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CARTA SEMANAL
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Carlos Cardoso
Portfólio Manager
Alan Oliveira
Diretor de Risco
Lauro Fonseca
Analista de Risco
A BRDR ASSET acredita em dois pilares centrais que fundamentam nossa estratégia e filosofia de investimentos. O Primeiro
pilar é o entendimento do poder dos ciclos econômicos na formação de preço dos ativos. O Segundo pilar está na crença
que um time de pessoas com um mesmo objetivo, mas com abordagens diferentes é a melhor forma de construir um
entendimento que cubra diversos espectros, o embate de ideias é a melhor forma de avaliarmos a construção de cenários
com um todo.
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Destaques na semana passada
Os dados do PMI de novembro da Área do Euro apontam que a
contração do setor de serviços ainda se mantém devido às
recentes medidas restritivas na região. Entretanto, no setor
industrial, o índice permaneceu por 5 meses consecutivos acima do
valor limite de 50, indicando crescimento no setor. Na ata de reunião de
28 a 29 de outubro, o BCE pondera que a forte retomada da atividade
econômica ao longo dos meses de verão perdeu fôlego e o aumento
dos casos de coronavírus vai exercer pressão sobre a recuperação
econômica. No entanto, também afirmou, que a reação do mercado
relativamente moderada à segunda onda da pandemia foi vista como
prova da eficácia das medidas de política monetária do BCE, e foi
decidido manter a orientação geral da política monetária.
Dados preliminares do PMI para os EUA, indicam aceleração em
novembro dos setores industriais e de serviços. Por outro lado, o
índice de confiança do consumidor, que era de 101,4 em outubro,
recuou para 96,1 em novembro. Os pedidos iniciais de
auxílio-desemprego, que estão abaixo de 1 milhão desde o final de agosto,
foram maiores do que o esperado, com 778 mil pessoas na semana
passada, sinalizando um aumento. A ata da reunião do Fed realizada
em 4 e 5 de novembro apontou que o Fed pode encerrar suas compras
de ativos antes de um aumento da taxa de juros, e a orientação futura
sobre compras de títulos poderia ser revista em breve.
O preço do petróleo subiu devido às notícias positivas sobre os
estudos da vacina para a pandemia. Por outro lado, constatou-se
que o excesso de oferta no mercado de petróleo limitou o aumento dos
preços. O preço do barril do petróleo bruto Brent aumentou 7,2%.
Criação de empregos formais, taxa de inflação e arrecadação de
impostos: valores aceleram em outubro, sinalizando avanço da
atividade econômica no quarto trimestre. Brasil registrou saldo de
395 mil empregos formais em outubro, bem acima do esperado, com
destaque para serviços que vêm acelerando desde agosto. Por sua
vez, a arrecadação do governo federal registrou crescimento real de
9,6% na comparação interanual, com alta expressiva de receita na
maioria dos principais tributos. Em mais um sinal da demanda
aquecida, o IPCA-15 subiu 0,81% em outubro, com impacto ainda
significativo dos preços dos alimentos. Entretanto, setores com
deflação ao longo da pandemia, como serviços, vieram acima do
esperado.
Superávit em conta corrente de US$ 1,5 bilhão em outubro, ante
um déficit de US$ 8,1 bilhões no mesmo mês de 2019. Na conta
financeira, nos últimos meses, observa-se queda do investimento
estrangeiro direto e retomada dos investimentos estrangeiros no
mercado local de capitais. Em outubro, houve entrada de US$ 2,7
bilhões para o mercado de renda fixa local e de US$ 2,8 bilhões para o
mercado de ações.
Embora os resultados das finanças públicas indiquem melhora em
outubro, o Tesouro Nacional mantém preocupações com a
trajetória fiscal. Segundo comunicado do Tesouro, a
“retomada do
processo de consolidação fiscal passa pela garantia de que despesas
temporárias não se tornem permanentes e pela discussão sobre o
crescimento das despesas obrigatórias.”
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4
Mapa de previsão de crescimento anual do PIB em 2020
EUA
-3,5%
Brasil
-4,5%
Área do Euro
-7,4%
China
2,2%
Japão
-5,8%
Fontes: Brasil (Relatório Focus) Demais países e região: Wells Fargo
México
-9,2%
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5
Índices de Confiança – Brasil
90,2 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0 110,0 120,0 n o v/ 15 fe v/ 1 6 m ai /1 6 ago /1 6 n o v/ 16 fe v/ 1 7 m ai /1 7 ago /1 7 n o v/ 17 fe v/ 1 8 m ai /1 8 ago /1 8 n o v/ 18 fe v/ 1 9 m ai /1 9 ago /1 9 n o v/ 19 fe v/ 2 0 m ai /2 0 ago /2 0
Índice de Confiança do Consumidor
Confiança Situação presente Expectativa
Fonte: FGV 108,6 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0 110,0 120,0 n o v/ 15 fe v/ 1 6 m ai /1 6 ago /1 6 n o v/ 16 fe v/ 1 7 m ai /1 7 ago /1 7 n o v/ 17 fe v/ 1 8 m ai /1 8 ago /1 8 n o v/ 18 fe v/ 1 9 m ai /1 9 ago /1 9 n o v/ 19 fe v/ 2 0 m ai /2 0 ago /2 0
Índice de Confiança da Indústria
Confiança Situação atual Expectativa
Fonte: FGV 70,5 95,7 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0 110,0 120,0 n o v/ 15 fe v/ 1 6 m ai /1 6 ago /1 6 n o v/ 16 fe v/ 1 7 m ai /1 7 ago /1 7 n o v/ 17 fe v/ 1 8 m ai /1 8 ago /1 8 n o v/ 18 fe v/ 1 9 m ai /1 9 ago /1 9 n o v/ 19 fe v/ 2 0 m ai /2 0 ago /2 0
Índice de Confiança de Serviços
Confiança Situação atual Expectativa
Fonte: FGV 105,1 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0 110,0 120,0 n o v/ 15 fe v/ 1 6 m ai /1 6 ago /1 6 n o v/ 16 fe v/ 1 7 m ai /1 7 ago /1 7 n o v/ 17 fe v/ 1 8 m ai /1 8 ago /1 8 n o v/ 18 fe v/ 1 9 m ai /1 9 ago /1 9 n o v/ 19 fe v/ 2 0 m ai /2 0 ago /2 0
Índice de Confiança do Varejo Ampliado
Confiança Situação atual Expectativa
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Indicadores econômicos diários
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In
dicadores
ec
onômic
os
Volatilidade e Risco
20,0 25,0 30,0 35,0 40,0 45,0 0 1/ 0 9/ 2 02 0 0 8/ 0 9/ 2 02 0 1 5/ 0 9/ 2 02 0 2 2/ 0 9/ 2 02 0 2 9/ 0 9/ 2 02 0 0 6/ 1 0/ 2 02 0 1 3/ 1 0/ 2 02 0 2 0/ 1 0/ 2 02 0 2 7/ 1 0/ 2 02 0 0 3/ 1 1/ 2 02 0 1 0/ 1 1/ 2 02 0 1 7/ 1 1/ 2 02 0 2 4/ 1 1/ 2 02 0Índice de volatilidade (VIX) - EUA
20,0 25,0 30,0 35,0 40,0 45,0 50,0 55,0 60,0 0 1/ 0 9/ 2 02 0 0 8/ 0 9/ 2 02 0 1 5/ 0 9/ 2 02 0 2 2/ 0 9/ 2 02 0 2 9/ 0 9/ 2 02 0 0 6/ 1 0/ 2 02 0 1 3/ 1 0/ 2 02 0 2 0/ 1 0/ 2 02 0 2 7/ 1 0/ 2 02 0 0 3/ 1 1/ 2 02 0 1 0/ 1 1/ 2 02 0 1 7/ 1 1/ 2 02 0 2 4/ 1 1/ 2 02 0
Índice de volatilidade - Brasil
240 260 280 300 320 340 360 0 4/ 0 9/ 2 02 0 1 1/ 0 9/ 2 02 0 1 8/ 0 9/ 2 02 0 2 5/ 0 9/ 2 02 0 0 2/ 1 0/ 2 02 0 0 9/ 1 0/ 2 02 0 1 6/ 1 0/ 2 02 0 2 3/ 1 0/ 2 02 0 3 0/ 1 0/ 2 02 0 0 6/ 1 1/ 2 02 0 1 3/ 1 1/ 2 02 0 2 0/ 1 1/ 2 02 0 2 7/ 1 1/ 2 02 0
Risco Brasil (JP Morgan)
▪ Após a eleição nos EUA e as notícias sobre duas vacinas
promissoras, a volatilidade despencou.
▪ Entretanto, apesar do recente declínio na percepção de
risco dos investidores:
1) a volatilidade permanece elevada em comparação com
níveis pré-pandemia;
2) Apesar de uma forte recuperação no terceiro trimestre, a
atividade econômica permanece muito abaixo dos níveis
do ano anterior na maioria dos países;
3) ainda não há acordo em Washington entre uma
proposta do Senado de US$ 750 bilhões de estímulo
adicional e uma proposta da Câmara de US$ 2,2 trilhões.
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In
dicadores
ec
onômic
os
Mercado financeiro global
0,71 0,17 0,00 0,10 0,20 0,30 0,40 0,50 0,60 0,70 0,80 0,90 2 8/ 0 8/ 2 02 0 0 4/ 0 9/ 2 02 0 1 1/ 0 9/ 2 02 0 1 8/ 0 9/ 2 02 0 2 5/ 0 9/ 2 02 0 0 2/ 1 0/ 2 02 0 0 9/ 1 0/ 2 02 0 1 6/ 1 0/ 2 02 0 2 3/ 1 0/ 2 02 0 3 0/ 1 0/ 2 02 0 0 6/ 1 1/ 2 02 0 1 3/ 1 1/ 2 02 0 2 0/ 1 1/ 2 02 0
Títulos do Tesouro americano (%a.a.)
Prazo de 10 anos Prazo de 2 anos
1,83 1,50 1,55 1,60 1,65 1,70 1,75 1,80 1,85 1,90 1,95 3 1/ 0 8/ 2 02 0 0 7/ 0 9/ 2 02 0 1 4/ 0 9/ 2 02 0 2 1/ 0 9/ 2 02 0 2 8/ 0 9/ 2 02 0 0 5/ 1 0/ 2 02 0 1 2/ 1 0/ 2 02 0 1 9/ 1 0/ 2 02 0 2 6/ 1 0/ 2 02 0 0 2/ 1 1/ 2 02 0 0 9/ 1 1/ 2 02 0 1 6/ 1 1/ 2 02 0 2 3/ 1 1/ 2 02 0
Expectativa de inflação - EUA (próximos 5 anos)
3638 2600 2800 3000 3200 3400 3600 3800 0 2/ 0 9/ 2 02 0 0 9/ 0 9/ 2 02 0 1 6/ 0 9/ 2 02 0 2 3/ 0 9/ 2 02 0 3 0/ 0 9/ 2 02 0 0 7/ 1 0/ 2 02 0 1 4/ 1 0/ 2 02 0 2 1/ 1 0/ 2 02 0 2 8/ 1 0/ 2 02 0 0 4/ 1 1/ 2 02 0 1 1/ 1 1/ 2 02 0 1 8/ 1 1/ 2 02 0 2 5/ 1 1/ 2 02 0
S&P 500
▪ Em entrevista à rede CNBC, o Deutsche Bank se posiciona
otimista quanto à recuperação econômica de 2021, mas
aponta dois riscos principais.
▪ O primeiro risco são os desafios apresentados pelo
achatamento da curva do vírus com o início do inverno e
possíveis atrasos na produção, distribuição e aceitação da
vacina pelo público.
▪ O segundo emana de uma possível ruptura financeira,
“decorrente da crescente supervalorização dos ativos e
dos níveis de endividamento crescentes, impulsionados
pelos extremos necessários para os quais os estímulos de
política monetária e fiscal se
moveram”.
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In
dicadores
ec
onômic
os
Mercado financeiro - Brasil
4,1 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5 0 1 /0 9 /2 0 2 0 0 8 /0 9 /2 0 2 0 1 5 /0 9 /2 0 2 0 2 2 /0 9 /2 0 2 0 2 9 /0 9 /2 0 2 0 0 6 /1 0 /2 0 2 0 1 3 /1 0 /2 0 2 0 2 0 /1 0 /2 0 2 0 2 7 /1 0 /2 0 2 0 0 3 /1 1 /2 0 2 0 1 0 /1 1 /2 0 2 0 1 7 /1 1 /2 0 2 0 2 4 /1 1 /2 0 2 0
Expectativa - inflação para os próximos 12 meses
Relatório Focus
110.575 85.000 90.000 95.000 100.000 105.000 110.000 115.000 0 1/ 0 9/ 2 02 0 0 8/ 0 9/ 2 02 0 1 5/ 0 9/ 2 02 0 2 2/ 0 9/ 2 02 0 2 9/ 0 9/ 2 02 0 0 6/ 1 0/ 2 02 0 1 3/ 1 0/ 2 02 0 2 0/ 1 0/ 2 02 0 2 7/ 1 0/ 2 02 0 0 3/ 1 1/ 2 02 0 1 0/ 1 1/ 2 02 0 1 7/ 1 1/ 2 02 0 2 4/ 1 1/ 2 02 0Ibovespa
▪ Na quarta semana de alta, o Ibovespa já acumula ganhos
de 17% em novembro, impulsionado pela melhora no
cenário
investimentos
externos
para
mercados
emergentes, em razão da eleição americana e de notícias
positivas sobre vacinas.
▪ Em novembro, até o dia 25, o investidor estrangeiro já
ingressou com R$ 30 bilhões na B3. No mês passado,
foram US$ 2,8 bilhões.
837,71003,0 500,0 600,0 700,0 800,0 900,0 1000,0 1100,0 ja n/1 0 ju n/ 10 no v/1 0 ab r/1 1 set/ 11 fe v/12 jul/1 2 dez /1 2 m ai /1 3 ou t/ 13 m ar /1 4 ag o/1 4 ja n/1 5 ju n/ 15 no v/1 5 ab r/1 6 set/ 16 fe v/17 jul/1 7 dez /1 7 m ai /1 8 ou t/ 18 m ar /1 9 ag o/1 9 ja n/2 0 ju n/ 20
Saldo poupança (R$ bilhões)
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os
Setor externo
• O dólar registrou, na segunda feira da semana passada, o
menor valor em mais de dois anos em relação a uma cesta
de moedas.
• Dois cenário de curto prazo contribuem para que os
investidores continuem abandonando a moeda americana
como moeda de reserva mundial.
• Primeiro, otimismo com as vacinas no controle do vírus.
• Em segundo, os investidores esperam que o Fed intervirá,
provavelmente, com mais compra de títulos, na próxima
reunião em dezembro. Ou seja, mais flexibilização na
política monetária nos Estados Unidos.
5,35 4,90 5,00 5,10 5,20 5,30 5,40 5,50 5,60 5,70 5,80 5,90 0 1/ 0 9/ 2 02 0 0 8/ 0 9/ 2 02 0 1 5/ 0 9/ 2 02 0 2 2/ 0 9/ 2 02 0 2 9/ 0 9/ 2 02 0 0 6/ 1 0/ 2 02 0 1 3/ 1 0/ 2 02 0 2 0/ 1 0/ 2 02 0 2 7/ 1 0/ 2 02 0 0 3/ 1 1/ 2 02 0 1 0/ 1 1/ 2 02 0 1 7/ 1 1/ 2 02 0 2 4/ 1 1/ 2 02 0
Taxa de câmbio (R$/US$)
123,9 120,0 122,0 124,0 126,0 128,0 130,0 132,0 2 5/ 0 8/ 2 02 0 0 1/ 0 9/ 2 02 0 0 8/ 0 9/ 2 02 0 1 5/ 0 9/ 2 02 0 2 2/ 0 9/ 2 02 0 2 9/ 0 9/ 2 02 0 0 6/ 1 0/ 2 02 0 1 3/ 1 0/ 2 02 0 2 0/ 1 0/ 2 02 0 2 7/ 1 0/ 2 02 0 0 3/ 1 1/ 2 02 0 1 0/ 1 1/ 2 02 0 1 7/ 1 1/ 2 02 0
Câmbio efetivo: Países emergentes em relação ao US$
105,3 103,5 104,0 104,5 105,0 105,5 106,0 106,5 107,0 107,5 108,0 108,5 2 5/ 0 8/ 2 02 0 0 1/ 0 9/ 2 02 0 0 8/ 0 9/ 2 02 0 1 5/ 0 9/ 2 02 0 2 2/ 0 9/ 2 02 0 2 9/ 0 9/ 2 02 0 0 6/ 1 0/ 2 02 0 1 3/ 1 0/ 2 02 0 2 0/ 1 0/ 2 02 0 2 7/ 1 0/ 2 02 0 0 3/ 1 1/ 2 02 0 1 0/ 1 1/ 2 02 0 1 7/ 1 1/ 2 02 0
11
12
12
Proje
çõ
es Rel
ató
rio F
oc
u
s
Expectativas
-4,5 3,3 2,5 -8,0 -6,0 -4,0 -2,0 0,0 2,0 4,0 6,0 ju n /1 9 ju l/1 9 a g o /1 9 set/ 1 9 o u t/ 1 9 n o v /1 9 d ez /1 9 ja n /2 0 fe v /20 m a r/2 0 a b r/ 2 0 m a i/ 2 0 ju n /2 0 ju l/2 0 a g o /2 0 set/ 2 0 o u t/ 2 0 n o v /2 0Expectativa de crescimento do PIB
(% no ano)PIB em 2020
PIB em 2021
PIB em 2022
Fonte: BCB 3,5 3,1 3,5 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5 ju n /1 9 ju l/ 1 9 a g o /19 set/ 1 9 o u t/ 1 9 n o v /19 d e z/ 1 9 ja n /2 0 fe v /2 0 m a r/ 2 0 a b r/2 0 m a i/2 0 ju n /2 0 ju l/ 2 0 a g o /2 0 se t/ 2 0 o u t/ 2 0 n o v /20
Expectativa de variação do IPCA
(% no ano)IPCA em 2020
IPCA em 2021
IPCA em 2022
Font: BCB 5,4 5,2 5,0 3,5 4,0 4,5 5,0 5,5 6,0 ju n /1 9 ju l/ 1 9 a g o /1 9 set /1 9 o u t/1 9 n o v /1 9 d ez /1 9 ja n /2 0 fev /2 0 m a r/2 0 a b r/ 2 0 m a i/20 ju n /2 0 ju l/ 2 0 a g o /2 0 set /2 0 o u t/2 0 n o v /2 0
Expectativa da taxa de câmbio
R$/US$ (fim do ano)Câmbio em 2020
Câmbio em 2021
Câmbio em 2022
Fonte: BCB -11,5 -3,0 -2,1 -14,0 -12,0 -10,0 -8,0 -6,0 -4,0 -2,0 0,0 2,0 ju n /1 9 ju l/19 a g o /1 9 se t/ 1 9 o u t/ 1 9 n o v /1 9 d e z/ 1 9 ja n /2 0 fe v /2 0 m a r/2 0 a b r/ 2 0 m a i/2 0 ju n /2 0 ju l/20 a g o /2 0 se t/ 2 0 o u t/ 2 0 n o v /2 0
Expectativa do Resultado Primário
(% PIB)Resultado em 2020
Resultado em 2021
Resultado em 2022
13
14
Projeções BRDR
2020
2021
2022
2023
IPCA (% no ano)
3,45
4,27
4,43
3,79
Meta Taxa Selic - fim de período (% a.a.)
2,00
3,50
4,53
5,02
IGP-M (% no ano)
21,62
6,50
6,27
6,07
IGP-DI (% mensal)
20,82
5,51
4,23
3,81
Taxa de câmbio - fim de período (R$/dólar)
5,56
5,26
5,20
5,27
Produção Industrial (% no ano)
-5,45
3,55
2,46
2,74
PIB - Total (% no ano)
-4,73
3,58
2,43
2,39
Taxa de desemprego (%, fim de período)
13,83
13,55
12,76
12,14
15
15
15
CARTA SEMANAL
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