1
1
CARTA SEMANAL
2
2
2
2
Carlos Cardoso
Portfólio Manager
Alan Oliveira
Diretor de Risco
Lauro Fonseca
Analista de Risco
A BRDR ASSET acredita em dois pilares centrais que fundamentam nossa estratégia e filosofia de investimentos. O Primeiro
pilar é o entendimento do poder dos ciclos econômicos na formação de preço dos ativos. O Segundo pilar está na crença
que um time de pessoas com um mesmo objetivo, mas com abordagens diferentes é a melhor forma de construir um
entendimento que cubra diversos espectros, o embate de ideias é a melhor forma de avaliarmos a construção de cenários
com um todo.
3
3
Destaques na semana passada
A evolução das vacinas e do pacote de estímulo nos EUA, bem
como
a
reunião
do
Banco
Central
Europeu
(BCE),
foram
monitorados de perto nos mercados globais. Embora o BCE não tenha
alterado as taxas de juros, decidiu expandir o programa de compra de
ativos em 500 bilhões de euros e estender o prazo. Enquanto o número
de casos de coronavírus ultrapassou 70 milhões de pessoas em todo o
mundo, o início da vacinação em alguns países animou os mercados
globais. Por outro lado, a falta de acordo sobre o pacote de estímulo
nos Estados Unidos tem pressionado os mercados.
Em seu discurso após a reunião do BCE, Lagarde, afirmou que a
segunda onda da pandemia é mais forte do que o esperado e que a
economia
pode
contrair
acentuadamente
no
último
trimestre.
Destacando que não há metas para as taxas de câmbio, afirmou que a
valorização do euro cria uma pressão baixista sobre os preços e essa
situação é acompanhada de perto. De acordo com as atuais
estimativas do BCE, a previsão de contração da economia da região
para 2020 foi revisada de 8% para 7,3%, enquanto a previsão de
crescimento para 2021 foi reduzida de 5% para 3,9%.
Os pedidos de auxílio-desemprego nos EUA na semana encerrada
em 5 de dezembro superaram as expectativas do mercado. Os
benefícios específicos da pandemia que expiraram, bem como as
novas restrições contra a pandemia, desempenharam papel importante
neste desenvolvimento.
Apesar da desvalorização do dólar, o déficit em conta corrente
acumulado em 12 meses foi de US$ 33,8 bilhões em outubro.
O Copom manteve os juros básicos em 2,0% a.a., mas o
comunicado trouxe novidades que sugerem viés de alta para a
taxa de juros. Não há mais referência à queda adicional da Selic; o
horizonte relevante para a inflação está se deslocando para 2022, onde
as expectativas situam-se próximo da meta. Portanto,
“em breve, as
condições para a manutenção do forward guidance podem não mais
ser
satisfeitas”.
O IPCA avançou 0,89% em novembro, acima da variação em
outubro (0,86%), impulsionado pelos preços de alimentos e
combustíveis. Caso se confirme as expectativas de crescimento do
IPCA para dezembro (1,3%), a inflação de 2020 alcançará 4,4% a.a.,
acima da meta para esse ano (4,0%).
Vendas no varejo seguem em alta em outubro e crescem 0,9%,
surpreendendo as expectativas. Mesmo com a redução do auxílio
emergencial, hipermercados e supermercados cresceram acima do
esperado. No varejo ampliado, que inclui veículos e material de
construção, o crescimento foi mais expressivo (2,1%), com destaque
para veículos (4,8%).
Em sua quinta alta consecutiva, o setor de serviços avançou 1,7%
em outubro, acumulando ganho de 15,8% nesse período. Entre as
atividades mais afetadas pela pandemia, destaque para atividades
turísticas (7,1%), alojamento e alimentação (6,5%) e transporte (1,5%).
4
4
Mapa de previsão de crescimento anual do PIB em 2020
EUA
-3,5%
Brasil
-4,4%
Área do Euro
-7,4%
China
2,2%
Japão
-5,8%
Fontes: Brasil (Relatório Focus) Demais países e região: Wells Fargo
México
5
5
Índices de Confiança – Brasil
90,2 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0 110,0 120,0 n o v/ 15 fe v/ 1 6 m ai /1 6 ago /1 6 n o v/ 16 fe v/ 1 7 m ai /1 7 ago /1 7 n o v/ 17 fe v/ 1 8 m ai /1 8 ago /1 8 n o v/ 18 fe v/ 1 9 m ai /1 9 ago /1 9 n o v/ 19 fe v/ 2 0 m ai /2 0 ago /2 0
Índice de Confiança do Consumidor
Confiança Situação presente Expectativa
Fonte: FGV 108,6 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0 110,0 120,0 n o v/ 15 fe v/ 1 6 m ai /1 6 ago /1 6 n o v/ 16 fe v/ 1 7 m ai /1 7 ago /1 7 n o v/ 17 fe v/ 1 8 m ai /1 8 ago /1 8 n o v/ 18 fe v/ 1 9 m ai /1 9 ago /1 9 n o v/ 19 fe v/ 2 0 m ai /2 0 ago /2 0
Índice de Confiança da Indústria
Confiança Situação atual Expectativa
Fonte: FGV 70,5 95,7 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0 110,0 120,0 n o v/ 15 fe v/ 1 6 m ai /1 6 ago /1 6 n o v/ 16 fe v/ 1 7 m ai /1 7 ago /1 7 n o v/ 17 fe v/ 1 8 m ai /1 8 ago /1 8 n o v/ 18 fe v/ 1 9 m ai /1 9 ago /1 9 n o v/ 19 fe v/ 2 0 m ai /2 0 ago /2 0
Índice de Confiança de Serviços
Confiança Situação atual Expectativa
Fonte: FGV 105,1 30,0 40,0 50,0 60,0 70,0 80,0 90,0 100,0 110,0 120,0 n o v/ 15 fe v/ 1 6 m ai /1 6 ago /1 6 n o v/ 16 fe v/ 1 7 m ai /1 7 ago /1 7 n o v/ 17 fe v/ 1 8 m ai /1 8 ago /1 8 n o v/ 18 fe v/ 1 9 m ai /1 9 ago /1 9 n o v/ 19 fe v/ 2 0 m ai /2 0 ago /2 0
Índice de Confiança do Varejo Ampliado
Confiança Situação atual Expectativa
6
Indicadores econômicos diários
7
In
dicadores
ec
onômic
os
Volatilidade e Risco
20,0 25,0 30,0 35,0 40,0 45,0 1 6/ 0 9/ 2 02 0 2 3/ 0 9/ 2 02 0 3 0/ 0 9/ 2 02 0 0 7/ 1 0/ 2 02 0 1 4/ 1 0/ 2 02 0 2 1/ 1 0/ 2 02 0 2 8/ 1 0/ 2 02 0 0 4/ 1 1/ 2 02 0 1 1/ 1 1/ 2 02 0 1 8/ 1 1/ 2 02 0 2 5/ 1 1/ 2 02 0 0 2/ 1 2/ 2 02 0 0 9/ 1 2/ 2 02 0Índice de volatilidade (VIX) - EUA
20,0 25,0 30,0 35,0 40,0 45,0 50,0 55,0 60,0 1 6/ 0 9/ 2 02 0 2 3/ 0 9/ 2 02 0 3 0/ 0 9/ 2 02 0 0 7/ 1 0/ 2 02 0 1 4/ 1 0/ 2 02 0 2 1/ 1 0/ 2 02 0 2 8/ 1 0/ 2 02 0 0 4/ 1 1/ 2 02 0 1 1/ 1 1/ 2 02 0 1 8/ 1 1/ 2 02 0 2 5/ 1 1/ 2 02 0 0 2/ 1 2/ 2 02 0 0 9/ 1 2/ 2 02 0
Índice de volatilidade - Brasil
240 260 280 300 320 340 360 1 7/ 0 9/ 2 02 0 2 4/ 0 9/ 2 02 0 0 1/ 1 0/ 2 02 0 0 8/ 1 0/ 2 02 0 1 5/ 1 0/ 2 02 0 2 2/ 1 0/ 2 02 0 2 9/ 1 0/ 2 02 0 0 5/ 1 1/ 2 02 0 1 2/ 1 1/ 2 02 0 1 9/ 1 1/ 2 02 0 2 6/ 1 1/ 2 02 0 0 3/ 1 2/ 2 02 0 1 0/ 1 2/ 2 02 0
Risco Brasil (JP Morgan)
▪ Estrategistas de empresas como JPMorgan, Goldman
Sachs Group Inc. e Morgan Stanley esperam um ambiente
de risco em 2021, conforme a economia global se recupera
do impacto da Covid-19.
▪ Notícias positivas sobre vacinas fortaleceram a ideia.
▪ Com os bancos centrais e governos injetando estímulos
para conter a pandemia, muitos veem os frutos de um
período abundante para ativos como moedas e ações de
mercados emergentes.
8
In
dicadores
ec
onômic
os
Mercado financeiro global
0,78 0,14 0,00 0,10 0,20 0,30 0,40 0,50 0,60 0,70 0,80 0,90 1 4/ 0 9/ 2 02 0 2 1/ 0 9/ 2 02 0 2 8/ 0 9/ 2 02 0 0 5/ 1 0/ 2 02 0 1 2/ 1 0/ 2 02 0 1 9/ 1 0/ 2 02 0 2 6/ 1 0/ 2 02 0 0 2/ 1 1/ 2 02 0 0 9/ 1 1/ 2 02 0 1 6/ 1 1/ 2 02 0 2 3/ 1 1/ 2 02 0 3 0/ 1 1/ 2 02 0 0 7/ 1 2/ 2 02 0
Títulos do Tesouro americano (%a.a.)
Prazo de 10 anos Prazo de 2 anos
1,92 1,50 1,60 1,70 1,80 1,90 2,00 2,10 1 5/ 0 9/ 2 02 0 2 2/ 0 9/ 2 02 0 2 9/ 0 9/ 2 02 0 0 6/ 1 0/ 2 02 0 1 3/ 1 0/ 2 02 0 2 0/ 1 0/ 2 02 0 2 7/ 1 0/ 2 02 0 0 3/ 1 1/ 2 02 0 1 0/ 1 1/ 2 02 0 1 7/ 1 1/ 2 02 0 2 4/ 1 1/ 2 02 0 0 1/ 1 2/ 2 02 0 0 8/ 1 2/ 2 02 0
Expectativa de inflação - EUA (próximos 5 anos)
3663 2600 2800 3000 3200 3400 3600 3800 1 7/ 0 9/ 2 02 0 2 4/ 0 9/ 2 02 0 0 1/ 1 0/ 2 02 0 0 8/ 1 0/ 2 02 0 1 5/ 1 0/ 2 02 0 2 2/ 1 0/ 2 02 0 2 9/ 1 0/ 2 02 0 0 5/ 1 1/ 2 02 0 1 2/ 1 1/ 2 02 0 1 9/ 1 1/ 2 02 0 2 6/ 1 1/ 2 02 0 0 3/ 1 2/ 2 02 0 1 0/ 1 2/ 2 02 0
S&P 500
▪ O Banco Central Europeu manteve sua taxa principal de
refinanciamento inalterada em 0,00% esta semana.
▪ Também anunciou que aumentaria o tamanho de seu
Programa de Compra de Emergência Pandêmica (PEPP)
em 500 bilhões de euros, para 1,85 trilhão de euros, e o
estenderia pelo menos até março de 2022.
▪ Um conjunto atualizado de previsões econômicas foi
publicado após a reunião, com revisões baixistas no
crescimento do PIB em 2021, sendo compensadas por
números mais fortes em 2020 e 2022.
9
In
dicadores
ec
onômic
os
Mercado financeiro - Brasil
4,1 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5 0 1 /0 9 /2 0 2 0 0 8 /0 9 /2 0 2 0 1 5 /0 9 /2 0 2 0 2 2 /0 9 /2 0 2 0 2 9 /0 9 /2 0 2 0 0 6 /1 0 /2 0 2 0 1 3 /1 0 /2 0 2 0 2 0 /1 0 /2 0 2 0 2 7 /1 0 /2 0 2 0 0 3 /1 1 /2 0 2 0 1 0 /1 1 /2 0 2 0 1 7 /1 1 /2 0 2 0 2 4 /1 1 /2 0 2 0
Expectativa - inflação para os próximos 12 meses
Relatório Focus
115.323 80.000 85.000 90.000 95.000 100.000 105.000 110.000 115.000 120.000 1 6/ 0 9/ 2 02 0 2 3/ 0 9/ 2 02 0 3 0/ 0 9/ 2 02 0 0 7/ 1 0/ 2 02 0 1 4/ 1 0/ 2 02 0 2 1/ 1 0/ 2 02 0 2 8/ 1 0/ 2 02 0 0 4/ 1 1/ 2 02 0 1 1/ 1 1/ 2 02 0 1 8/ 1 1/ 2 02 0 2 5/ 1 1/ 2 02 0 0 2/ 1 2/ 2 02 0 0 9/ 1 2/ 2 02 0Ibovespa
▪ Segundo Boletim de Investimento da Anbima, em
novembro, a indústria de fundos apresentou saída líquida
de recursos no valor de R$ 20,4 bilhões, reduzindo a
captação líquida no ano para R$ 126,8 bilhões.
▪ Em destaque, renda fixa, que registrou saída líquida de R$
18,9 bilhões, acumulando perda anual de R$ 47,5 bilhões.
▪ A classe ações também apresentou resultado líquido
negativo no mês (R$ 1 bilhão), mas mantém entrada
líquida anual de R$ 66,9 bilhões.
▪ Por sua vez, a classe multimercados registrou captação
líquida positiva de R$ 1,5 bilhões no mês, acumulando R$
93,9 bilhões no ano.
1.013 7,1 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 9,0 500 600 700 800 900 1.000 1.100 de z/ 14 m ar /1 5 ju n/ 15 se t/ 15 de z/ 15 m ar /1 6 ju n/ 16 se t/ 16 de z/ 16 m ar /1 7 ju n/ 17 se t/ 17 de z/ 17 m ar /1 8 ju n/ 18 se t/ 18 de z/ 18 m ar /1 9 ju n/ 19 se t/ 19 de z/ 19 m ar /2 0 ju n/ 20 se t/ 20Caderneta de Poupança
Depósito mensal deflacionado (R$bi)
Rentabilidade em 12 meses (%)
10
In
dicadores
ec
onômic
os
Setor externo
• No mercado global, investidores venderam dólares na
expectativa de uma recuperação mundial, impulsionada
por notícias positivas da vacina contra o coronavírus e na
esperança de mais estímulos dos EUA que devem
aumentar o apetite de risco do mercado.
• Também, passaram a apostar em moedas mais arriscadas
vinculadas ao aumento dos preços das commodities.
• Além disso, o dólar está sob pressão devido às
expectativas de que as taxas de juros dos EUA
permanecerão baixas por um longo período.
5,07 4,90 5,00 5,10 5,20 5,30 5,40 5,50 5,60 5,70 5,80 5,90 1 6/ 0 9/ 2 02 0 2 3/ 0 9/ 2 02 0 3 0/ 0 9/ 2 02 0 0 7/ 1 0/ 2 02 0 1 4/ 1 0/ 2 02 0 2 1/ 1 0/ 2 02 0 2 8/ 1 0/ 2 02 0 0 4/ 1 1/ 2 02 0 1 1/ 1 1/ 2 02 0 1 8/ 1 1/ 2 02 0 2 5/ 1 1/ 2 02 0 0 2/ 1 2/ 2 02 0 0 9/ 1 2/ 2 02 0
Taxa de câmbio (R$/US$)
122,4 118,0 120,0 122,0 124,0 126,0 128,0 130,0 132,0 0 4/ 0 9/ 2 02 0 1 1/ 0 9/ 2 02 0 1 8/ 0 9/ 2 02 0 2 5/ 0 9/ 2 02 0 0 2/ 1 0/ 2 02 0 0 9/ 1 0/ 2 02 0 1 6/ 1 0/ 2 02 0 2 3/ 1 0/ 2 02 0 3 0/ 1 0/ 2 02 0 0 6/ 1 1/ 2 02 0 1 3/ 1 1/ 2 02 0 2 0/ 1 1/ 2 02 0 2 7/ 1 1/ 2 02 0 0 4/ 1 2/ 2 02 0
Câmbio efetivo: Países emergentes em relação ao US$
103,4 101,0 102,0 103,0 104,0 105,0 106,0 107,0 108,0 109,0 0 4/ 0 9/ 2 02 0 1 1/ 0 9/ 2 02 0 1 8/ 0 9/ 2 02 0 2 5/ 0 9/ 2 02 0 0 2/ 1 0/ 2 02 0 0 9/ 1 0/ 2 02 0 1 6/ 1 0/ 2 02 0 2 3/ 1 0/ 2 02 0 3 0/ 1 0/ 2 02 0 0 6/ 1 1/ 2 02 0 1 3/ 1 1/ 2 02 0 2 0/ 1 1/ 2 02 0 2 7/ 1 1/ 2 02 0 0 4/ 1 2/ 2 02 0
11
12
12
Proje
çõ
es Rel
ató
rio F
oc
u
s
Expectativas
-4,4 3,5 2,5 -8,0 -6,0 -4,0 -2,0 0,0 2,0 4,0 6,0 ju l/1 9 a g o /1 9 set/ 1 9 o u t/ 1 9 n o v /1 9 d ez /1 9 ja n /2 0 fe v /20 m a r/2 0 a b r/ 2 0 m a i/ 2 0 ju n /2 0 ju l/2 0 a g o /2 0 set/ 2 0 o u t/ 2 0 n o v /2 0 d ez /2 0Expectativa de crescimento do PIB
(% no ano)PIB em 2020
PIB em 2021
PIB em 2022
Fonte: BCB 4,4 3,4 3,5 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5 ju l/ 1 9 a g o /19 set/ 1 9 o u t/ 1 9 n o v /19 d e z/ 1 9 ja n /2 0 fe v /2 0 m a r/ 2 0 a b r/2 0 m a i/2 0 ju n /2 0 ju l/ 2 0 a g o /2 0 se t/ 2 0 o u t/ 2 0 n o v /20 d e z/ 2 0
Expectativa de variação do IPCA
(% no ano)IPCA em 2020
IPCA em 2021
IPCA em 2022
Font: BCB 5,2 5,2 5,0 3,5 4,0 4,5 5,0 5,5 6,0 ju l/ 1 9 a g o /1 9 set /1 9 o u t/1 9 n o v /1 9 d ez /1 9 ja n /2 0 fev /2 0 m a r/2 0 a b r/ 2 0 m a i/2 0 ju n /2 0 ju l/ 2 0 a g o /2 0 set /2 0 o u t/2 0 n o v /2 0 d ez /2 0
Expectativa da taxa de câmbio
R$/US$ (fim do ano)Câmbio em 2020
Câmbio em 2021
Câmbio em 2022
Fonte: BCB -11,5 -2,9 -2,0 -14,0 -12,0 -10,0 -8,0 -6,0 -4,0 -2,0 0,0 2,0 ju l/1 9 a g o /1 9 se t/ 1 9 o u t/ 1 9 n o v /1 9 d e z/ 1 9 ja n /2 0 fe v /2 0 m a r/2 0 a b r/ 2 0 m a i/2 0 ju n /2 0 ju l/2 0 a g o /2 0 se t/ 2 0 o u t/ 2 0 n o v /2 0 d e z/ 2 0
Expectativa do Resultado Primário
(% PIB)Resultado em 2020
Resultado em 2021
Resultado em 2022
13
14
Projeções BRDR
2020
2021
2022
2023
IPCA (% no ano)
4,46
3,92
5,78
5,47
Meta Taxa Selic - fim de período (% a.a.)
2,00
3,50
4,50
5,00
IGP-M (% no ano)
23,89
5,35
4,89
4,69
IGP-DI (% mensal)
24,02
5,52
5,28
5,25
Taxa de câmbio - fim de período (R$/dólar)
5,06
5,02
5,24
5,26
Produção Industrial (% no ano)
-5,29
3,71
2,37
2,67
PIB - Total (% no ano)
-5,07
2,69
2,52
2,62
Taxa de desemprego (%, fim de período)
15,42
15,06
14,19
13,34
15
15
15
CARTA SEMANAL
Este documento foi preparado pela BRDR Gestora e Valores Mobiliários Ltda. e tem caráter meramente informativos. Seu conteúdo não constitui e nem deve ser interpretado como oferta de venda de cotas de fundos geridos, oferta ou solicitação de compra de valores mobiliários, instrumentos financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negociação específica, qualquer que seja a jurisdição aplicável; tampouco deve ser considerado como única fonte ou recomendação de investimento, pois não são abrangidos os objetivos de investimentos ou necessidades individuais e especifi cas em quaisquer análises ou comentários eventualmente externados.
Os fundos são supervisionados e fiscalizados pela Comissão de Valores Mobiliários – CVM.
Os fundos de condomínio aberto e não destinados a investidores qualificados possuem lâminas de informações essenciais; estes documentos podem ser consultados no site da CVM ou no site dos fundos.
Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa do formulário de informações complementares, lâmina de informações essenciais e i regulamento do fundo de investimentos, antes de efetuar qualquer decisão de investimento. Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; em função das aplicações do fundo, eventuais alterações nas taxas de juros, câmbio ou bolsa de valores podem ocasionar valorizações ou
desvalorizações de suas cotas. Alguns fundos informam no regulamento que utilizam estratégias com derivativos como parte de sua política de investimento, que da forma que são adotados, podem resultar em perdas de patrimônio financeiro para seus cotistas superiores ao capital aplicado, obrigando o cotista a aportar recursos adicionais para cobertur a do fundo.
Os regulamentos mencionados nesse material podem estabelecer data de convenção de cotas e de pagamento de resgate diversas da data de solicitação do resgate. A rentabilidade não é liquida de impostos e, se for o caso, de taxa de saída. Fundos de investimentos não são garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, por qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, pelo Fundo Garantidor de Crédito (FGC).
Não há garantia de tratamento tributário de longo prazo para os fundos que informam buscar este tratamento no regulamento.
As opiniões, estimativas e projeções refletem o atual julgamento do responsável pelo seu conteúdo da data de sua divulgação e estão. Portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio.
Comentários, cenários e projeções utilizam dados históricos e suposições diversas; apesar do cuidado na elaboração das mesmas, não se pode garantir a inexistência de erros ou inexatidão, nem mesmo que resultados e/ou cenários traçados venham efetivamente a ocorrer; ainda, tais comentários, cenários e projeções não devem ser utilizadas para embasar nenhum procedimento administrativo perante órgãos fiscalizadores ou reguladores.
Algumas das informações aqui contidas forma obtidas com base em dados de mercado e de fontes públicas consideradas confiáveis; todavia a BRDR não declara ou garante, de forma expressa ou implícita, a integridade, confiabilidade ou exatidão de tais informações e se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização desse material e de seu conteúdo.
O conteúdo desse material não pode ser distribuído, reproduzido ou copiado sem a expressa concordância da BRDR.
