1. Panorama Mensal. 2. Performance. _ Fundos de Investimento e Previdência. Relatório Mensal Agosto Comportamento dos Ativos

1. Panorama Mensal

No mês de julho, o mercado se mostrou mais otimista em função de uma melhora no cenário externo com a diminuição dos temores em relação a guerra comercial entre EUA e China e EUA e Europa. Além disso, aumentou a possibilidade de as reformas previstas na agenda da política brasileira saírem do papel, graças à configuração de uma corrida eleitoral com o predomínio de candidatos reformistas.

O câmbio influencia diretamente o preço dos ativos no Brasil. A melhora no cenário internacional permitiu a valorização do real frente ao dólar e afastou especulações de que os juros brasileiros teriam que subir já na reunião do Conselho de Política Monetária no início de agosto para defender a moeda nacional, mesmo com indicações do Banco Central de que essa preocupação estava ainda distante. De qualquer maneira, para o mercado, ainda que a intervenção monetária não tenha vindo agora, ainda há a preocupação que as pressões sobre o câmbio possam voltar no futuro.

2.1 Performance 12 meses – IHFA x CDI

2. Performance

Após dois meses abaixo do CDI, os fundos multimercados apresentaram retorno de 1,07% em julho, equivalente à 197,7% do CDI, de acordo com o Índice de Hedge Funds da Anbima (IHFA). Com um ambiente de maior estabilidade no Brasil e no exterior, os principais destaques ficaram por conta dos fundos Long Short Direcional, que buscam oportunidades na bolsa através de posições compradas e vendidas, e foram beneficiados pela alta expressiva do Ibovespa (+8,9%). Na ponta negativa, os fundos de investimento no exterior com exposição cambial sofreram no período com a desvalorização do dólar em relação ao real.

2.2 Performance dos Multimercados (% CDI)

-2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12%

jul-17 set-17 nov-17 jan-18 mar-18 mai-18 jul-18

IHFA CDI

Neste momento, a economia brasileira precisa dos juros baixos, já que a atividade econômica ainda se recupera a passos lentos e o número de desempregados continua alto. No entanto, questões como juros e inflação, que dependem da perspectiva eleitoral, e o nível de câmbio, que também depende das eleições e do cenário externo, vão dar o contexto e permitir, em maior ou menor grau, que o governo possa seguir com a política monetária atual, de estímulo à atividade econômica por meio da manutenção da taxa de juros em patamar reduzido.

Olhando para frente, entramos em agosto claramente já dentro do processo eleitoral, trazendo um elemento de volatilidade novo para a gestão de investimentos. Anos eleitorais trazem desafios específicos porque, no Brasil, as mudanças de direção econômica ainda são muito drásticas a cada governo. Assim, temos que conviver com uma nova fonte de incerteza para os mercados. Dessa forma, grande parte dos gestores vem mantendo uma postura cautelosa, buscando proteger seus portfólios das oscilações do mercado.

1.1 Comportamento dos Ativos

Categoria Anbima Mês Ano 12 Meses

Balanceados 233,7% 107,1% 104,3%

Dinâmico 197,6% 124,6% 128,7%

Capital Protegido 152,0% 74,4% 97,7%

Long and Short Neutro 109,7% 213,8% 150,6%

Long and Short Direcional 428,7% 198,3% 198,0%

Macro 153,2% 114,6% 133,8% Trading 374,9% 77,4% 96,8% Livre 196,0% 139,2% 151,1% Juros e Moedas 123,9% 102,2% 102,5% Estratégia Específica 294,1% 111,5% 121,6% Investimento no Exterior 22,7% 176,1% 159,8%

Previdência Renda Fixa 126,7% 82,0% 93,5%

Previdência Multimercados 220,4% 76,1% 92,6%

IHFA 197,7% 114,8% 126,2%

126% do CDI

Indicador Julho No Ano

CDI 0,54% 3,73%

Dólar x Real (PTAX) -2,62% 13,51%

Ibovespa 8,88% 3,69%

IMA Geral 1,41% 3,89%

IMA-B 2,32% 3,50%

IRF-M 1,47% 3,88%

4. Visão do Gestor

4.1 Crédito Privado

No mês de julho, houve novos fechamentos de fundos de crédito privado, em meio à desaceleração do mercado primário e forte ritmo de captação dos veículos. O movimento de redução do volume de emissões já era esperado pelos gestores, os quais alegam que muitas empresas estão postergando seu financiamento para novembro ou dezembro, quando o cenário econômico e político do país tiver maior visibilidade. Nesse quadro de incertezas, os gestores têm buscado reduzir a duration de seus portfólios.

4.2 Macro

No plano internacional, o mês de julho foi marcado por um quadro estável para economias desenvolvidas e pela continuidade da trajetória de normalização de taxas de juros. No Brasil, o destaque do mês ficou por conta do fechamento da curva de juros e da valorização do Ibovespa. os ativos domésticos ficam cada vez mais sensíveis às manchetes políticas à medida que avança o calendário eleitoral. Nesse sentido, os gestores seguem operando de forma tática. Atualmente, não se observa uma posição que seja unanimidade entre os portfólios dos fundos macro, mas ao longo do mês notamos diversos gestores trabalhando com posições em inflação implícita. De forma geral, os fundos apresentaram resultados divergentes, com atribuições positivas e negativas no Brasil e no exterior.

4.3 Renda Variável

Após a forte depreciação sofrida pelo mercado de ações brasileiro nos meses de maio e junho, o Ibovespa teve alta de 8,9% no mês, motivada tanto pelo desenho eleitoral brasileiro mais definido, em que Alckmin obteve vitória tática com alianças, quanto pelo arrefecimento das tensões comerciais entre EUA e Europa no plano global. Nesse contexto, os gestores têm buscado a manutenção da liquidez dos portfólios, buscando margem de manobra durante o avanço do calendário político, que trará volatilidade.

3. Captação

3.1 Captação Líquida (em R$ milhões)

Após encerrar o primeiro semestre com fluxo positivo acima de R$40 bilhões, a indústria de fundos decepcionou no início do segundo semestre em termos de captação. A cautela dos investidores, frente à um cenário local e externo incerto, trouxe um fluxo tímido para a indústria de fundos de investimento no mês de julho, na ordem de R$1 bilhão. Entre os alocadores e distribuidores, nota-se um sentimento de preocupação em relação ao processo eleitoral e, consequentemente, observamos uma redução do risco dos portfólios dos investidores, o que impactou a captação dos fundos com maior valor agregado.

Com a queda relevante do Ibovespa no mês de junho, os fundos de Ações sofreram resgates líquidos em julho, na ordem de R$2,6 bilhões. O veículo de uma fundação representou mais de 10% desse fluxo. Já os Multimercados foram novamente os destaques do mês (+R$2,5 bilhões), apesar de apresentarem um ritmo de captação mais fraco que o observado no primeiro semestre do ano. Entre os fundos dessa categoria com maior captação líquida no mês, podemos citar o multimercado da nova gestora Legacy, cujo master recebeu aportes na ordem de R$800 milhões, e o emblemático SPX Nimitz, que captou mais de R$550 milhões no período.

Já os fundos previdenciários voltaram a apresentar fluxo positivo (+R$980 milhões), após os resgates líquidos de junho. Nessa classe, os multimercados também predominaram, representando mais de 60% da captação. Nesse sentido, destacaram-se os fundos Kinea Investimentos e SPX Capital.

Categoria CVM Mês Ano 12 Meses

Renda Fixa 481,8 -18.878,4 -38.967,4 Ações -2.630,8 16.528,7 55.261,1 Multimercados 2.546,2 36.891,1 78.489,6 Cambial 175,9 1.661,4 1.080,5 Previdência 979,5 9.979,1 33.686,0 Total 1.552,6 46.182,0 129.549,7

A gestora comunicou que o fundo CSHG Income RF CP foi fechado para aplicações ao ultrapassar o volume de R$900 milhões no dia 23 de julho. Não há uma data definida para reabertura.

A gestora comunicou que o fundo AZ Quest Legan Low Vol foi fechado para aplicações ao ultrapassar o patrimônio de R$ 600 milhões no último dia de julho. Não há uma data definida para reabertura. Além disso, o AZ Quest Total Return também deve ser fechado nos primeiros dias de agosto, quando atingir o PL de R$1 bilhão. No fechamento de julho, o fundo apresentava patrimônio de R$949 milhões.

A gestora comunicou que o fundo AF Invest FI Renda Fixa Crédito foi fechado para aplicações nas plataformas ao atingir o volume de R$ 2,4 bilhões. Não há uma data definida para a reabertura.

A gestora comunicou que o fundo XP Corporate Plus foi fechado para novas aplicações no dia 23 de julho, quando ultrapassou o patrimônio de R$550 milhões. A XP Gestão não definiu data para reabertura.

No final de julho, a gestora informou algumas mudanças em sua equipe, entre elas o desligamento de quatro profissionais, sendo três deles diretamente relacionados à gestão dos produtos (Pierre Jadoul, Lucas Dias e Vitor Trova), além do responsável pelo relacionamento institucional (Paulo Bokel). Todos saíram em busca de novos desafios fora da gestora. Com o objetivo de repor as baixas, a casa anunciou a contratação de dois profissionais para compor o time de gestão: André Fadul e Nelson Chaves, ambos ex-Tagus Investimentos.

5. Radar do Mercado

Mudanças na Equipe Novidades/Mudanças na Gestora Alterações/Highlights de Fundos (Re)Aberturas Fechamentos A gestora anunciou a saída de Alexandre Zagottis, até então CIO da asset. Zagottis fundou e exerceu a função de CIO e CEO da Advis desde 2008. Em 2016, na fusão com a Canvas, assumiu o cargo de CIO da gestora. Com sua saída, a gestão continuará concentrada em maior parte entre os atuais gestores (Guilherme Gaertner, Eduardo Bodra e Sérgio Blatyta) e, em menor escala, entre seus traders.

Menos de um mês após seu lançamento, a gestora Legacy atingiu, em julho, o patrimônio líquido de R$1bilhão. A casa vinha se estruturando desde o início do ano e foi fundada por Felipe Guerra, diretor da tesouraria do Santander, e Pedro Jobim, ex-economista-chefe da tesouraria do Santander, divulgando sua “cota um” no dia 29 de junho.

A gestora lançará, em agosto, seu primeiro veículo previdenciário em conjunto com a Icatu. O mandato do produto deve seguir a estratégia de seu principal veículo, o Garde D’Artagnan, respeitando as regras e limitações da regulação dos fundos de previdência.

A gestora anunciou a reabertura de um dos flagships da casa: o GAP Long Short 2x. O fundo será reaberto no último dia de agosto e tem um capacity limitado de R$350 milhões.

A gestora informou que o fundo AZ Quest Multi, com prazo de resgate reduzido (D+0/D+1), será reaberto para captação durante uma janela restrita, entre o dia 14 e 24 de agosto. Não há um volume determinado para essa reabertura.

67,2% 60,0% 62,0% 64,0% 66,0% 68,0% 70,0% 72,0% ju l/1 6 se t/1 6 nov /1 6 ja n/1 7 m ar /1 7 ma i/17 ju l/1 7 se t/1 7 nov /1 7 ja n/1 8 m ar /1 8 m ai/1 8 ju l/1 8

6. Concentração Bancária

Após apresentar uma elevação relevante no mês de junho, o índice de concentração bancária voltou a registrar queda, retornando ao nível de maio. Conforme comentamos, em junho, três fundos de renda fixa DI e crédito privado de diferentes bancos apresentaram, juntos, um incremento de patrimônio na ordem de R$30 bilhões, o que levou à elevação do indicador. Por outro lado, em julho, os multimercados das gestoras independentes voltaram a apresentar dados satisfatórios de captação, o que contribuiu para a queda. Com isso, a tese de que o movimento de junho foi específico se mostrou verdadeira e a indústria de fundos volta à tendência de redução da concentração bancária, principalmente devido à contribuição das gestoras independentes fundadas em 2018.

6.1 Patrimônio dos fundos de Bancos / Indústria Independente (%)¹

¹Fonte: Economática/XP. Foi considerado o patrimônio líquido total de todos os fundos, excluindo-se fundo de cotas. Bancos: Itaú, Bradesco (HSBC), Santander, Caixa e Banco do Brasil.

7. Evolução de Patrimônio e Número de Contas²

7.1 Patrimônio da Indústria de Fundos (em R$ bilhões)

7.2 Número de Contas da Indústria de Fundos (em milhões)

²Fonte: Economática/XP. No cálculo do patrimônio, foram excluídos fundos de cotas, com o objetivo de evitar dupla contagem. No número de contas, o valor pode estar subestimado, dado que alguns administradores não contabilizam cotistas via distribuição por conta e ordem.

0,81 1,04 1,28 1,54 1,89 2,08 2,36 2,65 3,13 3,72 3,88 3,93 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Jun 2018 Jul 2018 10,7 10,2 10,7 10,8 11,1 11,2 11,7 11,9 12,5 14,0 14,9 14,9 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Jun 2018 Jul 2018

# Gestora Mês 12 Meses 1 Bradesco 2.988.800 -25.041.874 2 BTG Pactual 2.047.695 13.682.175 3 Kinea Investimentos 1.672.291 14.430.849 4 BNP Paribas 1.411.866 1.380.584 5 Caixa 1.137.294 30.682.189 6 XP Asset 968.235 6.541.843 7 Legacy Capital 798.124 1.093.248 8 ARX Investimentos 775.023 1.721.552 9 SPX Capital 772.650 11.690.767 10 AZ Quest 653.205 5.162.914 11 Kondor Invest 530.412 -377.508 12 Absolute 416.788 1.718.557 13 DLM Invista 315.644 1.294.244 14 Bahia Asset 299.917 9.271.876 15 Porto Seguro 263.134 717.181 16 AF Invest 261.963 2.088.140 17 Capitania 248.508 528.517 18 Mapfre 200.779 -879.334 19 Apex Capital 170.643 981.651 20 Banrisul 170.642 -277.279

8. Captação Líquida da Indústria³

8.1 Captação Líquida Total - R$ mil

³Fonte: Economática/XP. Foi considerado a captação líquida total de todos os fundos, de assets independentes ou ligadas à instituições financeiras, das respectivas categorias, excluindo-se fundo de cotas.

8.2 Captação Líquida Multimercado - R$ mil

8.3 Captação Líquida Ações - R$ mil 8.4 Captação Líquida Renda Fixa - R$ mil

# Gestora Mês 12 Meses 1 Bradesco 3.215.241 -36.406.073 2 BNP Paribas 1.685.752 264.998 3 BTG Pactual 1.482.458 7.018.801 4 Kinea Investimentos 908.498 6.239.415 5 ARX Investimentos 815.472 1.752.232 6 Credit Suisse 673.052 -2.945.537 7 Itaú 603.157 -3.515.146 8 Caixa 504.622 28.508.431 9 XP Asset 466.760 1.430.355 10 Banco J Safra 391.147 -646.248 11 Porto Seguro 379.303 917.765 12 AZ Quest 330.808 2.244.377 13 DLM Invista 298.847 1.199.578 14 AF Invest 249.263 1.964.848 15 Mapfre 207.433 -716.060 16 Banrisul 169.953 -279.883 17 Banestes 151.094 230.455 18 Capitania 148.865 513.899 19 Daycoval 116.525 346.624 20 Rosenberg Invest 54.400 11.184 # Gestora Mês 12 Meses 1 3G Radar 71.885 223.027 2 Apex Capital 50.629 253.639 3 AZ Quest 48.279 893.426 4 Moat Capital 36.271 274.645 5 SPX Capital 29.520 1.780.257 6 Alaska Asset 19.245 893.497 7 Blackrock Brasil 18.001 29.505 8 Kondor Invest 14.076 264.840 9 Forpus Capital 13.875 87.483 10 Caixa 10.295 594.804 11 Banco J Safra 10.284 1.099.855 12 Ibiuna Investimentos 9.769 36.183 13 Maua Capital 9.321 46.895 14 Claritas 8.620 42.352 15 Sul América 7.383 -3.107 16 CTM Investimentos 6.518 -6.836 17 Kapitalo 5.852 31.563 18 Geo Capital 5.673 77.645 19 Truxt Investimentos 4.463 299.329 20 JP Morgan 3.590 -38.303 # Gestora Mês 12 Meses 1 Legacy Capital 798.124 1.093.248 2 Kinea Investimentos 763.643 8.237.975 3 SPX Capital 743.130 9.910.510 4 Caixa 620.136 1.512.242 5 BTG Pactual 608.183 5.273.570 6 XP Asset 518.286 4.599.734 7 Kondor Invest 516.337 -642.348 8 Absolute 416.788 1.718.557 9 Bahia Asset 353.852 8.853.438 10 AZ Quest 274.118 2.025.112 11 JGP 194.569 1.898.995 12 Opportunity 154.726 792.425 13 Truxt Investimentos 142.695 4.302.356 14 Mauá Capital 134.895 1.875.633 15 Miles Capital 124.586 666.384 16 Apex Capital 120.014 728.012 17 Capitania 99.643 14.618 18 Solana Capital 67.699 34.572 19 Votorantim 60.411 -92.871 20 Gavea Investimentos 56.079 -669.049

Classe Tipo Conservador Moderado Agressivo

RF Pós-Fixado Fundo Crédito AZ Quest Luce XP Investor RF Valora Guardian

RF Pré-Fixado /

Inflação Fundo Pré/Inflação Porto Seguro Clássico XP Debêntures Incentivadas Icatu Vanguarda Pré-Fixado LP

Multimercados

Fundo Macro - XP Macro Adam Macro Strategy_{Advisory D60}

Fundo Internacional - JPM Global Income _Allocation Aberdeen Multi Asset _{Growth Advisory}

Renda Variável

Fundo LS Direcional /

Long Biased - Ibiuna Long Short Advisory Solana Absolutto

Fundo Long Only - Constellation Institucional XP Investor 30

10. Produtos Sugeridos – Fundos de Investimento

*Os Dados apresentados no presente relatório estão sujeitos a retificação em função de possíveis atualizações ou do cadastramento de novos fundos.

# Administrador PL (R$mil) ∆ 1 Banco do Brasil 868.067.201 = 2 Itaú 614.702.958 = 3 Bradesco 525.953.083 = 4 Caixa 312.703.168 = 5 BEM 237.898.340 = 6 Intrag 226.363.239 = 7 Santander 218.763.235 = 8 BNY Mellon 167.678.544 = 9 Credit Suisse 152.323.674 = 10 BTG Pactual 98.169.793 5 1 11 Safra 94.516.610 6 -1 12 Santander Securities 45.773.163 = 13 BNP Paribas 39.037.082 = 14 Sicredi 31.185.759 = 15 Western 28.323.829 = 16 Sul América Investimentos 22.690.542 = 17 Votorantim 20.488.870 = 18 Citibank 12.390.469 = 19 Banrisul 10.236.657 = 20 Banco J.P. Morgan 8.634.182 =

9. Ranking de Gestores e Administradores

9.1 Gestores de Recursos – Top 20² 9.2 Administradores de Recursos – Top 20²

# Gestora PL (R$mil) ∆ 1 Banco do Brasil 867.727.369 = 2 Itaú 633.426.286 = 3 Bradesco 587.364.272 = 4 Caixa 299.516.801 = 5 Santander 245.584.641 = 6 Banco J Safra 80.600.805 = 7 Credit Suisse 70.875.158 = 8 BTG Pactual 60.876.996 = 9 BNP Paribas 39.907.331 = 10 Western Asset 37.077.982 = 11 SPX Capital 36.010.392 = 12 Opportunity 30.294.701 5 1 13 Sicredi 30.061.742 6 -1 14 Kinea Investimentos 29.471.708 5 1 15 Adam Capital 28.248.208 6 -1 16 Sul América 26.317.877 5 1 17 Verde Asset 26.275.997 6 -1 18 Votorantim 22.755.265 = 19 Morgan Stanley 20.615.455 = 20 JP Morgan 20.358.988 =

²Fonte: Economática/XP. Foi considerado o patrimônio líquido total de todos os fundos, de assets independentes ou ligadas à instituições financeiras, das categorias Renda Fixa, Ações, Multimercados, Cambial, Previdência e FIDC, excluindo-se fundo de cotas.

11. Carteira Sugerida - Previdência

*_{O Aporte Mínimo Mensal é facultativo, o valor mínimo de contribuição é de R$500,00.}

**_{Esse fundo possui menos de 12 (doze) meses. Para avaliação da performance de um fundo de investimento, é recomendável a análise de, no mínimo, 12 (doze) meses.} ***_{Risco XP: O enquadramento dos fundos de investimento deriva do somatório dos seguintes fatores: (i) Classificação CVM; (ii) Volatilidade anualizada com base diária} dos últimos 12 meses e; (iii) Percentual de exposição de crédito na carteira em diferentes categorias.

% Fundo Classe BenchmarkTaxa

Adm Aplicação Mínima Aporte Mín Mensal Performance (%CDI) Vol 12M Risco XP*** Mês Ano 12M 24M 36M

15,0% AZ Quest Luce Advisory Icatu Prev FIC RF CP** RF Pós CDI 1,00% R$10.000 R$ 500 - - - 2 35,0% Sparta Top Prev Advisory Icatu FIRF CP RF Pós CDI 1,00% R$ 10.000 R$ 500 97,5% 102,3% 106,8% - - 0,4% 2 35,0% Capitânia Previdence Advisory Icatu FIRF CP RF Pós CDI 1,25% R$ 10.000 R$ 500 124,3% 111,8% 111,5% - - 0,3% 2 15,0% XP Icatu Horizonte Prev FIC FIRF RF Pré/Inflação CDI 1,00% R$ 10.000 R$ 500 127,5% 97,8% 99,4% 100,3% 104,2% 0,9% 2

% Fundo Classe BenchmarkTaxa

Adm Aplicação Mínima Aporte Mínimo Mensal Performance (%CDI) Vol 12M Risco XP*** Mês Ano 12M 24M 36M

12,5% XP Icatu Horizonte Prev FIC FIRF RF Pré/Inflação CDI 1,00% R$ 10.000 R$ 500 127,5% 97,8% 99,4% 100,3% 104,2% 0,9% 2 42,5% Sparta Top Prev Advisory Icatu FIRF CP RF Pós CDI 1,00% R$ 10.000 R$ 500 97,5% 102,3% 106,8% - - 0,4% 2 20,0% XP Icatu Horizonte Macro Prev FIM Multimercado CDI 2,00% R$ 10.000 R$ 500 38,4% 72,1% 103,0% 100,7% 136,9% 1,8% 3 25,0% JGP SulAmérica FIM CP Multimercado CDI 2,20% R$ 10.000 R$ 500 187,3% 108,7% 100,0% - - 1,5% 3

% Fundo Classe BenchmarkTaxa

Adm Aplicação Mínima Aporte Mínimo Mensal Performance (%CDI) Vol 12M Risco XP*** Mês Ano 12M 24M 36M

22,5% XP Icatu Horizonte Prev FIC FIRF RF Pré/Inflação CDI 1,00% R$ 10.000 R$ 500 127,5% 97,8% 99,4% 100,3% 104,2% 0,9% 2 32,5% SPX Lancer Advisory Icatu Prev FIC FIM** Multimercado Não há 2,00% R$ 20.000 R$ 500 - - - 4 25,0% Adam Icatu Prev FIC FIM Multimercado CDI 2,00% R$ 30.000 R$ 500 329,2% -31,2% 63,5% - - 8,1% 5 20,0% SulAmérica Ibiuna Long Biased Prev FIM** Multimercado CDI 2,00% R$ 10.000 R$ 500 - - - 5

Fundo Mês Ano 12M 24M 36M Vol 12M

CDI 0,54% 3,73% 7,08% 20,47% 37,35% 0,05% Ibovespa 8,88% 3,69% 20,18% 38,24% 55,75% 18,90% Ima-B 2,32% 3,50% 6,45% 22,38% 47,51% 4,44%

12. Comentários dos Gestores – Fundos de Investimento

RENDA FIXA PÓS-FIXADO – FUNDOS DE CRÉDITO

AZ Quest Luce FIC FIRF CP LP

Atribuição de Performance e Perspectivas:O fundo teve um rendimento de 105,2% do CDI no mês de julho, resultado acima da rentabilidade-alvo de longo prazo pensada para o fundo. A performance no mês decorreu principalmente da carteira de debêntures em CDI, performance em linha com suas rentabilidades intrínsecas.

Posicionamento: O fundo está marginalmente acima de 53% alocado. Deste total, acima de 40% está alocado em debentures; são 15 setores, com destaque para os setores de Energia, Bancos e Rodovias.

Valora Guardian Advisory FIC FIM CP

Atribuição de Performance e Perspectivas:O Valora Guardian Advisory rendeu 0,64% (117,18% do CDI) em julho. O resultado da carteira foi positivamente afetado por negociação de cotas com benefício ao fundo. Os níveis de inadimplência das carteiras permaneceram estáveis e assim as cotas investidas mantiveram o retorno previsto. O alpha de julho decorre 60,4% de fundo multi, 23% de massificados, 11,7% de corporativos e 4,9% em operações com distribuidoras (utilities).

Posicionamento:A alocação em ativos de crédito representou 82,11% do PL, dos quais 67,54% em cotas seniores, 9,4% em subordinadas mezanino e 5,16% cotas únicas; fundos DI representavam 17,89% ao final do mês. A carteira investida apresentou retorno médio ponderado de 4,2% nas cotas subordinadas e fechou com subordinação média de 38,9% para as cotas investidas enquanto os dez maiores devedores representavam 6,9%.

XP Investor FIRF CP LP

Atribuição de Performance e Perspectivas:O XP Investor FIRF CP LP obteve rentabilidade de 0,53% em julho, equivalente a 101,53% do CDI. O retorno acumulado em 12 meses foi de 8,04%, equivalente a 113,25% do CDI. A carteira de crédito privado apresentou desempenho variado entre as classes de ativos. A carteira de debêntures indexadas ao IPCA, líquida dos derivativos utilizados como hedge, apresentou retorno ligeiramente superior ao CDI, enquanto a carteira de crédito indexada ao CDI obteve bom desempenho, com destaque para as debêntures com remuneração em spread sobre o CDI, que rendeu 130% do CDI no mês.

Posicionamento:No mês de julho, o fundo comprou no mercado primário debêntures de Aegea e Copasa. A carteira de crédito representa 73% do patrimônio do fundo, com spread médio de 122 bps acima do CDI e duration média de 2,07 anos.

RENDA FIXA PRÉ-FIXADO/INFLAÇÃO – FUNDOS DE INFLAÇÃO/PRÉ

Porto Seguro Clássico FIC RF LP

Atribuição de Performance e Perspectivas: Em julho, o Porto Seguro Clássico rendeu 0,65% (120% CDI). Mês de melhora generalizada dos preços dos ativos brasileiros. Apesar de inflação de junho ter surpreendido para cima, a alta dos preços tem se dissipado rapidamente, o que já se refletiu na prévia da inflação (IPCA-15). No cenário eleitoral observou-se estabilidade dos candidatos de direita e esquerda, enquanto alianças partidárias de centro avançaram. A aliança trouxe alívio ao mercado, já que supostamente os partidos da coligação defendem a continuidade de reformas estruturais. No cenário externo, apesar de conversas mais amenas com a Europa, afastando por ora o temor de tarifas sob automóveis, os EUA subiram o tom em declarações no que se refere à "guerra comercial" com a China, aumentando a tensão ao longo das últimas semanas.

Posicionamento:A postura mais cautelosa e tática provou-se acertada ao longo de julho. Os gestores mantêm uma pequena posição no juro real intermediário, e pretendem atuar taticamente, visando aproveitar distorções e exageros de curto prazo. Reavaliarão posições estruturais quando ambiente político e eleitoral apresentarem maior clareza.

12. Comentários dos Gestores – Fundos de Investimento

Atribuição de Performance e Perspectivas: No mês de julho, o fundo rendeu 1,77%, contra 1,43% do IMA Geral e 0,52% do CDI. Em 12 meses, o retorno do fundo é de 7,45%, enquanto IMA Geral rende 7,62% e o CDI 7,10%. Cabe destacar que o rendimento deste fundo é líquido de impostos. A carteira de debêntures incentivadas representa 88% do patrimônio, possui yield médio de IPCA + 5,92% e duration de 3,46 anos, enquanto o portfólio de debêntures tradicionais representa 4,5% do patrimônio e apresenta yield médio de IPCA + 7,12% e duration de 3,38 anos.

Posicionamento:A carteira de crédito do fundo é composta por 71 ativos de 46 emissores que operam em 10 setores distintos. Os emissores mais representativos são Anhanguera-Bandeirantes, EDP Brasil e MRS Logística, enquanto que os setores mais relevantes são: elétrico, concessões rodoviárias e saneamento.

MULTIMERCADOS – MACRO/INTERNACIONAL

Aberdeen Multi Asset Growth Advisory FIM IE

Atribuição de Performance e Perspectivas:A performance do mês de julho foi positiva, após um primeiro semestre desafiador. O retorno de longo prazo em termos absolutos e ajustado ao risco continua atraente. As contribuições positivas vieram de infraestrutura, EM bonds, renda variável e special opportunities. Não houve contribuições negativas significantes que impactaram a performance no mês. Em infra, a principal contribuição veio de John Laing Infrastructure Fund (JLIF) que recebeu uma oferta de fechamento de capital a um prêmio, impactando positivamente outras das posições no setor. Parte dos lucros advindos da JLIF foram alocados em outros ativos de infraestrutura com valuations mais atrativos. A posição em litigation finance (Burford) impactou positivamente após a divulgação de bons resultados operacionais.

Posicionamento:Os gestores não fizeram grandes mudanças no portfólio do fundo, que continua com posicionamento parecido com o do primeiro semestre do ano: renda variável em torno de 17-18%, cerca de 14% em infraestrutura, 5% em property, 10% em asset backed securities e 25% em renda fixa de mercados emergentes.

Adam Macro Strategy Advisory FIC FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas:O mês de julho foi de resultados positivos para os fundos multimercado da Adam Capital. No mercado internacional, a guerra comercial entre EUA e China segue em destaque com ações e retaliações de ambas as partes e reflexos duvidosos no crescimento global prospectivo, conforme mencionou o Federal Reserve na minuta da sua última reunião. No Brasil, os dados de atividade econômica referentes a junho, foram bastante afetados pela greve dos caminhoneiros. Indicadores mais recentes de confiança e antecedentes de produção sinalizam reversão dessas perdas, mas o ambiente internacional mais incerto pesou negativamente sobre as perspectivas para a atividade econômica. Os livros que apresentaram os melhores resultados foram os de renda variável, tanto doméstico quanto global.

Posicionamento:O fundo tem posições em renda fixa global, índices globais de ações e sector e stock selection global. JPM - Global Income Allocation FIC FIM CP IE - Classe A

Atribuição de Performance e Perspectivas:O fundo fechou jul/18 em +1,7% (317% do CDI). As companhias abertas tiveram resultados sólidos no 2º tri, com leve impacto das tensões comerciais. Com isso, ações globais apresentaram boa performance no mês (MSCI World: +3,0%), enquanto o yield em renda fixa subiu (JPM Global GBI: -0,5%). Nesse contexto, as alocações em ações Globais, Europeias e de países Emergentes contribuíram positivamente para o fundo. No mercado de renda fixa, as alocações em High Yield EUA e renda fixa de países emergentes também contribuíram para o bom resultado do fundo no período, dado o fechamento de spreads.

Posicionamento:O fundo continua com posição representativa em renda variável (aprox. 35% da carteira), com viés para a região europeia. A parcela de renda fixa tem aprox. 50% do PL do fundo, com uma grande concentração no mercado americano, dado que os yields estão mais atrativos que durante 2017. Por fim, o fundo possui uma posição em ativos híbridos de aprox. 10% do PL (principalmente ações preferenciais).

12. Comentários dos Gestores – Fundos de Investimento

Atribuição de Performance e Perspectivas: O cenário externo apresentou ligeira melhora, com dados demonstrando estabilização da economia europeia, novos estímulos do governo Chinês e arrefecimento da tensão comercial, em especial, das ameaças de imposição de tarifas dos EUA contra produtos da Europa (autos). A melhora externa veio acompanhada de novidades no front eleitoral brasileiro, como a conclusão da coalisão dos partidos do chamado Centrão com a candidatura Alckmin. Nesse cenário, as bolsas globais subiram e o dólar se enfraqueceu de maneira global. O fundo teve perdas na posição comprada em dólar contra o Real e em posições táticas vendidas em bolsas globais e na bolsa brasileira. Em contrapartida, obteve ganhos em moedas globais, principalmente em posições compradas na moeda Chilena, Mexicana e Canadense contra o dólar.

Posicionamento:O fundo continua com uma posição comprada em inflação implícita e pequena posição comprada em dólar contra o real. Os gestores consideram que ambas as posições possuem uma assimetria extremamente favorável diante do complexo cenário eleitoral que se aproxima. Adicionalmente, o fundo tem uma posição tomada em juros americanos.

RENDA VARIÁVEL

Constellation Institucional FIC FIA

Atribuição de Performance e Perspectivas:Os investidores estrangeiros voltaram a investir em ações no Brasil em julho, impulsionando o índice Bovespa de volta aos 80 mil pontos. Como a bolsa em dólares se desvalorizou muito nos meses de maio e junho, a percepção desses investidores foi que as ações do Brasil em dólar ficaram baratas. A aliança em torno da candidatura de Geraldo Alckmin também foi um fator positivo para os mercados, que torce para que ele comece a crescer nas pesquisas. Aproveitando esse movimento, os gestores optaram por aumentar a exposição em setores com maior beta.

Posicionamento:Os gestores seguem com poucas alterações no fundo, aproveitando a queda para aumentar a posição nas empresas de qualidade em que investem a longo prazo. Buscam sempre ser sócios das melhores empresas do Brasil disponíveis na bolsa. As maiores posições na carteira são B3, Itaú, Renner, Rumo e Fibria.

Ibiuna Long Short STLS FIC FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas: O Ibiuna Long Short STLS apresentou um retorno de +0,63% no mês de julho/18, acumulando +13,63% (190% do CDI) em 12 meses. O setor de utilidade pública contribuiu em +0,75% com a posição comprada em CMIG4 e vendida em BOVA11 e EQTL3. O setor de consumo discricionário contribuiu com +0,68%, com destaque para a posição comprada em LAME4 e VVAR11 e vendida em BOVA11, MGLU3 e NATU3. O setor de consumo básico contribuiu com um retorno de -0,64%, com destaque para a posição comprada em HYPE3, LREN3 e RENT3 e vendida em BOVA11 e RADL3.

Posicionamento: A temporada de resultados do segundo trimestre começou e os números publicados continuam corroborando com o cenário de retomada moderada. A menos de setenta dias das eleições, o mercado de ações no Brasil apresentará volatilidade acima do normal. O fundo continua concentrando as posições em ativos de alta liquidez com o intuito de aproveitar oportunidades que surgirão neste período.

Solana Absolutto FIC FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas:Os destaques positivos em julho foram: i) Gerdau, ii) Valid, e iii) Estácio. Do lado negativo estiveram i) Hedge (Índice), ii) Hapvida, e iii) Raia Drogasil.

Posicionamento: O fundo encerrou o mês de julho com exposição líquida a renda variável de 75% e 14 empresas investidas. Destaque para as posições compradas em Utilidade Pública e Papel & Celulose.

XP Investor 30 FIC FIA

Atribuição de Performance e Perspectivas:Conforme comentamos no mês passado, o nível que o mercado atingiu no mês de junho precificava cenário de elevado pessimismo dos agentes. Após a alta de quase 9% no mês de julho, acreditamos que o mercado está em patamar mais justo, diante do cenário eleitoral ainda incerto. Nossos maiores ganhos no mês foram as posições de Bradesco e Gerdau, e os maiores detratores foram o setor de saneamento e Embraer.

Posicionamento:Após a forte alta no mês de julho, reduzimos a exposição no setor de bancos. Além disso, encerramos a posição de Embraer após o anuncio de parceria com a Boeing, que veio em termos piores que esperávamos.

13. Comentários dos Gestores – Previdência

RENDA FIXA PÓS-FIXADO – FUNDOS DE CRÉDITO

Capitânia Previdence Advisory Icatu FIRF CP

Atribuição de Performance e Perspectivas:A rentabilidade em julho foi equivalente a 124% do CDI e, no ano até o momento, 112% do CDI. O destaque do mês foi a revisão pela S&P de 8 ativos, sendo 4 FIDCs e 4 Debêntures para AAA.

Posicionamento:O objetivo do fundo é alocar entre 50% e 60% na soma de CRIs, debêntures com garantias e cotas de FIDCs. Os outros 40% a 50% são alocados em títulos públicos federais. O rating médio da carteira é AA. O maior segmento de atuação do fundo é o de utilities, com destaque para energia elétrica. A exposição média por ativos é de 0,89%.

Sparta Top Prev Advisory Icatu FIRF CP

Atribuição de Performance e Perspectivas:Em julho, o Sparta Prev teve um retorno de 97% CDI, composto por um carrego líquido de 93% CDI e 6% CDI de marcação à mercado. Os destaques de marcação a mercado foram títulos da Entrevias (positivo, +4% CDI), Unipar Carbocloro (positivo, 3%) e JSL (negativo, -1,6%). Tanto as debêntures da Entrevias quanto da Unipar Carbocloro saíram de lock-up recentemente e têm tido forte demanda no mercado secundário. Do lado negativo, uma das debêntures de JSL mudou de NTN-B de referência na Anbima, o que impactou na precificação do papel. Além disso, os gestores decidiram zerar as posições em JSL e tiveram que forçar um pouco a liquidez para executar a venda.

Posicionamento:No fechamento do mês, o fundo contava com uma posição de 23% de títulos públicos, 8% de caixa, e 69% de carteira de crédito, dividida em 155 emissões de 105 emissores. A carteira continua com foco em ativos de elevada qualidade de crédito: 39% rating AAA, 48% AA, 12% A e 1% BBB. A maior posição é de 4,3% em debêntures da Energisa. A duration consolidada do fundo é de 1,8 ano.

RENDA FIXA PRÉ-FIXADO/INFLAÇÃO – FUNDOS DE INFLAÇÃO/PRÉ

XP Horizonte Prev FIC FIRF

Atribuição de Performance e Perspectivas:O fundo obteve rentabilidade de 0,69% em julho, equivalente a 126% do CDI. Nas janelas de 12, 24 e 36 meses o fundo rende 7,21%, 20,93%, 39,51%, respectivamente. A carteira de títulos públicos obteve boa performance, fruto do fechamento de taxas das NTN-Bs. A carteira de crédito também apresentou bom desempenho. Ao longo do mês, o fundo comprou no mercado primário debêntures de Copasa, Aegea, Sinop e Ecorodovias.

Posicionamento:A carteira de crédito representa 41% do patrimônio do fundo, com spread médio de 113 bps acima do CDI e duration média de 2,56 anos.

MULTIMERCADO

Adam Icatu Prev FIC FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas:O mês de julho foi de resultados positivos para os fundos previdenciários da Adam Capital. No mercado internacional, a guerra comercial entre EUA e China segue em destaque com ações e retaliações de ambas as partes e reflexos duvidosos no crescimento global prospectivo, conforme mencionou o Federal Reserve na minuta da sua última reunião. No Brasil, os dados de atividade econômica referentes a junho foram bastante afetados pela greve dos caminhoneiros. Indicadores mais recentes de confiança e antecedentes de produção sinalizam reversão dessas perdas, mas o ambiente internacional mais incerto pesou negativamente sobre as perspectivas para a atividade econômica. Os livros que apresentaram os melhores resultados foram os de renda variável.

Posicionamento:As principais posições do fundo estão em renda fixa local, moedas, renda fixa global, índices de ações local e global, com limitações da legislação dos fundos de previdência privada.

13. Comentários dos Gestores – Previdência

Atribuição de Performance e Perspectivas:Após um período de aversão ao risco nos mercados globais, em julho, os fluxos de investimentos para ativos mais arriscados voltaram a ocorrer. Do ponto de vista das notícias, o que mais tem impactado o mercado é a “guerra comercial”. Os EUA aumentaram o tom da retórica contra a China, amenizando um pouco as discussões sobre o Nafta e as conversas com a Europa. No Brasil, o mercado seguiu a tendência global e os ativos financeiros também se valorizaram. Houve ganhos expressivos no índice Bovespa, valorização do real frente ao dólar e um considerável fechamento (queda) das taxas de juros futuros. Nos próximos meses, além do cenário global, as pesquisas eleitorais devem ditar o rumo dos ativos financeiros no Brasil.

Posicionamento:As principais posições do fundo são: posição em NTN-Bs e pequena posição em créditos corporativos. SPX Lancer Advisory Icatu Prev FIC FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas:No mês de julho, o SPX Lancer rendeu -0,03%, ante um CDI de 0,54% no mesmo período. O mês foi marcado por uma performance positiva no book de juros globais e negativa nos books de moedas e juros Brasil. No book de juros globais, o fundo segue com alocações tomadas em juros de países desenvolvidos (EUA e Europa) e alguns países emergentes europeus. Já no book de moedas, está comprado no dólar americano contra moedas de países emergentes, entre elas o real. O fundo segue com posições compradas em commodities (milho e alguns metais) e sem posições relevantes no mercado de ações.

XP Horizonte Macro Prev FIM

Atribuição de Performance e Perspectivas:No mês de julho, o XP Macro Horizonte obteve rentabilidade de 38,40% do CDI e no ano o retorno acumulado é de 72% do CDI. O cenário externo apresentou ligeira melhora no mês e veio acompanhado de novidades no front eleitoral brasileiro, como a conclusão da coalisão dos partidos do chamado Centrão com a candidatura Alckmin. Nesse cenário, as bolsas globais subiram e o dólar se enfraqueceu no mundo. O fundo, que vinha posicionado com pequenas posições com viés negativo, teve perdas em uma posição comprada em dólar contra real.

Posicionamento:O fundo continua com uma posição comprada em inflação implícita e pequena posição comprada em dólar contra real. Os gestores consideram que ambas as posições possuem uma assimetria extremamente favorável diante do complexo cenário eleitoral que se aproxima.

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