Fonte: Dados da companhia, MSCI e Research XP.
Uma Análise de Azul, Embraer e GOL
Voando pelos ares ESG
Radar ESG | Aviação Brasil
(E) Ambiental. Nessa frente destacamos a capacidade das empresas de desenvolver inovação em tecnologia limpa, bem como na habilidade de aproveitar as oportunidades da tendência mundial de descarbonização e transição energética. Por isso, almejamos um aumento das iniciativas em P&D por parte das companhias - principalmente em relação à tecnologia verde. Por fim, também analisamos as iniciativas das empresas para reduzir suas emissões, uma vez que a intensidade média das emissões de carbono para essa indústria aumentou 22% a.a. no ano fiscal de 2020, de acordo com a MSCI.
(S) Social. Neste pilar consideramos o papel fundamental que as empresas do setor de aviação desempenham na segurança aeronáutica, bem como as iniciativas junto aos colaboradores. Dessa forma, analisamos possíveis interrupções trabalhistas por acidentes com base no tamanho da força de trabalho da empresa e sua exposição geográfica. Além disso, também destacamos a evolução da regulamentação de privacidade e segurança de dados, especialmente devido ao recente aumento nos casos de violações de dados.
(G) Governança. Este é um pilar importante para qualquer empresa, independentemente do setor. Nesta frente, analisamos a elevada proporção de participações “cruzadas” apresentadas pelas empresas desse segmento, bem como a avaliação relacionada à questões éticas e composição do conselho, que são relevantes para toda e qualquer indústria.
Para o setor de Aviação, vemos o pilar S como o mais importante, seguido pelo G e E, respectivamente. Na nossa visão, em uma perspectiva por companhia, a EMBR3 é a melhor posicionada entre as empresas do setor sob a cobertura da XP, principalmente por sua nova família de aeronaves conceito, Família“Energia”,seguida pela AZUL4, cujo principal destaque é sua boa prática de governança e compromisso com o pilar ambiental. Por fim,
também vemos a GOLL4 voando nos ares da tecnologia limpa, mas atrás de seus pares quando o tema é governança corporativa. Pedro Bruno
Transportes & Bens de Capital [email protected]
Lucas Laghi
Bens de Capital & Transportes [email protected]
Gabriela Ferrante
Transportes & Bens de Capital [email protected]
Marcella Ungaretti
ESG
Companhia Ticker A companhia é
listada? Está no Novo
Mercado? Possui Relatório de
Sustentabilidade? Possui Matriz de
Materialidade? % mulheres
(Conselho) % mulheres
(Diretoria Executiva)
% membros independentes
(Conselho)
Rating MSCI ESG
Azul [AZUL4]
✓ X ✓ ✓
0% 0% 91%Embraer [EMBR3]
✓ ✓ X X
15% 10% 62%Gol [GOLL4]
✓ X ✓ ✓
13% 0% 50%2 Ambiental: Voando os ares da tecnologia limpa
Vemos a Política de Meio Ambiente, Saúde e Segurança da empresa (MASS) com bons olhos, bem como seus investimentos, tecnologias e projetos comportamentais e de conscientização que buscam minimizar o uso de recursos naturais e reduzir a pegada ambiental de suas unidades no mundo. No entanto, sentimos falta de um relatório atualizado (o último Relatório de Sustentabilidade foi de 2018) consolidando todas as suas informações e divulgações dentro da agenda ESG.
Emissões de carbono: Considerando que o setor de aviação é responsável por 2% do total das emissões globais de gases de efeito estufa (GEE), em 2012, a Embraer assinou o pacto de sustentabilidade da indústria de aviação, uma iniciativa do Grupo de Ação de Transporte Aéreo (Atag). Além disso, a empresa assumiu a meta de redução de 50% nas emissões de GEE até 2050, com base no ano de 2005, ao anunciar recentemente um compromisso para neutralizar as emissões diretas e indiretas de carbono (escopos 1 e 2) em todas as operações até 2040. Apreciamos profundamente que a empresa realize o inventário de Emissões de Gases de Efeito Estufa (GEE), de acordo com a ISO 14064 Parte I, desde 2009. Por fim, vale destacar que em 2020, a Embraer incluiu unidades dos EUA e de Portugal no inventário, o que pode explicar parte do aumento nas emissões totais em 2020, em comparação com 2019.
Figura 01: Intensidade da Emissão (em TCO2e)
Oportunidades em tecnologia limpa: De acordo com a MSCI, 82% das receitas da empresa são provenientes de linhas de negócios comumente envolvidas em tecnologia limpa. A Embraer tem grandes compromissos em aumentar os investimentos em tecnologia limpa e eficiência, conforme evidenciado por (i) o desenvolvimento de produtos, serviços e tecnologias para permitir a aviação zero carbono até 2050; e (ii) a meta de lançar eVTOL, uma aeronave zero carbono até 2026, um destaque entre seus pares.
Por fim, o principal destaque fica para o anuncio recente por parte da Embraer de uma família de aeronaves conceito para ajudar a empresa a atingir sua meta de zero carbono. A Família“Energia”é composta por quatro aeronaves-conceito de tamanhos variados que incorporam diferentes tecnologias de propulsão - elétrica, célula de combustível de hidrogênio, turbina a gás dual e híbrido-elétrico. De acordo com a empresa, não há solução fácil ou única para atingir o NetZero. Aeronaves pequenas são ideais para testar e provar novas tecnologias de propulsão para que possam ser dimensionadas para aeronaves maiores.
Social: Sentimos falta de uma política de privacidade de dados
Privacidade e segurança de dados: Encontramos poucas evidências de certificação de padrões externos para gerenciamento de segurança da informação.
Segurança e qualidade do produto: A empresa tem uma extensão de certificações para o padrão de segurança/qualidade do produto (por exemplo, HACCP, ISO 9001 ou equivalente) e a maioria (mais de 80%) das instalações próprias são certificadas de acordo com padrões amplamente aceitos, o que apreciamos.
42543 33479 33671
39009
11131 8898 9399
23411
1295 1449 1282 1698
2017 2018 2019 2020
Escopo 1 Escopo 2 Escopo 3
Embraer (EMBR3): Família “Energia” é o principal destaque
*O Escopo 1 refere-se às emissões diretas de fontes que pertencem ou são controladas pela empresa, como emissões de CO2 na produção e teste de produtos; No Escopo 2, a Embraer contabiliza as fontes que causam emissões indiretamente, como a geração de energia que chega às suas unidades; Por fim, no Escopo 3, a empresa identifica as emissões indiretas, como nas situações em que a aeronave está em operação com um cliente..
Fonte: Dados da Companhia, MSCI e Research XP.
16%
6%
23% 23%
16%
13%
3%
CCC B BB BBB A AA AAA
3 Gestão da Força de Trabalho: Em 2008, a Embraer aderiu formalmente ao Pacto Global das Nações Unidas, que visa mobilizar a comunidade
empresarial internacional para a adoção de valores básicos de direitos humanos e anticorrupção nas práticas empresariais, relações trabalhistas e questões de proteção ambiental, o que vemos com bons olhos. Além disso, a empresa oferece diversos treinamentos, inclusive o baseado no Código de Ética, que aborda o tema direitos humanos a todos os colaboradores. No ano de 2020, a empresa relatou redução de pessoal por meio de demissões e programas de demissão voluntária, como parte de suas medidas para cortar custos em meio à queda na demanda de aeronaves e restrições de viagens relacionadas ao COVID-19, o que pode justificar o aumento na taxa de rotatividade de funcionários no último ano. Por fim, sentimos falta de informações sobre a política de Saúde e Segurança e o histórico da taxa de acidentes relacionados a funcionários da empresa e terceiros.
Figure 02: Employee turnover
7,6% 4,9%
11,7%
19,5%
2017 2018 2019 2020
Governança: A única no Novo Mercado
As ações da Embraer (EMBR3) estão listadas no Novo Mercado, o mais alto nível de governança. Seus acionistas são o Brandes (15,1%), BNDESPar (5,4%) e outros (79,5%). No que se refere ao Conselho de Administração, apreciamos a presença de uma maioria independente (8 de 13 membros - 62%) e, no que diz respeito à diversidade, o Conselho conta com 2 mulheres (15%). Na Diretoria Executiva, a empresa possui 1 mulher dentre 10 diretores, tendo espaço para avanço em ambos órgãos. No que tange o tema corrupção, de acordo com a MSCI, o aprimoramento do Tema de Comportamento Corporativo resultou em maior ênfase nas práticas de ética empresarial e na exposição a riscos relacionados à corrupção, com a aquisição de contratos de longo prazo para a fabricação de aeronaves e equipamentos de defesa sendo um ponto chave. Contudo, destacamos que os mecanismos de conformidade da Embraer incluem auditorias éticas e proteção a denunciantes. Por fim, a Embraer segue seus pares globais em estruturas de governança corporativa, e vale mencionar que a República Federativa do Brasil detém uma ação de ouro na empresa, com direito de veto para certas ações corporativas, o que requer atenção.
*Classificação MSCI ESG. A Embraer possui classificação BB pela MSCI ESG Ratings. Em uma perspectiva global, a classificação do BB coloca EMBR3 entre as 23% das empresas com esta classificação sob os constituintes do Índice MSCI ACWI dentro do setor Aeroespacial e Defesa, n = 31
Figura 03: Distribuição MSCI Figura 04: Avaliação ESG MSCI –Pesos Figure 05: Avaliação ESG MSCI–Pontuação
Peso Pilar Ambiental;
13%
Peso Pilar Social, 40%
Peso Pilar Governança,
47%
Constituintes do Índice MSCI ACWI, Aeroespacial & Defesa, n=31
Embraer (EMBR3): Família “Energia” é o principal destaque
4 Ambiental: Eficiência é chave
Emissões de Carbono: Ressaltamos positivamente que a Azul está comprometida em atingirNetZeroaté 2045 e atualmente está expandindo seus cálculos para compor outras metas socioambientais e de gestão climática. Em busca da eficiência (preocupação constante da empresa), sua principal estratégia para a redução de emissões é manter uma frota“jovem”. Em seu Relatório de Sustentabilidade, a Azul menciona o A320neo, que emite 55 gCO2/passageiro.km e o E2 63 gCO2/passageiro.km, enquanto uma motocicleta emite 72 gCO2/passageiro.km e um carro compacto 130 gCO2/passageiro. km.
Azul (AZUL4): Bem posicionada para voar os ares ESG
Social: Certificações importantes são o destaque
Destacamos que a empresa possui uma Política de Responsabilidade Social que norteia seu processo de avaliação de projetos sociais, sendo baseada em uma matriz e tendo abrangência de 360º. O resultado da avaliação ajuda a companhia a aprimorar seu desempenho de forma a maximizar o impacto positivo nas comunidades em que está situada.
Gestão da Força de Trabalho: Embora a Azul pareça ter esforços de engajamento de seus funcionários relativamente fortes, ela ainda está atrasada em relação aos seus pares, pois parece oferecer benefícios e incentivos limitados aos funcionários, de acordo com a MSCI. No entanto, destacamos que a área de Sustentabilidade da Azul possui áreas dedicadas responsáveis pela Segurança e Saúde e Bem-estar do Trabalho. Além dos programas obrigatórios do Sistema de Gestão de Segurança e Saúde Ocupacional, implantados para atender aos requisitos legais aplicáveis, a área também integra programas adicionais voltados ao bem-estar e segurança.
122,2 114,6 108,4 101,6 101,8
2016 2017 2018 2019 2020
Figure 06: Intensidade de Emissões (em gCO2e/RPK) Figure 07: Frequência de Acidentes
3,11%
2,42% 2,85%
1,69%
2017 2018 2019 2020
Privacidade e Segurança de Dados: Destacamos positivamente que a empresa possui um programa de Segurança da Informação, que realiza a gestão de dados, segurança da informação e privacidade, com foco na proteção do cliente. Adicionalmente, seu departamento de Tecnologia da Informação (TI) se reporta diretamente ao CEO, o que apreciamos. Em 2020, não houve reclamações comprovadas sobre violação de privacidade e perda de dados de clientes, uma vez que não houve vazamento de dados.
Segurança e Qualidade do Produto: A Azul possui um Sistema de Gestão da Segurança Operacional (SGSO), que monitora o desempenho da qualidade e segurança em todas as áreas operacionais da empresa, com o objetivo de (i) identificar condições perigosas, (ii) qualificar os riscos inerentes à negócio, (iii) mitigar esses riscos e (iv) garantir a qualidade e eficácia das ações implementadas. Segundo a MSCI, a Azul apresenta forte atuação em segurança e qualidade de serviço, com a empresa certificando sua gestão operacional para o programa IATA Operational Safety Audit e recebendo o reconhecimento da Skytrax como a Melhor Operadora Regional da América do Sul em 2019. Em suma, reconhecemos que as iniciativas de gestão de qualidade parecem mais fortes do que seus pares, de acordo com a MSCI.
Fonte: Dados da Companhia, MSCI e Research XP.
*Classificação MSCI ESG: A Azul tem uma classificação A pela MSCI ESG Ratings. Em uma perspectiva global, a classificação A coloca AZUL4 entre as 36% das empresas com esta classificação sob os constituintes do Índice MSCI
ACWI dentro das Companhias Aéreas, n = 14 5
Governança: Um conselho de maioria independente é o destaque
As ações da Azul (AZUL4) estão listadas no segmento de Nível 2 da B3. Seus principais acionistas são David Neeleman (4,01%), acionistas da Trip (6,45%) –que representa a Trip Participações S.A., Trip Investimentos Ltda. e Rio Novo Locações Ltda. - United Airlines, Inc. (7,80%), outros (81,62%) e o restante em tesouraria (0,11%). No que diz respeito ao Conselho de Administração, vemos com bons olhos a presença de uma maioria independente (10 dos 11 membros - 91%), o que permite que a companhia cumpra com maior eficácia a sua função crítica de fiscalização da gestão em nome dos acionistas. No entanto, notamos a falta de presença feminina, inclusive na Diretoria Executiva. De acordo com a MSCI, o Conselho da Azul parece estar bem organizado para fornecer supervisão estratégica eficaz para a gestão da empresa. Por fim, destacamos que a Azul adota as principais práticas do Código Brasileiro de Governança Corporativa (CBGC) e do Código das Melhores Práticas de Governança Corporativa do Instituto Brasileiro de Governança Corporativa (IBGC).
Azul (AZUL4): Bem posicionada para voar os ares ESG
0%
14%
29%
21%
36%
0% 0%
CCC B BB BBB A AA AAA
Figura 08: Distribuição MSCI Figura 09: Avaliação ESG MSCI –Pesos Figura 10: Avaliação ESG MSCI–Pontuação Constituintes do Índice MSCI ACWI, Companhias Aéreas, n=14
Peso Pilar Ambiental;
19%
Peso Pilar Social, 48%
Peso Pilar Governança,
33%
Oportunidades em tecnologia limpa: A empresa afirma que vai investir em novas tecnologias, incluindo produção sustentável de combustíveis, bem como melhorias operacionais, de infraestrutura e logística, principalmente para atingir a meta de atingir zero emissões líquidas de carbono até 2050. Em 2020, a GOL aderiu à Avaliação Ambiental IATA (IEnVA), um certificado ambiental voluntário, passando a fazer parte de um grupo restrito de 13 companhias aéreas em todo o mundo detentoras dessa certificação, sendo a única brasileira a possuí-la.
Social: Sólidos esforços
Gestão de Trabalho: Destacamos positivamente que, no ano passado, a GOL lançou a Eagles Academy, uma Universidade Corporativa que centraliza a estratégia de desenvolvimento e educação da Companhia, totalmente alinhada aos objetivos do negócio. Em relação à gestão de funcionários, 2020 foi um ano incomum em termos de taxa de rotatividade, devido aos impactos da Covid-19. Em abril, houve um maior número de desligamentos dos pacotes de desligamento voluntário oferecidos pela Empresa. Em função dessas medidas, o índice de rotatividade ficou em um baixo patamar de 9,91%, percentual inferior aos 13,42% registrados em 2019. A GOL possui um Sistema de Gestão de Segurança e Saúde Ocupacional (SST) baseado em Normas Regulamentadoras, as quais são revisadas periodicamente pela Departamento Especial de Previdência Social e Trabalho do Ministério da Economia. Para prevenir e mitigar os riscos ocupacionais, este Sistema de Gestão inclui políticas internas.
6 Ambiental: Todos os olhos voltamos para reduzir as emissões de carbono
GOL (GOLL4): No caminho de voar mais alto
Emissões de Carbono: Destacamos positivamente a mensuração de suas emissões de acordo com o Programa Brasileiro GHG Protocol, do qual a GOL foi a primeira companhia aérea brasileira a aderir e, desde 2011, recebe o Selo de Ouro por seus esforços para medir, gerenciar e comunicar seu impacto ambiental. Além disso, no início de 2021, a GOL anunciou a meta de atingir zero emissões líquidas de carbono até 2050. De acordo com a MSCI, a empresa fez investimentos em combustível de aviação sustentável para apoiar essa meta, além de melhorar iniciativas como a migração para mais aeronaves com baixo consumo de combustível e configuração de parâmetros de voo que consomem menos combustível. Embora a GOL atualmente opere uma frota um pouco mais velha do que a média (11 anos em 2020 vs. 9,8, média da indústria em setembro de 2021), sua intensidade de carbono média de três anos (FY 2018-2020) em 87 gCO2e/rpk foi menor do que a média da indústria de 118,9. Além disso, esperamos que a GOL reverta a idade de sua frota para uma meta de ~7-8 anos, visto que o aumento recente ocorreu devido: (i) à postergação temporária pré-pandêmica da aeronave MAX; e (ii) a pandemia da COVID-19.
Figure 11: Intensidade de Emissões (in gCO2e/RPK)
1157 1498 969
3393307 3524184
1774322
61930 84850
1698
2018 2019 2020
Scope 2 Scope 1 Scope 3
Figure 12: Taxa de frequência de incidentes registrados
4,56% 4,03%
2,56%
2018 2019 2020
Fonte: Dados da Companhia, MSCI e Research XP.
7 Privacidade e Segurança de Dados: A Companhia conta com um Programa de Privacidade e um Comitê dedicado a esta agenda, com o objetivo de garantir o cumprimento integral da Lei Geral de Proteção de Dados do Brasil (LGPD). Apreciamos que, em 2020, a GOL não registrou reclamações relacionadas a violação de privacidade de dados, nem identificou vazamento, roubo ou perda de informações para Colaboradores, Clientes, fornecedores e demais públicos de relacionamento, segundo a empresa.
Segurança e qualidade do produto: As iniciativas de qualidade de produto e segurança da Gol estão no mesmo nível de seus pares, com proporção relativamente baixa de receita de tipos de serviço com problemas de qualidade frequentes, de acordo com a MSCI. Suas operações são certificadas pelos programas de Auditoria de Segurança Operacional da IATA, o que apreciamos. Além disso, a empresa possui uma extensão de certificação para um padrão de segurança/qualidade de produto amplamente aceito (por exemplo, HACCP, ISO 9001 ou equivalente).
Governança: Poderia voar mais alto
A GOL S.A. é uma companhia aberta com ações negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo (B3), sob o código“GOLL4”e na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE), sob o código“GOL”. A empresa está listada no Nível 2 da B3 e faz parte do índice de ações de governança corporativa especial (IGC) e do índice de açõestag alongespecial (ITAG). De acordo com o MSCI, a Gol está na faixa de pontuação mais baixa dentre as empresas do Índice MSCI, indicando a presença de risco no que tange governança. Em relação à estrutura acionária, os principais acionistas da Companhia são o Fundo Volluto (20,65%), BMOBI FIA (33,1%), PATH LTD - PANAMERICAN AIR TRANSPORT (2,75%), outros (43,2%) e o restante em tesouraria (0, 31%). No que diz respeito ao Conselho de Administração, ele é 50% independente (4 em 8 membros) e, no que diz respeito à diversidade, o órgão possui com 1 mulher (13%). Na Diretoria, a empresa carece da presença feminina entre os 5 diretores, evidenciando espaço para avanço em ambas as lideranças.
GOL (GOLL4): No caminho de voar mais alto
*Classificação MSCI ESG. A GOL possui classificação BBB pela MSCI ESG Ratings. Em uma perspectiva global, a classificação BBB coloca a GOLL4 entre as empresas de 21% com esta classificação sob os constituintes do Índice MSCI ACWI dentro das companhias aéreas, n = 14
Figura 13: Distribuição MSCI Figura 14: Avaliação ESG MSCI –Pesos Figure 15: Avaliação ESG MSCI–Pontuação
0%
14%
29%
21%
36%
0% 0%
CCC B BB BBB A AA AAA
Constituintes do Índice MSCI ACWI, Companhias Aéreas, n=14
Peso Pilar Ambiental;
19%
Peso Pilar Social, 48%
Peso Pilar Governança,
33%
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A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de“stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros– que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem. O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento. ESTA INSTITUIÇÃO É ADERENTE AO CÓDIGO ANBIMA DE REGULAÇÃO E MELHORES PRÁTICAS PARA ATIVIDADE DE DISTRIBUIÇÃO DE PRODUTOS DE INVESTIMENTO NO VAREJO.
