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CARTA SEMANAL
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Carlos Cardoso
Portfólio Manager
Alan Oliveira
Diretor de Risco
Lauro Fonseca
Analista de Risco
A BRDR ASSET acredita em dois pilares centrais que fundamentam nossa estratégia e filosofia de investimentos. O Primeiro
pilar é o entendimento do poder dos ciclos econômicos na formação de preço dos ativos. O Segundo pilar está na crença
que um time de pessoas com um mesmo objetivo, mas com abordagens diferentes é a melhor forma de construir um
entendimento que cubra diversos espectros, o embate de ideias é a melhor forma de avaliarmos a construção de cenários
com um todo.
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Destaques na semana passada
Embora a propagação da pandemia não tenha diminuído, a
distribuição da vacina afetou positivamente o apetite global pelo
risco. Enquanto os dados do PMI da manufatura anunciados nos EUA
e na Área do Euro indicam que o crescimento do setor continua, os
dados do emprego não foram satisfatórios.
A hegemonia do partido democrata nos EUA reforçou as
expectativas de políticas fiscais expansionistas. A ata da reunião de
dezembro do Fed destacou contração da atividade econômica no no
primeiro trimestre deste ano devido ao curso negativo da pandemia,
mas a evolução das vacinas pode reduzir os riscos de queda para a
economia no médio prazo. Por outro lado, os dados do PMI de
manufatura nos EUA chamaram atenção por se aproximar de 60
pontos em dezembro. Já os dados do mercado de trabalho
continuaram apresentando perspectivas fracas, e o emprego no setor
privado caiu em dezembro pela primeira vez desde maio de 2020.
Na Área do Euro, dados do PMI de manufatura registraram 55,2
pontos em dezembro, valor mais alto desde maio de 2018. O setor
de serviços também aumentou, mas permaneceu abaixo de 50,
indicando que a contração no setor continuou no último mês de 2020
devido ao aumento do número de casos de coronavírus e restrições. A
taxa de desemprego na região caiu para 8,3% em novembro, um pouco
abaixo da expectativa de 8,5%
Em ritmo mais lento, a recuperação da produção industrial
prossegue pelo 6º mês consecutivo e avança 1,1% em outubro.
Nesses seis meses, o setor acumula alta de 39,0%, mas registra perda
de 6,3% no ano e queda de 5,6% em 12 meses. Na sondagem da
indústria da FGV de dezembro, os estoques ainda permanecessem em
níveis baixos, indicando fôlego para a produção industrial, mesmo com
a queda esperada na demanda dos primeiros meses do ano.
O IGP-M registra alta de 0,9% em dezembro e encerra o ano com
inflação de 23,1%. Esta expressiva variação, resulta, principalmente,
das elevações de preços de produtos agropecuários no atacado. O
índice
de
produtos
agropecuários
avançou
49,4%
em
2020,
pressionado tanto pela demanda interna quanto pela demanda externa.
Inflação para famílias de baixa renda (entre um e 2,5
salários-mínimos) sobe 6,3% em 2020, bem acima da projeção da inflação
oficial (IPCA, 4,3%). Segundo a FGV, a alta foi puxada pelos
principalmente pelos alimentos e, secundariamente, pela habitação,
saúde e educação.
A balança comercial registrou superavit de US$ 51 bilhões em
2020, o maior desde 2017 e o 3º maior saldo anual da série histórica,
iniciada em 1989. O principal destino da exportação foi a região
asiática, puxado pela demanda por commodities. Cerca de 34% do
valor exportado tiveram a China como destino.
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Mapa de previsão de crescimento anual do PIB em 2020
EUA
-3,5%
Brasil
-4,4%
Área do Euro
-7,4%
China
2,2%
Japão
-5,8%
Fontes: Brasil (Relatório Focus) Demais países e região: Wells Fargo
México
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Índices de Confiança – Brasil
85,6 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0 110,0 120,0 ja n /1 6 ab r/ 16 ju l/ 16 o u t/ 16 ja n /1 7 ab r/ 17 ju l/ 17 o u t/ 17 ja n /1 8 ab r/ 18 ju l/ 18 o u t/ 18 ja n /1 9 ab r/ 19 ju l/ 19 o u t/ 19 ja n /2 0 ab r/ 20 ju l/ 20 o u t/ 20
Índice de Confiança do Consumidor
Confiança Situação presente Expectativa
Fonte: FGV 109,6 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0 110,0 120,0 ja n /1 6 ab r/ 16 ju l/ 16 o u t/ 16 ja n /1 7 ab r/ 17 ju l/ 17 o u t/ 17 ja n /1 8 ab r/ 18 ju l/ 18 o u t/ 18 ja n /1 9 ab r/ 19 ju l/ 19 o u t/ 19 ja n /2 0 ab r/ 20 ju l/ 20 o u t/ 20
Índice de Confiança da Indústria
Confiança Situação atual Expectativa
Fonte: FGV 71,3 92,0 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0 110,0 120,0 ja n /1 6 ab r/ 16 ju l/ 16 o u t/ 16 ja n /1 7 ab r/ 17 ju l/ 17 o u t/ 17 ja n /1 8 ab r/ 18 ju l/ 18 o u t/ 18 ja n /1 9 ab r/ 19 ju l/ 19 o u t/ 19 ja n /2 0 ab r/ 20 ju l/ 20 o u t/ 20
Índice de Confiança de Serviços
Confiança Situação atual Expectativa
Fonte: FGV 93,6 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0 110,0 120,0 ja n /1 6 ab r/ 16 ju l/ 16 o u t/ 16 ja n /1 7 ab r/ 17 ju l/ 17 o u t/ 17 ja n /1 8 ab r/ 18 ju l/ 18 o u t/ 18 ja n /1 9 ab r/ 19 ju l/ 19 o u t/ 19 ja n /2 0 ab r/ 20 ju l/ 20 o u t/ 20
Índice de Confiança do Varejo Ampliado
Confiança Situação atual Expectativa
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Indicadores econômicos diários
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Volatilidade e Risco
20,0 25,0 30,0 35,0 40,0 45,0 1 2/ 1 0/ 2 02 0 1 9/ 1 0/ 2 02 0 2 6/ 1 0/ 2 02 0 0 2/ 1 1/ 2 02 0 0 9/ 1 1/ 2 02 0 1 6/ 1 1/ 2 02 0 2 3/ 1 1/ 2 02 0 3 0/ 1 1/ 2 02 0 0 7/ 1 2/ 2 02 0 1 4/ 1 2/ 2 02 0 2 1/ 1 2/ 2 02 0 2 8/ 1 2/ 2 02 0 0 4/ 0 1/ 2 02 1Índice de volatilidade (VIX) - EUA
20,0 25,0 30,0 35,0 40,0 45,0 50,0 55,0 60,0 1 2/ 1 0/ 2 02 0 1 9/ 1 0/ 2 02 0 2 6/ 1 0/ 2 02 0 0 2/ 1 1/ 2 02 0 0 9/ 1 1/ 2 02 0 1 6/ 1 1/ 2 02 0 2 3/ 1 1/ 2 02 0 3 0/ 1 1/ 2 02 0 0 7/ 1 2/ 2 02 0 1 4/ 1 2/ 2 02 0 2 1/ 1 2/ 2 02 0 2 8/ 1 2/ 2 02 0 0 4/ 0 1/ 2 02 1
Índice de volatilidade - Brasil
240 250 260 270 280 290 300 310 320 330 1 3/ 1 0/ 2 02 0 2 0/ 1 0/ 2 02 0 2 7/ 1 0/ 2 02 0 0 3/ 1 1/ 2 02 0 1 0/ 1 1/ 2 02 0 1 7/ 1 1/ 2 02 0 2 4/ 1 1/ 2 02 0 0 1/ 1 2/ 2 02 0 0 8/ 1 2/ 2 02 0 1 5/ 1 2/ 2 02 0 2 2/ 1 2/ 2 02 0 2 9/ 1 2/ 2 02 0 0 5/ 0 1/ 2 02 1
Risco Brasil (JP Morgan)
▪ O índice de volatilidade em janeiro de 2021 é o dobro de
seu valor registrado há um ano. Apesar disso, os mercados
de ações seguem testando máximas históricas.
▪ Dick Parsons, ex-presidente do Citigroup, está cada vez
mais preocupado com os problemas que possam advir.
Para ele, há uma espécie de desconexão entre o
crescimento do mercado e o estado da economia real.
▪ Outro analista observa que o desempenho da S&P500 foi
basicamente impulsionado por seis empresas (Facebook,
Apple, Tesla, Microsoft, Google e Amazon), que se
beneficiaram ao máximo com a situação de isolamento
social. Segundo ele, essas empresas podem ficar em
segundo plano, quando a economia reabrir.
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dicadores
ec
onômic
os
Mercado financeiro global
0,94 0,14 0,00 0,20 0,40 0,60 0,80 1,00 0 8/ 1 0/ 2 02 0 1 5/ 1 0/ 2 02 0 2 2/ 1 0/ 2 02 0 2 9/ 1 0/ 2 02 0 0 5/ 1 1/ 2 02 0 1 2/ 1 1/ 2 02 0 1 9/ 1 1/ 2 02 0 2 6/ 1 1/ 2 02 0 0 3/ 1 2/ 2 02 0 1 0/ 1 2/ 2 02 0 1 7/ 1 2/ 2 02 0 2 4/ 1 2/ 2 02 0 3 1/ 1 2/ 2 02 0 0 7/ 0 1/ 2 02 1
Títulos do Tesouro americano (%a.a.)
Prazo de 10 anos Prazo de 2 anos
2,05 1,50 1,60 1,70 1,80 1,90 2,00 2,10 2,20 0 9/ 1 0/ 2 02 0 1 6/ 1 0/ 2 02 0 2 3/ 1 0/ 2 02 0 3 0/ 1 0/ 2 02 0 0 6/ 1 1/ 2 02 0 1 3/ 1 1/ 2 02 0 2 0/ 1 1/ 2 02 0 2 7/ 1 1/ 2 02 0 0 4/ 1 2/ 2 02 0 1 1/ 1 2/ 2 02 0 1 8/ 1 2/ 2 02 0 2 5/ 1 2/ 2 02 0 0 1/ 0 1/ 2 02 1 0 8/ 0 1/ 2 02 1
Expectativa de inflação - EUA (próximos 5 anos)
▪ As ações da montadora Hyundai Motor dispararam 19,42%
após um relatório da mídia local sobre a cooperação entre
a empresa e a Apple, no desenvolvimento de veículos
elétricos e baterias.
▪ Os preços do petróleo caíram nessa segunda-feira devido
às novas preocupações sobre a demanda global de
combustível em meio a restrições ao coronavírus na
Europa e novas restrições de movimento na China.
▪ A maior parte da Europa está agora sob as restrições mais
severas, de acordo com o índice de rigor de Oxford, que
avalia
indicadores
como
proibição
de
viagens
e
fechamento de escolas e locais de trabalho.
3825 2600 2800 3000 3200 3400 3600 3800 4000 1 3/ 1 0/ 2 02 0 2 0/ 1 0/ 2 02 0 2 7/ 1 0/ 2 02 0 0 3/ 1 1/ 2 02 0 1 0/ 1 1/ 2 02 0 1 7/ 1 1/ 2 02 0 2 4/ 1 1/ 2 02 0 0 1/ 1 2/ 2 02 0 0 8/ 1 2/ 2 02 0 1 5/ 1 2/ 2 02 0 2 2/ 1 2/ 2 02 0 2 9/ 1 2/ 2 02 0 0 5/ 0 1/ 2 02 1
S&P 500
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os
Mercado financeiro - Brasil
4,1 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5 5,0 2 8 /0 9 /2 0 2 0 0 5 /1 0 /2 0 2 0 1 2 /1 0 /2 0 2 0 1 9 /1 0 /2 0 2 0 2 6 /1 0 /2 0 2 0 0 2 /1 1 /2 0 2 0 0 9 /1 1 /2 0 2 0 1 6 /1 1 /2 0 2 0 2 3 /1 1 /2 0 2 0 3 0 /1 1 /2 0 2 0 0 7 /1 2 /2 0 2 0 1 4 /1 2 /2 0 2 0 2 1 /1 2 /2 0 2 0
Expectativa - inflação para os próximos 12 meses
Relatório Focus
125.076 80.000 85.000 90.000 95.000 100.000 105.000 110.000 115.000 120.000 125.000 130.000 0 8/ 1 0/ 2 02 0 1 5/ 1 0/ 2 02 0 2 2/ 1 0/ 2 02 0 2 9/ 1 0/ 2 02 0 0 5/ 1 1/ 2 02 0 1 2/ 1 1/ 2 02 0 1 9/ 1 1/ 2 02 0 2 6/ 1 1/ 2 02 0 0 3/ 1 2/ 2 02 0 1 0/ 1 2/ 2 02 0 1 7/ 1 2/ 2 02 0 2 4/ 1 2/ 2 02 0 3 1/ 1 2/ 2 02 0 0 7/ 0 1/ 2 02 1Ibovespa
▪ Segunda a Anbima, a indústria brasileira de fundos
terminou o ano de 2020 com uma marca histórica: atingiu
R$ 6 trilhões de patrimônio líquido.
▪ Destaque também para a entrada de investidores no setor:
em junho de 2019 eram 17,5 milhões, e no final de 2020,
25 milhões de contas ativas.
▪ A captação líquida de 2020 foi de R$ 156,4 bilhões, onde
os multimercados e os fundos de ações, juntos, captaram
R$ 166,9 bilhões. A diferença entre a captação total da
indústria e destes fundos se deu por conta dos resgates
nas demais classes no ano, especialmente a renda fixa.
1.013 7,1 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 9,0 500 600 700 800 900 1.000 1.100 de z/ 14 m ar /1 5 ju n/ 15 se t/ 15 de z/ 15 m ar /1 6 ju n/ 16 se t/ 16 de z/ 16 m ar /1 7 ju n/ 17 se t/ 17 de z/ 17 m ar /1 8 ju n/ 18 se t/ 18 de z/ 18 m ar /1 9 ju n/ 19 se t/ 19 de z/ 19 m ar /2 0 ju n/ 20 se t/ 20
Caderneta de Poupança
Depósito mensal deflacionado (R$bi)
Rentabilidade em 12 meses (%)
10
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os
Setor externo
• No mercado global, o índice do dólar caiu cerca de 12%
em relação ao valor registrado em março de 2020.
• Mas a alta nos rendimentos dos títulos americanos, desde
que os democratas ganharam o controle do Senado na
semana passada, foi suficiente para interromper esse
declínio acentuado e constante do dólar.
• Estamos diante de um eminente movimento altista do
dólar? Esse não é o cenário básico. Possivelmente,
estamos diante de uma posição neutra e não mais baixista.
5,37 4,90 5,00 5,10 5,20 5,30 5,40 5,50 5,60 5,70 5,80 5,90 1 3/ 1 0/ 2 02 0 2 0/ 1 0/ 2 02 0 2 7/ 1 0/ 2 02 0 0 3/ 1 1/ 2 02 0 1 0/ 1 1/ 2 02 0 1 7/ 1 1/ 2 02 0 2 4/ 1 1/ 2 02 0 0 1/ 1 2/ 2 02 0 0 8/ 1 2/ 2 02 0 1 5/ 1 2/ 2 02 0 2 2/ 1 2/ 2 02 0 2 9/ 1 2/ 2 02 0 0 5/ 0 1/ 2 02 1
Taxa de câmbio (R$/US$)
122,4 118,0 120,0 122,0 124,0 126,0 128,0 130,0 132,0 3 0/ 0 9/ 2 02 0 0 7/ 1 0/ 2 02 0 1 4/ 1 0/ 2 02 0 2 1/ 1 0/ 2 02 0 2 8/ 1 0/ 2 02 0 0 4/ 1 1/ 2 02 0 1 1/ 1 1/ 2 02 0 1 8/ 1 1/ 2 02 0 2 5/ 1 1/ 2 02 0 0 2/ 1 2/ 2 02 0 0 9/ 1 2/ 2 02 0 1 6/ 1 2/ 2 02 0 2 3/ 1 2/ 2 02 0 3 0/ 1 2/ 2 02 0
Câmbio efetivo: Países emergentes em relação ao US$
102,6 100,0 101,0 102,0 103,0 104,0 105,0 106,0 107,0 108,0 3 0/ 0 9/ 2 02 0 0 7/ 1 0/ 2 02 0 1 4/ 1 0/ 2 02 0 2 1/ 1 0/ 2 02 0 2 8/ 1 0/ 2 02 0 0 4/ 1 1/ 2 02 0 1 1/ 1 1/ 2 02 0 1 8/ 1 1/ 2 02 0 2 5/ 1 1/ 2 02 0 0 2/ 1 2/ 2 02 0 0 9/ 1 2/ 2 02 0 1 6/ 1 2/ 2 02 0 2 3/ 1 2/ 2 02 0 3 0/ 1 2/ 2 02 0
11
12
12
Proje
çõ
es Rel
ató
rio F
oc
u
s
Expectativas
-4,4 3,4 2,5 -8,0 -6,0 -4,0 -2,0 0,0 2,0 4,0 6,0 a g o /1 9 set/ 1 9 o u t/ 1 9 n o v /1 9 d ez /1 9 ja n /2 0 fe v /2 0 m a r/2 0 a b r/ 2 0 m a i/ 2 0 ju n /2 0 ju l/2 0 a g o /2 0 set/ 2 0 o u t/ 2 0 n o v /2 0 d ez /2 0 ja n /2 1Expectativa de crescimento do PIB
(% no ano)
PIB em 2020
PIB em 2021
PIB em 2022
Fonte: BCB 4,4 3,3 3,5 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5 5,0 a g o /19 set/ 1 9 o u t/ 1 9 n o v /19 d e z/ 1 9 ja n /2 0 fe v /2 0 m a r/ 2 0 a b r/2 0 m a i/2 0 ju n /2 0 ju l/ 2 0 a g o /2 0 se t/ 2 0 o u t/ 2 0 n o v /2 0 d e z/ 2 0 ja n /2 1
Expectativa de variação do IPCA
(% no ano)
IPCA em 2020
IPCA em 2021
IPCA em 2022
Font: BCB 5,0 4,9 3,5 4,0 4,5 5,0 5,5 6,0 a g o /1 9 set /1 9 o u t/1 9 n o v /1 9 d ez /1 9 ja n /2 0 fev /2 0 m a r/2 0 a b r/ 2 0 m a i/2 0 ju n /2 0 ju l/ 2 0 a g o /2 0 set /2 0 o u t/2 0 n o v /2 0 d ez /2 0 ja n /2 1
Expectativa da taxa de câmbio
R$/US$ (fim do ano)
Câmbio em 2020
Câmbio em 2021
Câmbio em 2022
Fonte: BCB -10,6 -3,0 -2,1 -14,0 -12,0 -10,0 -8,0 -6,0 -4,0 -2,0 0,0 2,0 a g o /1 9 se t/ 1 9 o u t/ 1 9 n o v /1 9 d e z/ 1 9 ja n /2 0 fe v /2 0 m a r/2 0 a b r/ 2 0 m a i/2 0 ju n /2 0 ju l/2 0 a g o /2 0 se t/ 2 0 o u t/ 2 0 n o v /2 0 d e z/ 2 0 ja n /2 1
Expectativa do Resultado Primário
(% PIB)
Resultado em 2020
Resultado em 2021
Resultado em 2022
13
Projeções
14
Projeções BRDR
2020
2021
2022
2023
IPCA (% no ano)
4,33
3,89
4,57
4,31
Meta Taxa Selic - fim de período (% a.a.)
3,47
5,00
5,50
IGP-M (% no ano)
4,65
4,83
4,60
IGP-DI (% mensal)
4,63
4,75
4,55
Taxa de câmbio - fim de período (R$/dólar)
5,30
5,33
5,27
Produção Industrial (% no ano)
-5,45
3,55
2,46
2,74
PIB - Total (% no ano)
-4,94
2,87
2,52
2,62
Taxa de desemprego (%, fim de período)
14,96
14,17
13,29
12,43
15
15
15
CARTA SEMANAL
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