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Da educação à reforma: a poupança e
o investimento ao longo da vida
Paulo Monteiro
Director de Gestão de Activos
paulo.monteiro@bancoinvest.pt
Fórum de Bolsa – 2012
Porto
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Conteúdo
Os fundamentos da poupança e investimento
A Alocação de Activos
O Horizonte Temporal
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Fonte: Bloomberg. Rendibilidades em USD. [1] MSCI World (Usd) [2] MSCI Emerging Mkts (Usd) [3] BarCap Global Treasury (Usd) [4] BarCap Global Agg Bond (Usd) [5] BarCap Global HY (Usd) [6] BarCap Global Emerg Bond (Usd) [7] Gold Spot (Usd) [8] S&P GSCI TR (Usd) [9] FTSE EPRA/NAREIT Developed TR. Dados até 30-Jun-12.
Importância da Diversificação
‘Pior’
‘Melhor’
2002 -19,9% -6,2% 1,8% 2,8% 4,1% 13,9% 16,5% 19,6% 24,8% 32,1% 2003 33,1% 1,2% 12,5% 14,8% 19,4% 20,7% 30,1% 32,4% 40,7% 55,8% 2004 14,7% 1,5% 5,5% 9,3% 10,3% 13,2% 13,7% 17,3% 25,6% 38,0% 2005 9,5% -6,7% -4,5% 3,4% 3,6% 9,3% 15,4% 17,9% 25,6% 34,0% 2006 -15,1% 5,2% 6,4% 6,6% 11,1% 13,7% 20,1% 23,2% 32,1% 42,4% 2007 -7,0% 3,2% 5,4% 5,9% 9,0% 9,5% 10,6% 31,0% 32,7% 39,4% 2008 -53,3% -47,7% -46,5% -40,7% -26,9% -16,2% 2,9% 4,8% 5,8% 10,2% 2009 0,3% 2,6% 6,9% 13,5% 24,4% 30,0% 35,6% 38,3% 59,4% 78,5% 2010 0,3% 5,5% 5,9% 9,0% 10,9% 11,8% 14,8% 18,9% 20,4% 29,5% 2011 -18,4% -5,8% -5,5% -1,2% 0,2% 3,1% 5,6% 5,8% 6,3% 10,1% 2012 -7,2% 0,1% 0,5% 1,5% 2,2% 3,9% 5,9% 6,8% 7,7% 15,3% Legenda Acções P.Desenvolvidos [1] Acções P.Emergentes [2] Dívida Pública (Global) [3] Investment Grade (Global) [4] High Yield (Global) [5] Obrigações P.Emergentes (Global) [6]Ouro [7] Commodities [8] Real Estate [9] Cash [10]
Anos de bons desempenhos são, regra geral, seguidos de anos de fracas (ou negativas)
rendibilidades;
A diversificação torna a Carteira menos vulnerável ao desempenho diferenciado das
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Horizonte temporal
Quanto maior o horizonte temporal, maior pode ser a Alocação a activos com risco.
No curto prazo, a volatilidade das rendibilidades pode ser significativa.
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
Dez-91
Dez-94
Dez-97
Dez-00
Dez-03
Dez-06
Dez-09
Períodos 12M
Períodos 3A
Períodos 5A
Períodos 10A
Fonte: Bloomberg. Cálculos Banco Invest. Rendibilidades, em USD, de uma carteira composta por 40% Acções (MSCI World) e 60% Obrigações (BarCap Global Agg Bond). Dados até 30-Jun-12.
40% Acções + 60% Obrigações
Rendibilidades Anualizadas
Períodos
móveis
Períodos > 0
1 ano
81.7%
3 anos
84.8%
5 anos
100.0%
10 anos
100.0%
5
Capitalização
Relacionado com o ‘tempo’, está o efeito de capitalização;
Este efeito sublinha a importância da correcta definição da alocação de activos.
250
500
750
1.000
1.250
1.500
1.750
0
5
10
15
20
25
30
Anos
Portfolio 40%+60%
Cash
Fonte: Bloomberg. Cálculos Banco Invest. Rendibilidade histórica, em USD, de uma carteira composta por 40% Acções (MSCI World) e 60% Obrigações (BarCap Global Agg Bond). Rendibilidades históricas com base em valores de Jan-92 a Jun-12.
1.4 Milhões (Ret. Anual 6.2%)
0.6 Milhões (Ret. Anual 3.6%)
0.8 Milhões
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O investimento ao longo da vida
A regra de ‚100 menos a idade‛
Activos com mais risco (Acções) com peso decrescente com o avançar da idade
Activos com menos risco (Obrigações) com peso crescente com a idade
Vários estudos académicos:
Idade
“100 menos a
idade”
Malkiel (1990)
Shiller (2005)
25
75
70
85
35
65
60
71
55
45
50
26
Alocação a Acções ao longo da vida (em %)
Malkiel, Burton. 1990. A random walk down Wall Street. New York: WW.Norton & Co
Shiller, Robert J. 2005. The life-cycle personal accounts proposal for Social Security: An evaluation. NBER Working Paper No. 11300, National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA.
7
O investimento ao longo da vida
(cont.)
3 principais objectivos, ao longo da vida:
Fase I:
Acumulação
Fase II:
Consolidação
Fase III:
Utilização
40%
60%
Acções
Obrigações
70%
30%
20%
80%
Cálculos Banco Invest. Rendibilidade histórica, em USD, de carteiras compostas por Acções (MSCI World) e Obrigações (BarCap Global Agg Bond). Rendibilidade e risco calculado com base nas cotações entre Dez-91 a Jun-12.
VaR
95%Anual: 20.9%
Rend. Min. positiva: no 5º ano
VaR
95%Anual: 14.3%
Rend. Min. positiva: no 3º ano
VaR
95%Anual: 10.7%
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Fase I: Equity Risk Premium (ERP)
ERP: Diferencial de rendibilidade entre Acções e Dívida Pública
Quanto maior o horizonte temporal, maior o impacto do ERP (efeito capitalização…)
Damodaran, Aswath. March 2012. Equity Risk Premiums (ERP): Determinants, Estimation and Implications – The 2012 Edition. Stern School of Business
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Fase I: Equity Risk Premium (ERP)
(cont.)
ERP actual
1
: 5.78%
Média 1962-2011
2
: 3.36%
0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0%Ago-06 Ago-07 Ago-08 Ago-09 Ago-10 Ago-11 Ago-12
ERP - S&P-500
+1 Desvio-Padrão
-1 Desvio-Padrão
1 Cálculos Banco Invest. Dados de Ago-06 a Ago-12 2 Damodaran, Aswath. March 2012. Equity Risk Premiums (ERP): Determinants, Estimation and Implications – The 2012 Edition. Stern School of Business.
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Fase II: Os Planos Poupança Reforma (PPR)
Criados em 1989 com o objectivo de fomentar a poupança, como complemento da
reforma da Segurança Social;
Oferta variada: vários perfis de risco; com ou sem taxa garantida
Exemplo –
Alves Ribeiro PPR
Rendibilidade acumulada:
+63%
, desde o
lançamento (
4.6% p.a
.
)
Fonte: Banco Invest, Bloomberg. Base 100. Dados de 15-11-01 a 31-08-12
Rend. Anual: 4.6%
Últimos 12 meses: 20.0%
VaR
95%
Anual: 14.7%
90 100 110 120 130 140 150 160Dez-01 Jun-03 Dez-04 Jun-06 Dez-07 Jun-09 Dez-10 Jun-12
Crise financeira 2008 (Lehaman Brothers) Crise dívidas soberanas (Zona Euro)
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Fase III: Rendimento
A má notícia: as yields da dívida pública core está nos mínimos históricos
Uma subida de 1% das yields implica uma queda de aprox. 7% dos preços das obrigações
0%
4%
8%
12%
16%
20%
Jan-62
Jan-72
Jan-82
Jan-92
Jan-02
Jan-12
EUA 10Y
GER 10Y
Dívida Pública a 10 anos
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Fase III: Rendimento
(cont.)
A boa notícia: os
spreads
de crédito continuam historicamente elevados,…
… em particular, nos países europeus periféricos.
Fonte: Bloomberg. Valores em bps. Valores até 31-Ago-12
0 200 400 600 800 1000 1200 0 50 100 150 200 250
Jun-04 Jun-06 Jun-08 Jun-10 Jun-12
ITRX Main (Eixo Esq.) ITRX Crossover (Eixo Dta.)
0 200 400 600 800 1000 1200
Ago-01 Fev-03 Ago-04 Fev-06 Ago-07 Fev-09 Ago-10 Fev-12 Portugal Telecom
Telefonica
