The «delay» of specific investments as the temporal analogue of underinvestment

(1)

JO

U

RN

A

L

O

F I

N

S

T

IT

U

T

IO

N

A

L

ST

U

D

IE

S

я

ч

)чч

ччч

ч7

,ч№ч

3.

ч2

01

5

DOI: 10.17835/2076-6297.2015.7.3.076-091

«

»

ч

*

Х

бХ

Х Х бХ б

Х Х Х« Х Х », гХ б

e-mail: ndzagourova@hse.ru;ndzagourova@gmail.com

Х

бХ

Х Х бХ гХ бХ

e-mail: nevidomskaya@fas.gov.ru; m.eremeecheva@gmail.com

Х Х Х Х Х Х Х Х

Х Х Х Х Х« » бХ Х Х Х

Х Х« ». Х Х Х Х Х

Х Х Х Х бХ Х Х Х

Х Х Х Х Х Х Х бХ Х Х

Х Х Х Х Х гХ Х Х

бХ Х Х Х Х Х бХ Х Х

Х Х Х Х Х Х Х Х Х

бХ Х Х Х Х гХ бХ Х Х Х Х Х

Х Х Х Х Х Х Х Х Х

Х Х Х Х Х Х Х г

юче ые ап Х рХ рХ г

THE “DELAY” OF SPECIFIC INVESTMENTS AS THE

T E M P O R A L A N A LO G U E O F U N D E R I N V E ST M E N T

DZAGUROVA NATALIYA, B.,

Candidate of Economic Sciences (PhD), Associate Professor, National Research University - Higher School of Economics, Moscow, e-mail: ndzagourova@gmail.com, ndzagourova@hse.ru

NEVIDOMSKAYA MARIA A.,

Federal Antimonopoly Service, Moscow, e-mail: nevidomskaya@fas.gov.ru; m.eremeecheva@gmail.com

The paper attempts to draw parallels between underinvestment to specific assets and its "temporary" modification, which may be denoted as "delay". It discusses possible reasons and consequences of delay in the implementation of specific investments and considers the two variants of delay depending on whether the time of investment observed by the parties of the transaction. It shown that the basic model of underinvestment, which can be used when building the temporary version if unobserved investment, can be used the model of O. Hart, while the analysis of the delay in the observability of investment hasn’t direct analogues and requires the usage of the theory of games with incomplete information.

Keywords: specific investments; underinvestment; delay.

(2)

JO

U

RN

A

L

O

F I

N

S

T

IT

U

T

IO

N

A

L

ST

U

D

IE

S

я

ч

)чч

ччч

ч7

,ч№ч

3.

ч2

01

5

JEL: B52, E22, G11.

жгХ Х Х

Х Х Х Э гХrelation-specific investments),

г гХ бХ Х Х Х Х Х Х Х

Х Х Х Х Х Х Х Х Х

Х бХ Х Х Х Х

Х Х Х Х Х Х Х

гХ Х Х Х Х Х Х

Х Х Х Х Х Х Э гХ hold-up

problem). Х Э Х Х ЮХ Х Х Х

Х Х Х бХ Х

Х Х Х Х бХ Х Х Х Х

Х Х Х ХЭ гХsunk investments). Х бХ Х Х

Х бХ Х Х Хex post ( г гХ Х Х Х ЮХ

Х бХ Х Х Х Х бХ Х Х

Х Х ёХ Х Х Х Х г

Х Х Х бХ Х

Х Х Х Э Х еЮХ Х Э Х Х Х Х

Х ЮХ Х Х р

Х Х Х Х Х Х р

Х Х ХЭ ХжЮрХ

бХ Х Х ХжХЭ гХ гХжЮг

и г 1г Х ХЭ гХtiming)

И ч и п Х г

Х Х Х бХ Х бХ

Х Х Х Х Х бХ Х Х ex post

Х Х Х Х Э бХ Х бХ Х

Х Х ЮХ Х - Х

Х Х Х « Х Х Э . first-best solution)», Х

Х Х « Х Э гХ underinvestment)». Х

Х Х бХ Х ёХ Х Э Х бХ Х ёХ Х Х

Х Х Х Х Х Х Х ЮгХ Х

(3)

JO

U

RN

A

L

O

F I

N

S

T

IT

U

T

IO

N

A

L

ST

U

D

IE

S

я

ч

)чч

ччч

ч7

,ч№ч

3.

ч2

01

5

Х Х Х Х Х Х Х Х Х Х

Х Х Х Х Х Х г

Х Х бХ Х Х Х Х Х Х Х гХ

Х бХ Х Х бХ Х Х Х

Х Х г

Х Х Х Х Х бХ Х Х Х Х

Х гХ Х Х бХ Х

Х Х outside options ( Х Х Х Х Х Х

бХ бХ Х Х Х Х « Х »)

Х бХ Х Х 1гХ Х Х

Х Х – Х Х Х Х

бХ Х Х Х Х Х Х Х Х

Х бХ Х ёХ 2_.

Х Х Х бХ Х Х Х

Х Э Х Х Х Х ЮХ Х Х Х Х

Х бХ Х Х Х Х Х бХ

Х Х Х гХ Х Хex post Х Х Х

Х Х Х Х Х Х бХ Х

Х Х Х Х Х бХ Х Х Х Х Х Х

Х Х Х Х Х Х 3гХ Х

Х Х - Х Х Х Х Х Х Х бХ Х

Х ёХ Х Х Х Э Х Х Х

ЮХ ёХ Х бХ Х Х Х Х Х

Х Х Х бХ бХ Х Х

Х Х Х Х бХ Х Х Х

Х Х Х 4_.

бХ Х Х Х бХ Х

Х Х Х Х Х бХ Х Х Х

« Х » Х Х г

« Х » Х Х Х Х Х

Х Х

В - е ых, Х Х Х « Х

» ( г гХ Х Х Х Х Х бХ Х

Х ХS (Seller) ХB (Buyer)), Х Х бХ Х

Х Х Х ЭiS ХiBбХ ЮгХ Х Х Х Х

Х Х Х Х Х Х Х ХV(iS, iB),

Х Х Х Х Х г

Х ЭHart, 1995; Che and Hausch, 1999; Smirnov and Wait, 2003; Zhang and Zhang,

2011 Х Х гЮг

1 _,

2 ₍ _{, 2014. . 65}_-76

).

3 _, _,

.

(4)

JO

U

RN

A

L

O

F I

N

S

T

IT

U

T

IO

N

A

L

ST

U

D

IE

S

я

ч

)чч

ччч

ч7

,ч№ч

3.

ч2

01

5

2. Х Х Х Х Х

Х Х

Х Х Х Х Х Х бХ

Х ёХ« » бХ Х Х Х Х

« » ( гХtime delay). Х бХ Х Х Х

бХ Х Х Х Х бХ Х Х

Э ЮХ бХ Х Х Х Х Х

Х г

бХ Х Х Х Х Х Х Х

Х Х гХ Х бХ dynamic hold-up,

Х Х Х Х Х Х Х Х гХ

Х бХ Х Х Х Х Х Х Э г гХ Х Х

« », Х Х « » ЮХ Х Х Х

ХЭChe and Sakovics, 2004; Anand, Chen and Goyal, 2011).

Х Х 5бХ Х Х бХ _- бХ Х Х Х

бХ Х Х бХ Х бХ Х Х Х Х

( г a stage game), Х Х Х Х Х 6гХ Х

Х Х Х Х бХ Х Х Х Х Х

Х Х Х Х Х бХ Х Х

Х Х Х Х Э ЮХ бХ

Х Х гХ Х Х бХ бХ Х Х

Х Х бХ Х Х Х Х Х

Х Х Х Х Х Х Х бХ Х Х Х

Х Х Х Х Х Х 7_.

- бХ Х Х Х Х Х Х

Х Х Х Х гХ Х Х Х Х Х

Х Х Х Х Х Х Х Х г

бХ бХ - бХ Х Х dynamic hold-up Х

бХ Х Х Х Х Х бХ

ХЭ бХ бХ Х Х ЮбХ Х Х Х Х Х

Х Х Х ХЭ Ю.

В - ыхбХ Х Х Х Х Х

Х бХ Х Х Х Х Х Э бХ Х

ХiS Х Х Х Х ХS, Х

Х Х Х Х бХ Х Х ХiB — Х Х

ХB). бХ Х Х Х Х Х

Х ХφS(iS, iB) ХφB(iS, iB)бХ Х Х Х бХ Х бХ Х

(Segal and Whinston, 2000; de Meza and Selvaggi, 2007; Fumagalli and Motta, 2009).

Х пХ Х Х Х Х Х Х Х Х

Х Х бХ Х Х д Х Х Х

д г

5 _, _.

6 _, _, _ё _.

7

(5)

JO

U

RN

A

L

O

F I

N

S

T

IT

U

T

IO

N

A

L

ST

U

D

IE

S

я

ч

)чч

ччч

ч7

,ч№ч

3.

ч2

01

5

Х Х Х Х Х Х Х Х Х Х

Х Х «dynamic hold-up», Х Х

« ».

Х Х г

бХ бХ Х Х бХ Х Х Х гХ

-бХ Х Х Х Х Х Х Х Х

Х Х Х Х Х Х Э Х Х

Х бХ Х Х Х Х ЮгХ - бХ

Х гХ

Х Х Х Х Х Х Х Х Э Х

Х Х Х Х Х« Х ») Х Х

Х Х Х Х гХ Х Х Х

Х Х Х Х Х Х ХЭ Х Х Х Х Х

ЮХ Х Х Х Х гХ

Х бХ Х Х Х Х Х Э ЮХ

Х Х гХ Х бХ Х Х Х Х бХ Х

Х Х Х Х Х гХ Х Х бХ Х

бХ Х бХ Х Х Х Х Х Х

Х бХ Х Х Х

Х Х бХ Х Х Х

Х Х Х гХ Х Х Х

Х пХ Х Э Х Х ЮХ Х

бХ Х Х Х бХ Х Х Х

Х Х бХ бХ Х бХ Х Х Х

Х Х Х 8_.

3. Хvs.

гХ Х Х Х бХ Х Х Х

Х Х Х Х Х Х Х Х Х Х Х

Х бХ Х Х Х Х Х Х Х

Х Х бХ Х Х Х Х Х Х бХ

Х гХ Х Х Х бХ Х Х Х

Э ЮХ Х Х Х Х Х Х Х

Х д Х Х Х Х г

Х Х Х Х Х Э Х

Х Х ЮбХ Х Х Х Х Х Х

8 _, _, _,

(6)

JO

U

RN

A

L

O

F I

N

S

T

IT

U

T

IO

N

A

L

ST

U

D

IE

S

я

ч

)чч

ччч

ч7

,ч№ч

3.

ч2

01

5

Х Х Х бХ Х Х Х Х Э Х Х

Х Х Х Х ЮХ Х

Х Х Х Х Х[ебХT] г

Х Х Х Х Х Х Х Х Э ЮХ

Х бХ Х Х Х Х гХ Х Х Х Х Х

Х Х Х Х Х ХtS ХtB.

и г 2гХ Х Х Х Х б

Х Х Х Х Х ХtS ХtB.

( Х Х Х Х Х Ю

Э ЮХ бХ Х Х Х Х Х

Х Х Х Х Х ХtS ХtBгХ бХ

Х Х Х Х Х бХ Х

Х Х Х ХT, ХЭ бХ Х Х Х ЮХ

Х Х г

Х Х Х Х « » Х Х

гХ Х Х Х Х« » Х

Х Х Х Х Х Х Х ЭtS = tB)бХ Х

Х Х Х« Х ». Х Х Х

Х Х Х Х Х Х бХ Х Х Х Х

Х Х Х Х Х ХЭ гХ

гХжЮг

ХжХ Хvs.

Х бХ Х Х Х Х Х Х

Х Х Х Х бХ бХ Х бХ Х Х Х

Х Х Х Х Х Х Х Э Х Х Х

Х Х« »), Х Х Х Э Х Х Х Х

Х Х Х Х Х ЮХ Х Х

гХ бХ Х Х Х Х Х Х

Х Х Х Х Х Х Х Х бХ Х Х Х Х

Х

Х Х Х Х

(i– variable, t - const)

Х Х

Х Х Х Х Х

(i– const, t - variable)

Х бХХ Х ХХ Х Х

Хtϵ [0, T]

Х Х

ХХ Х Х Х

Х Х Х бХ

(7)

JO U RN A L O F I N S T IT U T IO N A L ST U D IE S я ч ч )чч ччч ч7 ,ч№ч 3. ч2 01 5 г

Х г Х Х Х Х

гХ Х Х Х Х Х Х Х Х Х Х

B ( гХbenefit), Х Х ХЭ гХ гХзЮг

Хз Х

4. Х Х

Х Х

Х Х бХ Х Х Х Х Х Х

Х Х гХ

(Milgrom and Roberts, 1990).

Х Х Х бХ Х Х Х Х Х Х Х

Х Х Х Х Э« Х – » Х

« Х– ») Х бХ Х Х

Х Х Х Х Х г

гХ Х Х Х Х

Э Х Х Х Ю

Х Х Х бХ Х ХЭLileeva and Biesebroeck, 2008;

2010), Х Х Х Х Х Х Х

Х Х Х ёХ бХ Х Х Х

Х Х Х Э Х - Х Х Х ХХ

Х - Х Х Х Х Х Х

ЮгХ бХ Х Х Х Х Х Х

Х Х Х Х Х Х Х бХ Х Х

Х Х г

0 )

,

(

:

)

,

(

2 S B S B S B

i

B

i

B

;

0 )

,

(

B S B

i

B

;

0 )

,

(

S S B

i

B

;

0 )

,

(

B S B

t

B

;

0 )

,

(

S S B

t

B

Х Х Х Х в

Х Х Х Х

Х Х Х Х Х Х

Х Э Х ЮбХ Х

Х Х Х бХ Х Х в

бХ Х Х Х Х

Х Х Х Х

Х Х Х Х Х

Х Э Х бХ

Х Х Х Х в

ЮбХ Х Х Х Х в

ХЭ Х ЮХ Х г г

Х Х Х Х Х

Х Х Х Х

Х Х Х Х гХ Х Х

Х Х Х Х Х Х бХ Х в

Х Х бХ Х Х бХ Х Х

Х гХ Х Х бХ в

бХ Х Х Х Х« Х

Х ». Х Х Х бХ Х Х

Х бХ Х Х Х Х

бХ Х Х Х

(8)

JO U RN A L O F I N S T IT U T IO N A L ST U D IE S я ч ч )чч ччч ч7 ,ч№ч 3. ч2 01 5

Х Х Х Х Х Х

гХ Х Х Х бХ Х Х Х

Х Х Х Х Х Э Х Х Х Х Х

Х ЮбХ Х Х Х гХ Х бХ

Х Х бХ Х Х Х Х Х ёХ пХ

Х Х Х Х Х Х Х Х Х бХ Х

Х Х Х Х Х ёХ гХ

бХ Х Х Х Х Х « »

бХ Х Х Х Х пХ Х Х

Х Х Х Х Х Х бХ Х Х Х

Х Х Х Х Х Х гХ

гХ Х Х Х Х Х

Э Х Х Х Х ЮХ

Х Х Х Х ХЭ гХ гХиЮг

ХиХ

Х Х Х Х Х

кгХ Х Х

Х

Х Х Х Х Х

Х Х бХ Х Х

гХ Х Х Х Х Х Х Х Х Х

Х Х Х бХ г гХ Х Х Х Х Х

бХ Х Х Х Х г

бХ Х Х бХ Х Х

Х бХ г гХ Х Х Х Х Х

Х бХ Х Х Х Х Х Х Х гХ

ХЭ Х Х Х ЮХ бХ Х Х

0 )

,

(

:

)

,

(

2 S B S B S B

t

B

t

B

в Х Х Х в

Х Х в

Х Х Х Х бХ Х

Х Х Х

Х ёХ 0 ) , ( ; 0 ) , ( 2 2 S B S B B S B S B S i i i i i i i i

Х Х Х в

Х Х бХ Х Х в

Х ёХ 0 ) , ( ; 0 ) , ( 2 2 S B S B B S B S B S t t t t t t t t Х Х в Х в

Х Х Х Х

Х Х Х Х Х в

Х Х ёХ

0 ) , ( ; 0 ) , ( 2 2 S B S B B S B S B S i i i i i i i i

Х Х Х в

Х Х Х Х

Х Х Х Х бХ в

Х Х Х ёХ

(9)

JO

U

RN

A

L

O

F I

N

S

T

IT

U

T

IO

N

A

L

ST

U

D

IE

S

я

ч

)чч

ччч

ч7

,ч№ч

3.

ч2

01

5

Х Х Х Х Х

Х гХ Х Х Х Х Х

Х Х - Х гХ бХ Х Х

Х Х бХ Х бХ Х Х Х« »

Х Х Х бХ г гХ Х Х Х Х Х Х

Х гХ

Х Х Х Х - - Х Х

Х Х Х Х Х Х

Х Х Х гХ Х Х Х Х Х

Х Х Х Э Х Х Х Х Х Х

Х ЮХ Х Х гХ Х Х Х

Х Х бХ Х Х Х Х Х Х

Х Х бХ Х Х Х Х Х бХ Х Х

Х Х Х гХ Х Х Х Х Х

Х Х бХ Х Х Х Х Х гХ

Х Х Х бХ Х Х Х Х Х

бХ Х Х Х Х Х гХ Х

Х бХ Х пХ

Х Х Х Х Х Х бХ Х

Х Х р

бХ Х Х Х Х Х Х бХ

Х Х Х Х Х Э Х Х Х Х

бХ Х Х Х Х Х Х Х Х Х

« » - Х Х Х Юр

Х Х Х Х Х Э бХ Х Х

Х Х Х Х Х бХ Х Х Х Х Х

Х Х ЮгХ

Х Х Х ХЭ Х бХ Х Х Х Х Х

ЮХ Х Х Х Х Х Х

Х Х Х гХ Х Х

бХ Х Х бХ Х Х Х Х Х Х бХ Х

Х Х Х Х ХЭ Х Х Х Х Х

Х Х ЮгХ Х Х Х Х

Х Х бХ Х бХ Х Х Х Х

г

ХЭ Х бХ Х бХ Х Х Х Х

бХ Х Х ЮгХ Х бХ ХЭ ЮХ Х Х

Х Х Х Х ёХ д Х Х Х

гХ бХ Х Х Х Х гХ Х Х

бХ Х Х Х ХЭ гХлЮХ Х Х Х Х

бХ Х Х« » ( Х Х Х Х бХ Х Х

Х Х ЮрХ Х Х Х Х Э гХ мЮХ - Х Х

Х ХЭ Х Х Х Х Х Х Х

ЮгХ

лгХ Х Х Х

Х Х

(10)

JO

U

RN

A

L

O

F I

N

S

T

IT

U

T

IO

N

A

L

ST

U

D

IE

S

я

ч

)чч

ччч

ч7

,ч№ч

3.

ч2

01

5

Х Х Х Х Х Х гХ

Х Х Х Х Х Х Х бХ Х

бХ Х Х Х Х Х Х бХ Х Х

Х Х гХ

Х Х Х Х бХ Х Х Х Х Х Х

Х бХ Х Х Х Х

Х Х Х Х Х Х бХ Х Х Х Х

Э бХ ЭGul, 2000)), Х Х гХ бХ Х Х Х

Х Х Х Х Х Э Х Х Х ЮбХ Х

Э гХ гХйЮг

ХйХ

ХЭ Х Х Х ЮХ Х Х

Х Х Х Х Х д

Х Х Х

Х гХ бХ Х Х Х Х Х Х Х Х Х

Х Х пХ Х Х Х Х Х

Х Х - Х Эa11ЮбХ Х - Х Х Эa12ЮгХ Х Х

Х Х бХ Х Х Х Х Х гХ Х Х

Х Х Х Х Х Х Х Х Х Э Х

Х« »). Х Х Х Х Х Х Х Х- Х

Х Х Х Х Х ex post. Х бХ Х

Х Х бХ Х Х Х бХ Х Х бХ

Х ёХ бХ Х бХ Х Х Х Х

Х Х Х Х Х Х

Х Х Х Х Х бХ Х Х Х Х Х

Х Х ёХ г

Х Х гХ Х Х Х Х Х Х Х

Х Х Х Х бХ Х Х Х Х Х

Х Х Х Х Х Х Х Х Х г

- бХ Х Х Х гХ бХ Х Х Х

бХ Х Х Х Х Х Х « Х

» бХ Х Х Х Х Х

бХ Х Х Х Х Х Х Х бХ

Х Х

(i)

Х

(Hart, 1995)

?

Х

(Gul, 2000)

?

Х

(t)

Х Х в

Х в Х Х Х в

(11)

JO

U

RN

A

L

O

F I

N

S

T

IT

U

T

IO

N

A

L

ST

U

D

IE

S

я

ч

)чч

ччч

ч7

,ч№ч

3.

ч2

01

5

Х Х Х Х ХφS(tS, tB) ХφB(tS, tB).

- бХ Х Х Х Х Х Х

Х Х Х Х Х Х ХЭ Х« »,

Х Х Х Х Х бХ Х Х« », Х

Х Х Х Х Х ЮбХ Х Х Х Х Х ХХ

гХ гХ Х Х Х Х Х бХ

Х Х Х Х Х Х Х бХ Х

Х Х Х Х Х д

бХ Х Х Х ХЭ Юг

Х Х Х Э Х Х Х Х Х Х ЮХ

Х гХ Х Х Х Х Х Х Х

Х Х Х бХ Х бХ Х Х пХi t.

Х Х Х гХ Х Х Х Х

Х бХ Х Х Х гХ Х Х Х Х

Х бХ Х Х Х Х Х 9

Х бХ г гХ iS=iS* Х iB=iB*бХ Х Х Х Х

гХ

Х Х ХЭfirst-best solution).

бХ

Х Х Х Х Х р

Х Х Х Х Х Х

Э ЮпХδS=δB=δ;

Э Х Х Х Х Х - ЮпХ

φ(tS+tB)=φS(tS)+φB(tB).

Х Х п

maxts,tB B (tS, tB) [φS (tS)+φB (tB)].

Х Х бХ Х Х Х Х Х Х Х

Х Х Х Х Х Х

Х Х Х Х гХ Х Х Х

бХ Х Х Х Х гХ Х

Х Х Х Х Х Х бХ г гХ Х

Х Х Х Х Х Х Х Х бХ

Х Х Х Х Х Х Х п

maxts,tB B (tS, tB) φS(tS, tB) φB(tS, tB).

Х бХ Х бХ Х Х

Х Х Х Х ЭB) Х Х ЭS), Х Х

Х Х Х Х Х Х Э Х Х Х Х Х Х T),

Х п

φS(iS*, tS) = iS*/δ; φB(iB*, tB) = iB*/δ.

Х Х Х Х Х Х Х ёХ Х

Х Х Х Х Х п

;

.

9 _, _,

.

ln 0

ln

* ' *

' S

t S

t

i B i

B

S S

ln 0

ln

* ' *

' B

t B

tB

i B i

B

(12)

JO

U

RN

A

L

O

F I

N

S

T

IT

U

T

IO

N

A

L

ST

U

D

IE

S

я

ч

)чч

ччч

ч7

,ч№ч

3.

ч2

01

5

Х Х ХЭsecond-best solution)

Х Х Х Х бХ Х Х Х Х

Х Х Х Х бХ Х Х г

бХ Х Х Х Х Э Х Х

Х ЮХ Х Х Х Х Х

Х Х гХ Х Х Х Х Х

Э Х Х гХ ЮХ Х Х Х Х Х Э ЮХ

Х Х ХЭNash bargaining solution).

Х ЭSeller): maxts (tB, tS) φS(tS), Х – Х Х Х Х

бХ Х Х Х Х Х гХ

ХЭBuyer): maxtB (1 )B(tB, tS) φB(tB).

Х Х пХ

бХ« Х » ХХ Х Х Х

Х Х Х Х гХ Х Х

Х Х – Х Х Х Х

Х Х Х бХ Х Х

« Х », Х Х Х« » ( г гХ Х Х Х

tB ХtSЮгХ Х Х Х Х Х бХ Х гХ Х Х

Х « Х » Х Х Х Х Х

Х Х Х Х ХЭ гХ гХиХ ХйЮгХ

Х бХ Х Х Х Х Х Х Х

Х Х Х ёХ Х Х Х

Х Х Х Х Х Х ёХ г

мгХ Х Х Х Х Х

Х

Х Х Х Х Х ХЭ бХ Х Х

Х ЮХ Х бХ Х Х Х ёХ бХ

Х Х Х Х Х Х Х бХ Х Х Х

Х Х бХ Х бХ Х Х Х Х ёХ Х

Х Х ёХ гХ

Х Х Х« Х » Х Х

Х Х Х Х Э бХ Х Х Х

Х Х ЮфХ Х бХ Х Х Х Х Х

Х бХ Х Х Х Х Х Х Х Х

и г 3г « Х ХЭFB)»

« Х ХЭSB)» Х Х

гХ

и г 4г« Х »

(13)

JO

U

RN

A

L

O

F I

N

S

T

IT

U

T

IO

N

A

L

ST

U

D

IE

S

я

ч

)чч

ччч

ч7

,ч№ч

3.

ч2

01

5

Х Х Х Х Х Х Х гХ

Х

Х Х ХЭ бХ Х Юр

бХ Х Х Х Х Х Х ХЭ гХ гХ

5).

Хк Х

Х Х Х Х Х бХ Х Х бХ Х Х

Х Х гХХ

Х ЭRamey and Watson, 1997; Halac, 2012) Х Х Х Х

г

Х Х Х Х ХЭBaker, Gibbons and Murphy, 2002;

Halonen, 2002; Blonsky and Spagnolo, 2007) Х Х Х

Хt Х Х Х Х бХ Х Х Х Х Х

Х Э Х Х Х Х ЮгХ Х Х

Х Х Х Х бХ бХ бХ Х Х

Х Х Х Х Х бХ Х Х

Х Х Х Х Х Э ЮХ

Х Х бХ Х Х Х бХ Х Х

Х г

Х бХ Х Х Х Х Х

« » бХ Х Х Х

Х бХ Х Х Х Х Х Х« »

Х Х гХ Х бХ Х Х

Х Х Х Х Х Х Х бХ

Х Х Х Х бХ Х Х Х Х Х Х Х

Х Х г

Х г Х Х Х Х

Х Х Х Х Х гХ Х Х Х

Х бХ Х Х Х Х Х Х Х Х Х

бХ Х Х Х Х гХ Х Х Х Х

Х Х Х Х пХ

« Х », Х Х р

« Х », Х Х бХ

Х Х Х Х Х р

« Х », Х Х Х Х Х Х

Х бХ Х Х бХ Х Х Х Х бХ

бХ Х бХ Х Х Х Х Х г

Х Х Х Х Х п

« Х », Х Х Х

Х п ((Ramey Halac, 2012)and Watson, 1997)

Х п (Baker, Gibbons (Halonen, 2002)and Murphy, 2001; 2002)

(Blonsky and Spagnolo, 2007)

(14)

JO

U

RN

A

L

O

F I

N

S

T

IT

U

T

IO

N

A

L

ST

U

D

IE

S

я

ч

)чч

ччч

ч7

,ч№ч

3.

ч2

01

5

Х Х бХ Х Х Х бХ Х Х Х Х р

« Х », Х Х Х Х Х

бХ Х Х Х Х р

« Х Х » ( Х Х

ЮбХ Х Х Х Х Х Х Х бХ

Х бХ Х Х Х Х Х

Х Х Х« » г

Х Х Х Х Х Х

Х Х Х Х Х Х Х гХ Х Х Х

Х Х Х Х Х - Х Х Х

Х Х Х Хt''бХ Х бХ Х Х ХЭ Х

Х ЮХ Х Х Х Х Х Хt'.

Х Х бХ Х Х

Х Х Х Х бХ Х Х

Х Х Х гХ Х Х Х бХ

Х бХ Х Х Х гХ

Х бХ Х Х бХ Х Х Х Х

бХ Х ёХ гХ Х Х Х Х Х

« » Х« » Х Х гХ

Х Х бХ Х Х Х Х Х Х Х

Х Х Х Х Х Х Х гХ бХ Х

Х бХ Х Х Х Х Х Х Х Х Х Х

Х Х Х Х Х Х Х гХ

Х Х Х Х Х Х

бХ Х Х гХ

И И Е А Ы

Х гХ гХ Х гХ гХЭзежйЮгХ Х Х Х

Х Х пХ Х Х Х Х Х

ХддХ Х бХ№ХйбХ гХмо-97.

Х гХ гХ ЭзежзЮгХ Х Х Х Х

Х Х Х ХддХ Х Х б

гХжебХ№ХйбХ гХиж-48.

Х гХ гХ Х гХ гХ ЭзежйЮгХ Х Х

Х Х Х Х ХддХJournal of Institutional

Studies ( Х Х ЮбХ гХлбХ№ХйбХ гХлк-76.

Anand K. S., Chen H. and Goyal M. (2011). Trembling into myopia: honesty in the dynamic hold-up problem. Snowbird UT: Utah operations conference. February 2011. Che Y.-K. and Hausch D. B. (1999). Cooperative investments and the value of contracting // The American Economic Review, no. 89 (1), pp. 125-147.

Che Y.-K. and Sacovics J. (2004). A dynamic theory of holdup // Econometrica, no. 72 (4), pp. 1063-1103.

De Meza D. and Selvaggi M. (2007). Exclusive contracts foster relationship-specific investment // The RAND Journal of Economics, no. 38 (1), pp. 85-97.

(15)

JO

U

RN

A

L

O

F I

N

S

T

IT

U

T

IO

N

A

L

ST

U

D

IE

S

я

ч

)чч

ччч

ч7

,ч№ч

3.

ч2

01

5

between foreclosure and investment promotion // CEPR Discussion Papers, 7240.

Hart O. (1995). Firms, contracts and financial structure. Oxford University Press.

Hart O. and Moore J. (1988). Incomplete contracts and renegotiation // Econometrica, no. 56, pp. 755–785.

Hart O. and Moore J. (1990). Property rights and the nature of the firm // Journal of Political Economy, no. 98 (6), pp. 1119–1158.

Hart O. and Moore J. (1999). Foundations of incomplete contracts // Review of Economic Studies, no. 66 (1), pp. 115–138.

Joscow P. (1985). Vertical integration and long-term contracts: the case of

coal-burning electric generating plants // Journal of Law, Economics, and Organization, no

11, pp. 33–80.

Joscow P. (1987). Contract duration and relationship-specific investments: empirical evidence from coal markets // The American Economic Review, no. 77 (1), pp. 168-185.

Joscow P. (1988). Asset specificity and the structure of vertical relationships:

empirical evidence // Journal of Law, Economics, and Organization, no. 4 (1), pp.

95-117.

Lileeva A. and Biesebroeck J. V. (2008). outsourcing when investments are

specific and complementary // NBER Working Paper, 14477.

Lileeva A. and Biesebroeck J. V. (2013). Outsourcing when investments are

specific and interrelated // Journal of the European Economic Association, no. 11 (4), pp.

871–896.

Milgrom P. and Roberts J. (1990). The economics of modern manufacturing:

technology, strategy, and organization // The American Economic Review, no. 80 (3), pp. 511-528.

Segal I. and Whinston M. (2000). Exclusive contracts and protection of investments. RAND // Journal of Economics, no. 31(4), pp. 603-633.

Smirnov V. and Wait A. (2003). Timing of investments, holdup and total welfare // International Journal of Industrial Organization, no. 22 (3), pp. 413-425.

Smirnov V. and Wait A. (2004). Hold-up and sequential specific investments // Rand Journal of Economics, no. 35, pp. 386-400.

Zhang J. and Zhang Y. (2014). Sequential investment, hold-up, and strategic delay // Research Collection School of Economics.

REFERENCES

Agamirova M. E. and Dzagurova N. B. (2014). Incentives for cooperative specific

investments: from antitrust cases to theoretical approaches. Economic Policy, no. 4, pp.

79-97. (In Russian).

Anand K. S., Chen H. and Goyal M. (2011). Trembling into myopia: honesty in the dynamic hold-up problem. Snowbird UT: Utah operations conference. February 2011.

Che Y.-K. and Hausch D. B. (1999). Cooperative investments and the value of contracting. The American Economic Review, no. 89 (1), pp. 125-147.

Che Y.-K. and Sacovics J. (2004). A dynamic theory of holdup. Econometrica, no. 72 (4), pp. 1063-1103.

De Meza D. and Selvaggi M. (2007). Exclusive contracts foster relationship-specific investment. The RAND Journal of Economics, no. 38 (1), pp. 85-97.

Dzagurova N. B. (2012). Specific investments protection through lens of negative impact of cooperative investments on the value of investor’s outside options. Russian Journal of Management, no. 5, pp. 31-48. (In Russian).

Dzagurova N. B. and Agamirova M. E. (2014). Criteria for selfish and

cooperative relation-specific investments distinction. Journal of Institutional Studies,

(16)

JO

U

RN

A

L

O

F I

N

S

T

IT

U

T

IO

N

A

L

ST

U

D

IE

S

я

ч

)чч

ччч

ч7

,ч№ч

3.

ч2

01

5

Fumagalli C., Motta M. and Ronde T. (2009). Exclusive dealing: the interaction between foreclosure and investment promotion // CEPR Discussion Papers, 7240.

Hart O. (1995). Firms, contracts and financial structure. Oxford University Press.

Hart O. and Moore J. (1988). Incomplete contracts and renegotiation. Econometrica, no. 56, pp. 755–785.

Hart O. and Moore J. (1990). Property rights and the nature of the firm. Journal of Political Economy, no. 98 (6), pp. 1119–1158.

Hart O. and Moore J. (1999). Foundations of incomplete contracts. Review of Economic Studies, no. 66 (1), pp. 115–138.

Joscow P. (1985). Vertical integration and long-term contracts: the case of

coal-burning electric generating plants. Journal of Law, Economics, and Organization, no 11,

pp. 33–80.

Joscow P. (1987). Contract duration and relationship-specific investments:

empirical evidence from coal markets. The American Economic Review, no. 77 (1), pp.

168-185.

Joscow P. (1988). Asset specificity and the structure of vertical relationships: empirical evidence. Journal of Law, Economics, and Organization, no. 4 (1), pp. 95-117.

Lileeva A. and Biesebroeck J. V. (2008). outsourcing when investments are specific and complementary. NBER Working Paper, 14477.

Lileeva A. and Biesebroeck J. V. (2013). Outsourcing when investments are

specific and interrelated. Journal of the European Economic Association, no. 11 (4), pp.

871–896.

Milgrom P. and Roberts J. (1990). The economics of modern manufacturing:

technology, strategy, and organization. The American Economic Review, no. 80 (3), pp.

511-528.

Segal I. and Whinston M. (2000). Exclusive contracts and protection of investments. RAND. Journal of Economics, no. 31(4), pp. 603-633.

Smirnov V. and Wait A. (2003). Timing of investments, holdup and total welfare. International Journal of Industrial Organization, no. 22 (3), pp. 413-425.

Smirnov V. and Wait A. (2004). Hold-up and sequential specific investments // RAND. Journal of Economics, no. 35, pp. 386-400.