-:·:.~':'~'.:.~~~.).'f.'«.':':"<

ci«:

/..Jt.1J .f'i:'."1.'

c:

.;';':'!' (.:.:'I':·::()r,;(:i';·','í.t .: .:':'~ .;·;·:~cl() ·l:·.i:'~(':l<':·:~ .;';':~i.).'::':~r"{.r."

r:

<:/t..:.:.~' .l ~.~~:.7,·;t N

J.J.. . ....:.j .: "::1 /') /:',':::!i,:::?:'!c'

ci«: en»

rl

r (;

:.:."'i;'

i

;t1,0 :.:.,. /,X.:.:· .l<::1:.:.:: '<':.:·;O-li;:.l

r ,'.:.'::.::

,':;1',:.:: ,i'.)')b..1j ...:':<";1:.:.:: .••.::0 i

rno .~~.iJ··.•.:·:·:~(.l.:·:·x{,),;.:,>1.:·;·~~ .!···.::.:.;(.l~ ..•:~;,,<·;I:~·.::) (.'/.:':';~ ;:)(; :.:.::.::,::.i{).i:l icl(·:·:~(·.I'(-.:? c/(·:':~:.:.:: ;f,I;I~:.:.:.:.:.:7n,::.:L:.:: :.:.::(:.:.~

':.~ULo ..•.::

:i)'1

i::ln .: :.i·::i!r: (:.:.')·n.,.

p r:

.i nI:.:' .c:'r}·::~./n;'(:,:.'ni:(:.:.'/X,:."/.:::1 (::0:) ;,';.'i:'(:.:.'n~;.;:?:)o c/ .:õ:.' r) "...(,;.'.'>;':0 :.:.:: . (:.:.' ·l:'.:':'~",·:i·t::/i':·~:.:.:: i.:.:'> r.>i.:·:~.l.;':,:; I

.r.·l.'r )::

,{,.;,:,:~:-;,;:·tJ () cl.;,:·~ ·E::~,( tú·:·:l.í):::?:~:":) (.'l(·:·~:.:::(.:.~'fnr),"·«r» ..(.:.~:.::.:(-.::~:.:,;'':::'(';':~i:<':':~j :.:.::ri (:)

(26)

d

:r.

'v':i. d ,:\ qUE'

r

1'"e:l.<,\~i:?(C) _{Fn t}_I"'(.:.~_{ti:\n to}

.::\

des~quillbri6s

da

'i

l.:II.•.:.~~.~I:"::()

r.~(:.;.~~.~

t:

,I"·.:':"i-!.l -:':';~:.:.~'/.'.>.:':':~r·(::~:.:).l .;':'~:.:.;:..(,'/(:.:.>

roc:« ..'~

l"·:.:.~·():.:.~' ~.~~.?~~(:)to..;:,:.:'/.').:':';":.:'-';:.:.\'.;·;·;~cl<;·:~:':'::.4' :.:.::if.:."~·{d<:)

~V'f..:.)J.'H ..

<r~(~)

r".~::'i1.<'.'l.;·:'~:.:.'· ~'}<':"i.!:.:." }·n~:.:>:.:.:"7r;.;·:·.,~:.:.:.·

c:

ele

r}

cl ..,:~:.;;:<:'{,:,:.>:.:,:: <:1<:>

c:

r' <-.~;<:li ,(()~.:.).X·l'(-.:.>rr» () .•.. .J'c":';~ ,;':'x

I~\l::S· 1.:1- ,:' ~? (-.:?~{l.:'I:.:.>~') (} (:.:?t.( (-.:.):.:"::S·.:':'~

·r:(·:·:~(::..

i .l .'i di:·;~(.l(:.:.> cl(0.:,> I'u.:.>cl~.:/(-....)

c:

-:·:·~~·nl.:>,.,:(':'~.l .:':~:.:.::

/:"l",I),O!'·~,'>:.';·<·:~:.':: n?io ·i::.in<:~n"'::(-.:.'.ir'::l:':';· que oh·l:'iIJ<-.',>reml ,I'·(-.'.'<:::ur:.s·o:.:.:: ,·:~Lri::lIJ(.;:.:.'· d<':~

(27)

, ,

::?q

..

'

Empréstimos em Moeda Estrangeira (Res

4.131):

••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••• ,," •••••••••••••••••••••••••••••••••••.••••••••••••• 0.0••••••••••••••••••••••••••.•••••••• 0.0•••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••. 0'00·0•••••••••••••••••• ~ •••••••••

(lt.H;:~

I.)~:H.;,(.I·!.J)

~:~

:

"l}~.:d:·.U::::..

:r)

?·~

· "..

- __o :I.<)'7:?

c

.t. _:?l~.D :I. C) '?

~;.,

1 :1\.,' :1.' :1l :1 1<;:--:;':,:';, 1 :1._:

_~

··.~C)...!..' _:1"j' 1:1'J f.:,O:1~':') 19'.:;'(.), .:1. :I. :':')!.:.:. -r ....,

o

tA 'i :1 :1'..) .<:.!' :1 1(."-))'!5 -t (::, ~'.iO (~~. :I.

?

l~.c.:: {, .1.:1.' :1 !I !I " :!.<)/ó "')

o

;:.):I. :I. :1. <? \_l·~E: _<.) .! .._!I !I :1 :1 :I.Cí":"";'-

~':':

~:.:, !,:.:':I.

~5

••• 't l~. ,.:'~.~J~:.:: " "

_"

!I !I .-::.!I !I :I. (?·.7~:3 ~:.:I _::::: (.() "':1 ...

~

!5 :':')(?

e

!I !I.-:.. ...)_!I !I ., 1\)':;'<) Ó (;':. /ó (')

",

o

'··:I··.~ ...• !I !I..:.- ...::'!I .<•.... J;1 •.c ..

~~

1

(?~:~() "::' "~I .?t.) .l. :1. :I. "':1":~ l.~. !I.' !I\...' !I .{ •••••• 1_='

;L~?ILJ;

~~~

..

I!..;~} ,(~I.~?.I.I..(~ ~::::..!I..:~:::~ ::}Ç~..I.I,.~:} .

1.'::,:::<:>nÔ'm:;,' ..:::<:::! .• b,/:'(o P,:\ulo!1 EeI .. BI'·,,\:::·:i.l:i.E·!I'1<:;f:'·:·!1 l(jn(.·~!1 P .. :!.OON

,

I

..

,

.

<. . ~f • •

(28)

(1 ~:; rnO

d

:i. 'f :i.

c (;\

~i:fj' (.:.~':; 1"10

c:(,.'

I')

,,!\1":i.

O :i.

n t (.:.~

".1'1,';\C

:i.

O

n ;';\

l!, .;\

P .:;\

I"t :i.

I"

de

1979,

como

G

seguI')d6

choque

do. petróleo

13,

a e:l.eva~àc)

da

:i. n 'f :I.,;\~i:~.\,o rn u n d

:i.

,;\

J c:' ,,'\

I"

C~

c:(.:.~

~::.

iYo (.:.,

c:

o n

n

Ill:i.

c:,:,\

q u (-;.:,~:;(.:~ cI (.:.)'1'1<:\

c),;\

I" ,';\rn ,';\D

:f' :i.

r~I

d (:\ d (,C -:':'\d (:\ d(.:.! ')' O (.:.)x (.:.)1",c: (.;.:'I" (:\rn U

in ,':\ c: (;\

I" <,:,1,;\

estab:i.l:i.dade

ec:oI')Omic:a

o fi):i. n i:;; ti"U

d é 'f :i.

c:

:i. t. j:)1.:\ 1:11 :i.

co

do

~::·C)U 'i::i.J') ,':\nc; :i..::\rnr::.)J')

t

D d (.:.;

t

D. X ,:\ cI (.:.:,

medidas

foram

cOJ')sideradas

_..-

recessivas

e mbtivaram

a queda

de)

própriu

ministro,

q

u. (.:.~'fC):i. ::::.ub·:::.t:i. 'I:.uJ elo pc,,·"

(.I"it.on:i.D

:0(·:·:·J''1' :i.1"!

i

1···I(:~to.. DI..I.I'''';\.I')

t.e"

os

anos

de'1979

_»» " C)c',,,,,,

.1. o" ••••• \/ !I

o

fi C) \ ..' C) m:i.n:i.·:::.tl·"U

fi'! (:\n

t (.:.~

'v' (.:.~

CI"{)d

:i.

to

'f (:\C:i. :I. :i. 'Ldi"

:i.nv(·:·!·;;;t. :i.m("~n'1:.0'::; n<:\

,':\q

I":i.c.u It.u 1"<;\ r-:~1'1o ~:;f"to I" (·:·~neI'''q (, t. i co ..

o

c:

I"(.:~~::.

c:

:i.(J)(.:~

n to

,

do'

end:i.vidàmento

(.:.~

x

t (.:~I"

n

C) (~·)nC:Dn'I:.I·"':\'''':''.!,

ti (:\ :i.

nfI

<:\ ~i:?(D

rnun

cI:i.:

:\:1.

!'

n o

rn

:i.

n ,':\

:i.

';:;('

'v' (.:.)I'"

F

:i.

cJu

I" <':1. ::::.;:

n o

;'1'1(.:.)I'"

c:

<:\cI

o

'f'

:i.

n a n c::,.'

:i.

I'"

o ..

.1..3 •• () proc:» cio b'::lrr:i.'l der j.'x.:.>'(r;:'i

Lsrc»

.1.9 '.7,~:~P<:'~ r:,':'~U S· ;.1.;. 2 ~.:).•' 9 (:~ «n» .1::.:j ,~':':t) .,.

t

(29)

.,' 12 11 10 19 18 17 16 15 14 13 9 8 7 6 5

-r--.---r-~~~---.---.--~--.---r--.--~---r--.---.---r---r--.--~

1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 ANO

(30)

r

_..

TABEI ...A F',:\I'·t

i c

:i. p,.:\

~;:ACl

d

C) Servi~Cl da Divida

_no

_I

_n<J

I'" (.:~~:;~:;Ó

d (.:.~

Capitais

- 1973-1981.

---_

..

__

._

-.~._._.

__.~._.-.-_._ ..

_-._._---_._-.-

-__

._--_

..

__._._-

..

-

_

_--_.

__

.-._

_---

-

..

__

._-_.

__

.--_.

__

._--_._-_

_---

_-_.-EMPR[Sl·IMOS EX1~RNOS

BRUTOS C SERVIÇO DA DIVIDA

1:::.~~.Jr.:.J~I~JO

t!D r:r·;x)~:.:;.IJ:: ;;

:I:..

?:?}.::::.J.?P.J:

(\)X:i.t r:J:.i....J.J:.HX.(·:·~.::.:.~.J

.

"1"··' ·nIpCle .'·.,..-,pl:·'·r·l''''' .'.,("..

rr::·

c (;;-1::"1:;,'.1T

r;;.

C) V·,vIPF;'F:·c·"(·l'vIClc~ CFr;d, I/I::"IY/I::' •

~.} ... ,,1:::... 0.0 .... :: ..•• :: ••.• ~. :::. :':.~ •••.•••.. t.:J.... ,_.::'.!.~... :.:..~:::.!::!.!!:t:• ..::_.I:::.~::~••••• :.::~,I:::.~.•~.. : .. :.:. _ : ..:0.00.0. :::. _••..r- _, _, .~ "'::':. ~;:I..L .:. :.L.. ,::.::'::...~:::.:::.,_.~.::',.:'....':.':.L .. ,'...•...•....•••....•....•

:I.<;»'lf :1.::::;)'0

:1.9:?Ó 20?:l. _::.\:1.00

;1:.?U.J:

:.I.r.,

(\::;:.q..~::: ,

:.?~.;:IJ:..':} ,

;!:.zn.J:.?

:.I:..í:).f}{::.;;:": .'?:.:.:!: ..'!..;:J:.::\:. __ . _

/,

(31)

To d o ~:; (.:.)'::;~:;(.:.:,.:;;.

_contratempos

_mudaram

cJ""':i.·::\1"1do uil"l<:\ o

.

o vC)Lu fi) (,.) d e; '::; (.:.~xpo ,."

t.,':\,;:

"i":k:·)':;; n

rr'

D

'y':c: '1'_\.J.. (" /:_{.... \ .. \. ~.}II ::\.,. ) ("(:.,_. _..

:i.mpec\:i.

_I"

hi:\ ,,/ (.:.,

,r

,D

recrudesc:i.mento

do

c:

i:\

p

:i. t<:\:i. .:::. ( '"'(':''1'''

(,·)nd :i.'v':i.cI.::\rne n t.D~,

q

\,1.(.:.) :i.n:i.c::i. .::\ :I.il)(':"n t.(.:; .,::.(.:.;I":i.<:lo o· e 1 (.:.)(j)cnt.o 1:·:.;<':.t :i.;"IH.'. :I. .::\cl o1'"

rI o c n·:·:'~::.c: :i.flH::'n

t

D I':.~c:o nO rn:i. c o ~, :::.u

nJ

:i.i:\ cornD

um

t<:\

,rei

:i. .;':\m(·:·:'rlt.(·:·;~I po :i.::;; ,:\ dI '../:i.cI,·:\ pl:'\ b L :i.C·;:i, .:i .::i. c'i·..·::\ (.:.;11':';'v',:\d :í.'::;.::;.:i. m·::'>.

r

( \..'(0;.; 1'" T .::\bc·':I.,':1. '·~l·) (.:.; p rod u :.~::i. .::\ \..I.in d(';';';::'(':':CJ'..'.:i. :I.J l:Jr .iD nD .::;(.:.;tei i'" pÚbI .iCC) "

-i

C:Ustb:i.D, :i.rivest:i.mcntD i:\.:..lfn(·:·~n-t.e)

tr·:Lbu-l:.ô.I'·:i.'::I!1 do

cIrécl :i.to 1;),':\1"1 c: ,:\I'·:i.n ~I d(·:·; .:it.ln)~::·

:i.nt.E:'1'"n ,:\ (.:.;

"·(·:·;'V'(·::'I· ..t.(·:·;I'·.::\fIl :::. :i.CJn:i. 'f :i.C

e:

t:i.'v' .::1. 1'1'1(.:.;ntfé; ()

dE)~;;(.:.;

q

u:i.:I.

:r.

bIr :i.O 1"1,':1

-,

b ,:\ :I.'::\/'1<i: .::\

d o

..

~.

..';'".'

(32)

To do::;

C·} ~:; ":.' (.:.:,':;;

cDntr~tempos

mud~r~m

·f'····U.I. C'"...<:qJ<: . .l')' I (. \':.'1'"

_{o desequilíbrio}

_n~s

_c:()nt~<:;c:

_O,"

_{r' c·,n}

_{·h:·:·~':;; "}

1',·1(·:,,::;,:::,(-::' pc·' (":r. Del o p ,:\~::.~:;'::\ ,':\ ,'·(:·~crud e~,;

c::i.

1I)(·:·:n

to do

C ,:\p:i.

t

<:\:i.:::;, (·v·(·:·~I'" _D

e'ldivid~mento,

que

inici~lmente

seri~

o elemento

estimulador'

(,:,~cD.nOm:i.

CO!I ~:;,I..I,,"(J:i.·':'l

_como

_um

<':.1 (,:.) '" ,:\ do," dG: c:o n ':;;'LI"~<i\n (J :i.fll (:.~n t, o ':;:, o x t.c' '" nD ~::."

[) <:\.:i1..1!:','1:.(.::, :::,C-: t.o rn 01..\ com pu]. :::'ó,":i. o ,':\0 'f:i,n ,':\1 clc·: :;.'/U()!I' pD ,'''órn

\.I(.;,::i. ()

_t

_{i:\ !'"}_{d :i,}_·i:\_{m('::'n t ('::'}_!I. _PC)_:1._'i:; _,:\ _{d I "./:i, cl,,\ P}_<:'1._{b 1 .i c ,':c .i ,;~(.:,)}_;.".::\(.:.;

_{J (':'~}

_{\l ,';',}

_cI

_{:í. ';::.~:; :i.}_{fi) .;:'\}

'-o

clD (:1(, ''1':i.'c: :i,

t

p\\ b I .i

c

D Ir! (,:.:,d :i. ,:'(n 'I:. (.:., c:D ;."t.c d C) ~::' CJ ,':\ ~::.tC) ~::. d (,:.)

c:U .::;

t (':'~

:i.D!I .:i.n'v' (.:.''i:;

t

:i. rn(':.,nt,o ,c' _{t. ,."<:\ n}'i::·

f (':',

r:(ln

c:

i '::\!I _c:_{,i:\ ,"} _cJ

"I,

t ,."

:i,

bu

t,i~I":i,,'i\!1

d o

_{n 'f (.:,;}f"

t

i:\ rnDn (,,:'

t

,','i ri. ,:\ c:;::)rn D c:o n

t

f" DJ (.:,;

~:;o

b ,'''(.:.'

o

(" I"~.. (.r,('1 .,'

+

o 1"1;,\ I').. .. c :~\"..,'~. c, .. '.,. !I,"I

cI,:\

_d(·:·;

:i,n

t ('.~

'"

n,':\ (,:.; t,i:\mbéfll

com

um,,:\

fIlé:1.X:i.

d

c,:'~::·'v}dJD ,":i.:7.

a

!><Xo

cIo

c<~mb :i.

o ""(,,),:\

J "

Tod,:\':;;

fi) (.:~d :i, cIi:\ ';:i _{::; :i. c./n :i, 'f' :i, c ,':\}

t

_:i,_{'v' ,':\}_rn(.:.~_n _-1:.1:'::' _D

desequilíbrio

na

"

I:>é:\:I. ,':\n~i:'·i:\

c:

o

11'1(.:,)

r c'i

é:\:I. F:i.ql..l. 1",';\ l.~) ~I

cf (.:.; )'!I ~':~::,:.C'fIl :I.'.'iDO !' pd I" é:\ ....:I.!I f.:,~,;: (':'~m :I.')H:I. "

(33)

.,'

TABE::I".i:) tI·:: Com pD~:; :i.~;:.?íCl cI (:\ IH \Ij. cl (:\ 1..3. qu:i. cI (:\ cIC) ~:)(·:d·.()I" F:'úb:l. :i.

co

f

(DLSP)-

Em US$·Bi

- 1981-1989 •

... , .

!)I.':·.!.r) "" ~!I:::.r:;r.::

J;:~.

.'.',,!::;XJ:,1.:.:.:.r~I.~·.lf)

J;).

.'.'.,,:,I,:.I.:-.I.:I:J.:.:.I:::,1.:-.l.O .

:1. (/B :l. (,',?_!'

₁

_:'::",?

,.,

_~':~~I(? !'.<:. !' " Cj() r:' <:) ..t. ..:', _l~.~:)1

:':)~:~

~:.'

.1. / '.. .'1: .. \.._{'\.,' !'}\.,' _!' !'

1

<")t~:·::; C) -I.

,

_\_.._' .;:) f.:.~':~ ()

:':::l~.

<:) !'\'0' _!' !'

~

..' :1.(?~:3l.~ _:1.

_O

_!~l !'

~:.'

6:.:':;

!':I.

4~'::

!'l~.

1

(){::'!j :I. :I.,:,:;. ₍₎ (:.c,l (/ _l~(:)

₁

!! !' / !' :1.C)C)I \.,'\.,'c.

₁

_(,}() _!'"';1s., _{H :I.} <::< _~.:.)

~:~

/1 !'\..' _!'"'( :I.<)f:~)' '1 I::, ~'.'" _U (?~':': \} l;.()·~(1:.) .

,.

...''':.._!' !'

:!.

():::~;::~

:I..~:}(::. r-. _{H :I.} ..:~ _{-I. "J} _'?

!'..•... !'•••• 1 _\.,'

" !' t,

"

}r;:I.(.:;>[~\? :I. UH !5 _r?',? ":; :I.

oo

_H

;i _!'..' !'

'.

. - .

*

dados

preliminares.

'.

(34)

20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 O -2 -4 -6 1967 1969 1971 1973 . 1975 1977 1979 1981 ANO 1983 1985 1987 1989

Fonte:

Banco Central.

(35)

cI.;:1. d I'v':i. d"I.

d

:r.

v :Ld ,,'!I

.::\ ,:\0

\"111(:'_',' _'... 1·)..)(·1(".,'·.. ··)·,_{. \ ...} _':.1 _{.. .::\}

'com O tE' ),. O

c:

0)")'" :i. dO

(.:.:,X :i. ~:;'1:.:i. :::.~:;(-;.)mo·:;;

F:i. ~::.h 101·\1 _{d ,:\} _{CDn '1:.,::\}

C:O)'·I'·(·:·)n '1:.e (:., _{cI ,:\ d:r.}'v':i. d,;1. _(.:.)_x

_P

_{J :i.}_ci:l.do:::.

cI ,:\ (.;))( c:C·)~:;~:;:i.'v' ,:\ t. ,:\X ,:\ d (:.) .:iUI" o ~::.

r:(.:.)

,:\

J!I

qu.\·:·~

d ,:\ no _pod(·:·'

expl:i.cada pelo amb:i.ente externo desfaVorável.

d a d:r.'v':i. el.:':I. dq rnu n dO!I ':l. :i.n.ternac:i.on~:i.0.Além

c,:\ p

:i.'1:.<:\1 dCI·:::. pi:\ J:" i:\ subdesenvolv:i.dos. Como

corno cl'·éd:i. te);;;

...•...

.z.4- lV?JO

c:()

1.')/.'}:....~'l:'.;':':~ (,:) .i

tn

F){':';::I'::: t.o .ct~::':< r'(-.:~clt.(Í>~':~~~::X:~'('1<:>:.:.:: p~r(0.:.'1:-;":(:) :.:.:: <:I-:·t:~:.:.;:

c:<:)mmocli·(.i<:.:.':.:.'·

e

c!o:.:.,·.·juro.::.;· :.,::0/':>1"(::'>

a

dtvide« «rx

t.rc«

dc.'(·:orr<-':.'n·t<-.:,> <:lo:.:.::

f7"I.,<) C;"l.J.f.:>:.:.:: N

(36)

·..•..,.~

\ •. 1.( ••

TABEI...tl

::.\::

r··.. ..

_Cor:

_t

._{I"'i b! !··i}

_""'Yn

t. (.. _ri.~.")<=,•.. ("..hoC'!! n:·><:· (.'.,>

x

t (.'.,•.• 1''1')('l<:,.• •..

p,:\

_{I" ,:\}

o

crescimento

dá Divida

Externa.

(US$ Di) - 1978-1982

..._ _ .

:1.970

:?!' 1 ():It, 1!, :I. '/ !I(,1· :1.90:1. _/!,:l. _1:1.

_.o

. :

J.:?r~.;~;';

" {::.:

I••.:J: ,,, ~::::..!I..~} ,;~.~..!r..~?

J,:.:J ..')..

:J

fEJ.!f..~.~.~I .

·Ob,~.. CL:;· céll CU.1

o,::· (':':";;;

'I:.;1o:'D

1978,

as taxas de juros

reais de 1978

(em termos do deflatDr

IF'C) (.'.,

, (

r ,

(37)

.'

mo

t. :i.'v'

C)

~I 1 <JU.J ~I o·::;

CCHIH·:·! I" Ci,:1 :;. ::; n·:·\du:;~:;.I"

o

d

o ~,;

:i. ',:; t

f,'

J'D .:,}

BI'·,,\.·:;;:i.l.. PE'1'"c!

.:,1~:;

no vo Lurno d(·:·~

,:\0

,,\ C ,,\b o1..1.:I.(.:.~\/,',1n d o /1 ~:; po r t,·:I<;:. d o F" 1'1" I ..

do' PI'":i.n c :i. p ,':\1 da d :f.v:i.d,:\

(.:.~xti? 1'''1'),:\ di':~\I:i. do

c o n ti"d

t

o ::;. I"(·:·~·f(.:.,I" (.:.:,n t' (.:.:,~:;j' ,:10 C:I.ubc' d (.:.:,P,',\I":i. ~:; ..J.6

:I. :i. m :i. t.,,\~;:tf(·:·:~'; do·

reesca:l.onamentCl

'1'0 :i.

_um

P"\I" ,:\ pn:)t:!uz:i.l'·

com(·:·!

1"

c:

id i ~:; qU(':';

Como

o (.:.~ 1'" .:,~.

o

. ~:;('·~I"·v:i..~;:D da ri :f. vi, cI":1~I ''1'D :i. (:) bI" :i.(J,':'1d o ,',1 C)b

t (.:.:,

1'" ,:1';;; d :i,\/ :i. ~;;,:\ ~:; d n ~:;(.:,'

t

o1'"

(·:~x

po

I'"t.,·,\d

o

I'" 'v':1. .;;\ co

I

o

ca

~;:~':'ío l:i:qu:i.da d(·:·; t:r.lulo~:;. p(!.I:d. :i.CD·;;:·

:

: ·f'c.::od

e

1'" ,,\ :i. ~;;~I _{CII .. \(-;·;} p,':\_1''',:\

I'

imposto

inflacionário

..

I, ,. ...•.•. ,.,.; ..•.•.•. ·1· ..· .•. ",.,",';\.1.1.<:\., \.\',': .•••.•.•..•• ,.: ••• : •• 1 •. 0.0 ••••••• 1.0.0 ..:':. 1\.1.1. V ,I, \.1<:~III""::J I \.'-.J

:i. nt(:,'I' 'r:'C)

,I

n<,\d,:\ .(I).;:\:i.~;; (.:.! I" ,:\ q1..\(.:.~ um d :i. ~:; pO':;; :i. t :i.\/0 d (.:.;~;;U b~;;t:i.-1:.\.1.:i. ~~\o cI,:\

J.S·

Payer~ C.(J988)

.z.é. ...

F-'or

(':'x ,,/ ~.:.~

r: c:()mo \.:.:~.

/'*'>,1"(' I.:::(:.:.>:,:,:::,:,::()~..~

co ~.~

:,:,~·tl.l'l',::'~r'

(':~r~(':':1.1:l :,::';(':':l (';':<\:: /') r' ()1,/~jIJ(o.::~,I.' :,:.::

«:

(·:·:H,.l:.:,:: (':';"(:.:.:: C/(':':~ c:r'i:.:.::<-.:.> '"

r <-.:,:-(:,:.:>:,:,::

t:

.I~·tl'~~'L~}"~';';:!,~~':,;:;\~:)cl.:·:·:~ <:l.f 1.1'i <:1~':':? (~:,>;'~'\~'(-.:.>r';" (':'~ :,~~.er

C\:~I./<::IJt.'::<;,:~I·I-t:-.(•. C: '{:o. (.l9t::;·;:,y 4.l ....5,'·;:) .•

(38)

í

·d:r.

ví

d,:\

_(.~x

_{t (.~}

I"~

n ,:\

por'

d

:r. \/

:i. cl<':\ :i.

n

t

c·~r n

<:\

E<,;tc·\

1986, pode

ser

compreendido

quando

examinamos

i:\ cl.;';\

cl :[

0..' :i.

d ,.\

c(,~

n

t

I"~,;\:1. " . (~ _{p ".i ine :i.}_{J" d} _'foi

_que

,;\ :I.:i.nh,;\ de

'1' :i. n ,:\n c :i.tIrn(.:.~n to ,:\m

p

I i ,;\do _do

F •. 1"1" I •.

(·:·)nvo:l.'v':i.';\

'um,:\

C)P(':'~/",,,~;:~Yo cI(.:.)

c

/"(1

di to

~,;E'~cJ u n cl ,':\

'foi

,:,\. p ró pl" i ,:,\ :i.

n ~,;

t. :i.

+u c

:i.01"1 ,';\:1.

do

(")J)vo1

v

:i.

fIl(·'!n

to

do ü,':\,J')

co C(·:·)n

t./'· ,':\':I. n

e; o

b

tE·'n

~i:~~'{ClcI(.:-~cl :i. n!'l(.:.)

i

/,,'0 nDVO (:.,

no

/"ee~:;

C,;\:I.

on

,;\m(·:·~n

to

_das·

_{afllortiza~6es}

_cio

_p

_r

_{:i. n}

_c:i.

_{p':\:I. "} _A

P/" , !oI ' '(:.,\ \ ");.\<:,'1' r '.\rI') P I"

+ (:.,

'l'r:(.:.1<:'

0'0 J\; _' •. v ,_. .. .. 0.0 ••••• <. ". I ".. . ~...>

espécies

ele acordos:

,

p

primeiro

( projetos

1 e A)

'consistid

cid obten~ào

de novos

,"(:.)

cu

"",;0::;

_(d:i.nbeiro

_riovo),

_o _{( PI·"oj.(·::\to::;.} ,..

,

..c:. B)

on\/01 'v':i. ,';\ o .n·:·)c-)~,;Ci:'l:I.on,:\í/)('::'J'l to d ,:\~::. ,:\mor

t:i.

:1:{:\~:tk-)~::. c!C) ' ..pI"i n c: :i. P<'\1

cl

C)~::.

(-'",'/11') I" (.~,c ;'l' .,'r/)(" <:, (" ("/') ••.I" ;.,

+ ~.

('1"i<:, // :.,o <:. I'i t: /.,. (" (y::.

•• •• ,- 0.0 ••• o-o 0.0 •••• 1.. •• • .•••\. L.. •••. ...._ ••> .~ ...•\ I •• _,0'0

c:

I" (:.~d

o

I" (.:.)~:; " CC! /" '1' :i. rn!I

terceiro

prorrogavd

c:

C)í/)(':')I"~

c:

ie; ',; d (.:~

cu,---to

PI'·':(7..D (

C)

:I. :i, n hi:\ ~:; i

n

t (.:.~I"~b<:\

n c:

,:'i

I"':i.

,:\

~,;

_d(·:·)

.bras:i.le:i.ros no exter:i.or

(projetos

4 p D)" 'to

-,

II :.

.. () d :i. n h(·:·~i ro .;\~:; ,:\rnoI"~··C:i.zi:\ ~:tk·) ~:; d ~:.,

v

:i. dd ~:; (':')rIl

cruzeiros

f:i.CdVàfll

d (.:.)

poú

:i.

t,:\

c:'-':, ~,;

(:~(Jl

-. !

cont<:\s ~spec:i.d:i.s no Banco

Central

em ndme

do

credor

externo,

que

poder:i.a renegociá-:l.os

in -I- (:.\I"t·, :.\fl\t:.\n+ ~:.' (1'- ..::,'1.ol~,.,."ri ..;'I" ."J•••

_... -0·0.. •.• _••••• 0.0•• .••• .••• ,. ••••"0•••••• ".1.1.r r~:l,.~I \.1 \:'-,"

,.'

,.,,-;~".I

,.'

,.,",',0 ,.",c,,0,.\'v.v

..

(...

~

.

condi~ôes

estipul<:\d<:\s

no

.:\co/'·do

e'fe-' t ui:\c1 o .:\1')t(:·,/":i.Drrnor: te·:·) ••

;'''7·~:''''·:1:·;::~·.·l''''·.:;.~:·;:~I.:~·.:.;.~··;;:·:~·-.;;''';::;'.;::~~:.:;:;:~;~

,..-'>0ct(0.'.' :.:.' (-.:.'r /\

:i :.:.::.(

i:'~ LI'('-:iI

i

s:,::lndo- ..:.:,.,~.:.)0:.:.:; d.::~O·() :.:.,. Cli:'~1 J'·H~l:)(::..) ].ú'):.. 1:1 .••• <:;,'L('.';':rr,C~I() .:':'~l':>'·H~r·'(:i

ci

tf.>,k~~•.·:~·;·~·\)cl<:'~ cf.f 1,1i

de«

r::.:,'-:"X

t:»

r'i'i.;::';" r){':':~ d Ividc« 1.fqui<:l,·::l cio ·::.'·(-,:.'Lor ,..-.>,:.:1/':>1.i,:::0(::i:~i ô •..;.'64· ..,(.lZ en» .1.?·~:1,·:·íf.'.)':::lr<:,~

(39)

r

.I

,·1 ..·" ,.; ." " •..•..•...

~., v.v;;> '::,' .• ' .;::\ :: ••.• ~ ('.';' ~! '...' ::~

rnut.UÔ, I":i.O '1' :i. n ,:\1..

,:\ b:::.o I" \i:Ao cIo~::. d

e

pÓ ~:;:i. tCJ ~:; (.:.~

passou

a contar' com uma fbnte

cI:T.'v':i.dd _do _{S(·:·~tOI'·} _{pt.i b}

_I

_:i.

_co"

cio

PI"

o c::(.:~.:::.

~i:·

o

'!I

p.':\ .:::.~:;:i. v ,:\~:; _{d ('::'}_{c o}_I'"_{r' (.:.~}_n

_{t (.:.)}

_':;;

d:r.'v:i.CI':1 _D_co_1'·I":i.,:\ _<:\ _~;;U_{b':;; t :i. tu :i.}_~::'~'{D_{cl ,:\ d}

_:r.

_{,:.':i..eI.:;\}

, ,

,',,'-ti

~::·ub::;. t :i. tU.:i.~)\D _V_{:i. ~::.}

_{t ,:\':'.}

_t._{I" ,:1. 'v'}_{Ó ::;}/'

;;:1,:\:::.-'-do .n·:~·1':i.n,;\f)c::i.,,\flH:~I'\.'!:.. o. d,:'.

clIvid a

(.:.~ )<:t.(.:.~J"n ':'. do ·;:;(·:·'tOI'·

pu b I :i. co" '1

.: 'i'l' .,I;' .. .. .:.' ..,. . ., .. '1' '1<;>cv:' ,...0, , ... , '1')('1 ..,

.1.1 .(" 11<:\L.I.Lli<:\.I.!! (':.'1.1 ... '.J.<"!I :::.1.. ::>(':. I..

c ..\':.

p,:\I"t.:i.I" cI ,':\ . C I":i. ~;:.(.:.~ cio _{~;:.:i. ~:;}

t.(.:~

_{fi) ".;.}

dD ~:;.(:~to I'"

pü

hI :i. co . ,:\ti" ,:\'vé~:;do:::. (·:·'OlP I"é~;;t .i mo::; of :i. c :i. ,:\ :i. :;; . ( B I:O!I :C{I'RO

P

':\9

(In c:i. ,:1';:,

I"'(.:.~cuJ"~;;o::; ri ':'. I'·(·:~n('::'(Jo c:i. .':\Çi:~~(OcI ,:\' d I v:i.cI ,:\ (:.~I" ,:\ ;"(-;')':'.1:i.z ,:\cf o

, ' <:lU ,:\ ':;; 'f

o

I"

in ,:\:;; ::

I .

.'.i / ;...•

reI ('.'}')(.1

i

n~./ (.~ tiv :i.:::·0

/ I !·'·IF ..<:')O .. =; j \. • , [) r<-.:.>1<-.:.'n<.i.in!.} _r)I..._{1'0 ..•}·{·\·j_'.,00.0(:.'+"H::_{•••••••••} ~':\

.f'o rrn ," J :i. z a\;::-:(0, junto ,,\0 _,:1_cOI"do

1",:·,(:·,,,,_, _$.tI"ll_. tu r:_•. < ••"1 \1'<:"~:.(.) ('1'\. <: _{cH. \I:i. cI}_{i:1 I) (':'~}_iJ_oc':i._,:\{:Io _(-;.~_I",t n·:·' _{o ~::.} _1:><:\1'1c_{o :::.} c_1':[') _{cI o}r ('::'~:;. _I

(40)

i

..

de

recursos

ex·ternos

empresas

públicas

Ti:\:1. ~:;

(':'!fIl

pJ"(,:~,~:;

t

ifilO'::;

p

od (.:.,r"ii:\

fIl

~::.(.:.~I"

:I.:i.q u

:i.

d ,;\cI o ';;; po'::;tC)I·":i. nr'mún "1:.(':"

_de

c.orn ,':\

Toe! .,\V:i. ,:\.

t.nel

o pr'o c (.:~.::;~::.o

via

b .i :I.iZ 0\.\

"

e r '"fi) ( .::\p.;:\z (.:~:::. d (.:.)(,:,Ic! r'.::1. 1" .::; Up':.:~r' ,.;\'../:i. t. :::.oI" ~: .::\li) (.:~nl. ,.;\I":i. o ~::. (.:.)rn

u:i.

t ()li'!c·,

n o ~::.

os juros

elas div:i.das. Sendo:

l:i.mitada

8

ofert",

<,

'de depós:i.to~

de amortjza~f0s,

,.-/'"

"

:j.n :Lc:::i.C) :..t ....;::.c·~ 1..\rn(';'1. -f; o I"'I:. (.:~ J:)

r: (.:,:::;.:::.~::\

i::)

c:cn

t..::\

.:;;

dD

o b r :i.'(J ,:\ eIo i:\ C·):I.(.:,'v'<:\I" o .~:;(.:.,U (.:.:,I')d :i. \-' :i. di:\ fi) (.:.)1'1"1:.o :i. n

t (.:.:.

ir 1"1 D •

"

A P'::\

r'

t

:i.J'"

com

CJ F (·:-!d':.:.!I'·':\.1

a estratég:i.a

ele se

(

"

_com

bi:\r J" ic,!dII ) !I po:i -;:;

"

.

trans:i.to0:i.ed~de· ela ~r:i.se, e consequen~efllente,

TI"i:\1:),'\:1.hOh corno

.% 811 t.: r~'\':'

ro

(:>c.:

t:

,I"'() :.:.::(;.·t.((..;:~

t:

.z' r~/"(':':rfn (:.:':.'.::.t:.:.:.;~

c:r

(.,:,:-?,,;,ç:<':'~ '::.:.;':.:,::·C <':':~J ..••-::':? () "IJ';.r.'r)

i :.:."

.(~.

J"<:) <:/.:':':~

f'<':'X,~'.",,:,:")'1<.l<':'~ l)::,=".ll'·:,i rn 1\/ (-,~,'{(). (7(,(:,:,) (.':l''({-.:'\:l':> L{ <':'~ i:)r' () 'p': (-,~~r' i.1" ,';'x' t..':(-,~;.l(:.~/.:->;-"(-,:? ·,f:·r'<':·~:,:.~',:,:,:,:::"'/