Análise de Investimentos
Tomada de Decisão em
Projetos Industriais
Apresentação
Capítulo 7
Regis da Rocha Motta Guilherme Marques Calôba
Leasing
• Definição • Elementos Básicos • Modalidades – Leasing Operacional – Leasing Financeiro – Sale and Lease-back • Vantagens• Inadequações
• Comparações Com Outras Práticas (Aluguel, Compra À Vista e Financiamento)
Leasing
– Alternativas para uma empresa:
• Adquirir o bem com seus recursos próprios. • Comprar o equipamento de forma financiada. • Alugar a máquina.
• Fazer o arrendamento mercantil ou leasing.
Leasing é uma operação realizada mediante
contrato, na qual o dono do bem (arrendador) concede a outro (arrendatário) sua utilização, por prazo determinado.
Elementos Básicos
• Arrendadora• Arrendatária • Fornecedor
• Contrato de Arrendamento Mercantil • Objeto de Arrendamento
• Período de Arrendamento • Contraprestações
Contratação de um
Leasing
Operação de compra e vendaTermo de Recebimento e aceitação
Contraprestações Empresa de leasing Arrendatária Fornecedor Contrato de leasing Entrega do bem
Modalidades de
Leasing
• Há três modalidades de leasing:
– Leasing Operacional
– Leasing Financeiro
– Sale and Lease-back
Modalidades de
Leasing
• Leasing Operacional
– Operação realizada diretamente entre o fabricante de um bem e seus(suas) usuários(as) (arrendatários(as))
– Equipamentos de alta tecnologia que, apesar de possuírem vida útil superior ao prazo de arrendamento, tornam-se tecnologicamente obsoletos.
– Contratos de curto e médio prazo, rescindíveis a qualquer momento, tendo o arrendatário a opção de compra ao final do contrato
– Responsabilidade do arrendatário pela
Modalidades de
Leasing
• Leasing Financeiro
– O fabricante do bem (fornecedor) tem como objetivo vender seu produto; a empresa de leasing (arrendador) lucra com taxas de juros das parcelas; e a empresa que necessita do bem (arrendatária) evita desembolsar grandes quantias para comprar o bem
– Garante o ativo contratado, o qual é amortizado por meio de parcelas ao longo de um período que corresponde à vida útil do ativo
– Ao término do contrato, o arrendatário pode comprar o bem pelo valor residual contratado (valor residual garantido), renovar o contrato ou devolver o bem
Modalidades de
Leasing
• Sale and Lease-back
– A empresa vende algum bem imobilizado a um banco ou empresa de leasing para obter recursos financeiros na forma de capital de giro e para reduzir seu ativo permanente
– A empresa continua com o uso do equipamento na forma de arrendamento e tem a opção de recompra ao término do contrato
Vantagens do Leasing
• Para a arrendadora:– Segurança
– Benefícios fiscais advindos da flexibilidade contábil proveniente do prazo de depreciação, VRG e outros
– A arrendatária fica contratualmente obrigada a continuar pagando pelos bens arrendados mesmo que não necessite mais deles, ou que eles estejam obsoletos, até o fim do prazo contratual
Vantagens do Leasing
• Benefícios fiscais para a arrendatária:– Total dedutibilidade fiscal das contraprestações – Depreciação acelerada
Vantagens do Leasing
• Benefícios operacionais para a arrendatária:– Inclusão de despesas no contrato de leasing – Redução dos riscos de obsolescência
– Transparência
Vantagens do Leasing
• Vantagens de ordem financeira/econômica para aarrendatária:
– Financiamento total do bem – Liberação do capital de giro – Prazos mais longos
Inadequações do
Leasing
• Perda de garantias
• Impossibilidade de melhorias
• Dedutibilidade Fiscal das Contraprestações • Risco de ociosidade
Exemplos de casos em que o leasing não alcança os objetivos da empresa arrendatária:
Comparação entre leasing e
outras práticas
• Contrato financeiro entre duas partes (instituição financeira e cliente)
• Arrendatário pode negociar o contrato com o arrendador, tendo noção exata do estado dos pagamentos a cada instante • Arrendatária tem direito de
adquirir o bem ao final do contrato
• Contrato comercial entre um fornecedor e um cliente
• Possui menor visibilidade e dá maior margem a abusos da parte do locador
• Não há possibilidade de se adquirir o bem ao final do contrato
Comparação entre leasing e
outras práticas
• Conta com receitas futuras para saldar as obrigações • Maior Taxa Interna de
Retorno, pois distribui melhor o custo do equipamento no tempo
• Possibilita substituições durante o projeto, acarretando risco de obsolescência menor maior flexibilidade
• Necessidade de um montante superior de capital
• Comprometimento de
capital que pode ser necessário para girar estoques
• Não há possibilidade de
substituição do equipamento
Comparação entre leasing e
outras práticas
• Equipamento é de propriedade da arrendadora
• Fluxo de caixa mais equilibrado, com maior taxa interna de
retorno ao final do período de financiamento/empréstimo
• Pode-se trocar o bem durante o projeto
• Propriedade do equipamento é do tomador do empréstimo
• Só as parcelas de juros são lançadas como despesas
• Os índices de endividamento aumentam, pois o empréstimo é parcela do endividamento
• Não há possibilidade de troca do bem
Avaliando as Opções
Exemplo
• Custo do equipamento: R$ 2.050 milhões
• Aquisição do equipamento em 2000 Possibilidade de vendê-lo em 2001,2002 e 2003, gerando receitas anuais de R$ 1.750 milhão – Custo do produto vendido é de R$ 400 mil
• Depreciação em três anos
• Impostos sobre as receitas: ICMS (14%) e PIS/Confins (3,65%)
• Capital de giro de R$ 175 mil injetado em 2000 e recuperado em 2003
Avaliando as Opções
Exemplo
• Qual das opções analisadas é a mais
vantajosa?
– Compra à vista
– Compra financiada (em três anos, com juros de 10% aa, no valor de 60% do investimento)
– Leasing (com margem de 15% em três anos, com juros de 10% aa)
Compra à Vista
DRE
Discriminação 2000 2001 2002 2003 I. Demonstração de Resultado 1.Receitas 0,00 1.750,00 1.750,00 1.750,00 2.Pis/COFINS 0,00 63,88 63,88 63,88 3.Icms 0,00 245,00 245,00 245,00 4.Receita Líquida 0,00 1.441,13 1.441,13 1.441,13 5. C.P.V. 0,00 400,00 400,00 400,00 6. Leasing 0,00 0,00 0,00 0,00 7. Lucro Oper. Bruto (5-6) 0,00 1.041,13 1.041,13 1.041,138. Outras despesas 0,00 0,00 0,00 0,00 9. Amortização de Despesas Pré-Operacionais 0,00 0,00 0,00 0,00 10. Depreciação 0,00 546,67 546,67 546,67 11. Juros 0,00 0,00 0,00 0,00 12. L.A .I.R. 0,00 494,46 494,46 494,46 13. Imposto de Renda 0,00 148,34 148,34 148,34
14. Lucro após Imp. Renda 0,00 346,12 346,12 346,12
Compra à Vista
Fluxo de Caixa
II. Fluxo de caixa - projeto
Discriminação 2000 2001 2002 2003 1.Entradas 0,00 892,79 892,79 1.477,79 1.1 Lucro após o IR 0,00 346,12 346,12 346,12 1.2 Empréstimos 0,00 0,00 0,00 0,00 1.3 Amortização de Despesas Pré-Operacionais 0,00 0,00 0,00 0,00 1.4 Depreciação 0,00 546,67 546,67 546,67 1.5 VR Valor Residual 0,00 0,00 0,00 410,00 1.6 Idem Cap. Giro 0,00 0,00 0,00 175,00
2. Saídas 2.225,00 0,00 0,00 0,00
2.1 Investimentos 2.050,00 0,00 0,00 0,00 2.2 Amortização de Débito 0,00 0,00 0,00 0,00 2.3 Capital de Giro 175,00 0,00 0,00 0,00 2.4 Reposição Investimento 0,00 0,00 0,00 0,00
3.Fluxo de Caixa Final
Anual -2.225,00 892,79 892,79 1.477,79
Acumulado -2.225,00 -1.332,21 -439,43 1.038,36
Auxiliar 1 1 1 0
Payback (anos) 2,30
T.I.R. (% a.a.) 19,85
Financiamento
Financiamento - Tabela Price
Ano Saldo Inicial Prestação Juros Amortização Saldo Final 2001 R$ 1.230,00 R$ 494,60 R$ 123,00 R$ 371,60 R$ 858,40 2002 R$ 858,40 R$ 494,60 R$ 85,84 R$ 408,76 R$ 449,64 2003 R$ 449,64 R$ 494,60 R$ 44,96 R$ 449,64 R$ 0,00 Total R$ 1.483,80 R$ 253,80 R$ 1.230,00 Discriminação 2000 2001 2002 2003 I. Demonstração de Resultado 1.Receitas 0,00 1.750,00 1.750,00 1.750,00 2.Pis/COFINS 0,00 63,88 63,88 63,88 3.Icms 0,00 245,00 245,00 245,00 4.Receita Líquida 0,00 1.441,13 1.441,13 1.441,13 5. C.P.V. 0,00 400,00 400,00 400,00 6. Leasing 0,00 0,00 0,00 0,00 7. Lucro Oper. Bruto (5-6) 0,00 1.041,13 1.041,13 1.041,13 8. Outras despesas 0,00 0,00 0,00 0,00 9. Amortização de Despesas Pré-Operacionais 0,00 0,00 0,00 0,00 10. Depreciação 0,00 546,67 546,67 546,67 11. Juros 0,00 123,00 85,84 44,96 12. L.A .I.R. 0,00 371,46 408,62 449,49 13. Imposto de Renda 0,00 111,44 122,59 134,85
Financiamento
II. Fluxo de caixa - projetoDiscriminação 2000 2001 2002 2003 1.Entradas 1.230,00 806,69 832,70 1.446,31 1.1 Lucro após o IR 0,00 260,02 286,03 314,65 1.2 Empréstimos 1.230,00 0,00 0,00 0,00 1.3 Amortização de Despesas Pré-Operacionais 0,00 0,00 0,00 0,00 1.4 Depreciação 0,00 546,67 546,67 546,67 1.5 VR Valor Residual 0,00 0,00 0,00 410,00 1.6 Capital de Giro 0,00 0,00 0,00 175,00 2. Saídas 2.225,00 371,60 408,76 449,64 2.1 Investimentos 2.050,00 0,00 0,00 0,00 2.2 Amortização de Débito 0,00 371,60 408,76 449,64 2.3 Capital de Giro 175,00 0,00 0,00 0,00 2.4 Reposição Investimento 0,00 0,00 0,00 0,00
3.Fluxo de Caixa Final
Anual -995,00 435,09 423,94 996,68
Acumulado -995,00 -559,91 -135,98 860,70
Auxiliar 1 1 1 0
Payback (anos) 2,14
T.I.R.(% a.a.) 32,71
Leasing
Discriminação 2000 2001 2002 2003 I. Demonstração de Resultado 1.Receitas 0,00 1750,00 1750,00 1750,00 2.Pis/COFINS 0,00 63,88 63,88 63,88 3.Icms 0,00 245,00 245,00 245,00 4.Receita Líquida 0,00 1441,13 1441,13 1441,13 5. C.P.V. 0,00 400,00 400,00 400,00 6. Leasing 0,00 947,99 947,99 947,997. Lucro Oper. Bruto (4-5-6) 0,00 93,14 93,14 93,14
8. Outras despesas 0,00 0,00 0,00 0,00 9. Amortização de Despesas Pré-Operacionais 0,00 0,00 0,00 0,00 10. Depreciação 0,00 0,00 0,00 0,00 11. Juros 0,00 0,00 0,00 0,00 12. L.A .I.R. 0,00 93,14 93,14 93,14 13. Imposto de Renda 0,00 27,94 27,94 27,94
14. Lucro após Imp. Renda 0,00 65,20 65,20 65,20
Leasing
II. Fluxo de caixa - projetoDiscriminação 2000 2001 2002 2003 1.Entradas 0,00 65,20 65,20 240,20 1.1 Lucro após o IR 0,00 65,20 65,20 65,20 1.2 Empréstimos 0,00 0,00 0,00 0,00 1.3 Amortização de Despesas Pré-Operacionais 0,00 0,00 0,00 0,00 1.4 Depreciação 0,00 0,00 0,00 0,00 1.5 Vr Valor Residual 0,00 0,00 0,00 0,00 1.6 Capital de Giro 0,00 0,00 0,00 175,00 2. Saídas 175,00 0,00 0,00 0,00 2.1 Investimentos 0,00 0,00 0,00 0,00 2.2 Amortização de Débito 0,00 0,00 0,00 0,00 2.3 Capital de Giro 175,00 0,00 0,00 0,00 2.4 Reposição Investimento 0,00 0,00 0,00 0,00
3.Fluxo de Caixa Final
Anual -175,00 65,20 65,20 240,20
Acumulado -175,00 -109,80 -44,60 195,59
Auxiliar 1 1 1 0
Payback (anos) 2,19
T.I.R.(% a.a.) 37,26
Comparação
Comparação Financiamento, Leasing,Compra -800.00 -600.00 -400.00 -200.00 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1000.00 1200.00 0% 7.50% 15% 22.50% 30% 37.50%
Taxa de Juros (i)
V
PL
(i)
Compra à Vista Financiamento Leasing
