Estrutura de Capital e Rentabilidade

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Estrutura de Capital e

Rentabilidade

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Decisões de financiamento Ativo Circulante Ativo Não Circulante Passivo Circulante Passivo Não Circulante PATRIMÔNIO LÍQUIDO Decisões de

investimento _{QUAL A INFORMAÇÃO}

MAIS RELEVANTE EM UMA DECISÃO DE

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Decisões de Financiamento

• São decisões sobre

captações

de recursos;

• Decisão do volume de capital próprio ou de terceiros financiando os

investimentos;

• Dependem as

taxas de remuneração

exigidas pelos detentores de capital;

• Envolvem

decisões de dividendos

;

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Índices de Estrutura de Capital

• Indicadores de estrutura de capital analisam as decisões de financiamento da empresa

– Fontes de captação de recursos

• Também conhecidos como indicadores de endividamento

• Os indicadores de estrutura baseiam-se em valores do capital próprio e capital de terceiros. ATIVO PASSIVO PATRIMÔNIO LÍQUIDO CAPITAL DE TERCEIROS CAPITAL PRÓPRIO

Gera custo (Ki)

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Classificação do Passivo

Passivo

Passivo Operacional

Passivo Oneroso

Provisões

Dívidas sem ônus decorrentes do ciclo

do negócio

Dívidas com ônus contratadas com terceiros - gera Ki Dívidas reconhecidas em decorrência do regime de competência - prazos ou valores incertos

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Endividamento:

Comprometimento do Patrimônio

ATIVO CIRCULANTE ATIVO NÃO CIRCULANTE PASSIVO CIRCULANTE PASSIVO NÃO CIRCULANTE PATRIMÔNIO LÍQUIDO REALIZÁVEL LONGO PRAZO IMOBILIZADO ATIVO PERMANENTE INVESTIMENTOS INTANGÍVEIS Lembrando... REALIZÁVEL LONGO PRAZO ATIVO PERMANENTE Captação de

recursos com prazo superior a um ciclo operacional

alinhamento entre compromissos assumidos e capacidade de esperar o retorno

Aplicação de recursos em ativos que geram retorno por mais de um ciclo operacional

Ativos usados para obter lucro

Capital de giro próprio

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Endividamento Geral

Passivo Total

Total do Ativo

Endividamento

Geral

=

%

Indica o percentual dos ativos totais que são financiados por recursos de terceiros.

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Composição do Endividamento

Indica o percentual dos recursos de terceiros que deverão ser pagos no curto prazo.

Mostra o quanto das exigibilidades da entidade deverão ser satisfeitas em 1 ano.

É possível calcular indicador semelhante com outros grupos de passivos.

Passivo Circulante

Passivo Total

Endividamento

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Participação de Capitais de Terceiros

A análise desse indicador permite detectar quanto a organização tomou de capitais de terceiros para cada $ 100 de capital

próprio investido.

Passivo Oneroso

Patrimônio Líquido

Participação de Capitais de Terceiros

=

%

É uma fonte significativa de informação, pois quanto maior for a parcela de recursos financiada com capital de terceiros, maior

será o endividamento da entidade e, consequentemente, maior tende a ser o risco. Índice conhecido como alavancagem.

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Imobilização do Patrimônio Líquido

Ativo Permanente

1

Patrimônio Líquido

Imobilização

do PL

=

Indica o percentual dos recursos próprios que está investido em ativos de natureza permanente.

É interessante que este índice seja superior a 1, mas o custo de capital importa nessa interpretação.

Capital de Giro Próprio = PL – Ativo Não Circulante

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Cuidados em análise de endividamento

•

Atenção aos custos da estrutura de capital

•

Ke cresce com maior nível de endividamento em função do risco

assumido: maior risco, maior retorno exigido pelos investidores.

•

Ki abaixo do rentabilidade do negócio pode gerar alavancagem

financeira, mas aumento de endividamento tende a aumentar ki

em função do aumento do risco.

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Decisões de financiamento Ativo Circulante Ativo Não Circulante Passivo Circulante Passivo Não Circulante PATRIMÔNIO LÍQUIDO Decisões de investimento QUAL A INFORMAÇÃO MAIS RELEVANTE EM UMA DECISÃO DE INVESTIMENTO?

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Decisões de Investimento

• São decisões sobre aplicações de recursos;

• Envolvem todo o processo de identificação, avaliação e seleção das alternativas de aplicações na expectativa de benefícios econômicos futuros;

• São avaliadas pela relação risco-retorno;

• São atraentes quando o retorno esperado da alternativa supera o retorno exigido pelos proprietários de capital;

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Rentabilidade

• Indicadores de rentabilidade analisam o retorno das decisões de

investimento da empresa.

– Os indicadores de rentabilidade envolvem informações de desempenho, isto é, informações da demonstração de resultado.

• São os indicadores mais usados pelo mercado e pelas empresas.

ATIVO PASSIVO PATRIMÔNIO LÍQUIDO RETORNO DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO

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Conceitos importantes

• Investimento

: montante captado pela empresa por decisões de

financiamento e que serão usados em decisões de investimentos

visando retorno.

• _{Investimento = Passivo Oneroso + Patrimônio Líquido = Ativo total –}

Passivo de funcionamento

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Conceitos Importantes

CIA A CIA B Receita de Vendas 10.000 10.000 (-) CMV (4.000) (4.000) = Lucro Bruto 6.000 6.000 (-) Despesas Gerais (2.000) (2.000) (-) Desp. Financeiras - (400) (=) Lucro antes IR 4.000 3.600 (-) Imposto Renda (30%) (1.200) (1.080) (=) Lucro Líquido 2.800 2.380

Cia A e Cia B têm a mesma atividade, mesmo volume de vendas, mesma estrutura de custos e despesas.

A única diferença entre elas é a fonte de captação de recursos. Cia A se financia somente com capital próprio enquanto a Cia B se financia por um mix de capital próprio e capital de terceiros.

Mas essa diferença gera outra diferença em

função da dedutibilidade da despesa financeira na base de cálculo do IR.

Chamamos de benefício

fiscal da dívida a diferença de carga tributária:

1200 – 1080 = 120 120 = 400 x 30%

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NOPAT

= Net Operational Profit After Tax =

Lucro Operacional depois

dos impostos

Indica o resultado genuíno dos investimentos, pois desconsidera as

consequências exclusivas das decisões de financiamento

Lucro Líquido

(+) Despesas financeiras (-) Benefício fiscal da dívida = NOPAT

Lucro antes do resultado financeiro (+) Receitas financeiras

(-) Imposto de renda da DRE (-) Benefício Fiscal da Dívida = NOPAT

OU

Conceitos importantes

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Giro do Investimento

Demonstra quantas vezes o ativo se transformou em vendas em dado período.

A análise desse indicador permite detectar quanto a organização vendeu para cada $1 de investimento total. Índice é de extrema importância: indica a produtividade da organização.

Giro do

Investimento

Receita Líquida de Vendas

Investimento Total Médio

Investimento Médio = (Investimento Inicial + Investimento Final)/2

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Resultado Líquido

Margem Líquida =

Receita Líquida de Vendas

Margem Líquida

Indica a parcela das vendas que se transformou em lucro para os acionistas.

Mostra quanto a entidade obtém de lucro para cada $100,00 vendidos; por isso, quanto maior, melhor.

Pode-se calcular a margem bruta (usando o resultado bruto) e a margem operacional (usando NOPAT).

(20)

145

A análise desse indicador mede quanto a entidade obtém de lucro para cada $ 100,00 de investimento total, por isso, é visto como uma medida de potencial de geração de lucro da parte da organização.

Indica o desempenho econômico geral da entidade.

Pode ser entendido como um potencial de lucro da entidade.

NOPAT

ROI

(return on investment)

=

Investimento Total Médio

Rentabilidade do Investimento

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Relação margem x giro

ROI

_Operacional

Margem

X

_Investimento

Giro do

ROI

_{Receita Líquida de}NOPAT _{Investimento Total Médio}

Vendas

Receita Líquida de Vendas X

Desmembrar o retorno permite avaliar se a estratégia da empresa está beneficiando ou prejudicando o retorno da entidade.

O retorno de uma entidade pode ser detalhado em dois componentes:

=

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Análise do ROI

(ou ROCE ou ROIC)

Margem

Operacional InvestimentoGiro do

ROI

Dilema margem x custo /

Estratégia de Custo ou Qualidade

Receita Líquida, Lucro Operacional e

Investimento são variáveis que afetam diretamente a rentabilidade

do negócio!

E o que afeta essas

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Rentabilidade do Patrimônio Líquido

Apresenta o retorno sobre o capital investido pelos sócios, isto é, o retorno aos proprietários da empresa.

A análise desse indicador mede quanto a entidade obteve de lucro para cada $100 de capital próprio investido.

Permite verificar se a entidade está criando valor para seu acionistas.

Resultado Líquido

=

Patrimônio Líquido Médio

ROE

(return on Equity)

Patrimônio Líquido Médio = (Patrimônio Líquido Inicial + Patrimônio Líquido Final)/2

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Explorando o retorno do acionista

• ROE inclui o retorno em função das decisões de

investimento e o custo da dívida em função das

decisões de financiamento.

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Decisões de financiamento Ativo Circulante Ativo Não Circulante Passivo Circulante Passivo Não Circulante PATRIMÔNIO LÍQUIDO Decisões de investimento COMO SE RELACIONAM AS DECISÕES DE INVESTIMENTO E FINANCIAMENTO?

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Geração de Valor

• Integração das decisões de investimento e financiamento;

• Devem adequar o passivo às características de rentabilidade das

aplicações de recursos;

• Depende da alavancagem financeira;

• As decisões financeiras devem levar em conta o equilíbrio entre risco

e retorno;

• Para maiores riscos, os investidores esperam auferir maiores retornos e vice-versa.

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Decisões de financiamento Ativo Circulante Ativo Não Circulante Passivo Circulante Passivo Não Circulante PATRIMÔNIO LÍQUIDO Decisões de investimento Geram custos para o negócio WACC Geram ganhos para o negócio ROI

Quando os ganhos das decisões de investimento superam os custos das decisões de financiamento, há geração de valor.

Geração de Valor

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Geração de Valor

O Valor Econômico Agregado (EVA® -

_{Economic Value}

Added

) é uma medida de criação de valor que

apresenta o resultado obtido pelo negócio que excede à remuneração mínima exigida pelos proprietários de

capital (credores e acionistas).

EVA = (ROI – WACC) * INVESTIMENTO

O EVA® _{associa o custo de oportunidade do capital ao}

investimento realizado, ressaltando a eficácia da administração do negócio.

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WACC = [Ki * (Pon/Inv)]+[Ke * (PL/Inv)]

Custo de Capital da Empresa

ou Custo Médio Ponderado de Capital (WACC)

WACC indica o custo total do capital obtido pela empresa e é calculado pela média do custo de captação ponderado por sua

participação na estrutura de capital do negócio.

Onde:

• Pon = Passivo Onreroso • PL = Patrimônio Líquido

• Inv = Investimento de Capital = Pon+PL • Ki = custo da dívida

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Geração de Valor

EVA = (ROI – WACC) * INVESTIMENTO

Diferentes formas de calcular o EVA® _{levam a diferentes}

abordagens de avaliação da gestão do negócio. EVA = NOPAT - (WACC * INVESTIMENTO) EVA = LUCRO LÍQUIDO - (k_e * PL)

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Geração de Valor

A medida de valor agregado pelo mercado (MVA –

Market Value Added

) reflete a expressão monetária da

riqueza gerada aos proprietários de capital determinada pela capacidade operacional da empresa em produzir

resultados superiores a seu custo de oportunidade. MVA = EVA/WACC

O MVA reflete o quanto a empresa vale adicionalmente ao que se gastaria para repor todos os seus ativos a preço de mercado. É uma avaliação do futuro, baseada