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CARTA SEMANAL
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Carlos Cardoso
Portfólio Manager
Alan Oliveira
Diretor de Risco
Lauro Fonseca
Analista de Risco
A BRDR ASSET acredita em dois pilares centrais que fundamentam nossa estratégia e filosofia de investimentos. O Primeiro
pilar é o entendimento do poder dos ciclos econômicos na formação de preço dos ativos. O Segundo pilar está na crença
que um time de pessoas com um mesmo objetivo, mas com abordagens diferentes é a melhor forma de construir um
entendimento que cubra diversos espectros, o embate de ideias é a melhor forma de avaliarmos a construção de cenários
com um todo.
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Destaques na semana passada
Apesar do processo de vacinação em andamento, os atrasos no
fornecimento da vacina e as restrições em curso em muitos países
geraram incerteza. Por outro lado, o novo pacote de estímulo
econômico anunciado por Biden, que assumiu a presidência nos
Estados Unidos na semana passada, impulsionou os mercados
globais.
Na Área do Euro, onde a inflação anual manteve-se em terreno
negativo e a atividade econômica desacelerou, o Banco Central não
alterou as taxas de juros na reunião de 21 de janeiro. No comunicado,
as taxas de juros permanecerão nos níveis atuais até que a perspectiva
de inflação convirja fortemente para 2%. Também foi mencionado que a
valorização do euro em relação a outras moedas pressionou a inflação
para baixo.
Nos EUA, os dados indicam que o crescimento continua. O PMI de
manufatura em janeiro atingiu seu nível mais alto desde maio de 2007.
O PMI de serviços também subiu para 57,5 em janeiro, com um
aumento de 2,7 pontos em relação ao mês anterior. Por outro lado, os
pedidos de seguro-desemprego permaneceram em níveis elevados.
De acordo com a Agência Internacional de Energia (IEA), as
medidas tomadas contra o coronavírus devem
impactar a
recuperação da demanda por petróleo até o segundo semestre deste
ano. Assim, a demanda de petróleo deverá atingir uma média de 96,6
milhões de barris por dia neste ano, com um aumento de 6% em
relação ao ano passado.
O Copom manteve a taxa Selic em 2,0% a.a., mas retirou a
prescrição que impedia aumentos de juros no curto prazo. Embora
reconheça que os choques inflacionários recentes estejam sendo
“mais
persistentes do que o
esperado”, o comitê mantém a perspectiva de
que sejam temporários. Na revisão do cenário de inflação, as projeções
para 2021 e 2022 foram, respectivamente, 3,6% e 3,4%. Diante desse
quadro, crescem as projeções da elevação da Selic já na reunião de
março. Será? É bem provável, caso a inflação se mantenha resiliente
nos primeiros meses do ano.
Elevação nos preços de commodities no atacado aceleram o IGPM
para 2,37% na segunda prévia de janeiro. Segundo dados
divulgados pela FGV, o comportamento dos preços da soja, dos suínos
e principalmente do minério de ferro (2,01% para 26,78%), respondem
por parte importante da aceleração do índice geral.
No sétimo mês seguido de alta, o indicador de atividade do Banco
Central, IBC-Br, avançou 0,59% entre outubro e novembro de 2020.
Considerado como uma prévia mensal do PIB, o índice acumula queda
de 4,6% no ano de 2020 e retração de 4,15% em doze meses.
No Brasil, crescem as preocupações com o agravamento da
pandemia e o atraso no programa nacional de vacinação. Como os
casos de Covid continuam elevados, crescem as pressões para
aumento das restrições à imobilidade. O estado de São Paulo, por
exemplo, ficará em fase vermelha (funcionamento somente de serviços
essenciais entre 20h e 6h) nas próximas duas semanas. Nesta
perspectiva, cresce a incerteza sobre o desempenho da atividade
econômica no primeiro trimestre de 2021.
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Mapa de previsão de crescimento anual do PIB em 2020
EUA
-3,5%
Brasil
-4,3%
Área do Euro
-7,4%
China
2,2%
Japão
-5,2%
Fontes: Brasil (Relatório Focus) Demais países e região: Wells Fargo
México
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Índices de Confiança – Brasil
85,6 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0 110,0 120,0 ja n /1 6 ab r/ 16 ju l/ 16 o u t/ 16 ja n /1 7 ab r/ 17 ju l/ 17 o u t/ 17 ja n /1 8 ab r/ 18 ju l/ 18 o u t/ 18 ja n /1 9 ab r/ 19 ju l/ 19 o u t/ 19 ja n /2 0 ab r/ 20 ju l/ 20 o u t/ 20
Índice de Confiança do Consumidor
Confiança Situação presente Expectativa
Fonte: FGV 109,6 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0 110,0 120,0 ja n /1 6 ab r/ 16 ju l/ 16 o u t/ 16 ja n /1 7 ab r/ 17 ju l/ 17 o u t/ 17 ja n /1 8 ab r/ 18 ju l/ 18 o u t/ 18 ja n /1 9 ab r/ 19 ju l/ 19 o u t/ 19 ja n /2 0 ab r/ 20 ju l/ 20 o u t/ 20
Índice de Confiança da Indústria
Confiança Situação atual Expectativa
Fonte: FGV 71,3 92,0 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0 110,0 120,0 ja n /1 6 ab r/ 16 ju l/ 16 o u t/ 16 ja n /1 7 ab r/ 17 ju l/ 17 o u t/ 17 ja n /1 8 ab r/ 18 ju l/ 18 o u t/ 18 ja n /1 9 ab r/ 19 ju l/ 19 o u t/ 19 ja n /2 0 ab r/ 20 ju l/ 20 o u t/ 20
Índice de Confiança de Serviços
Confiança Situação atual Expectativa
Fonte: FGV 93,6 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0 110,0 120,0 ja n /1 6 ab r/ 16 ju l/ 16 o u t/ 16 ja n /1 7 ab r/ 17 ju l/ 17 o u t/ 17 ja n /1 8 ab r/ 18 ju l/ 18 o u t/ 18 ja n /1 9 ab r/ 19 ju l/ 19 o u t/ 19 ja n /2 0 ab r/ 20 ju l/ 20 o u t/ 20
Índice de Confiança do Varejo Ampliado
Confiança Situação atual Expectativa
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Indicadores econômicos diários
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Volatilidade e Risco
▪ Embora o risco de uma correção nas ações esteja
aumentando, as medidas de estímulos em razão da crise
econômica tornam recuo improvável no mercado acionário.
Esta é a avaliação de estrategistas do Goldman Sachs
liderados por Peter Oppenheimer, recomendando que
qualquer queda seja motivo para comprar ações.
▪ Para o analista Jim Cramer da CNBC, o mercado de ações
dos EUA pode subir ainda mais se o presidente eleito Joe
Biden conseguir aprimorar o programa de vacinações
contra a Covid no país.
20,0 25,0 30,0 35,0 40,0 45,0 2 3/ 1 0/ 2 02 0 3 0/ 1 0/ 2 02 0 0 6/ 1 1/ 2 02 0 1 3/ 1 1/ 2 02 0 2 0/ 1 1/ 2 02 0 2 7/ 1 1/ 2 02 0 0 4/ 1 2/ 2 02 0 1 1/ 1 2/ 2 02 0 1 8/ 1 2/ 2 02 0 2 5/ 1 2/ 2 02 0 0 1/ 0 1/ 2 02 1 0 8/ 0 1/ 2 02 1 1 5/ 0 1/ 2 02 1
Índice de volatilidade (VIX) - EUA
20,0 25,0 30,0 35,0 40,0 45,0 50,0 55,0 60,0 2 3/ 1 0/ 2 02 0 3 0/ 1 0/ 2 02 0 0 6/ 1 1/ 2 02 0 1 3/ 1 1/ 2 02 0 2 0/ 1 1/ 2 02 0 2 7/ 1 1/ 2 02 0 0 4/ 1 2/ 2 02 0 1 1/ 1 2/ 2 02 0 1 8/ 1 2/ 2 02 0 2 5/ 1 2/ 2 02 0 0 1/ 0 1/ 2 02 1 0 8/ 0 1/ 2 02 1 1 5/ 0 1/ 2 02 1
Índice de volatilidade - Brasil
240 250 260 270 280 290 300 310 320 330 2 6/ 1 0/ 2 02 0 0 2/ 1 1/ 2 02 0 0 9/ 1 1/ 2 02 0 1 6/ 1 1/ 2 02 0 2 3/ 1 1/ 2 02 0 3 0/ 1 1/ 2 02 0 0 7/ 1 2/ 2 02 0 1 4/ 1 2/ 2 02 0 2 1/ 1 2/ 2 02 0 2 8/ 1 2/ 2 02 0 0 4/ 0 1/ 2 02 1 1 1/ 0 1/ 2 02 1 1 8/ 0 1/ 2 02 1
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Mercado financeiro global
▪ A presidente do Banco Central Europeu (BCE), Christine
Lagarde, disse que a economia do bloco provavelmente
sofreu uma contração no quarto trimestre, mas não
sinalizou que o banco central esteja planejando ampliar os
estímulos monetários.
▪ Também reiterou que as taxas de juros permaneceriam
baixas até que a inflação se aproximasse de sua meta.
▪ O Banco do Japão manteve sua política principal inalterada
após prever que a economia terá mais perdas do que se
pensava anteriormente até que comece a se recuperar do
atual estado de emergência.
▪ O Federal Reserve realiza sua primeira reunião em 2021
nessa semana.
2,02 1,50 1,60 1,70 1,80 1,90 2,00 2,10 2,20 2 3/ 1 0/ 2 02 0 3 0/ 1 0/ 2 02 0 0 6/ 1 1/ 2 02 0 1 3/ 1 1/ 2 02 0 2 0/ 1 1/ 2 02 0 2 7/ 1 1/ 2 02 0 0 4/ 1 2/ 2 02 0 1 1/ 1 2/ 2 02 0 1 8/ 1 2/ 2 02 0 2 5/ 1 2/ 2 02 0 0 1/ 0 1/ 2 02 1 0 8/ 0 1/ 2 02 1 1 5/ 0 1/ 2 02 1 2 2/ 0 1/ 2 02 1Expectativa de inflação - EUA (próximos 5 anos)
3841 2600 2800 3000 3200 3400 3600 3800 4000 2 6/ 1 0/ 2 02 0 0 2/ 1 1/ 2 02 0 0 9/ 1 1/ 2 02 0 1 6/ 1 1/ 2 02 0 2 3/ 1 1/ 2 02 0 3 0/ 1 1/ 2 02 0 0 7/ 1 2/ 2 02 0 1 4/ 1 2/ 2 02 0 2 1/ 1 2/ 2 02 0 2 8/ 1 2/ 2 02 0 0 4/ 0 1/ 2 02 1 1 1/ 0 1/ 2 02 1 1 8/ 0 1/ 2 02 1
S&P 500
0,99 0,13 0,00 0,20 0,40 0,60 0,80 1,00 1,20 2 2/ 1 0/ 2 02 0 2 9/ 1 0/ 2 02 0 0 5/ 1 1/ 2 02 0 1 2/ 1 1/ 2 02 0 1 9/ 1 1/ 2 02 0 2 6/ 1 1/ 2 02 0 0 3/ 1 2/ 2 02 0 1 0/ 1 2/ 2 02 0 1 7/ 1 2/ 2 02 0 2 4/ 1 2/ 2 02 0 3 1/ 1 2/ 2 02 0 0 7/ 0 1/ 2 02 1 1 4/ 0 1/ 2 02 1 2 1/ 0 1/ 2 02 1Títulos do Tesouro americano (%a.a.)
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Mercado financeiro - Brasil
▪ Ibovespa fechou em baixa de 0,80% na sexta feira,
pressionada pelo movimento nas bolsas globais e pelos
efeitos da pandemia na atividade econômica e na agenda
fiscal do país. Com o resultado de sexta, o índice registrou
a segunda semana de baixa e desvalorização de 1,38%
em 2021.
▪ Pressionadas por questões domésticas, as taxas de juros
DI de médio e longo prazo subiram na sexta feira. De
maneira recorrente, efeitos da pandemia que podem
resultar em gastos públicos adicionais e incertezas sobre a
retomada da economia.
3,4 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5 5,0 1 9/ 1 0/ 2 02 0 2 6/ 1 0/ 2 02 0 0 2/ 1 1/ 2 02 0 0 9/ 1 1/ 2 02 0 1 6/ 1 1/ 2 02 0 2 3/ 1 1/ 2 02 0 3 0/ 1 1/ 2 02 0 0 7/ 1 2/ 2 02 0 1 4/ 1 2/ 2 02 0 2 1/ 1 2/ 2 02 0 2 8/ 1 2/ 2 02 0 0 4/ 0 1/ 2 02 1 1 1/ 0 1/ 2 02 1Expectativa - inflação para os próximos 12 meses
Relatório Focus
117.172 80.000 85.000 90.000 95.000 100.000 105.000 110.000 115.000 120.000 125.000 130.000 2 3/ 1 0/ 2 02 0 3 0/ 1 0/ 2 02 0 0 6/ 1 1/ 2 02 0 1 3/ 1 1/ 2 02 0 2 0/ 1 1/ 2 02 0 2 7/ 1 1/ 2 02 0 0 4/ 1 2/ 2 02 0 1 1/ 1 2/ 2 02 0 1 8/ 1 2/ 2 02 0 2 5/ 1 2/ 2 02 0 0 1/ 0 1/ 2 02 1 0 8/ 0 1/ 2 02 1 1 5/ 0 1/ 2 02 1 2 2/ 0 1/ 2 02 1Ibovespa
1.036 7,0 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 9,0 500 600 700 800 900 1.000 1.100 ja n /1 5 ab r/ 15 ju l/ 15 ou t/ 15 ja n /1 6 ab r/ 16 ju l/ 16 ou t/ 16 ja n /1 7 ab r/ 17 ju l/ 17 ou t/ 17 ja n /1 8 ab r/ 18 ju l/ 18 ou t/ 18 ja n /1 9 ab r/ 19 ju l/ 19 ou t/ 19 ja n /2 0 ab r/ 20 ju l/ 20 ou t/ 20Caderneta de Poupança
Depósito mensal deflacionado (R$bi)
Rentabilidade em 12 meses (%)
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Setor externo
• No mercado global, após três dias consecutivos de perdas
o dólar subiu na sexta-feira, após dados econômicos nada
animadores.
• A atividade econômica na zona do euro encolheu
acentuadamente em janeiro, em razão das restrições
rigorosas para conter a pandemia do coronavírus .
• Por razões similares, a atividade industrial no Japão caiu
em janeiro e o setor de serviços ficou mais pessimista.
• Até que tenhamos mais visibilidade sobre a distribuição e
eficácia da vacina e sobre o novo estímulo fiscal nos EUA ,
veremos um período de consolidação para o dólar.
5,32 4,90 5,00 5,10 5,20 5,30 5,40 5,50 5,60 5,70 5,80 5,90 2 6/ 1 0/ 2 02 0 0 2/ 1 1/ 2 02 0 0 9/ 1 1/ 2 02 0 1 6/ 1 1/ 2 02 0 2 3/ 1 1/ 2 02 0 3 0/ 1 1/ 2 02 0 0 7/ 1 2/ 2 02 0 1 4/ 1 2/ 2 02 0 2 1/ 1 2/ 2 02 0 2 8/ 1 2/ 2 02 0 0 4/ 0 1/ 2 02 1 1 1/ 0 1/ 2 02 1 1 8/ 0 1/ 2 02 1
Taxa de câmbio (R$/US$)
122,3 118,0 119,0 120,0 121,0 122,0 123,0 124,0 125,0 126,0 127,0 128,0 129,0 1 5/ 1 0/ 2 02 0 2 2/ 1 0/ 2 02 0 2 9/ 1 0/ 2 02 0 0 5/ 1 1/ 2 02 0 1 2/ 1 1/ 2 02 0 1 9/ 1 1/ 2 02 0 2 6/ 1 1/ 2 02 0 0 3/ 1 2/ 2 02 0 1 0/ 1 2/ 2 02 0 1 7/ 1 2/ 2 02 0 2 4/ 1 2/ 2 02 0 3 1/ 1 2/ 2 02 0 0 7/ 0 1/ 2 02 1 1 4/ 0 1/ 2 02 1
Câmbio efetivo: Países emergentes em relação ao US$
103,1 99,0 100,0 101,0 102,0 103,0 104,0 105,0 106,0 107,0 108,0 1 5/ 1 0/ 2 02 0 2 2/ 1 0/ 2 02 0 2 9/ 1 0/ 2 02 0 0 5/ 1 1/ 2 02 0 1 2/ 1 1/ 2 02 0 1 9/ 1 1/ 2 02 0 2 6/ 1 1/ 2 02 0 0 3/ 1 2/ 2 02 0 1 0/ 1 2/ 2 02 0 1 7/ 1 2/ 2 02 0 2 4/ 1 2/ 2 02 0 3 1/ 1 2/ 2 02 0 0 7/ 0 1/ 2 02 1 1 4/ 0 1/ 2 02 1
11
12
12
Proje
çõ
es Rel
ató
rio F
oc
u
s
Expectativas
-4,3 3,4 2,5 -8,0 -6,0 -4,0 -2,0 0,0 2,0 4,0 6,0 ag o /1 9 set/ 19 o u t/ 1 9 n ov /1 9 d ez /1 9 ja n /2 0 fe v/2 0 m ar /2 0 ab r/ 2 0 m ai /2 0 ju n /2 0 ju l/2 0 ag o /2 0 set/ 20 o u t/ 2 0 n ov /2 0 d ez /2 0 ja n /2 1Expectativa de crescimento do PIB
(% no ano)
PIB em 2020
PIB em 2021
PIB em 2022
Fonte: BCB -10,2 -3,0 -2,1 -14,0 -12,0 -10,0 -8,0 -6,0 -4,0 -2,0 0,0 2,0 ag o/1 9 se t/ 1 9 ou t/ 19 n o v/ 1 9 de z/ 19 ja n /2 0 fe v/ 20 m ar /2 0 ab r/ 20 m ai /2 0 ju n /2 0 ju l/20 ag o/2 0 se t/ 2 0 ou t/ 20 no v/ 20 d ez /2 0 ja n/2 1
Expectativa do Resultado Primário
(% PIB)
Resultado em 2020
Resultado em 2021
Fonte: BCB 3,3 3,5 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 ag o /1 9 set/ 1 9 o ut/ 19 n o v/1 9 d e z/ 1 9 ja n /2 0 fe v/ 2 0 m ar /2 0 ab r/2 0 m ai /2 0 ju n /2 0 ju l/ 2 0 ag o /2 0 se t/ 2 0 o ut/ 20 n o v/2 0 d e z/ 2 0 ja n /2 1Expectativa de variação do IPCA
(% no ano)
IPCA em 2021
IPCA em 2022
Font: BCB 5,0 4,9 3,5 3,7 3,9 4,1 4,3 4,5 4,7 4,9 5,1 5,3 ag o /1 9 set /1 9 ou t/1 9 no v/1 9 dez /1 9 ja n /2 0 fev /2 0 m ar /2 0 ab r/ 2 0 m ai /20 ju n /2 0 ju l/ 20 ag o/2 0 set /2 0 ou t/2 0 no v/2 0 dez /2 0 ja n/ 21Expectativa da taxa de câmbio
R$/US$ (fim do ano)
Câmbio em 2021
Câmbio em 2022
13
14
Projeções BRDR
2020
2021
2022
2023
IPCA (% no ano)
3,85
4,09
3,73
Meta Taxa Selic - fim de período (% a.a.)
3,50
5,00
5,50
IGP-M (% no ano)
6,75
5,33
5,10
IGP-DI (% mensal)
7,01
5,98
5,95
Taxa de câmbio - fim de período (R$/dólar)
5,30
5,33
5,27
Produção Industrial (% no ano)
-5,45
3,55
2,46
2,74
PIB - Total (% no ano)
-4,94
2,87
2,52
2,62
Taxa de desemprego (%, fim de período)
14,96
14,17
13,29
12,43
15
15
15
CARTA SEMANAL
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