capitulo 11

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Capítulo 11

Orçamento

de Capital

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Objetivo 1

Descrever as decisões de

orçamento de capital e usar o

método do valor presente

líquido (VPL) para tomar

tais decisões.

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Orçamento de capital

O orçamento de capital descreve o planejamento a longo prazo para realizar e financiar

os principais projetos a longo prazo. os principais projetos a longo prazo. Identifica investimentos potenciais. Seleciona um investimento.

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Orçamento de capital

Característica Curto Prazo Longo Prazo

1. Tempo Maximo de 1 à 2 anos, normamente presente momento

Acima de 2 anos

2. Tópico Usualmente relacionados Normalmente relacionado 2. Tópico Usualmente relacionados

com decisões operacionais.

Normalmente relacionado com decisões futuras de gastos

3. Natureza Operacional Estratégica 4. Nível de Gasto Pequeno/médio Médio/Grande 5. Fatores Externos Não é muito importante Muito Importante 6. Tipos de análises Análise da margem de

contribuição e ponto de

Payback, Taxa de Retorno contábil, Valor Presente

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Modelos de fluxos de caixa

descontados (FCD)

Esses modelos focalizam as entradas e saídas de caixa do projeto, ao mesmo tempo em que consideram o valor do dinheiro no tempo.

consideram o valor do dinheiro no tempo.

Os modelos FCD comparam o valor das

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Valor presente líquido (VPL)

O método valor presente líquido (VPL) é

uma abordagem de fluxo de caixa descontado para o orçamento de capital, que calcula o

valor presente de todos os fluxos de caixa futuros esperados, usando uma taxa de

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Valor presente líquido (VPL)

A taxa de retorno mínimo desejada depende do risco de um projeto proposto; quanto maior o risco, maior será a taxa.

risco, maior será a taxa.

A taxa de retorno exigida (também chamada de ‘taxa de atratividade’ ou ‘taxa de desconto’) é a

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Aplicando o método VPL

Preparar um diagrama de entradas e saídas de caixa relevantes esperadas.

Encontrar o valor presente de cada entrada e saída de caixa esperada.

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Exemplo de VPL

— Investimento inicial (saída de caixa): $ 6 075.

— Vida útil: quatro anos. — Vida útil: quatro anos.

— Lucro anual gerado do investimento (entrada de caixa): $ 2 000.

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Exemplo de VPL

Anos Montante Fator de VP VP

0 ($ 6 075) 1,0000 ($ 6 075) 0 ($ 6 075) 1,0000 ($ 6 075) 1 $ 2 000 0,9091 $ 1 818 2 $ 2 000 0,8264 $ 1 653 3 $ 2 000 0,7513 $ 1 503 4 $ 2 000 0,6830 $ 1 366 VPL $ 265

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Exemplo de VPL

Anos Montante Fator de VP VP

0 ($ 6 075) 1,0000 ($ 6 075) 0 ($ 6 075) 1,0000 ($ 6 075) 1-4 $ 2 000 3,1699 $ 6 340

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Suposições do VPL

Existe um mundo de certezas.

Fluxos de caixa preditos ocorrem oportunamente. de certezas.

Existem mercados de capitais

perfeitos.

Dinheiro pode ser tomado ou oferecido emprestado à mesma taxa de juros. ocorrem oportunamente.

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Decisões de orçamento de capital

Os gestores determinam o montante de valores presentes de todos os fluxos de caixa esperados a partir do projeto.

Se o montante de valores presentes for positivo, o projeto é desejado.

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Objetivo 2

Avaliar projetos de investimento

usando a análise de sensibilidade.

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Análise de sensibilidade

— Entradas de caixa reais podem diferir das esperadas ou preditas.

— Para examinar incertezas, os gestores — Para examinar incertezas, os gestores

geralmente usam a análise de sensibilidade. — A análise de sensibilidade mostra as

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Exemplo de análise de sensibilidade

— Suponha que o gestor saiba que as entradas

de caixa reais, no exemplo anterior,

poderiam cair abaixo do nível esperado de $ 2 000.

— Quanto abaixo de $ 2 000 poderia a

entrada de caixa anual cair antes de o VPL tornar-se negativo?

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Exemplo de análise de sensibilidade

VPL = 0

(3,1699 × fluxo de caixa) – $ 6 075 = 0

Se o fluxo de caixa anual for menor que $ 1 916, o VPL será negativo, e o projeto deverá ser

(3,1699 × fluxo de caixa) – $ 6 075 = 0

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Objetivo 3

Identificar os fluxos de caixa

relevantes para análises de VPL.

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Fluxos de caixa relevantes para o

VPL

Tenha certeza de considerar os quatro tipos de entrada e saída de caixa:

1 Entradas e saídas de caixa iniciais no tempo

zero. zero.

2 Investimentos em contas a receber e

estoques.

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Fluxos de caixa operacionais

— Usando a análise de custo relevante, os únicos fluxos de caixa relevantes são

aqueles que diferirão entre as alternativas. — Depreciação e valores contábeis devem ser

ignorados.

— Uma redução em saídas de caixa é tratada da mesma maneira que uma entrada de

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Objetivo 5

Calcular o impacto da inflação

sobre um projeto de orçamento

de capital.

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Inflação

Que é inflação?

É o declínio do poder de compra geral da unidade monetária.

da unidade monetária.

A chave, no orçamento de capital, é o tratamento consistente da taxa de retorno mínimo desejada e as

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Taxa Interna de Retorno - TIR

TIR é a taxa de retorno que gera o VPL de um investimento ser igual a Zero.

Quando se usa o método da taxa interna de retorno para classificar projetos de

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Objetivo 6

Usar o modelo de período de

recuperação (payback)

e o modelo de taxa de retorno

contábil e compará-los com

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Modelo de payback

Tempo de payback, ou período de payback, é o tempo que se leva para a recuperação, na forma de entradas de caixa das operações, do montante inicial investido em um projeto.

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Exemplo de modelo de payback

— Suponha que $ 12 000 sejam despendidos para uma máquina com vida útil estimada de 8 anos.

— Esperam-se economias anuais de $ 4 000 em saídas de caixa das operações.

— Qual é o período de payback?

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Modelo de taxa de retorno

contábil

O modelo de taxa de retorno contábil

(ARR) expressa o retorno de um projeto

como o aumento em lucro operacional anual médio esperado dividido pelo investimento inicial exigido.

Investimento Aumento no lucro

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Modelo de taxa de retorno

contábil

Suponha o seguinte: Investimento: $ 6 075. Vida útil: 4 anos.

Valor residual estimado: zero. Entradas de caixa anuais

esperadas das operações: $ 2 000. Qual é a depreciação anual?

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Modelo de taxa de retorno

contábil

$ 6 075 ÷ 4 = $ 1 518,75, arredondado $ 1 519 Qual é a ARR? Qual é a ARR? ARR = ($ 2 000 – $ 1 519) ÷ $ 6 075 = 7,9%

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Objetivo 7

Reconciliar os conflitos entre

utilizar um modelo de VPL para

tomar uma decisão e usar

lucro contábil para avaliar o

desempenho relacionado.

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Avaliação de desempenho

O melhor modo de reconciliar qualquer conflito potencial entre orçamento de capital e

potencial entre orçamento de capital e

avaliação de desempenho é usar o FCD para

ambas as decisões: de orçamento de capital e de avaliação de desempenho.

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Auditoria

— Um estudo recente mostrou que a maioria das grandes empresas conduz uma avaliação de acompanhamento (follow-up) de pelo

menos algumas decisões de orçamento de capital, freqüentemente chamada de

auditoria.

— A auditoria focaliza fluxos de caixa reais

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Objetivo 8

Entender como as empresas

tomam decisões de investimento

de capital a longo prazo e de que

maneira tais decisões podem afetar

os resultados financeiros das

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Investimentos de capital a

longo prazo

São críticos para o sucesso financeiro de uma empresa.

Usar um método de fluxo de caixa

descontado ajuda os gestores a tomar

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