Sobre o Abuso de Mercado. CMVM, 17 de Abril de 2008

(1)

As Iniciativas da CMVM

Sobre o Abuso de Mercado

Carlos Alves

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Medidas da CMVM para a Prevenção e CombateAs iniciativas da CMVM ao Abuso de Mercado para a Prevenção e Combate ao Abuso de Mercado

I. Supervisão da Informação em Tempo Real

i) SIVAM Real Time

ii) Procedimentos de Supervisão com Vista à Prestação de

Esclarecimentos e Prestação de Informação Privilegiada

II. Detecção [e Investigação]

II. etecção [e Investigação]

i) SIVAM t+1

ii) SIVAM t+k

III. Recomendações de Investimento

i) Supervisão do Processo de Emissão de Recomendações de

Investimento

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Medidas da CMVM para a Prevenção e CombateAs iniciativas da CMVM

I Supervisão da Informação em Tempo Real

ao Abuso de Mercado para a Prevenção e Combate ao Abuso de Mercado

I. Supervisão da Informação em Tempo Real

[Detectar situações em que os mercados estão a funcionar com informação incompleta ou inexacta]

(i) SIVAM Real Time

[Análise da Negociação em Tempo Real]

(ii) Procedimentos de Supervisão com Vista à Prestação de Esclarecimentos e Prestação de Informação Privilegiadaç ç g

[(iii) Entendimento da CMVM sobre Divulgação de Informação Privilegiada por Emitentes]

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O SIVAM Real Time é um sistema de sinais de alerta que visa

id ifi l d l biliá i

identificar, em tempo real, para cada valor mobiliário, quer

preços/retornos anormais, quer quantidades transaccionadas anormais.

Para a emissão de sinais de alerta relativos às cotações/retornos são aplicados dois modelos: i) p )

Movimento Browniano

; ii) ; )

Market

Model

.

Para cada activo são aplicadas variantes dos modelos Para cada activo são aplicadas variantes dos modelos parametrizadas de forma independente e específica.

(5)

SIVAM MOVIM. BROWN. ALTR OK BCP AVISO BES OK BPI OK BRI OK CPR OK EDP OK EGL OK GALP OK IPR OK JMT OK PTC OK PTI OK ZON OK SEM OK SCO OK SNC OK SON OK SONI OK REN OK Δ PSI-20 0 63%

OK: O PSI-20 ESTÁ A ASSUMIR VALORES NORMAIS (INTERIOR DAS BANDAS)

EGL IPR BES

BCP BPI BRI CPR EDP SEM SCO SNC SON REN ALTR GALP JMT PTC PTI ZON SONI

0.63% MARKET MODEL ALTR OK BCP AVISO BES OK BPI OK BRI OK CPR OK EDP OK EGL OK GALP OK IPR OK JMT OK PTC OK PTI OK ZON OK SEM OK SCO OK SNC OK SON OK SONI OK REN OK ALARME QUANTD ALTR OK BCP OK BES OK BPI OK BRI OK CPR OK EDP OK EGL OK GALP OK IPR OK JMT OK PTC OK PTI OK ZON OK SEM OK SCO OK SNC OK SON OK SONI OK REN OK PSI-20 PRINT S&P 500 CAC 40

OUTROS ÍNDICES INFORMAÇÃO SECTORIAL Í N D IC E

B A N D A S

DJ EURO STOXX 50 IBEX 35

OUTROS ÍNDICES INFORMAÇÃO SECTORIAL

J U O S O 50 B A N C A , C O N ST R U ÇÃ O e U T I LI T I E S O U T R O S Í N D I C ES A C C I O N I ST A S M A T ÉR I A S PR I M A S, C Â M B I O S e JU R O S T ELEC O M e I N D Ú ST R I A

DADOS ACTUALIZADOS Volum e PSI-20: 29.10 m ilhões €

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(ii) Procedimentos de Supervisão com Vista à Prestação de

(ii) Procedimentos de Supervisão com Vista à Prestação de Esclarecimentos e Prestação de Informação Privilegiada

C di õ d A i ã I d P di

Condições de Activação Interna dos Procedimentos:

i

) Variações anormais nos preços/transacções (SIVAM Real Time)

ii

) N tí i id l t

d

i

ii

) Notícia que se considere relevante

de per si

iii

) Rumor que circule no mercado

Passo 1

: Procedimentos Preliminares

[Há informação privilegiada divulgada pelo emitente? Contactos com IFs esclarecem a situação? Os preços ou níveis de com IFs esclarecem a situação? Os preços ou níveis de transacção anormais verificados baseiam em informação que já é pública? O caso não tem nem é passível de ter impacto

t i l?] material?]

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Passo 2

: Procedimentos Subsequentes

A) Esclarecimentos pelo Emitente e/ou Terceiro B) Informação Preliminar ao Mercado

C) Hipóteses Quanto aos Esclarecimentos

[H1): trata-se da difusão prematura, parcial ou distorcida de um evento real;

H2): trata-se de uma notícia ou um rumor sem fundamento em um evento real ou

j h id l it t l d d t tá

que seja conhecido pelo emitente, pelo que nada do que aconteceu ou está em curso na vida da empresa nem qualquer facto que seja do seu conhecimento poderá justificar a circunstância que deu origem ao procedimento;

H3): trata-se de uma anormalidade nas cotações ou nos volumes de transacção H3): trata se de uma anormalidade nas cotações ou nos volumes de transacção sem fundamento em um evento real (ocorrido ou em curso) que não seja já totalmente conhecido do público, pelo que se deve considerar que as transacções de mercado são exclusivamente baseadas na informação já

di í l t ti d i tid ]

disponível e nas expectativas dos investidores]

D) Decisão da CMVM

E) Impossibilidade de Esclarecimento Antes do Início da Sessão de Bolsa E) Impossibilidade de Esclarecimento Antes do Início da Sessão de Bolsa

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Passo 3

: Aviso Público de Determinação Urgente de Prestação de

Informação

[A CMVM pode emitir um Aviso Público de Determinação Urgente de Prestação [A CMVM pode emitir um Aviso Público de Determinação Urgente de Prestação de Informação, designadamente quando, por causa que não lhe seja imputável, não consiga contactar, num prazo razoável, a entidade emitente ou o terceiro ou não tenham sido prestados por estes, no prazo fixado, os esclarecimentos devidos ou publicada a informação solicitada]

Passo 4

: Levantamento da Suspensão da Negociação

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II Detecção [e Investigação]

II. Detecção [e Investigação] SIVAM

t+1

[Análise Pós-Fecho da Negociação] [Análise Pós Fecho da Negociação] (

i

) Testes de Largo Espectro

Preços/Retornos - Número de Negócios - Volume de ç g Negócios g - Concentração das Transacções ao Nível dos

Intermediários Financeiros – [

Concentração das

Transacções ao Nível dos Primeiros Comitentes (TREM)

]

Transacções ao Nível dos Primeiros Comitentes (TREM)

]

Dados Diários e Dados Intradiários

E l DRC2 [

I t

l d C fi

d R t

Exemplos: DRC2 [

Intervalo de Confiança dos Retornos com

base no Market Model

]; DRC3 [

Intervalo de Confiança dos

Retornos com base no Modelo de GARCH

]; DVI1 [

Intervalo de

Confiança do Volume Total de Negócios

]; DVMT [

Teste Diário

(10)

(

ii

) Testes Específicos

(

ii

) Testes Específicos

O SIVAM contempla testes específicos para detecção dos

diferentes tipos de abuso de mercado. Estes testes baseiam-se em informação sobre os negócios, sobre as ofertas [

e sobre os

comitentes

].

Foram já concebidos 56 testes específicos, cuja implementação se encontra em curso.

Exemplos:

Alerta A11: Assinala as situações em que um dado MN [comitente]

tenha sido comprador (vendedor) em pelo menos X% dos

negócios em que o preço subiu (desceu) após ter atingido o valor mínimo da sessão de bolsa.

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Alerta A12: Assinala as situações em que o preço de fecho é o mais alto (baixo) da sessão, mas o mesmo não acontece com o índice

lh d f ê i que lhe serve de referência.

Alerta A18: Assinala as situações em que um MN [comitente]

comprador (vendedor) tem uma quota nos negócios realizados nos últimos minutos acima de um determinado limite.

Alerta A22: Assinala as situações em que os negócios realizados por um MN [comitente] se concentram num determinado período de tempo e nesse período se registou uma forte variação de

de tempo, e nesse período se registou uma forte variação de cotação.

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SIVAM

t+k

SIVAM

t+k

[Detecção de Padrões Anormais de Negociação na Sequência da Ocorrência de Certos Eventos]

[Metodologia de Estudo de Eventos] Exemplos:

CAR (

Cumulative Abnormal Returns

); CAV ((

Cumulative Abnormal Volumes

))

Entre SIVAM t+1 e SIVAM t+k são já quotidianamente

calculados 30 testes calculados 30 testes.

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III Recomendações de Investimento

III. Recomendações de Investimento

(

i

) Recomendações sobre Análise Financeira

[Analistas; Emitentes; Investidores; Jornalistas] [Analistas; mitentes; Investidores; Jornalistas]

(

ii

) Supervisão do Processo de Emissão de Recomendações de Investimento

[i) Análise da conformidade do relatório com a legislação em vigor

(Supervisão da Divulgação de Conflitos de Interesses);

ii) Análise do conteúdo do relatório, consubstanciada na análise

do método/modelo de avaliação utilizado e dos pressupostos subjacentes ao research;

iii) A consistência temporal e/ou cross-section dos modelos e

pressupostos utilizados]