Outros trabalhos sobre o tema, tanto no Brasil como no exterior, constataram uma maior intensidade de bicausalidade entre os retornos contábeis e os retornos de mercado. Ainda assim, constatando leve força de que os retornos contábeis causam os retornos de mercado. O setor bancário, neste trabalho, apresentou maiores evidências de que os retornos contábeis causam, em sentido de Granger, os retornos de mercado. Pode-se considerar como viés de se estudar um único setor, ou considerar as peculiaridades de cada setor.
As particularidades do setor bancário são muitas, o que pode tentar explicar um pouco esse fenômeno. A enorme evolução dos dados financeiros como o lucro líquido e o patrimônio liquido dos bancos durante o período estudado são únicas do setor. Os retornos trimestrais sobre o patrimônio líquido cresceram em média 13,45%, diferentemente dos outros setores da economia, ainda mais apresentando um regime de tão pouca concorrência, considerando o fato de que os quatro cresceram uniformemente e com alta correlação.
Em média, os retornos de mercado dos bancos cresceram 8% ao trimestre, contra 5,35% do IBOVESPA, que mede os retornos do mercado em geral. A correlação entre os retornos contábeis e o retorno do mercado em geral, o IBOVESPA, é baixíssima. Enquanto os preços de mercado oscilaram junto com a economia, andaram no mesmo ritmo, os retornos contábeis dos bancos apresentavam crescimento estável.
Em um momento de turbulência do mercado de ações, por exemplo, a crise cambial de 1998, os retornos contábeis dos bancos cresciam em média 9,47% enquanto o mercado de ações via quedas de até 30%. As ações dos bancos também caíram quase na mesma intensidade, mas não espelhando diretamente em seus dados financeiros.
Quanto ao estudo de causalidade dos retornos das ações pré e pós- divulgações financeiras, foi interessante perceber que, mesmo na data das
divulgações contábeis, não houve mudança significativa nos retornos do mercado. Muito menos os retornos no dia após essas divulgações, que não apresentam nenhuma reação correlacionada aos retornos apresentados nos balanços. Os preços, parecem, à menor evidência, que se ajustam aos retornos contábeis apenas no sétimo dia após a divulgação desses, oscilando ao décimo e se ajustando novamente ao vigésimo.
As informações contábeis parecem não influenciar expressivamente o comportamento dos preços das ações dos bancos no dia, dias antes e depois da divulgação. Até em retornos acima do esperado não se expressou um retorno acima do normal. Os preços parecem se ajustar ao longo prazo, no compasso dos retornos contábeis, como mostra o teste de causalidade anterior. Outras informações relevantes, como divulgação de pagamento de dividendos, aquisições, fusões, etc, impactam com maior intensidade nesses curtos espaços de tempo, perdendo essa reação de intensidade com o tempo, e os preços se ajustam ao mercado e às informações relevantes a longo prazo.
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