3. METODOLOGIA DE PESQUISA
3.2. Seleção da Amostra e Coleta de Dados
A população alvo deste estudo consistiu nas empresas brasileiras listadas no Brasil,
Bolsa e Balcão (B3), antiga BM&F Bovespa (Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros de São
Paulo), que divulgaram informações sobre a remuneração de seus executivos no período de
2010 a 2017. A B3 categoriza as empresas em dez setores econômicos de atuação como
demonstrado na Tabela 2. No total identificou-se 380 empresas com ações negociadas na B3,
porém a pesquisa considerou apenas 323 destas, pois aquelas pertencentes ao setor “Utilidade
Pública”foram excluídas da amostra devido às suas particularidades.
Tabela 2 – Setores Econômicos da B3
Setor Econômico Nº de empresas
Bens industriais 57
Consumo cíclico 80
Consumo não cíclico 25
Financeiro e Outros 85 Materiais Básicos 30 Petróleo, gás e biocombustíveis 9 Saúde 20 Tecnologia da informação 7 Telecomunicações 10 Utilidade Pública 57 Total de empresas 380
Fonte: Dados da pesquisa (2019).
O segmento de Utilidade Pública engloba as empresas dos subsetores de Água e
Saneamento, Energia Elétrica e Gás. O subsetor de Água relaciona-se ao abastecimento de água
e engloba 5 empresas que realizam o seu tratamento e distribuição. Já o de Energia Elétrica é
composto por 50 empresas responsáveis tanto pela geração de energia elétrica, como as
hidrelétricas e termelétricas, quanto pela transmissão e distribuição. Por fim, o subsetor de Gás
contempla apenas 2 empresas envolvidas na distribuição de gás natural, como evidenciado na
Tabela 3.
As empresas desse setor caracterizam se por prestar serviços essenciais ou de interesse
geral a sociedade, via de regra, regularizados pelo governo. Porém, órgãos regulamentadores
do governo podem conceder a empresas de capital privado, por meio de contratos de concessão,
a prestação dos referidos serviços públicos. Além disso, essas empresas geralmente detêm
participações do governo em sua gestão, ou seja, o governo age como um sócio ou acionista
dentro da organização, podendo interferir diretamente no desempenho corporativo em prol de
alguma demanda social.
Deste modo, a presença dessas empresas na mostra do estudo e suas características
específicas poderiam gerar distorções nos resultados finais. Portanto, as 57 empresas desse setor
foram excluídas da amostra inicial.
Tabela 3 – Empresas pertencentes ao Setor de Utilidade Pública excluídas da análise
Nº Empresa Subsetor Nº Empresa Subsetor Nº Empresa Subsetor
1 524
Participações Energia 20 Coelce Energia 39 Engie Brasil Energia
2 AES Sul Energia 21 Comgas Gás 40 Equatorial Energia
3 AES Tiete E Energia 22 Copasa Água 41 Escelsa Energia
4 Afluente T Energia 23 Copel Energia 42 Igua Saneamento Água
5 Alupar Energia 24 Cosern Energia 43 Light S/A Energia
6 Ampla Energia Energia 25 CPFL Energia Energia 44 Light Serviços de
Eletricidade Energia
7 Casan Água 26 CPFL Geração Energia 45 Neoenergia Energia
8 CEB Energia 27 CPFL Piratininga Energia 46 Omega GER Energia
9 CEEE-D Energia 28 CPFL Energias
Renováveis Energia 47 Paul F Luz Energia
10 CEEE-GT Energia 29 Elektro Energia 48 Proman Energia
11 CEG Gás 30 Eletrobras Energia 49 Rede Energia Energia
12 Celesc Energia 31 Eletropar Energia 50 Renova Energia
13 Celgpar Energia 32 Eletropaulo Energia 51 Rio Paranapanema
Energia Energia
14 Celpa Energia 33 Emae Energia 52 Sabesp Água
15 Celpe Energia 34 Energias BR Energia 53 Sanepar Água
16 Cemar Energia 35 Energisa Energia 54 Statkraft Energia
17 Cemig Energia 36 Energisa Mt Energia 55 Taesa Energia
18 Cesp Energia 37 Enersul Energia 56
Transmissão de Energia Elétrica Paulista
Energia
19 Coelba Energia 38 Eneva Energia 57 Uptick Energia
Fonte: Dados da pesquisa (2019).
As informações a respeito dos valores pagos pelas empresas a título de remuneração
variável aos executivos foram coletadas na plataforma eletrônica da B3, no item 13, subitem
13.2, do Formulário de Referência, que passou a contemplar esses dados a partir da Instrução
Normativa (IN) nº 480/09 instituída pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM). Os
executivos foram considerados como a somatória dos membros do Conselho de Administração
(CA), da Diretória Estatutária (DE) e do Conselho Fiscal (CF) de cada empresa. A remuneração
variável foi segmentada em cinco tipos: comissões, bônus, participações em resultados,
benefícios pós emprego, e ações (valores baseado em ações que incluem os valores pagos a
título de opções de ações), como caracterizado na referida Instrução Normativa.
Portanto, no intuito de atender ao objetivo deste estudo, de avaliar a relação da
remuneração variável dos executivos com o desempenho corporativo (financeiro e de mercado)
das empresas brasileiras, a disponibilidade desses dados no período analisado tornou-se
requisito para que a empresa fizesse parte da amostra a ser analisada.
Algumas das empresas, apesar de divulgarem o Formulário de Referência, não
apresentaram os dados relativos à remuneração dos executivos, seja por não praticarem esse
tipo de incentivo; por constituir apenas um salário fixo mensal; por ser realizado por outras
empresas (controladora ou subsidiária); ou pelos executivos renunciarem desses valores
concedidos em função dos cargos exercidos por eles.
Tabela 4 – Constituição da amostra do estudo
Setores da B3 BI CC CNC FIN MAT PET SAU TI TEL UTI Total de
Empresas
Quantidade Inicial 57 80 25 85 30 9 20 7 10 57 380
Exclusão das empresas do
Setor de Utilidade Pública (57) (57)
Exclusão de empresas por ausência de dados de Remunerações
(8) (7) (1) (21) (1) (2) (4) (0) (2) (0) (46)
Exclusão de empresas por ausência de dados de Contábeis
(1) (2) (2) (1) (0) (0) (1) (0) (0) (0) (7)
Exclusão de empresas que apresentaram Patrimônio Líquido negativo
(10) (11) (6) (3) (5) (1) (3) (0) (2) (0) (41)
Quantidade Final 38 60 16 60 24 6 12 7 6 0 229
Legenda: BI: Bens Industriais; CC: Consumo Cíclico; CNC: Consumo Não Cíclico; FIN: /Financeiro e Outros; MAT: Materiais Básicos; PET: Petróleo, Gás e Biocombustíveis; SAU: Saúde; TI: Tecnologia da Informação; TEL: Telecomunicações; UTI: Utilidade Pública.