Tipos de Contratos

Em um Mercado Preditivo podem ser negociados diferentes tipos de contratos, também referenciados aqui como títulos ou ações. O valor final de uma ação no MP está sempre associado ao resultado de um evento futuro. Porém, as regras de como esse valor se relaciona ao respectivo evento podem variar de acordo com o tipo da ação. Wolfers e Zitzewitz (2004) descrevem as três principais categorias de contratos utilizados em MPs: i) “vencedor leva

tudo”; ii) “índice”; iii) “spread”. Cada um desses tipos é utilizado para extrair a expectativa do mercado para um parâmetro diferente. Isso porque o preço que o mercado estabelece a um determinado contrato não depende apenas da expectativa dos participantes para o resultado do evento, mas também da forma como esse evento vai determinar o valor final do contrato.

Uma ação da categoria “vencedor leva tudo” paga ao participante uma quantia fixa, normalmente $1 ou $100, se, e somente se, um evento específico ocorrer. Em um MP político, por exemplo, pode-se criar um contrato “vencedor leva tudo” para cada candidato que está disputando a eleição. Dessa forma, quando o resultado do pleito for conhecido, o participante receberá $100 para cada contrato que possuir do candidato vencedor e $0 para cada contrato dos demais candidatos. O preço atual desse tipo de contrato, ou seja, o quanto os participantes estão dispostos a pagar por ele em determinado momento, pode ser interpretado como a probabilidade de o evento ocorrer. No exemplo da eleição, o preço será a probabilidade de o respectivo candidato vencer o pleito e, como um dos candidatos será vencedor, a soma de todos os preços deverá ser igual a $100. Nessas situações, sempre que a soma dos preços for inferior ou superior a $100 haverá uma oportunidade de arbitragem.

Em contratos do tipo “índice”, o valor final é estipulado de forma diferente. Esses contratos pagam um montante que pode variar de forma contínua, pois a remuneração é baseada em um resultado numérico de determinado evento futuro. Mantendo o exemplo de previsões eleitorais, aqui também pode ser criado um contrato para cada candidato. Porém, ao ser conhecido o resultado final da eleição, o participante receberá, para cada contrato que possuir em carteira, o valor correspondente ao percentual de votos obtido pelo respectivo candidato. Ou seja, se ele possuir 1 ação do candidato que obteve 23% dos votos e 5 ações do candidato que conseguiu 40%, o participante receberá $223 (1 x 23 + 5 x 40). Em MPs políticos, esses contratos também são denominados “vote-share” (BERG et al, 2008). É fácil observar que, com essa configuração, o preço irá refletir a média que o mercado espera para o valor do resultado do evento. Em outras palavras, no exemplo da eleição, o preço de cada ação poderá ser interpretado como o valor médio esperado para o percentual de votos de cada candidato.

Um contrato “índice” não é limitado às previsões de porcentagens. Ele pode ser utilizado para qualquer tipo de previsão numérica. Contudo, quando a escala do valor que se pretende prever é muito pequena ou muito grande, como, por exemplo, no caso da previsão de demanda de um produto cujas vendas sempre ultrapassam os milhões de unidades, é recomendável utilizar

uma função simples para determinar o valor final do contrato. Por exemplo, cada ação relacionada à demanda do produto poderia pagar o valor real de unidades vendidas dividido por 1.000.000. Assim, bastaria multiplicar o preço atual da ação por 1.000.000 para obter a média de vendas estimadas pelo mercado.

O terceiro e último tipo de contrato, denominado “spread”, é planejado para revelar a estimativa do mercado para a mediana do resultado. Para tanto, conforme explicado por Luckner et al (2012), define-se um contrato dizendo, por exemplo, “Paga-se o dobro do valor de compra do contrato se o percentual de votos do candidato X for maior do que y%”. Ao contrário dos dois tipos anteriores, onde o preço da ação é determinado pela oferta e demanda, no contrato “spread” o preço do contrato é fixado em determinado valor (ex. $1). Porém, o número “y” varia conforme a oferta e demanda. O contrato paga $2 se o percentual de votos do candidato X for maior do que y%, e $0 se for menor ou igual a esse número. Dessa forma, como o valor de y é definido pelo mercado, ele poderá ser interpretado como a estimativa para a mediana do percentual de votos.

Quadro 2 - Principais Tipos de Contratos em um Mercado Preditivo

Tipo de Contrato Exemplo Retorno Revela a expectativa do _{mercado para...}

Vencedor leva tudo O candidato “X” vai _{vencer a eleição.} $100 se o evento ocorrer _{e $0 se não ocorrer.} Probabilidade de o evento _ocorrer Índice _{candidato “X” na eleição.} Percentual de votos do $1 para cada ponto no _{valor de base} Média do resultado

Spread

O percentual de votos do candidato “X” na eleição presidencial será maior

do que y%.

Contrato custa um valor fixo. Paga o dobro desse valor se o resultado real for maior do que y. Caso

contrário paga $0. Ofertas são feitas de acordo com o valor de y.

Mediana do resultado

FONTE: Adaptado de Wolfers e Zitzewitz (2004).

A escolha do tipo de contrato a ser utilizado em um MP depende do que se pretende prever. Além dessas três principais categorias, é possível planejar o retorno de uma ação de modo a obter do mercado outros tipos de parâmetros como, por exemplo, o desvio padrão (erro padrão), ou ainda, um determinado percentil da distribuição do valor esperado (WOLFERS; ZITZEWITZ, 2004).

Entretanto, torna-se cada vez mais difícil para o participante interpretar corretamente a forma de remuneração do contrato. Mesmo no caso do tipo “spread”, a interpretação correta não é trivial. Por esse motivo, a maioria dos Mercados Preditivos utiliza basicamente as categorias “vencedor leva tudo” e “índice”, cujo entendimento é mais simples e direto.

Existe ainda a possibilidade de adaptação de ações do tipo “vencedor leva tudo” para que seja estimada também a incerteza envolvida em determinada previsão. Por exemplo, se for considerada uma família de contratos “vencedor leva tudo” que paga $100 se, e somente se, o percentual de votos do candidato for igual a 0%, 1%, 2%, 3% ... 97%, 98%, 99%, 100%, esses 101 contratos irão revelar praticamente toda a distribuição de probabilidade da expectativa do mercado. Naturalmente, um MP com tantos contratos seria pouco viável, mas essa ideia pode ser colocada em prática criando uma quantidade menor de contratos, onde cada um pagará $100 se, e somente se, o percentual de votos real estiver dentro de um determinado intervalo.

Na prática, ao executar um Mercado Preditivo alguns incidentes podem impossibilitar que a liquidação dos contratos seja realizada da forma esperada. Exemplos dessas situações incluem (LUCKNER et al, 2012): i) ocorrência de um evento que não foi coberto pelos contratos existentes, isto é, os contratos não eram exaustivos; ii) o valor real pode ficar fora do intervalo das previsões, como no caso de valores negativos em contratos do tipo “índice”; iii) o resultado do evento pode não ser observado, como em situações de cancelamento de uma partida de futebol. Para evitar maiores problemas, o organizador do MP deve deixar claro quais procedimentos serão adotados nesses tipos de situações. Uma alternativa, por exemplo, é optar pelo reembolso de todos os investimentos realizados pelos participantes.