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Sustentabilidade ambiental da criação de camarões de água doce e uso do aguapé no tratamento dos efluentes

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Academic year: 2017

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(1)

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(3)

Santos, Alexandre Augusto Oliveira

S237s Sustentabilidade ambiental da criação de camarões de água doce e uso do aguapé no tratamento dos efluentes / Alexandre Augusto Oliveira Santos. – – Jaboticabal, 2012.

xv, 92 f.: il.; 29 cm

Tese (Doutorado) - Universidade Estadual Paulista, Centro de Aquicultura, 2012

Orientador: Antonio Fernando Monteiro Camargo

Banca examinadora: Gustavo Henrique Gonzaga da Silva, Jorge de Matos Casaca, Irineu Bianchini Junior, Ana Eliza Baccarin Leonardo

Bibliografia

1. Macrobrachium amazonicum. 2. Eichhornia crassipes. 3. Análise do Ciclo de Vida.I. Título. II. Jaboticabal – Centro de Aquicultura.

CDU 639.512

Ficha catalográfica elaborada pela Seção Técnica de Aquisição e Tratamento da Informação – Serviço Técnico de Biblioteca e Documentação - UNESP, Campus de Jaboticabal.

(4)

(5)

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ŽƐ ĂŵŝŐŽƐ Ğ ĐŽŵƉĂŶŚĞŝƌŽƐ ĚŽ ^ĞƚŽƌ ĚĞ ĂƌĐŝŶŝĐƵůƚƵƌĂ ĚŽ hE^W͗ ƌ͘ tĂŐŶĞƌ sĂůĞŶƚŝ͕ :ĂŶĂşŶĂ <ŝŵƉĂƌĂ͕ &ĂďƌşĐŝŽ ZŽƐĂ͕ dĂǀĂŶŝ͕ ZĂďĞƌĂ͕ DŝĐŚĞůĞ ZŽďĞƌƚĂ͕ ĂŶŝĞůĂ͕DĂƌŝĂDĂƐĐŚŝŽ͕&ĞƌŶĂŶĚĂĂǀŝĚ͕ĂŝŽWĂǀĂŶĞůůŝ͕ƌƵŶŽWƌĞƚŽ͕ZĂĨĂĞů͕ƌƵŶŝŶŚŽ͕ ůĞƐƐĂŶĚƌĂ͕DĂƌĐĞůůŽŽŽĐŬ͕ƌŝĞů͕WĂƚƌşĐŝĂ͕DŝĐŚĞůůĞsĞƚŽƌĞůůŝ͕ĂŵŝůŽ͕ZŽďĞƌƚŽ͕ĞǀĄƌŝŽƐ ĞƐƚĂŐŝĄƌŝŽƐƋƵĞĐŽůĂďŽƌĂƌĂŵŶĂƐĐŽůĞƚĂƐĂŽůŽŶŐŽĚŽƐĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚŽƐ͕ŽďƌŝŐĂĚŽ͊

(9)

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Ž ƉſƐͲŐƌĂĚƵĂŶĚŽ ĚĂ &Ds ĚĞ ŽƚƵĐĂƚƵ͗ ZĂĨĂĞů >ŽƉĞƐ͕ ƉĞůĂ ĂũƵĚĂƐ ŶĂƐ ĂŶĄůŝƐĞƐ͘

ŽƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ :ŽƐĠ ZŽďĞƌƚŽ WŽůĂĐŚŝŶŝ͕ sĂůĚĞĐŝƌ &ĞƌŶĂŶĚĞƐ ĚĞ >ŝŵĂ͕ Ğ ĂƌůŽƐ ^ĂŶĐŚĞƐƉĞůĂĐŽůĂďŽƌĂĕĆŽĚƵƌĂŶƚĞĂƌĞĂůŝnjĂĕĆŽĚŽĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚŽ͘

ƚŽĚŽƐ WƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ Ğ ĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽƐ ĚŽ hE^W͕ Ğŵ ĞƐƉĞĐŝĂů ă WƌŽĨĂ͘ ƌĂ͘ /ƌĞŶĞ͕ WƌŽĨĂ͘ ƌĂ͘ >ĂƵƌĂ͕ WƌŽĨĂ͘ ƌĂ͘ ůŝƐĂďĞƚŚ hƌďŝŶĂƚƚŝ͕ sĞƌĂůŝĐĞ Ğ ĂǀŝĚ ƉĞůŽƐ ǀĂůŽƌŽƐŽƐĞŶƐŝŶĂŵĞŶƚŽƐĞƐĞƌǀŝĕŽƐƉƌĞƐƚĂĚŽƐĞŵƚŽĚĂĂŵŝŶŚĂƉĂƐƐĂŐĞŵƉĞůŽĞŶƚƌŽ ĚĞƋƵŝĐƵůƚƵƌĂ͘

ŽƐŵĞƵƐĂŵŝŐŽƐĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ<ͲKE͊hE^WZŝŽůĂƌŽͲWŝƵş͕ĂŝĂŶŽ͕ŽƚĆŽ͕ >ĂŐĂƌƚŝdžĂ Ğ yĂdžĄ͕ ĚĞŝdžĂŶĚŽ ƐĞŵƉƌĞ ŵƵŝƚĂƐ ƐĂƵĚĂĚĞƐ ĚŽƐ ƚĞŵƉŽƐ ĚĞ ŐƌĂĚƵĂĕĆŽ͊ ŽƐ ĂŵŝŐŽƐĚĞ'ƌĂĚƵĂĕĆŽĚĂƚƵƌŵĂĚĞŝŽůŽŐŝĂEŽƚƵƌŶŽϮϬϬϮ͗'ŝůďĞƌƚŽ͕ZĂĨĂĞů͕&ĄďŝŽdŝŐƌĞ͕ &ĄďŝŽ ZĞƐƚŽ͕ ŶĚƌĞĂ ŐƵŝƌƌĞ͕ DĂůĂĐƷ͕ EĂƚĄůŝĂ͕ :ƷůŝĂ͕ ^ŽƌĂŝĂ͕ ĂŽƐ ĂŵŝŐŽƐ ĚĂ ƌĞƉƷďůŝĐĂ ĞŐƵƐƚĂϵ͕͊WĞĚƌŽͲ,͕'ŝůŽďĂ͕&ĞŝũĆŽ͕:Ʒ͕&ůĂƚƵ͕:ŽĐŬĞLJ͕&ŽĨƀ͕'ĂůďŝĞƌŝ͕ĂƉŝǀĂƌĂ͕WĞĆŽ͕ dƌŽƉƐ͕ŝƐ͘͘͘ǀĂůĞƵ͊

ŽƐ ĂŵŝŐŽƐ ĚĂ hE^WͲĂƵƌƵ͗ ZĂŵŽŶ͕ ŝŽŐŽ͕ ĂŵŝůŽ͕ ĠƐĂƌ͕ ŽŵďĞƚĂ͕ 'ƌĂnjŝĞůĂ͕ĚƌŝĞůŝĞ^ĂďƌŝŶĂ͘

ŽƐ ĂŵŝŐŽƐ EĂƵƚŝůſŝĚĞƐ͗ ŽŶƐƚĂŶĐĞ͕ ZĂŵŽŶ Ğ dŝĂŐŽ ĂƌǀĂůŚŽ͕ ͘͘͘͞Ž ƐŽŵ ŶĆŽ ƉŽĚĞƉĂƌĂƌ͘͟

dŽĚŽƐŽƐŵĞƵƐĂŵŝŐŽƐĞĂŵŝŐĂƐƋƵĞĨŝnjŶĞƐƚĂǀŝĚĂ͕ƐĆŽŵƵŝƚŽƐ͕ŵĂƐƋƵĞĚĞ ĂůŐƵŵĂĨŽƌŵĂĐŽŶƚƌŝďƵşƌĂŵƉĂƌĂĂŵŝŶŚĂĨŽƌŵĂĕĆŽ͕ŽďƌŝŐĂĚŽ͊

ŵŝŶŚĂŵĆĞDĂƌŝĂƵdžŝůŝĂĚŽƌĂ͕ƉŽƌƐĞƌƵŵĂŵƵůŚĞƌǀĂůŽƌŽƐĂĞƉŽƌƐĞƵĂŵŽƌ ŝƌƌĞƐƚƌŝƚŽĚŝƐƉĞŶƐĂĚŽĞŵƚŽĚŽƐŽƐŵŽŵĞŶƚŽƐĚĞŵŝŶŚĂǀŝĚĂ͕ŽďƌŝŐĂĚŽDĆĞ͊

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ŽƐŵĞƵƐdŝŽƐ͕dŝĂƐ͕WƌŝŵŽƐ͕WƌŝŵĂƐ͕ƐŽďƌŝŶŚĂƐ͕ĐƵŶŚĂĚŽƐĞĐƵŶŚĂĚĂƐƋƵĞĚĞ ĂůŐƵŵĂĨŽƌŵĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌĂŵĚĞƐƚĂĐĂŵŝŶŚĂĚĂŵĞĂƉŽŝĂŶĚŽĞŝŶĐĞŶƚŝǀĂŶĚŽĞŵƚŽĚŽƐ ŽƐŵŽŵĞŶƚŽƐ͊

(10)

^hDZ/K

>ŝƐƚĂĚĞĨŝŐƵƌĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ǀŝŝ >ŝƐƚĂĚĞƚĂďĞůĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ džŝŝ

ZĞƐƵŵŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ŝŝŝ

ƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ džŝŝŝ

ĂƉşƚƵůŽϭʹ/ŶƚƌŽĚƵĕĆŽ'ĞƌĂů

/ŶƚƌŽĚƵĕĆŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭ KďũĞƚŝǀŽƐŐĞƌĂŝƐĞĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐĚĂdĞƐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϴ ƐƚƌƵƚƵƌĂĕĆŽĚŽƐĚĞŵĂŝƐĐĂƉşƚƵůŽƐĚĂdĞƐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϵ ZĞĨĞƌġŶĐŝĂƐďŝďůŝŽŐƌĄĨŝĐĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϬ

ĂƉşƚƵůŽϮͲZĞŶŽǀĂĕĆŽĚĞĄŐƵĂĞƵƐŽĚĞĂĞƌĂĚŽƌĞƐƐĆŽŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐƉĂƌĂŽ

ĐƵůƚŝǀŽĚĞĐĂŵĂƌĆŽͲĚĂͲĂŵĂnjƀŶŝĂ;DĂĐƌŽďƌĂĐŚŝƵŵĂŵĂnjŽŶŝĐƵŵͿ

ZĞƐƵŵŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϱ /ŶƚƌŽĚƵĕĆŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϲ DĂƚĞƌŝĂůĞDĠƚŽĚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϳ ZĞƐƵůƚĂĚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϭϵ ŝƐĐƵƐƐĆŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϮϮ ŽŶĐůƵƐƁĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯϱ ŐƌĂĚĞĐŝŵĞŶƚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯϱ ZĞĨĞƌġŶĐŝĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯϲ

ĂƉşƚƵůŽϯͲďŽƌĚĂŐĞŵŵƵůƚŝǀĂƌŝĂĚĂĚĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐůŝŵŶŽůſŐŝĐĂƐĚĞǀŝǀĞŝƌŽƐ ĚĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĨŝŶĂůĚĞĐĂŵĂƌĆŽͲĚĂͲĂŵĂnjƀŶŝĂƐŽďĞĨĞŝƚŽĚŽƵƐŽĚĞĂĞƌĂĚŽƌĞƐĞ ĚĂƌĞŶŽǀĂĕĆŽĚĂĄŐƵĂ

ZĞƐƵŵŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ Ϯϵ /ŶƚƌŽĚƵĕĆŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϯϬ DĂƚĞƌŝĂůĞDĠƚŽĚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϯϭ ZĞƐƵůƚĂĚŽƐĞŝƐĐƵƐƐĆŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϯϯ ŽŶĐůƵƐƁĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϰϯ ŐƌĂĚĞĐŝŵĞŶƚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϰϰ ZĞĨĞƌġŶĐŝĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϰϰ

(11)

ĂƉşƚƵůŽϰʹhƐŽĚĞĂŐƵĂƉĠ;ŝĐŚŚŽƌŶŝĂĐƌĂƐƐŝƉĞƐͿŶŽƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĚĞĞĨůƵĞŶƚĞƐĚĞ

ĐĂŵĂƌĆŽͲĚĂͲĂŵĂnjƀŶŝĂ;DĂĐƌŽďƌĂĐŚŝƵŵĂŵĂnjŽŶŝĐƵŵͿ

ZĞƐƵŵŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϰϱ /ŶƚƌŽĚƵĕĆŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϰϲ DĂƚĞƌŝĂůĞDĠƚŽĚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϰϵ ZĞƐƵůƚĂĚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϱϭ ŝƐĐƵƐƐĆŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϱϰ ŽŶĐůƵƐƁĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϱϲ ŐƌĂĚĞĐŝŵĞŶƚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϱϲ ZĞĨĞƌġŶĐŝĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϱϲ

ĂƉşƚƵůŽϱͲ/ŵƉůŝĐĂĕƁĞƐĚĞďŽĂƐƉƌĄƚŝĐĂƐĚĞŵĂŶĞũŽŵĞŶƐƵƌĂĚŽƐƉĞůĂŶĄůŝƐĞĚŽ ŝĐůŽĚĞsŝĚĂ;sͿĞŵĐƵůƚŝǀŽƐĚĞĚƵĂƐĞƐƉĠĐŝĞƐƚƌŽƉŝĐĂŝƐĚĞĐĂŵĂƌĆŽĚĞĄŐƵĂ ĚŽĐĞ

ZĞƐƵŵŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϱϵ /ŶƚƌŽĚƵĕĆŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϲϬ DĂƚĞƌŝĂůĞDĠƚŽĚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϲϮ ZĞƐƵůƚĂĚŽƐĞŝƐĐƵƐƐĆŽ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϲϱ ŽŶĐůƵƐƁĞƐĞƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϳϮ ŐƌĂĚĞĐŝŵĞŶƚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϳϯ ZĞĨĞƌġŶĐŝĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϳϯ

EyK^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ ϳϲ

(12)

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&ŝŐƵƌĂ ϭ͘sŝǀĞŝƌŽƐ ĚĞ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĨŝŶĂů ĚĞDĂĐƌŽďƌĂĐŚŝƵŵ ĂŵĂnjŽŶŝĐƵŵ͕ ůŽĐĂůŝnjĂĚŽŶŽ^ĞƚŽƌĚĞĂƌĐŝŶŝĐƵůƚƵƌĂĚŽhE^W͕:ĂďŽƚŝĐĂďĂůͬ^W͘sŝǀĞŝƌŽƐ ĐŽŵ ƚĂŵĂŶŚŽ ŵĠĚŝŽ ĚĞ ϭϬϬŵϮ Ğ ĨŽŝ ƵƚŝůŝnjĂĚŽ ŶŽƐ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚŽƐ ĚŽƐ ĂƉşƚƵůŽƐϮĞϯ͘

ϵ

&ŝŐƵƌĂϮ͘^ŝƐƚĞŵĂƐĚĞƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĚĞĞĨůƵĞŶƚĞƐƵƚŝůŝnjĂĚŽƐŶŽƐĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚŽƐ ĚŽĂƉşƚƵůŽϰ͘tĞƚůĂŶĚƐĐŽŶƐƚƌƵşĚĂƐĐŽŵĂŐƵĂƉĠ;͘ĐƌĂƐƐŝƉĞƐͿĞƵƚŝůŝnjĂĚĂƐ ŶŽ ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĞĨůƵĞŶƚĞƐ ĚĞ ǀŝǀĞŝƌŽƐ ĚĞD͘ ĂŵĂnjŽŶŝĐƵŵ ;Ϳ͘tĞƚůĂŶĚƐ

ĐŽŶƐƚƌƵşĚĂƐ ƉĂƌĂ Ž ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĞĨůƵĞŶƚĞƐ ĚĞ ĚĞƐƉĞƐĐĂ ĚĞ ǀŝǀĞŝƌŽƐ ĚĞ ĐĂŵĂƌĆŽͲĚĂͲĂŵĂnjƀŶŝĂ;Ϳ͘

ϵ

W1dh>KϮ

&ŝŐƵƌĂϭ͘KƌĚĞŶĂĕĆŽƉĞůĂWĚĂƐĐŽůĞƚĂƐŶŽƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽƐĞĚĂ

ĄŐƵĂĚĞĂďĂƐƚĞĐŝŵĞŶƚŽĞŵĨƵŶĕĆŽĚŽĂĐƌĠƐĐŝŵŽĚŽŵĂƚĞƌŝĂůƉĂƌƚŝĐƵůĂĚŽĞŵ ƐƵƐƉĞŶƐĆŽ ;DW^Ϳ͕ ĐůŽƌŽĨŝůĂͲĂ ;>KͲĂͿ͕ ĨſƐĨŽƌŽ ĄĐŝĚŽͲŚŝĚƌŽůŝƐĄǀĞů ;W,Ϳ Ğ ŶŝƚƌŽŐġŶŝŽƚŽƚĂů<ũĞůĚĂŚů;Ed<ͿŶĂĄŐƵĂƵƚŝůŝnjĂĚĂŶŽƐǀŝǀĞŝƌŽƐĚĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĨŝŶĂůĚĞD͘ĂŵĂnjŽŶŝĐƵŵ͘;сĄŐƵĂĚĞĂďĂƐƚĞĐŝŵĞŶƚŽĚŽƐǀŝǀĞŝƌŽƐ͖&сĨůƵdžŽ ĐŽŶƚşŶƵŽĐŽŵϯϱйƌĞŶŽǀĂĕĆŽĚŝĄƌŝĂ͖^Z^сƐĞŵƌĞŶŽǀĂĕĆŽĞƐĞŵĂĞƌĂĕĆŽ͖ ^ZсƐĞŵ ƌĞŶŽǀĂĕĆŽ Ğ ĂĞƌĂĕĆŽ ĚĂƐ ϭϰͲϭϲŚ͖ ^ZEс ƐĞŵ ƌĞŶŽǀĂĕĆŽ Ğ ĂĞƌĂĕĆŽĚĂƐϮϯͲϬϱŚͿ͘

ϮϬ

W1dh>Kϯ

&ŝŐƵƌĂ ϭ͘&ĂƚŽƌ ϭ ĞdžƉƌĞƐƐĂĚŽ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚĂƐ ĚĂƚĂƐ ĚĞ ĐŽůĞƚĂƐ͘ с ĄŐƵĂ ĚĞ ĂďĂƐƚĞĐŝŵĞŶƚŽ͖ &сĨůƵdžŽ ĐŽŶƚŝŶƵŽ ĚĞ ϯϱй ĚĞ ĄŐƵĂ͖ Ɛƌс ƐĞŵ ƌĞŶŽǀĂĕĆŽ ĚĞĄŐƵĂĞĂĞƌĂĕĆŽĚŝƵƌŶĂ͖ƐƌEсƐĞŵƌĞŶŽǀĂĕĆŽĚĞĄŐƵĂĞĂĞƌĂĕĆŽŶŽƚƵƌŶĂ͘

ϯϱ

&ŝŐƵƌĂ Ϯ͘&ĂƚŽƌ Ϯ ĞdžƉƌĞƐƐĂĚŽ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚĂƐ ĚĂƚĂƐ ĚĞ ĐŽůĞƚĂƐ͘ с ĄŐƵĂ ĚĞ ĂďĂƐƚĞĐŝŵĞŶƚŽ͖ &сĨůƵdžŽ ĐŽŶƚŝŶƵŽ ĚĞ ϯϱй ĚĞ ĄŐƵĂ͖ Ɛƌс ƐĞŵ ƌĞŶŽǀĂĕĆŽ ĚĞĄŐƵĂĞĂĞƌĂĕĆŽĚŝƵƌŶĂ͖ƐƌEсƐĞŵƌĞŶŽǀĂĕĆŽĚĞĄŐƵĂĞĂĞƌĂĕĆŽŶŽƚƵƌŶĂ͘

ϯϳ

&ŝŐƵƌĂ ϯ͘&ĂƚŽƌ ϯ ĞdžƉƌĞƐƐĂĚŽ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚĂƐ ĚĂƚĂƐ ĚĞ ĐŽůĞƚĂƐ͘ с ĄŐƵĂ ĚĞ ĂďĂƐƚĞĐŝŵĞŶƚŽ͖ &сĨůƵdžŽ ĐŽŶƚŝŶƵŽ ĚĞ ϯϱй ĚĞ ĄŐƵĂ͖ Ɛƌс ƐĞŵ ƌĞŶŽǀĂĕĆŽ ĚĞĄŐƵĂĞĂĞƌĂĕĆŽĚŝƵƌŶĂ͖ƐƌEсƐĞŵƌĞŶŽǀĂĕĆŽĚĞĄŐƵĂĞĂĞƌĂĕĆŽŶŽƚƵƌŶĂ͘

ϯϴ

&ŝŐƵƌĂ ϰ͘&ĂƚŽƌ ϰ ĞdžƉƌĞƐƐĂĚŽ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚĂƐ ĚĂƚĂƐ ĚĞ ĐŽůĞƚĂƐ͘ с ĄŐƵĂ ĚĞ ĂďĂƐƚĞĐŝŵĞŶƚŽ͖ &сĨůƵdžŽ ĐŽŶƚŝŶƵŽ ĚĞ ϯϱй ĚĞ ĄŐƵĂ͖ Ɛƌс ƐĞŵ ƌĞŶŽǀĂĕĆŽ ĚĞĄŐƵĂĞĂĞƌĂĕĆŽĚŝƵƌŶĂ͖ƐƌEсƐĞŵƌĞŶŽǀĂĕĆŽĚĞĄŐƵĂĞĂĞƌĂĕĆŽŶŽƚƵƌŶĂ͘

(13)

&ŝŐƵƌĂ ϱ͘ /ŶƚĞƌĂĕĆŽ ĚĂƐ ŵĠĚŝĂƐ ĚŽ ĨĂƚŽƌ ϭΎĨĂƚŽƌ Ϯ͘ с ĄŐƵĂ ĚĞ

ĂďĂƐƚĞĐŝŵĞŶƚŽ͖ &сĨůƵdžŽ ĐŽŶƚŝŶƵŽ ĚĞ ϯϱй ĚĞ ĄŐƵĂ͖ Ɛƌс ƐĞŵ ƌĞŶŽǀĂĕĆŽ ĚĞĄŐƵĂĞĂĞƌĂĕĆŽĚŝƵƌŶĂ͖ƐƌEсƐĞŵƌĞŶŽǀĂĕĆŽĚĞĄŐƵĂĞĂĞƌĂĕĆŽŶŽƚƵƌŶĂ͘

ϰϬ

&ŝŐƵƌĂ ϲ͘ /ŶƚĞƌĂĕĆŽ ĚĂƐ ŵĠĚŝĂƐ ĚŽ ĨĂƚŽƌ ϭΎĨĂƚŽƌ ϯ͘ с ĄŐƵĂ ĚĞ

ĂďĂƐƚĞĐŝŵĞŶƚŽ͖ &сĨůƵdžŽ ĐŽŶƚŝŶƵŽ ĚĞ ϯϱй ĚĞ ĄŐƵĂ͖ Ɛƌс ƐĞŵ ƌĞŶŽǀĂĕĆŽ ĚĞĄŐƵĂĞĂĞƌĂĕĆŽĚŝƵƌŶĂ͖ƐƌEсƐĞŵƌĞŶŽǀĂĕĆŽĚĞĄŐƵĂĞĂĞƌĂĕĆŽŶŽƚƵƌŶĂ͘

ϰϭ

&ŝŐƵƌĂ ϳ͘ /ŶƚĞƌĂĕĆŽ ĚĂƐ ŵĠĚŝĂƐ ĚŽ ĨĂƚŽƌ ϮΎĨĂƚŽƌ ϯ͘ с ĄŐƵĂ ĚĞ

ĂďĂƐƚĞĐŝŵĞŶƚŽ͖ &сĨůƵdžŽ ĐŽŶƚŝŶƵŽ ĚĞ ϯϱй ĚĞ ĄŐƵĂ͖ Ɛƌс ƐĞŵ ƌĞŶŽǀĂĕĆŽ ĚĞĄŐƵĂĞĂĞƌĂĕĆŽĚŝƵƌŶĂ͖ƐƌEсƐĞŵƌĞŶŽǀĂĕĆŽĚĞĄŐƵĂĞĂĞƌĂĕĆŽŶŽƚƵƌŶĂ͘

ϰϮ

&ŝŐƵƌĂ ϴ͘ /ŶƚĞƌĂĕĆŽ ĚĂƐ ŵĠĚŝĂƐ ĚŽ ĨĂƚŽƌ ϮΎĨĂƚŽƌ ϯ͘ с ĄŐƵĂ ĚĞ

ĂďĂƐƚĞĐŝŵĞŶƚŽ͖ &сĨůƵdžŽ ĐŽŶƚŝŶƵŽ ĚĞ ϯϱй ĚĞ ĄŐƵĂ͖ Ɛƌс ƐĞŵ ƌĞŶŽǀĂĕĆŽ ĚĞĄŐƵĂĞĂĞƌĂĕĆŽĚŝƵƌŶĂ͖ƐƌEсƐĞŵƌĞŶŽǀĂĕĆŽĚĞĄŐƵĂĞĂĞƌĂĕĆŽŶŽƚƵƌŶĂ͘

ϰϯ

W1dh>Kϰ

&ŝŐƵƌĂϭ͘KƌĚĞŶĂĕĆŽƉĞůĂWĚĂƐĐŽůĞƚĂƐŶŽƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽƐĞĚĂ

ĄŐƵĂ ĚĞ ĂďĂƐƚĞĐŝŵĞŶƚŽ Ğŵ ĨƵŶĕĆŽ ĚŽƐ ĂĐƌĠƐĐŝŵŽƐ ĚĞ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ ;dͿ͕ ŽdžŝŐġŶŝŽ ĚŝƐƐŽůǀŝĚŽ ;KͿ͕ Ɖ,͕ ŵĂƚĞƌŝĂů ƉĂƌƚŝĐƵůĂĚŽ Ğŵ ƐƵƐƉĞŶƐĆŽ ;DW^Ϳ͕ ĂůĐĂůŝŶŝĚĂĚĞ ;>Ϳ͕ ŶŝƚƌŽŐġŶŝŽ ŝŶŽƌŐąŶŝĐŽ ;E/Ϳ͕ ŽƌƚŽĨŽƐĨĂƚŽ ;KZdͿ͕ ĨſƐĨŽƌŽ ĄĐŝĚŽͲŚŝĚƌŽůŝƐĄǀĞů;W,ͿĞŶŝƚƌŽŐġŶŝŽ ƚŽƚĂů <ũĞůĚĂŚů ;Ed<ͿŶĂ ĄŐƵĂ ƵƚŝůŝnjĂĚĂ ŶĂƐǁĞƚůĂŶĚƐĐŽŵdZ,ĚĞϮϭĚŝĂƐ͕ĐŽŵĞĨůƵĞŶƚĞƐĚĂĄŐƵĂĚĞĚĞƐƉĞƐĐĂĚĞ ǀŝǀĞŝƌŽƐ ĚĞD͘ ĂŵĂnjŽŶŝĐƵŵ͘ ;dϭ͘Ϭ͕ dϮ͘Ϭ͕ dϯ͘ϬсĂŵŽƐƚƌĂƐ ĚĞ ĄŐƵĂ ĐŽůĞƚĂĚĂƐ ŶŽ ĚŝĂ Ϭ͖ dϭ͘ϭ͕dϮ͘ϭ͕dϯ͘ϭсĂŵŽƐƚƌĂƐ ĚĞ ĄŐƵĂ ĐŽůĞƚĂĚĂƐ ŶŽ ĚŝĂ ϭ͖ dϭ͘ϯ͕dϮ͘ϯ͕ dϯ͘ϯсĂŵŽƐƚƌĂƐ ĚĞ ĄŐƵĂ ĐŽůĞƚĂĚĂƐ ŶŽ ĚŝĂ ϯ͖ dϭ͘ϳ͕dϮ͘ϳ͕ dϯ͘ϳсĂŵŽƐƚƌĂƐ ĚĞ ĄŐƵĂĐŽůĞƚĂĚĂƐŶŽĚŝĂϳ͖dϳ͘ϭϰ͖dϮ͘ϭϰ͖dϯ͘ϭϰсĂŵŽƐƚƌĂƐĚĞĄŐƵĂĐŽůĞƚĂĚĂƐŶŽ ĚŝĂϭϰ͖dϳ͘Ϯϭ͖dϮ͘Ϯϭ͖dϯ͘ϮϭсĂŵŽƐƚƌĂƐĚĞĄŐƵĂĐŽůĞƚĂĚĂƐŶŽĚŝĂϮϭͿ͘

ϱϯ

&ŝŐƵƌĂ Ϯ͘ZĞĚƵĕĆŽ ĚŽ ŵĂƚĞƌŝĂů ƉĂƌƚŝĐƵůĂĚŽ Ğŵ ƐƵƐƉĞŶƐĆŽ ;DW^Ϳ͕ ĨſƐĨŽƌŽ ĄĐŝĚŽͲŚŝĚƌŽůŝƐĄǀĞů ;W,Ϳ͕ ŽƌƚŽĨŽƐĨĂƚŽ ;KZdͿ͕ ŶŝƚƌŽŐġŶŝŽ ŝŶŽƌŐąŶŝĐŽ ;E/Ϳ͕ ŶŝƚƌŽŐġŶŝŽ ƚŽƚĂů <ũĞůĚĂŚů ;Ed<Ϳ ƉĞůĂƐǁĞƚůĂŶĚƐ ĐŽŵ dZ, ĚĞ Ϯϭ ĚŝĂƐ ĚĞ ĞĨůƵĞŶƚĞƐ ĚĞ ĚĞƐƉĞƐĐĂ ĚĞ ǀŝǀĞŝƌŽƐ ĚĞ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĨŝŶĂů ĚĞ ĐĂŵĂƌĆŽͲĚĂͲ ĂŵĂnjƀŶŝĂ͘

ϱϰ

(14)

W1dh>Kϱ

&ŝŐƵƌĂ ϭ͘ŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽĚĂƐ ĂŶĄůŝƐĞƐ ;йͿ ŶŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĐĂƚĞŐŽƌŝĂƐ ĚĞ ŝŵƉĂĐƚŽ ĚĂƐ ůĂƌǀŝĐƵůƚƵƌĂƐ ĚĞ ĐĂŵĂƌĆŽͲĚĂͲŵĂůĄƐŝĂ Ğ ĐĂŵĂƌĆŽͲĚĂͲĂŵĂnjƀŶŝĂ͘Wс ĂĐŝĚŝĨŝĐĂĕĆŽ͖ WсĞƵƚƌŽĨŝnjĂĕĆŽ͖ 'tWс ŵƵĚĂŶĕĂƐ ĐůŝŵĄƚŝĐĂƐ͖ ^hсƵƐŽ ĚĞ ƐƵƉĞƌĨşĐŝĞ͖ EWWhсƵƐŽ ĚĞ ƉƌŽĚƵĕĆŽ ƉƌŝŵĄƌŝĂ͖ tс ĚĞƉĞŶĚġŶĐŝĂ ĚĞ ĄŐƵĂ͖ ŶĞƌŐLJсƵƐŽ ĚĞ ĞŶĞƌŐŝĂ͖dƌĂĚŝƚсĨĂnjĞŶĚĂƐƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐ͖DWсďŽĂƐƉƌĄƚŝĐĂƐĚĞŵĂŶĞũŽ;ĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞĚ ǁĞƚůĂŶĚƐ Ğ ƌĞƵƐŽ ĚĞ ƐĞĚŝŵĞŶƚŽ Ğŵ ŽƵƚƌĂƐ ĐƵůƚƵƌĂƐͿ͖ ĂŵĂnj͘ с ĐĂŵĂƌĆŽͲĚĂͲ ĂŵĂnjƀŶŝĂ͖ƌŽƐ͘сĐĂŵĂƌĆŽͲĚĂͲŵĂůĄƐŝĂ

ϲϲ

&ŝŐƵƌĂ Ϯ͘ŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚĂƐ ĂŶĄůŝƐĞƐ ;йͿ ŶŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĐĂƚĞŐŽƌŝĂƐ ĚĞ ŝŵƉĂĐƚŽ ƉĂƌĂ Ă ĨĂnjĞŶĚĂ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂů ;dƌĂĚŝƚͿ Ğ ďŽĂƐ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ĚĞ ŵĂŶĞũŽ ;DWͿĞŵ ĨĂnjĞŶĚĂƐ ĚĞ ĐĂŵĂƌĆŽͲĚĂͲĂŵĂnjƀŶŝĂ ;D͘ ĂŵĂnjŽŶŝĐƵŵͿ͘ Wс ĂĐŝĚŝĨŝĐĂĕĆŽ͖ WсĞƵƚƌŽĨŝnjĂĕĆŽ͖'tWсŵƵĚĂŶĕĂƐĐůŝŵĄƚŝĐĂƐ͖^hсƵƐŽĚĞƐƵƉĞƌĨşĐŝĞ͖EWWhсƵƐŽĚĞ ƉƌŽĚƵĕĆŽ ƉƌŝŵĄƌŝĂ͖ tс ĚĞƉĞŶĚġŶĐŝĂ ĚĞ ĄŐƵĂ͖ ŶĞƌŐLJсƵƐŽ ĚĞ ĞŶĞƌŐŝĂ͖ dƌĂĚŝƚс ĨĂnjĞŶĚĂƐ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐ͖ DWс ďŽĂƐ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ĚĞ ŵĂŶĞũŽ ;ĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞĚ ǁĞƚůĂŶĚƐ Ğ ƌĞƵƐŽĚĞƐĞĚŝŵĞŶƚŽĞŵŽƵƚƌĂƐĐƵůƚƵƌĂƐͿ͘

ϲϳ

&ŝŐƵƌĂ ϯ͘ŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚĂƐ ĂŶĄůŝƐĞƐ ;йͿ ŶŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĐĂƚĞŐŽƌŝĂƐ ĚĞ ŝŵƉĂĐƚŽ ƉĂƌĂ Ă ĨĂnjĞŶĚĂ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂů ;dƌĂĚŝƚͿ Ğ ďŽĂƐ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ĚĞ ŵĂŶĞũŽ ;DWͿĞŵ ĨĂnjĞŶĚĂƐ ĚĞ ĐĂŵĂƌĆŽͲĚĂͲŵĂůĄƐŝĂ ;D͘ ƌŽƐĞŶďĞƌŐŝŝͿ͘ Wс ĂĐŝĚŝĨŝĐĂĕĆŽ͖ WсĞƵƚƌŽĨŝnjĂĕĆŽ͖'tWсŵƵĚĂŶĕĂƐĐůŝŵĄƚŝĐĂƐ͖^hсƵƐŽĚĞƐƵƉĞƌĨşĐŝĞ͖EWWhсƵƐŽĚĞ ƉƌŽĚƵĕĆŽ ƉƌŝŵĄƌŝĂ͖ tс ĚĞƉĞŶĚġŶĐŝĂ ĚĞ ĄŐƵĂ͖ ŶĞƌŐLJсƵƐŽ ĚĞ ĞŶĞƌŐŝĂ͖ dƌĂĚŝƚс ĨĂnjĞŶĚĂƐ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐ͖ DWс ďŽĂƐ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ĚĞ ŵĂŶĞũŽ ;ĐŽŶƐƚƌƵĐƚĞĚ ǁĞƚůĂŶĚƐ Ğ ƌĞƵƐŽĚĞƐĞĚŝŵĞŶƚŽĞŵŽƵƚƌĂƐĐƵůƚƵƌĂƐͿ͘

ϲϴ

&ŝŐƵƌĂ ϰ͘ WŽƚĞŶĐŝĂů ĚĞ ĞƵƚƌŽĨŝnjĂĕĆŽ ;WͿ ƉŽƌ ƚŽŶĞůĂĚĂ ĚĞD͘ ĂŵĂnjŽŶŝĐƵŵ Ğ ƌŽƐĞŶďĞƌŐŝŝ͘ ZW ƚƌĂĚŝƚс ĐĂŵĂƌĆŽͲĚĂͲĂŵĂnjƀŶŝĂ Ğŵ ĐƵůƚŝǀŽ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂů͖ ZW DWс ĐĂŵĂƌĆŽͲĚĂͲĂŵĂnjƀŶŝĂ Ğŵ ĨĂnjĞŶĚĂƐ ŽŶĚĞ ƐĆŽ ĂĚŽƚĂĚĂƐ ĚĞ ďŽĂƐ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ĚĞ ŵĂŶĞũŽ͖ 'ZW ƚƌĂĚŝƚс ĐĂŵĂƌĆŽͲĚĂͲŵĂůĄƐŝĂ Ğŵ ĐƵůƚŝǀŽ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂů͖ 'ZW DWс ĐĂŵĂƌĆŽͲĚĂͲŵĂůĄƐŝĂĞŵĨĂnjĞŶĚĂƐŽŶĚĞƐĆŽĂĚŽƚĂĚĂƐĂƐďŽĂƐƉƌĄƚŝĐĂƐĚĞŵĂŶĞũŽ͘

ϳϬ

&ŝŐƵƌĂϱ͘'ƌĄĨŝĐŽƌĂĚŝĂůĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽĚĞŝŵƉĂĐƚŽ͕ƉĂƌĂƐĞƚĞĐĂƚĞŐŽƌŝĂƐ͕ƉĂƌĂƋƵĂƚƌŽ ĨĂnjĞŶĚĂƐ ĚĞ ĐƵůƚŝǀŽ ĚĞ ĐĂŵĂƌĆŽ ĚĞ ĄŐƵĂ ĚŽĐĞ͘ WŽŶƚŽƐ ƉƌſdžŝŵŽƐ ĂŽ ĐĞŶƚƌŽ ĚŽ ŐƌĄĨŝĐŽŝŶĚŝĐĂŵďĂŝdžŽŝŵƉĂĐƚŽĂŵďŝĞŶƚĂů͘

ϳϬ

&ŝŐƵƌĂϲ͘ĞƚĂůŚĞĚĂĂůŝŵĞŶƚĂĕĆŽĚŽƐĐĂŵĂƌƁĞƐĐŽŵŽĂƵdžşůŝŽĚĞƵŵĂƉůĂĐĂ

ĚĞWĞƚƌŝŶŽƐŝƐƚĞŵĂ'ƵĞůƉŚŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ͘

ϳϯ

(15)

>/^dd>^

W1dh>KϮ

dĂďĞůĂϭ͘ŽƌƌĞůĂĕĆŽĚŽƐĂĐƌĠƐĐŝŵŽƐĚĞŵĂƚĞƌŝĂůƉĂƌƚŝĐƵůĂĚŽĞŵƐƵƐƉĞŶƐĆŽ

;DW^Ϳ͕ĐůŽƌŽĨŝůĂͲĂ;>KͲĂͿ͕ĨſƐĨŽƌŽĄĐŝĚŽͲŚŝĚƌŽůŝƐĄǀĞů;W,Ϳ͕ŶŝƚƌŽŐġŶŝŽƚŽƚĂů <ũĞůĚĂŚů ;Ed<Ϳ͕ ŶĂ ĄŐƵĂ ƵƚŝůŝnjĂĚĂ ŶŽƐ ǀŝǀĞŝƌŽƐ ĚĞ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĨŝŶĂů ĚĞ ĂŵĂnjŽŶŝĐƵŵĐŽŵŽƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐϭĞϮĚĂW͘

ϮϬ

dĂďĞůĂ Ϯ͘ ĂĚŽƐ njŽŽƚĠĐŶŝĐŽƐ ĚĂ ƉƌŽĚƵĕĆŽ ĚĞ ĐĂŵĂƌĆŽͲĚĂͲĂŵĂnjƀŶŝĂ

ƐƵďŵĞƚŝĚŽƐĂĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƌĞŐŝŵĞƐĚĞƌĞŶŽǀĂĕĆŽĚĞĄŐƵĂĞƵƐŽĚĞĂĞƌĂĚŽƌĞƐ͘

Ϯϭ

dĂďĞůĂϯ͘1ŶĚŝĐĞĚĞƵƐŽĚĂĄŐƵĂĞĚĞƵƐŽĚŽŶŝƚƌŽŐġŶŝŽĂƉůŝĐĂĚŽƐĂŽƐĚĂĚŽƐ

ĚĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĨŝŶĂůĚŽĐĂŵĂƌĆŽͲĚĂͲĂŵĂnjƀŶŝĂ;D͘ĂŵĂnjŽŶŝĐƵŵͿ͘

ϮϮ

dĂďĞůĂ ϰ͘ sĂůŽƌĞƐ ŵşŶŝŵŽƐ Ğ ŵĄdžŝŵŽƐ͕ ŶƷŵĞƌŽƐ Ğŵ ƉĂƌġŶƚĞƐĞƐ ŝŶĚŝĐĂŵ Ă ĐŽůĞƚĂ͕ ƐĞŐƵŝĚŽƐ ĚĞ ŵĠĚŝĂƐцĚĞƐǀŝŽ ƉĂĚƌĆŽ ĚĂƐ ǀĂƌŝĄǀĞŝƐ ůŝŵŶŽůſŐŝĐĂƐ ĚĞ ǀŝǀĞŝƌŽƐĚĞD͘ĂŵĂnjŽŶŝĐƵŵƐŽďĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐŵĂŶĞũŽƐĚĞƌĞŶŽǀĂĕĆŽĚĞĄŐƵĂĞ ƵƐŽĚĞĂĞƌĂĕĆŽƐƵƉůĞŵĞŶƚĂƌ͘

Ϯϯ

W1dh>Kϯ

dĂďĞůĂ ϭ͘ ZĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĂ ĂŶĄůŝƐĞ ĚĞ ĨĂƚŽƌĞƐ͕ EKs Ğ ^ĐŚĞĨĨĞ ŵƵůƚŝͲ ĐŽŵƉĂƌĂĕĆŽ ĚĂƐ ŵĠĚŝĂƐ ĚŽƐ ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽƐ Ğ ĚĂƐ ǀĂƌŝĄǀĞŝƐ ĂŶĂůŝƐĂĚĂƐ ƐĞŵĂŶĂůŵĞŶƚĞ͘

ϯϰ

W1dh>Kϰ

dĂďĞůĂ ϭ͘ DĠĚŝĂƐ ĚĂƐ ǀĂƌŝĄǀĞŝƐ ůŝŵŶŽůſŐŝĐĂƐ ĚĂƐ ĄŐƵĂƐ ĚĂƐǁĞƚůĂŶĚƐ ĐŽŵ dZ,ĚĞϮϭĚŝĂƐĚĞĞĨůƵĞŶƚĞƐĚĞĚĞƐƉĞƐĐĂĚĞǀŝǀĞŝƌŽƐĚĞĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĨŝŶĂůĚĞ ĐĂŵĂƌĆŽͲĚĂͲĂŵĂnjƀŶŝĂ͘

ϱϮ

dĂďĞůĂϰ͘ŽƌƌĞůĂĕĆŽĚŽƐĂĐƌĠƐĐŝŵŽƐĚĞƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ;dͿ͕ŽdžŝŐġŶŝŽĚŝƐƐŽůǀŝĚŽ ;KͿ͕ Ɖ,͕ ŵĂƚĞƌŝĂů ƉĂƌƚŝĐƵůĂĚŽ Ğŵ ƐƵƐƉĞŶƐĆŽ ;DW^Ϳ͕ ĂůĐĂůŝŶŝĚĂĚĞ ;>Ϳ͕ ŶŝƚƌŽŐġŶŝŽ ŝŶŽƌŐąŶŝĐŽ ;E/Ϳ͕ ŽƌƚŽĨŽƐĨĂƚŽ ;KZdͿ͕ ĨſƐĨŽƌŽ ĄĐŝĚŽͲŚŝĚƌŽůŝƐĄǀĞů ;W,ͿĞŶŝƚƌŽŐġŶŝŽƚŽƚĂů<ũĞůĚĂŚů;Ed<ͿŶĂĄŐƵĂƵƚŝůŝnjĂĚĂŶĂƐǁĞƚůĂŶĚƐĐŽŵ dZ, ĚĞ Ϯϭ ĚŝĂƐ͕ ĐŽŵ ĞĨůƵĞŶƚĞƐ ĚĂ ĄŐƵĂ ĚĞ ĚĞƐƉĞƐĐĂ ĚĞ ǀŝǀĞŝƌŽƐ ĚĞ ĂŵĂnjŽŶŝĐƵŵ͕ĐŽŵŽƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐϭĞϮĚĂW͘

ϱϯ

(16)

W1dh>Kϱ

dĂďĞůĂ ϭ͘ ĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĚĂƐ ůĂƌǀŝĐƵůƚƵƌĂƐ ĚĂƐ ĨĂnjĞŶĚĂƐ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂŝƐ ĂǀĂůŝĂĚĂƐ͘

ϲϯ

dĂďĞůĂ Ϯ͘ ĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĚĂƐ ĨĂnjĞŶĚĂƐ ĚĞ ĐĂŵĂƌĆŽͲĚĂͲĂŵĂnjƀŶŝĂ Ğ ĚĞ ĐĂŵĂƌĆŽͲĚĂͲŵĂůĄƐŝĂŶŽƌĂƐŝů͘

ϳϴ

dĂďĞůĂϯ͘WŽƚĞŶĐŝĂůĚĞŝŵƉĂĐƚŽƐƉŽƌƚŽŶĞůĂĚĂĚĞĐĂŵĂƌĆŽĚĞĄŐƵĂĚŽĐĞĞŵ

ƐŝƐƚĞŵĂƐĞŵŝͲŝŶƚĞŶƐŝǀŽĚĞƉƌŽĚƵĕĆŽŶŽƌĂƐŝů;ĐĂŵĂƌĆŽͲĚĂͲĂŵĂnjƀŶŝĂͲĞ ĐĂŵĂƌĆŽͲĚĂͲŵĂůĄƐŝĂ ͲDͿ͕ ĐĂŵĂƌĆŽͲƚŝŐƌĞ ;d^Ϳ ŶĂ dĂŝůąŶĚŝĂ ;WĞŶĂĞƵƐ ŵŽŶŽĚŽŵ ʹ DƵŶŐŬƵŶŐ͕ ϮϬϬϱͿ͕ ĐƵůƚŝǀŽ ŝŶƚĞŶƐŝǀŽ ĚĞ ĐĂŵĂƌĆŽ ĐŝŶnjĂ ;,Ϳ ;>ŝƚŽƉĞŶĂĞƵƐǀĂŶŶĂŵĞŝͿŶĂŚŝŶĂ;ĂŽĞƚĂů͕͘ϮϬϭϭͿĞĐƵůƚŝǀŽƐƵƉĞƌͲŝŶƚĞŶƐŝǀŽ ĚĞ ĐĂŵĂƌĆŽͲĐŝŶnjĂ ;>ŝƚŽƉĞŶĂĞƵƐ ǀĂŶŶĂŵĞŝͿ ŶŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ;Z^Ϳ ;^ƵŶ͕ ϮϬϬϵͿ͘

(17)

WZ^EdK

ƉƌĞƐĞŶƚĞdĞƐĞĞƐƚĄĞƐƚƌƵƚƵƌĂĚĂĞŵĐŝŶĐŽĐĂƉşƚƵůŽƐ͘KĐĂƉşƚƵůŽϭĐŽŶƐŝƐƚĞĞŵ ƵŵĂŝŶƚƌŽĚƵĕĆŽŐĞƌĂů͕ŶĂƋƵĂůƐĆŽĂďŽƌĚĂĚŽƐŽƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐƚſƉŝĐŽƐ͗;ĂͿŝŶƚƌŽĚƵĕĆŽ͕;ďͿ ŽďũĞƚŝǀŽƐŐĞƌĂŝƐĞĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐĚĞƐƚĂƚĞƐĞ͕;ĐͿĞƐƚƌƵƚƵƌĂĕĆŽĚŽƐĚĞŵĂŝƐĐĂƉşƚƵůŽƐĚĂƚĞƐĞ͘ KƐĐĂƉşƚƵůŽƐϮ͕ϯ͕ϰĞϱĞƐƚĆŽƌĞĚŝŐŝĚŽƐŶŽĨŽƌŵĂƚŽĚĞĂƌƚŝŐŽĐŝĞŶƚşĨŝĐŽĞƐĆŽƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚŽƐĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽƐŶŽ^ĞƚŽƌĚĞĂƌĐŝŶŝĐƵůƚƵƌĂĚŽĞŶƚƌŽĚĞƋƵŝĐƵůƚƵƌĂĚĂ hE^W͕Ğŵ:ĂďŽƚŝĐĂďĂůͬ^WĞŶŽ/ŶƐƚŝƚƵƚEĂƚŝŽŶĂůĚĞůĂZĞĐŚĞƌĐŚĞŐƌŽŶŽŵŝƋƵĞ͕/EZ͕ ĞŵZĞŶŶĞƐ͕&ƌĂŶĕĂ͘

K ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞƐƚĂ ƚĞƐĞ ĨŽŝ ĨŝŶĂŶĐŝĂĚŽ ƉĞůĂ &ƵŶĚĂĕĆŽ ĚĞ ŵƉĂƌŽ ă WĞƐƋƵŝƐĂĚŽƐƚĂĚŽĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ;&W^WͿ͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĞĐŽŶĐĞƐƐĆŽĚĞďŽůƐĂĚĞĞƐƚƵĚŽ ;WƌŽĐĞƐƐŽ͗ ϮϬϬϵͬϬϳϴϵϰͲϭͿ Ğ ĂƵdžşůŝŽ ă ƉĞƐƋƵŝƐĂ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽŝĞŶƚşĨŝĐŽĞdĞĐŶŽůſŐŝĐŽ;EWƋͿ;WƌŽĐĞƐƐŽ͗ϰϳϰϳϲϭͬϮϬϬϳͲϬͿ͘

(18)

ĂƉşƚƵůŽϭ

/ŶƚƌŽĚƵĕĆŽ'ĞƌĂů

(19)

/ŶƚƌŽĚƵĕĆŽŐĞƌĂů

ϭ͘

/ŶƚƌŽĚƵĕĆŽ

ƉĞƐĐĂ Ğ Ă ĂƋƵŝĐƵůƚƵƌĂ͕ ĂůĠŵ ĚĂ ŐĞƌĂĕĆŽ ĚŝƌĞƚĂ ĚĞ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ Ğ ĚĞ ƌĞŶĚĂ͕ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚĂŵƵŵŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƉĂƉĞůƐŽĐŝĂůƉŽƌŵĞŝŽĚĂŐĞƌĂĕĆŽĚĞĞŵƉƌĞŐŽƐ͘ŝƌĞƚĂ ŽƵŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ŽƐĞƚŽƌĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐƉĞƐƋƵĞŝƌŽƐĠĞƐƐĞŶĐŝĂůƉĂƌĂĂƐŽďƌĞǀŝǀġŶĐŝĂĚĞ ŵŝůŚƁĞƐ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂƐ ŶŽ ŵƵŶĚŽ ƚŽĚŽ͗ Ğŵ ϮϬϬϴ͕ ϰϰ͕ϵ ŵŝůŚƁĞƐ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂƐ ĞƐƚĂǀĂŵ ĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ ůŝŐĂĚĂƐ ;ƉĞƌşŽĚŽ ŝŶƚĞŐƌĂů ŽƵ ƉĂƌĐŝĂůͿ ŶĂ ƉƌŽĚƵĕĆŽ ƉƌŝŵĄƌŝĂ ĚĞ ƉĞŝdžĞƐ ;ƉĞƐĐĂĞĂƋƵŝĐƵůƚƵƌĂͿ;&K͕ϮϬϭϬͿ͘

EŽ ƌĂƐŝů͕ Ă ƉƌŽĚƵĕĆŽ ĚĞ ƉĞƐĐĂĚŽ ĂƵŵĞŶƚŽƵ Ϯϱй ŶŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ϴ ĂŶŽƐ͕ ƉĂƐƐĂŶĚŽĚĞϵϵϬ͘ϴϵϵƚŽŶĞůĂĚĂƐĂŶƵĂŝƐƉĂƌĂϭ͘ϮϰϬ͘ϴϭϯŶŽĂŶŽĚĞϮϬϬϵ͘ŶƚƌĞŽƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ϮϬϬϴ Ğ ϮϬϬϵ͕ ŚŽƵǀĞ Ƶŵ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ϭϱ͕ϳй ŶĂ ƉƌŽĚƵĕĆŽ ƉĞƐƋƵĞŝƌĂ͘ :Ą Ă ĂƋƵŝĐƵůƚƵƌĂ ĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵ ϰϯ͕ϴй ĚĞ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ͕ ƉĂƐƐĂŶĚŽ ĚĞ Ϯϴϵ͘ϬϱϬ ƉĂƌĂ ϰϭϱ͘ϲϰϵ ƚŽŶĞůĂĚĂƐͬĂŶŽ;DW͕ϮϬϭϬͿ͘

ŵ ϮϬϬϰ͕ Ă ĂƋƵŝĐƵůƚƵƌĂ ĐŽŶƚŝŶĞŶƚĂů ĨŽŝ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉŽƌ ϲϳй ;ϭϴϬ͘ϳϯϭ ƚŽŶĞůĂĚĂƐͿĚĂƉƌŽĚƵĕĆŽĂƋƵşĐŽůĂŶĂĐŝŽŶĂů͕ĨŽƌƚĞŵĞŶƚĞĂŶĐŽƌĂĚĂŶŽĐƵůƚŝǀŽĚĞƚŝůĄƉŝĂƐ͕ ĐĂƌƉĂƐ Ğ ƚĂŵďĂƋƵŝƐ ƋƵĞ ƉƌŽĚƵnjŝƌĂŵ ũƵŶƚŽƐ ϭϰϬ ŵŝů ƚŽŶĞůĂĚĂƐ ;ϳϴй ĚĂ ƉƌŽĚƵĕĆŽ ĐŽŶƚŝŶĞŶƚĂůĞŐĞƌĂĕĆŽĚĞh^ΨϲϰϳŵŝůŚƁĞƐͿ͘KƐϯϯйƌĞƐƚĂŶƚĞƐ;ϴϵŵŝůƚŽŶĞůĂĚĂƐͿĨŽƌĂŵ ƉƌŽĚƵnjŝĚŽƐĞŵĄŐƵĂƐŵĂƌŝŶŚĂƐŽƵĞƐƚƵĂƌŝŶĂƐ͕ďĂƐŝĐĂŵĞŶƚĞĐŽŵŽĐƵůƚŝǀŽĚŽĐĂŵĂƌĆŽ ŵĂƌŝŶŚŽŶĂƌĞŐŝĆŽEŽƌĚĞƐƚĞ͕ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞůƉŽƌϴϱйĚŽƚŽƚĂůƉƌŽĚƵnjŝĚŽƉĞůĂŵĂƌŝĐƵůƚƵƌĂ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͕ ĐŽŵ ϳϲ ŵŝů ƚŽŶĞůĂĚĂƐ Ğ ŐĞƌĂĕĆŽ ĚĞ h^Ψ ϯϭϴ ŵŝůŚƁĞƐ ;KŶƐƚƌĞŶƐŬLJĞƚ Ăů͘ ϮϬϬϴͿ͘

ƉƌŽĚƵĕĆŽĚĞĐĂŵĂƌƁĞƐĚĞĄŐƵĂĚŽĐĞ͕ĞŵďŽƌĂĂŝŶĚĂŽĐƵƉĞƉŽƐŝĕĆŽŝŶĨĞƌŝŽƌă ƉƌŽĚƵĕĆŽ ĚŽƐ ŵĂƌŝŶŚŽƐ ŶŽƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ŵƵŶĚŝĂŝƐ͕ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŵ ǀĄƌŝĂƐ ǀĂŶƚĂŐĞŶƐ ƚĂŝƐ ĐŽŵŽ͗ ŵĂŝŽƌ ƌĞƐŝƐƚġŶĐŝĂ Ă ĚŽĞŶĕĂƐ͕ ŵĂƚƵƌĂĕĆŽ Ğ ůĂƌǀŝĐƵůƚƵƌĂ ŵĂŝƐ ƐŝŵƉůĞƐ͕ ŝŶĚĞƉĞŶĚġŶĐŝĂ ĚĂ ĄŐƵĂ ƐĂůŐĂĚĂ ŶĂ ĨĂƐĞ ĚĞ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĨŝŶĂů͕ Ğ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ƉƌŽĚƵĕĆŽ ĐŽŵƉĂƚşǀĞůĐŽŵƉĞƋƵĞŶĂƐƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞƐ;EĞǁ͕ϭϵϵϱ͖sĂůĞŶƚŝ͕ϭϵϵϲ͖EĞǁ͕ϮϬϬϬͿ͘

(20)

ƐƵĂƉƌŽĚƵĕĆŽĠĚŽŵŝŶĂĚĂƉĞůĂƌĞŐŝĆŽ^ƵĚĞƐƚĞĐŽŵϳϱй͕ƐĞŶĚŽŽĞƐƚĂĚŽĚŽƐƉşƌŝƚŽ ^ĂŶƚŽƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉŽƌϲϵйĚĂƉƌŽĚƵĕĆŽ͘ƌĞŐŝĆŽEŽƌĚĞƐƚĞĐŽŶƚƌŝďƵŝƵ ĐŽŵϭϲйĞĂ ƌĞŐŝĆŽEŽƌƚĞ͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƉĞůŽĞƐƚĂĚŽĚŽWĂƌĄĐŽŵϵ͕ϳй;KƐƚƌĞŶƐŬLJĞƚĂů͘ϮϬϬϴͿ͘

ŵ ϮϬϬϲ͕ ŶŽ ƌĂƐŝů͕ Ă ƉƌŽĚƵĕĆŽ ĚĂ ĞƐƉĠĐŝĞ ĞdžſƚŝĐĂD͘ ƌŽƐĞŶďĞƌŐŝŝĂůĐĂŶĕŽƵ ϯϳϬ ƚŽŶĞůĂĚĂƐ ;&K͕ ϮϬϬϴͿ͘ ŵďŽƌĂ ŶĆŽ ĞdžŝƐƚĂŵ ĂƌƚŝŐŽƐ ƉƵďůŝĐĂĚŽƐ ƐŽďƌĞ Ž ŝŵƉĂĐƚŽ ŶĞŐĂƚŝǀŽ ŶŽƐ ĞĐŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐ ƋƵĞ ĞƐƐĂ ĞƐƉĠĐŝĞ ƉŽƐƐĂ ĐĂƵƐĂƌ͕ ĞdžŝƐƚĞ ŐƌĂŶĚĞ ƉƌĞƐƐĆŽ ĚĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ Ğ ĚŽ ŐŽǀĞƌŶŽ ƉĂƌĂ Ž ƵƐŽ ĚĂƐ ĞƐƉĠĐŝĞƐ ŶĂƚŝǀĂƐ ŶĂ ĂƋƵŝĐƵůƚƵƌĂ ;DŽƌĂĞƐͲ sĂůĞŶƚŝĞsĂůĞŶƚŝ͕ϮϬϬϳͿ͘ŵǀĄƌŝŽƐƉĂşƐĞƐĠĐƌĞƐĐĞŶƚĞŽŝŶƚĞƌĞƐƐĞŶŽĐƵůƚŝǀŽĚĞĞƐƉĠĐŝĞƐ ŶĂƚŝǀĂƐ͕ ĐŽŵŽ ŽDĂĐƌŽďƌĂĐŚŝƵŵ ŵĂůĐŽůŵƐŽŶŝŝŶĂ 1ŶĚŝĂ͕ DĂĐƌŽďƌĂĐŚŝƵŵ ĐĂƌĐŝŶƵƐŶĂ ŵĠƌŝĐĂĞŶƚƌĂůĞDĂĐƌŽďƌĂĐŚŝƵŵĂŵĂnjŽŶŝĐƵŵŶĂŵĠƌŝĐĂĚŽ^Ƶů;<ƵƚƚLJĞƚĂů͕͘ϮϬϬϬͿ͘

ĐĂƌĐŝŶŝĐƵůƚƵƌĂ ĚĞ ĄŐƵĂ ĚŽĐĞ ƉƌĂƚŝĐĂĚĂ ŶŽ ƌĂƐŝů ĞƐƚĄ ĞŵďĂƐĂĚĂ Ğŵ ƵŵĂ ƷŶŝĐĂĞƐƉĠĐŝĞĞdžſƚŝĐĂ͕ĞĞƐƚĂĐŽƌƌĞƐĠƌŝŽƐƌŝƐĐŽƐ͘KƐƵƌŐŝŵĞŶƚŽĚĞƉƌŽďůĞŵĂƐĐŽŵĞƐƚĂ ĞƐƉĠĐŝĞ ƉŽĚĞ ĐĂƵƐĂƌ Ƶŵ ĐŽůĂƉƐŽ ŶĂ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕D͘ ƌŽƐĞŶďĞƌŐŝŝ Ġ ƵŵĂ ĞƐƉĠĐŝĞĚĞŽƌŝŐĞŵĂƐŝĄƚŝĐĂĞŶĆŽŚĄĞƐƚƵĚŽƐƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐĂŽŝŵƉĂĐƚŽĚĞƐƵĂůŝďĞƌĂĕĆŽĞŵ ĂŵďŝĞŶƚĞƐ ŶĂƚƵƌĂŝƐ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐ͘ K ĞƐĐĂƉĞ ĚĞ ĞƐƉĠĐŝĞƐ ĞdžſƚŝĐĂƐ ĐƵůƚŝǀĂĚĂƐ ƚĞŵ ƐŝĚŽ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞůƉŽƌǀĄƌŝŽƐƉƌŽďůĞŵĂƐĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ͕ƚĂŝƐĐŽŵŽĂĐŽŵƉĞƚŝĕĆŽĞͬŽƵƉƌĞĚĂĕĆŽ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ăƐ ĞƐƉĠĐŝĞƐŶĂƚŝǀĂƐ͕ ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐ ĚĞ ŚĂďŝƚĂƚƐ Ğ ĚŝƐƐĞŵŝŶĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂƚſŐĞŶŽƐ ;ƌŝĚŐĞƌĞ'ĂƌďĞƌ͕ϮϬϬϮ͖DLJƌŝĐŬ͕ϮϬϬϮͿ͘

KƌĂƐŝůƉŽƐƐƵŝǀĄƌŝĂƐĞƐƉĠĐŝĞƐŶĂƚŝǀĂƐĐŽŵŐƌĂŶĚĞƉŽƚĞŶĐŝĂůƉĂƌĂĞdžƉůŽƌĂĕĆŽ ƉĞůĂĂƋƵŝĐƵůƚƵƌĂ͘EŽĞŶƚĂŶƚŽ͕ĂŐƌĂŶĚĞŵĂŝŽƌŝĂĚĞůĂƐŶĞĐĞƐƐŝƚĂĂŝŶĚĂĚĞƵŵĂƐĠƌŝĞĚĞ ĂƉŽƌƚĞƐĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐĞƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐƉĂƌĂĐŽůŽĐĄͲůĂƐĞŵƵŵƉĂƚĂŵĂƌĚĞƉůĞŶĂǀŝĂďŝůŝĚĂĚĞ njŽŽƚĠĐŶŝĐĂ Ğ ĞĐŽŶƀŵŝĐĂ͘ ŶƋƵĂŶƚŽ ŝƐƐŽ ŶĆŽ ĂĐŽŶƚĞĐĞ͕ Ă ĂƋƵŝĐƵůƚƵƌĂ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ Ġ ĂŵƉůĂŵĞŶƚĞĚŽŵŝŶĂĚĂƉĞůĂƐĞƐƉĠĐŝĞƐĞdžſƚŝĐĂƐ;KƐƚƌĞŶƐŬLJ͕ϮϬϬϴͿ͘

(21)

ƌŽƐĞŶďĞƌŐŝŝ;<ƵƚƚLJĞƚ Ăů͕͘ ϮϬϬϬͿ͖ Ă ƚĞdžƚƵƌĂ ĚĂ ĐĂƌŶĞ Ġ ŵĂŝƐ ĨŝƌŵĞ Ğ Ž ƐĂďŽƌ ŵĂŝƐ ĂĐĞŶƚƵĂĚŽƋƵĞŽD͘ƌŽƐĞŶďĞƌŐŝŝ;DŽƌĂĞƐͲZŝŽĚĂĚĞƐĞsĂůĞŶƚŝ͕ϮϬϬϭͿ͘

EŽ ŝŶşĐŝŽ ĚŽ ĂŶŽ ϮϬϬϬ͕ Ƶŵ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ƉĞƐƋƵŝƐĂ ŵƵůƚŝŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů Ğ ŵƵůƚŝĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌ ǀŝƐĂŶĚŽ ă ƉƌŽĚƵĕĆŽ ĐŽŵĞƌĐŝĂů ĚĞD͘ ĂŵĂnjŽŶŝĐƵŵ ĨŽŝ ŝŶŝĐŝĂĚŽ ĐŽŵ Ž ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞǀĄƌŝŽƐƚƌĂďĂůŚŽƐƐŽďƌĞƐĞƵĐƵůƚŝǀŽ͘KĐƵůƚŝǀŽĚĞĐĂŵĂƌƁĞƐĚĞĄŐƵĂ ĚŽĐĞ ƚĞŵ ƐŝĚŽ ƌĞƉŽƌƚĂĚŽ ĐŽŵŽ ƵŵĂ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚĞ ďĂŝdžŽ ŝŵƉĂĐƚŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů ;sĂůĞŶƚŝ͕ ϮϬϬϮͿ͘KƐŝƐƚĞŵĂŵĂŝƐƵƚŝůŝnjĂĚŽŶĂĐĂƌĐŝŶŝĐƵůƚƵƌĂĚĞĄŐƵĂĚŽĐĞĠŽƐĞŵŝͲŝŶƚĞŶƐŝǀŽ͕ƋƵĞ Ġ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂĚŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ƉĞůĂ ŽďƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽĚƵƚŝǀŝĚĂĚĞ ŝŶƚĞƌŵĞĚŝĄƌŝĂ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽĂŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĞdžƚĞŶƐŝǀŽĞŝŶƚĞŶƐŝǀŽ͕ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽĚĞǀŝǀĞŝƌŽƐĐŽŵďĂŝdžĂƌĞŶŽǀĂĕĆŽ ĚŝĄƌŝĂĚĞĄŐƵĂ͕ĚĞƉĞŶĚġŶĐŝĂĚĞĂůŝŵĞŶƚŽŶĂƚƵƌĂůĞĂůſĐƚŽŶĞ͕ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽĚĞŵĆŽͲĚĞͲŽďƌĂ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞĞĐŽŶƚƌŽůĞĚĂƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐĚĞĐƵůƚŝǀŽ͘

K ĐƵůƚŝǀŽ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂů ĐŽŶƐŝƐƚĞ ďĂƐŝĐĂŵĞŶƚĞ ŶĂ ƉƌĞƉĂƌĂĕĆŽ ĚŽƐ ǀŝǀĞŝƌŽƐ ;ĐĂůĂŐĞŵ ĞĨĞƌƚŝůŝnjĂĕĆŽͿ͕ ƉŽǀŽĂŵĞŶƚŽ ĐŽŵ ƉſƐͲůĂƌǀĂƐ ŽƵ ũƵǀĞŶŝƐ͕ Ğ ĚĞƐƉĞƐĐĂƚŽƚĂů ĂŽ ĨŝŶĂůĚŽƉĞƌşŽĚŽĚĞĐƵůƚŝǀŽ͘ŵĄƌĞĂƐĚĞƌĞƐƚƌŝĕĆŽĐůŝŵĄƚŝĐĂ͕ŐĞƌĂůŵĞŶƚĞƌĞĂůŝnjĂͲƐĞƵŵ ĐŝĐůŽ ĂŶƵĂů ĚĞ ϰ Ă ϲ ŵĞƐĞƐ͘ Ž ĨŝŶĂů ĚĞƐƚĞ ƉĞƌşŽĚŽ͕ ŽƐ ĐĂŵĂƌƁĞƐ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝnjĂĚŽƐ ǀŝǀŽƐ͕ ĂďĂƚŝĚŽƐ ŝŶƚĞŝƌŽƐ ŽƵ ƐĞŵ Ž ĐĞĨĂůŽƚſƌĂdž͘ K ƚĂŵĂŶŚŽ ĐŽŵĞƌĐŝĂů ŵĠĚŝŽĚĞDĂĐƌŽďƌĂĐŚŝƵŵĂŵĂnjŽŶŝĐƵŵĠĚĞϳŐ;DŽƌĂĞƐͲZŝŽĚĂĚĞƐĞsĂůĞŶƚŝ͕ϮϬϬϰͿ͘EŽ ĞŶƚĂŶƚŽ͕ŶŽŵŽŵĞŶƚŽĚĂĚĞƐƉĞƐĐĂĨŝŶĂůƐĆŽĞŶĐŽŶƚƌĂĚĂƐǀĄƌŝĂƐĐůĂƐƐĞƐĚĞƚĂŵĂŶŚŽĚŽ ĐĂŵĂƌĆŽ͘

ƐƚĂƉƌŽĚƵĕĆŽƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂďĞŶĞĨşĐŝŽƐĞĐŽŶƀŵŝĐŽƐĞƐŽĐŝĂŝƐ͕ŵĂƐƚĂŵďĠŵƚĞŵ ĚĞƐƉĞƌƚĂĚŽ Ă ƉƌĞŽĐƵƉĂĕĆŽ ĚĞ ſƌŐĆŽƐ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĂĕƁĞƐ ŶĆŽ ŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐĞƉĞƐƋƵŝƐĂĚŽƌĞƐƋƵĂŶƚŽĂŽƐŝŵƉĂĐƚŽƐĂŵďŝĞŶƚĂŝƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐăƐƵĂ ƉƌŽĚƵĕĆŽ;'ŽůĚďƵƌŐĞdƌŝƉůĞƚƚ͕ϭϵϵϳͿ͘ŝŶƚĞŶƐŝĨŝĐĂĕĆŽĚŽƐŝƐƚĞŵĂĚĞƉƌŽĚƵĕĆŽĞŶǀŽůǀĞ ĂůƚĂƐ ĚĞŶƐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĞƐƚŽĐĂŐĞŵ Ğ ŐĂƐƚŽƐ ĐŽŵ ĨĞƌƚŝůŝnjĂŶƚĞƐ͕ ĞŶĞƌŐŝĂ Ğ ĂůŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ĐŽŵĞƌĐŝĂů;DŽƌĂĞƐͲZŝŽĚĂĚĞƐĞƚĂů͕͘ϮϬϬϲͿ͕ĐƵũŽĂĐƌĠƐĐŝŵŽƐĂůƚĞƌĂŵĂƋƵĂůŝĚĂĚĞĚĂĄŐƵĂ ŶŽ ǀŝǀĞŝƌŽ Ğ͕ ĐŽŶƐĞƋƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ ĚŽ ĞĨůƵĞŶƚĞ ŐĞƌĂĚŽ ƉĞůĂ ƌĞŶŽǀĂĕĆŽ ĐŽŶƚşŶƵĂ ĚĂ ĄŐƵĂ ĚĞ ĐƵůƚŝǀŽ͘ Ɛ ĚŝĞƚĂƐ Ğ ŽƐ ĨĞƌƚŝůŝnjĂŶƚĞƐ ƐĆŽ ŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ƉĞůŽƐ ĂƉŽƌƚĞƐĚĞŶŝƚƌŽŐġŶŝŽ͕ĨſƐĨŽƌŽĞŵĂƚĠƌŝĂŽƌŐąŶŝĐĂŶŽƐǀŝǀĞŝƌŽƐĚĞƉƌŽĚƵĕĆŽĚĞƉĞŝdžĞƐĞ ĐĂŵĂƌƁĞƐ;ŽLJĚ͕ϮϬϬϯͿ͘

(22)

;ϮϬϬϯͿ ĞƐƚŝŵĂƌĂŵ ƋƵĞ ĂƉĞŶĂƐ ϮϭͲϮϮй ĚŽ ŶŝƚƌŽŐġŶŝŽ Ğ ϲй ĚĞ ĨſƐĨŽƌŽ ĨŽƌŶĞĐŝĚŽƐ ŶĂ ĚŝĞƚĂƐĆŽĂƐƐŝŵŝůĂĚŽƐƉĞůŽĐĂŵĂƌĆŽ͘KƌĞƐƚĂŶƚĞ͕ŶĂĨŽƌŵĂĚĞĚĞƚƌŝƚŽƐĞĞdžĐƌĞƚĂƐ͕ĨŝĐĂ ƌĞƚŝĚŽŶŽƐĞĚŝŵĞŶƚŽĚŽƐǀŝǀĞŝƌŽƐĞŶĂďŝŽƚĂĂƋƵĄƚŝĐĂŽƵĠƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂĚŽƉĂƌĂĨŽƌĂĚŽ ǀŝǀĞŝƌŽŶŽĞĨůƵĞŶƚĞ͘

ĞƵƚƌŽĨŝnjĂĕĆŽ ĚŽƐ ĂŵďŝĞŶƚĞƐ ĂƋƵĄƚŝĐŽƐ ƉĞůŽ ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĞĨůƵĞŶƚĞƐ ĚĞ ĂƋƵŝĐƵůƚƵƌĂ͕ĂůĠŵĚŽƐĞĨĞŝƚŽƐŶĞŐĂƚŝǀŽƐĂŽĂŵďŝĞŶƚĞ͕ƉŽĚĞĂĐĂƌƌĞƚĂƌĞĨĞŝƚŽƐŶĞŐĂƚŝǀŽƐ ĂŽŚŽŵĞŵ͘ŶƚƌĞĞůĞƐĞƐƚĆŽĂĨůŽƌĂĕĆŽĚĞĞƐƉĠĐŝĞƐĚĞĐŝĂŶŽďĂĐƚĠƌŝĂƐ͕ƋƵĞƉƌŽĚƵnjĞŵĞ ĞůŝŵŝŶĂŵ ƚŽdžŝŶĂƐ ;ĂůŝũƵƌŝ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϬϲͿ Ğ Ž ĂƵŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ĐƵƐƚŽƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂŽ ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĚĂĄŐƵĂƉĂƌĂŽĐŽŶƐƵŵŽŚƵŵĂŶŽ͕ƉŽŝƐŚĄŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞĚĂŝŶƚĞŶƐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĂ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĂ ƵƚŝůŝnjĂĚĂ ŶĂƐ ƌĞŵŽĕƁĞƐ ĚĞ ŶƵƚƌŝĞŶƚĞƐ͕ ŽƌŐĂŶŝƐŵŽƐ ƉĂƚŽŐġŶŝĐŽƐ Ğ ŵĂƚĠƌŝĂŽƌŐąŶŝĐĂĚĂĄŐƵĂ;dƵŶĚŝƐŝ͕ϮϬϬϯͿ͘

ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌ ƋƵĞ ĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĚĞƐƐĞƐ ĞĨůƵĞŶƚĞƐ ƚĞŶĚĞŵ Ă ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ĂŵƉůĂ ǀĂƌŝĂĕĆŽ͕ Ğŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĂƐ ĨŽƌŵĂƐ ĚĞ ŵĂŶĞũŽ͕ ĚĂ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĂ ĞŵƉƌĞŐĂĚĂ͕ĚĂƐĞƐƉĠĐŝĞƐĐƌŝĂĚĂƐĞ͕ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ͕ĚĂŝŶƚĞŶƐŝĚĂĚĞĚĞƉƌŽĚƵĕĆŽ;ŽLJĚ͕ ϮϬϬϯͿ͘KƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐŝŵƉĂĐƚŽƐĚŽƐĞĨůƵĞŶƚĞƐƐŽďƌĞŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐŶĂƚƵƌĂŝƐƐĆŽŽĂƵŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĕƁĞƐ ĚĞ ŶƵƚƌŝĞŶƚĞƐ ŶĂ ĄŐƵĂ Ğ ŶŽ ƐĞĚŝŵĞŶƚŽ Ğ Ž ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ƉŽƉƵůĂĕƁĞƐĚĞĨŝƚŽƉůąŶĐƚŽŶĞďĂĐƚĠƌŝĂƐ;ZĞĚĚŝŶŐĞƚĂů͕͘ϭϵϵϳͿ͘

KƐ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĞĨůƵĞŶƚĞƐ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ŵĂĐƌſĨŝƚĂƐ ĂƋƵĄƚŝĐĂƐ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ ǀŝĄǀĞŝƐ ƉĂƌĂ ŽƐ ĂƋƵŝĐƵůƚŽƌĞƐ Ğ ĂŝŶĚĂ ŵŝŶŝŵŝnjĂŵ ŽƐ ŝŵƉĂĐƚŽƐ ƐŽďƌĞ ŽƐ ĞĐŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐ ĂƋƵĄƚŝĐŽƐ͘ ƉĞƐĂƌ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƚƌĂďĂůŚŽƐ ĐŽŵƉƌŽǀĂƌĞŵ Ă ĞĨŝĐŝġŶĐŝĂ ĚĂƐ ƉůĂŶƚĂƐĂƋƵĄƚŝĐĂƐŶŽƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽĚĞĞĨůƵĞŶƚĞƐĚŽŵĠƐƚŝĐŽƐ;ŶŶĂďŝůŝĞƚĂů͕͘ϭϵϵϴ͖>ŝŶĞƚ Ăů͕͘ϮϬϬϱ͖'ƌĞĞŶǁĂLJ͕ϮϬϬϱͿĞƐƚƵĚŽƐƐŽďƌĞĂƵƚŝůŝnjĂĕĆŽĚĞƐƐĞƐǀĞŐĞƚĂŝƐŶŽƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞĞĨůƵĞŶƚĞƐĚĞĂƋƵŝĐƵůƚƵƌĂƐĆŽƌĞĐĞŶƚĞƐŶŽƌĂƐŝů;^ŝƉĂƷďĂͲdĂǀĂƌĞƐ͕ϮϬϬϮ͖,ĞŶƌLJͲ^ŝůǀĂ

ĞƚĂů͕͘ϮϬϬϲ͖ŝƵĚĞƐ͕ϮϬϬϳͿ͘

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(23)

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(24)

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(25)

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Referências

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