CLASSIFICAÇÃO ANBIMA: Multimercado ADMITE ALAVANCAGEM: Sim
ADMINISTRADOR: WARREN CORRETORA DE VALORES MOBILIÁRIOS E CÂMBIO LTDA, CNPJ 92.875.780/0001-31, Carta Patente A-67/3330, Ato Declaratório 9.310, de 10/05/2007
GESTOR: LUIZ FERNANDO DA CUNHA SANTOS ROXO, CPF:
272.019.748-31, autorizado CVM para o exercício profissional de gestão de carteiras de valores mobiliários, Ato Declaratório No 7.582 de 16/01/2004. CUSTODIANTE (custódia e tesouraria): SANTANDER SECURITIES SERVICES BRASIL DTVM S.A. - CNPJ 62.318.407/0001-19
OBJETIVO: Superar a variação do CDI no longo prazo, proporcionando a valorização de suas cotas através da aplicação dos recursos em uma carteira composta por ativos financeiros diversificados.
PÚBLICO-ALVO: O FUNDO tem como público-alvo os investidores em geralobservados os valores mínimos de aplicação inicial, permanência e movimentação constantes do prospecto.
A descrição acima não pode ser considerada como objetivo do Fundo. Todas as informações obrigatórias estão disponíveis no formulário de informações complementares, na lâmina de informações essenciais (se houver) e/ ou no regulamento disponíveis em polyfaceinvest.com.br
A política de investimento do FUNDO consiste em uma gestão ativa na alocação de seus recursos, buscando capturar as melhores oportunidades nos mais diversos mercados de ativos e derivativos, tendo por base análises macro, micro econômicas e quantitativas, visando superar de forma significativa a variação do CDI no longo prazo, com o objetivo de proporcionar a valorização de suas cotas através da aplicação dos recursos em uma carteira diversificada composta por quaisquer ativos financeiros, valores mobiliários e demais modalidades operacionais disponíveis no âmbito do mercado financeiro, podendo compreender desta forma diversos fatores de risco e diversos mercados, nos termos da legislação em vigor, sem compromisso de concentração em qualquer fator de risco específico.
1. Apresentação e visão geral das teses de investimentos
O Fundo Polyface FIM, é um fundo multimercado com estratégias distintas de investimentos, segregadas por camadas, cada qual com a sua tese de investimento, gestão de risco, filosofia e modelo matemático de gestão.
A seguir cada tese de investimento será apresentada visando dar transparência a performance do fundo que tem por objetivo ser um portfólio convexo e antifrágil, segundo o conceito criado e desenvolvido pelo autor Nassim Taleb, para a exposição financeira em cenários inovadores de forma positiva, buscando ganhos apesar das diversas oscilações que podem ocorrem.
A primeira camada é composta pela escolha de boas ações através de análise fundamentalista, cuja metodologia envolve o ranqueamento de ações através dos seguintes fatores:
• Relação de endividamento: quociente Dívida Líquida/Patrimônio Líquido • Crescimento do endividamento nos últimos anos
• ROE: Retorno sobre o Patrimônio • Liquidez Corrente: Ativo Circulante • Margem Operacional
• Margem Líquida • Dividend Yield
• Critérios ESG (qualitativa: ambiental, social e de governança)
No mês de dezembro, continuamos com a estratégia iniciada no final de setembro, escolhendo empresas de valor (boas geradoras de dividendos, utilities, tecnologia, etc) e iniciando a entrada em empresas com possibilidades de aproveitar o boom de commodities que dá sinalizações de se aprofundar. Assim, iniciamos alguma alocação em Vale, através da venda de puts (este movimento continua em janeiro). Em dezembro, o Ibovespa subiu 9,3%, com 11 ativos respondendo por 70% da subida. Dentre estes, estamos posicionados em Vale, Itaú, Bradesco, B3 e Itaúsa.
Tivemos também um ativo que teve a excepcional performance de 88% de valorização em dezembro, nossa microcap EMAE (Empresa Metropolitana de Águas e Energia).
Para 2021, estamos estudando novas entradas em setores de commodities, como as de proteína animal, cujas empresas melhoraram bastante suas posições de alavancagem no ano de 2020. Vemos com bons olhos estas companhias, uma vez que vêm fazendo um bom trabalho na gestão de hedges, e têm a opcionalidade da maior demanda de commodities por parte da China. O setor de papel e celulose também nos atrai, e está sendo estudado.
Segue abaixo a performance da camada de análise fundamentalista, cuja composição de ações em carteira contribuíram positivamente em 2,68% para o fundo no período:
A tese de investimento da segunda camada é comprar ações de empresas cuja performance supere o IBOVESPA, realizando entradas e saídas parciais de acordo com o balanceamento dinâmico, com uma exposição convexa de acordo com o período do ciclo e indicadores macroeconômicos, sempre com proteção contra quedas, podendo inclusive se beneficiar delas.
É uma estratégia alinhada com a filosofia antifrágil do fundo.
Desde o início, nosso objetivo é desenvolver estratégias que tenham o que chamamos de “convexidade”, o que significa, de forma prática, estar positivamente exposto a movimentos de fortes oscilações direcionais, especialmente no mercado de ações, mas não somente, pois essa filosofia permeia todas as classes de ativos em que atuamos.
Essa forma de investimento possibilita ganhos extraordinários em eventos não previsíveis quando a volatilidade aumenta e o preço se movimenta de forma sistêmica, como pôde ser observado este ano com os sucessivos circuit-breakers na bolsa brasileira.
Em períodos de volatilidade descendente nos preços, é uma estratégia que tende a perder em performance de curto prazo, o que está dentro do esperado pela modelagem.
Segue abaixo a performance da camada opções, subdividida em proteções e estruturas que buscam convexidade e proteções contra quedas, no período em que a bolsa avançou tal tese de investimento teve sua performance prejudicada, com queda de -0,95% no período:
Parte do portfólio aqui é considerado como proteção e risco cambial. Segue abaixo a performance dessas camadas no período:
A quinta camada tem por tese de investimento análises quantitativas, pautadas na hipótese dos mercados eficientes, que assume que a variação dos preços pode ser representada por processos aleatórios, segundo um olhar mais aprofundado sobre o tema, Benoit Mandelbrot, nos mostra que a variação dos preços seguem três tipos de comportamento: branda, lenta e turbulenta com propriedades probabilísticas de uma estrutura fractal, as quais implicam no efeito em que a volatilidade nos preços dos ativos tendem a produzir memória e influenciar a volatilidade futura dos mesmos.
Esse olhar de turbulência dos preços, é pioneiro em encarar a alta probabilidade de mudanças catastróficas em oscilações no comportamento futuro dos ativos. A estratégia Spectrum busca analisar o nível de sensibilidade do Ibovespa a grandes oscilações futuras, através de uma proprietária medida de Entropia, a fim de encontrar uma combinação de papéis que tenham uma entropia maior do que a do índice, mesmo que esse esteja lateralizado, de forma a obter ganhos consistentes na medida em que o índice oscila sua sensibilidade a grandes movimentos ao mesmo tempo em que determinados papéis ainda mantém sua alta sensibilidade, formando uma arbitragem de entropia.
2. Evolução, estratégias e resultados
A performance do mês de dezembro foi de +1,46% (ou 885% do CDI), no acumulado o fundo está negativo em -4,49%.
As perspectivas para 2021 são boas à medida que o fundo está ganhando maturidade e através de uma governança corporativa ajustou alguns parâmetros nas teses de investimentos permitindo obter ganhos em dezembro e possibilitando mais ganhos em 2021, através de uma gestão de risco aprimorada.
Gráfico 1 – Evolução da performance da carteira acumulada e mês a mês em %
Gráfico 2 – Evolução da carteira (distribuição) por tipo de ativos
A performance do fundo no mês de dezembro foi impulsionada pela carteira fundamentalista, que detém posições compradas em ações conforme exposto na tese de investimento da primeira camada. As demais camadas de estratégias quânticas e estruturas de opções também contribuíram para o resultado de
Para 2021 estamos estruturando a área de relações com investidores, que vai permitir uma captação maior de recursos junto a investidores institucionais e pessoas físicas, e estamos confiantes que a performance acumulada irá se tornar positiva nos próximos meses.
Continuamos otimizando os métodos quantitativos que reduzirão os custos da estratégia de convexidade nos próximos períodos. Além disso, a metodologia Spectrum já vem mostrando seus primeiros resultados de forma positiva e deverá entregar bons resultados daqui em diante.
São Paulo, 20 de janeiro de 2020.
LUIZ FERNANDO DA CUNHA SANTOS ROXO Gestor Polyface
